2025 年 12 月 22 日 对冲基金 Man Group 发行主动 ETF 海外创新产品周报 20251222 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denqhu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 载 9T 美国 ETF 创新产品：Man Group 发行主动 ETF。上周美国共 35 只新发产品，新发数量 ● 维持高位。知名对冲基金 Man Group 上周发行 2 只主动 ETF，1 只为新兴市场选股产 品,主要采用基本面量化结合的方式选择长期有价值的股票并采用量化模型优化组合,产 品可同时选择多头、空头方向；另１只为趋势跟踪+股票产品，产品在 100%投资于美国 股票的同时，另有 100%的头寸投资于量化驱动的趋势跟踪策略，该策略通过国内外股 票、债券、商品期货等的趋势信号来执行方向性投资，希望获得与股票多头低相关的收益。 美国 ETF 资金流向：国内股票产品大幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦美国ETF创新产品、资金流向、表现及普通公募基金资金流向等情况 指出Man Group发行主动ETF 美国ETF国内股票产品大幅流入 债券产品表现出色 普通公募基金资金流向有变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：Man Group发行主动ETF - 上周美国35只新发产品 数量维持高位 含超10只单股票产品 GraniteShares发行2只FOF产品 Q3发行动态配置产品 Baron Capital发行5只主动ETF [1][6][8] - 知名对冲基金Man Group发行2只主动ETF 一为新兴市场选股产品 可多空操作 一为趋势跟踪+股票产品 期望获与股票多头低相关收益 [1][9] - 上周有主题ETF发行 如核能产业链和AI相关ETF Founders发行投资创始人领导公司的ETF [9] 美国ETF动态 美国ETF资金：国内股票产品大幅流入 - 过去一周美国ETF流入超800亿美元 国内股票产品流入超500亿美元 商品ETF继续流入 [1][10] - 贝莱德标普500 ETF大幅流入近1000亿美元 先锋、道富产品流出 多只跨境产品流入居前 几只道富行业产品流出 [1][13] - 各标普500 ETF资金波动高 罗素2000 ETF继续流入 黄金ETF小幅流出 [15] 美国ETF表现：债券产品整体表现出色 今年以来美国债券产品表现出色 综合型债券ETF BND、AGG涨幅超7% 长短债产品表现不错 [1][16] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年10月美国非货币公募基金总量23.70万亿美元 较9月增加0.22万亿 10月标普500涨2.27% 国内股票型产品规模升0.9% 赎回压力大 [1] - 12月3日 - 12月10日当周美国国内股票基金流出扩至269.7亿美元 混合产品持续流出 债券基金流入小幅扩大 [1]

全球公募基金资金流向 - 2025年第三季度全球债券型基金净流入超过3680亿美元，规模是股票型基金的五倍[1] - 主动ETF季度净流入超1530亿美元，创下历史新高，而被动型开放式基金则罕见出现净流出[1] - 数字资产基金总规模较二季度末逆势增长23%[1] - 全球前十大基金公司中，Vanguard单月净流入172.84亿美元，年初至今净流入1822.42亿美元，市场份额17.58%排名第一[4] - iShares单月净流入668.8亿美元，年初至今净流入3331.36亿美元，市场份额8.76%排名第二[4] - BlackRock单月净流出45.93亿美元，年初至今净流出684.63亿美元[4] 产品发行趋势 - 中国新发行基金数量位列全球首位[1] - 全球范围内主动型ETF的发行数量持续领先于被动型ETF[1] - 成熟市场另类资产和交易工具类型产品正主导新发行基金趋势[1] 研究工具与平台 - Morningstar Direct覆盖全球逾60万只投资产品，集成全球公募基金、ETF及个股的底层数据[2] - 平台服务于全球80多个国家和地区，5000多家机构的18000多名用户[18] - 平台应用于基金筛选、尽职调查、产品开发、FOF组合构建和ESG研究等领域[18] 分享会核心内容 - 深度剖析2025年第三季度全球公募基金资金流向与产品发展趋势[7] - 解析债券基金回流与主动ETF创纪录增长背后的市场逻辑[10] - 探讨数字资产基金等另类投资最新全球发展态势[10] - 分享使用Morningstar Direct进行资金流分析、产品研究和基金公司研究的方法[9]

文章核心观点 - 晨星公司举办线上分享会 聚焦2025年第三季度全球公募基金资金流向与产品发展趋势 旨在通过其旗舰投研平台Morningstar Direct的数据和工具赋能投资研究决策 [1][7][9] 全球公募基金资金流向 - 2025年第三季度 全球债券型基金净流入超过3680亿美元 规模是股票型基金净流入的五倍 [1] - 主动ETF季度净流入超1530亿美元 创下历史新高 而被动型开放式基金则罕见出现净流出 [1] - 数字资产基金作为另类投资热度不减 总规模较二季度末逆势增长23% [1] - 在基金公司层面 Vanguard和iShares在2025年9月的估算净流入市场份额排名前二 分别为17.58%和8.76% [4] - 同期 BlackRock和T Rowe Price等部分大型基金公司则出现资金净流出 [4] 全球基金产品发行趋势 - 在产品发行端 中国新发行基金数量位列全球首位 [1] - 全球范围内 主动型ETF的发行数量持续领先于被动型ETF [1] - 在成熟市场 另类资产和交易工具类型产品正主导新发行基金趋势 [1] 晨星Morningstar Direct平台介绍 - Morningstar Direct是覆盖全球逾60万只投资产品的专业分析平台 集成了全球公募基金、ETF及个股的底层数据与独家研究支持 [2][18] - 该平台服务于全球80多个国家和地区 5,000多家机构的18,000多名用户 广泛应用于基金筛选、尽职调查、产品开发等领域 [18] - 分享会将展示如何借助该平台快速穿透全球资管格局 锁定各类资产资金流背后的市场机会 [2][9] 分享会核心内容与价值 - 深度剖析债券基金回流与主动ETF创纪录增长背后的市场逻辑 [10] - 解析数字资产基金等另类投资最新全球发展态势 [10] - 特别解读《晨星基金公司评级全景报告》 探讨基金公司费用结构、产品线稳定性及经理自购率等指标与未来业绩的关系 [5] - 参会者可获取完整版《晨星基金公司评级全景报告》与Morningstar Direct申请试用机会 [5][9]

公司概况与业务布局 - 路博迈是一家全球性资产管理公司，总部位于纽约，成立于1939年，截至2024年底管理资产规模达5580亿美元（约合人民币3.97万亿元）[2] - 公司业务遍及全球26个国家、39个城市，公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元，是业内较少见的在两大领域均表现强劲的基金公司[2] - 公司在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙（QDLP）业务，其中QDLP业务规模在行业中处于领先地位[2] 对中国市场的投资观点 - 相较于参照基准，路博迈在过去一段时间内一直对中国进行超配，如果客户给予广泛投资自主权，公司对中国股票的配置会高于参考基准[1][10] - 尽管近期市场对中美经贸磋商结果感到满意，但这仅是事态转好的第一步，措施完全落地仍需时间，外国投资者大规模增配中国资产仍需时间[10] 对全球ETF行业发展趋势的看法 - 被动ETF本质是“规模竞争”，作为中等规模资产管理机构，路博迈选择在能够提供独特价值的主动ETF领域发力，其主动ETF业务已从微末之初增长至约25亿美元[5] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，截至2025年6月，主动ETF占美国上市ETF新发行产品的88%，占全球新发行产品的51%，占全球ETF净资产流入的29%[7] - ETF的崛起由综合因素推动，对美国应税客户而言，税务效率是主要关注点，ETF在税务效率上高于共同基金[5] - 另类投资正在成为主流，优秀的主动管理机构正拥抱另类投资，传统共同基金与另类投资的组合已成为行业规范[7] 对科技股投资与市场风险的观点 - 美国科技股估值并不便宜，但当前情况被视为“理性的繁荣”，问题的关键不是“要不要投资科技”，而是“如何投资科技”，这决定了最终回报的巨大差异[11] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、欧洲战争、政策不确定性、美国通胀问题以及美国股票市场高度集中，估值更接近昂贵而非便宜[12] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、长期投资、保持多元化，并避免因恐惧而退出市场[12] 公司运营与薪酬理念 - 公司打造的AI工具同时惠及股票投资者与私募股权投资者，或债券投资者与私募信贷投资者，实现共享知识和系统[8] - 薪酬结构的核心要义是与客户利益保持一致，公司将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非与公司股价挂钩，并尽可能将自有资产以现金形式留存或与客户并肩投资[8] 中国客户关注焦点 - 领先的中国保险公司正试图从全球市场长期经历低利率的历史中学习经验，关注在低利率环境中的资产配置[9] - 个人投资者正从储蓄账户或现金中转移资金，他们关注资产管理机构的风险控制能力、组合波动性的合理性以及资金是否被长期稳健地管理[9]

公司概况与业务布局 - 公司管理资产规模达5580亿美元，约合人民币3.97万亿元 [2] - 公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元 [2] - 在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙业务，其中QDLP规模在行业中处于领先地位 [2] 对中国市场的观点与配置 - 相较于参照基准，过去一段时间以来一直对中国进行高配 [1][11] - 若客户给予广泛的投资自主权，对中国股票的配置会高于参考基准 [11] - 外国投资者大规模增配中国资产仍需时间，市场对中美经贸磋商结果感到满意但措施完全落地仍需时间 [1][12] 对ETF行业的看法与公司策略 - 被动ETF本质是规模竞争，作为中等规模资产管理机构，公司选择在能够提供独特价值的主动ETF领域发力 [6] - 主动ETF业务从微末之初增长至约25亿美元，资金流入趋势良好，大部分增长来自新客户的新增资金 [6] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，主动ETF占美国新发行产品的88%，占全球新发行产品的51% [8] - 全球主动ETF的资产管理规模预计将从2025年6月的1.4万亿美元增长至2030年的4.2万亿美元 [8] 对科技股投资的观点 - 美国科技股的估值并不便宜，但认为这是理性的繁荣，关键问题不是要不要投资科技，而是如何投资科技 [13] - 将当前科技投资类比于美国铁路行业变革时期，一些投资者获得极高回报，也有人血本无归 [13] 公司文化与薪酬理念 - 薪酬安排的核心要义是与客户利益一致，将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非与公司股价挂钩 [9] - 公司没有建立庞大的自营投资部门，而是将自有资产尽可能以现金形式留存，或与客户并肩投资 [9] 对当前宏观环境与投资策略的建议 - 全球经济增长或将低于预期，宏观环境复杂性持续 [1] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、欧洲战争、政策不确定性、美国通胀及股市高集中度 [14] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、长期投资、保持多元化配置 [1][14]

公司概况与业务布局 - 公司管理资产规模达5580亿美元（约合人民币3.97万亿元），是全球性资产管理机构[2] - 公司公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元，业务结构均衡[2] - 公司在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙（QDLP）业务，其中QDLP规模在行业中处于领先地位[2] 对中国市场的观点与配置 - 相较于参照基准，公司过去一段时间以来一直对中国进行高配[1][10] - 若客户给予广泛投资自主权，公司对中国股票的配置会高于参考基准[10] - 海外资金要实现对中国的大规模增配仍需时间，市场对中美经贸磋商的结果感到满意，但措施完全落地仍需时间[1][10] 对全球ETF行业趋势的看法 - 被动ETF本质是“规模竞争”，中等规模资产管理机构需在能提供独特价值的领域发力[4] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，主动ETF占美国新发行产品的88%，占全球新发行产品的51%[6] - 全球主动ETF的资产管理规模预计将从2025年6月的1.4万亿美元增长至2030年的4.2万亿美元[6] - 对美国应税客户而言，ETF的税务效率高于共同基金，这是其崛起的关键因素之一[4][5] 对科技股投资与市场风险的观点 - 美国科技股的估值并不便宜，但认为这是“理性的繁荣”，关键问题在于“如何投资科技”而非“要不要投资”[11] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、地缘政治紧张、政策不确定性、美国通胀及股市高集中度等[12] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、保持长期投资，避免因恐惧而撤出市场[12] 公司运营与薪酬理念 - 公司强调在危机到来前关注风险，确保拥有必要的工具和规范的运营以保持稳健[3] - 薪酬结构的核心要义是与客户利益保持一致，将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非公司股价[7] - 公司没有庞大的自营投资部门，而是将自有资产以现金形式留存或与客户并肩投资[7]

全球ETF行业资金流入与增长动力 - 全球ETF行业资金净流入已接近1万亿美元 连续第15年实现资金净流入 [1] - 主动ETF和亚太地区将成为未来五年驱动全球ETF市场规模增长的核心动力 [1] 主动ETF市场现状与区域差异 - 主动ETF管理规模占全球ETF总规模8% 约1.5万亿美元 [1] - 主动ETF吸引今年近30%全球净流入资金 金额达3000亿美元 [1] - 亚太地区主动ETF仅占当地2万亿美元ETF总规模的5% [1] - 亚太市场主动ETF发展滞后主要源于监管审批流程缓慢 [1] 其他ETF产品发展动态 - 固定收益类ETF因透明度与资产可配置性优势获得更多关注 [2] - 数字资产ETF成为推动ETF增长的关键动力之一 市场投资选择日益丰富 [2] 香港ETF市场特征 - 香港ETF在公募基金市场渗透率仅5%至7% 增长空间广阔 [2] - 香港约60%ETF跟踪与内地市场相关指数 [2] - 香港机构ETF增长最快领域为通过ETF低成本获取高透明度资产敞口 [3] 机构投资者参与情况 - 全球37家央行使用ETF进行投资 [2] - 日本央行持有日本ETF规模占市场总规模近80% [2] - 中国人民银行持有内地ETF规模占比近25% [2] - 机构投资者通过ETF配置资产类别涵盖美国股票及固定收益类资产 [3] 投资者行为变化 - 机构投资者开始利用ETF进行战术性配置 [3] - 零售投资者出现长期配置需求 在亚洲固定收益及投资级债券ETF采取买入并持有策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周美国 ETF 创新产品发行数量增加，杠杆反向类产品较多；股票 ETF 流入平稳，数字货币 ETF 小幅流出；原材料相关 ETF 表现出色但子行业分化明显；美国普通公募基金资金流向有一定变化，国内股票基金单周流出，债券产品流入收窄 [1][3][6] 各目录要点总结 美国 ETF 创新产品：杠杆反向产品密集发行 - 上周美国新发 30 只产品，杠杆反向类产品多，Defiance、Tradr、Leverage Shares 共发 9 只单股票杠杆反向类 ETF，Defiance 的 Leveraged Long + Income 系列提供 150 - 200%杠杆收益并增厚收益 [6] - Northern Trust 发行 11 只产品，涉及 3 个系列；JPMorgan 发行一只股票收益型产品；Amplify 发行 Covered Call 产品；Tidal 发行 2 只主动 ETF；Janus Henderson 发行全球 AI 产品；VanEck 发行两只行业产品 [7] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：股票 ETF 流入平稳 - 上周股票 ETF 流入超百亿美元，数字货币 ETF 小幅流出，先锋标普 500 ETF 流入最多，罗素 2000 ETF 回流，DSPY 进入流入前十，ARKK 重新流出，黄金、比特币 ETF 和长债 ETF 流出 [8] - ARKK 从 8 月 14 日开始持续流出，SPY 近两周流出较多 [13] 美国 ETF 表现：金银矿开采领先其他材料产品 - 近 3 个月美国原材料相关 ETF 表现出色，子行业分化明显，金银矿开采商 ETF 表现突出，部分产品今年以来涨幅超 70%，建筑建材相关产品表现偏弱 [14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 6 月美国非货币公募基金总量 22.69 万亿美元，较 5 月上升 0.78 万亿；6 月标普 500 上涨 6.15%，美国国内股票型产品规模上升 4.26% [3] - 8 月 6 日 - 8 月 13 日单周，美国国内股票基金流出约 154 亿美元，与前一周基本持平，债券产品流入收窄至 10 亿美元附近 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍上周美国ETF创新产品发行情况，包括道富、贝莱德等公司产品 [6][7] - 分析美国ETF资金流向，如罗素2000 ETF流出明显等 [10][13] - 指出美国ETF表现中新能源显著优于传统能源 [17] - 分析近期美国普通公募基金资金流向 [19] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：道富发行宽行业期权策略产品 - 上周美国共23只新发产品，道富发行GICS宽行业ETF对应期权策略版本，覆盖11个行业，通过投资原有宽行业ETF并卖出对应ETF看涨期权获收益 [6] - GraniteShares YieldBOOST产品线扩充，产品挂钩CoinBase；YieldMax单股票Covered Call策略产品挂钩ROBLOX [6] - 贝莱德发行基建主动ETF，First Trust发行核能源产品，Dakota发行主动ETF，PGIM发行4只ETF [7][9] 美国ETF动态 美国ETF资金：罗素2000 ETF流出明显 - 上周股票ETF流入近100亿美元，数字货币ETF流入减缓，商品ETF小幅流出 [10] - 宽基ETF整体流入，但罗素2000 ETF流出近50亿美元，YieldMax多只Covered Call产品流入居前，传统杠杆产品流出，债券产品中短债流入、长债流出 [13] 美国ETF表现：新能源表现显著优于传统能源 - 今年以来美国新老能源表现分化，新能源板块显著优于传统能源，VanEck核能源ETF上涨超40%，上周有其他管理人发行类似产品 [17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年6月美国非货币公募基金总量为22.69万亿美元，较5月上升0.78万亿；6月标普500上涨6.15%，美国国内股票型产品规模上升4.26% [19] - 7月16日 - 7月23日单周，美国国内股票基金合计流出约135亿美元，债券产品流入平稳 [19]