货币基金收益率现状 - 截至12月22日，全市场945只货币基金平均7日年化收益率跌至1.24%，较去年同期的1.6%下降0.36个百分点，较2023年同期的2.18%降幅超过四成 [1] - 当前无货币基金7日年化收益率超过2%，收益率最高的产品为1.86%，而去年同期有57只超过2%，最高达3.28% [2] - 有93只货币基金7日年化收益率低于1%，数量同比增长2.4倍，另有280只产品收益率集中在1%至1.2%之间 [2] 头部产品表现 - 规模超过7900亿元的天弘余额宝，其7日年化收益率自9月以来保持在1%至1.1%区间，12月4日降至1.001%，创历史新低，该产品成立以来最高收益率曾达6.76% [2] - 规模在3000亿元以上的建信嘉薪宝A、华夏财富宝A最新7日年化收益率分别为1.14%和1.06% [2] - 规模超过1000亿元的华泰紫金天天发7日年化收益率仅为0.72% [2] 费率调整动态 - 因收益率走低触发合同条款，近一个月内至少有17只货币基金（如兴证资管金麒麟现金添利、招商资管智远天添利等）公告调整管理费率 [3] - 兴证资管金麒麟现金添利在12月21日将管理费从0.7%调降至0.3%，以应对收益风险 [2][3] - 目前有21只货币基金管理费率超过0.5%，14只达到0.9%，而行业普遍管理费率在0.33%左右，高费率产品多由券商主导设定 [3] 规模与用户增长 - 截至10月底，货币基金规模逆势突破15万亿元整数关口，较去年底增长超1万亿元 [1] - 中国证券投资基金业协会数据显示，货币基金规模超过15.05万亿元，占全市场总量的40.73%，较去年底增加1.44万亿元，增幅超过一成 [5] - 截至年中，全市场货币基金持有账户数合计超过20亿户，上半年增加近7000万户（6914.13万户） [1][5] 规模增长动因 - 债券市场表现平平，导致部分资金从债基赎回后转向货币基金 [5] - 部分理财子公司的债券产品也会配置货币基金，支撑了规模 [5] - 货币基金与消费场景深度绑定（如余额宝、零钱通），兼具活钱管理和支付功能，形成稳定的用户习惯，强化了其日常金融基础设施属性 [7] 配置价值分析 - 货币基金的核心价值并非追求高收益，而是作为现金管理工具，其高安全性和高流动性的属性未变 [1][6] - 对于新手或低风险承受能力投资者，货币基金是建立理财意识的合适介入产品；对于成熟投资者，可作为资产配置的基础仓位保障流动性；对于机构投资者，是现金管理的枢纽型产品 [6] - 在低利率环境下，相较于活期存款，货币基金的收益仍具优势，其作为现金资产管理工具的属性没有发生实质性改变 [6][7] - 行业认为未来货币基金规模大幅缩量的可能性不大，但增长放缓是确定的 [7]

货币基金收益率现状 - 截至12月22日，全市场945只货币基金平均7日年化收益率跌至1.24%，较去年同期的1.6%下降0.36个百分点，与2023年同期2.18%的水平相比降幅超过四成 [1] - 当前已无货基7日年化收益率超过2%，收益率最高的产品为1.86%，而去年同期有57只超过2%，最高达3.28% [2] - 有93只货基7日年化收益率低于1%，数量同比增长2.4倍，另有280只产品收益率集中在1%至1.2%之间 [2] 头部产品表现 - 规模超过7900亿元的天弘余额宝，其7日年化收益率自9月以来保持在1%至1.1%区间，12月4日降至1.001%，创历史新低 [2] - 规模在3000亿元以上的建信嘉薪宝A、华夏财富宝A最新7日年化收益率分别为1.14%和1.06% [3] - 规模超过1千亿元的华泰紫金天天发7日年化收益率仅为0.72% [3] 费率调整动态 - 因收益率走低触发合同降费条款，近一个月内至少有17只产品出现类似费率调整，例如兴证资管金麒麟现金添利等 [4] - 此类调整多集中在由资管集合产品转型而来的货基中，其普遍设置浮动费率规则，本身管理费率相对较高 [5] - 截至12月23日，有21只货基的管理费率超过0.5%，14只达到0.9%，而目前大多数货基的管理费在0.33%左右 [5] 行业规模与用户增长 - 截至10月底，货币基金规模逆势突破15万亿元整数关口，较去年底增长超万亿元 [1] - 中国证券投资基金业协会数据显示，货币基金规模超过15.05万亿元，占全市场总量的40.73%，较去年底增加1.44万亿元，增幅超过1成 [7] - 年中持有户数突破20亿，上半年增加近7000万户（6914.13万户）投资者 [1][8] 配置价值与市场观点 - 业内人士认为，货币基金的核心价值并非追求高收益，而是作为现金管理工具，其流动性需求刚性存在，是投资者资产配置的基础项 [1] - 货币基金可作为资产配置的基础仓位，保障投资策略流动性和灵活性，对于机构投资者而言是其现金管理的枢纽型产品 [8] - 很多货币产品与消费场景深度绑定（如余额宝、零钱通），兼具活钱管理和支付功能，强化了其日常金融基础设施属性，已不是可被完全替代的单纯投资品 [9] 行业趋势与应对 - 在低利率市场环境下，货币基金收益率或将继续调整，全面“破1”只是时间问题 [7] - 未来货币基金规模大幅缩量的可能性不大，但增长放缓是确定的 [9] - 基金公司需根据市场核心需求深化绑定，提升用户粘性和资金留存率，通过降费提效、场景服务等巩固现金管理地位 [10]

A股市场展望与配置 - 十大机构看好A股跨年行情，认为推动人民币升值因素增多，2026年跨年行情已开启，市场有望震荡上行 [2][7] - 行业配置上，成长及消费板块受关注，TMT、先进制造板块在“春季躁动”期间弹性大，消费板块也有望获政策催化 [2][7] - 日本央行加息后，多家机构判断A股中期向好逻辑未改，调整或为布局窗口，成长主线与产业创新仍是资金关注方向 [2][7] 货币政策与利率 - 2025年12月22日，LPR连续7个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [2][7] - 政策利率稳定、银行业净息差承压是LPR报价不变的主要原因，中信证券等机构认为明年LPR有望稳中有降，降准概率大于降息 [2][7] 贵金属市场动态 - 12月22日，贵金属集体大涨，现货黄金、白银、铂金均创新高，钯期货触及涨停 [3][8] - 地缘政治紧张局势及全球央行持续购金打破了供需平衡，美联储货币政策转向宽松预期利好黄金 [3][8] - 市场对明年1月降息信心下降，但机构预计央行需求和美联储降息将推动金价走高 [3][8] 货币基金市场状况 - 截至12月19日，全市场123只货币基金七日年化收益率跌破1%，天弘余额宝等头部产品逼近临界点 [3][8] - 无风险利率中枢下移、市场流动性充裕引发“资产荒”，导致收益率下滑，多家基金公司采取限购或暂停申购措施 [3][8] SpaceX上市计划 - 亿万富翁比尔·阿克曼提议通过SPARC（特殊目的收购权公司）让SpaceX上市，绕过传统IPO流程 [3][8] - 该方案拟赋予特斯拉股东优先投资权，取消承销费用，保持100%普通股资本结构，融资规模灵活 [3][8] - SpaceX估值或达1.5万亿美元，若成功上市将成为全球史上最大IPO，摩根士丹利等投行争夺承销角色 [3][8][9] 小米集团业务进展 - 小米手机全球市场份额达13.6%，稳居全球前三；国内市场今年1-10月市占率排名第二 [4][9] - 小米汽车累计交付超50万台，今年已超过35万台的目标 [4][9] - 公司在“人车家全生态”方面月活用户、连接设备数等指标表现出色，并开源上线自研AI大模型，后续将加大研发投入，坚持高端化战略 [4][9] 海南自贸区概念板块 - 12月22日，A股海南自贸区板块爆发，22只个股涨停，板块表现引领市场 [4][9] - 海南自贸港全岛封关运作启动，三亚免税消费市场火爆，政策红利放大海南旅游与消费吸引力 [4][9] - 同日科技股全线反弹，有色金属板块因现货黄金、白银创历史新高而受到关注 [4][9] 中国神华重大并购 - 12月19日晚，中国神华拟1336亿元收购国家能源集团旗下12家核心企业股权 [4][9] - 交易完成后，其总资产将增超2000亿元，煤炭可采储量等核心指标大幅提升 [4][9] - 此并购旨在打通“煤电路港航化”全产业链堵点，强化协同效应和能源保供能力，是央企利用资本市场增强产业链韧性的体现 [4][9] 大消费板块投资机会 - 临近传统消费旺季，多地出台促消费举措，大消费板块企稳反弹，万得大消费指数上涨跑赢沪指，相关股票型ETF获资金净流入 [5][10] - 机构预测该板块未来2年有望实现双位数增长，政策发力为消费复苏护航，当前估值回调，配置价值凸显 [5][10] - 有12只获融资客大幅加仓且受机构扎堆调研的潜力股受到市场关注 [5][10]

行业核心观点 - 在“资产荒”与无风险利率中枢下移的背景下，货币基金行业收益率正加速下行，破“1%”成为普遍现象，并引发产品降费与集体限购等连锁反应 [1][3] 货币基金收益率现状 - 截至12月19日，全市场已有123只货币基金的七日年化收益率跌破1%，其中天风金管家、山证资管日日添利C等产品收益率甚至低于0.5% [2] - 头部产品天弘余额宝最新七日年化收益率已下行至1.02%，并曾在12月4日一度跌至1.001%，濒临破“1” [2] - 部分产品如建信嘉薪宝A、华夏财富宝A、易方达易理财A的收益率分别为1.15%、1.06%、1.09% [2] - 少数产品通过积极策略维持较高收益，如中银如意宝A、嘉合货币B、鹏扬现金通利B的七日年化收益率分别约为1.99%、1.99%、1.96% [3] 收益率下行的驱动因素 - 无风险利率中枢下移，导致货币基金投资的银行存款、债券回购等资产收益率同步下滑 [3] - 市场流动性充裕引发“资产荒”，当资金利率持续低于产品收益率时，基金被迫通过降低杠杆率、缩短久期等方式控制风险，进一步拖累收益 [3] - 银行负债端压力不大，同业存单调整缓慢，随着存量资产陆续到期，整体收益率呈现下降走势 [2] 管理费率被迫下调 - 仅12月以来，便有超30只货币基金因七日年化收益率跌破2倍活期存款利率，根据基金合同条款被迫下调管理费 [4][5] - 例如，光大保德信阳光现金宝货币基金因触发条件，于12月19日将管理费率从0.90%下调至0.25%，并于次日恢复 [4] - 招商资管智远天添利货币基金也因类似情况，自12月19日起将管理费年费率从0.90%调整为0.30% [4] 行业规模与产品限购动态 - 尽管收益率下行，但受存款收益走低、债券及权益市场波动影响，货币基金规模不降反增，截至10月底总份额达15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [5] - 近期多家基金公司对货币基金实施限购甚至暂停申购，以保护持有人利益和维护基金平稳运作 [6] - 例如，上银慧盈利E和上银慧增利E自12月22日起，单日单账户累计申购限额分别设为10万元和5万元；富安达现金通货币、天治天得利货币则自12月18日起暂停部分代销渠道的申购业务 [6] - 限购潮与监管要求有关，监管通报明确要求规范资金清算流程，并严禁使用“实时到账”等宣传表述，以杜绝利用时间差“薅羊毛”的行为，此类行为会摊薄原持有人利益并增加流动性管理难度 [7]

文章核心观点 - 在“资产荒”与无风险利率中枢下移的背景下，货币基金收益率普遍加速下行，全市场已有百余只产品七日年化收益率跌破1%，头部产品亦逼近此关口 [1] - 收益率下行触发多只产品基金合同条款，导致管理费率被迫下调，同时众多货币基金近期集体采取限购措施以保护原持有人收益及管理流动性 [4][6] - 尽管收益率处于下行趋势，但受存款收益走低及资本市场波动影响，货币基金规模在近期不降反增 [5] 货币基金收益率现状 - 截至12月19日，全市场已有123只货币基金的七日年化收益率跌破1% [1] - 部分产品收益率甚至低于0.5%，例如天风金管家、山证资管日日添利C、广发现金宝A、金鹰现金增益E等 [1] - 天弘余额宝最新七日年化收益率已下行至1.02%，并曾在12月4日一度跌至1.001% [1] - 其他规模前列产品如建信嘉薪宝A、华夏财富宝A、易方达易理财A的七日年化收益率分别为1.15%、1.06%、1.09% [1] - 少数产品通过积极策略仍将收益率维持在2%左右，例如中银如意宝A为1.99%，嘉合货币B为1.99%，鹏扬现金通利B为1.96% [2] 收益率下行的原因分析 - 无风险利率中枢下移，导致货币基金投资的银行存款、债券回购等资产收益率同步下滑 [2] - 市场流动性充裕引发“资产荒”，当资金利率持续低于产品收益率时，基金被迫通过降低杠杆率、缩短久期等方式控制风险，进一步拖累收益表现 [2] - 存款搬家现象增加了银行资金流动的摩擦和备付需求，使得银行在货币市场的基础货币供应下降，加大了关键时点货币市场利率的波动性 [2] - 债券市场调整带动了同业存单调整，但由于银行负债端压力不大，同业存单调整缓慢，随着存量资产到期，整体收益率呈现下降走势 [2] 高收益产品的策略 - 收益较高的产品大多采用了较为积极的久期及杠杆策略 [3] - 例如中银如意宝A基金经理表示，在三季度短端资产收益率窄幅震荡向上期间，组合保持中性久期并运用灵活杠杆策略，同时小幅提高非波动类资产配置占比，以在低风险下获取更优回报 [3] 管理费率被迫下调 - 因七日年化收益率下行并跌破基金合同规定的阈值（如低于或等于2倍活期存款利率），多只货币基金被迫下调管理费 [4] - 例如，光大保德信阳光现金宝货币基金因触发条款，于12月19日将管理费率从0.90%下调至0.25%，并于次日情况消除后恢复至0.90% [4] - 招商资管智远天添利货币基金也因类似情况，自12月19日起将管理费年费率从0.90%调整为0.30% [4] - 仅12月以来，便有超30只货币基金因此调整了管理费适用费率 [4] 货币基金规模变化 - 尽管收益率下行，但受存款收益走低、债券及权益市场双双波动等因素影响，货币基金规模近期不降反增 [5] - 据基金业协会数据，截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [5] 集体限购以保收益 - 近期多家基金公司陆续发布货币基金限购公告，甚至有产品直接暂停申购 [6][7] - 例如，上银慧盈利E和上银慧增利E自12月22日起，将单日单个账户累计申购限额分别设为不超过10万元和5万元 [7] - 富安达现金通货币自12月18日起暂停在代销机构的申购业务，但部分指定销售渠道及直销平台业务照常办理 [7] - 天治天得利货币基金也自12月18日起暂停代销渠道的申购、转换转入等业务，直销渠道正常 [7] 限购背后的监管与市场行为原因 - 集体限购与一则《机构监管通报》要求有关，该通报明确了场外货币基金的资金清算时效，并严禁使用“实时到账”“极速赎回”等宣传表述 [8] - 此前部分资金利用第三方代销机构“T+1日确认份额，T+2日资金划转”的时间差，在资金未实际到账的情况下同时享受基金收益和代销账户存款收益，这种行为被称为“货币增强”或“薅羊毛” [8] - 此类行为摊薄了原持有人的利益，并增加了基金管理人的流动性管理难度 [8] - 因此，许多基金公司出于保护投资者利益的角度，对部分代销机构的申购进行限制，这是此次集体限购主要针对部分代销机构的原因 [8]

货币基金收益率普遍下行 - 在资产荒背景下，货币基金收益率正加速下探，七日年化收益率跌破1%已成为普遍现象 [1] - 截至12月19日，全市场已有123只货币基金的七日年化收益率跌破1%，其中天风金管家、山证资管日日添利C等产品收益率甚至低于0.5% [3] - 作为全市场规模最大的货币基金，天弘余额宝最新七日年化收益率已下行至1.02%，并曾在12月4日一度跌至1.001%，濒临破1关口 [3] 头部产品与高收益策略 - 除天弘余额宝外，其他规模排名前列的货币基金如建信嘉薪宝A、华夏财富宝A、易方达易理财A的七日年化收益率也分别仅为1.15%、1.06%和1.09% [3] - 目前仍有少部分货币基金将七日年化收益率维持在2%左右，例如中银如意宝A为1.99%，嘉合货币A为1.99%，鹏扬现金通利B为1.96% [4] - 收益较高的产品大多采用了较为积极的久期及杠杆策略，例如中银如意宝A的基金经理在三季度保持中性久期并运用灵活杠杆，小幅提高非波动类资产配置占比以优化回报 [4] 收益率下行的原因分析 - 无风险利率中枢下移，导致货币基金投资的银行存款、债券回购等资产收益率同步下滑 [4] - 市场流动性充裕引发资产荒，当资金利率持续低于产品收益率时，基金不得不通过降低杠杆率、缩短久期等方式控制风险，进一步拖累收益表现 [4] - 天弘余额宝基金经理在三季报中指出，存款搬家现象增加了银行资金流动的摩擦和备付需求，使得基础货币供应下降，加大了货币市场利率波动性，同时债券市场调整也带动了同业存单收益率下行 [3] 管理费被迫下调 - 伴随收益率走低，多只货币基金因触发基金合同条款而被迫下调管理费 [2] - 例如，光大保德信阳光现金宝货币基金因以0.90%管理费计算的七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，于12月19日将管理费下调至0.25% [5] - 招商资管智远天添利货币基金也因类似条款，于12月19日起将管理费年费率从0.90%调整为0.30% [6] - 仅12月以来，便有超过30只货币基金因七日年化收益率跌破2倍活期存款利率而调整了管理费适用费率 [6] 行业规模与限购动态 - 尽管收益率下行，但受存款收益走低、债券及权益市场波动等因素影响，货币基金规模不降反增，截至10月底总份额达15.05万亿份，较9月底增长超过3800万份 [6] - 近期多家基金公司陆续发布货币基金限购公告，例如上银慧盈利E和上银慧增利E自12月22日起将单日单账户累计申购限额分别设定为10万元和5万元 [7] - 部分产品如富安达现金通货币、天治天得利货币基金则直接暂停了在代销渠道的申购业务，但直销渠道业务仍正常办理 [7] 限购背后的监管与套利因素 - 货币基金集体限购与监管部门此前的一则《机构监管通报》有关，该通报要求规范资金清算流程，并严禁在宣传中使用“实时到账”、“极速赎回”等表述 [8] - 此前部分资金利用第三方代销机构“T+1日确认份额，T+2日资金划转”的时间差，在资金未实际到账的情况下同时享受基金收益和代销账户存款收益，这种行为被称为“货币增强”或“薅羊毛” [8] - 这种套利行为摊薄了原持有人的利益，并增加了基金管理人的流动性管理难度，是此次基金公司主要针对部分代销机构进行限购的主要原因 [8]

货币基金收益率现状 - 货币基金市场整体进入“1%时代”，截至12月17日，942只货币基金七日年化收益率中位数为1.243% [1][3] - 高收益产品稀缺，仅有3只货币基金七日年化收益率超过2%，占比不到1% [4] - 低收益产品数量众多，有101只货币基金七日年化收益率跌破1%，另有305只收益集中在1%至1.2%之间 [1][4] - 以天弘余额宝为例，其12月17日收益率为1.015%，较年内高点1.572%跌幅高达36% [4] 收益率普降原因分析 - 核心原因是宏观利率环境变化，具体受三大因素影响：货币政策宽松与利率下行、市场流动性极度充裕、存款利率补降效应 [5] - 央行多次下调存款准备金率和LPR，带动全市场无风险利率走低，货币基金底层资产（如1年期同业存单）收益率大幅缩水 [5] - 银行体系资金面长期偏松，导致回购利率和同业拆借利率维持低位，优质高收益资产稀缺 [5] - 当前10年期国债收益率已降至1.83%的低位，流动性充裕而优质资产稀缺，共同压缩了货币基金的收益空间 [5] 低收益产品的特殊成因 - 部分货币基金（101只）收益率低于1%，一个重要原因是高昂的综合费率严重侵蚀了投资收益 [2][6] - 不少“超低收益”产品由过去的券商集合资产管理计划转型而来，仍沿用0.85%-0.90%的高管理费率 [7] - 当基金实际投资收益接近或低于费率水平时，会出现“收益跑不赢费率”的现象，七日年化收益率跌破1%的货币基金中，有大量综合费率超过0.60%，最高达到1.61% [7][8] - 除费率外，资产配置策略差异（如配置更多低收益资产）以及套利资金的短期进出，也会导致部分基金收益水平较低 [9] 费率与收益表现差异 - 货币基金的管理费中位数为0.20%，综合费率中位数为0.45% [9] - 低费率货基产品（管理费≤0.2%）普遍具备更高净收益，且规模适中、资产配置更优，是当前环境下的更优选择 [9] - 例如，余额宝管理费率和综合费率均为0.15%，7日年化收益率为1.015%；鹏扬现金通利E的7日年化收益率为2.09%，管理费率为0.20%，综合费率为0.45% [10] - 部分基金通过适度拉长久期、增加信用债配置或在控制风险前提下获取更高票息，部分基金则通过降低费用来提升净收益，导致收益出现分化 [9] 市场需求与产品定位 - 尽管收益率走低，但货币基金作为现金管理工具的需求依然旺盛，截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较年初13.62万亿份增长10.54% [11] - 数据显示，2025年10月、11月、12月的货币基金份额分别为14.67万亿份、14.58万亿份、14.63万亿份，份额在11月下降后12月有所回升 [12] - 对于随时可能动用的活钱，货币基金在流动性和安全性上仍优于银行活期存款（利率约0.05%），是管理日常闲置资金的实用工具 [13] - 专家建议投资者理性看待其定位，对于短期闲置资金，综合考虑流动性、安全性和收益性，货币基金仍然是优选，但中长期资金需考虑转向短债基金、固收+等产品以寻求更高回报 [13]

货币基金限购现象 - 多家基金公司于12月17日集中发布货币基金限购公告，部分产品暂停代销渠道申购或设置低至1万元的限购额 [1] - 具体案例包括富安达现金通货币自12月18日起暂停代销机构申购，天治天得利货币暂停代销渠道业务，信澳慧理财货币对C类份额机构投资者单日限购10万元 [1][2] - 富荣货币、泓德添利货币、宝盈货币等多只产品同日公告限购，最低限购额仅为1万元 [2] 限购行为背后的原因 - 基金公司频繁限购（如周四限购后不久再打开）旨在防范套利资金“薅羊毛”，保护原基金持有人利益 [2] - 套利行为利用资金在途时间差（T+1确认份额，T+2资金到账），新投资者在资金未到账期间即可享受基金投资收益，摊薄了原有投资者的收益 [2] - 在此套利过程中，基金销售机构、中小银行、基金公司受益，而货币基金投资者利益受损 [3] 监管措施与行业背景 - 监管机构于今年11月发布通报，严格规定申购资金交收时间，要求基金销售机构在份额确认日当日16时前将申购资金划转至基金注册登记账户 [3] - 货币基金收益率持续走低，截至12月16日，941只货币基金7日年化收益率中位数为1.24%，其中102只已跌破1%，300余只在1%至1.2%之间徘徊 [3] - 规模最大的天弘余额宝七日年化收益率为1.014%，此前一度跌至1.001% [4] 货币基金市场动态 - 尽管收益率处于长期下行趋势，但受活期存款收益走低及债券、权益市场波动影响，货币基金规模逆势增长 [4] - 根据中基协数据，截至10月底，货币基金总份额达到15.05万亿份，较9月底增长超过3800亿份 [4]

货币基金收益率现状 - 截至12月16日，941只有统计数据的货币基金七日年化收益率中位数为1.24% [1] - 有102只货币基金七日年化收益率跌至1%以下，300余只在1%至1.2%之间 [1] - 规模最大的天弘余额宝基金七日年化收益率为1.014%，较上周小幅回升，此前一度跌至1.001%但始终保持在1%以上 [1] 货币基金规模变化 - 尽管收益率下行，但近期货币基金规模不降反增 [2] - 截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [2] 市场动态与基金经理观点 - 存款搬家现象影响了银行在资金端的运用和管理，增加了资金流动摩擦和备付需求 [1] - 银行在货币市场的基础货币供应下降，加大了关键时点货币市场利率的波动性 [1] - 债券市场和股票市场出现跷跷板效应，债券市场的调整带动了同业存单的调整 [1] - 由于银行负债端压力不大，同业存单的调整相对于债券市场缓慢且有限 [1] - 随着存量资产陆续到期，整体收益率仍呈现下降走势 [1]

货币基金费率调整现象 - 部分货币基金近期出现管理费“逆向”上调现象，信澳现金宝与富安达神州天添利两只基金自11月18日起将管理费分别恢复至0.80%和0.55% [1] - 此前因基金七日年化暂估收益率低于2倍活期存款利率，两只基金曾将管理费临时下调至0.30% [1] - 费率调整机制旨在防范每万份基金暂估净收益为负引发的销售机构交收透支风险，风险消除后依据合同恢复原费率 [1] 货币基金费率浮动机制 - 货币基金合同中常见高、低档浮动管理费机制，当以高档管理费计算的七日年化收益率≤2倍活期存款利率时，管理费自动下调至低档位，反之恢复 [3] - 该机制设计初衷是通过临时调降管理费避免投资者实得收益趋近于零，维持基金收益平衡与投资者体验 [3] - 近期市场利率下行导致该机制被频繁触发，呈现费率“反复横跳”现象 [5] 货币基金市场收益率现状 - 货币市场利率持续下行，货币基金收益率进入“1%时代” [1] - 截至11月20日，全市场货币基金平均7日年化收益率已下跌至1.1%，较去年同期下行超0.3%，其中69只货基收益率跌破1% [4] - 今年以来全市场货币基金7日年化收益率均值为1.23% [8] 货币基金费率水平及影响 - 目前全市场362只货币基金平均管理费率为0.26%，但有162只产品管理费率在0.2%以上，其中22只超过0.4%，15只达到0.9% [8] - 全市场货币基金年管理费、托管费和销售服务费之和的平均值为0.51%，其中107只超过0.6%，21只超过0.7% [8] - 21只综合费率超过0.7%的货币基金，年内平均7日年化收益率仅为0.785%，约为全市场平均水平1.23%的六成 [8] 高费率产品特征 - 近期触发费率调整的多为“券商系”货基，如银河水星现金添利、平安证券现金宝等，这些产品前身多为券商集合资管计划，费率设计具有特殊性 [5] - 部分公募管理人旗下货币基金也维持高费率，如湘财天天盈管理费率由0.75%下调至0.25%，华夏现金增值由0.65%下调至0.3%，风险解除后将恢复至高费率 [6] 货币基金规模与投资者结构 - 货币基金规模稳健增长，今年三季度末规模升至14.65万亿元，较2024年底增加1.08万亿元 [15] - 截至二季度末，全市场货币基金持有人户数累计达19.93亿户，创历史新高，较2024年中增超1.4万户 [15] - 43只千亿级规模头部货币基金的机构投资者占比仅14.43%，其中30只基金的机构投资者占比不足2%，持有人以个人投资者为主 [15] 政策引导与行业降费趋势 - 政策层面引导货币基金降费，5月发布的行动方案提及引导适时下调货币市场基金管理费与托管费 [12] - 9月证监会征求意见稿明确货币基金销售服务费不得超过0.15%/年，较此前普遍执行的0.25%下降40% [12] - 三季度出现降费潮，天弘余额宝将年托管费由0.08%调低为0.07%，易方达保证金收益等货币基金也公告下调管理费和托管费 [13] 费率改革现状与挑战 - 货币基金费率改革相对于权益类基金仍处于相对滞后水平 [14] - 许多货基的“被动降费”并非响应降费大势下的让利，其持续性存疑，部分高费率产品在市场利率回升后恢复了原费率 [14] - 头部规模货币基金的费率依然高于市场均值，43只千亿级货基平均管理费为0.273%，服务费为0.21%，均超出全市场均值 [15]