近日，金证（上海）资产评估有限公司针对深圳证券交易所对阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份 购买资产并募集配套资金申请的审核问询函，发布了回复（修订稿）。此次回复对标的资产评估预测相 关问题进行了详细说明，为投资者了解该公司业务前景和财务状况提供了重要参考。 点击查看公告原文>> 业务预测合理性分析配套车型销量与收入主要配套车型：标的公司覆膜件主要配套一汽、奇瑞等，包覆 件主要配套奇瑞。以一汽红旗H5、HS5等车型及奇瑞瑞虎9、瑞虎8等车型为例，通过易车网数据统计分 析，各车型2025年1 - 6月实际销量情况良好，预测销量具有可实现性及合理性。如红旗H5燃油2023 - 2024年销量分别为9.1万辆、14.9万辆，2025年1 - 6月已实现销量8.0万辆，预测2025年销量在合理范围 内。收入预测依据：预测期收入依据已定点项目、预计取得项目进行。已定点项目具有业务可持续性， 预计取得项目确定性较高，因与主要客户合作时间长、配套项目多且部分项目已开展前期工作。成本预 测合理性材料成本：覆膜件作为成熟产品，随着业务规模提升，产能利用率和良品率提高，采购规模效 益使部分原材料采购价格下降，预测期毛利率合理提升 ...

核心观点 - 阜新德尔汽车部件股份有限公司对深交所审核问询函的回复显示 爱卓智能科技业绩增长显著且具备可持续性 成本费用结构合理 评估预测审慎 支持发行股份购买资产并募集配套资金的申请 [1][2][3][4][5] 收入表现与增长驱动 - 爱卓智能营业收入从2163293万元增长至3646233万元 增长率分别为993%和6895% 归母净利润增长率分别为19090%和6542% 均高于同行业平均水平 [2] - 收入增长主要得益于江苏常熟汽饰集团股份有限公司和中国第一汽车股份有限公司等主要客户订单放量 以及红旗H5、瑞虎9等车型项目业务规模增长 [2] - 主营业务收入占比超985% 主要产品包括覆膜件和包覆件 终端客户车型销量增长和公司份额提升推动收入提升 年降机制对单价影响较小 [2] 行业趋势与竞争优势 - 汽车内饰行业发展趋势向好 自主品牌崛起和消费升级带来机遇 公司具备品牌及客户、技术与工艺、产业集群区位等优势 [2] - 已定点项目和新定点项目充沛 潜在交流项目将增厚业务储备 同行业可比公司业绩总体增长与公司变动趋势一致 [2] - 2025年1-6月经营情况良好 超过收益法预测 未来收入增长具备可持续性 [2] 成本结构分析 - 主要原材料外采部件和覆膜片采购均价下降 原因包括车型产品收入结构变化导致采购结构变化 以及采购规模效益使部分原材料价格下降 [3] - 前五大供应商存在客户指定情况 无需下游客户资质认证 且均具备相应资质 [3] - 与通领科技相比 外采部件占比高 因总成产品占比相对较高、光板产品占比相对较低 [3] 产能与费用匹配 - 产能变化与用水量、用电量变化匹配 2024年度用电量增幅略低于产量增幅 2025年1-6月两者较为匹配 用水主要集中在水循环冷却系统 与产量无线性配比关系 [3] - 覆膜件单位成本2024年度下降 2025年1-6月有所上升 包覆件单位成本2024年度及2025年1-6月相较2023年度有所上升 受产能利用率提高及安庆工厂投产影响 [3] - 销售费用率低于同行业平均水平 因新客户新项目开发模式成熟 销售人员精简 销售员工平均工资略高于所在地区平均水平 [3] 评估预测基础 - 收益法评估对主要配套车型的预计整车销量、单价、数量等进行详细预测 预测依据包括已定点项目和预计取得项目 预测销量及实现情况良好 具有可实现性及合理性 [4] - 除一汽、奇瑞的配套覆膜件外 其他覆膜件产品预测依据及测算过程一致 包覆件对应的新车型已取得合作协议和订单 研发和生产进度顺利 [4] 收入与成本预测 - 预测收入先降后升 因2024年相关车型实际销量高于预测销量 2025年预测收入基于审慎性未按实际销量增长情况的增长率预测 [4] - 预测期材料成本占比下降具有合理性 随着业务规模增长和良品率提升 材料成本占比预计逐步下降并达到稳定水平 与同行业可比公司具有可比性 [4] 费用与利润率预测 - 预测销售费用率持续低于行业平均水平 与收入增长趋势匹配 公司与主要客户合作良好持续取得新项目 同行业可比公司产品结构更复杂导致销售费用率较高 [4] - 公司具有技术、客户资源、快速响应、成本管控等优势 预测利润率高于报告期水平和同行业平均水平具有合理性 [5] - 毛利率水平较报告期小幅攀升 但低于同行业可比公司综合毛利率及内饰件产品毛利率 预测具有审慎性及合理性 [5]

核心观点 - 德尔股份对深交所审核问询函发布修订回复 全面展示爱卓智能经营状况与发展前景 交易涉及发行股份购买资产并募集配套资金 [1] 业绩表现与增长动力 - 爱卓智能2024年营业收入达36462.33万元 较2023年21632.93万元增长68.95% 远超行业平均15.98%的增长率 [2] - 归母净利润增长65.42% 显著高于同行业26.48%的平均水平 [2] - 收入增长主要源于江苏常熟汽饰集团 中国一汽等主要客户订单放量 其中红旗H5燃油车型配套产品收入达6026.12万元 占比19.23% [2] - 终端车型销量增长与公司市场份额提升共同推动收入增长 年降机制对单价影响较小 [2] 行业环境与竞争优势 - 汽车内饰行业发展趋势向好 自主品牌及新势力崛起为国产饰件厂商带来机遇 [2] - 公司凭借品牌 技术 区位优势与多家知名整车厂建立长期合作 [2] - 已定点项目将支撑2025-2027年业绩 新定点项目及潜在交流项目提供额外增长空间 [2] - 同行业可比公司业绩总体增长 公司期后经营情况良好 印证收入增长可持续性 [2] 成本结构与经营效率 - 主要原材料外采部件与覆膜片采购均价下降 原因包括车型产品收入结构变化及采购规模效益 [3] - 前五大供应商部分为客户指定 无需下游资质认证 且均具备相关质量体系认证 [3] - 外采部件占比高于可比公司通领科技 源于总成产品占比高 光板产品占比低的产品结构差异 [3] - 产能利用率提升与安庆工厂投产分别对单位成本产生下降和上升影响 与业务实际匹配 [3] - 销售费用率低于行业平均水平 因新客户新项目开发模式成熟 销售人员精简 平均工资略高于当地水平 [3] 评估预测合理性 - 收益法评估中对红旗H5 瑞虎9等主要配套车型的销量 单价及收入预测审慎且具可实现性 参考历史数据与市场情况 [4] - 其他覆膜件产品预测依据及测算过程类似 包覆件新车型已取得相关协议与订单 完成研发并量产 [4] - 预测材料成本占比下降合理 原因包括业务规模增长 良品率提升及采购规模效益 [4] - 销售费用率与收入增长匹配且低于行业平均 因客户合作良好 产品结构相对简单 [4] - 预测利润率高于报告期和行业平均水平具备合理性 现有产能可满足预测期需求 无需新增扩张性资本支出 [4] 募集资金安排与保障 - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过0.83亿元 用于爱卓智能汽车饰件智能化改扩建 研发中心项目及支付中介费用 [5] - 控股股东 实际控制人及其关联人不参与认购 [5] - 若募集不足或失败 公司将通过自有资金 经营活动现金结余 银行借款等满足资金需求 [5] - 货币资金及经营活动现金结余可提供支持 有息负债可展期 未使用授信额度充沛 募投项目逐步投入使资金压力可控 [5] - 募集配套资金与否不影响交易实施 对公司流动性等财务状况无重大不利影响 [5]

核心财务表现 - 营业总收入8.3亿元，同比增长30.1%，主要因合并武汉元丰及余姚高歌导致合并范围变化及汽车饰件业务收入增加 [1][4] - 归母净利润亏损709.37万元，同比下降116.08%，第二季度单季净利润仅56.75万元，同比大幅下降97.14% [1] - 毛利率17.59%，同比下滑21.79%，净利率0.6%，同比暴跌92.83% [1] 成本与费用结构 - 三费总额8204.91万元，占营收比9.88%，同比增长14.68%，其中销售费用同比激增112.85%主因合并范围变化 [1][4] - 财务费用同比暴涨632.61%，主因银行借款利息支出增加及合并子公司利息支出 [8] - 研发费用同比增长68.5%，受合并武汉元丰及余姚高歌影响 [8] 资产与负债状况 - 应收账款9.66亿元，同比大幅增长47.97%，应收账款利润比高达2760.66% [1][7] - 货币资金2.18亿元，同比增长16.01%，有息负债3.2亿元，同比激增58.84% [1] - 短期借款同比上升134.47%，预付款项同比增136.56%，均与合并范围变更及业务扩张相关 [5] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-0.19元，同比改善17.66%，但持续为负值 [1] - 每股收益-0.05元，同比下降115.15%，每股净资产10.03元，同比减少2.42% [1] - 投资活动现金流净额同比改善60.95%，主因上期支付股权收购款较多，筹资活动现金流净额同比下降132.47%主因银行借款减少及还款增加 [8] 特殊项目与业务说明 - 公允价值变动收益暴跌336.31%，主因理财收益减少及私募基金公允价值损失 [6] - 信用减值损失改善135.78%，主因收回应收款导致坏账准备减少 [6] - 公司主营业务为汽车零部件研发生产及汽车行业综合物流服务，产品包括包覆件、涂装件和安全件 [7]

财务表现 - 营业总收入8.3亿元，同比增长30.1%，主要因企业合并武汉元丰及余姚高歌导致合并范围变化，以及汽车饰件业务收入增加 [1][5] - 归母净利润亏损709.37万元，同比下降116.08%，第二季度归母净利润56.75万元，同比下降97.14% [1] - 毛利率17.59%，同比下降21.79%，净利率0.6%，同比下降92.83% [1] 成本与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8204.91万元，三费占营收比9.88%，同比增长14.68% [1] - 销售费用同比增长112.85%，主要因企业合并导致合并范围变化 [5] - 财务费用同比增长632.61%，因银行借款利息支出增加及企业合并新增利息支出 [5] 资产与负债 - 应收账款9.66亿元，同比增长47.97%，主要因票据结算业务增加 [1][3] - 有息负债3.2亿元，同比增长58.84% [1] - 货币资金2.18亿元，同比增长16.01% [1] - 短期借款同比增长134.47%，因合并范围变更新增短期借款 [3] 现金流 - 每股经营性现金流-0.19元，同比增长17.66% [1] - 投资活动现金流量净额同比增长60.95%，因上期企业合并支付股权收购款导致现金流出较多 [6] - 筹资活动现金流量净额同比下降132.47%，因取得银行借款减少及归还借款增加 [6] 业务与运营 - 公司主营业务为汽车零部件研发、生产和销售，以及汽车行业综合物流服务 [13] - 营业成本同比增长38.33%，因营业收入增加及企业合并导致合并范围变化 [5] - 研发费用同比增长68.5%，主要因企业合并导致合并范围变化 [5] 其他财务项目变动 - 预付款项同比增长136.56%，因预付材料款及模具款，以及企业合并增加 [3] - 其他应收款同比增长99.0%，因企业合并及新增保证金、押金 [3] - 预收款项同比增长193.29%，因预收房租金额增加 [3] - 投资收益同比下降65.28%，因理财产品投资收益减少 [8]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，西上海股价报19.25元，较上周18.45元上涨4.34% [1] - 6月13日盘中最高价23.0元，触及近一年最高点，6月10日最低价17.38元 [1] - 本周共计2次涨停收盘，无跌停情况，最新总市值26.04亿元 [1] - 在汽车零部件板块市值排名210/229，两市A股市值排名4511/5150 [1] 交易异动 - 6月13日因价格振幅达15%登上龙虎榜，近5个交易日内第二次上榜 [2] - 6月12日因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%首次上榜 [2] - 公司公告显示6月11日、12日连续两日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动 [5] 财务数据 - 2024年营业收入16.19亿元，同比增长26.92%，归母净利润3500.74万元 [3] - 2024年末资产总额28.75亿元，同比增长36.64%，净资产13.58亿元 [3] - 2025年一季度归母净利润-766.11万元，同比下降131.55% [5] 业务战略 - 通过战略性收购形成包覆件、涂装件、安全件"三线协同"制造矩阵 [3] - 深化新能源汽车领域布局，为营收增长注入新动能 [3] - 通过"汽车零部件制造+汽车物流"双主业协同提升客户黏性 [4] 研发投入 - 2024年研发投入5692.18万元，同比增长22.51% [3] - 为零部件制造业务投入多项新工艺和自动化设备 [3] - 未来将持续加码绿色制造与智能技术，巩固技术壁垒 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.19亿元，同比增长26.92% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3500.74万元 [1] - 2024年总资产规模达28.75亿元，同比增长36.64% [1] - 2025年第一季度实现营业收入3.71亿元，同比增长40.61% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税) [1] 战略布局 - 收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器产品线 [2] - 形成覆盖包覆件、涂装件、安全件的"三线协同"制造矩阵 [2] - 具备为乘用车和商用车客户及其出口项目配套的能力 [2] - 新增61个新能源汽车客户项目，预计年销售总额接近9亿元 [2] 技术创新 - 引入擦涂、镭雕等新工艺及自动化装配设备 [3] - 实现吹塑件全自动生产流程 [3] - 在注塑喷涂环节突破单层UV技术 [3] - 技术升级使人工、材料及能耗成本显著下降 [3] - 技术中心通过设备扩容、人才强化及研发流程优化 [3] 管理优化 - 通过组织架构优化、划小核算单位、预算管控及采购降本等措施提升运营效率 [4] - 信息化二期建设完成，实现流程管理全覆盖 [4] - 业财融合项目取得阶段性成果 [4] 人才激励 - 推出上市后首次员工持股计划，使用自有资金7720.24万元回购499.99万股 [5] - 创新性推出核心管理层跟投机制 [5] - 聚焦新能源、新材料、新技术以及产业转型跨越等战略性投资项目 [5] 未来规划 - 2025年将围绕"一个目标、一致行动"工作总基调 [5] - 固基盘、稳规模，提高主业经营质量 [5] - 明方向、扩赛道，把技术升级摆在更重要的位置 [5] - 精管理、促改革，持续提升管理效率 [5]