核心财务表现 - 药品事业群2025年上半年主营业务收入47.51亿元 同比增长10.8% [1] - 云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元 同比大幅增长20.9% [1] - 植物补益类产品气血康口服液销售收入达2.02亿元 同口径下同比增长116.2% [1] 核心产品增长 - 云南白药膏 云南白药胶囊 云南白药创可贴 云南白药(散剂)均实现显著增长 [1] - 参苓健脾胃颗粒收入超1亿元 蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [1] - 血塞通分散片实现显著增长 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% [2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [2] - 经营性现金流净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] - 基本每股收益2.04元/股 同比增长13.97% [3] - 工业收入占比40.01% 同比上升2.6个百分点 [3] - 工业收入增速达11.13% [3] - 总资产545.35亿元 净资产404.07亿元 [3] - 资产负债率25.91% 货币资金112.94亿元 [3] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [3] - 云南白药气雾剂收入14.53亿元 同比增长20.9% [3] - 气血康口服液收入2.02亿元 同比增长116.2% [3] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 养元青洗护产品收入2.17亿元 同比增长11% [4] - 中药资源事业群收入9.14亿元 同比增长6.3% [6] - 省医药公司收入121.64亿元 净利润3.51亿元 同比增长17.75% [7] 产品与市场 - 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [4] - 养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [5] - 省医药非药业务销售同比增长10.6% [7] - 新特药专业药房业务销售同比增长57% [7] 研发创新 - 诊断核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验 入组60例受试者 [9] - 治疗核药项目INR102获得临床试验通知书 [9] - 单抗项目INB301启动临床前研究和IND申报 [9] - 肿瘤类器官库研究成果在CancerCell等期刊发表 [9] 战略发展 - 推行中药材"六统一"运营模式 [6] - 成立云药企业联盟和数智云药平台检测联盟 [6] - 构建"育繁推一体化"种源研发体系 [8] - 布局以核药为中心的创新药物发展 [9]

核心财务表现 - 营收212.57亿元 归母净利润36.33亿元 扣非净利润34.61亿元 均创同期历史新高 [2] - 拟每10股派现10.19元 分红总额18.18亿元 占上半年净利润50.05% [2] - 归母净利润增速13.93%远超营收增速3.92% 盈利质量持续改善 [2] 经营效率与现金流 - 经营性现金流净额39.61亿元 货币资金余额112.94亿元 资产负债率仅25.91% [3] - 存货周转天数降至74天 营业周期缩短至161天 运营效率显著提升 [3] - 销售费用率同比下降 管理费用率稳定历史低位 [2] 工业板块表现 - 工业收入占比提升至40.01%为近9年新高 增速达11.13% [4] - 药品事业群收入47.51亿元同比增长10.8% 其中气雾剂销售收入14.53亿元同比增长20.9% [4] - 健康品线上营销突破 药品电商交易总额达2.54亿元 [5] 新产品与赛道拓展 - 参苓健脾胃颗粒收入超1亿元 蒲地蓝消炎片近1亿元 气血康口服液同口径增长116.2%达2.02亿元 [4] - 养元青防脱品牌销售收入2.17亿元 打破外资品牌垄断格局 [4] - 抗敏牙膏呈现突破趋势 美白和儿童牙膏稳步提升 [4] 中药全产业链布局 - 中药资源事业群对外收入9.14亿元同比增长6.3% [6] - 授牌14家种源基地 新增标准化认证基地7000余亩 实现十大云药创新种源全覆盖 [6] - 数智云药平台交易额突破10亿元 成为全国最大中药材数智化交易平台之一 [6] 供应链与跨境拓展 - 发货量逆势增长38.3% 用规模优势对冲药材价格波动 [6] - 中药材跨境业务实现磨憨、勐康口岸首单通关 [7] - 药事服务新开发客户54家 中医馆接诊量1.78万人次 煎药中心处方量29.35万张 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年实现营收212.57亿元（同比+3.92%） 归母净利润36.33亿元（同比+13.93%） [7] - 单Q2营收104.16亿元（同比+7.59%） 归母净利润16.98亿元（同比+14.22%） [7] - 预计2025-2027年归母净利润53.83/61.38/67.74亿元 同比增长13.34%/14.02%/10.36% [7] - 对应2025-2027年EPS为3.02/3.44/3.80元 PE为19.45x/17.06x/15.46x [2][7] - 2025年特别分红总额拟为18.18亿元 占上半年归母净利润的50.05% [7] 业务板块表现 - 工业收入占比提升至40.01%（较2024H1上升2.6个百分点） 增速达11.13% [7] - 药品事业群收入47.51亿元（同比+10.8%） 其中气雾剂销售收入14.53亿元（同比+20.9%） [7] - 健康品事业群收入34.42亿元（同比+9.46%） 牙膏稳居国内市场份额第一 [7] - 养元青洗护产品销售收入2.17亿元（同比+11%） [7] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元（同比+6.3%） [7] - 省医药公司主营业务收入121.64亿元 净利润3.51亿元（同比+17.75%） [7] 创新研发进展 - INR101诊断核药项目启动Ⅲ期临床试验 完成32家研究中心立项并入组60例受试者 [7] - INR102治疗核药项目获临床试验通知书 I期临床试验中心已启动 [7] 股东回报政策 - 2022-2024年连续三年年度股息支付率超90% [7] - 若未来无重大并购重组 预计将延续高分红态势 [7]

经营业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% [2][5] - 2023年中期至2025年中期营收和净利润连续三年增长 其中2023年中期净利润增速达88.47% [5][6] - 2025年第一、二季度归母净利润分别同比增长13.67%和14.22% 业绩表现稳定 [5] 核心产品与市场地位 - 云南白药气雾剂销售收入14.53亿元同比增长20.9% 在肌肉骨骼系统局部用药中成药气雾剂零售市场份额排名第一 [7] - 云南白药创可贴、云南白药散剂、云南白药牙膏在各自细分领域市场份额均位居第一 [2][7] - 公司产品布局涵盖40个品类416个品种 拥有567个药品批准文号含222个中成药品种和43个独家品种 [6] 财务指标与现金流 - 2025年上半年综合毛利率30.86%和净利率17.15% 同比均上升1.56个百分点 [8] - 经营现金流净额39.61亿元同比增长21.45% 自2020年中期以来持续保持正现金流 [9][10] - 截至2025年6月底货币资金112.94亿元 叠加理财产品和定期存款后可动用资金达148.10亿元 [3][10] 股东回报 - 2022-2024年累计现金分红106.97亿元 占同期归母净利润总额比例超过90% [2][10] - 2025年中期拟特别分红18.18亿元 占当期净利润比例50.05% [2][11] 投资策略调整 - 清仓所有港股股票投资 包括雅各臣科研制药等三家上市公司 期末股票账面价值为零 [4][10] - 有息负债仅0.12亿元 资产负债率保持25.73%的低水平 [10]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [1] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% 创同期历史新高 [1] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% 创同期历史新高 [1] - 加权平均净资产收益率9.09% 创近8年同期最高水平 [2] - 经营性现金流净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利10.19元 分红总额18.18亿元 [2] - 分红金额占上半年归母净利润比例达50.05% [2] 产品表现 - 气雾剂销售收入突破14.53亿元 同比增长20.9% [4] - 健康品事业群营业收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 云南白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [4] - 白药膏/胶囊/创可贴/散剂等核心产品均实现显著增长 [4] 业务板块 - 商业板块主营业务收入121.64亿元 [4] - 商业板块净利润3.51亿元 同比增长17.75% [4] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元 同口径增长6.3% [5] 战略发展 - 被列为云南省中药材产业"链主"企业 [5] - 推进种植规划/种源研发/种植标准等"六统一"运营模式 [5] - 实现十大云药创新种源全覆盖 [5] - 新增GAP基地管理7000余亩 [5] - 中药材跨境平台"数智云药"交易额突破10亿元 [5] 市场表现 - 最新市值1027亿元 [2] - 最新股价57.58元/股 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% 创同期历史新高 [2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% 创同期历史新高 [2] - 加权平均净资产收益率达9.09% 创近8年同期最高水平 [4] - 经营性现金流净额39.61亿元 同比增长21.45% [4] 现金分红 - 拟每10股派发现金红利10.19元（含税） 分红总额约18.18亿元 [4] - 分红金额占上半年归母净利润比例达50.05% [4] - 特别分红方案尚待股东大会审议通过 [4] 产品表现 - 气雾剂销售收入突破14.53亿元 同比增长20.9% [8] - 健康品事业群营业收入34.42亿元 同比增长9.46% [8] - 白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [8] - 云南白药膏、胶囊、创可贴、散剂均实现显著增长 [8] 商业板块 - 云南省医药有限公司主营业务收入121.64亿元 [9] - 商业板块净利润3.51亿元 同比增长17.75% [9] 中药资源与产业链 - 中药资源事业群对外收入9.14亿元 同口径增长6.3% [11] - 被列为云南省中药材产业"链主"企业 负责构建产业集群 [11] - 实现十大云药创新种源全覆盖 新增GAP基地管理7000余亩 [11] - 中药材跨境业务"数智云药平台"交易额突破10亿元 [11] 市值表现 - 截至8月29日收盘股价报57.58元/股 [5] - 最新市值达1027亿元 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [1][2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93%创同期历史新高 [1][2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [1][2] - 经营活动现金流量净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] - 拟每10股派现10.19元 分红总额18.18亿元占归母净利润50.05% [2] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [4] - 云南白药气雾剂销售收入14.53亿元 同比大幅增长20.9% [4] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 云南白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [4] - 云南省医药公司收入121.64亿元 净利润3.51亿元同比增长17.75% [4] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元 同口径增长6.3% [5] 战略发展 - 构建以云南白药为链主的中药材产业集群 [5] - 坚持创新驱动发展 打好中药和创新药两张牌 [6] - 开展三七重楼等道地药材育种研究 构建育繁推一体化种源研发体系 [6] - 差异化布局创新药 融入国家生物医药战略 [6] - 政策支持生物医药列为战略性新兴产业 推动行业创新转型 [6]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入400.33亿元，同比增长仅2.36%，归母净利润47.49亿元，同比大幅增长16.02%，呈现"增利不增收"现象 [3] - 营收增速已连续三年在个位数徘徊：2023年7.19%，2022年0.31% [3] - 销售费用同比减少2.26%，其中广告宣传费从6.6亿元锐减至4.6亿元，降幅30%，职工薪酬从18.32亿元降至16亿元 [4][5] 业务结构 - 药品事业群收入69.24亿元，同比增长11.8%，云南白药气雾剂销售额21亿元，增长26%，市占率高达91.8% [10] - 健康品事业群收入65.26亿元，增速放缓至1.6%，牙膏保持市场第一但增长乏力，养元青洗护系列增长30%至4.22亿元 [10] - 商业板块贡献246亿元营收，占比61.5%，但增速仅0.48%，毛利率低至6.21%，利润贡献不足整体13% [11] - 中药资源板块收入17.51亿元，对整体业绩影响较小 [12] 研发投入 - 2024年研发投入总额3.48亿元，仅占营业收入0.87%，同比增长1.14%，远低于行业平均水平 [13] - 恒瑞医药研发投入82.28亿元占比29.40%，百济神州约140亿元占比51.18% [13] - 创新药项目研发进度落后行业前沿2-3年，核心项目INR101仅完成Ⅰ期试验 [14] - 研发团队规模仅619人，远少于恒瑞医药的5478人 [15] 资本运作 - 非经常性损益对利润贡献达4.76%，金融资产和金融负债产生收益1.51亿元 [5][6] - 截至2024年末仍持有交易性金融资产25.47亿元，其中雅各臣科研制药1.91亿元、健倍苗苗1.34亿元、中国抗体4570万元，2024年共计盈利1.25亿元 [7][8][9] - 2024年累计分红42.79亿元，占净利润比重90.09%，近五年累计分红约177亿元，占同期净利润总额86.67% [17] - 经营活动现金流净额42.97亿元，自由现金流所剩无几，研发投入不足3.5亿元 [20]

2025年一季度业绩情况 - 实现营业收入108.41亿元，同比增长0.62% [2] - 归母净利润19.35亿元，同比增长13.67% [2] - 扣非归母净利润18.87亿元，同比增长11.65% [2] - 基本每股收益1.08元/股，同比增长13.66% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7.14亿元，同比增长35.39% [2] - 加权平均净资产收益率4.86%，同比增长0.68个百分点 [2] - 货币资金余额110.62亿元，总资产542.53亿元 [2] 2024年药品事业群经营情况 - 主营业务收入69.24亿元，同比增长11.8%，单品销售过亿产品达10个 [3] - 云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26% [3] - 云南白药膏、云南白药胶囊、云南白药创可贴、云南白药（散剂）均显著增长 [4] - 蒲地蓝消炎片销售收入近2亿元，同比大幅增长超22% [4] - 血塞通胶囊、小儿宝泰康颗粒、参苓健脾胃颗粒产品收入均破亿 [4] - 气血康口服液销售收入同口径下同比增长约14% [4] 健康品事业群发展规划 - 以“做中式健康生活新理念的标杆”为目标，打造以生活品质为核心的健康生态 [5] - 口腔业务作为基本盘和标杆，稳固现有业务，布局专业线市场、开拓酒店业务、开发口腔非牙膏产品，提升新品研发和迭代能力 [5] - 快速提升洗护业务规模体量，做强头皮生态领域，拓展皮肤管理领域，提升组织管理效能 [5] 健康品板块渠道情况 - 拥有覆盖终端、布局完善的全国性大健康产品销售团队，云南白药牙膏市场份额国内领先，口腔品类品牌渗透力高 [6] - 优化全链路渠道，夯实传统线下渠道优势，开发即时零售、社区团购、兴趣电商等新兴业态 [6] 公司分红情况 - 2024年年度分红以2024年末总股本1,784,262,603股为基数，每10股派发现金红利11.85元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本 [8] - 2024年11月完成特别分红利润分派，每10股派送现金12.13元（含税），现金分红金额共计2,164,310,537.44元（含税） [8] - 2024年度每10股累计共派送现金23.98元（含税），累计现金红利总额合计为4,278,661,722.00元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的90.09% [8]