战略规划 - 2030年营业收入目标600亿元，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8% [3] - 构建三大增长曲线：土方机械全球业务（核心引擎）、矿山机械/工业车辆/起重机械/预应力（第二引擎）、农机/新技术/产业金融（未来引擎） [3] - 全球深化区域能力建设，打造全价值链本土化优势 [3] - 通过组织和流程变革、质量控制、资产优化、激励机制创新提升运营效能 [3] 矿山业务发展 - 以绿色能源、服务能力、产品组合、营销模式、国际市场五大核心创新驱动矿机业务 [4] - 聚焦7个战略市场和8个重点海外市场，通过电动化/智能化打造差异化优势 [4] - 在海外核心市场建立子公司和直营服务驻点，推行"铁三角"营销模式 [4] - 提供有竞争力融资方案和全生命周期管理，降低客户决策门槛 [4] - 聚焦中型露天矿山客户，避免与国内巨头的同质化竞争 [5] 资本市场与股权 - 累计回购5523万股，金额约6亿元，用于新一期股权激励或员工持股计划 [2] - 港股上市是公司考虑的选项，但需评估发行定价、大股东持股比例及国资监管要求 [6] - 大股东正在规定时间内履行增持承诺 [8] 海外市场拓展 - 预计2025年行业周期逐步筑底，2026年小幅增长，机会聚焦亚洲、非洲市场 [7] - 加大海外核心国家研发、制造、营销和金融布局，提升四大业务规模（土方/矿山/电智/工业车辆） [7] - 通过全球化转型和全价值链能力建设实现海外业务高质量发展 [7] 国内市场竞争 - 拒绝无序价格竞争，聚焦技术创新、价值营销与全面解决方案 [11] - 通过技术+生态+服务构建壁垒，引领行业理性健康发展 [11] - 五大举措：倡导行业变革、电动生态革命、服务国家战略、重构产业价值链、共创产业生态 [11] 业务风险管控 - 塔式起重机业务因房地产行业下滑导致信用减值计提加大 [11] - 公司持续评估业务影响，加强信用资产管控以防系统性风险 [11]

工程机械行业整体进出口表现 - 2025年1-7月工程机械产品进出口总额351.6亿美元，同比增长10.6% [4] - 出口额335.2亿美元，同比增长10.8%，占进出口总额的95.3% [4] - 进口额16.4亿美元，同比增长5.4%，贸易顺差318.8亿美元 [4] - 主机出口额241.2亿美元，同比增长9.7%，零部件出口额94亿美元，同比增长13.8% [4] 分产品类别进出口情况 - 挖掘机进出口总额59.5亿美元，同比增长22.9%，出口58.4亿美元（增长24.2%），进口1.1亿美元（下降19.8%） [6] - 铲土运输机械进出口总额42.9亿美元，同比增长0.9%，出口41.4亿美元（增长0.8%），进口1.4亿美元（增长4.6%） [7] - 起重机械进出口总额33.1亿美元，同比增长16.3%，出口32.2亿美元（增长16.5%），进口0.8亿美元（增长7.5%） [8] - 工业车辆进出口总额52.1亿美元，同比增长0.6%，出口51.1亿美元（增长0.4%），进口1亿美元（增长14.3%） [10] - 路面施工机械进出口总额10.2亿美元，同比增长10.3%，出口10.1亿美元（增长10.9%），进口0.08亿美元（下降33.2%） [11] - 混合搅拌机械进出口总额14.5亿美元，同比增长25.5%，出口14.4亿美元（增长25.6%），进口0.14亿美元（增长11.9%） [12] - 凿岩掘进桩工机械进出口总额9亿美元，同比下降4.5%，出口7.9亿美元（下降4.2%），进口1.1亿美元（下降6.2%） [13] - 电梯与扶梯进出口总额14.6亿美元，同比增长10.2%，出口14.4亿美元（增长10.2%），进口0.23亿美元（增长10.8%） [14] - 其他工程车辆及设备进出口总额11.9亿美元，同比下降0.1%，出口11.4亿美元（增长0.3%），进口0.53亿美元（下降8.4%） [15] 区域市场表现 - 亚洲市场出口额142.6亿美元，占比42.6%，同比增长15.7% [4] - 欧洲市场出口额47.99亿美元，占比14.3%，同比增长66.4% [4] - 拉丁美洲市场出口额35.19亿美元，占比10.5%，同比增长11.3% [4] - 北美洲市场出口额26.36亿美元，占比7.9%，同比下降6.1% [4] - 一带一路地区出口额占比72.4%，RCEP地区（不含中国）出口额占比23% [4] 月度趋势与市场动态 - 7月单月工程机械出口额同比增长13.1%，较累计增速（10.8%）有所加速 [4] - 俄罗斯、美国、蒙古等市场出现下降趋势，而印尼、哈萨克斯坦、巴西等市场表现分化 [7][8][11] - 电动工业车辆出口占比超过50%，成为重要增长动力 [10] - 部分产品进口量值较小但出现大幅波动，如路面机械进口数量增长45% [11]

文章核心观点 - ESG正从形式合规转向实质性管理 成为定义企业价值的新坐标[1] - ESG理念重构企业价值评估体系 推动从短期逐利转向长期共赢[8][9][10] - 上市公司ESG实践加速 披露率与评级提升显著[3][4] ESG建设进展 - A股披露ESG报告公司达2523家 占比46% 同比增长13.49%[4] - 约20%公司ESG评级提升 A-AAA级公司达780家占比15.98%[4] - 政策持续完善提供制度支撑 企业认知度迅速提升[3][4] 企业实践案例 **安徽合力** - 电动化率达70% 大幅提升生产效率与节能减排成效[5] - 通过技术创新、人才管理优化和社会责任三举措推进ESG[5] - ESG治理为国际化业务提供助力 尤其符合高端市场要求[9] **新奥股份** - 中国公用事业行业首家且唯一获MSCI AAA评级企业[6] - 制定碳减排解决方案 在天然气全产业链探索减排潜力[6] - 通过ESG建设降低融资成本 形成利己利他的共赢局面[9] ESG评级体系价值 - 评级体系量化企业可持续发展表现 成为重要决策依据[7] - 环境治理、供应链管理、现金分红等定量数据反映实际成果[7] - 入选核心ESG指数成为投资机构市值管理的重要考量[7] 长期价值影响 - ESG拓展企业价值边界 成为衡量综合管理水平的标尺[9] - 关键数据被当作投资前瞻性指标 影响融资成本与市值管理[9] - 引导资金向可持续发展领域聚集 推动长期价值投资[10]

财务表现 - 2025H1营收181.81亿元 同比增长13.21% 归母净利润12.30亿元 同比增长25.05% 扣非归母净利润11.46亿元 同比增长27.01% [1] - 土石方机械收入116.52亿元 同比增长17.26% 其他机械及零部件收入50.81亿元 同比增长8.81% 预应力机械收入11.97亿元 同比下降0.61% 租赁业务收入2.51亿元 同比增长0.88% [2] - 毛利率同比下降1.08个百分点至22.32% 其中境内毛利率下降0.65个百分点至15.82% 境外毛利率上升1.49个百分点至29.69% [2] 产品与市场 - 土石方机械中装载机收入增长超20% 电动装载机全球销量增长193% 挖掘机收入增长25% [2] - 挖掘机国内终端销量同比增长31% 海外终端销量同比增长22% 国内市场占有率提升1.6个百分点 全球市场占有率提升0.5个百分点 [2] - 矿山机械海外销量同比增长42% 高空机械净利润增长突破100% 工业车辆销量收入净利润均实现两位数增长 [3] 国际化进展 - 在印度 巴西 阿根廷 印尼设立四家海外制造基地 实现本地化生产 [3] - 在印度 欧洲 美国 海外特区设立海外研发机构 [3] - 通过300余家经销商为海外客户提供销售和服务支持 预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5% [3] 费用与研发 - 期间费用率同比下降1.49个百分点至12.48% 其中销售费用率下降1.16个百分点至6.92% 财务费用率下降0.66个百分点至-0.19% [2] - 管理费用率微降0.01个百分点至2.41% 研发费用率上升0.33个百分点至3.34% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为342.33亿元 378.20亿元 413.61亿元 同比增速分别为13.87% 10.48% 9.36% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.19亿元 20.93亿元 25.18亿元 同比增速分别为29.57% 21.74% 20.31% [4] - 2025-2027年对应PE估值分别为12.86倍 10.57倍 8.78倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025H1实现营收181.81亿元，同比增长13.21%，归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%，扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01% [4] - 土石方机械收入116.52亿元，同比增长17.26%，贡献主要增长，其中装载机收入增长20%以上，电动装载机全球销量增长193%，挖掘机收入增长25%，国内/海外终端销量分别同比增长31%/22% [5] - 战略新兴业务中矿山机械海外销量同比增长42%，高空机械净利润增长突破100%，工业车辆销量/收入/净利润均实现两位数增长，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5% [6] - 公司进入深度国际化阶段，在印度、巴西、阿根廷、印尼设立海外制造基地，并通过300余家经销商提供全球服务支持 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降1.08个百分点至22.32%，其中境内毛利率下降0.65个百分点至15.82%，境外毛利率上升1.49个百分点至29.69% [5] - 期间费用率同比下降1.49个百分点至12.48%，其中销售费用率下降1.16个百分点至6.92%，研发费用率上升0.33个百分点至3.34% [5] - 预计2025-2027年营收分别为342.33/378.20/413.61亿元，同比增长13.87%/10.48%/9.36%，归母净利润分别为17.19/20.93/25.18亿元，同比增长29.57%/21.74%/20.31% [7] - 对应PE估值分别为12.86/10.57/8.78倍，每股收益分别为0.85/1.03/1.24元 [7][10] 业务结构 - 分产品收入构成：土石方机械116.52亿元（+17.26%），其他工程机械及零部件50.81亿元（+8.81%），预应力机械11.97亿元（-0.61%），租赁业务2.51亿元（+0.88%） [5] - 资产负债率60.1%，总市值221亿元，流通市值221亿元，市盈率15.99倍 [3] 国际化布局 - 在海外设立印度、巴西、阿根廷、印尼四家制造基地，实现本地化生产 [6] - 在印度、欧洲、美国、海外特区设立研发机构，形成全球研发网络 [6]

财务表现 - 上半年归母净利润11.21亿元 同比增长11.38% [1] - 第二季度归母净利润6.85亿元 同比增长9.08% [1] 海外业务拓展 - 上半年海外销售近6万台创历史新高 同比增长超25% [1] - 海外子公司达20余家 覆盖欧洲/北美/南美/澳洲/东南亚等重要市场 [1] 战略发展 - 通过AI技术加速转型 多元化业务布局构建持续发展动能 [1] - 凭借产品竞争力在激烈市场竞争中保持毛利率稳定提升 [1] - 海外市场优势与多元业务体系共同驱动成长空间拓展 [1]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润12.30亿元 同比增长25.05% 扣非净利润11.46亿元 同比增长27.01% [2] - 销售毛利率同比提高0.22个百分点 净资产收益率同比提高0.99个百分点 [2] - 土方业务收入117亿元 同比增长17% 其中装载机收入增长超20% 电动装载机全球销量增长193% [2] - 挖掘机收入增长25% 国内海外终端销量分别同比增长31%和22% 国内市占率提高1.6个百分点 全球市占率提高0.5个百分点 [2] - 工业车辆、起重机械、高空作业机械等小型和新兴业务板块盈利大幅增长 [2] 海外业务 - 海外产品销量、大客户收入、整体收入和净利润均创同期历史新高 海外毛利率提高1.5个百分点 [3] - 欧洲区域收入正增长 毛利率和净利润大幅提高 南亚、印尼、中东中亚等新兴市场增长幅度超40% [3] - 海外特区和北美区域受市场因素下滑 [3] - 印尼投资5亿元建设制造工厂 预计2026年投产 覆盖东南亚及欧美市场需求 [5] 战略规划 - 十五五战略目标力争2030年实现600亿元营业收入 其中国际收入占比超60% 净利率不低于8% [4] - 聚焦土方机械核心业务 发展矿山设备、工业车辆和预应力等成长业务 以及农机、新技术和产业金融等新兴业务 [4] - 深化全球区域能力建设 提升产品力及海外运营能力 开发拓展行业大客户 [4] 重大项目与市场展望 - 针对雅鲁藏布江下游水电、新藏铁路等重大项目 有专门专利技术和产品适配 在项目可研阶段介入 [5] - 拥有高原工程经验 成立高规格项目组 在西南地区有营销服务保障优势 [5] - 2025年下半年国内工程机械行业预计延续增长复苏 设备更新需求、电动化等因素利好内需 [6] - 新兴市场需求良好 欧洲市场有望延续小幅复苏 海外市场整体保持弱复苏状态 [6] 财务状况 - 上半年应收账款规模增加 经营性现金流净额下滑 主要源于海外业务拓展及分期销售信用政策 [6] - 国际业务营收及利润质量较高 信用风险低 未来将通过优化客户结构、加强应收账款和供应商管理改善 [6]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入181.81亿元，同比增长13.21% [2] - 国内收入96.58亿元，同比增长15.69%；海外收入85.23亿元，同比增长10.52% [2] - 国际业务收入占比46.88% [2] - 归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%；扣非净利润11.46亿元，同比增长27.01% [3] - 销售毛利率同比提高0.22个百分点，净资产收益率同比提高0.99个百分点 [3] - 海外毛利率提高1.5个百分点 [4] 业务板块表现 - 土方业务收入117亿元，同比增长17% [3] - 装载机收入增长20%以上，电动装载机全球销量增长193% [3] - 挖掘机收入增长25%，国内终端销量同比增长31%，海外终端销量同比增长22% [3] - 国内市场占有率提高1.6个百分点，全球市场占有率提高0.5个百分点 [3] - 工业车辆、起重机械、高空作业机械盈利大幅增长 [3] 海外市场表现 - 欧洲区域收入正增长，毛利率和净利润大幅提高 [4] - 南亚、印尼、中东中亚等区域增长幅度均超过40% [4] - 海外制造基地逐步落地，渠道能力建设持续完善 [4] 战略规划目标 - 2030年战略目标：营业收入600亿元，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8% [5] - 聚焦土方机械核心业务，发展矿山设备、工业车辆和预应力等成长业务，积极发展农机、新技术和产业金融等新兴业务 [5] - 深化全球区域能力建设、提升产品力及海外运营能力、开发拓展行业大客户 [5] - 推进"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"三全战略升级 [5] 产能与投资布局 - 印尼投资5亿元建设制造工厂，预计2026年投产，覆盖东南亚及欧美市场 [6] 重大项目优势 - 针对高原型项目（如雅鲁藏布江下游水电、新藏铁路）具备专利技术和产品适配能力 [7] - 拥有高原超级工程历史经验，已成立高规格项目组和西南创新中心 [7] - 在西南地区和新疆具备区域营销服务保障优势 [7] 应收账款与现金流管理 - 应收账款增长主要源于海外业务拓展及分期销售信用政策 [8] - 国际业务营收及利润质量较高，信用风险可控（中信保V级客户资质） [8] - 改善措施：制定现金流目标、优化信用结构、推广供应链金融、提高资金周转效率 [8][9] 市场展望 - 2025年下半年中国工程机械行业预计延续复苏态势，设备更新需求持续释放 [9] - 电动化、城市更新、新农村建设、水利建设、大型铁路招标等领域利好内需 [9] - 欧洲市场预计小幅复苏（基建加速+电动化渗透率提升） [9] - 海外市场整体保持弱复苏状态，新兴市场政治经济稳定，矿业电动设备需求增长 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，净利润11.21亿元，同比增长11.38%，主要受益于产品创新、全球化布局及智能物流业务增长 [3][4][13] - 行业电动化、智能化趋势加速，电动叉车占比达75.55%，公司新能源产品型谱全覆盖，海外销售同比增超25% [5][11][16] - 通过泰国基地建设、20余家海外子公司扩张及租赁业务增长80%以上，强化全球供应链与市场响应能力 [9][10][19] 财务表现 - 营业收入93.02亿元（+8.74%），净利润11.21亿元（+11.38%），基本每股收益0.86元（+11.69%） [3][4] - 经营活动现金流净额3.51亿元（-43.56%），因海外应收款及库存增加 [3][21] - 研发费用4.21亿元（+0.84%），持续投入新能源、智能物流技术 [21] 产品与技术创新 - 推出20余款新品包括高压锂电越野叉车、永磁锂电专用叉车等，全球首推309V柴电混合动力叉车 [7][17] - 新能源产品实现0.6-48t全系列覆盖，高压锂电车型在港口、汽车等行业应用 [16][18] - 研发智能物流人形机器人，AGV累计落地7000余台，覆盖光伏、锂电等20余行业 [8][13] 市场与行业动态 - 行业总销量739,334台（+11.66%），其中国内476,382台（+9.79%），出口262,952台（+15.21%） [5] - 电动平衡重叉车（Ⅰ类）销量110,877台（+21.88%），内燃叉车销量180,761台（-6.61%） [5] - 公司稳居全球叉车供应商前八，海外销售近6万台（+25%），欧美高端市场客户拓展 [6][11] 全球化布局 - 泰国基地建设推进，预计Q4投产，欧洲、越南等20余家海外子公司投入运营 [10][19] - 新设中东、日本等子公司，投资1.44亿元强化海外网络 [22] - 海外资产占比12.38%，三层级服务网络覆盖200余国家和地区 [19][22] 智能物流与新兴业务 - 智能物流业务营收及订单大幅提升，北美AGV+5G方案提升客户效率50% [13] - 锂电池PACK业务营收超亿元（+100%），电器公司新能源业务突破 [13] - 横畈科技园万套自动化设备基地投产，提升智能物流解决方案能力 [14] 运营与产能 - 青山、横畈两大产业园年产40万台设备，600余台机器人、50余台AGV支撑智能制造 [19] - 石桥科创园投入运营，形成"研发-制造-服务"一体化布局 [14] - 租赁业务营收增80%以上，租售协同策略见效 [9] 管理与文化 - 人才国际化输送，越南、日本等海外团队本土化运营 [15] - 博士后工作站与浙大合作，攻克行业关键技术 [15] - "家文化"驱动创新，北美研发中心本土化团队超60% [20]

2025年7月工程机械行业销售数据 挖掘机 - 2025年7月销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（同比+17.2%），出口9832台（同比+31.9%）[1][2] - 1—7月累计销量137658台（同比+17.8%），其中国内72943台（同比+22.3%），出口64715台（同比+13%）[2] - 7月电动挖掘机销量仅9台，主要分布在6吨以下（2台）、6至10吨级（1台）、18.5至28.5吨级（4台）和28.5至40吨级（2台）[2] 装载机 - 7月装载机销量9000台（同比+7.41%），其中国内4549台（同比+2.48%），出口4451台（同比+13%）[3][4] - 1—7月累计销量73769台（同比+12.8%），其中国内40171台（同比+20.4%），出口33598台（同比+4.85%）[4] - 电动装载机7月销量2391台，5吨级占比最高（1501台），其次为6吨级（733台）[5] 其他工程机械产品 - **平地机**：7月销量624台（同比+1.96%），出口占比84.5%（527台）；1—7月累计销量4967台（同比+8.26%），国内销量同比大增36%[6] - **汽车起重机**：7月销量1358台（同比+9.6%），出口685台（同比+12.5%）；但1—7月累计销量12110台（同比-6.68%），国内销量同比下降11.3%[8] - **履带起重机**：7月销量241台（同比+57.5%），出口贡献74.3%（179台）；1—7月累计销量1807台（同比+13.1%）[10] - **工业车辆（叉车）**：7月销量118605台（同比+14.4%），其中国内69700台；1—7月累计销量857939台（同比+12%）[16] 细分市场表现 高增长领域 - 履带起重机国内销量同比增速达72.2%（7月62台），出口同比+53%[10] - 高空作业车7月销量399台（同比+97.5%），国内销量392台（同比+99%）[19] - 压路机7月销量1410台（同比+23.8%），1—7月出口6711台（同比+25%）[17] 下滑领域 - 塔式起重机7月销量410台（同比-26.9%），国内销量222台（同比-42.5%）；1—7月累计销量3181台（同比-36.8%）[13][14] - 升降工作平台7月销量13559台（同比-38.3%），国内销量5098台（同比-51.4%）[19] 电动化进展 - 电动装载机销量集中在5吨级（7月1501台），3吨级次之（88台），但环比6月有所下降[5] - 电动挖掘机渗透率仍低，7月销量仅占挖掘机总量的0.05%（9台）[2] 出口市场 - 挖掘机出口占比持续提升，7月达57.4%（9832台），同比增速（31.9%）显著高于国内（17.2%）[1][2] - 履带起重机出口占比74.3%（7月179台），1—7月出口1251台（同比+15.4%）[10] - 叉车1—7月出口311857台（同比+15.1%），占总量36.4%[16]