公司战略与研发理念 - 公司坚持创新驱动发展理念 通过搭平台 建机制 聚人才 坚持打好中药和创新药两张牌 [1] - 公司主动融入国家和地方生物医药战略 以技术前沿 临床需求和资源禀赋为标准布局创新药 [1] 中药业务发展 - 公司守正创新发展中药 做实种质资源研发 构建育繁推一体化种源研发体系 开展三七和重楼等道地药材育种研究 [1] - 公司通过自主研发和合作研发相结合模式做强中成药创新 中药研发取得重要进展 [1] 创新药研发进展 - 公司创新药项目聚焦社会需求和科技赋能 以核药发展为中心布局多个创新药物 [1] - 针对前列腺癌的诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验 完成32家研究中心立项 启动22家 并入组60例受试者 [1] - 针对前列腺癌的治疗核药项目INR102获得临床试验通知书 Ⅰ期临床试验研究中心已启动 研究者发起临床试验完成12例患者入组及给药 [1] - 治疗肿瘤恶病质的单抗项目INB301完成毒理批和临床批生产与放行检验 已启动临床前研究和IND申报资料撰写工作 [1] 科技研究与应用 - 公司在AI及前沿科技研究方面取得进展 肿瘤类器官库和分子标志物研究项目研究成果在Cancer Cell和中国肿瘤临床杂志发表 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% [2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [2] - 经营性现金流净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] - 基本每股收益2.04元/股 同比增长13.97% [3] - 工业收入占比40.01% 同比上升2.6个百分点 [3] - 工业收入增速达11.13% [3] - 总资产545.35亿元 净资产404.07亿元 [3] - 资产负债率25.91% 货币资金112.94亿元 [3] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [3] - 云南白药气雾剂收入14.53亿元 同比增长20.9% [3] - 气血康口服液收入2.02亿元 同比增长116.2% [3] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 养元青洗护产品收入2.17亿元 同比增长11% [4] - 中药资源事业群收入9.14亿元 同比增长6.3% [6] - 省医药公司收入121.64亿元 净利润3.51亿元 同比增长17.75% [7] 产品与市场 - 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [4] - 养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [5] - 省医药非药业务销售同比增长10.6% [7] - 新特药专业药房业务销售同比增长57% [7] 研发创新 - 诊断核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验 入组60例受试者 [9] - 治疗核药项目INR102获得临床试验通知书 [9] - 单抗项目INB301启动临床前研究和IND申报 [9] - 肿瘤类器官库研究成果在CancerCell等期刊发表 [9] 战略发展 - 推行中药材"六统一"运营模式 [6] - 成立云药企业联盟和数智云药平台检测联盟 [6] - 构建"育繁推一体化"种源研发体系 [8] - 布局以核药为中心的创新药物发展 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价76.82元人民币[4][6] 财务表现 - 1H25收入212.6亿元(同比+4%) 归母净利36.3亿元(同比+14%) 扣非归母净利34.6亿元(同比+10%)[1] - 2Q25收入104.2亿元(同比+8%) 归母净利17.0亿元(同比+14%) 扣非归母净利15.7亿元(同比+9%)[1] - 预计2025-27年归母净利分别为52.7/58.3/64.4亿元(同比+11%/+11%/+10%)[4] - 经营性现金流净额39.61亿元 高于同期净利润[2] - 货币资金余额113亿元 资产负债率25.91% 资产结构健康[2] 业务板块分析 - 工业收入85.0亿元(同比+11%) 毛利率67.9%(同比+0.6个百分点)[1] - 药品BG收入47.5亿元(同比+11%) 白药系列表现强劲[1] - 气雾剂收入同比增21%至15亿元[1] - 气血康收入同比翻一倍至2亿元[1] - 健康品BG收入34.4亿元(同比+9%) 云南白药牙膏市占率维持国内第一[1] - 养元青收入同比增长11%至2.2亿元[1] - 中药资源BG收入9.14亿元(同比+6.3%)[1] 研发进展 - 短期:云南白药 气血康 宫血宁二次开发进行中 舒列安胶囊已完成前列腺炎临床总结[3] - 中期:全三七片已完成II期 附枸固本膏III期已启动 氟比洛芬完成一致性评价[3] - 长期:INR101(诊断核药)已启动III期临床 INR102(治疗核药)启动I期临床 INR301(单抗)处于PRE IND阶段[3] 分红方案 - 特别分红方案每10股派现10.19元(含税) 占1H25归母净利50.05%[1] 估值比较 - 给予2025年26倍PE估值 较可比公司2025年24倍均值有所溢价[4] - 当前市值1058亿元 收盘价59.29元(截至9月1日)[7][11] - 2025年预测PE 20.07倍 PB 2.62倍[9]