行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括食品饮料、家电、零售、白酒、酒店旅游、餐饮茶饮、宠物、纺织服装、人力资源、教育培训、免税、包装、家居及AI技术应用等多个消费相关领域 [1] * 公司层面提及盐津铺子、卫龙、美的集团、海尔智家、贵州茅台、华住集团、中国中免、李宁等数十家上市公司 [1][2][3][4][5][6] 核心观点与论据 市场整体趋势与配置策略 * 近期市场出现从高位科技板块向低位消费板块的高低切换趋势 [2] * 三季度业绩良好、尤其在新消费领域的公司，在年底和明年估值优势显著 [1][2] 食品饮料板块 * 小食品：盐津铺子、卫龙等值得关注，魔芋等品类仍有红利 [3] * 乳制品：天润、新乳业和妙可蓝多为重点推荐对象，妙可蓝多在产品组合和销售环节取得突破，预计四季度延续趋势 [3] * 白酒：行业面临压力，但头部企业汾酒和茅台仍具配置价值，珍酒的大珍产品及酒鬼酒在特定渠道表现突出 [1][3][6] 家电板块 * 白电龙头：美的集团和海尔智家三季度及全年业绩预期良好，股息率普遍在4%-5%以上，是值得配置的资产 [1][4] * 黑电与零部件：海信视像和TCL电子受益于Mini LED渗透率上升，冰融环境、新帅尔等零部件公司因核心竞争力强且估值低具备投资价值 [1][4][7] 零售与电商 * 投资主线包括双十一促销季及三季报高增长标的 [5] * 低基数高增长：推荐网易严选、水象、青木科技（去年三四季度基数低，今年柯曼朵表现超预期） [5][11] * 持续高增长：关注毛戈平（618强劲，预计双十一延续）、上美股份（新品牌聚光白等超预期放量）、若羽臣（从代运营转型自由品牌矩阵） [5][12] 美容护肤与个人护理 * AI技术应用：水漾和上海家化通过AI技术优化产品生命周期管理，业绩显著改善，水漾的PA面膜产品因PDRN成分催化表现强劲 [8] * 品牌焕新：上海家化推出佰草集新系列和六神香氛沐浴露等新大单品，开启品牌新周期，保障从今年下半年到明年上半年的持续性增长 [8][9][10] * 新关注标的：登康口腔（股价回调后估值健康，看好冷酸灵品牌走出川渝的成长潜力） [13] 酒店旅游与免税 * 酒店：行业短期供需格局未明显改善，但龙头华住集团凭借品牌力和运营能力具备优势，亚朵的新零售业务增长强劲 [1][15] * 景区旅游：关注具备资产注入预期和主题催化的标的，如祥源文旅、长白山等 [16] * 离岛免税：7月至9月销售边际改善显著，国庆期间海南海棠湾免税店单日销售额突破1.2亿元，略超预期，预计触底反弹，中国中免业绩修复可期 [14] 宠物行业 * 行业成长性强劲，从2025年到2026年确定性依然强劲，整体市场增长约10% [23] * 线上平台表现突出，2024年双十一期间天猫有1,000多家宠物品牌成交量同比翻倍，9个主粮品牌成交破亿，今年618综合销售额同比增长15% [23] * 国产替代趋势明显，中低价位市场基本被国产品牌占据，中高价位市场也在逐渐替代 [23] * 高增长自由品牌（佩蒂、源飞）和头部品牌（乖宝、中宠）值得关注 [3][23] 纺织服装与运动服饰 * 行业影响：美国宣布从11月1日起对中国进口商品征收100%关税，但大部分龙头企业早已将产能转移至东南亚，影响有限 [22][26] * 国内品牌：运动服饰高价格带品牌弹性较大，李宁通过签约中国奥委会等方式加强营销，估值较低有改善空间，若内需好转值得关注 [22][25] * 制造企业：耐克去库存导致行业竞争激烈，但耐克业绩超预期，若其大中华区业务好转将改善折扣水平 [3][25] 其他细分行业与公司 * 餐饮茶饮：茶饮市场高景气度延续，古茗9月份同店增速约20%，传统餐饮翻台率企稳，高性价比品牌如小太原和绿茶集团同店表现良好且快速开店 [17][18] * 教育培训：暑期旺季带动K12龙头学大教育业绩改善，企业培训龙头行动教育迎来业绩拐点 [19] * 人力资源：科锐国际实现全流程AI赋能招聘，形成平台化产品，全年利润指引约3亿元不变 [20] * 包装与家居：关注奥瑞金（规模优势）、宝钢包装（海外产能释放）、匠心家居（海外产能充沛、客户订单稳定） [21] 其他重要内容 宏观与外部环境影响 * 美国降息落地，看好美国地产链相关标的公司 [3][24] * 对美关税政策变化促使配件产业转移，已在海外设厂的开润、伟星等龙头企业将更具竞争优势 [26] 特定公司亮点 * H股全丰控股：智能制造能力全球领先，高端品牌EGO表现突出，估值较低有望修复 [21] * A股智欧科技：对美业务50%已实现东南亚发货，预计四季度增速加快，盈利能力提升 [21] * 精元国际：在运动和休闲品类综合能力提升，推进制衣和面料一体化 [22]