行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 政策推动需求托底与行业持续“反内卷”是核心逻辑，需关注后续具体落地情况[1] - 中央经济工作会议强调稳定房地产市场、化解地方政府债务风险，有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，从而推动市政工程类项目加快落地[1] - 各子行业呈现结构性机会：水泥关注供给侧改善与区域需求，玻璃供需矛盾有望缓和，玻纤价格触底回升，消费建材受益于政策与市占率提升逻辑，碳纤维等待需求复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月8日至12月12日，建筑材料板块（SW）下跌1.90%，相对沪深300超额收益为-1.01%[1][14] - 子板块中，水泥（SW）下跌1.21%，玻璃制造（SW）下跌1.99%，玻纤制造（SW）下跌2.32%，装修建材（SW）下跌2.27%[1][14] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.10亿元[1][14] - 个股方面，再升科技本周涨幅61.19%，龙泉股份本周跌幅10.49%[16] 水泥行业跟踪 - 截至2025年12月12日，全国水泥价格指数为352.22元/吨，环比微降0.07%[2][19] - 本周全国水泥出库量298.3万吨，环比上涨0.4%；全国水泥直供量170万吨，环比下降1.16%[2][19] - 水泥熟料窑线产能利用率为38.99%，环比下降0.66个百分点；水泥库容比为61.25%，环比上涨0.21个百分点[2][19] - 市场呈现“基建稳而不强、房建底部徘徊、民用短期回补”的结构性特征，预计后续稳中偏弱运行[2][19] - 行业错峰停产力度加强，北方采暖季停窑率居高不下，南方地区执行弹性错峰[33] - 报告关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥[1] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年12月11日，全国浮法玻璃均价1165.05元/吨，较上周微涨0.10%[6][44] - 全国13省样本企业原片库存5542万重箱，环比减少133万重箱，但同比增加1254万重箱[6][44] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的产线冷修[1] - 光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和，需关注涨价持续性[1] - 成本方面，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-141.8元/吨[49] - 产能方面，2025年共有31条产线冷修停产（日熔量合计20020T/D），23条产线复产或新点火（日熔量合计16560T/D）[56][57][58] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场均价环比维稳，截至12月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降5.22%[7][59] - 供给端，中国巨石桐乡一条年产能18万吨产线于12月6日前后冷修[7][59] - 需求端支撑略显疲软，企业产销平平，整体库存略有增加[7][59] - 电子纱价格涨后趋稳，G75主流报价9200-9500元/吨，高端产品供需持续趋紧[7][59] - 2025年11月玻纤行业月度在产产能70.09万吨，同比增加8.94%；月度库存85.21万吨，同比增加5.57%[60] - 价格战已结束，价格触底回升，风电招标量快速增长有望拉动风电纱需求[1] 消费建材行业跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态[7] - 上游原材料价格多数环比下降：铝合金价格环比下降130元/吨，苯乙烯价格环比下降75元/吨，沥青价格环比下降30元/吨，天然气价格环比下降66元/吨[7][69][71][79][82] - 丙烯酸丁酯价格环比持平[7][71] - 消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 报告持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，并关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比持稳，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨[8][87] - 本周碳纤维产量2392吨，开工率79.47%，环比均小幅提升；行业库存量13115吨，环比微增0.11%[8][90] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.96万元，毛利率-9.95%，多数企业盈利空间不足[8][92] - 下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材与重点标的 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域，相关公司包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 建议关注其他建材中绩优、有成长性的个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如耀皮玻璃2025年预测EPS为0.17元，对应PE为47.82倍[9]