股价表现与公司概况 - 杭钢股份9月25日股价上涨5.18%至10.97元/股，成交额38.17亿元，换手率10.66%，总市值370.48亿元 [1] - 公司主营业务为钢铁及压延产品生产销售、原燃料及钢材贸易、环保业务，收入构成中废旧物资占比45.09%、热轧钢材23.34%、原燃料13.77%、OEM钢材8.15%、金属贸易7.05% [1] 机构持仓变动 - 国泰中证钢铁ETF二季度减持144.67万股，当前持有510.26万股，占流通股比例0.15% [2][4] - 该ETF当日浮盈约275.54万元，持有杭钢股份占基金净值比例3.96%，位列第五大重仓股 [2][4] 基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模11.59亿元，今年以来收益17.29%，近一年收益38.89%，成立以来收益55.34% [2] - 基金经理吴中昊任职3年242天，管理规模151.85亿元，任职期间最佳基金回报63.01% [3]

公司股价表现 - 杭钢股份9月15日股价上涨5.28%至10.16元/股 成交额10.07亿元 换手率3.09% 总市值343.12亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：废旧物资45.09% 热轧钢材23.34% 原燃料13.77% OEM钢材8.15% 金属贸易7.05% 其他1.74% 副产品0.87% [1] 机构持仓变动 - 国泰中证钢铁ETF二季度减持144.67万股 当前持有510.26万股 占流通股比例0.15% [2] - 该基金持有杭钢股份占基金净值比例3.96% 位列第五大重仓股 [4] - 当日持仓浮盈约260.23万元 [2][4] 基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模11.59亿元 今年以来收益21.76% 近一年收益54.4% 成立以来收益61.25% [2] - 基金经理吴中昊管理规模151.85亿元 任职期间最佳回报67.19% 最差回报-12.77% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日共有6个机构投资者持有海南矿业A股股份合计持股量达15.69亿股占公司总股本78.51% [1] - 机构投资者包括上海复星高科技集团、海南海钢集团、香港中央结算有限公司及三只中证1000ETF基金 [1] - 机构持股比例较上一季度合计上涨0.20个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为南方中证1000ETF持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期新披露2只公募基金包括华夏中证1000ETF和广发中证1000ETF [1] - 本期未再披露的公募基金为国泰中证钢铁ETF [1]

核心观点 - A股市场整体走势偏弱但ETF资金申购热情高涨 资金通过ETF加速布局市场情绪出现回暖迹象 长期视角下优质龙头企业具备配置价值 [1][5] ETF资金整体流向 - 4月以来整体ETF市场资金净流入达324.39亿元 其中股票型ETF净流入176.10亿元 远高于2月的6.11亿元和3月的29.00亿元 [2] - 股票型ETF份额4月以来增长超145亿份 [2] - 跨境型ETF今年以来资金净流入合计达425.66亿元 涉及66只ETF [4] 宽基ETF资金流入 - 华泰柏瑞沪深300ETF 华夏上证科创板50成份ETF 华夏上证50ETF净流入位列前三 分别为27.14亿元 21.73亿元和11.78亿元 [2] - 易方达创业板ETF净流入10.23亿元 汇添富MSCI中国A50互联互通ETF 易方达上证科创板50ETF 南方中证500ETF净流入均超5亿元 [2] - 4月11日至13日超80亿元资金净流入宽基ETF [2] - 多只宽基ETF份额增超5亿份 华夏上证科创板50成份ETF份额增加19.38亿份至219亿份创历史新高 [3] 行业主题ETF资金流向 - 资金流向估值偏低反弹力度较大的钢铁 地产 煤炭 信息技术等领域 [3] - 国泰中证钢铁ETF 南方中证全指房地产ETF 国泰中证煤炭ETF净流入最大 分别为9.88亿元 6.19亿元和2.68亿元 [3] - 广发中证全指信息技术ETF和南方中证银行ETF净流入超2亿元 [3] - 房地产 半导体 基建等行业主题基金份额增量居前 南方中证全指房地产ETF份额上涨7.52亿份规模涨超23% 广发中证基建工程ETF份额上涨6.83亿份规模涨超8% [3] - 国联安中证全指半导体产品与设备ETF和华夏国证半导体芯片ETF份额增长均超6亿份 [3] 跨境ETF资金流向 - 9只跨境ETF资金净流入超10亿元 易方达中证海外中国互联网50ETF净流入超100亿元 华夏恒生互联网科技业ETF净流入超85亿元 [4] - 多只恒生互联网ETF份额增长超40亿份 [4] 机构观点 - 资金借道ETF越跌越买行为凸显市场情绪回暖 优质龙头企业具备长期配置价值 [5] - 国常会释放降准等利好信号有望扭转市场悲观预期推动投资者信心回升 [5] - 二季度制约市场的不利因素有望逐一解除 包括国内疫情控制经济回升 海外流动性担忧减缓 大宗商品价格上涨势头减弱制造业企业利润率见底回升 [6] - 中国中下游制造业优质公司积累成本或技术优势具备全球竞争力 出现在新能源通信电子军工等新兴行业 [6] - 海外宏观风险对A股造成情绪扰动但不改国内经济政策周期以我为主 情绪冲击影响短期表现但提供中长期布局时点 [6] - 二季度市场流动性环境确定 权益行情延续磨底 建议关注低估值能源通胀链如石油石化煤炭绿电 以及调整较深景气度向好的新能源链如光伏风电 [6]

行业主题ETF资金流向概况 - 8月8日行业主题ETF基金合计资金净流入46.62亿元，近5个交易日累计净流入67.58亿元，5个交易日中有4天出现净流入 [1] - 当日151只行业主题ETF出现资金净流入，193只出现资金净流出 [1][3] 净流入前十大ETF明细 - 华宝沪深300自由现金流ETF（562080）净流入18.17亿元，份额增加16.51亿份，最新规模25.49亿元，当日涨幅0.73% [1][3] - 华宝标普中国A股红利机会ETF（562060）净流入16.59亿元，份额增加13.92亿份，最新规模16.59亿元，当日涨幅0.34% [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）净流入5.61亿元，份额增加3.45亿份，最新规模320.21亿元，当日跌幅2.06% [3] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流入2.68亿元，份额增加2.48亿份，最新规模244.97亿元，当日跌幅1.91% [3] - 嘉实中证软件服务ETF（159852）净流入1.47亿元，份额增加1.75亿份，最新规模52.14亿元，当日跌幅2.79% [3] - 永赢中证全指医疗器械ETF（159883）净流入1.44亿元，份额增加2.70亿份，最新规模36.66亿元，当日涨幅0.19% [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流入1.32亿元，份额增加1.82亿份，最新规模144.92亿元，当日跌幅0.83% [3] - 国泰CES半导体芯片ETF（512760）净流入1.14亿元，份额增加0.96亿份，最新规模114.25亿元，当日跌幅1.91% [3] - 国泰中证煤炭ETF（515220）净流入1.02亿元，份额增加0.93亿份，最新规模80.29亿元，当日跌幅0.36% [3] - 博时科创板人工智能ETF（588790）净流入0.93亿元，份额增加1.47亿份，最新规模67.28亿元，当日跌幅2.78% [3] 净流出前十大ETF明细 - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）净流出3.34亿元，份额减少2.45亿份，最新规模73.18亿元，当日跌幅1.16% [4][5] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）净流出2.48亿元，份额减少3.04亿份，最新规模132.49亿元，当日跌幅0.25% [4][5] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）净流出2.45亿元，份额减少2.32亿份，最新规模160.72亿元，当日跌幅1.77% [4][5] - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790）净流出1.77亿元，份额减少2.40亿份，最新规模121.23亿元，当日涨幅0.69% [4][5] - 华宝中证医疗ETF（512170）净流出1.41亿元，份额减少3.84亿份，最新规模261.78亿元，当日跌幅0.81% [4][5] - 易方达沪深300医药ETF（512010）净流出1.31亿元，份额减少3.23亿份，最新规模186.95亿元，当日跌幅0.25% [4][5] - 鹏华中证酒ETF（512690）净流出1.11亿元，份额减少1.94亿份，最新规模152.31亿元，当日跌幅0.52% [4][5] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）净流出1.06亿元，份额减少0.78亿份，最新规模18.11亿元，当日跌幅1.24% [4][5] - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）净流出0.77亿元，份额减少0.56亿份，最新规模66.13亿元，当日跌幅0.36% [4][5] - 国泰中证钢铁ETF（515210）净流出0.76亿元，份额减少0.54亿份，最新规模31.98亿元，当日涨幅1.14% [4][5]

核心观点 - 报告通过对比2015-2018年供给侧改革与当前"反内卷"行情的相似性，提出本轮"反内卷"主题行业覆盖面更广，重点看好光伏、医疗器械、化工及建材等行业的投资机会 [1][2][8][14] - 供给侧改革期间行业表现遵循三大逻辑：政策效应驱动、库存周期从被动去库存转向主动补库存、行业景气度提升，其中钢铁和煤炭指数在盈利改善后分别跑赢全A指数34.1%和26.5% [8][10][12] - 当前光伏和医疗器械行业处于主动去库存阶段且需求弹性大，若成功出清反转预计上涨空间显著；基础化工和建材因库存周期位置及EPS预期上行更具业绩确定性 [14][15] 行业投资机会 历史经验复盘 - 供给侧改革期间商品价格领先指数上涨：螺纹钢和动力煤期货价格在2015年12月率先上涨，而行业指数到2016年初才启动脉冲式行情，直至2016年下半年才形成趋势性机会 [8] - 库存周期转折关键：钢铁和煤炭行业在2016年Q1-Q2先后完成从被动去库存（营收/库存双降）到主动补库存（双升）的切换 [10][11] - 盈利预期与行情持续性：2016年下半年分析师一致预期EPS见底回升后，钢铁和煤炭行业上涨延续性显著增强，此前脉冲行情回撤幅度较大 [12][13] 当前行业配置建议 - 高弹性方向：光伏（营收TTM同比↓/库存TTM同比↓/主动去库存）、医疗器械（同前）因行业出清需求强烈，反转后弹性空间大 [14][15] - 高确定性方向：基础化工（营收TTM同比↑/库存TTM同比↑/主动补库存/Q1净利润增速+）、建材（营收TTM同比↑/库存TTM同比↓/被动去库存）因EPS一致预期明确上行 [14][15] - 需观察领域：煤炭和生猪养殖虽处主动补库存阶段，但净利润负增长且库存水平高，去化仍需时间 [14][15] 基金产品筛选 主动权益基金 - 筛选标准：重仓"反内卷"相关行业股票池占比>40%、规模>1亿元、开放申购、管理时长>1年 [3][16] - 代表产品：光伏主题的汇丰晋信龙腾A（规模6.52亿/近1月收益6.92%）、基础化工主题的信澳匠心回报A（近1年收益87.97%）等 [16] ETF基金 - 评价体系：规模（30%权重）、近1月成交额（30%）、费率（20%）、跟踪误差（10%）、夏普比率（10%）综合打分 [3][16] - 优选产品：华泰柏瑞中证光伏产业ETF（规模119.68亿/费率0.6%）、华宝中证医疗ETF（规模265.02亿）等 [17]

证券市场表现 - 上证综指日内下跌1.18%收于3573.21点 最高3606.37点 [1] - 深证成指日内下跌1.73%收于11009.77点 最高11223.64点 [1] - 创业板指日内下跌1.66%收于2328.31点 最高2394.22点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-1.57% [2] - 规模指数ETF中工银瑞信国证2000ETF收益率最高达0.52% [2] - 行业指数ETF中南方中证全指计算机ETF收益率最高达0.68% [2] - 策略指数ETF中富国中证红利低波动ETF收益率最高为-1.07% [2] - 风格指数ETF中南方上证科创板成长ETF收益率最高达0.09% [2] - 主题指数ETF中华宝中证信息技术应用创新产业ETF收益率最高达1.88% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF：华宝中证信息技术应用创新产业ETF（1.88%）广发中证云计算与大数据主题ETF（1.44%）华夏中证信息技术应用创新产业ETF（1.36%） [5] - 跌幅前三ETF：华宝中证800地产ETF（-4.12%）国泰中证钢铁ETF（-3.98%）银华中证内地地产主题ETF（-3.93%） [6] ETF资金流向 - 资金流入前三ETF：汇添富中证主要消费ETF（流入5.3亿元）鹏华中证酒ETF（流入3.44亿元）华泰柏瑞中证A500ETF（流入3.2亿元） [8] - 资金流出前三ETF：华夏上证科创板50成份ETF（流出17.65亿元）华泰柏瑞中证光伏产业ETF（流出8.94亿元）嘉实上证科创板芯片ETF（流出8.73亿元） [9] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF：华夏上证科创板50成份ETF（8.62亿元）国泰中证全指证券公司ETF（3.74亿元）易方达创业板ETF（3.32亿元） [11] - 融券卖出额前三ETF：南方中证500ETF（4102.24万元）南方中证1000ETF（2641.15万元）华泰柏瑞沪深300ETF（2020.62万元） [12] 机构观点 - 西部证券认为AI国内链投资价值将充分显现 因国内AI模型推进与货币化进程加速 [13] - 平安证券指出国产AI大模型国际竞争力持续提升 将拉动AI算力市场高景气 [14]

证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.03%，收于3503.78点 [1] - 深证成指日内下跌0.22%，收于10720.81点 [1] - 创业板指日内下跌0.22%，收于2230.19点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.06% [2] - 规模指数ETF中嘉实上证科创板综合ETF收益率最高，为2.16% [2] - 行业指数ETF中国泰创业板医药卫生ETF收益率最高，为1.07% [2] - 策略指数ETF中招商中证全指红利质量ETF收益率最高，为0.29% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为1.0% [2] - 主题指数ETF中华夏中证汽车零部件主题ETF收益率最高，为2.03% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：嘉实上证科创板综合ETF(2.16%)、华夏中证汽车零部件主题ETF(2.03%)、平安中证沪港深线上消费主题ETF(1.92%) [4][5] - 跌幅最大的3只ETF：国投瑞银沪深300金融地产ETF(-2.13%)、银华中证800增强策略ETF(-2.01%)、国泰中证钢铁ETF(-1.22%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：国泰中证全指证券公司ETF(3.24亿元)、华宝中证银行ETF(3.17亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(2.94亿元) [6][7] - 资金流出最多的3只ETF：华夏中证人工智能主题ETF(3.39亿元)、富国中证A500ETF(3.36亿元)、易方达创业板ETF(3.06亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(8.77亿元)、嘉实上证科创板芯片ETF(2.52亿元)、易方达创业板ETF(2.4亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的3只ETF：南方中证1000ETF(4499.19万元)、南方中证500ETF(940.46万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(897.82万元) [9] 机构观点 - 汽车产业链的盈利压力有望减轻，龙头企业竞争优势将体现在产业生态贡献 [8] - 反内卷政策有助于减轻零部件现金流压力，推动竞争从价格战转向价值战 [10][11] - 新车密集上市（如小米YU7、理想i8、小鹏G7等）将推动车市基本面向好 [11]

供给侧改革政策影响 - 2015年供给侧改革启动后螺纹钢期货价格从843元/吨飙升至3147元/吨涨幅达273%焦煤价格从203元涨至719元涨幅3.5倍宝钢股份股价飙升300% [1] - 2025年新一轮供给侧改革2.0启动后中证钢铁指数单日涨幅超3.5%实现6连阳5月全国粗钢日产环比下降2.6%但利润扩张显示反内卷机制生效 [1] - 2014-2015年供给侧改革1.0期间中证钢铁指数行情持续超1年整体涨幅达4倍本轮政策强调淘汰落后产能和治理低价竞争或复刻年线级别行情 [4][6] 钢铁行业估值方法 - 周期股不适合传统PB ROE估值法因商业模式波动大且资产使用年限远超折旧年限（如钢铁厂可用50-70年但折旧期仅15年） [6] - 重置成本法更适合周期股估值当前多数钢铁公司估值低于重置成本0.35倍安全边际充足行业下行风险和空间有限 [6] 钢铁指数选择 - 中证钢铁指数包含部分煤炭行业国证钢铁行业指数包含部分电力设备成分股重合度高但国证指数对盈利和市值要求更严格结构更稳健 [7][8] - 中证钢铁指数与国证钢铁行业指数收益差距不足0.1%选择时需关注基金规模、流动性和费用国泰中证钢铁ETF费用和规模优势突出 [12][13] 钢铁基金表现 - 国联国证钢铁A和鹏华国证钢铁行业A年初至今回报率分别为8.10%和7.66%显著高于沪深300的0.84% [14] - 国联国证钢铁A信息比率和Alpha值优于鹏华显示其风险调整后收益更佳 [14] 钢铁行业长期趋势 - 钢铁消费结构将从基建房地产为主的螺纹钢转向机械汽车为主的板材伴随供给侧优化盈利改善红利属性强化 [14]

市场表现 - 上证指数上涨0.43%至3361.98点，深证成指上涨0.16%，创业板指上涨0.48%，科创50指数上涨0.48% [1] - 申万一级行业中美容护理、纺织服饰、综合涨幅居前，分别上涨3.86%、2.53%、2.02% [1] - 家用电器、钢铁、煤炭跌幅居前，分别下跌2.10%、1.37%、0.84% [1] 基金表现 - 股票型及混合型基金算术平均净值增长率为0.51%，84.66%实现正回报 [1] - 119只基金回报超3%，申万菱信乐融一年持有期混合A以6.48%居首 [1] - 68只基金净值回撤超1%，国泰中证钢铁ETF以1.45%回撤幅度最大 [2] 基金公司分布 - 净值增长率超3%的基金中，永赢基金有8只，国泰基金、融通基金分别有7只、5只 [1] - 申万菱信基金旗下多只产品表现突出，包揽净值增长率前四名 [2] 基金类型分析 - 净值增长率超3%的基金中，55只为偏股型，22只为标准股票型，21只为指数股票型 [2] - 净值回撤超1%的基金主要为指数股票型，集中在钢铁、家电等行业 [4][5][6] 行业ETF表现 - 钢铁行业ETF普遍表现不佳，国泰中证钢铁ETF回撤1.45% [4] - 家电行业ETF整体下跌，博时龙头家电ETF回撤1.38% [4] - 汽车行业ETF表现疲软，广发中证全指汽车ETF回撤1.37% [5]