核心观点 - 公司2025上半年实现营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元，毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，盈利质量显著提升 [1] - 公司通过全渠道网络、头部品牌深度绑定、数字化运营及新兴业务布局构建竞争壁垒，海外收入增长29.96%，AI技术应用深化，长期增长逻辑清晰 [1][10][12] 财务表现 - 2025上半年营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元 [1] - 毛利率从去年同期3.88%增至5.09%，盈利质量提升 [1] - 预付账款较年初减少39.86%，存货减少28.20%，财务费用同比减少24.94% [9] - 经营活动现金流量净额同比增加13.69亿元，增幅304.21% [9] 业务结构 - 主营业务包括数字化智慧分销、数字化智慧零售和创新业务，覆盖手机、3C数码、通信及快消品领域 [2] - 服务苹果授权门店/网点2,000余家，荣耀客户7,000余家，三星门店超4,300家 [6] - 自有品牌包括茶饮品牌"茶小开"、"悦小开"、智能健康品牌"UOIN"和新能源电池品牌"Mottcell/山木" [3] 竞争壁垒 - 全国32个省级区域设分支机构，覆盖T1-T6市场及线上线下全渠道，管控5大配送中心和30余个区域分仓 [3] - 海外分支机构覆盖泰国、越南、港澳台等地，拥有本地化运营团队 [3] - 自研数字化平台覆盖全业务场景，IT团队占比超50%，AI+BI工具实现业务流程自动化 [3][12] 零售业务进展 - 酷动零售板块新增自营苹果APR门店36家，总门店达236家，销售规模同比增长超80% [7] - 即时零售规模同比增长超100%，通过"BI+AI+SI"工具体系优化费用率 [7] - 自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [6] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [10] - 荣耀品牌在香港市场份额达20.2%（Top2），澳门市场份额32.4%（Top2），越南零售激活量同比增长超300% [10] - 获得荣耀在中东、非洲、澳洲等多国授权 [10] 技术应用与创新 - 自研渠道营销管理平台覆盖20余省份超15万店员 [12] - 企业AI助手和本地化大模型实现办公流程智能化 [12] - 成立AI智算合资公司，完成首个智算中心服务项目 [13] 行业背景 - 2025年Q1全球智能手机收入同比增长3%，ASP达364美元（历史新高），600美元以上高端机型占比25% [11] - 2025年Q2全球智能手机收入同比增长10%超1000亿美元，ASP同比增长7%近350美元 [11][12] - 折叠屏手机出货量从2021年910万台增至2025年5470万台（CAGR 56.5%），中国全球占比从12%升至31% [11] 战略布局 - 与深智城合作设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、AI和低空经济领域 [13] - 通过业务结构优化、海外渗透、AI应用及新业务落地构建第二增长曲线 [13]

核心观点 - 公司2025上半年营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元，毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，盈利质量改善 [1][7] - 公司通过全渠道网络、头部品牌深度绑定、数字化运营及新兴业务布局构建竞争壁垒，长期增长逻辑清晰 [1][2][3] - 海外收入同比增长29.96%，AI技术深度应用，新业务领域探索为公司开辟第二增长曲线 [9][11][12] 财务表现 - 2025上半年营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元 [1][7] - 毛利率从去年同期3.88%增至5.09%，业务结构优化成效显著 [1][7] - 预付账款较年初减少39.86%，存货减少28.20%，财务费用同比减少24.94% [8] - 经营活动现金流量净额同比增加13.69亿元，增幅304.21% [8] 业务壁垒 - 覆盖全国32个省级区域分支机构，管控5大配送中心和30余个区域分仓，海外设立泰国、越南、港澳台等地分支机构 [3] - 服务苹果授权门店/网点2,000余家，荣耀客户7,000余家，三星门店超4,300家 [5][6] - 自研数字化平台覆盖全业务场景，IT团队占比超50%，AI+BI工具实现业务流程自动化 [3][11] 零售业务进展 - 酷动零售新增自营苹果APR门店36家，总门店达236家，销售规模同比增长超80% [6] - 即时零售规模同比增长超100%，通过电商平台合作和私域运营扩大体量 [6] - 自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [6] 海外拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [9] - 荣耀品牌在香港市场份额达20.2%跻身Top2，澳门市场份额32.4%排名第二 [9] - 越南市场零售激活量同比增长超300%，获中东、非洲、澳洲等多地区品牌授权 [9] 行业背景 - 2025年Q1全球智能手机收入同比增长3%，ASP达364美元创历史新高 [10] - 折叠屏手机出货量从2021年910万台增至2025年5470万台，年复合增长率56.5% [10] - 2025年Q2全球智能手机收入同比增长10%超1000亿美元，ASP同比增长7%接近350美元 [10] 技术创新与新兴布局 - 自研渠道营销管理平台覆盖20余省份超15万店员 [11] - 企业AI助手和本地化大模型实现办公流程智能化升级 [11] - 与深智城合作设立产业投资基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济领域 [11] - AI智算领域成立合资公司，完成首个智算中心服务项目 [11]

财务表现 - 上半年实现营业收入253.70亿元 净利润2.55亿元[2] - 毛利率从去年同期3.88%提升至5.09% 业务结构优化成效初显[2] - 营收与净利润变化源于主动缩减低毛利业务及消费电子市场需求波动[2] 主营业务布局 - 作为苹果 荣耀 三星 魅族等手机品牌全国一级经销商 服务网络覆盖T1-T6全渠道[2] - 苹果业务服务超2000家授权门店/网点 启动零售联营模式[2] - 荣耀业务服务7000余家客户 自研店小蜜系统覆盖超70%省级客户[2] - 三星业务服务超4300家门店 自营26家体验店 助力超1000家门店入驻O2O平台[2] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% 为荣耀在香港 泰国 越南等地授权服务商[3] - 荣耀香港市场份额稳居前三 6月达20.2%跻身Top2 澳门4月份额32.4%跃居第二[3] - 越南市场零售激活量同比增长超300% 已获得中东 非洲 澳洲等多地授权[3][4] 新兴业务发展 - 优友互联完成eSIM平台建设 国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大[3] - 自有品牌茶小开 悦小开 UOIN形成多元品类矩阵 产品竞争力持续提升[3] - 酷动零售板块即时零售规模同比增长超100% 通过电商平台合作及私域运营强化布局[3] 行业趋势与战略 - 全球智能手机市场预计逐步复苏 新兴市场需求增长明显[3] - 深化赋能型分销服务体系 加大零售阵地建设以提升市场份额[4] - 采用内生性增长与外延式发展双轮驱动战略 与深智城合作设立产业投资并购基金[4] - 基金聚焦智慧终端 人工智能等产业链投资整合 以产业投资带动业务创新[4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入253.70亿元，净利润2.55亿元 [1] - 毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，增长121个基点 [2] 业务板块运营 - 苹果业务服务2000余家授权门店/网点，新增36家自营苹果APR门店，总门店达236家稳居全国APR渠道规模第一 [2][3] - 酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售规模同比增长超100% [3] - 荣耀业务服务7000余家客户，自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [2] - 三星业务服务超4300家门店，自营体验店26家，帮助超1000家门店入驻O2O平台 [2] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [5] - 在泰国、越南拥有本地化运营团队，搭建多品牌海外落地平台 [5] - 服务荣耀拓展海外市场，越南市场零售激活量同比增长超300% [5] - 获得荣耀在中东、非洲、澳大利亚等多个国家及地区的授权 [5] 新业务与战略布局 - 优友互联物联网业务完成eSIM平台建设，国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大 [3] - 自有品牌茶饮料"茶小开""悦小开"形成三大品类矩阵，3C数码配件品牌"UOIN"持续拓新品 [3] - 与深智城集团合作设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济领域投资 [6] - 在AI智算领域成立合资公司，完成首个智算中心服务项目 [6] 运营能力建设 - 通过"BI+AI+SI"三大智能工具体系优化费用率 [3] - 自有新媒体团队在7大电商平台提供全案营销服务 [2] - 启动零售联营模式与渠道客户共同投资经营零售门店 [2]

业务布局 - 公司在3C数码和快消领域打造自有智能健康品牌"UOIN"、新式茶饮品牌"茶小开"和"悦小开" [1] - 通信业务聚焦国内及海外通信与物联网业务 重点拓展智慧能源 智能安防和无人零售领域的商业化应用 [1] 战略发展 - 公司把握"AI+"产业变革机遇 通过旗下并购基金进行投资培育或收并购 [1] - 聚焦产业升级方向以加速构建第二增长曲线 实现新价值创造 [1]

报告公司投资评级 - 给予爱施德“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] 财务基本面 - 应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排在前三名 [6] 公司经销业务布局 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] 公司新业务布局 - 自有品牌方面，新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名；新质生产力领域布局方面，与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；近日深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能相关服务 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E主营收入、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等指标数据；还给出资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；公司积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，基于苹果手机降价和国补提升销量、公司布局AI算力业务有望赋能业绩，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] - 公司应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空，湖北地区供不应求；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排前三名，平均售价6961元 [6] 公司业务布局情况 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] - 公司孵化的新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在“马上赢”发布的2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名 [10] - 公司与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能行业应用系统集成服务等业务 [11]

公司战略与发展规划 - 2025 年制定“汇聚力量立潮头，顺势而为争上游”发展策略，落实极致运营，推动“双轮驱动”战略，向全渠道零售和海外市场延伸，布局“新质生产力”赛道 [2] - 布局 AI 智算业务，顺应数字经济与人工智能产业变革，抓住算力市场机遇，布局第二曲线 [3] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 658.21 亿元，利润总额 8.70 亿元，净利润 6.51 亿元 [3] - 2025 年一季度实现营收 127.37 亿元，净利润 1.42 亿元 [4][6] 产业基金情况 - 与深智城产投共同设立的深圳爱施德智城产业投资并购合伙企业已完成工商登记和私募投资基金备案，各方完成首期实缴 [3] 成本控制举措及效果 - 采取对核心经营效率指标闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控等措施 - 2024 年应收账款减少，财务费用降低 8,025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下降 10.45%，资产负债率从 48.70%降至 45.55%，下降 3.15% - 全年毛利率从 3.25%提升至 4.40% [4] 利润分配情况 - 2024 年度利润分配预案为以 2024 年 12 月 31 日总股本 1,239,281,806 股为基数，每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，尚需 2025 年 5 月 13 日股东大会审议 [4] 手机业务合作情况 - 是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商 - 2024 年苹果业务服务授权门店/网点超 2,700 家，Coodoo 新建自营门店 26 家，总门店达 200 家，零售销售规模同比增长超 20% - 荣耀业务为超 9,000 家客户提供赋能，获“卓越价值贡献奖” - 三星业务服务门店超 4,300 家，新建自营体验店 25 家 [5][6] 自有品牌进展 - 旗下“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超 125%，在无糖即饮茶类目跻身细分赛道前列 [7] 海外业务布局 - 2024 年助力荣耀在香港市场 8 月市占率达 17.1%，单月排名跃居第二，获“高端突破奖” - 在东南亚市场实现泰国、越南地区荣耀业务稳步提升，持续完善拉美、中东、非洲等地区海外渠道合作及本地化能力建设 [7] 数字化分销与零售优势 - 建成覆盖国内 T1 - T6 全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力，实现商品流通环节资金流、物流和信息流数字化、可视化、智慧化管理 [8] 即时零售业务举措及成果 - 扩大即时零售体量，打造立体化销售服务网络 - 苹果业务 O2O 销量持续提升，Coodoo 线上即时零售销售额同比增长超 50% - 荣耀业务成为京东到家服务商，助数千家门店入驻，提升消费者转化率 - 三星业务新媒体矩阵曝光超 11 亿次，吸引超 350 万人次到店消费，O2O 平台体量同比增长超 260% [9]

公司业务转型与生态构建 - 公司从手机分销龙头升级为覆盖数字化智慧分销、数字化智慧零售和创新服务的全场景服务生态[2] - 业务版图从手机扩展到3C数码、快消品、通信及增值服务等多个领域[2] - 在全国32个省级区域设分支机构 覆盖T1-T6市场及线上线下渠道 在泰国越南港澳台等地设立海外分支机构[3] 数字化能力与自有品牌建设 - 拥有高效自研数字化平台系统 实现与品牌商业务数据可视化管理和协同运营[3] - IT团队在总部职能部门人数占比超50% 通过AI和自动化模型实现业务流程智能化[3] - 打造茶小开、悦小开新式茶饮品牌 UOIN智能健康品牌及Mottcell新能源电池等自有品牌矩阵[3] 核心业务合作伙伴与市场地位 - 服务苹果授权门店/网点超2700家 Coodoo苹果APR门店达200家规模居渠道第一[5] - 服务三星门店超4300家 是国内三星自建零售门店最多的客户[5] - 荣获苹果荣耀三星等品牌商嘉奖 位列2024年《财富》中国500强第219位 在电子批发分行业榜排名第4[4] 即时零售业务增长表现 - 即时零售成为新业绩增长引擎 Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50%[6] - 荣耀业务成为京东到家服务商 帮助数千家客户门店实现线上入驻[6] - 三星业务通过新媒体矩阵实现超11亿次曝光 吸引350万人次到店消费 O2O平台体量同比增长260%[6] 财务绩效优化 - 2024年营收658.21亿元 数字化智慧分销毛利率提升1.47个百分点至4.37% 智慧零售毛利率提升0.48个百分点至3.51%[10] - 全年毛利率从3.25%提升至4.40% 归母净利润达5.81亿元 归母净利率从0.71%提升至0.88%[10] - 财务费用同比缩减51.72% 应收账款减少5.63亿元同比下降32.30% 负债总额下降10.45% 资产负债率从48.70%降至45.55%[11] 新技术应用与创新业务 - 引入垂直领域大模型等AI新技术 自研渠道管理系统覆盖20余省份超13万店员[7] - 实现数百万次多模态终端数据识别校验 新式茶饮品牌年销售额同比增长125%[7] - 茶小开在无糖即饮茶类目中排名第6[7] 战略布局与新业务拓展 - 2025年1月与深智城产投共设5亿元产业并购基金 公司认缴4.9亿元 投资智慧终端人工智能和低空经济产业链[8] - 2025年4月与上海枭毅设立爱施德智算公司 切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域[10] - 计划在3-5年内打造新业绩增长极 实现从3C产品分销向AI算力服务转型[10] 行业发展趋势与机遇 - 2024年中国社会消费品零售总额48.79万亿元同比增长3.5% 网上零售额15.52万亿元同比增长7.2%[12] - 2024年中国智能手机出货量2.86亿台同比增长5.6% 实现连续五季度增长[12] - 2025年一季度中国智能手机出货量同比增长3.3% 显著高于全球市场增速[13] - 头部品牌市场份额集中化 产品高端化和销售线上化趋势明显[14]

财务表现 - 2024年实现营业收入65821亿元 [1] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润581亿元 [1] 核心业务布局 - 公司是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商 深耕以手机为核心的移动智能终端 3C数码产品 通信及增值服务和快消品领域 [2] - 苹果业务板块服务的苹果授权门店网点数量超2700家 Coodoo自营苹果APR门店达200家 零售销售规模同比增长超20% [2] - 荣耀品牌全渠道零售服务商 荣获"卓越价值贡献奖" [2] - 三星业务板块服务门店超4300家 新建自营体验店25家 是国内三星自建零售门店最多的客户 [2] - 魅族品牌零售门店建设及运营服务商 [2] - 全国32个省级区域设有分支机构和办事处 覆盖T1至T6市场和线上线下全渠道 管控5大配送中心和30余个区域分仓 [2] 行业背景 - 2024年我国智能手机总体出货量约286亿台 同比增长56% [3] 自有品牌发展 - 新式茶饮品牌"茶小开"与"悦小开"年销售额同比增长超125% 在无糖即饮茶类目中排名第六 [4] - 智能健康品牌"UOIN"和新能源电池品牌"Mottcell"等自有品牌产品获得消费者认可 [4] 战略投资 - 2020年联合收购荣耀终端 投资额66亿元 荣耀已变更为股份有限公司 [4] - 2025年1月设立深圳爱施德智城产业投资并购合伙企业 专注智慧终端 人工智能和低空经济等科技领域 [5] - 拟与上海枭毅科技共同投资设立深圳市爱施德智算科技 切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域 [5][6] 技术布局 - 计划构建AI全栈团队 涵盖核心硬件 网络架构 AI算法 云平台调优等能力 [6] - 以AI大模型与智能体技术重塑生产力 打造AI业务增长平台 [6]