尽管售价不菲，BeBeBus依然凭借着高颜值和达人种草，成为中高端母婴市场的热门品牌。2025年上半年，BeBeBus的会员已经超过300万。一群追求"颜 值+智能化"的中产父母，将这家2019年诞生的新品牌迅速推向了资本市场。 2025年9月23日，BeBeBus母公司不同集团成功登陆港股，被称为"母婴消费科技第一股"。招股书中，其毛利率连续三年超过47%，2024年达到50.4%。 「核心提示」 小红书爆红的网红母婴品牌BeBeBus成功上市， 究竟凭的是硬核产品力，还是强势营销？ 北京宝妈林琳自两年前被小红书上育儿博主的好物笔记吸引后，成为网红品牌BeBeBus的忠实用户。她先后购入了婴儿定型枕、蝴蝶遛娃车、宝宝餐椅、 安全座椅等，加起来花费近万元。其中单价近4000元的安全座椅和近2000元的宝宝餐椅，成为她"精致育儿"路上的标志性投入。 两年前，苏苏在宝妈群中第一次了解到BeBeBus。禁不住群内多位用户的推荐，在宝宝刚满6个月时购入了该品牌的热卖单品——定价580元的黑金腰凳。 她告诉《豹变》，腰凳适合6-10月龄的宝宝使用，当小朋友会走路之后，随着体重的增加基本上就闲置了。虽然自购买以来只使用了 ...

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.70%至26159.12点 科技指数下跌1.45%至6767.06点 国企指数下跌0.86%至9290.34点 [2] - 南向资金净流出超41亿港元 [2] - 香港银行间同业拆借利率呈抬头趋势 隔夜Hibor和3个月Hibor利率环比上行 [4] 黄金板块表现 - 国际金价突破3800美元/盎司创历史新高 [5] - 大唐黄金大涨28.12%至0.410港元 潼关黄金涨6.38% 万国黄金涨4.42% 山东黄金涨1.46% [6][7] - 黄金股逆市走强成为市场亮点 [1][6] 银行板块表现 - 重庆农村商业银行上涨2.94% 大新银行集团涨1.55% 汇丰控股涨1.31% [8][9] - 内资银行股普遍上涨 郑州银行涨0.78% 青岛银行涨0.71% [8][9] - 银行板块逆市走强 [2][8] 科技板块表现 - 网易上涨1.37% 阿里巴巴微涨0.13% 快手微涨0.07% [12][13] - 腾讯控股下跌0.86% 美团下跌2.79% 百度集团下跌5.38% [13] - 半导体板块尾盘回升 中兴通讯跌5.05% 华虹半导体跌2.48% 中芯国际跌1.02% [10][11] 汽车板块表现 - 蔚来下跌5.95% 比亚迪电子跌3.12% 比亚迪股份跌3.10% [14][15] - 理想汽车跌2.36% 吉利汽车跌2.41% 宁德时代跌1.86% [15] - 汽车板块延续跌势 [14] 新股表现 - 不同集团首日上市涨近44% 股价突破100港元/股 [16] - 公司2022-2024年营收从5.07亿元增至12.49亿元 年复合增长率达56.9% [16] - 经调整净利润年复合增长率达236.8% 2025年上半年实现净利润4850.7万元 [16] 投资策略 - 招商证券建议关注科技、有色和非银三大进攻板块 [17] - 有色金属板块受益于美元走弱和流动性宽裕 贵金属、基本金属和小金属具投资机会 [17] - 价值策略可关注港股保险股 估值显著低于A股且利差持续扩大 [17] - 困境反转策略适用于必需消费等低估值行业 中报数据已现边际改善 [18]

公司上市进展 - 不同集团已正式通过港交所聆讯 即将以"高端母婴消费科技第一股"身份登陆资本市场 [1] 品牌市场地位 - 旗下BeBeBus品牌成为中国高端育儿产品市场领导品牌 成立六年实现爆发式成长 [2] - 2024年集团GMV位居国内中高端消费者耐用型育儿产品品牌第一 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.26亿元人民币 同比增长24.7% [3] - 2022至2024年收入复合增长率达56.9% [3] - 2025年上半年净利润4850.7万元人民币 同比大幅增长72.14% [3] - 2022至2024年经调整净利润复合增长率高达236.8% [3] - 2025年上半年毛利3.59亿元人民币 同比增长22.6% [3] - 2022至2024年毛利复合增长率达61.3% [3] 用户基础 - 构建约350万人高粘性会员体系 平台复购率持续稳步提升 [3] 目标客群定位 - 精准锁定一二线城市高知 高审美 高净值新生代父母(家庭CFO) [4] - 目标客群追求品质 设计 科技与情感价值统一 愿为精准场景解决方案付费 [4] 产品战略 - 产品矩阵覆盖亲子出行 亲子睡眠 亲子喂养及卫生护理四大关键场景 [6] - 从婴儿推车 安全座椅 婴儿床 餐椅"四大件"核心产品起步 [6] - 设立用户体验研究中心深度洞察用户需求痛点 [6] - 通过高颜值设计 跨界材料应用(如Cobra专利记忆棉)传递品牌温度 [6] 研发创新能力 - 成立原创美学中心 坚持"不做重新设计 做重新定义"理念 [8] - 拥有自研自产工厂及行业首家通过IATF16949认证的内部测试实验室 [8] - 与德美化工合作共建联合材料实验室 [8] - 多款核心产品获取碳足迹认证并通过EATNS碳管理体系认证 [8] - 核心产品获得ICA国际脊骨神经科学会等权威认证 [8] - 截至2025年6月30日拥有200项注册专利 17项国际注册专利 [9] - 拥有603项国内注册商标和104项国际注册商标 [9] 渠道布局 - 线上社交媒体携手超30位育儿专家 联动16,000多名品牌挚友及用户 [10] - 构建高活跃度私域生态 约350万会员 [10] - 线下布局3400家第三方门店及155家分销商 [10] - 开设品牌高端体验店(如中国香港 浙江宁波) [10] 行业政策环境 - 国家育儿补贴制度2025年1月1日起实施 每孩每年可领取3600元补贴直至3周岁 [13] - 3岁以下婴幼儿照护费用纳入个税专项附加扣除 标准提高至每月2000元 [13] - 各省普遍延长产假至158天及以上 设立配偶陪产假和父母育儿假 [13] 市场规模与增长 - 中国中高端育儿产品市场从2020年256亿元增至2024年340亿元 [14] - 预计2029年将达到509亿元 [14] - 中高端育儿产品市场复合增长率2020-2024年为7.4% 2025-2029年预计为8.2% [15] 市场竞争格局 - 高端育儿市场格局尚未固化 相比低端市场同质化与价格战困境 [18] - 公司凭借精准定位 产品差异化和先发优势持续扩大份额 [18] 全球化战略 - 已拓展至北美 欧洲 日韩等主要国际市场 [18] - 计划在全球更多国家和地区拓展线上线下渠道 [18] 产能扩张计划 - 2026年在宁波建设第二家工厂 预计年产能80万件核心产品 [19] 品牌进化方向 - 从母婴领导者蜕变为家庭科技生活品牌 [19] - 持续推出满足家庭生活不同场景需求的新产品和新品牌 [19]

政策内容 - 公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费将被免除 [1] - 0—3岁婴幼儿家庭每孩每年可领取3600元育儿补贴 [1] - 3—6岁儿童享受学前一年免费教育 [1] 母婴市场规模 - 2023年中国母婴市场规模达4.2万亿元 [1] - 预计2025年将突破5万亿元 [1] - 年复合增长率约9.3% [1] 育儿成本现状 - 一线品牌配方奶粉价格每罐在300元至400元之间 [2] - 婴幼儿每月奶粉开销动辄千元以上 [2] - 育儿家庭每年平均在0—6岁孩子身上花费常突破3万元 [2] 政策影响 - 每年3600元补贴可覆盖部分纸尿裤或婴儿食品支出 [2] - 免除学前教育费用为育儿家庭腾挪更多资金投入品质消费 [2] - 政策缓解"能不能消费"问题并增加"敢不敢消费"信心 [3] 消费升级趋势 - 母婴消费升级动力源自家长对安全与品质的极致追求 [3] - 补贴引导家庭优先选择更高品质奶粉、辅食、纸尿裤、婴儿护肤品 [3] - 年轻父母愿意为"安心"和"便利"买单 [3] 国货品牌崛起 - 飞鹤、君乐宝等乳企在高端奶粉市场份额逐年上升 [3] - 贝因美、Babycare等本土品牌通过研发和设计拉近与国际品牌差距 [3] - 政策补贴叠加消费升级推动国货品牌进一步扩大市场 [3] 产业链扩展 - 母婴消费覆盖食品、医疗、教育、旅游、文化庞大产业链 [3] - 智能母婴产品如婴儿监控器、智能体温计、哄睡机器人逐渐走进家庭 [3] - 科技赋能的母婴消费将成为市场增长极 [3] 行业前景 - 母婴产业将迎来"从必需到美好"的升级时代 [4] - 母婴消费繁荣成为消费升级的重要抓手 [4] - 政策释放消费红利和信心红利 [4]

报告核心观点 - 生育补贴落实利好生育全产业链，纺织制造景气度尚可，家居内销受地产数据影响但国补提振需求，家居出口关注政策变化，泛娱乐玩具泡泡玛特 IP 有溢价；科达利作为锂电结构件龙头拓展人形机器人业务，有望成为第二成长曲线 [8][9][10][15] 经济要闻 - 国家发改委就政府投资基金相关文件征求意见，强调突出基金定位支持现代化产业体系建设 [1] - 6 月全国发行新增债券 6281 亿元，再融资债券 5472 亿元，合计发行地方政府债券 11753 亿元 [1] - 市场监管总局部署产品碳足迹标识认证试点工作 [1] - 7 月制造业采购经理指数(PMI)为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平回落 [1] - 北京市印发完善生育支持政策体系通知，优化托育支持政策 [1] - 国家卫健委召开基孔肯雅热疫情防治工作会议，强调多项防控措施 [1] - 美国自 8 月 29 日起暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间不变，称经济增长放缓或为降息依据但前景不确定性高 [1] - 5 月全球经贸摩擦指数环比下降 37.8%，美国相关措施涉及金额最多 [1] - 广东省召开直播电商突出问题整治调度会，将采取多项措施规范行业 [1] 重要公司资讯 - 永辉超市拟募资不超过 39.92 亿元用于门店和物流仓储升级改造等项目 [6] - 河化股份因控股股东筹划股权转让事宜停牌，可能导致实控人变更 [6] - 长江电力 2025 年上半年营收和净利润增长，拟出资约 266 亿元建设葛洲坝航运扩能工程 [6] - 金橙子筹划购买长春萨米特光电科技有限公司 55%股权并募集配套资金，股票停牌 [6] - 宁德时代上半年营收、净利润和经营活动现金流净额均同比增长 [7] 每日研报 东兴纺织服装 - 生育补贴落实，短期利好婴童用品和童装需求，长期有望提振生育意愿，关注生育全产业链 [8] - 百隆东方上半年业绩预增，华利集团预计增收不增利，下半年关税及订单需求有不确定性 [9] - 6 月家居社零同比增长 28.7%，第三批以旧换新资金 690 亿元下达，建议关注家居龙头公司 [9] - 6 月家具及配件出口金额同比增长 0.6%，关注 8 月 1 日美国关税政策和中美经贸会谈结果 [9] - 泡泡玛特各 IP 二手价格稳定有溢价，建议关注 [10] 东兴新能源光伏 - 科达利是全球领先的锂电池精密结构件企业，锂电结构件业务占营收超 95%，24 年市占率 29%居全球第一 [12] - 新能源汽车与储能驱动锂电结构件市场规模持续扩容，预计 2025/2030 年达约 570 亿/1190 亿，复合增速 15.9% [13] - 科达利依托与头部电池厂商合作推进出海布局，新增产能释放将强化全球化供应链体系 [14] - 科达利布局人形机器人谐波减速器，计划 3 年内实现年产 20 万台专用减速器产能，有望成为第二成长曲线 [15] - 预测公司 25 - 27 年营业收入 148.40/175.65/207.75 亿元，净利润 18.40/22.35/26.70 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [16] 市场回顾 - 当周纺织服装、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理行业分别上涨 1.45%、1.84%、2.65%、2.30%、5.42%，上证指数上涨 1.67%，深证成指上涨 2.33% [11] - 重点推荐泡泡玛特、顾家家居等公司 [11] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐美格智能、泡泡玛特、江丰电子等公司 [3]

行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为"看好/维持" [2] 核心观点 纺织服装 - 生育补贴政策落地：2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，地方可提高标准，短期直接利好婴童用品（婴儿推车、安全座椅、玩具等）和童装需求扩容，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等 [10] - 纺织制造景气度：百隆东方上半年归母净利润预计3.5–4.1亿元，同比增长50.2%–76.0%，主因国内外订单饱满及产能利用率提升；华利集团因新工厂爬坡阶段毛利率阶段性下滑，呈现增收不增利 [10] 轻工制造 - 家居内销：2025年6月商品房销售面积同比-8.1%，销售额同比-13.6%，但家居社零同比+28.7%，第三批以旧换新资金690亿元下达支撑需求，建议关注顾家家居、索菲亚等龙头 [11] - 家居出口：6月家具及配件出口金额（美元计价）同比+0.6%，需关注8月1日美国关税窗口期到期及中美经贸会谈政策变化 [12] - 泛娱乐玩具：泡泡玛特IP二手市场价格稳定且存在溢价，显示需求大于供给，其IP矩阵和渠道优势显著，海外扩张空间大 [12] 市场表现 - 当周行业涨幅：纺织服装+1.45%（申万排名23）、轻工制造+1.84%（20）、美容护理+5.42%（6） [13] - 纺织服装子板块：印染（+3.39%）、其他纺织（+2.43%）表现最佳，鞋帽及其他（-0.74%）垫底 [14] - 轻工制造子板块：卫浴制品（+7.90%）、瓷砖地板（+6.11%）领涨，娱乐用品（-0.84%）下跌 [21] 重点推荐标的 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5] 行业数据 - 行业市值16507.47亿元，占A股总市值1.57%，平均市盈率50.64 [6]