核心观点 - 报告认为当前A股市场处于牛市中的震荡调整期 建议把握回调布局机会 预计国庆节后市场将重回上行区间 并重点推荐TMT板块作为中期主线投资方向 [1][3] 市场表现回顾 - 本周A股主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅达6.5%领涨 上证综指涨幅0.2%最小 [1][9] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [1][9] - 市场风格偏向成长 大盘成长风格上涨2.5% 小盘价值风格下跌0.8% [1][12] - 行业表现分化明显 电力设备(+3.9%)、有色金属(+3.5%)和电子(+3.5%)涨幅居前 社会服务(-5.9%)、综合(-4.6%)和商贸零售(-4.3%)跌幅较大 [12] 重要事件分析 - 政策方面 LPR利率维持不变 1年期3.0% 5年期以上3.5% [17][18] - 中美关系保持稳定 双方高层互动频繁 包括国务院副总理何立峰和王毅分别会见美国国会众议员代表团 [19] - 产业政策持续推进 五部门发布钢铁行业稳增长方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长4%左右 [21] - 科技企业活动频繁 阿里云在2025云栖大会发布多项AI创新成果 华为推出问界M7与尚界H5 小米宣布未来五年投入1000亿元研发核心技术 [21][22] 市场展望与布局策略 - 预计市场回调低点可能在上证指数3600点附近 悲观情形下本轮震荡上行阶段涨幅可能收窄至6%-7% [3][23] - 支撑牛市的基本逻辑未变 包括经济基本面稳定 AI产业趋势持续发展 中美关税摩擦缓和 中长期资金持续流入等 [23] - 上证指数PE-TTM估值16.4倍 相比2015年牛市高点仍有较大抬升空间 [24][29] - 融资余额占比远低于2015年高点 存在较大上升空间 [26] - 8月偏股型基金发行回暖明显 [26] TMT板块投资机会 - 流动性驱动行情下 TMT板块在行情中期成为主线的概率显著高于其他板块 [37] - 板块存在多重催化因素 包括阿里巴巴推出Qwen3-Next人工智能模型 甲骨文剩余履约义务大幅增长等 [37] - 美联储9月开启降息周期 美债利率下行有利于TMT等高成长板块估值提升 [37] - TMT板块已连续多周滚动涨幅排名前2名 显示资金持续流入迹象 [37][47] 经济与流动性数据 - 8月经济数据整体平稳 工业增加值同比增长5.2% 制造业PMI为49.4% [34] - 货币数据表现较好 M2同比增长8.8% 社会融资规模存量同比增长8.8% [34] - 本周央行公开市场净投放6406亿元 8月MLF净投放3000亿元 [63][68] - 短端利率上行 长端利率下行 [63] 估值分析 - 万得全A PETTM估值高于2010年以来均值 PB估值低于历史均值 [76] - A股股债性价比高于2010年以来均值 [78] - 创业板指PE估值位于历史中等位置 大盘指数PE估值位于历史较高位置 成长风格PE估值位于历史高位 [78][84] - 行业估值分化明显 房地产、计算机等行业PE估值分位数较高 电子、通信PB估值分位数较高 农林牧渔PE和石油石化PB估值位于历史低位 [86][90]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-26 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250915 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25668.00 11307.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...

产品发布与市场合作 - 高通在2025骁龙峰会中国会场正式发布旗舰移动SoC第五代骁龙8至尊版（骁龙8 Elite Gen 5）[1] - 小米17系列全球首发该芯片，中兴、vivo、索尼、三星等全球OEM厂商和智能手机品牌也将在旗舰产品中搭载[6][8] 制程工艺与整体性能 - 采用台积电3nm（N3P）制程工艺，整体SoC性能提升16%，整体续航延长1.8小时[3][4] - SoC峰值功耗最多降低43%，实现更强、更快、更省的性能表现[14] CPU性能突破 - 搭载自研第三代Oryon CPU，采用2个超大核+6个性能核架构，超大核主频达4.6GHz，性能核主频达3.62GHz[11][12] - CPU单核性能提升20%，多核性能提升17%，响应速度提升32%，能效提升35%[12] - Geekbench 6.4跑分显示单核超过3800分，多核超过12000分，成为全球最快移动CPU[15][17] GPU图形处理能力 - 搭载下一代Adreno GPU，主频1.2GHz，并配备18MB独立高速显存（HPM）[19] - GPU整体性能提升23%，光线追踪性能提升25%，能效提升20%[21] - 增强复杂3D场景与高帧率游戏处理能力，呈现更真实细腻画面[22] NPU与AI算力 - Hexagon NPU整体性能提升37%，每瓦特性能提升16%[27] - NPU推理速度达220 Tokens/秒，支持32K 2-bit超大上下文窗口[29] - 首次支持INT2与FP8新精度格式，并具备终端侧AI持续学习能力[30][31] - 64-bit内存虚拟化支持更大规模内存寻址，避免AI大模型性能瓶颈[30] 影像与音频技术 - 首次引入20-bit ISP，动态范围提升四倍，捕捉更多亮部和暗部细节[35] - 全球首个硬件APU编解码器提升视频处理效率，实现更低功耗与更高画质[37] - Dragon Fusion超域融合视频功能结合Night Vision 3.0技术，增强暗光和复杂环境拍摄能力[39] - 搭载骁龙音频感知技术，支持专业级录音、降风噪和音频变焦功能[39] 连接与网络性能 - 搭载AI赋能5G调制解调器，支持12.5Gbps峰值下载速度[41][43] - AI推理速度提升30%，可实时优化网络连接并保持高负载稳定性[43] - Wi-Fi的AI能力增强50%，游戏时延降低50%，提升传输效率与稳定性[44]

清华学霸薪资欺诈事件 - 吴舰被美国司法部指控电汇欺诈、证券欺诈和洗钱罪，目前处于在逃状态 [2][3] - 吴舰2022年薪资达2350万美元（约合人民币1.67亿元），曾在Two Sigma任高级副总裁 [2][3] - 其LinkedIn显示为清华工学学士及康奈尔哲学博士，曾就职于Citadel和Two Sigma量化研究部 [3] 特朗普签证政策调整 - 新设H-1B签证申请费10万美元，仅适用于新申请签证，不涉及续签或现有持有者 [5][6] - 企业需为员工支付费用，引发亚马逊、谷歌等公司恐慌，要求员工避免离境 [5] - 印度裔占H-1B签证获批者71%，中国占比11.7%，政策可能冲击美国创新生态系统 [5][6] - 个人可通过支付100万美元获得"特朗普金卡"居留权，企业支付200万美元可为员工办理 [8] 科技公司动态与合作 - 甲骨文与Meta磋商价值200亿美元云计算合作，涉及AI模型训练计算能力 [21] - 甲骨文MySQL数据库团队裁员约70人，引发行业对软件未来的担忧 [21] - 英伟达投资英特尔50亿美元，以每股23.28美元收购普通股，可能持有4%以上股份 [22] - 英伟达与CoreWeave签署63亿美元新订单，承诺购买其算力容量至2032年 [22] 人工智能与产品发布 - OpenAI周活跃用户超7亿，相当于全球成年人口10%，女性用户占比过半 [24] - 73%的ChatGPT对话与工作无关，较一年前53%大幅增长，写作占工作相关用途40% [25] - 马斯克发布xAI新模型Grok 4 Fast，推理tokens减少40%，否认2000亿美元估值融资传闻 [7] - 小米宣布跳过16直接发布17系列，全面对标iPhone，产品力跨代升级 [27][28] 企业战略与市场变动 - 字节跳动按中国法律推进TikTok美国业务，特朗普政府第四次延长剥离截止日期 [9][11] - 马云现身阿里园区，传闻其深度参与AI战略及500亿元补贴决策，为5年来最直接参与阶段 [13][14] - TP-Link芯片事业部全员解散，自研芯片项目终止，赔偿方案为N+3 [19][20] - 脉脉报告显示AI岗位同比增长10倍，字节、小红书、阿里为热招企业TOP3，微软平均月薪90345元 [29] AI应用与技术创新 - 豆包月活1.57亿超越DeepSeek，环比增6.6%，腾讯元宝环比增22.4% [26] - 快手可灵AI数字人支持1080p视频生成，成本最低0.12元/秒，公测中 [32][33] - Meta发布首款带显示AI眼镜，支持实时翻译和3K视频录制 [34] - 全球首款AI Database Agent由Teable开发，获真格基金等投资 [36]

苹果iPhone 17系列产品动态 - iPhone 17系列价格上涨与关税无关 库克明确表示产品价格中未包含关税带来的额外成本[1] - iPhone 17 Pro和Pro Max深蓝色版本出现明显划痕问题 展示数小时后即在背面或玻璃表面出现大量划痕[1][2][5] - iPhone Air的Ceramic Shield背板与MagSafe充电器日常接触后出现肉眼可见磨损痕迹[5] - iPhone 17 Pro Max拆解确认采用高通骁龙X80 5G调制解调器 集成AI加速器可智能优化蜂窝网络性能[6][8] - 骁龙X80支持毫米波5G技术 但仅限美国销售的iPhone 17/17 Pro/17 Pro Max机型[8][9] - iPhone Air和iPhone 16e搭载苹果自研C1X/C1调制解调器 仅支持sub-6GHz 5G[9] - 京东平台开卖4小时内全国超3万人签收iPhone 17系列 预售开启1分钟成交量超去年全天[10] - iPhone 17以旧换新销量达去年同期4倍[10] - 标准版配备A19芯片且屏幕升级支持120Hz Pro版配备A19 Pro芯片采用全新横向大矩阵摄像头设计[10] 人工智能与人才竞争 - OpenAI正从苹果招募大量硬件工程师 2025年已招募逾20名 较2024年的10人显著增加[5] - 招募人才包括在苹果工作15年设计iPhone 6S版Siri多彩波形的Cyrus Daniel Irani及负责Apple Watch硬件的前高管Erik de Jong[6] - OpenAI为吸引人才提供价值逾100万美元（约710.6万元人民币）的股票奖励[5] - OpenAI首批硬件产品包括无显示屏智能音箱、智能眼镜、数字语音记录器及可穿戴胸针 目标发布时间为2026年底或2027年初[5] 行业竞争与产品设计 - 小米17 Pro系列被质疑与iPhone 17 Pro外观相似 卢伟冰回应称大矩形镜头模组早在2021年小米11 Ultra中已出现[10] - 小米17 Pro系列采用L型电池以更好利用机身空间容纳更大容量电池[12] - 小米17 Pro系列背屏斥资10亿元打造 采用与正面屏幕同款高素质发光材料及龙晶玻璃[12] - 宝马在iX3宣传动画中出现未公布四门电动轿车 融合Neue Klasse低窗线设计及i8宽肾型格栅等元素[13] - iX3基于Neue Klasse模块化平台 可兼容燃油、纯电及混动动力布局 电池直接与车身结合提升刚性并降低重量[13] 企业运营与市场事件 - 捷豹路虎因9月1日黑客攻击导致全球工厂停产 英国政府协助其恢复生产并计划9月24日重启生产线[11] - 南孚电池就高铁广告语"好喜欢和我的领导一起出差"引发争议致歉 已于9月18日撤除争议内容[12]

产品发布策略 - 公司宣布将于本月发布小米17系列手机而非此前传闻的小米16系列[1] - 新产品线包括三款机型：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max[1] - 命名方式与iPhone 17系列保持高度相似性[1] 高端化战略定位 - 公司高管明确表示产品将全面对标iPhone并正面迎战[1] - 高端化战略已持续5年时间坚持向苹果学习[1] - 采用同代同级方式直接竞争iPhone产品线[1] 产品特性与预售 - 官方宣称小米17系列实现产品力跨代升级[1] - 包装盒采用白色设计并显示澎湃OS系统标识[1] - 新系列产品已在小米商城平台开启预约通道[1]