财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入2.63亿元 同比增长24.29% [3] - 归属于母公司所有者的净利润3,658.88万元 同比增长11.47% [3] - 扣除非经常性损益的净利润3,462.47万元 同比增长11.68% [3] 业务驱动因素 - AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长 [3] - 半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务保持高增长 [3] - 研发投入2,910.77万元 同比增长30.71% 占营业收入11.07% [3][4] 技术研发进展 - 推动模压玻璃非球面类技术向超精密模压玻璃技术升级 [4] - 衍射光学类核心技术平台向微纳光学加工技术升级 [4] - 开发附加价值更高的器件、模组、模块产品 [4] 市场拓展与品牌建设 - 参加美国西部光电展、美国光纤通讯展等国内外行业展会 [4] - 加强品牌宣传并提升产品行业知名度和客户认可度 [4] 产能布局与垂直整合 - 合肥控股子公司扩大高速光通信领域晶体材料产能 [5] - 南京分公司AR智能眼镜光波导+光机模组进入消费级市场量产交付 [5] - 武汉子公司完成高速光引擎生产试制线建设 光引擎封装工艺取得进展 [5] 战略协同与国际化 - 境内合资公司具备独立生产GouMax多型号光测试模块/设备能力 [5] - 母公司与武汉子公司协同强化硅光、CPO等集成化光通信产品布局 [5] - 加快推进泰国生产基地建设 完善海外订单交付能力 [5]

行业定义与边界 - 光学模组是AI眼镜的显示引擎，负责图像生成、传导与显示，包括投影系统、波导系统、自由曲面透镜和结构控制模块 [5][6] - 聚焦消费级AI智能眼镜光学模组，其需求与工业级AR设备差异显著：使用场景为导航翻译、AI助手，显示需求强调轻便可穿戴，成本敏感度极高需百元级模组控制 [7] - 行业趋势从技术研发主导转向量产与成本牵引，中国厂商加速国产替代，从材料设计设备分离转向一体化协同 [8] 核心技术路径 - 波导系统分为几何光波导和衍射光波导，几何光波导由中国厂商如极溯光学实现量产并进入小米供应链，衍射波导仍依赖海外设备与设计 [10][11] - 自由曲面光学通过非对称透镜优化视场角、降低体积重量，国内难点在于精密模具加工良率和材料国产化，但属于工艺可积累方向 [12][13][14][15] - 投影系统主流为LCoS和MicroLED，LCoS成熟成本低，MicroLED难度高但为头部厂商试点方向，中国在MicroLED良率和封装存在挑战 [16][17] - 光学模组评价权重：光学性能占40%，成本控制占30%，量产能力占30%，国产厂商通过组合方案实现规模化商用 [18] 应用场景与需求 - AI眼镜功能如实时翻译、导航指引依赖光学模组显示，需求升级至清晰度、响应速度、亮度等指标 [21][22] - 用户体验关注清晰度、轻薄度、遮光性、舒适性、户外可视性，整机重量需控制在100g以内，当前产品在亮度与遮光性存在短板 [23] - B端需求强调高亮、抗干扰、精准投影，成本不敏感，但未来可能受C端成本下降带动形成反向渗透 [24] 竞争格局 - 海外厂商如Lumus、WaveOptics、DigiLens主导高端波导设计和材料，技术应用于工业级AR和高端C端产品 [26] - 中国厂商极溯光学、镭视科技、雷鸟光学等在波导设计、自由曲面加工、MicroLED整合形成配套，部分进入头部供应链 [27] - 整机厂商如小米、雷鸟、Rokid转向战略绑定或自研光学模组，以降低成本、提升耦合度、控制供应链 [28][29] 投融资趋势 - 融资集中在天使至A轮，投资方以产业资本和硬科技基金为主，项目需具备绑定客户、交付样机、试产能力 [31] - 投资人关注量产交付能力、系统协同能力、专利与技术壁垒，优先押注整机厂绑定团队 [32] - 市场存在过热风险，如技术脱离市场、依赖进口材料设备、无短期交付能力，投资人倾向3年内市场化路径项目 [35][36] 发展机会与建议 - 结构性机会在于高性价比波导国产闭环、小型化自由曲面与投影融合路线、工艺设备与材料替代 [40][41][42][43] - 光学模组是AI眼镜卡脖子器件，国产替代分阶段推进，材料-设计-封装环节已出现国产方案 [43] - 投资需聚焦量产协同与客户绑定能力，技术需结合工程闭环和交付韧性 [38][39]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入375.49亿元同比减少7.02% 归母净利润14.17亿元同比增长15.65% [1][2] - 归母净利润自2023年四季度起连续7个季度增长 [1][3] - 销售毛利率达13.47%同比提升1.96个百分点 为近四年同期最高水平 [4] 业务板块分析 - 精密零组件业务收入76.04亿元同比增长20.54% 营收占比提升至20.25% 主要受益于AI智能眼镜及智能穿戴设备需求爆发 [4] - 智能硬件业务收入203.41亿元同比增长2.49% 营收占比提升至54.17% AR/VR设备及智能耳机等高端产品推动毛利率升至11.51% [4] - 境外收入320.61亿元同比减少13.28% 境内收入54.88亿元同比增长60.95% [2] 非经常性损益贡献 - 政府补助贡献非经常损益1.1亿元 外汇衍生品公允价值变动及交割收益达4.18亿元 共同推动净利润增长 [2] 股价与市值表现 - 股价从8月8日22.86元/股涨至8月25日30.96元/股 11个交易日涨幅35% 市值达1081亿元重回千亿级别 [1][3] 战略布局与技术整合 - 子公司歌尔光学拟收购上海奥来100%股权 获取其光波导晶圆制造技术（衍射光学元件DOE/表面浮雕光栅SRG） 强化AR眼镜光学模组研发能力 [5] - 上海奥来具备年产200万片光波导晶圆产线 交易将缩短AI智能眼镜等产品量产周期 [5] - 公司为Meta Ray-Ban智能眼镜提供声学模组和传感器 为小米AI眼镜独家供应光学模组 [4]

核心财务表现 - 25H1营收133.18亿元，同比增长18.4% [1] - 25H1归母净利润8.76亿元，同比增长63.1%，若剔除其他收益2.57亿元（主要为收购PSS带来的一次性公允价值重估贡献），净利润为6.19亿元 [1] - 25H1毛利率20.7%，同比下降0.8个百分点，主要受产品结构变化影响 [1] 声学业务 - 25H1声学业务收入35.23亿元，同比增长1.8%，毛利率27.2%，同比下降2.7个百分点，主要受新品量产爬坡影响 [1] - SLS大师级扬声器出货量同比增长超40%，首发行业最薄扬声器（厚度1.4mm）及大师级同轴对称双扬声器 [1] - 公司预计下半年高端产品爬坡将推动声学毛利率稳步提升，并计划拓展非智能手机设备领域（如智能眼镜） [1] 车载声学业务 - 25H1车载声学收入17.38亿元，同比增长14.2%，毛利率23.9%，同比下降1.1个百分点 [2] - 全栈式车载声学系统亮相上海车展，涵盖高性能扬声器、自研功放及AI算法 [2] - 收购河北初光（产品包括智能麦克风、E-call麦克风等），智能麦克风已实现主流客户车型全覆盖 [2] 光学业务 - 25H1光学业务收入26.48亿元，同比增长19.7%，毛利率10.2%，同比提升5.5个百分点，主要受益于产品结构升级 [2] - 塑胶镜头高端化进展顺利：6P镜头出货占比超18%，7P项目稳定出货 [2] - 光学模组收入同比增长20%，32M像素以上模组占比超34%（同比提升超3个百分点），OIS模组销售额超8亿元（同比增长近150%） [2] - WLG技术持续突破，获多家主流客户主摄及棱镜定点 [2] 电磁传动与精密结构件业务 - 25H1收入46.34亿元，同比增长27.4%，毛利率22.9%，同比微降0.1个百分点 [3] - 电磁传动领域创新推出SuperSlimEngine，获多家头部客户订单 [3] - 金属中框稳定供应中高端机型及折叠机，笔电机壳收入7.13亿元（同比增长18.4%），散热收入2.21亿元（同比增长超45%） [3] 传感器及半导体业务 - 25H1收入6.08亿元，同比增长56.2%，主要因高信噪比麦克风大规模向海外客户出货 [3] - 毛利率12.1%，同比下降4.3个百分点，系产品结构变化所致 [3] 盈利预测与估值调整 - 因声学毛利率超预期下跌，下调25年净利润预测5%至24.06亿元 [3] - 考虑到WLG持续突破，上调26/27年净利润预测3%/4%至30.81/34.59亿元 [3] - 光学业务盈利能力改善驱动业绩增长，车载及机器人多元化场景拓展成长空间，维持"买入"评级 [3]

投资评级 - 维持买入评级 高伟电子作为海外大客户光学核心供应商 受益于手机光学升级加速及AIoT生态布局 [4] 核心财务表现与预测 - 2025H1收入13.6亿美元 同比增长132% 略超预期 毛利率11.4% 同比下滑0.8个百分点 主要因新增产能折旧增加 [5] - 2025H1归母净利润0.67亿美元 同比增长320% 包含一次性税收1000万美元 净利润率5% 符合预期 [5] - 研发费用5400万美元 同比增长49% 研发费用率环比提升2个百分点至4% [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.81亿/2.39亿/3.09亿美元 同比增速52.4%/32.0%/29.1% [4] - 预期2025年收入32亿美元 同比增长28% 归母净利润1.8亿美元 同比增长52% 净利润率5.7% [5] - 当前股价31.8港币对应2025-2027年PE 20.0倍/15.2倍/11.8倍 [4] 业务发展与战略布局 - 深耕光学模组领域 提升产品技术能力与供应链管理 保障稳定供应并保持市场竞争优势 [6] - 除智能手机和平板电脑外 积极布局智能驾驶 AR VR MR 微显示及机器人等新兴领域 [6] - 重点发展MicroLED显示技术及相关元件 为2027年及后续业绩提供新增长动力 [6] 市场表现与估值 - 当前股价31.8港元 总市值274.66亿港元 流通市值274.66亿港元 总股本8.64亿股 [1] - 近3个月换手率35.94% 一年股价区间34.1-15.5港元 [1] - 2023-2027年预测营业收入9.24亿/24.94亿/31.88亿/40.18亿/52.81亿美元 同比增长-17.2%/170.0%/27.8%/26.0%/31.5% [7] - 同期毛利率13.8%/11.7%/11.5%/11.4%/10.9% 归母净利率5.0%/4.8%/5.7%/6.0%/5.9% [7]

**瑞声科技 2025年上半年业绩及业务分析** **公司及行业概述** * 公司为瑞声科技 属于消费电子和汽车电子零部件行业[1] * 行业涉及智能手机 智能汽车 AI设备 AR/VR设备及人形机器人等领域[16][26][27][29] **核心财务表现** * 2025年上半年营收134.7亿元 同比增长18.4% 净利润8.76亿元 同比增长63.1%[2] * 非经常收益来自PSS并购交易 不影响下半年财务表现[11] * 预计全年营收增速不低于18.4%[12] * 上半年毛利率20.7% 同比略降0.8个百分点 主要由于产品结构变化[3] * 预计全年毛利率不低于去年22.1%的水平[13] **消费电子业务** * 消费电子业务收入115.8亿元[5] * 电磁传动及精密结构件收入46.3亿元 同比增长27.4% 得益于线性马达 创新侧键和金属中框放量[3][9] * 散热业务收入2.21亿元 同比增长45%[9] * 笔电机壳收入7.13亿元 同比增长18.4%[9] * 推出厚度2.33毫米的Super Slim Engine[9] * 传感器和半导体业务收入6.08亿元 同比增长56.2% 主要得益于高信噪比麦克风向海外大客户出货[10] * MEMS麦克风销售规模增长超过50%[3] **光学业务** * 光学业务收入26.5亿元 同比增长19.7%[7] * 光学整体毛利率10.2% 同比改善5.5个百分点[8] * 塑胶镜头毛利率大幅提升超10个百分点[2] * OS模组销售额超8亿元 同比增长近150%[8] * WLG单镜片良率达80%以上 G+P波速混合镜头毛利可超塑料镜头[2] * 预计全年光学业务出货量将超千万 实现50%以上增长[14] * WLG盈亏平衡或盈利点预计在2026年[14] **车载声学业务** * 车载声学业务营收17.4亿元 同比增长14.2% 毛利率23.9%[6] * 占集团总营收约13%-15%[2][5] * 收购河北初光 产品线涵盖智能麦克风 e-call麦克风及RNC传感器[2][6] * 全战式车载声学系统亮相上海车展 包含高性能扬声器 自研功放及AI算法[6] * 定点国内某新能源品牌的SUV旗舰项目 包括32扬声器 40通道功放 算法及调音服务的音响系统[6] **AI及新兴业务布局** * 积极布局AI相关领域 包括机器人 电机 传感器等[16] * 预计2026-2027年AI设备及AR/VR设备将带来新机会[16] * 人形机器人领域重点打造高价值零部件 系统及大模组和软件算法垂直一体化能力[26] * 机器人灵巧手方案即将规模化交付 并已斩获多个头部客户项目定点[26] * 全面构建XR AI设备核心能力 在声学系统和显示系统方面不断取得突破[27] * 与国内外多家头部AR AI眼镜厂商合作 有多个定点项目开发交付中[27] **业务展望及预期** * 散热业务预计今年实现至少三倍增长 从去年3.2亿元增至超过12亿元 未来几年仍有望保持双位数增长[3][42] * 麦克风传感器事业部业绩预计从去年的7亿增长到14至15亿之间[15] * 波速混合镜头需求旺盛 今年出货量预计1000万到1500万 明年有望达到2000万[17] * 声学产品全年毛利率预计不低于去年30.2%的水平[30] * 塑料镜头下半年毛利润预计超30% 中长期目标40% 波速混合镜头预计35%以上 长期目标40%[41] * 车载领域通过收购PSS 出光和先锋 实现全面布局 今年营收占比已超10%[16] * 全球化布局完善 在欧洲 亚洲 美洲设有研发中心和生产制造中心[28] **风险及挑战** * 声学产品上半年毛利率下降 主要由于新产品转量产项目较多[18][30] * 车载扬声器PSS部分毛利率略微下滑 主要由于整合带来的变化[41] * 市场仍处于早期阶段 需配合大客户进行开发[29]

财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元人民币 同比增长18.4% [1] - 公司拥有人应占溢利8.76亿元人民币 同比增长63.1% [1] - 每股基本盈利0.76元人民币 [1] 声学业务 - SLS大师级扬声器和同轴扬声器出货超1700万只 同比增长近40% [1] - 推出行业首创大师级同轴对称双扬声器 提升低频和高频表现 [1] - 发布行业最薄扬声器 单体厚度仅1.4mm [1] - 数款AI眼镜搭载超薄扬声器 [1] 车载声学系统 - 智能座舱声学系统收入17.4亿元人民币 同比增长14.2% [2] - 定点国内新能源品牌旗舰SUV项目 含32扬声器及40通道功放系统 [2] - 收购河北初光汽车部件 强化智能麦克风及传感器布局 [2] - 全栈车载声学系统亮相上海车展 展示自研功放与AI算法 [2] 光学业务 - 光学业务收入26.5亿元人民币 同比增长19.7% [2] - 塑胶镜头及光学模组出货量增长且ASP持续提升 [2] - 光学业务毛利率10.2% 同比改善5.5个百分点 [2] - 塑胶镜头毛利率同比改善超10个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元人民币 同比增长18.4% [1] - 公司拥有人应占溢利8.76亿元人民币 同比增长63.1% [1] - 每股基本盈利0.76元人民币 [1] 声学业务进展 - SLS大师级扬声器和同轴扬声器出货超1700万只 同比增长近40% [1] - 推出行业首创大师级同轴对称双扬声器 显著改善低频和高频表现 [1] - 发布行业最薄扬声器 单体厚度仅1.4mm [1] - 多款AI眼镜采用公司超薄扬声器解决方案 [1] 车载声学系统发展 - 智能座舱声学系统收入17.4亿元人民币 同比增长14.2% [2] - 定点国内新能源品牌旗舰SUV项目 包含32扬声器及40通道功放系统 [2] - 全栈车载声学系统亮相上海车展 展示自研功放与AI音乐分轨算法 [2] - 收购河北初光汽车部件 强化智能麦克风及RNC传感器布局 [2] 光学业务表现 - 光学业务收入26.5亿元人民币 同比增长19.7% [2] - 塑胶镜头及光学模组出货量增长且ASP持续提升 [2] - 光学业务毛利率达10.2% 同比改善5.5个百分点 [2] - 塑胶镜头毛利率同比改善超10个百分点 高端化策略成效显著 [2]

产业园区发展 - 2025年1-6月南宁产业园区规模以上工业总产值同比增长14.8% 规模以上工业增加值同比增长17.8% 工业投资增长12.4% [1] - 东部新城工业产值增速达32.2%领跑全市 上半年新签区外招商引资项目137个 其中制造业项目118个 [1][3] - 皇冠储能等重点制造业项目开工 太阳纸业二期等重大项目加快推进 远景及新日电动车等重点项目投产 [3] 工业经济与结构优化 - 上半年工业占全市GDP比重同比提升1.8个百分点 对经济增长贡献率达42% 较上年提升10个百分点 [4] - 规上工业增加值增长10.9% 高于全国4.5个百分点 铝加工产业电池铝箔年产能达10万吨位居全国前列 [3][4] - 电子信息产业增加值同比增长25.8% 新能源产业成为全国重要集聚区 [3] 人工智能产业生态 - 中国—东盟人工智能创新合作中心签约国内人工智能项目51个 6个东盟国家16家企业完成签约 [7] - 南宁列入广西人工智能产品和应用场景名单总数居全区第一 覆盖模型训练、数据标注及AI+教育文旅等领域 [7] - 东盟国家人工智能需求清单涵盖63项需求 涉及智慧教育、农业、物流及医疗等热点领域 [8] 企业技术与市场拓展 - 辰瑞光学模组业务2024年收入同比增长超50% 市场份额显著提升 业务量持续较快增长 [3] - 迈越科技通过多语种语料库AI翻译卡覆盖东盟语言 主打硬件产品满足跨境商务及旅游需求 [10] - 广西申龙汽车上半年销售额同比增长40%以上 深化沙特、泰国市场合作并开拓南美新兴市场 [16] 跨境物流与贸易 - 中越班列以每周14趟频次运行 陆空联运线路使运输时效较传统海运缩短70%以上 支持24小时内送达服务 [1][11] - 南宁国际铁路港和吴圩机场枢纽持续完善 预计陆空联运线路年吞吐量超万吨 [11][13] - 东盟水果产销对接会吸引超90家供应商及110多家采购商 当天达成多项合作意向 [16]

公司发展历程 - 蓝思科技于2024年7月9日在港股上市 收盘总市值达1040亿港元 距离2015年深交所创业板上市已整整10年 [1] - 创始人周群飞1970年出生于湖南湘乡 15岁辍学赴深圳打工 1993年以2万元启动资金创立恒生玻璃加工厂（蓝思科技前身） [2][3] - 2003年创立蓝思科技 2007年突破0.7毫米超薄玻璃技术（透光率92%）成为iPhone核心供应商 奠定行业地位 [4] - 2015年深交所上市创创业板六项纪录 周群飞以500亿元身价成为中国女首富 2024年以635亿元财富重回湖南首富 [5][7] 业务结构与财务表现 - 2024年上半年核心业务：智能手机/电脑外观结构件营收240.2亿元（占比83.21%） 智能汽车业务27.16亿元（9.41%） AR/VR设备14.35亿元（4.97%） [9] - 客户集中度高：2022年苹果贡献营收331亿元（占比71%） 2023年降至315.12亿元（57.83%） 但仍是最大客户 [10] - 财务增长显著：2023年营收544.91亿元（同比+16.69%） 净利润30.21亿元（+23.42%） 2024年前三季度营收462.28亿元（+36.74%） 净利润23.71亿元（+43.74%） [10][11] - 海外收入主导：2022-2023年国外销售收入占比分别为81.94%和67.55% [11] 技术优势与行业地位 - 全球唯一实现0.1mm UTG玻璃量产企业 占据苹果70% UTG订单 2019年全球手机玻璃盖板市占率达55% [14] - 新能源汽车领域合作超30家车企 特斯拉核心一级供应商 AI硬件领域供应Meta等头部客户 占据全球AI眼镜结构件60%份额 [9][14] - 纳米微晶玻璃技术使抗摔性提升3倍 镜片透光率超95% 新材料技术位列2024胡润中国百强榜榜首 [14][15] 行业前景与挑战 - 全球消费电子零部件市场规模预计从2024年1.05万亿美元增至2028年1.18万亿美元（CAGR 3%-7.63%） 中国2024年规模达1.98万亿元 [12] - 行业痛点：技术迭代周期缩短至12-18个月 重资产模式导致净利润率仅5% 新兴市场如AI眼镜存在培育不确定性 [13] - 2023年全球行业规模1.2万亿美元 经历V型波动 2024年头部企业营收增速回升至30%+ [13] 战略布局 - 拓展人形机器人关节模组领域 自主研发灵巧手等部件 2025年技术发布会吸引400余家投资机构关注 [9][16] - 与Rokid合作推出轻量化AI眼镜 布局脑机接口硬件集成 智能汽车业务有望成为第二增长曲线 [9][14]