清华大学无障碍发展研究院是国内高校中引领无障碍领域发展的跨学科研究机构，长期致力于通过科技 创新推动社会包容。研究院不仅聚焦于无障碍环境规划与设计，还积极拓展信息无障碍、社会认知无障 碍等前沿方向，持续推动校园无障碍建设， 并助力《无障碍环境建设法》立法进程。本次歌唱展演正 是其"科技助残"理念的一次生动实践。 清华大学无障碍发展研究院院长邵磊在活动中表示："我们长期致力于推动'科技助残'从理念层面走向 实践落地。此次歌唱展演不仅生动呈现了听损朋友们享受和表达艺术的权利和热情，更深刻体现出科技 在赋能每个人、共建无障碍包容社会方面的重要意义。我们由衷感谢索诺瓦集团多年来持续的支持，正 是这样的合作让我们能够共同助力听损人士跨越沟通障碍，实现更深层次的社会融入。" 邵磊进一步强调："21世纪是科技驱动社会深刻变革的世纪。而当我们谈论科技与福祉时，有一个领域 值得特别关注，那就是听力健康——它相对容易被社会所忽视，但在人口快速老龄化的今天，其重要性 愈发凸显。数字技术、生命科学等前沿领域的突破，都必然直面"人的尊严"这一根本命题，并以提升全 社会成员的福祉为终极目标。因此，科技创新不能仅停留在实验室阶段，更需要推 ...

**美好医疗电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与行业概览** * 公司为医疗器械制造商 核心业务包括家用呼吸机组件 人工耳蜗 并积极拓展血糖管理（注射笔 CGM） 脑机接口 机器人等新兴领域[2][3][7][18][27] * 人工耳蜗业务掌握除PCBA外所有工艺 全球市场份额约70%[24] * 公司正从家用呼吸机和人工耳蜗 向市场规模更大的胰岛素笔 CGM 心血管和IVD等品类拓展收入结构 预计未来2-3年血糖领域收入可能与家用呼吸机持平[32] **二 核心业务表现与预期** * 家用呼吸机业务：受搬厂影响 二季度及三季度出现下滑 预计四季度影响结束 客户安全库存消耗后将产生补库需求 公司有未来六个月订单及预测 力争达成年度目标[2][3][4][5] 产能搬迁已完成 国内保留20%~30%产能 海外占70%~80%[12] * 人工耳蜗业务：二季度因稀土管控无法出货 目前已恢复正常出货 预计下半年逐步恢复 对整体业绩产生积极影响[2][3][6] 该市场年增速约5-6% 但公司保持约15%增速[36] * 血糖管理业务： * 注射笔：稳定生产胰岛素注射笔 已签订减肥笔订单 预计2026年一二季度开始交付并逐步放量 正在拓展国内外新客户[7][16] * CGM：二季度已开始批量交付 下半年持续放量 明年将扩展海外市场订单[7] 终端价格下降对公司单件价值量和净利率影响不大[37][38][39] **三 新兴技术与业务布局** * 脑机接口：基于人工耳蜗技术进行储备 与海外公司合作两年 并与国内公司合作研发侵入式电极片 已通过样品收费获得收入 但产品处于非常前期研发阶段 尚未定型 商业化进程较长[4][18][19][20][21][22] 成熟的人工耳蜗植入式电极单个价值量超过1,000美元 脑机接口产品预期单件价值量更高[23] * 机器人业务：主要探索三个方向：利用PEEK进行轻量化部件替换 微型电机制造 柔性皮肤传感技术（电子皮肤） 已为顶级机器人供应商提供样品测试 并与一级供应商合作[4][27][30] **四 财务与运营状况** * 业绩预期：2025年营收和利润与股权激励目标尚有差距 管理层将尽力达成[3] 随着短期因素消除及新兴业务增长 整体业绩预期回升[2][10] * 毛利率与净利率：2025年毛利率下降约两个点 主要因产能调整（如搬迁至马来西亚）导致成本增加 以及等待客户确认产品期间成本持续发生 净利润下降还受三费增加影响[10][11] 惠州子公司销售净利率下降反映了公司整体情况[10] * 研发投入：研发费用增长接近10个百分点 费用率约10% 其中约60%用于应用层面拓展 约40%用于底层技术 预计随营收规模上升 研发费用率会下降[31] **五 战略举措与风险应对** * 产能转移与全球化：为应对潜在政策风险（如特朗普政策） 部分产能已转移至马来西亚基地[8][14] 马来西亚三期基地将新增10~20亿规模产能[15] 转移后对关税无影响（相关产品获免） 两地公司毛利和净利水平基本一致[14] * MAH业务拓展：与强生等海外客户合作进入国内市场（如骨科 手术器械） 预计未来两年逐步落地填充国内产能[8] * 减持风险：实控人及员工持股平台股份已解禁 但从解禁到年底没有减持计划 不存在大额减持风险[9] **六 其他重要信息** * 与大客户合作：大客户约每3-5年或5-8年推出一代新产品 最新一代S11刚上线 公司通常会提前三年开始研发新一代产品[13] * 产能利用率：当前整体产能利用率不到一半 但医疗设备需提前备好注册认证以承接新业务[15] * 技术优势：在植入材料（如钛合金）的选择和验证方面拥有成熟经验 验证新材料通常需3-5年 与公司合作可提高下游产品开发迭代速度[25][26] * 传感器研发：拥有专门传感器团队 自主研发的传感器已应用于肺功能仪 哮喘检测仪等产品 未来计划应用于机器人领域[28][29]

国际交流与合作 - 四川举办成都世运会和金熊猫奖等国际盛会 吸引116个国家和地区近4000名运动员参与竞技 126个国家和地区5343部作品参展[1] - 多国政要频繁访川开展合作 老挝副总理考察农业科技 匈牙利国会副主席为国家级揭幕 塞尔维亚国民议会副议长推介投资环境[2] - 乌兹别克斯坦第一副总理参访通威太阳能研发中心 越南国会副主席参观东方电气集团 巴基斯坦总统体验高铁 老挝国会副主席考察城市发展[3] 国际友城网络建设 - 四川与91个国家543座城市建立友好关系 为中亚峰会期间与吉尔吉斯斯坦比什凯克市建交 实现与吉尔吉斯斯坦国际友城零突破 使中亚友城关系增至20对[4] - 友城网络促进经贸合作与民心相通 为教育文化医疗等领域交流搭建平台 省外事办强调友城是促进经贸往来和民心相通的无形桥梁[4][6] 国际物流通道布局 - 构建"西拓南进东接北融"四条国际通道 中欧班列(成渝)运送电子产品与农产品至欧洲 天府机场处理东南亚水果与中东欧乳制品进出口[4] - 向西开通19条至欧盟客货运航线 联通欧盟中亚及西亚市场 向南依托中老铁路联通东南亚南亚 推动跨境经济走廊建设[5] - 向东拓展东亚美澳经贸圈 达成高端装备制造与科技创新协议 向北对接国家战略 开展能源合作与装备制造深度合作[5] 经贸与产业合作成果 - 2024年川阿(阿联酋)贸易额达125.5亿元 同比增长13.7% 阿联酋驻华大使描绘合作愿景[7] - 东方电气在越南获取风电订单 老挝执行8个能源项目 南芒河1号电站入选合作案例 与东南亚南亚在农业科技绿色能源领域达成意向[3][7] - 哈萨克斯坦在成都设立陆港码头 贸易和一体化部长称合作带来更多机遇 缅甸代总统邀请川企赴缅投资[7] 人文与医疗合作 - 澳大利亚网球公开赛亚太区外卡赛落户成都 澳大利亚总理探望大熊猫"福妮" 科利耳成都听力产业中心完成人工耳蜗开机[7] - 欧洲多国政就中医药合作达成初步意向 老挝缅甸等国关注基层医疗体系建设与传染病防治合作[7] - 蒙古国民俗手工艺品与澳大利亚交响乐团进入成都 实现文化交融[4]

国际交流与合作 - 四川与91个国家543座城市建立友好关系 促进经贸、教育、文化及医疗领域合作 [4] - 中塞自贸协定生效后 成都海关当月签发首份原产地证书 [2] - 四川与中亚友城及合作关系增至20对 包括与吉尔吉斯斯坦比什凯克市新建立友好省市关系 [4] 经贸与投资 - 2024年川阿（阿联酋）贸易额达125.5亿元 同比增长13.7% [7] - 东方电气在越南获多个风电订单 在老挝执行8个能源项目 南芒河1号电站入选"小而美"案例 [3] - 匈牙利、哈萨克斯坦等国政要考察物流通道 澳大利亚、日本经贸代表团在高端装备制造及科技创新领域达成多项协议 [5][7] 基础设施与物流 - 中欧班列（成渝）高效运行 成都开通至欧盟19条客货运航线 近期加密至巴黎、雅典及马德里航线 [5] - 中老铁路成为四川联通东南亚、南亚的关键纽带 推动跨境经济走廊建设 [5] - 哈萨克斯坦在成都设立陆港码头 旨在为两国创造更多合作机遇 [7] 产业与技术合作 - 乌兹别克斯坦第一副总理参访通威太阳能研发中心 强调光伏合作前景广阔 [3] - 四川与东南亚、南亚在农业科技及绿色能源领域达成合作意向 缅甸邀请川企赴缅投资 [7] - 老挝副总理关注无人植物工厂垂直种植技术 塞尔维亚副议长考察成都及泸州产业情况 [2][5] 文化及人文交流 - 成都举办金熊猫奖 吸引126个国家和地区5343部作品参与 [1] - 澳大利亚网球公开赛亚太区外卡赛落户成都 澳总理探望大熊猫"福妮" [7] - 巴基斯坦总统体验成都至绵阳高铁 老挝国会副主席赞赏四川文化底蕴与现代化成就 [3]

脑机接口产业政策支持 - 七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 为产业高质量发展明确路径和任务[1] - 政策突出数字技术与脑科学深度融合 推动多学科交叉创新 助力神经解码和信号处理等前沿领域突破[3] - 通过完善成果转化机制和培育应用场景 破解技术水平和产业自主等短板 引导布局规范推进产业高质量发展[3] 技术研发重点方向 - 攻关植入式电极在不同脑区的适配性难题 开发脑血管介入式等新型形态[1][5] - 推动非植入式电极向低阻抗和薄介质材料升级 探索光磁超声等多模态传感技术融合应用[1][5] - 突破高通道信号采集芯片解决噪声抑制与速率平衡问题 处理芯片实现超低功耗与高速通信协同[5] - 构建兼容多模态数据的编解码算法库 开发可定制交互控制软件 打造专用操作系统[5] 产品开发与应用 - 植入式设备向高密度集成升级 将神经记录传感器与超低功耗芯片一体化设计[6] - 非植入式设备走轻量化和场景化路线 额贴耳贴等形态提升信号采集精度[6] - 推动脑电与肌电眼电等多信号融合大幅提高交互精准度 高精度手术机器人提供临床应用安全保障[6] - 医疗健康领域聚焦神经退行性疾病诊疗和残障人士康复等刚需 开发精准调控与康复方案[10] 产业发展生态构建 - 培育以领军企业为龙头和中小企业为补充的梯队 支持组建创新联合体打破技术壁垒[7] - 建设国家级创新中心和开源社区等载体 推动高校院所与企业的技术成果高效流动[7] - 引导创新要素向基础好的区域集聚 形成研发制造应用一体化产业集群[7] - 积极参与国际标准制定掌握规则话语权 建立数据全生命周期管理框架规范用户信息使用[7] 重点工程部署 - 核心软硬件强基工程推动实现核心组件自主可控 重点突破高集成度封装技术[8] - 整机精品工程涵盖六大类产品性能跃升 包括感知评估和情绪检测等产品[9] - 应用拓展工程以分领域分阶段策略推动技术落地 优先在工业制造和医疗健康等领域试点[9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入7.33亿元，同比增长3.73% [5][12] - 归母净利润1.14亿元，同比减少32.44% [5][12] - 单二季度收入4.37亿元，同比增长2.9%；归母净利润0.62亿元，同比减少43.8% [5] - 研发费用达6919.55万元，同比增加20.58%，占营业收入9.44% [12] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件收入4.36亿元，同比下滑2.76%，主要因产能转移至马来西亚 [1][12] - 人工耳蜗收入5977.01万元，同比下滑7.53%，预计2025年第三季度边际改善 [1][12] - 其他医疗组件收入7571.80万元，同比增长54.41%，主要受益于血糖新产品放量 [1][12] 新业务进展 - 可调式胰岛素注射笔实现批量交付，供货顺畅 [1][12] - 已与客户签订减肥笔订单 [1][12] - 2025年二季度起开始批量交付CGM产品，后续订单有望逐步释放 [1][12] - 在脑机接口和机器人等领域进行前瞻性布局 [1] 产能扩张 - 马来西亚三期产业基地抓紧建设中，预计2025年年底前投入生产 [12] - 海外产能布局有效缓解海外业务增长带来的产能压力 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.33亿元、21.63亿元和25.96亿元 [12] - 预计归母净利润分别为3.99亿元、4.80亿元和5.83亿元 [12] - 对应当前市值的市盈率为33倍、28倍和23倍 [12]

人工耳蜗行业政策与市场影响 - 人工耳蜗植入是解决重度感音神经性聋最有效的治疗方式 尤其对先天神经性耳聋幼儿可有效解决因聋致哑问题并降低家庭和社会负担 [2] - 人工耳蜗集中带量采购使单套（含植入体、言语处理器）价格从平均20余万元降至5万元左右 降幅达75% [4] - 基本医疗保险支付覆盖与集采政策双管齐下 使患者单例治疗费用从20余万元降至3万元左右 降幅达85% [4] 医保与补贴政策实施 - 人工耳蜗植入术及人工耳蜗于2024年6月1日正式纳入四川省基本医疗保险支付范围 [4] - 省残联对18周岁以下四川省户籍听力残疾儿童少年按每侧人工耳蜗植入不超过3.6万元标准进行补助 采用先医保报销再补助自费部分的模式 [4] - 政策实施后四川省康复医院已为84名患者（共109侧）成功实施人工耳蜗植入手术 [4] 术后康复支持体系 - 术后开机调试和系统言语康复训练对恢复效果尤为关键 语前聋群体需从声波感知开始重建语言理解能力 [5] - 四川省听力语言康复中心为受助对象提供1-3个月术后适应期训练 并制定"一人一策"康复方案 [5] - 符合残疾儿童救助条件的术后康复训练费用可由户籍所在地县级残联按标准支付 [5] 特殊群体康复需求与解决方案 - 成人语后聋群体缺乏职场适应性康复项目 需要整合听觉与视觉沟通方式的专业康复师 [6] - 老年患者普遍缺乏持续性陪伴和体系化康复机会 [6] - 行业需推动社区康复驿站建设提高服务可及性 并通过开发人工智能语音教练实现实时发音矫正和沉浸式康复场景 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现收入7.3亿元 同比增长3.7% 归母净利润1.1亿元 同比下降32.4% [1] - 2025年第二季度实现收入4.4亿元 同比增长2.9% 归母净利润0.6亿元 同比下降43.8% 利润端受关税压制及订单交付节奏放缓影响 [1] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件业务25H1收入4.4亿元 同比下降2.8% 人工耳蜗业务收入0.6亿元 同比下降7.5% 两大支柱业务受关税影响交付放缓 [1] - 新业务拓展至血糖管理、心血管及IVD赛道 胰岛素注射笔2024年实现规模化量产 预计2025年贡献收入增量 [1] - CGM组件进入交付准备期 后续订单落地值得期待 [1] 股权激励与增长目标 - 2025年4月推出新股权激励计划 覆盖35位马来西亚核心员工及269位其他核心员工 [2] - 2025-2027年收入或利润复合增速目标值25% 触发值20% 与2024年激励计划考核目标一致 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为19亿元、24亿元、29亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为5亿元、5亿元、7亿元 新业务赛道放量在即 [2]

**美好医疗 20250819 电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与财务表现** - 公司战略性投入疾病防治及体外诊断领域，短期财务承压，修正后净利润同比减少25.46%至1.26亿元[2] - 2025年上半年营业收入7.33亿元（+3.73%），净利润1.14亿元（-32.44%），剔除股份支付费用后净利润1.26亿元（-25.46%）[3] - 研发费用占比约9%-10%，未来将持续高研发投入以支持新赛道发展[36] **2 业务板块表现** - **家用呼吸机及人工耳蜗**：因关税战及稀土管制导致下滑，产能转移至马来西亚影响交付[4][21] - **家用及消费电子组件**：增长35.69%，注射笔市场成熟，可调式胰岛素注射笔批量交货并新增减肥笔订单[4][13] - **其他医疗产品组件**：增长54.41%，多元化业务进展显著[5] - **CGM（连续血糖监测）**：2025年Q2起放量，技术同源人工耳蜗，毛利率随量增提升[16][17] - **GLP-1类药物**：技术方案成熟，完成FTO（自由实施许可），模具至组装完全自主化[14] - **新兴领域**：探索脑机接口（基于人工耳蜗技术）、电子皮肤传感器等[18][30] **3 全球化布局与产能规划** - **马来西亚基地**：一期二期产能利用率健康，三期预计2025年底投产，投资8000万美元，产能与国内相当[7][9][25] - **供应链策略**：应对关税战加大马来产能，国内保留部分产能，转移导致Q2-Q3交付延迟[22] - **海外客户本地化**：强生、雅培等通过MAH合作加速国内集采市场渗透[24] **4 收并购与战略发展** - **收并购重点**：心血管、血糖管理、IVD等高增长、高技术壁垒领域，考虑客户、技术、人才及地理位置[10][12] - **双轮驱动**：内生研发（如128穴模具提升效率）与外延并购结合，已成立战略投资部引入国际化人才[10][35] - **未来增长点**：血糖（CGM+注射笔）、心血管（雅培/美敦力合作）、IVD（高值耗材替代）将逐步贡献收入[26][31] **5 风险与应对** - **价格战影响**：CGM等终端产品降价至百元以下，公司通过成本优化和规模效应维持毛利[15] - **解禁减持**：2025年10月解禁股份主要为实控人及员工持股平台，预计抛售量有限[20] - **关税与产能转移**：马来产能建设缓解贸易冲突，但设备转移导致短期交付延迟[21][22] **6 技术优势与新品拓展** - **模具与自动化**：128穴模具效率翻倍，全链条自主生产（模具→注塑→组装）[35] - **新材料加工**：PEEK等硬质塑料加工技术成熟，应用于医疗器械及汽车领域[29] - **人形机器人**：具备轻量化材料（铝合金/PEEK）及电机技术储备，可探索该方向[28] **7 市场预期与目标** - **2025年目标**：管理层对完成股权激励目标有信心，订单及客户进展支撑业绩[32] - **收入结构优化**：传统业务占比目标降至50%以下，新兴赛道（血糖/心血管/IVD）增速快于呼吸机[26][31] **8 其他关键信息** - **MIH业务**：2024年以来持续发展良好，政治环境下仍积极拓展[23] - **股东结构**：解禁后减持压力较小，因实控人及员工持股平台为主[20]

海南自贸港政策开放成效 - 海南自贸港拥有59国人员免签入境、多功能自由贸易账户等开放政策 吸引俄语国家客商免签入境开展经贸活动 零关税和加工增值免关税政策具有吸引力 [2] - 实施以贸易、投资、跨境资金流动、人员进出、运输来往自由便利和数据安全有序流动为主框架的开放措施 外向型经济活力迸发 [4] - 截至2024年6月底 海南实有外资企业10604户 同比增长15.64% 投资海南的国家地区由2018年43个增至176个 [5] - 2024年上半年海南入出境外国人同比增长48% 85个国家公民可持普通护照免签来琼 [5] 外资企业与产业投资进展 - 瑞士索诺瓦集团子公司在博鳌乐城国际医疗旅游先行区开业 首发人工耳蜗产品 利用特许准入和先行先试政策加速全球创新资源汇聚 [7] - 海南邓白氏数据科技有限公司于2024年2月获得增值电信业务扩大对外开放试点批复 开展信息服务业务 全球供应链评价网已收录超2.1万家企业档案信息 [11] - 乐城先行区实施药品医疗器械零关税政策 使国际优质药械更快进入中国市场 [7] - 2019年以来海南推出20批166项制度集成创新案例 在金融、教育、文化等20多个领域放宽市场准入限制 [9] 重点领域开放与制度创新 - 开展跨国公司本外币一体化资金池业务试点和跨境资产管理试点业务 加速与国际接轨 [7] - 实施铁路动车组跨境租赁项目 药品医疗器械零关税政策 [7] - 引入临时仲裁制度 优化航空器维修免关税服务新模式 对接国际高标准经贸规则 [9] - 通过对东盟、中东等重点区域实行全面单边开放 形成高度开放的市场准入规则体系 [13]