[ 2024年我国创新药械市场规模预计达到1620亿元，较2023年同比增长16%。其中，个人现金支出占比 仍高达49%。 ] "产品数量过多还是过少？"从事商业健康保险（下称"健康险"）销售4年后，董佳日益受到这一问题的 困扰。 国家金融监督管理总局数据显示，2024年，我国健康险保费规模已逼近万亿大关，基本接近有10亿人参 加的居民基本医保的总体筹资水平，增长速度也逆转了前三年放缓的趋势。但当前，最需要保障的市场 ——带病人群，仍然被系统性地排除在外。 近年来，以百万医疗险为代表的健康险产品不约而同地放宽既往症限制，甚至"免健康告知"的产品也不 在少数。在董佳所经手的客户中，带病体或者为父母配置健康险的客户大致占八成，而这些客户从投保 到理赔，心情往往犹如"过山车"——投保前"挑花眼"，核保时却仍可能被拒之门外，即便投保成功，还 面临"可保不可赔""不承诺续保"等风险。 艾社康近期发布的一份关于多层次医疗保障研报也显示，中国近4亿人属于带病人群，他们贡献了约 60%的医疗支出，但其贡献的商保保费占比仅为5%左右。这一背景下，创新药械企业发现，商保"放 量"的空间似乎仍然窄小。 上述情况正倒逼健康险行业转型 ...

健康险市场现状与规模 - 2024年健康险保费规模已逼近万亿大关 接近居民基本医保总体筹资水平 增长速度逆转前三年放缓趋势 [2] - 中国近4亿人属于带病人群 贡献约60%医疗支出 但其贡献商保保费占比仅为5%左右 [2] - 带病体保险保费达到约500亿元 主要来源是惠民保 团险性质企业补充医疗保险和高端医疗险 [5] 带病体保险发展瓶颈 - 最需要保障的带病人群被系统性地排除在外 面临投保被拒 "可保不可赔" "不承诺续保"等风险 [2] - 健康险市场经营历史较短 缺乏长期高质量经验数据积累 难以对不同风险水平人群进行精细化识别分层和定价 [5] - 公众对基本医保的"安全感"抑制购买健康险意愿 保司起初无动力放开非标体参保 [5] 行业转型与政策推动 - 监管部门推动健康险从"保健康人"向"保人健康"转向 提高对医疗风险和客户健康风险的动态管理能力 [3] - 2021年银保监会提出适当放宽投保条件 对有既往症和慢性病的老年人群给予合理保障 [5] - 上海 重庆等地发布文件鼓励将老年人 既往症和慢性病人群纳入保障范围 [4] 产品创新与市场探索 - 百万医疗险产品从1年期短期医疗险迭代升级成6年期乃至20年期中长期医疗险 [7] - 结节患者可保 免健康告知的百万医疗险 中端医疗险陆续问世 贡献带病体市场主要增量 [6] - 针对带病人群细化三高版 综合慢病版 甲状腺结节版和乳腺结节版等产品类别 [7] 数据开放与精算能力提升 - 多地探索通过授权开放医保数据提高保司精算能力 [9] - 北京 上海等城市面向"一老一小"及普通既往症患者的普惠性带病体保险产品已陆续面市 [9] 创新药械支付现状 - 2024年创新药械市场规模预计达1620亿元 同比增长16% 健康险赔付仅占7.7% [10] - 百万医疗险产品共纳入504种药品 "国内上市的肿瘤创新药"占比达53% [11] - 特药赔付TOP10适应证均为肿瘤治疗领域 慢病创新药覆盖不足 [11] 供需矛盾与行业挑战 - 保司将特药目录"外包"给再保公司和TPA公司 导致创新药械纳入具有"盲目""跟风"属性 [10] - 患者自费率高企 个人现金支出占比高达49% 医保基金支出占44% [10] - 带病体保险需要高风险匹配高保费 但带病体支付意愿不足 [12] 行业角色转变 - 健康险行业需要从被动支付者变为医疗医药产业链的"链接者" [11] - 需通过全病程管理整合"医—药—险—健管"全链条产业 [7] - 商保"进院" 影响医疗行为 风控诉求嵌入患者全生命周期管理仍处探索阶段 [11]

"产品数量过多还是过少？"从事商业健康保险（下称"健康险"）销售4年后，董佳日益受到这一问题的困扰。 国家金融监督管理总局数据显示，2024年，我国健康险保费规模已逼近万亿大关，基本接近有10亿人参加的居民 基本医保的总体筹资水平，增长速度也逆转了前三年放缓的趋势。但当前，最需要保障的市场——带病人群，仍然 被系统性地排除在外。 近年来，以百万医疗险为代表的健康险产品不约而同地放宽既往症限制，甚至"免健康告知"的产品也不在少数。在 董佳所经手的客户中，带病体或者为父母配置健康险的客户大致占八成，而这些客户从投保到理赔，心情往往犹 如"过山车"——投保前"挑花眼"，核保时却仍可能被拒之门外，即便投保成功，还面临"可保不可赔""不承诺续保"等 风险。 艾社康近期发布的一份关于多层次医疗保障研报也显示，中国近4亿人属于带病人群，他们贡献了约60%的医疗支 出，但其贡献的商保保费占比仅为5%左右。这一背景下，创新药械企业发现，商保"放量"的空间似乎仍然窄小。 上述情况正倒逼健康险行业转型。"近期，金融监管部门号召健康险公司做了几次行业性的头脑风暴，监管部门的 期待有二：一是推动健康险从'保健康人'向'保人健康'转向； ...

中国近4亿人属于带病人群，他们贡献了约60%的医疗支出，但其贡献的商保保费占比仅为5%左右。 "产品数量过多还是过少？"从事商业健康保险（下称"健康险"）销售4年后，董佳日益受到这一问题的 困扰。 国家金融监督管理总局数据显示，2024年，我国健康险保费规模已逼近万亿大关，基本接近有10亿人参 加的居民基本医保的总体筹资水平，增长速度也逆转了前三年放缓的趋势。但当前，最需要保障的市场 ——带病人群，仍然被系统性地排除在外。 近年来，以百万医疗险为代表的健康险产品不约而同地放宽既往症限制，甚至"免健康告知"的产品也不 在少数。在董佳所经手的客户中，带病体或者为父母配置健康险的客户大致占八成，而这些客户从投保 到理赔，心情往往犹如"过山车"——投保前"挑花眼"，核保时却仍可能被拒之门外，即便投保成功，还 面临"可保不可赔""不承诺续保"等风险。 艾社康近期发布的一份关于多层次医疗保障研报也显示，中国近4亿人属于带病人群，他们贡献了约 60%的医疗支出，但其贡献的商保保费占比仅为5%左右。这一背景下，创新药械企业发现，商保"放 量"的空间似乎仍然窄小。 上述情况正倒逼健康险行业转型。"近期，金融监管部门号召健康险公 ...

政策支持创新药发展 - 国家医保局和卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用及支付全链条支持创新药发展 [1] - 政策聚焦五大方面：加大研发支持、纳入医保和商保目录、支持临床应用、提高支付能力、强化保障措施 [1] - 增设商业健康险创新药目录，将高临床价值创新药纳入商保体系，不计入医保自费率指标 [15] 思派健康股价表现 - 政策发布后首个交易日（7月2日），思派健康股价早盘最高涨幅达49.35%，触及6.93港元，创近4个月新高 [1] - 自5月28日低点3.37港元以来，股价最大涨幅达105.64% [1] - 6月18日单日成交额达6.455亿港元，成交量1.3亿股，接近5月总成交量 [2] - 7月2日成交量显著放大，显示场外抢筹迹象 [5] 资金面与技术面信号 - 南向资金持仓比例从5月29日的11.57%提升至6月30日的14.37%，单月增持2.8个百分点 [7] - 前20日买入席位中，东方证券(香港)、港股通(沪)、港股通(深)分别买入1852.32万股、1229.44万股、812.14万股 [10] - 股价突破年线压制，形成"多头排列"，MACD指标出现"死叉不死"信号，技术面预示多头行情 [6] - 期权市场看涨合约持仓量骤增，执行价普遍高于当前股价，显示市场乐观预期 [11] 公司商业模式与政策契合度 - 思派健康拥有"医药+保险+健康管理"独特商业模式，旗下思派大药房具备全国性药品流通牌照 [15] - 公司推出的特药险、带病体保险等创新产品填补市场空白，与多家保险公司达成战略合作 [15] - 政策对"医疗场景+保险支付"模式的直接利好，强化公司竞争优势 [15] 市场情绪与流动性 - 6月19日至30日股价震荡期间，成交量显著萎缩，最低日成交量仅1157.88万股，显示场内惜筹 [4] - 南向资金持续增持策略托起流动性，打破传统"越跌越买"模式 [7] - 板块回暖叠加政策利好下，公司股价弹性与超额收益显著，龙头地位获资金认可 [15]

会议概况 - 会议主题为"新产业、新技术、新模式、新动能——数智金融助力高质量发展"，聚焦普惠金融、数智化金融创新、产业并购及健康险生态合作等议题 [1] - 清华大学五道口金融学院主办，设置主旨演讲、高端对话、主题发言和圆桌交流环节，吸引金融、保险、法律与健康产业领域专家参与 [1][3] - 会议同步在多家主流媒体直播，累计十届会议覆盖线上线下超百万人次，形成高端金融交流平台 [36][39] 数智金融发展 - 数智金融通过降低金融成本门槛、优化产品服务形态推动经济结构转型，是激活高质量发展的关键力量 [4] - 数智信贷精准匹配科创企业需求，数智服务通过大数据质押贷款增强银企互信，数智资本拓宽直接融资渠道 [6] - AI时代三大新模态：开源成为产业价值基础、万物服务化重构技能需求、AI资产金融化进入高光时刻 [7] 产业协同与并购 - 金融与产业数智化协同需破解"数据孤岛"和风险共担难题，国际合作将优化全球金融资源配置 [10] - 粤港澳大湾区产业集群和现代服务业是发展重点，政策需鼓励科学家、企业家与投资家生态联动 [18] - 并购基于长期主义和能力圈构建，千亿级上市公司均依赖并购，监管部门支持产业逻辑导向的活跃并购 [20] 普惠金融与仲裁创新 - 普惠金融核心是包容性，需构建涵盖信贷、保险、股权投资等综合服务体系，重点覆盖农村养老和绿色金融 [12] - 金融仲裁凭借专业高效解决纠纷，广州仲裁委员会发布十条举措服务大湾区金融争议，推动低成本化解机制 [14] 健康险发展趋势 - 高端医疗险需构建全国直付网络，产品竞争力取决于健康管理服务和运营能力 [23] - 商业健康险升级方向：重疾险保额提升至匹配医疗成本、带病体保险填补细分市场、"保险+服务"模式深度融合 [25] - 相互保险作为社保与商保"粘合剂"，其共建共治属性与医改公益性方向高度契合 [26] - 寿险公司需转向中高端医疗和特药险布局，从"保健康人"向"保人健康"转变重构产业服务链 [28] - 商保通过惠民保等产品与医保形成分层支付联动，支付平台需串联多元方案满足差异化需求 [31]

股价表现 - 思派健康股价自5月28日低点3.37港元上涨近60%，6月19日盘中触及高点5.74港元，收盘报5.3港元，总市值达39.76亿港元 [1][3] - 6月18日单日成交额达6.455亿港元，成交量1.3亿股，接近5月总成交量 [4] - 5月29日至6月19日区间统计显示：最高价5.74港元，最低价3.5港元，总成交量4.543亿股，总成交额20.892亿港元，涨幅51%，换手率60.554% [6] 资金动向 - 近5日资金净流入2694.67万港元，港股通持仓比例从11.57%提升至13.22%，增加1.65个百分点 [5] - 前五大买入机构为东方证券（香港）、港股通（沪）、富途证券、法国巴黎银行及海通国际，分别买入1831.48万股、1260.14万股、288.14万股、94.89万股及75.52万股 [8] - 期权市场看涨合约持仓量骤增，执行价普遍高于当前股价 [8] 技术分析 - 技术面呈现"量价齐升"态势，周线涨幅超30%，MACD零轴上方二次金叉，RSI维持在70-85强势区间 [4][7] - 股价突破年线压制并站稳所有重要均线，形成"多头排列" [7] - 盘中频现百万级买单，大单成交占比显著提升 [5] 商业模式 - 公司采用"医药+保险+健康管理"模式，拥有全国性药品流通牌照和健康保险业务资质 [10] - 商业医疗保险服务业务2024年收入同比增长39.6%，覆盖476家企业超110万人，企业医务室就诊量超12万人次（+300%） [11] - 医生研究协助业务覆盖全国456家三级医院1403个科室的11220位医生 [11] 行业地位 - 港股资金从高估值板块流向医疗健康领域，公司作为医疗科技龙头获资金青睐 [10] - "医-药-险"三位一体模式形成生态协同，业务壁垒显著 [12] - 特药药房业务战略升级为药品供应链体系，聚焦创新药和商业保险潜力地区 [11]

行业现状与挑战 - 2024年中国创新药销售市场规模达1620亿元，同比增长16%，其中个人现金支付占比49%（786亿元），商业健康险支出占比7.7%（124亿元）[1] - 城市定制型医疗险在缓解"因病致贫"问题上成效显著，但行业面临问题：健康险投保严格，难以覆盖慢病人群等特殊群体；保障范围有限，主要覆盖公立医院普通部，较少涵盖特需部、国际部、私立医院及创新药械[1] 公司战略与创新 - 公司以创新支付解决方案重塑健康保险价值链，2019年推出首款特药保障计划，协助将高临床价值创新药纳入保障范围，建立患者与医保目录外新药的连接纽带[2] - 公司关注带病群体和老年群体需求，开发带病体保险、慢病体保险、特药特病保险等多样化产品，扩大商保筹资规模[2] - 推动传统医疗保险（如惠民保、百万医疗险）责任升级，提升普惠型健康险对创新药械的覆盖，同时开发中高端医疗险满足中产阶级需求[2] 技术应用与生态合作 - 依托一码直付平台技术，优化保险核赔、理赔环节，实现多场景商保直付，并计划通过AI智能体进一步创新支付模式[3] - 公司定位商保为医药创新生态的"价值引擎"，未来将加强险企、药企、医疗机构合作，推动医疗健康与保险产业深度融合，扩大商业健康险对创新药械的覆盖[3]