随着全球第二大铜矿近日因事故暂停生产，国际铜矿供给趋紧压力进一步加大。与此同时，针对铜冶炼 行业"内卷式"竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题，国内相关协会近日发出坚决反对"内卷式"竞争的 明确信号。受上述因素刺激，9月25日沪铜期货市场迎来77亿元资金流入，市场成交量明显放大； 含"铜"量高的指数基金产品也迎来大量资金流入。 中信证券分析师拜俊飞认为，未来全球矿山产量增长将显著收缩，预测2024～2027年全球主要铜企产量 增量约50万吨，仅为2021～2024年的1/3左右，其中增量将进一步向中资企业集中。 此外，中国有色金属工业协会铜业分会近日针对铜冶炼行业"内卷式"竞争导致铜精矿加工费持续低位的 问题，发出坚决反对"内卷式"竞争的明确信号，更为金属铜市场增加了一份热度。根据上海有色网 (SMM)数据，目前中国进口周度精矿加工费为负40美元/吨左右。 天风证券（601162）金属首席分析师刘奕町认为，通过"反内卷"，矿冶产能之间的匹配度提升，让冶炼 成本具有优势的企业盈利能力更强。 当前金属铜已被美国视为"战略资源"。人工智能产业的崛起正在推动铜需求的激增，这一金属正被大量 投入耗电量惊人的数字中心服务器 ...

黄金市场表现 - 9月16日上金所SGE黄金9999早盘高开 但三大指数回调 黄金相关产品表现分化[2] - 黄金股ETF（159562）下跌2.00% 其持仓股豫光金铅 株冶集团 江西铜业股份 万国黄金集团等重挫[2] - 有色金属ETF基金（516650）下跌3.13% 黄金ETF华夏（518850）上涨0.83%[2] 资金流向与规模 - 黄金股ETF近12天连续资金净流入 合计吸金9.38亿元[2] - 黄金股ETF最新份额达7.81亿份 最新规模达15.92亿元 均创近1年新高[2] - 该ETF近1年净值上涨78.85% 涨幅居赛道首位[2] 美联储政策预期 - 美国就业市场恶化 市场预期美联储9月议息会议降息25个基点概率很大[2] - 降息50个基点的概率也在增加[2] 机构分析观点 - 上海东证期货分析称金价创新高受区域政治风险和美联储降息预期强化推动[2] - 金价历史新高后多空博弈加剧 市场波动增加[2] 成分股表现 - 权重股招金矿业（01818）下跌3.84% 紫金矿业（02899）下跌3.66%[5] - 山东黄金（600547）下跌0.97% 中金黄金（600489）下跌1.68%[5] - 赤峰黄金（600988）下跌1.67% 湖南黄金（002155）下跌0.88%[5]

市场表现 - 9月12日受美联储降息催化，细分有色指数上涨2.93%，有色金属ETF基金上涨3.06%至1.52元，净值创近4年新高 [3] - 持仓股云南铜业和北方铜业涨停，中孚实业涨9.66%，兴业银锡、江西铜业等跟涨 [3] - 有色金属ETF基金近15天连续资金净流入合计3.46亿元，份额达3.89亿份，规模达5.75亿元，均创近1年新高 [3] 行业驱动因素 - 美联储降息预期抬升叠加"金九银十"旺季需求预期结构性改善，工业金属价格有较强上涨动力 [3] - 9月电解铜产量环比下降引发市场担忧，产量下滑将主要体现在10月，叠加消费旺季，需求基本面有较强支撑 [3] - 铝供应端置换产能持续投产放量，需求侧持货商挺价惜售情绪再起，下游逢低补库，需求存支撑 [3] 产品结构与持仓 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [4] - 指数前十大权重股合计占比51.86%，包括紫金矿业(15.80%)、北方稀土(4.98%)、洛阳钼业(4.68%)、山东黄金(4.56%)、中国铝业(4.41%)等 [4][6] - 权重股表现分化，云铝股份涨7.13%，洛阳钼业涨5.31%，中国铝业涨3.58%，而赣锋锂业跌0.85% [6]

市场表现 - 三大指数集体回调 金价触及3578美元后陷入震荡 [1] - 有色金属ETF基金(516650)跌2.03% 其持仓股白银有色 西部黄金强势涨停 金钼股份 天山铝业 中国稀土等股涨幅靠前 华友钴业 锡业股份 盛和资源等股领跌 [1] - 近5个交易日持续吸金1.09亿 昨日净流入5400万 [1] - 黄金股ETF(159562)跌1.08% 其持仓股神宇股份 山东黄金 铜陵有色等股跌幅靠前 [1] - 黄金ETF华夏(518850)涨0.72% [1] 美联储政策预期 - 美联储9月维持利率不变的概率下降至10.3% 降息25个基点的概率升高至89.7% 接近90% [1] 行业观点 - 美联储降息预期叠加美元全球地位逐步动摇长期逻辑的加速落地 市场对黄金持续看好 [1] - 金价上行将持续拉高金银比 有望持续推动银价上行 [1] 指数构成 - 中证细分有色金属产业主题指数各金属权重为：铜29.6% 铝14.4% 稀土14.0% 黄金13.5% 锂7.1% [2] - 指数聚焦黄金 铜 铝等工业金属 稀土与钨钼等小金属 以及锂钴等能源金属 [2]

市场表现 - 三大指数集体回调 金价触及3578美元后陷入震荡 [1] - 有色金属ETF基金(516650)跌2.03% 近5个交易日持续吸金1.09亿 昨日净流入5400万 [1] - 黄金股ETF(159562)跌1.08% 黄金ETF华夏(518850)涨0.72% [1] 个股表现 - 白银有色和西部黄金强势涨停 [1] - 金钼股份 天山铝业 中国稀土等股涨幅靠前 [1] - 华友钴业 锡业股份 盛和资源等股领跌 [1] - 神宇股份 山东黄金 铜陵有色等股跌幅靠前 [1] 宏观环境 - 美联储9月维持利率不变概率下降至10.3% 降息25个基点概率升高至89.7% [1] - 降息预期叠加美元全球地位动摇 市场对黄金持续看好 [1] 行业指数 - 中证细分有色金属产业主题指数权重分布：铜29.6% 铝14.4% 稀土14.0% 黄金13.5% 锂7.1% [1] - 金价上行持续拉高金银比 有望推动银价上行 [1]

市场表现 - 2025年8月29日大盘红盘震荡，锂电和稀土概念强势领涨，光芯片、服务器、鸿蒙概念回调 [2] - 中证细分有色金属产业主题指数单日上涨2.70%，成分股中国稀土涨停且两连板，盛和资源涨9.24%，锡业股份涨7.21% [2] - 有色金属ETF基金(516650)单日上涨3.19%，本周累计涨7.88%，日均成交额超4000万元 [2] 指数成分与结构 - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)前十大权重股合计占比50.84%，包括紫金矿业(15.80%)、北方稀土(4.98%)、洛阳钼业(4.68%)等 [2] - 指数成分股选取规模较大、流动性较好的上市公司证券，反映细分产业整体表现 [2] 权重股涨跌情况 - 紫金矿业(601898)涨2.49%[权重15.80%]，洛阳钼业(603993)涨4.22%[权重4.68%]，华友钴业(603799)涨3.18%[权重3.98%] [4] - 中金黄金(600489)涨4.58%[权重3.36%]，赤峰黄金(6009888)涨3.55%[权重3.27%]，赣锋锂业(002460)涨3.99%[权重3.01%] [4] - 中国铝业(601600)跌0.76%[权重4.41%]，云铝股份(000807)涨4.19%[权重2.63%] [4] 产品信息 - 有色金属ETF基金(516650)提供场外联接产品，包括华夏有色金属ETF联接A(016707)、C(016708)、D(021534) [6]

黄金市场表现 - 受美国对印度加征50%关税影响 避险情绪升温推动金价早盘异动拉升 [1] - 黄金股ETF(159562)上涨1.38% 持仓股中国黄金国际涨超10% 招金矿业、山东黄金等跟涨 [1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨0.21% 有色金属ETF基金(516650)下跌0.22% [1] 资金流向 - 黄金股ETF盘中持续小幅溢价 近两日获资金净申购2035万元 [1] - 市场亢奋情绪催生高切低需求 资金流向黄金板块 [1] 行业业绩表现 - 上半年金矿上市公司业绩持续高增长 整体发展态势向好 [1] - 下游黄金饰品上市公司业绩表现亮眼 [1] - 黄金股指数成分股中24家披露2025中报 超80%企业业绩预喜 [1] - 中报平均净利润增长率达58.44% [1] 投资逻辑 - 黄金股相比有色金属其他细分行业存在明显滞涨现象 [1] - 黄金股具备业绩弹性及长期增长确定性 有望推动估值修复 [1] - 反内卷、关税冲突反复及美联储降息等事件持续发酵 支撑有色金属投资机会 [1]

科技主线 - 创业板人工智能ETF华夏(159381) 5G通信ETF(515050) 人工智能AIETF(515070)等二级市场涨幅领先 芯片ETF(159995)波动加大 [1] - 科技赛道整体步入资金驱动阶段 波动率或将提升 [1] - 中国算力大会提出加快突破GPU芯片等关键核心技术 扩大基础共性技术供给 海外大模型开源 [1] - 软件 消费电子 游戏等赛道情绪处于健康分位 可提升关注度 [1] 海外流动性宽松主线 - 有色金属ETF基金(516650) 恒生互联网ETF(513330) 恒生科技指数ETF(513180)当日涨幅领先 [2] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表示关税带来的通胀压力短暂 就业走弱压力升温 可能需要调整货币政策立场 [2] - 美联储9月重启降息概率较大 8月初美国劳动力数据大幅走弱促使政策态度转变 [2] - 全球流动性宽松预期下有色金属板块有望走强 业绩弹性和长期增长确定性推动估值修复 [2] - 恒生科技指数和港股通科技指数成为科技主线行情相对洼地 估值分位数较低 补涨预期提升 [2] - 互联网板块受益于海外流动性改善和政策规范平台企业竞争 形成上涨共识 [2]

稀土与战略金属板块市场表现 - 稀土、钴钼钨价板块早盘走强 细分有色指数小幅上涨[1] - 有色金属ETF基金(516650)涨0.61% 近5日获资金净申购1172万元[1] - 持仓股北方稀土涨超6% 华友钴业、盛和资源、金钼股份等异动走强[1] 地缘政治与战略资源动向 - 美国国防部以4亿美元收购MP Materials公司15%股权 凸显稀土战略价值[1] - 中国实施出口管制打击稀土非法出口 强化资源管控措施[1] 有色金属ETF成分结构 - 中证细分有色金属产业主题指数覆盖工业金属、小金属及能源金属[1] - 具体权重分布：铜28.7% 黄金14.4% 铝15.5% 稀土11.6% 锂7.6%[1]

市场表现 - 有色金属ETF基金(516650)上涨1.29%实现五连阳 持仓股中矿资源涨超6% 盛和资源、海亮股份、天山铝业、天齐锂业等跟涨 [1] - 黄金股ETF(159562)上涨0.65% 持仓股山东黄金、萃华珠宝、招金矿业涨幅居前 黄金ETF华夏(518850)上涨0.27% [1] - 新疆振兴和西部大基建概念领涨市场 PEEK材料与Kimi概念领跌 [1] 宏观经济数据 - 美国7月服务业PMI降至50.1 低于预期和前值 但价格分项指数升至69.9 创2022年10月以来最高水平 [1] - 美国非农就业数据表现不及预期 经济下行压力加大 降息窗口可能逐步打开 [1] 行业动态 - 有色金属板块部分公司近期有分红计划 稀土和钨等产品价格持续上涨 [1] - 反内卷政策推动行业竞争态势有序化 对能源金属产业链价格形成支撑 [1] - 工业金属供需两端保持活跃状态 [1]