产品信息披露问题 - 榕树贷款产品在微信小程序最显眼处仅显示最高借款20万元 年化费率未在醒目处标注 实际年化利率区间7.2%至36%仅以较小灰色字体显示在产品介绍界面最下方[1] - 榕树贷款官网借款明显位置仅显示最高可借20万元和千元借一天利息最低0.13元(年利率4.7%起) 未展示借款利率上限区间 用户贷款利率上限展示存在缺陷[3] 公司股权结构 - 榕树贷款运营公司上海迦数科技有限公司系百融云创全资子公司 产品资金来源方广州数融互联网小额贷款有限公司同为百融云创全资子公司[1][2] - 百融云创为港股上市公司 股票代码06608 HK 旗下智能金融综合服务平台榕树贷款于2017年上市[2] 公司业务概况 - 百融云创系人工智能技术服务公司 应用大语言模型 自然语言处理 深度机器学习 隐私计算和云计算等技术 通过模型即服务(MaaS)和业务即服务(BaaS)模式提供服务[2] - 公司产品与服务主要应用于银行 消金 保险 电商 汽车 物流 票务 能源和建筑等多个行业[2] 财务表现 - 2024年实现营收29.29亿元 同比增长9% 其中MaaS部分营收9.32亿元同比增长5% BaaS部分营收19.97亿元同比增长12%[2] - 2024年年内净利润2.66亿元 同比下滑21% 净利润率从13%降至9%[2]

榕树贷款产品与运营模式 - 产品年化利率范围为7.2%-36% 最高贷款额度为20万元[2] - 平台不直接放贷 作为智能综合服务平台匹配其他资方出资[4] - 实际获批额度存在个体差异 以系统审核为准 利率因用户和资方不同而无统一标准[4] 百融云创公司背景与业务结构 - 榕树贷款背后贷款机构为广州数融互联网小额贷款有限公司 系百融云创全资子公司 注册资本2亿元[2][5] - 百融云创为人工智能技术服务公司 通过MaaS和BaaS模式提供服务 2025年上半年收入16.12亿元同比增长22% 期内溢利2.01亿元同比增长41%[7][8][9] - BaaS金融行业云收入8.57亿元同比增长45% 占总收入53% 基于MaaS优势进行用户精准画像和分层 按促成信贷交易规模收取技术服务费[9][10] 助贷新规核心要求与影响 - 新规禁止增信服务机构以咨询费、顾问费等名义变相提高费率 禁止通过双融担、捆绑会员费将综合利率推高至36%[11][13] - 商业银行需确保借款人单笔贷款综合融资成本符合最高人民法院规定 超过年利率24%部分可予调减[12] - 新规对双融担模式、会员制等擦边创新造成影响 或导致助贷机构不得涉足年化利率超过24%的业务[13] 行业合规转型趋势 - 权益类产品成为助贷机构变相提高综合融资成本的方式 为维持利润而布局[14] - 新规落地后擦边高息模式难以为继 合规头部平台或迎更多机会 中小平台面临转型难题甚至被淘汰[15] - 行业洗牌已近在眼前 利率红线存在从严解读（上限24%）和从宽解读（上限36%但不受法院支持）的争议[13][15]

公司高管变动 - 广州数融互联网小额贷款有限公司风控总监由戚红霞变更为熊庄 [1] - 该公司为百融云创科技股份有限公司(06608 HK)全资子公司 [1] 公司业务概况 - 百融云创定位为人工智能技术服务公司 应用大语言模型 NLP 深度机器学习 隐私计算和云计算等技术 [1] - 采用模型即服务(MaaS)和业务即服务(BaaS)模式 服务覆盖银行 消金 保险 电商 汽车 物流 票务 能源和建筑等行业 [1] 2024年财务表现 - 总营收29 29亿元(同比增长9%) 其中MaaS营收9 32亿元( 5%) BaaS营收19 97亿元( 12%) [1] - 金融行业云收入14 11亿元( 19%) 保险行业云收入5 86亿元( -3%) [2] - 年内净利润2 66亿元(同比下滑21%) 净利润率从13%降至9% [1][2] - 非国际财务报告准则溢利3 76亿元(与上年持平) EBITDA 4 86亿元( 5%) [2] 业务发展问题 - MaaS核心客户数量从213家减至211家 单客户平均贡献收入从349 5万元降至337 1万元 [3] - 保险行业云陷入"量增利降"困境 成交保费 63%至54 42亿元但收入下降3% [3] - 研发开支暴涨34%至5 09亿元 但收入增速仅9% 显示研发转化滞后 [3] - 销售及营销开支达11 19亿元 占营收38% 存在较强营销依赖症 [3] 助贷产品争议 - 旗下"钱小乐""榕树贷款"等产品被曝年化利率高达36% 存在利率展示不透明问题 [4][5] - 部分官网仅展示最低利率4 7%或7 2% 未明确上限 实际用户投诉利率达35 9%并收取担保费 [5] - 运营公司上海迦数科技为百融云创全资子公司 [5] - 面临2025年10月1日实施的"助贷新规"合规压力 [5]

文章核心观点 - 百融云2024年营收增长但净利润下滑 公司加大研发和营销投入 未来盈利或受影响 券商下调盈利预测和目标价 但仍维持评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年百融云实现营业收入29.29亿元 同比增长9% 净利润2.66亿元 同比下滑21% [1] - 归母净利润弱于预期的3.6亿 主因各类费用开支超预期 扣除股份基础付款后的非IFRS净利润为3.76亿 同比增长0.3% [1] - 2024年宏观信贷需求波动、行业竞争加剧和保险业“报行合一”政策落地拖累业绩 MaaS业务核心客户数量和平均收入下滑 BaaS金融云收入增速放缓 BaaS保险云服务费率下滑 [1] 公司业务结构 - 公司收入主要包括MaaS（数据查询服务）和BaaS（帮客户促成交易 含金融行业云和保险行业云）两部分 [3] - 金融云收入在总体中占比48.17% 助贷业务是公司收入核心来源 2024年BaaS - 金融行业云实现收入14.11亿元 增速明显放缓 [3] - 近两年助贷相关业务收入在营收中占比不断提高 另外两项业务收入占比呈下降趋势 [3] 公司旗下产品情况 - 榕树贷款和钱小乐等贷款平台注册用户数累计已超1亿 2023年底旗下消费贷产品累计放款额已近1000亿元 [3] 券商研报观点 - 华泰证券预计公司未来大幅提升营销和研发投入 下调25/26/27年归母净利润预测至2.44/3.96/6.06亿 下调目标价至13.1港币 调整估值方法为DCF估值法 维持“买入”评级 [1][2] - 中金公司考虑公司未来两年加大AI产品相关研发及营销投入 下调2025e/2026e非通用准则净利润29%/20%至3.28/4.19亿元 下调目标价20%至12.88港元 维持跑赢行业评级 有35%的上行空间 [2]