拉瓦萨（Lavazza）是意大利咖啡品牌，成立于1895年，创始人为Luigi Lavazza。2020年初，百胜中国 与Lavazza集团成立合资公司，百胜中国持有65%股份，共同在中国经营拉瓦萨咖啡门店和零售业务， 主打"纯正意大利咖啡体验"。2023年，拉瓦萨中国曾表示，未来几年将加速拓店，计划到2028年实现开 出超️1000家店的目标。 她解释到，因为咖啡的原材料，一个是咖啡豆，价格变化幅度很大；另外在中国市场，最贵的原材料是 奶。"所以我们当时就想，什么咖啡可以不加奶？有人提出，是不是可以加气泡？我觉得很好，唯一的 问题就是气泡咖啡是新鲜事物，市场可能不接受；但是没关系，中国很多年轻消费者，愿意尝试新事 物，所以我们就推出了苹果、凤梨……各种口味的气泡咖啡。" 屈翠容还提到，百胜旗下另一个咖啡品牌——Lavazza（拉瓦萨）也有气泡咖啡。但在她看来，肯德基 的气泡咖啡要更好。"因为两者的工艺不同，肯悦这边有专门的设备，气泡是打进去的，这就像喝啤 酒，有气和没气的感觉完全不一样。" 目前，百胜中国旗下目前运营的咖啡品牌主要包括肯悦咖啡（K COFFEE）和Lavazza拉瓦萨咖啡两个 主要品牌。 据 ...

编辑｜苗正卿 头图｜百胜中国 "33年开到1万家店，然后用不到10年再开2万家。"当百胜中国在深圳投资者日活动中勾勒出这张蓝图时，时间第一次被折叠得如此鲜明。 这家从1987年就进入中国、坐拥肯德基与必胜客两大王牌的老牌餐饮巨头，正在改写自己的节奏。它计划在2026年实现门店2万家的目标，随后用四年时间 冲击总数3万家的新高峰。这意味着，过去三十年完成的积累，要在未来短短几年内被重新刷新一遍。 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 具体来看：肯德基计划2028年门店突破1.7万家，并剑指国内首个经营利润达百亿的餐饮品牌。必胜客则计划在2028年门店总数突破6000家，并在2029年实 现经营利润较2024年翻番，相当于"再造一个自己"。 肯必两棵大树之外，一片"竹林"也悄然生长：肯悦咖啡已突破1800家，预计2029年将超过5000家。主打轻食的KPRO（肯律轻食）一年内已在20多个城市开 出超100家。拉瓦萨咖啡也计划到2029年门店突破1000家。它们共同支撑起百胜中国眼中未来的生态。 这种被百胜称为"竹林效应"的布局，地上枝叶多元、各自迎风，但真正支撑它们向上生长的，却是土下繁茂的根系：近四十年扎根于中国 ...

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 出品｜虎嗅商业消费组 头图｜百胜中国 "33年开到1万家店，然后用不到10年再开2万家。"当百胜中国在深圳投资者日活动中勾勒出这张蓝图时，时间 第一次被折叠得如此鲜明。 这家从1987年就进入中国、坐拥肯德基与必胜客两大王牌的老牌餐饮巨头，正在改写自己的节奏。它计划在 2026年实现门店2万家的目标，随后用四年时间冲击总数3万家的新高峰。这意味着，过去三十年完成的积累， 要在未来短短几年内被重新刷新一遍。 具体来看：肯德基计划2028年门店突破1.7万家，并剑指国内首个经营利润达百亿的餐饮品牌。必胜客则计划在 2028年门店总数突破6000家，并在2029年实现经营利润较2024年翻番，相当于"再造一个自己"。 肯必两棵大树之外，一片"竹林"也悄然生长：肯悦咖啡已突破1800家，预计2029年将超过5000家。主打轻食的 KPRO（ 肯律轻食 ）一年内已在20多个城市开出超100家。拉瓦萨咖啡也计划到2029年门店突破1000家。它们 共同支撑起百胜中国眼中未来的生态。 这种被百胜称为"竹林效应"的布局，地上枝叶多元、各自迎 ...

战略规划 - 公司启动"RGM 3.0"战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，以创新与提效为双轮驱动，践行前端分层、后端聚合的发展理念 [1] - 2026-2028年增长目标以2025年为基准年，包括同店销售额指数同比实现100-102，系统销售额实现中至高单位数复合年均增长率，经营利润实现高单位数复合年均增长率 [1] - 肯德基目标在2028年经营利润突破100亿元，必胜客计划2029年经营利润较2024年翻倍，每股摊薄盈利和每股自由现金流均实现双位数复合年均增长率 [1] - 2026-2028年单年平均资本开支为6-7亿美元，增长目标基于宏观消费环境未明显改善的审慎假设 [1] 门店扩张 - 公司预计2026年、2028年、2030年总门店数将分别达到20000家、25000家以上、30000家 [2] - 为加速下沉与多场景覆盖，推出肯德基小镇店、必胜客WoW店型及双子星等灵活创新门店模型，以降低单店投资成本并提升布局可扩展性 [2] - 肯德基计划到2028年门店总数突破17000家（对比2025年第三季度为12640家），必胜客计划到2028年门店总数突破6000家（对比2025年第三季度为4022家） [2] - 2026-2028年计划净新开3000家以上加盟店，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比均达40%-50%（此前为20%-30%） [3] 加盟业务与盈利能力 - 加盟业务系统销售占比预计由2025年9%-10%增至2028年的中双位数，收入占比由2025年4%-5%增至2028年的高单位数 [3] - 加盟业务营业利润占比预计由2025年3%-4%增至2028年的高单位数，营业利润率由2025年约8%增至2028年约10% [3] - 预计2028年公司整体经营利润率不低于11.5%（2025年预计10.8%-10.9%），餐厅利润率不低于16.7%（2025年预计16.2%-16.3%） [3] - 肯德基2028年餐厅利润率目标不低于17.3%（2025年预计17.3%），必胜客目标不低于14.5%（2025年预计12.7%） [3] 新业务发展 - 肯悦咖啡门店数已超过1800家，预计2029年将超过5000家，KPRO一年内在20多个城市开出超100家门店，预计五年内可达千店规模 [4] - 拉瓦萨咖啡目标到2029年达到1000家门店并实现6000万美元的零售销售额 [4] - 新业务依托公司多品牌协同能力、数字化运营平台、高效供应链体系及AI驱动的选址模型，通过与肯德基肩并肩模式共享资源实现增长 [4] 股东回报与财务预测 - 自2027年起，公司计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东 [4] - 预计2027年和2028年期间，股东回报平均每年约9-10亿美元，并在2028年突破10亿美元 [4] - 预计公司2025年、2026年、2027年收入分别为116.3亿美元、121.6亿美元、127.6亿美元，同比各增2.9%、4.6%、4.9% [4] - 预计2025年、2026年、2027年经调整净利分别为9.1亿美元、10.3亿美元、11.3亿美元，同比各增0.0%、12.8%、10.2% [4]

门店扩张目标 - 公司计划到2026年门店总数达2万家，到2028年增加至超过2.5万家，到2030年突破3万家 [2] - 肯德基品牌到2028年门店数量预计增加约三分之一至1.7万多家，布局超过3700个城市 [4] - 必胜客品牌计划在未来三年每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数超过6000家，目标为五年内再造一个必胜客 [4] 财务与利润率目标 - 公司预计2025年全年经营利润率维持在10.8%至10.9%，餐厅利润率约为16.2%至16.3% [2] - 肯德基品牌2025年餐厅利润率预计约为17.3%，必胜客约为12.7% [2] - 公司预计2025年每股自由现金流约为2.2美元至2.3美元 [2] - 公司目标到2028年经营利润率不低于11.5%，餐厅利润率不低于16.7% [2] - 肯德基品牌目标到2028年餐厅利润率不低于17.3%，必胜客不低于14.5% [2] 市场机遇与渗透率 - 公司目前仅服务了约三分之一的中国消费者，未来目标将该比例提升至约一半 [2] - 中国连锁餐厅的渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50% [2] 发展战略与运营模式 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持创新与提效双轮驱动策略 [3] - 采用前端分层、后端聚合的发展理念，通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享与整合构建协同效应 [3] - 肯德基拓展低线城市主要采用面积约100平、投资总额50万-70万人民币的小镇模型店型 [4] - 肯德基同时在高线城市持续加密，已在国内2500多个城市运营超过12600家门店，并将开拓2000多个未触达的低线城市 [4] 品牌具体策略与创新 - 必胜客为拓展下沉市场推出全新WOW乐享店型，主打质价比，餐品价格位于10元-30元之间 [4] - 必胜客WOW店型单店投资下降近50%，已进入超过40个低线城市，并推出适合一人食的产品 [5] - 肯悦咖啡通过与肯德基共享店内资源及会员计划的肩并肩模式，门店数量已超过1800家，预计2029年将超过5000家 [6] - 拉瓦萨咖啡目前在中国运营约120家门店，计划未来三到五年加速扩张，到2029年门店数超过1000家，并实现6000万美元零售销售额 [6] - 拉瓦萨咖啡推出Light Store模式，面积减少一半，资本支出约为三分之一，并提升本土烘焙产能以支持菜单创新 [7]

公司战略升级 - 公司宣布将未来战略升级至“RGM 3.0”，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新＋提效”的双轮驱动策略 [1] - 战略节奏从“稳增长”推进至“快增长+提效益”，管理层对未来三年在门店扩张、销售增长和盈利提升方面展现出强烈信心 [1] - 根据2026年至2028年财务目标，系统销售额预计实现中至高单位数复合增长、经营利润实现高单位数复合增长 [1] 长期增长目标 - 2028年门店总数增加至超过2.5万家，到2030年门店总数力争突破3万家 [1] - 自2027年起，公司计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，预计2027-2028年每年的回馈金额在9亿至逾10亿美元之间，并在2028年突破10亿美元 [2] 肯德基品牌发展 - 肯德基是集团最稳固的基本盘，其香辣鸡翅和香辣鸡腿堡两款单品年度销售额均超过40亿元 [3] - 到2028年肯德基门店将扩张至1.7万家、覆盖3700个城市，并在2026年至2028年实现系统销售额中至高单位数的年均复合增长 [3] - 肯德基力争在2028年跨过经营利润百亿元的里程碑，成为国内首个达到这一规模的餐饮品牌 [3] 必胜客品牌发展 - 必胜客同店交易量连续三个季度保持17%的高增速，餐厅利润率连续六个季度同比提升 [4] - 未来三年品牌将保持每年600家以上的净增规模，预计到2028年门店总数将突破6000家 [4] - 管理层预计到2029年必胜客经营利润将较2024年实现翻倍，实现“五年再造一个必胜客”的目标 [4] 新兴品牌拓展 - 肯悦咖啡目前门店数已超过1800家，预计2029年将突破5000家 [3] - KPRO上线一年内已在20多个城市开出超100家，预计未来五年内可至千店规模 [3] - 拉瓦萨咖啡在中国运营约120家门店，预计到2029年实现1000家规模并实现约6000万美元的零售销售额 [4] 后端运营支撑 - 公司依托全球领先的端到端供应链管理体系，在过去三年推出逾千款新品的同时保持了原材料成本优势 [6] - 公司加速向AI驱动的运营体系转型，已在数十个场景中落地智能化应用，在点餐体验、食品安全和运营调度等方面实现显著提效 [6] - 公司以餐厅经理为核心构建高效的一线管理能力，通过Mega RGM计划为快速开店提供可复制、可扩展的管理梯队 [7] 行业宏观环境 - 餐饮收入在三季度末已出现明显的边际修复，行业正进入温和复苏通道 [8] - “内循环”是宏观主基调，餐饮作为内需修复的关键板块将持续受到政策催化 [11] - 中国连锁餐饮渗透率仅约20%，而美国等成熟市场已超过50%，行业连锁化提升仍具广阔空间 [12]

投资评级 - 报告对百胜中国维持“优于大市”评级，目标价为423.20港元，相较于当前361.00港元的股价存在约17.2%的上涨空间 [1][2][7] 核心观点 - 百胜中国在2025年投资者日启动“RGM 3.0”战略，以“创新与提效”为双轮驱动，目标到2030年门店总数突破30,000家 [1][3] - 公司设定了2026-2028年的中期增长目标，包括系统销售额实现中至高单位数年复合增长率，经营利润实现高单位数年复合增长率 [3] - 公司计划通过加速加盟扩张和店型创新来推动增长，并承诺自2027年起将约100%的自由现金流用于股东回报 [4][5] 财务业绩与预测 - 预计2025年至2027年收入分别为116.30亿美元、121.65亿美元和127.65亿美元，同比增长2.9%、4.6%和4.9% [2][7][8] - 预计2025年至2027年经调整净利润分别为9.11亿美元、10.28亿美元和11.33亿美元，同比增长0.0%、12.8%和10.2% [2][7][8] - 毛利率预计从2024年的68.2%稳步提升至2027年的69.9%，餐厅利润率预计从2025年的约16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% [2][4][8] 门店扩张战略 - 门店规模目标明确：计划总门店数在2026年达20,000家，2028年超25,000家，2030年超30,000家 [4] - 肯德基目标到2028年门店数突破17,000家（对比3Q25为12,640家），必胜客目标到2028年突破6,000家（对比3Q25为4,022家） [4] - 加盟成为核心引擎：2026-2028年计划净新增3,000家以上加盟店，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比均计划达到40%-50% [4] 新业务发展与股东回报 - 新业务进展顺利：肯悦咖啡门店已超1,800家，预计2029年超5,000家；KPRO一年内在20多城市开出超100家，目标五年内达千店规模 [5] - 拉瓦萨咖啡进入加速发展阶段，目标2029年达1,000家门店并实现6,000万美元零售销售额 [5] - 股东回报计划：自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，预计2027-2028年平均每年回报约9-10亿美元，2028年突破10亿美元 [5] 盈利能力目标 - 公司目标2028年经营利润率不低于11.5%（2025年预计为10.8%-10.9%），餐厅利润率不低于16.7%（2025年预计为16.2%-16.3%） [4] - 品牌层面，肯德基目标2028年餐厅利润率不低于17.3%（2025年预计为17.3%），必胜客目标不低于14.5%（2025年预计为12.7%） [4] - 加盟业务营业利润占比预计从2025年的3%-4%增至2028年的高单位数，加盟业务营业利润率预计从2025年的约8%提升至2028年的约10% [4]

公司战略与增长目标 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持创新与提效双轮驱动策略，采用前端分层、后端聚合的发展理念[3] - 公司计划到2026年门店总数达2万家，2028年增至超过2.5万家，2030年突破3万家[1] - 公司首席执行官表示，从1987年到2020年用33年开设一万家门店，目标在2026年实现门店数量翻倍，并在2030年突破3万家[1] - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东[4] 品牌扩张与盈利目标 - 肯德基品牌计划到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家，经营利润力争突破人民币100亿元，目标成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌[1] - 必胜客品牌计划未来三年每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数跨过6000家，2029年经营利润较2024年翻一番，实现五年内再造一个必胜客的目标[1] - 必胜客WOW模式定位天天低价，单店投资下降近50%，运营更精简，已在低线城市开出40多家新门店并进入超过40个新城市，将依托此模式在约1500个已有肯德基但必胜客未进入的城市加速渗透[2] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已超过1800家，预计2029年将超过5000家，通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划[2] - KPRO主攻轻食市场，一年内在20多个城市开出超100家，预计五年内可至千店规模[2] - 拉瓦萨咖啡优化门店模式并提升经济效益，未来三到五年在一线和部分二线城市加速扩张，到2029年门店数超过1000家并实现6000万美元零售额[2] 市场机遇与公司定位 - 管理层看到中国消费者情绪呈现早期回暖迹象，人们出行更频繁，营销活动取得良好效果[3] - 中国餐饮市场仍有巨大机会，公司目前仅服务约三分之一的中国消费者，目标将该比例提升至约一半[3] - 中国连锁餐厅渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50%[3] - 自2016年起按系统销售额计，公司稳居中国最大餐饮公司[3] 运营协同与能力建设 - 公司后端通过跨门店、跨区域乃至跨品牌的资源共享与整合构建协同效应，供应链、数字化与会员体系、食品创新、人才等能力如彼此相连的根系支持新兴业务发展[4] - 公司前端业务多元化，通过不断创新门店模块和产品线覆盖更广泛的消费场景和客群[4]

门店网络扩张战略 - 公司稳步推进2026年门店总数达2万家目标 2028年门店总数增加至超过2.5万家 2030年门店总数力争突破3万家 [1] - 肯德基到2028年门店总数将增加约三分之一至1.7万多家 [1] - 必胜客未来三年计划每年净新增超过600家门店 到2028年门店总数跨过6000家大关 [1] 品牌盈利目标 - 肯德基经营利润力争2028年突破人民币100亿元 目标是成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [1] - 必胜客2029年的经营利润将较2024年翻一番 实现五年内再造一个必胜客的目标 [1] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已经超过1800家 预计2029年将超过5000家 [2] - 肯律轻食KPRO一年内在20多个城市开出超100家 预计5年内可至千店规模 [2] - 拉瓦萨咖啡未来3—5年在一线和部分二线城市加速扩张 到2029年门店数超过1000家 并实现6000万美元的零售销售额 [2] 市场机遇与战略 - 中国餐饮市场仍有巨大机会 公司目前仅服务了约1/3的中国消费者 未来希望将该比例提升至约一半 [3] - 中国连锁餐厅的渗透率仅约20% 而在美国等发达国家该数字超过50% [3] - 公司公布RGM3.0战略 聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度 秉持创新与提效双轮驱动策略 采用前端分层，后端聚合的发展理念 [3] 运营协同与资源整合 - 公司后端正通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享与整合构建协同效应 [4] - 肯悦咖啡和肯律轻食KPRO通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划 [2] - 供应链、数字化与会员体系、食品创新、人才等底层系统支持新兴业务快速发展 [4] 创新模式与市场渗透 - 必胜客WOW模式定位于天天低价 单店投资下降近50% 运营更精简 [2] - 必胜客已经在低线城市开出了40多家新的WOW模式门店 并进入了超过40个新的城市 [2] - 对于约1500个已经有肯德基但必胜客还未进入的城市 公司将依托WOW等创新模式加速渗透 [2] 股东回报计划 - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流 扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东 [5]

公司整体战略 - 公司提出RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，并采取创新和提效双轮驱动策略 [1] - 前端通过创新门店模块和多元化产品线覆盖广泛客群和场景，后端通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享构建协同效应 [1] - 公司计划用6年时间（至2026年）实现门店数量翻倍，并在之后4年内（至2030年）突破30,000家门店 [1] - 自2027年起，公司计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东 [1][11] 肯德基品牌发展 - 肯德基计划到2028年将门店总数增加约三分之一至17,000多家 [2] - 品牌在2026年至2028年间目标实现系统销售额中至高单位数的年均复合增长率，并力争2028年经营利润突破人民币100亿元 [2] - 肯德基正凭借灵活的门店模式和加速加盟策略在高线城市加密，并开拓2,000多个尚未触达的低线城市及数千个策略性店址 [2] - 通过共享店内资源与会员计划，肯悦咖啡与KPRO带来了额外收入和利润，拓展了潜在市场规模 [3] 必胜客品牌发展 - 必胜客已完成关键转型，连续三个季度实现17%的同店交易量增长，并连续六个季度实现利润率同比提升 [4] - 品牌计划未来三年每年净新增逾600家门店，到2028年门店总数突破6,000家，并进一步提升加盟店占比 [4] - 必胜客目标在2029年实现经营利润较2024年翻倍，并通过创新模式（如WOW）加速低线城市渗透 [4] 拉瓦萨咖啡品牌发展 - 拉瓦萨咖啡2025年第三季度同店销售额实现双位数增长，新推出的Light Store模式呈现健康盈利能力 [5] - 品牌目标到2029年开设1,000家门店并实现6,000万美元的零售销售额 [6] 数字化与供应链战略 - 公司已将AI技术融入运营，有数十个应用场景落地，并正试点餐厅经理AI助手Q睿，拥抱AI智能体新时代 [7] - 过去三年中通过强大的供应链体系创新推出超过1,600款新品或升级产品，未来将建设一体化供应链产业园以优化效率 [8] 财务目标与股东回报 - 2025年全年展望：经营利润率10.8%至10.9%，餐厅利润率百胜中国约16.2%至16.3%，每股自由现金流2.2美元至2.3美元 [10] - 2026至2028年增长目标：系统销售额实现中至高单位数年均复合增长，经营利润实现高单位数年均复合增长，每股摊薄盈利和每股自由现金流均实现双位数年均复合增长 [10] - 到2028年目标：门店总数突破25,000家，百胜中国经营利润率不低于11.5% [11] - 公司计划在2024年至2026年间每年回馈股东15亿美元，预计2027年和2028年股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元，并在2028年突破10亿美元 [11]