投资评级 - 维持"增持"评级 目标价40.04元[3][7][9] 核心观点 - 25H1收入14.1亿元同比-9.7% 归母净利1.7亿元同比-5.4% 主要受电网计量项目建设周期和储能项目履约周期影响[3] - 预计下半年营收利润恢复同比增长 因"丝路"系统推广和火电改造试验检测业务放量[3] - 25Q2归母净利1.18亿元环比+106.6% 因Q1淡季基数较低和规模效应[4] - 下调25-27年归母净利预测至5.16/7.08/9.35亿元（前值5.42/7.68/10.58亿元）[7] 分业务表现 储能业务 - 25H1收入3.29亿元同比-42.88% 毛利率8.73%同比-4.8pct[5] - 收入下滑因项目履约周期导致达标项目较少 毛利率下滑因个别大型集成项目毛利偏低[5] 试验检测业务 - 25H1收入4.50亿元同比+24.0% 毛利率45.72%同比-0.63pct[5] - 电源侧检测收入3.13亿元同比+24.53% 因发电机组节能优化服务增长[5] - 电网侧检测收入1.37亿元同比+22.82% 因设备试验检测及状态评估业务增长[5] 智能设备业务 智能配用电设备 - 25H1收入3.02亿元同比-14.87% 毛利率37.95%同比+2.47pct[6] - 收入下滑受电网计量项目建设周期影响 毛利率提升因高毛利终端核心板占比增加[6] 智能监测设备 - 25H1收入1.56亿元同比+92.18% 毛利率36.05%同比+4.81pct[6] - 收入增长因线路监测及故障定位装置需求提升 毛利率提升因采购成本降低和定制化产品占比提高[6] 机器人与无人机 - 25H1收入1.02亿元同比+0.36% 毛利率28.30%同比+1.64pct[6] - 毛利率提升因轻量化机器人规模化供货后毛利提升[6] 财务指标 - 25Q2毛利率31.85%环比-0.66pct 净利率13.30%环比+1.84pct[4] - 25Q2期间费用率14.34%环比-8.01pct 其中销售/管理/研发费用率分别-1.46/-4.35/-2.75pct[4] - 当前市值205.44亿元 收盘价36.38元（截至9月1日）[10] 估值预测 - 基于可比公司25年平均PE 35倍 给予公司44倍PE估值[7] - 预计25年营收37.19亿元同比+23.40% 26年47.97亿元同比+28.99%[13] - 预计25年EPS 0.91元 26年1.25元[13]

会议概况 - 中欧企业对接交流会在全球服务中心举行 聚焦集成电路半导体 医疗健康 智能物流 人工智能等前沿领域合作 [1] - 德国 法国等欧洲国家企业代表与南山本土优秀企业共同探讨合作新机遇与发展新路径 [1] 欧洲企业合作意向 - 德国2b AHEAD集团为600余家欧洲企业提供5年行动方案咨询 愿助力南山企业进入欧洲市场 [2] - 西门子磁共振 M Assist医疗咨询公司 伊克泰恪贸易分享高端医疗器械 医疗咨询 新能源领域创新成果 [2] 中国企业市场拓展 - 欧冶半导体成立4年 产品覆盖智能检测设备和智能汽车CCU中央控制器 正推进欧洲市场布局 [2] - 音诺智能展示AIGC技术 地上铁提供新能源货车租赁服务并通过电动化实现25%降本 [2][4] - 开立医疗展示医疗器械技术 逐际动力展示具身智能领域核心技术优势 [2] 中德经贸合作现状 - 南山区与德国形成多层次宽领域合作格局 成为中德地方合作典范 [3] - 西门子深圳MRI生产基地实现超80%产品本地化率 与400余家本地供应商建立合作 [3] - 开立生物与德国机构联合开展技术研发 推动高端医疗设备进入欧洲医院 [3] 新能源领域合作 - 拓日新能以德国为支点拓展欧洲光伏电站运营 [4] - 盛弘电气推进储能微网项目在德国市场落地 [4] 智能制造领域合作 - 越疆科技通过德国子公司提供定制化解决方案 [4] - 海能达深化德国本地市场渗透 [4] - 德国巴斯夫创迈思 海德堡创新实验室加速布局南山 推动智能传感器等技术成果转化 [4] 平台支持体系 - 全球服务中心自4月29日启用 已组织南山企业赴德参加邓白氏制造业峰会等活动 [5] - 中心助力德国SCHUNK雄克等企业对接本地资源 联合巴伐利亚州中国代表处提供政策咨询和技术对接服务 [6] - 联动法兰克福足球俱乐部拓宽高科技行业合作维度 [6]

交易终止 - 慈星股份终止发行股份及支付现金购买顺义科技75%股份并募集配套资金的交易 [1] - 终止原因为交易双方就部分商业条款未达成一致意见 [1] - 公司于2025年8月1日召开董事会和监事会审议通过终止议案 [1] 交易方案细节 - 交易对价现金支付部分不超过整体交易对价的40% [2] - 发行股份购买资产的发行价格为7.16元/股 不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [3] - 募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% 且发行股份数量不超过交易完成后总股本的30% [3] - 部分交易对手（辽宁润合、盛京英才、辽宁中德）已约定通过交易获取的对价形式均为股份 [2] 标的公司业务 - 顺义科技为高新技术企业及国家级专精特新重点小巨人企业 [4] - 主营业务为装备健康管理系统、智能检测设备、维修保障设备及仿真模拟设备的研发生产与销售 [4] - 产品主要应用于国防科技领域 并逐步向低空经济、石油、化工、能源等民用领域拓展 [5] 财务数据 - 顺义科技2023年营业收入28,392.30万元 净利润2,771.6万元 [5] - 2024年营业收入22,455.18万元 净利润5,487.97万元 [5] - 2025年1-3月营业收入284.11万元 净利润-1,177.69万元 [5] 股价表现 - 6月4日复牌首日股价最高至9.73元 涨幅最高达8.23% [5] - 此前2月6日终止收购武汉敏声后股价跌13.16% 当日开盘跌停跌幅20.04% [6] 公司经营 - 慈星股份2025年一季度营业收入6.08亿元 同比增长2.73% [6] - 归属于上市公司股东净利润7610.96万元 同比减少66.46% [6] - 扣非净利润6771.86万元 同比增长21.67% [6] 股权结构 - 宁波裕人智慧科技持有公司17.09%股权 为控股股东 [4] - 孙平范合计控制公司34.19%股份 为公司实际控制人 [4] - 李英顺合计持有顺义科技58.20%股权 实际支配60.76%表决权 为标的公司实际控制人 [5]

慈星股份终止收购顺义科技 - 公司终止发行股份及支付现金购买顺义科技75%股份并募集配套资金事项 因与部分交易对方就商业条款未达成一致 [4] - 终止决定经董事会及监事会审议通过 公司称无需承担违约责任 生产经营正常 [8] - 原计划收购的顺义科技主营国防科技领域装备健康管理系统及智能运维设备 交易旨在拓展公司业务至国防科技行业 [10] 公司战略与业务布局 - 主营业务为智能针织机械设备 曾通过并购切入自动化设备及移动互联网业务 [10] - 未来将继续聚焦智能针织设备行业 探索智能可穿戴、医疗织物等非服科技领域 [11] - 积极探索转型升级 寻求外延式发展机会以打造第二增长曲线 [10][11] 市场表现 - 截至8月1日收盘 公司股价报8 17元/股 总市值65亿元 [11]

交易终止 - 慈星股份终止对沈阳顺义科技75%股份的收购事项 [1] - 终止原因是与部分交易对方就商业条款未达成一致意见 [2] - 公司召开董事会和监事会会议审议通过终止交易议案 [6] 交易背景 - 公司原计划通过发行股份及支付现金方式收购顺义科技75%股份 [7] - 顺义科技主营国防科技领域的装备健康管理系统和智能检测设备 [7] - 收购旨在拓展国防科技行业，打造第二增长曲线 [7] 公司战略 - 未来将继续聚焦智能针织设备主业，提升技术水平 [8] - 探索智能可穿戴、医疗织物等非服科技领域 [8] - 积极寻求外延并购机会以实现战略转型 [7][8] 公司现状 - 目前生产经营正常，无违约责任情形 [6] - 截至8月1日收盘股价为8.17元/股，总市值65亿元 [9] - 曾通过并购切入自动化设备和移动互联网业务 [7]

收购终止 - 慈星股份终止收购顺义科技75%股权 因部分商业条款未达成一致 [1] - 公司已推进审计评估及尽职调查 并与交易对方进行多轮协商 [1] - 顺义科技认可公司专业素养 双方未来或在新质生产力领域保持合作 [1] 收购背景 - 慈星股份原计划通过发行股份及支付现金方式收购 并募集配套资金 [2] - 顺义科技为国防科技领域高新技术企业 2024年5月启动上市辅导 [2] - 此次收购属于跨界并购 旨在切入国防科技行业打造第二增长曲线 [2] 公司战略 - 传统电脑针织横机业务面临周期性瓶颈 市场份额已较高 [3] - 公司计划开发手套机等细分机型 并拓展智能可穿戴医疗织物领域 [3] - 积极探索转型升级 寻求新业务增长点以平抑业绩波动 [3] 市场表现 - 截至8月1日收盘 公司股价8 17元/股 总市值64 89亿元 [4]

政策方向 - 2025年下半年工信部将推动科技创新与产业融合，强化高端仪器仪表等领域的核心技术攻关与产业链安全保障 [2][4] - 启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人、物联网、高端仪器仪表等产业发展政策 [4] - 目标为提升国产仪器仪表的精度、可靠性和智能化水平，减少对进口高端设备的依赖，增强产业链自主可控能力 [6] 科技创新与产业融合 - 通过国家科技重大专项和国家重点研发计划，聚焦高端仪器仪表领域的关键核心技术攻关（如高精度传感器、智能检测设备、工业自动化控制系统等） [5] - 加强科技创新平台建设，加强科技型企业孵化器培育 [4] - 依托国家实验室、科研院所和龙头企业，组建产学研协同创新联合体，突破核心部件（如高精度光学元件、芯片）"卡脖子"难题 [11] 产业政策体系 - 制定专项扶持政策，覆盖研发、生产、应用全链条，包括税收优惠、金融支持（如"科技产业金融一体化"专项）、市场准入便利化等 [7] - 重点支持新能源、半导体、航空航天、生物医药等战略新兴产业的仪器仪表需求，推动国产替代 [8] - 扩大"科技产业金融一体化"专项规模，为高端仪器仪表企业提供低息贷款、风险投资等融资渠道 [12] 产业链安全保障 - 加强战略性矿产资源（如铜、稀土等关键材料）的供应链管理，确保高端仪器仪表制造所需原材料的稳定供应 [9] - 通过产业转移对接活动，优化重点产业链的全球布局，降低国际政治经济风险对国内产业的影响 [10] 具体实施手段 - 推动政府和国有企业优先采购国产高端仪器设备，通过"首台（套）"政策降低企业市场推广风险 [12] - 推动人工智能技术与仪器仪表深度融合，开发智能检测、预测性维护等新型产品和服务 [13] - 分级分类推进工业互联网在仪器仪表行业的应用，实现生产过程的数据化、智能化管理 [14] 标准与认证体系 - 完善高端仪器仪表的国家和行业标准，提升产品质量一致性 [15] - 支持企业通过CE、UL等国际认证，增强出口竞争力 [16]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括重鼎资产、卓戴资本、大岩资本等多家机构 [2] - 活动时间为2025年7月3日10:00 - 11:30，地点在公司展厅及会议室 [2] - 公司接待人员为董事会秘书杨雪兰和财务总监邹锦洲 [3] 电脑横机行业现状 - 2025年行业生产运营延续上年态势，一季度平稳开局，但受关税和终端消费需求影响，下游企业订单滞缓 [3] - 横机行业同质化竞争加剧，企业利润空间被压缩，行业格局面临深度调整 [3] 买方信贷模式情况 - 客户支付货款总额一定比例为首付款，剩余部分由合作银行在公司担保下提供融资 [3] - 公司实际提供担保总余额为9425.58万元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的2.94% [3] - 因客户还款逾期，公司代为偿还剩余融资本息及相关费用合计4803922.16元 [3] 海外市场情况 - 海外市场占比约10% - 15%，主要集中在东南亚、墨西哥、俄罗斯、埃及等市场，印度、南美等地有少量客户 [3] - 孟加拉市场稳中略增，越南、柬埔寨市场因关税政策影响国内企业海外投资而大幅增长 [3] 沈阳顺义科技情况 - 是从事装备健康管理系统等研发、生产与销售的高新技术及国家级“专精特新”重点小巨人企业，产品主要应用于国防科技领域，逐步向民用领域拓展 [3][4] - 截至目前拥有发明专利40项（含国防专利7项）、实用新型专利28项和软件著作权81项 [5] 收购沈阳顺义科技原因 - 公司需转型升级构建第二增长曲线，平抑业绩周期性波动，突破行业瓶颈 [5] - 顺义科技技术优势显著，有多项专利和软件著作权，有自主知识产权 [5] - 双方在技术融合、数字化升级、特种材料、渠道整合等方面可形成协同效应 [6] 顺义科技一季度亏损原因 - 受军工行业特点影响，主营业务收入有季节性特征，上半年多进行预算审批等工作，第四季度验收交付多，2025年一季度产品交付少致营业收入少而亏损 [7] 公司未来发展方向 - 夯实主业，开发细分机型，提升针织机械技术，推动针织产业智能升级，探索非服科技领域 [7] - 探索转型升级新曲线，寻找新业务增长点 [7]

大赛背景与目的 - 中国中小企业国际合作协会将举办2025国际中小企业创新创业大赛新加坡分站赛，旨在提升中小企业创新能力和专业化水平，打造协同创新生态 [1] - 大赛以项目落地对接为导向，搭建中外产业技术对接平台，帮助中小企业推动产业转型升级、扩大国际市场，助力地方招才引智 [1] - 大赛由中国中小企业国际合作协会主办，专精特新企业培育基地（杭州）承办，并得到多家机构支持，包括One Horizon Consulting PTE LTD、顺为资本、马来西亚摇篮基金等 [1] 参赛条件 - 企业组：参赛企业需合法注册且为非上市公司，项目主要负责人为新加坡籍、新加坡高校留学生或毕业生，拥有自主知识产权且无产权纠纷 [2] - 企业组需拥有创新性的产品、技术或商业模式，有较高成长潜力，有意落地中国市场或与中国企业开展技术、人才合作 [2] - 创客组：参赛团队核心成员为新加坡籍或来自新加坡高校、科研院所的学生、教授、毕业生等，参赛项目的创意、产品、技术及相关知识产权归属团队核心成员 [2] 赛事安排 - 大赛分为项目报名征集、线上初赛、决赛及颁奖活动三个阶段 [3] - 项目报名征集时间为2025年6月至8月，线上初选在2025年9月，分站赛决赛路演及颁奖在2025年10月上旬 [4] 征集产业方向 - 智能制造：包含工业机器人、数控机床、智能检测设备、3D打印、工业软件等细分领域 [4] - 人工智能：包含机器学习、边缘计算与AI、自然语言处理、计算机视觉等细分领域 [4] - 医疗器械：包含医疗设备、脑机接口、康复器械等细分领域 [4] 报名方式 - 符合条件的参赛者可点击报名链接进行线上报名，研究院、科技成果转移中心等合作机构推荐可直接联系赛事主办方 [4] - 大赛不向参赛者收取任何费用，同一企业或团队的同一项目或相似项目不可重复报名参加其他区域赛 [4] 奖项设置 - 分站赛决赛将评选出冠、亚、季军各一名，并直接推荐至"创客中国"国际赛决赛，排名前十的其他项目可优先参加决赛相关对接活动 [6] 服务支持 - 宣传推广：通过大赛官方合作媒体对参赛项目和对接成果进行展览展示、宣传报道和服务推介 [7] - 融资对接：联合相关基金和创业投资机构组织融资对接活动，提供全流程信贷融资支持并给予利率优惠 [7] - 创业扶持：帮助企业获取创业扶持政策和创业孵化服务，支持项目落地入园，境外企业（团队）获奖并落地中国大陆的将提供落地对接服务 [7] - 成果转化：对接高校院所科技成果转化平台，提供检验检测、技术转移等技术服务，促进创新链与产业链"双向融合" [7] - 市场开拓：组织优秀项目参加全国性及国际化展览展示活动，与专精特新企业展开深度交流与合作对接 [7]

湖北省2025年度省级中小企业特色产业集群名单 - 湖北省经信厅公示2025年度省级中小企业特色产业集群名单 15个产业集群入选 [1] - 目标到2027年打造2个年营业收入超1000亿元 5个超500亿元 50个超100亿元的特色产业集群 [1] - 入选产业集群包括武汉智能检测设备 武汉智能网联汽车软件 潜江市高端湿电子化学品等15个产业集群 [1] 武汉市产业集群发展情况 - 武汉市洪山区智能检测设备产业集群位于中国光谷核心区 聚集60家智能检测设备企业 形成全链条产业生态 [2] - 武汉市汉南区智能网联汽车软件产业集群依托武汉车谷产业优势 构建自动驾驶 智能座舱 车规级芯片等产业生态 [2] - 集群内汇聚东软集团 亿咖通 法雷奥 康明斯 芯擎科技 华砺智行 科大讯飞等重点企业 [2] 湖北省产业集群发展规划 - 武汉 襄阳 宜昌将肩负冲刺千亿产业集群重任 武汉重点发展智能网联汽车 襄阳着力再生资源 宜昌瞄准装备制造 [2] - 对牵头建设研发中心 创新平台3年内建设费用达2000万元以上的 省级按10%比例给予最高500万元补助 [2]