家电行业“铝代铜”的背景与争议 - 铜价持续上涨推动空调等产品制造成本攀升，引发行业“铝代铜”之争 [1] - 中国家用电器协会呼吁理性看待，认为这是技术路径的多元化探索，而非行业整体的“一刀切”转型 [1][3] - 协会指出，真正的行业进步是在保障品质、尊重用户与服务国家战略之间找到最优解 [3] 推动“铝代铜”的核心动因 - 资源安全与战略考量：中国是全球最大铜消费国，但铜矿资源对外依存度高达80%，而新能源汽车、AI等战略产业对铜需求增长且多不可替代 [3] - 作为铜资源消耗大户，每年生产近2.2亿台、约占全国铜消费量10%的家用空调行业，有必要主动减少铜材使用 [3] - 巨大的成本压力：铜价从2015年的每吨4万多元一路上涨到近几年的超过9万元，给企业带来巨大成本压力 [4] - 铝原料成本更稳定可预期，中国铝产能占全球60%以上，产量连续多年世界第一，资源自主可控 [4] - 技术进步：国内家电企业在关键技术取得重要突破，提升了使用铝换热器空调的性能 [4] 铜市场现状与美国虹吸效应 - 上海现货铜价及期货价格均接近9.5万元/吨，创历史新高，铝现货价格约2.2万元/吨，两者价差超过4倍 [6] - 铝的密度仅为铜的1/3，在同等体积下，铜的材料成本是铝的12.7倍 [6] - 美国借助纽约COMEX交易所的超高溢价，对全球现货铜形成强烈虹吸效应，已“锁住”72万吨的铜超额库存 [1][6] - 当前COMEX-LME价差逐步抬升至4%—5%，COMEX铜维持远期陡峭的升水结构，向美国运铜有利可图 [6] - 机构预计美国所需的超额库存储备规模或达160万—180万吨，缺口约达100万吨 [1][7] 铜价未来展望 - 若美国关税预期不变，其铜的虹吸力度或将持续至2026年关税正式宣布落地前夕，且2026年上半年虹吸节奏可能小幅加速 [8] - 在铜的长期缺口预期下，铜价在高位可能仅面临有限的下行压力，10500-11000美元/吨区间的价格将构筑铜价新底部 [8] - 机构对明年一季度铜价的预测已上调到11750美元/吨，二季度上调为12500美元/吨 [8] - 今年以来，规模居前的有色金属ETF基金（516650）涨幅已达88.5%，最新份额近13.6亿份 [6] 铝市场现状与价格潜力 - 今年在传统工业需求疲软的背景下，LME铝价逆势攀升至3年高位，沪铝期货主力合约亦突破近三年高位 [1][11] - 伦铝价涨至约3000美元/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美元仍有超30%空间 [10] - 在铜铝替代效应下，铝被认为仍有巨大的补涨潜力 [1] - 铝同时具备工业属性和金融属性，宏观流动性预期与科技革命的双重加持，使其金融属性成为当前定价的主要因素 [11] 铝供需平衡的脆弱性 - 2026年全球电解铝供需几乎平衡，但这种平衡建立在供应全部打满的基础之上，本身脆弱 [10] - 中国电解铝运行产能4450万吨，但根据产量反算产能已达4500万吨，电解槽超产及产能重叠给供给埋下隐患 [10] - 未来中国仅有三个项目投产，产能已非常接近极致 [10] - 欧洲在运行的336万吨产能，处于被抢电的威胁之中 [10] - 原料端的铝土矿、氧化铝处于过剩且价格向下的趋势中，电解铝公司有望获得更好的利润 [10]