煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

宏观经济与政策环境 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比增长3.2%，较1-8月的0.9%提升2.3个百分点，为2024年8月以来最高增速；9月当月利润同比增长21.6%，连续两个月高增 [5][6][29][30] - 9月工业企业营收当月同比约3.1%，较前值改善0.8个百分点；利润增速的贡献主要来自工业增加值（+7.0个百分点）和利润率同比（+15.2个百分点），PPI的负贡献为-2.6个百分点且延续收窄 [6] - 9月末工业企业名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%，为年内首次转为补库；实际库存同比保持平稳，结合量能指标改善，或是企业转向“主动补库存”的初期信号 [7] - 《十五五规划建议》强调“坚持以经济建设为中心”，并提出居民消费率明显提高的定性目标；产业发展被置于科技创新之前，旨在推动科技大规模落地与产业转化 [11][12][13][14] - 规划建议提及对集成电路、工业母机等实施“超常规”攻关，全面推进“人工智能+”与数字中国建设；并强调加快建设金融强国，发展海洋经济 [14][15] 行业利润结构与周期特征 - 9月上游采掘、中游设备、下游消费、公用事业的ttm利润占比分别为28.6%、39.4%、20.7%、11.3%，较前值分别变动+0.2、+0.2、-0.3、-0.04个百分点，中上游利润占比提升 [7] - 1-9月采矿业利润同比下降29.3%，降幅较1-8月收窄1.3个百分点；制造业利润同比增长9.9%，提升2.5个百分点；公用事业利润同比增长10.3%，提升0.9个百分点 [31] - 1-9月规模以上装备制造业利润增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点，支撑作用明显 [31] - 9月反内卷行业利润累计同比改善3.9个百分点至-0.4%，非反内卷行业改善1.9个百分点至2.8%，反内卷行业改善幅度更大 [7] - 1-9月私营企业利润同比增长5.1%，高于全部规上工业平均水平1.9个百分点，且较1-8月加快1.8个百分点 [32] 固定收益与金融市场 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，旨在丰富基础货币投放渠道；2025年买债方式或已转变为被动买入为主，影响由推动短端收益率下行转变为平抑其上行幅度 [20][21][22][23] - 央行买债对债市的影响更可能是一次性利好，并不改变债券收益率的方向；通胀预期才是影响长端收益率的关键，预期2026年下半年通胀回到2%左右 [25] - 债市观点认为，在经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；股债配置将继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [27][37] 农林牧渔行业 - 生猪行业在政策与市场共振下，能繁母猪去化加速；冬季疫病高发及成本抬升或进一步加快行业去化节奏，板块处于相对低位，建议积极布局 [38] - 肉牛行业供给恢复慢，预计景气上行周期或延续至2027年；全球牛肉供给收缩且价格创新高，国内进口政策限制进一步驱动价格上行 [39] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月起见顶下行，2025年9月回落至2023年6月水平，2026年肉鸡价格中枢上移存在支撑 [40] - 粮价受中美关税扰动、气候及政策托底支撑，有望企稳向上；第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，商业化进程有望全面提速 [41] - 华统股份2025Q1-Q3生猪出栏187.4万头，同比-3.80%；公司持续推进成本下降，M7-M9完全成本分别为13.6/13.4/13.3元/公斤，目标年底降至13元/公斤以内 [95][96][97] 食品饮料行业 - 金徽酒2025年前三季度实现营收23.06亿元，同比-1.0%；归母净利润3.24亿元，同比-2.8%；产品结构升级持续，300元以上产品收入同比+13.8% [45][46] - 青岛啤酒2025Q1-Q3营收293.7亿元，同比+1.41%；归母净利润52.7亿元，同比+5.70%；Q3吨价同比-0.5%，但吨成本同比下降3.0%带动毛利率改善 [50][51][52][53] - 晨光生物2025Q1-Q3归母净利润3.04亿元，同比+385.3%；植提业务毛利率20.86%，同比+4.91个百分点；棉籽业务毛利率7.20%，同比+8.05个百分点 [55][56] - 东鹏饮料2025Q1-Q3收入168.4亿元，同比+34.1%；归母净利润37.6亿元，同比+38.9%；其中“补水啦”产品收入同比增135.1% [85][86] - 劲仔食品2025Q3营收6.8亿元，同比+6.5%，环比改善；但归母净利润0.61亿元，同比-14.8%，受原材料成本及营销投入影响 [91][92][93] 化工行业 - 三美股份2025前三季度归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45个百分点；Q3氟制冷剂均价41,297元/吨，同比+55.6% [70][71] - 兴发集团2025Q3归母净利润5.92亿元，同比+16.2%，环比+42.1%；业绩增长受益于草甘膦价格上涨和特种化学品、肥料及有机硅系列销量增长 [65] - 恒力石化2025Q3归母净利润19.72亿元，同比+81.47%，环比+97.41%；业绩超预期增长因原油平均进价环比下跌，而产品价格环比企稳、销量环比增长 [73][75] - 云图控股2025Q3归母净利润1.64亿元，同比-23.88%，主要受秋肥需求较弱拖累；公司合成氨、磷矿石等项目持续推进，有望降低未来生产成本 [61][62][63] - 扬农化工2025Q3归母净利润2.5亿元，同比-5%；公司主营农药产品价格多数承压，但正推进辽宁优创项目，中长期成长确定性强 [78][79] 公用事业与高端装备 - 华明装备2025Q1-Q3营收18.15亿元，同比+6.9%；归母净利润5.81亿元，同比+17.7%；毛利率55.4%，同比+5.6个百分点 [82] - 公司电力设备业务2025Q1-Q3营收15.35亿元，同比+16.5%；其中国内营收10.49亿元，同比+6.7%；海外营收4.86亿元，同比+45.4% [83] - 公司重视股东回报，2025年前三季度累计现金分红3.58亿元，股利支付率61.7%；并在特高压分接开关领域实现突破，打破国外垄断 [82][84]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 报告认为公司Q3利润呈现断层式增长，制冷剂行情趋势延续，当前兼具确定性与弹性空间，主升行情正在进行中[1][5] - 报告看好制冷剂景气趋势的延续，认为其价格、盈利、估值提升空间依然较大[5] - 报告指出HFCs制冷剂具备“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式特征，其价格持续恢复性上涨、毛利恢复性上升的趋势或仍将延续[6] - 报告认为公司当前既具备确定性（估值低、趋势强），又具备较大向上空间（价格空间、估值弹性），性价比显著[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.29亿元，同比增长45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[5] - 2025年前三季度公司毛利率达50.73%，同比提升22.45个百分点；净利率达35.67%，同比提升17.27个百分点[5] - 2025年第三季度单季度实现营收16.01亿元，同比增长60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%[5] - 2025年第三季度单季度毛利率达52.90%，同比提升21.82个百分点，环比提升1.3个百分点[5] 产品销量与价格分析 - 2025年前三季度氟制冷剂销量为9.54万吨，同比减少1.9%；营收为38.00亿元，同比增长53.6%；均价为39,830元/吨，同比增长56.5%（上涨14,380元/吨）[6] - 2025年前三季度氟发泡剂销量为0.65万吨，同比减少10.5%；营收为1.56亿元，同比增长28.2%；均价为23,896元/吨，同比增长43.2%[6] - 2025年前三季度氟化氢销量为5.01万吨，同比减少1.8%；营收为4.18亿元，同比增长6.7%；均价为8,330元/吨，同比增长8.6%[6] - 2025年第三季度单季度氟制冷剂均价为41,297元/吨，同比上涨55.6%（上涨14,765元/吨），环比上涨2.4%（上涨979元/吨）[6] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23.63亿元、33.66亿元、39.33亿元（前值分别为20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元）[5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.87元、5.51元、6.44元（前值分别为3.41元、4.27元、4.87元）[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14.5倍、10.2倍、8.7倍[5] - 预计2025-2027年毛利率将分别达到52.0%、60.3%、62.8%；净利率将分别达到38.4%、45.1%、47.6%[8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 报告认为公司Q3利润呈现断层式增长，制冷剂行情趋势延续，兼具确定性与弹性空间，主升行情正在进行中[1][5] - 受益于制冷剂价格超预期恢复性上涨，公司业绩持续高增，研报上调了公司盈利预测[5] - 看好制冷剂景气趋势的延续，认为其价格、盈利、估值提升空间依然较大[5] - HFCs制冷剂被视为功能性制剂，具备"刚需消费品"属性与全球"特许经营"商业模式的"基因"，其价格持续恢复性上涨、毛利恢复性上升的趋势或仍将延续[6] - 公司当前既具备确定性（估值低、趋势强），又具备较大向上空间（价格空间、估值弹性），性价比显著[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收44.29亿元，同比增长45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[5] - 2025年前三季度毛利率达50.73%，同比提升22.45个百分点；净利率达35.67%，同比提升17.27个百分点[5] - 2025年第三季度单季度实现营收16.01亿元，同比增长60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%[5] - 2025年第三季度单季度毛利率达52.90%，同比提升21.82个百分点，环比提升1.3个百分点[5] 产品运营数据 - 2025年前三季度氟制冷剂销量9.54万吨，同比微降1.9%；营收38.00亿元，同比增长53.6%；均价39,830元/吨，同比增长56.5%（上涨14,380元/吨）[6] - 2025年前三季度氟发泡剂销量0.65万吨，同比下降10.5%；营收1.56亿元，同比增长28.2%；均价23,896元/吨，同比增长43.2%[6] - 2025年前三季度氟化氢销量5.01万吨，同比下降1.8%；营收4.18亿元，同比增长6.7%；均价8,330元/吨，同比增长8.6%[6] - 2025年第三季度单季度氟制冷剂销量3.34万吨；营收13.81亿元；均价41,297元/吨，同比增长55.6%（上涨14,765元/吨），环比增长2.4%（上涨979元/吨）[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.63亿元、33.66亿元、39.33亿元（前值分别为20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元）[5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为3.87元、5.51元、6.44元（前值分别为3.41元、4.27元、4.87元）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.5倍、10.2倍、8.7倍[5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为61.58亿元、74.69亿元、82.63亿元，同比增长率分别为52.4%、21.3%、10.6%[8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为52.0%、60.3%、62.8%；净利率分别为38.4%、45.1%、47.6%[8]

投资评级 - 报告对三美股份的投资评级为“推荐”，并予以“维持”[1] 核心观点 - 制冷剂行业基本面偏紧，产品价格有望延续上涨趋势[1][8] - 公司作为国内制冷剂领先生产企业，三代制冷剂配额量全国领先，有望在行业上行周期中维持较好的业绩增长[7][8] 公司业绩表现 - 2025年第三季度实现营收16.01亿元，同比增长60.29%；归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%[4] - 2025年前三季度累计实现营收44.29亿元，同比增长45.72%；归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[4] - 2025年前三季度氟制冷剂营收为38.0亿元，同比高增53.6%；销售均价约4.0万元/吨，同比上涨56.5%[7] 行业供需分析 - 供应端：2025年公司获主流三代制冷剂生产配额量约12万吨，占全国核发配额总量的15.3%[7]；2026年全国二代制冷剂生产总量进一步削减，三代制冷剂配额仅局部小幅扩容，整体供应增量有限[7] - 需求端：下游家电、汽车受国内以旧换新政策提振，同时海外东南亚国家进口需求增加[7]；2025年1-9月全国空调产量同比增长4.4%，汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%[7] 其他业务表现 - 2025年前三季度氟发泡剂实现营收约1.56亿元，同比增加28.2%，价格同比高涨43.2%[7] - 2025年前三季度氢氟酸营收约4.18亿元，同比正增6.7%，价格同比上涨8.6%[7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.10亿元、23.32亿元、27.57亿元，同比增长率分别为158.2%、16.0%、18.2%[6] - 预计2025-2027年毛利率将维持在48%以上的高水平[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.29元、3.82元、4.52元[6] - 以当前股价计算，2025年预测市盈率（P/E）为17.1倍[6][8]

产量与销量 - 2025年前三季度氟制冷剂产量132,633.12吨，外销量95,412.79吨[1] - 2025年前三季度氟发泡剂产量14,465.48吨，外销量6,540.78吨[1] - 2025年前三季度氟化氢产量100,369.91吨，外销量50,139.25吨[1] 营业收入 - 2025年前三季度氟制冷剂营业收入380,028.14万元[1] - 2025年前三季度氟发泡剂营业收入15,629.58万元[1] - 2025年前三季度氟化氢营业收入41,768.10万元[1] 产品均价 - 2025年前三季度氟制冷剂均价39,829.89元/吨，同比上涨56.50%[3] - 2025年前三季度氟发泡剂均价23,895.59元/吨，同比上涨43.18%[3] - 2025年前三季度氟化氢均价8,330.42元/吨，同比上涨8.59%[3] 原材料均价 - 2025年前三季度萤石粉均价3,192.77元/吨，同比下降0.31%[4] - 2025年前三季度硫酸均价572.55元/吨，同比上涨61.75%[4] - 2025年前三季度偏氯乙烯均价6,287.30元/吨，同比上涨1.00%[4] - 2025年前三季度三氯乙烯均价3,969.16元/吨，同比上涨0.63%[4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为15.24亿元至16.46亿元，同比大幅增长171.73%至193.46% [1][2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为15.13亿元至16.35亿元，同比增幅达175.83%到198.05% [2] - 2025年第一季度营业收入12.12亿元，归母净利润4.01亿元，第二季度营业收入增至16.16亿元，归母净利润提升至5.94亿元，呈现逐季攀升态势 [3] 业绩驱动因素 - 业绩增长核心驱动力源于第二代氟制冷剂（HCFCs）配额进一步削减和第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，导致竞争格局持续优化 [1][2] - 下游需求增长推动氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，公司盈利能力稳步提升 [2] - 同行业公司如永和股份和东阳光也因制冷剂价格上涨，预计前三季度净利润同比增幅分别高达211.59%至225.25%和171.08%至199.88% [6] 业务结构与历史波动 - 氟制冷剂是公司核心支柱业务，2024年该业务收入达32.68亿元，占公司全年总收入40.40亿元的约八成 [1][2] - 公司业绩呈现强周期性特征，2023年营业收入同比下滑30.12%至33.34亿元，归母净利润同比下滑42.41%至2.80亿元，主要受产品价量下降影响 [4] - 2023年氟制冷剂均价同比下降21.18%，氟制冷剂外销量同比下滑12.39%，氟发泡剂外销量同比下滑52.69% [4] 财务状况与行业特征 - 截至2025年6月末，公司货币资金超过30亿元，长期借款为3.89亿元，流动负债为8.04亿元，经营活动产生的现金流量净额在2025年上半年为9.44亿元 [6] - 氟化工行业受上游原材料价格、环保政策、下游需求变化等多重因素影响，企业业绩呈现明显波动特征 [7] - 行业专家建议企业加强技术研发开发高附加值产品、推动产品多元化拓展至医药电子等领域、延伸产业链以增强成本控制和市场稳定性 [7]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润区间为15.24亿元至16.46亿元，相较于上年同期大幅增长171.73%至193.46% [2][3] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润区间为15.13亿元至16.35亿元，同比增幅达175.83%到198.05% [3] - 2025年第一季度公司实现营业收入12.12亿元，归母净利润4.01亿元，第二季度营业收入增至16.16亿元，归母净利润提升至5.94亿元，呈现逐季攀升态势 [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为47.71亿元、33.34亿元和40.40亿元，其中2023年同比下滑30.12% [5] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为4.86亿元、2.80亿元和7.79亿元，其中2022年和2023年同比分别下滑9.44%和42.41% [5] 业务与收入结构 - 氟制冷剂是公司的核心支柱业务，2024年该业务收入达32.68亿元，占公司全年营业收入40.40亿元的约八成 [2][4] 业绩驱动因素 - 2025年业绩增长的核心驱动力源于第二代氟制冷剂配额削减、第三代配额管控下的竞争格局优化、下游需求增长以及氟制冷剂产品均价同比大幅上涨 [2][3] - 2023年公司营收和利润下滑的主要原因是产品销售价格及销售数量下降，其中氟制冷剂均价同比下降21.18%，氟制冷剂外销量同比下滑12.39% [5] 财务状况 - 截至2025年6月末，公司账面上的货币资金超过30亿元，长期借款为3.89亿元，流动负债为8.04亿元 [7] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6.29亿元、4.84亿元、7.09亿元和9.44亿元 [7] 行业景气与同行表现 - 氟化工行业景气度在2025年持续攀升 [2] - 同行业公司永和股份预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约4.56亿元至4.76亿元，同比增长211.59%至225.25% [7] - 同行业公司东阳光预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.47亿元到9.37亿元，同比增长171.08%至199.88% [7] - 全球环保政策推动第三代制冷剂逐步淘汰，而第四代制冷剂尚未大规模普及，导致市场供应紧张，同时下游需求如空调、汽车等行业复苏，推高价格 [8] 行业特征与挑战 - 氟化工行业具有强周期性特征，产品价格易受供需关系、政策调整影响，下游空调、制冷等行业的阶段性调整会快速传导至上游 [2][5][8] - 行业受上游原材料价格、环保政策、下游需求变化等多重因素影响，导致企业业绩呈现明显的波动特征 [8]

公司现有主营业务 - 公司现有主营产品包括氟制冷剂、氟发泡剂和氟化氢 [2] 公司在建项目布局 - 公司在建项目包括六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯、烧碱、环氧氯丙烷等产品 [2]

公司业绩表现 - 预计2025年前三季度净利润为15.24亿元至16.46亿元，同比增长171.73%至193.46% [1][2] - 氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，驱动盈利能力大幅提升 [1][2] - 同行永和股份预计2025年前三季度净利润为4.56亿元至4.76亿元，同比增长211.59%至225.25%，其中第三季度单季净利润同比激增447.64%至506.85% [3] - 同行巨化股份2025年上半年实现净利润20.51亿元，同比增长146.97%，公司对第四季度订单和出口情况表示乐观 [3] 行业景气度与政策影响 - 自2024年起国家对第三代氟制冷剂实施配额制管理，行业竞争格局持续改善 [2] - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂继续实行生产配额管理，市场价格稳步上行 [2] - 供给端刚性约束及需求端增长共同驱动制冷剂行业盈利能力提升，行业高景气度延续 [1][2] - 多家氟化工公司表示行业高景气度将为下半年经营发展带来积极助力 [2] 公司产能与行业地位 - 公司三代制冷剂产能位居行业前列，HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a产能分别为6.5万吨、5.2万吨、4万吨、1万吨 [4] - 拥有无水氟化氢产能22.10万吨，HFCs制冷剂和AHF产能位居行业前列 [4] - 根据生态环境部公示，公司2025年度HFCs生产配额占全国比例分别为HFC-134a 23.97%、HFC-125 18.43%、HFC-32 11.81%、HFC-143a 15.48% [1][4] 公司产业链布局与项目进展 - 公司已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链 [4] - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂项目处于试生产及技改阶段 [5] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段 [5] - 浙江三美科创中心、AHF技改、催化剂、中试基地、环氧氯丙烷项目及重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目、甲烷氯化物及四氯乙烯技改等项目稳步推进 [6]