公司股价表现 - 12月2日，太钢不锈股价上涨5.11%，报收4.32元/股，成交额3.67亿元，换手率1.52%，总市值246.08亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达4.05% [1] 公司基本情况 - 山西太钢不锈钢股份有限公司成立于1998年6月11日，于1998年10月21日上市 [1] - 公司主营业务涉及不锈钢及其他钢材、钢坯、钢锭、黑色金属、铁合金、金属制品的生产与销售，以及钢铁生产所需原辅材料的贸易 [1] - 主营业务收入构成为：不锈钢材68.83%，普通钢材24.73%，普碳钢坯4.04%，风水电气等其他商品2.01%，其他(补充)0.39% [1] 机构持仓动态 - 国泰基金旗下国泰中证钢铁ETF（515210）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持公司股票1441.29万股，截至三季度末持有2290.3万股，占流通股比例为0.4% [2] - 以12月2日股价上涨计算，该基金当日浮盈约480.96万元；在连续3天上涨期间，累计浮盈366.45万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF（515210）成立于2020年1月22日，最新规模为36.6亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为26.38%，同类排名1817/4206；近一年收益率为24.28%，同类排名1806/4012；成立以来收益率为67.37% [2] - 该基金基金经理为吴中昊，累计任职时间3年310天，现任基金资产总规模253.91亿元，其任职期间最佳基金回报为73.59%，最差基金回报为-18.06% [3]

公司股价与交易表现 - 11月21日股价下跌5.03%，报收7.37元/股 [1] - 当日成交金额为4379.55万元，换手率为1.55% [1] - 公司总市值为58.96亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为新疆宝地矿业股份有限公司，位于新疆乌鲁木齐市 [1] - 公司成立于2001年11月14日，于2023年3月10日上市 [1] - 主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售 [1] - 铁精粉业务收入占总收入比重为99.30% [1] 主要流通股东动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）于三季度新进成为十大流通股东 [2] - 该基金持有405.21万股，占流通股比例为1.07% [2] - 以11月21日股价计算，该基金当日浮亏约158.03万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模为36.6亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.95%，近一年收益率为25.28% [2] - 自成立以来累计收益率为70.78% [2]

公司股价表现 - 11月20日海南矿业股价上涨5.48%，报收13.28元/股 [1] - 当日成交额7.80亿元，换手率3.10% [1] - 公司总市值达265.37亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为铁矿石采选、加工及销售，石油、天然气勘探开发及销售，大宗商品贸易及加工 [1] - 油气业务收入占比最高，为40.82% [1] - 矿石业务收入合计占比28.72%，其中铁矿石采选占20.96%，大宗商品加工及贸易占7.76% [1] - 其他业务收入占比1.74% [1] 机构股东动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）三季度新进成为海南矿业十大流通股东 [2] - 该基金持有606.24万股，占流通股比例0.31% [2] - 11月20日该持仓单日浮盈约418.3万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模36.6亿元，今年以来收益29.07% [2] - 近一年收益26.37%，成立以来累计收益70.94% [2] - 基金经理吴中昊现任基金资产总规模253.91亿元 [3]

公司股价表现 - 11月18日股价下跌5.04%，报收35.60元/股 [1] - 当日成交金额为9528.44万元，换手率为4.60% [1] - 公司总市值为39.16亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为盛德鑫泰新材料股份有限公司，位于江苏省常州市 [1] - 公司成立于2001年10月15日，于2020年9月1日上市 [1] - 主营业务为各类工业能源设备专用无缝钢管的生产、研发和销售 [1] - 合金钢管是主要收入来源，占比45.54%，其次为不锈钢管，占比29.38% [1] 主要股东及基金影响 - 国泰基金旗下国泰中证钢铁ETF（515210）三季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有公司32.86万股，占流通股比例为0.57% [2] - 受股价下跌影响，该基金当日浮亏约62.1万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF（515210）最新规模为36.6亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.9%，近一年收益率为32.58% [2] - 自成立以来累计收益率为77.33% [2] - 基金经理吴中昊现任基金资产总规模为253.91亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 11月18日股价下跌5.01%，报收9.86元/股，成交额1.04亿元，换手率1.74%，总市值58.70亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为铁矿石开采及铁精粉、铜精粉、钴精粉、球团矿的生产销售 [1] - 主营业务收入构成为：铁精粉76.99%，球团9.03%，其他(补充)8.46%，铜精粉5.10%，机械加工0.41% [1] 主要流通股东动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）于三季度新进成为十大流通股东，持有300.28万股，占流通股比例0.5% [2] - 以11月18日股价下跌计算，该基金当日浮亏约156.15万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模为36.6亿元，今年以来收益率为33.9%，近一年收益率为32.58%，成立以来收益率为77.33% [2] - 该基金经理现任基金资产总规模为253.91亿元，任职期间最佳基金回报为79.09% [3]

杭钢股份市场表现 - 11月13日股价上涨6 29%至9 47元/股 成交额5 54亿元 换手率1 81% 总市值319 82亿元 [1] - 公司主营业务为钢铁及其压延产品的生产销售、原燃料及钢材贸易、环保业务 [1] - 主营业务收入构成：废旧物资45 09% 热轧钢材23 34% 原燃料13 77% OEM钢材8 15% 金属贸易7 05% 其他1 74% 副产品0 87% [1] 机构持仓动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）三季度增持杭钢股份836 37万股 持有股数达1346 63万股 占流通股比例0 4% [2][4] - 该基金持有杭钢股份占基金净值比例为3 67% 为第六大重仓股 [4] - 基于11月13日股价表现 该基金持仓单日浮盈约754 12万元 [2][4] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF（515210）最新规模36 6亿元 今年以来收益31 28% 近一年收益24 42% 成立以来收益73 86% [2] - 基金经理吴中昊累计任职时间3年291天 现任基金资产总规模253 91亿元 任职期间最佳基金回报78 61% [3]

核心观点 - 报告核心观点为在当前市场主线不明朗的背景下，建议增配大盘价值风格，并聚焦于TMT（科技、媒体、通信）和周期性行业进行配置 [3] - 行业轮动模型已迭代至双周频率，结合量价、基本面、情绪面因子以应对多样化市场环境，2025年以来表现优于多个基准指数 [4][5] - 风格轮动模型优选指数为中证500和沪深300，兼顾中盘成长与大盘价值风格特征 [3][35] 市场环境回顾 - 截至2025年10月31日，A股月度总成交额为36.78万亿元，日均成交额较上月下降10.49%，交投活跃度略有回落 [12] - 近一月个股收益离散度为2.41%，较前一月小幅下降，但高于近半年中位水平 [12] - 行业轮动速度接近历史平均水平，风格轮动速度较上月大幅提高，显著高于2015年以来平均水平 [12] - 2025年10月因子不稳定程度突破5月以来低位，高于历史均值，市场风格波动增加，对量化选股策略影响中性偏负面 [18] 行业指数表现 - 截至2025年10月31日，煤炭、钢铁、有色金属等19个行业净值上升，煤炭行业涨幅最为突出，达10.02% [23] - 科技等板块跌幅居前，传媒、美容养护、汽车行业分别收跌6.04%、3.84%和3.58% [23] - 宽基指数中仅北证50、上证50及中证2000收涨，分别上涨3.54%、0.76%和0.34%；科创100、科创50指数领跌，小微盘风格领先 [23] 行业轮动模型优化与配置建议 - 行业轮动模型频率从月度进化为双周，构建了包括成交均价因子、行业动量alpha因子等六个因子的复合模型 [4][26] - 模型采用“大类等权、小类等权”的复合方式配置量价、基本面、情绪因子 [27][29] - 截至2025年11月07日，模型优选行业为非银金融、钢铁、传媒、有色金属、环保及通信 [30] - 非银金融、钢铁、有色金属、通信主要由基本面驱动，传媒受情绪和量价双重驱动，环保主要由量价驱动 [3][30] - 建议构建的行业ETF组合包括易方达沪深300非银ETF、国泰中证钢铁ETF、广发中证传媒ETF、南方中证申万有色金属ETF、南方中证长江保护主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF，各占16.67%权重 [3][34] 风格轮动模型与指数增强基金 - 截至2025年10月31日，风格轮动模型优选指数为中证500和沪深300 [3][35] - 中证500在宏观因子上表现突出，体现宏观环境对中盘成长风格的偏好；沪深300受宏微观因子共同驱动，在质量因子、动量因子及货币供应方面表现亮眼 [3][35][36] - 建议关注中证500和沪深300指数增强型基金，包括国泰海通中证500A、博道中证500指数增强A、招商中证500指数增强A、中银沪深300指数增强A、汇添富沪深300基本面增强A [5][39] 模型历史表现与特色 - 行业轮动模型长期表现稳健，除2023年外均能维持相较行业均值的正超额收益 [5][42] - 2025年行业轮动模型跑赢行业等权、wind全A、沪深300、中证500和中证800等基准指数，超额收益分别为16.21%、7.97%、18.04%、6.24%、15.01% [42] - 风格轮动模型近1年、3年、5年胜率分别维持在83.33%、69.44%、71.67% [6][43] - 模型设计特色包括因子暴力衍生、筛选ICIR高且单调性强的因子、采用等权配置、引入宏观因子以及考虑产品可落地性 [40][41]

公司股价表现 - 11月11日股价下跌5.24%，报收3.80元/股 [1] - 当日成交额为4.45亿元，换手率达到7.51% [1] - 公司总市值为58.25亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为钢铁冶炼、轧制、加工及销售 [1] - 主营业务收入中，钢材产品占比93.89%，其他业务占比3.52%，化工产品及能源介质占比2.58% [1] 主要股东动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）于三季度新进成为十大流通股东，持有781.01万股，占流通股比例0.51% [2] - 按当日股价下跌测算，该基金单日浮亏约164.01万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF最新规模为36.6亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为31.2%，近一年收益率为21.88%，成立以来收益率为73.75% [2] - 基金经理吴中昊累计任职时间3年289天，现任基金资产总规模253.91亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告介绍了多种ETF组合构建方法及相关组合情况，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合、三位一体风格轮动ETF组合等，各组合依据不同策略构建，且在持仓和收益表现上存在差异。如核心 - 卫星组合今年表现稳健，几乎每月战胜指数；三位一体风格轮动ETF组合本期偏向小盘成长+高质量部分 [2][5][16][22] 各目录内容总结 1. ETF组合构建方法 1.1 基于宏观方法的ETF组合构建 根据经济、流动性、信用三个维度宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类ETF跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星行业组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行期，TMT适合经济弱但流动性宽松时，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [5] 1.2 三位一体风格轮动ETF组合构建 以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面、市场情绪因子构建成长/价值轮动、市值、质量三类模型，综合结果得到最终风格偏好，共8个结果 [6] 2. 宏观行业组合 选择成立1年以上、规模2亿以上的行业主题ETF跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分并加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前6指数对应规模最大ETF等权配置；目前经济前瞻指标回升、流动性和信用偏紧，选择对经济敏感、对信用不敏感的ETF，银行、周期比例高；组合波动大，10月与沪深300表现接近 [7][8][9] 3. 宏观+动量行业组合 结合宏观与动量方法，动量方法先将行业主题分组，每组选过去6个月涨幅最高产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并；动量选中行业多为顺周期行业；组合今年表现出色，10月与沪深300表现接近 [12][14][15] 4. 核心 - 卫星组合 以沪深300为底仓，使用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta三个组合，按50%、30%、20%权重加权得到最终组合；今年表现稳健，几乎每月战胜指数，10月继续跑赢 [16][17][21] 5. 三位一体风格轮动ETF组合 本期模型偏向小盘成长+高质量部分，展示了模型因子暴露与历史表现；组合持仓包括南方中证500ETF、南方中证1000ETF等多只ETF [22][23][26]

公司股价表现 - 11月4日公司股价上涨5.12% 报收15.81元/股 [1] - 当日成交额达1.76亿元 换手率为4.70% [1] - 公司总市值为38.75亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为钢绳48.27% 钢绞线26.87% 钢丝22.88% [1] - 其他业务收入包括其他(补充)1.39% 受托加工物资0.31% 索具0.29% [1] - 公司业务涉及钢丝 钢绳产品 预应力钢绞线及相关设备 材料 技术的研发 生产 销售及进出口 [1] 主要流通股东动态 - 国泰中证钢铁ETF（515210）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股数200.17万股 占流通股比例为0.82% [2] - 根据测算 该基金在11月4日因公司股价上涨浮盈约154.13万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证钢铁ETF（515210）最新规模为36.6亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.55% 近一年收益率为25.88% 成立以来收益率为70.25% [2] - 该基金由基金经理吴中昊管理 其现任基金资产总规模为253.91亿元 [3]