南向资金减持情况 - 9月19日南向资金减持粤海投资550.2万股，持股比例降至7.7% [1] - 近5个交易日累计净减持1416.2万股，全部5个交易日均呈现减持 [1] - 近20个交易日有16天出现减持，累计净减持4727.57万股 [1] 持股变动明细 - 9月19日持股总数5.04亿股，变动-550.2万股，变动幅度-1.08% [2] - 9月18日持股总数5.09亿股，变动-598.2万股，变动幅度-1.16% [2] - 9月17日持股总数5.15亿股，变动-64.0万股，变动幅度-0.12% [2] - 9月16日持股总数5.16亿股，变动-74.0万股，变动幅度-0.14% [2] - 9月15日持股总数5.17亿股，变动-129.8万股，变动幅度-0.25% [2] 公司业务结构 - 公司主营供水和污水处理业务，通过七个分部运营 [2] - 业务范围涵盖水资源管理、物业开发、百货运营、发电、酒店管理及道路桥梁运营 [2]

文章核心观点 - 四川省遭遇异常强化的华西秋雨 较常年提前16天到来 导致防汛压力显著增加 同时为水库汛末蓄水创造了重要机遇[1][2][4] 气象与汛情状况 - 四川省连续3天发布暴雨黄色预警 9月降雨强度明显强于往年同期水平[1] - 省防汛抗旱指挥部自8月下旬以来已启动4次四级防汛应急响应 远超去年同期仅1次的频次[2] - 华西秋雨于8月21日开始 较常年提前16天 呈现来得早来得猛的特征[2] 水库基础设施特点 - 全省拥有各类水库超8000座 其中大中型水库超过170座 承担防洪灌溉供水发电等多重功能[2] - 80%以上水库修建于20世纪50至70年代 小型水库占比98% 土石坝水库占比88% 存在标准低隐患多的特点[2] - 老旧病险水库占比较高 连续降雨易导致土石坝坝体饱和软化强度骤降 引发坝坡失稳或渗透破坏[2] 防汛工作现状 - 汛期虽接近尾声但防汛任务依然繁重 需积极应对每一轮降雨过程[3] - 当前全省水库面临防汛安全和汛末蓄水的双重挑战[1][4] 蓄水机遇与安排 - 9月降雨为汛末蓄水提供宝贵水源 直接关系到今冬明春城乡供水和农田灌溉保障[4][5] - 截至9月17日8时 瀑布沟水库黑龙滩水库升钟水库等大中型水库蓄水量已在增加[5] - 水利厅将印发加强汛末蓄水工作的通知 要求按照一库一策原则开展蓄水工作[5] - 蓄水不足区域需在确保防汛安全前提下千方百计增加蓄水量[5]

财务表现 - 2025年H1营收57.63亿元同比下滑1.05% 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% 扣非净利润9.12亿元同比增长4.70% [1] - Q2营收31.62亿元同比增长1.73%环比增长21.60% 归母净利润5.47亿元同比增长8.03%环比增长30.17% [1] - 净利率达18.08%同比提升2.88个百分点 毛利润同比增长7.37% [2] 业务板块 - 固废处理业务收入29.49亿元占比52.60%同比增长24.51% 能源业务收入18.65亿元占比33.27%同比增长0.71% [2] - 供水业务收入4.58亿元占比8.16%同比增长2.19% 排水业务收入3.34亿元占比5.97%同比增长0.23% [2] - 生活垃圾焚烧业务收入21.26亿元同比增长17.63% 净利润6.27亿元同比增长13.25% [3] 运营数据 - 发电量29.32亿度同比增长21.10% 供热量94.35万吨同比增长41.60% [2] - 垃圾焚烧量759万吨同比增长18.04% 吨发电量386.26千瓦时/吨同比增长2.60% [3] - 供水量同比增长0.73% 污水处理量同比增长2.92% [2] 现金流与分红 - 经营现金流净额12.21亿元同比增加2.80亿元增幅29.77% [4] - 资本支出8.93亿元同比减少2.25亿元降幅20.11% 自由现金流3.38亿元同比增加4.95亿元 [4] - 首次中期分红每股0.25元 合计派现2.04亿元派息比例21.08% [4] 战略发展 - 垃圾焚烧投运总规模达6.62万吨/日 新增大连项目650吨/日 在建规模2250吨/日预计2026年完工 [3] - 粤丰环保并表贡献收入3.01亿元 净利润1.15亿元 [3] - 与广东联通及深圳交通规划设计研究中心签署算力中心战略合作协议 [3] 业绩预测 - 维持2025-2027年EPS预测分别为2.36元、2.62元、2.77元 [5] - 给予2025年16.6倍PE估值 目标价39.18元 [5]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为人民币581,020,898.64元，扣除发行费用人民币8,650,266.16元后，募集资金净额为人民币572,370,632.48元 [1] - 募集资金已于2024年12月2日全部存入公司账户，并由天健会计师事务所出具验资报告 [2] - 截至2025年6月30日，募集资金净额572,370,632.48元中已投入募投项目350,216,297.34元，闲置募集资金现金管理投出本金余额110,000,000元，累计利息收入720,621.05元，累计理财收益1,199,884.92元，专户余额114,074,841.11元 [2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》并实行专户存储，与保荐机构及银行签署三方监管协议和四方监管协议 [2][3] - 募集资金专项账户开设于招商银行杭州分行，主账户期末余额114,074,675.07元，子公司账户余额合计166.04元，总专户余额114,074,841.11元 [4][5][6] - 所有监管协议均符合上海证券交易所规范要求，无重大差异 [3] 募集资金实际使用情况 - 截至2025年6月30日，募集资金实际使用情况详见附表《募集资金使用情况对照表》，累计投入金额350,216,297.34元，投入进度61.19% [5][8] - 公司已完成募集资金投资项目先期投入置换，置换总额312,306,495.90元，包括预先投入募投项目310,938,571.37元和已支付发行费用1,367,924.53元 [5] - 公司使用不超过3亿元闲置募集资金进行现金管理，截至2025年6月30日已投出本金1.1亿元，累计理财收益1,199,884.92元，其中一笔1.1亿元理财产品尚未到期 [5] 募投项目具体进展 - 胡村水厂工程（一期）项目实际投入8,452.96万元，完成进度66.19%，于2024年7月达到预定可使用状态 [8] - 岱山县岱北水厂工程项目实际投入3,764.51万元，完成进度44.29%，预计2025年12月完工 [8] - 永康市城市污水处理厂（五期）工程项目实际投入8,902.09万元，完成进度49.27%，预计2025年10月完工 [8] - 四个项目（胡村水厂、登胜水厂、福州污水处理厂、常山污水处理厂）已建设完成并结项，产生节余资金10,685.60万元，将用于永康和平湖在建项目 [5][8] 资金使用合规性 - 公司不存在变更募集资金投资项目、超募资金使用、闲置募集资金补充流动资金等情况 [5][7] - 募集资金使用披露符合法律法规要求，无管理违规问题 [7] - 所有理财投资均通过董事会审议，保荐机构无异议 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 洪城环境2025年上半年业绩稳健，归母净利润同比增长0.68%至6.09亿元，扣非归母净利润同比增长0.31%至6.05亿元，降本控费成效显著 [8] - 水务业务表现稳健，污水收入同比增长12.32%至13.90亿元，供水毛利率提升2.48个百分点至49.40% [8] - 资本开支同比大幅减少62.88%至4.35亿元，自由现金流改善，资产负债率下降2.96个百分点至57.27% [8] - 供水管网折旧年限从15年延长至35年，预计2025年下半年减少折旧3864万元，直接贡献利润增量 [8] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%测算2025年股息率达5.35%，兼具高分红与稳健增长特性 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入36.87亿元，同比下降6.54%，但销售毛利率提升1.18个百分点至33.37%，净利率提升0.63个百分点至17.85% [8] - 期间费用率下降0.22个百分点至10.18%，其中管理费用同比下降13.13%，财务费用同比下降17.61% [8] - 有息负债总额78.59亿元，同比减少1.77%，综合融资成本下降0.44个百分点至2.11% [8] - 经营活动现金流净额3.45亿元，同比下降43.39%，应收账款较期初增加4.56亿元至29.90亿元 [8] 业务分部表现 - 供水业务：营收4.36亿元，同比下降4.08%，毛利率提升至49.40% [8] - 污水业务：营收13.90亿元，同比增长12.32%，毛利率微降0.14个百分点至42.31% [8] - 燃气业务：营收13.28亿元，同比下降6.97%，毛利率下降3.22个百分点至9.04%，子公司南昌燃气集团净利润同比下降53.07%至0.37亿元 [8] - 固废业务：营收3.82亿元，同比下降2.80%，毛利率下降1.49个百分点至37.93%，子公司鼎元生态净利润同比下降7.60%至0.75亿元 [8] - 水务工程：营收4.32亿元，同比下降41.16%，毛利率提升3.22个百分点至20.06%，主要因厂网一体化项目投入减少 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.51/13.07/13.63亿元，同比增长5.11%/4.48%/4.31% [1][8] - 对应EPS分别为0.97/1.02/1.06元/股，PE分别为9.37/8.97/8.60倍 [1][8] - 2025年预测营业收入85.01亿元，同比增长3.34% [1][9] - ROE预计从2024年的12.67%逐步降至2027年的10.68%，资产负债率从57.33%降至50.88% [9] 行业与公司前景 - 水务运营资产具备量价刚性特征，直饮水与厂网一体化业务打开增量空间 [8] - 行业水价市场化改革与污水顺价推进有望推动板块价值重估 [8] - 当前股价9.13元，对应市净率1.26倍，总市值117.24亿元 [6][7]

业务构成 - 公司主营供水和污水处理业务 通过七个分部运营 包括水资源 物业投资及发展 百货营运 发电 酒店经营及管理 道路及桥樑 以及其他司库服务[9] - 2025上半年水资源分部营收71.531亿港元 占比最大 物业投资分部营收8.107亿港元 发电分部营收6.109亿港元 酒店经营及管理分部营收3.364亿港元 道路及桥樑分部营收3.007亿港元[15] - 2024年水资源分部营收135.11亿港元 物业投资分部营收15.769亿港元 发电分部营收未披露具体数值 百货营运分部营收8.616亿港元 酒店经营及管理分部营收6.484亿港元 其他业务营收6.387亿港元[17] 财务表现 - 2025上半年营业收入180.637亿港元 归母净利润36.87亿港元[11] - 2025上半年净资产收益率6.4% 同比上升0.72个百分点[19] - 人均创利226.76万港元 人均创收784.53万港元[17] - 2020年至2023年营业收入同比增长率波动较大 2020年0.62% 2021年28.23% 2022年-12.39% 2023年-21.94%[11] - 2020年至2023年归母净利润同比增长率波动显著 2020年-17.36% 2021年43.68% 2022年-29.76% 2023年16.56%[13] 资产运营效率 - 总资产周转率2025上半年为0.08次 低于行业均值和中位数[21] - 固定资产周转率2025上半年为0.95次 低于行业均值和中位数[22] - 应收账款周转率2025上半年为1.33次 低于行业均值和中位数[22] - 2021年至2024年总资产周转率持续下降 从0.48次降至0.43次[21] - 2021年至2024年固定资产周转率从3.76次降至2.71次[22] 资产负债结构 - 2025上半年流动比率1.18 速动比率1.15[31] - 资产负债率2025上半年为37.45% 低于行业均值和中位数[30] - 持有待售资产较上期末减少100% 占总资产比重下降29.99个百分点[25] - 无形资产较上期末减少0.71% 占总资产比重上升5.88个百分点[25] - 投资性房地产较上期末增加2.4% 占总资产比重上升5.04个百分点[25] - 货币资金较上期末减少0.97% 占总资产比重上升3.44个百分点[25] - 长期借款较上期末减少1.68% 占总资产比重上升4.55个百分点[28] - 应付票据及应付账款较上期末减少4.52% 占总资产比重上升2.65个百分点[28] - 递延所得税负债较上期末增加4.67% 占总资产比重上升1.72个百分点[28] - 其他应付款较上期末增加109.02% 占总资产比重上升0.6个百分点[28]

股价表现与交易数据 - 8月25日收盘价4.76元 较前一交易日上涨0.21% [1] - 当日成交量23.96万手 成交金额达1.14亿元 [1] - 主力资金单日净流入571.88万元 近五日累计净流入508.62万元 [1] 业务定位与运营范围 - 属于公用事业板块 从事供水、污水处理及污泥处理业务 [1] - 系重庆市重要水务运营主体 业务覆盖多个区域 [1] 资产整合与资本运作 - 启动供水资产专业化整合 通过股权转让或托管方式整合重庆水务环境集团旗下自来水公司 [1] - 整合后实现统一运行集团供水资产 并在中心城区达成供排管一体化 [1] - 计划以3.54亿元收购重庆水投持有的重庆渝江水务100%股权 解决同业竞争问题 [1]

财务表现 - 营业总收入35.19亿元 同比上涨7.16% [1] - 归母净利润4.58亿元 同比上涨10.06% [1] - 经营活动现金净流入9.81亿元 同比大幅上涨109.43% [1] - 摊薄每股收益0.10元 同比上涨11.11% [2] 盈利能力指标 - 毛利率31.26% 较上季度提升1.37个百分点 连续2个季度上涨 [2] - 毛利率较去年同期提升2.44个百分点 [2] - ROE为2.69% 较去年同期增加0.20个百分点 [2] 运营效率指标 - 总资产周转率0.10次 与去年同期持平但同比上涨4.22% [2] - 存货周转率7.63次 同比大幅提升63.83% 实现连续4年上涨 [2] 资本结构 - 资产负债率为51.81% [3] 股权结构 - 股东户数4.17万户 [2] - 前十大股东持股比例合计90.43% [2] - 重庆德润环境有限公司持股50.0% 为第一大股东 [2] - 重庆水务环境控股集团有限公司持股38.5% 为第二大股东 [2] - 中央汇金和香港中央结算分别持股0.55%和0.32% [2]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价7.54元 较前一交易日下跌0.66% [1] - 当日成交量98445手 成交额0.74亿元 [1] - 主力资金当日净流出273.94万元 近五日净流入665.38万元 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖供电供水业务 [1] - 同时布局水电开发 新能源开发 综合能源服务 工业气体及污水处理领域 [1] - 公司为湖南地区重要公用事业企业 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.57亿元 同比增长1.26% [1] - 归属于上市公司股东净利润2591.56万元 同比增长29.55% [1] - 业绩增长主因降本增效措施见效及财务费用显著减少 [1] 战略布局 - 积极拓展新能源领域 [1] - 与郴州华骏新能源有限公司达成战略合作意向 [1] - 合作方向为共同开发集中式风电项目 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.57亿元，同比增长1.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2591.56万元，同比大幅增长29.55% [1] - 财务费用显著减少是利润增长重要原因之一 [1] 主营业务发展 - 供电业务通过优化电网布局提升供电可靠性 [1] - 供水业务通过水质监测和管网改造保障供水安全与稳定 [1] - 两大主营业务共同推动收入稳定增长 [1] 新兴业务布局 - 5月16日与郴州华骏新能源签订合作框架协议，开展集中式风电项目战略合作 [2] - 主动拓展非洲赞比亚新能源项目并在中非经贸博览会签署战略协议 [2] - 新能源项目有望成为新利润增长点 [2] 业绩驱动因素 - 机构改革、业务重组、职能优化及产业布局强化共同推动业绩增长 [1] - 资产处置收益与投资收益增加反映资产结构调整成效 [2] - 降本增效措施逐步见效，成本控制成果显著 [1][2] 行业与战略展望 - 公用事业企业面临转型发展机遇，新能源布局符合行业趋势 [2] - 公司将继续巩固主营业务，加强成本控制与精细化管理 [2] - 加快推进新能源合作项目落地，关注行业政策把握市场机遇 [2]