在去年9月24日举行的国新办新闻发布会上，中国证监会主席吴清表示，要加快投资端改革，推动构 建"长钱长投"的政策体系。随后，为进一步促进中长期资金入市，中国证监会印发了《关于推动中长期 资金入市的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 今年9月5日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募 集证券投资基金销售费用管理规定》，其中，大幅降低销售端费用并优化了赎回费制度安排，以近3年 平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%。 自2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》后，公募基金费率改革按照"基金管理 人—证券公司—基金销售机构"的实施路径，分为三阶段推进。此次销售端的降费规则出台意味着公募 基金费率改革第三阶段开始启动。 第一阶段，主要降低主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率；第二阶段，主要调降基金股票交 易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；第三阶段，主要调降认申购费等销售环节费 率，每年为投资者让利约300亿元。据中国证监会预计，公募基金费率改革三个阶段累计每年为投资者 让利约510亿元，超额完 ...

时值一揽子政策发布一周年之际，在今年9月22日国新办举行的新闻发布会上，资本市场推动中长 期资金入市的成绩单也随之浮出水面。吴清介绍，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通 市值约21.4万亿元。 公募基金降费改革全面落地 《指导意见》提出，要稳步降低公募基金行业综合费率。对于公募基金费率改革一年来的成就，吴 清在9月22日的发布会上表示，投资端改革实现重大突破，三阶段降费改革全面落地。 今年9月5日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公 开募集证券投资基金销售费用管理规定》，其中，大幅降低销售端费用并优化了赎回费制度安排，以近 3年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%。 自2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》后，公募基金费率改革按照"基金 管理人—证券公司—基金销售机构"的实施路径，分为三阶段推进。此次销售端的降费规则出台意味着 公募基金费率改革第三阶段开始启动。 在去年9月24日举行的国新办新闻发布会上，中国证监会主席吴清表示，要加快投资端改革，推动 构建"长钱长投"的政策体系。随后，为进一步促进 ...

公募自购动态 - 南方基金公告将运用不少于2.3亿元固有资金自购旗下3只权益类ETF（南方中证A500ETF联接A、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A、现金流ETF南方），承诺持有1年以上 [2] - 方正富邦基金自购旗下权益类公募基金不低于2500万元 摩根基金自购旗下中证A500增强策略ETF 3000万元 [2][4] - 大成基金高级管理人员及基金经理李博共同出资不低于1000万元认购大成洞察优势混合 华商基金以2000万元固有资金认购华商致远回报混合 [4] 行业数据表现 - 今年以来公募净申购股票型、混合型基金规模达27.29亿元 是去年同期10.67亿元的2.5倍 [4] - 截至8月12日股票型ETF规模达3.16万亿元 较去年末增长9% 今年以来ETF平均回报13% 最优产品回报接近翻倍 [2] - 全市场主动权益类基金平均仓位为79.78% 较8月1日提升0.74个百分点 [4] 市场趋势分析 - 指数基金成为机构与个人重要入市工具 监管部门推动下指数化投资产品矩阵持续丰富 资产配置与风险分散功能获认可 [2] - ETF竞争白热化 自购可扩大产品规模提升流动性 增强竞争力 [3] - 经济基本面预计保持平稳 消费品以旧换新、专项债发行、大型项目开工等因素支撑市场上涨趋势 [5]

基金公司自购情况 - 今年以来已有126家基金公司累计申购旗下产品5429次，权益类基金净申购金额达25.37亿元 [1][2] - 方正富邦基金7月自购旗下权益类公募基金金额不少于2500万元，并承诺持有期限不低于一年，此前4月也曾出资500万元认购旗下ETF [2] - 大成基金高管及基金经理共同出资不低于1000万元认购正在发行的大成洞察优势混合基金 [2] 自购行为背后的市场信号 - 基金公司自购行为传递了对政策端利好与经济基本面相对乐观的判断 [3] - 富国基金认为当前市场情绪乐观，流动性充裕，中国资产重估趋势不改，政策信号可能成为行情催化剂 [3] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出建立基金管理人与投资者的利益绑定机制，预计自购力度将持续加强 [3] 自购行为的意义 - 自购行为将基金公司利益与持有人利益深度捆绑，形成"共担风险、共享收益"的共同体 [3] - 承诺长期持有彰显基金公司对自身投研能力的信心及对市场的长期看好，有助于增强投资者信任 [3]

公募基金发行回暖 - 上半年新成立基金672只，募集总规模超5400亿元，设立数量同比增长7.69%，募集规模同比下降20.34% [1][2] - 权益类基金成为布局重点，创新型产品如浮动管理费率基金、自由现金流ETF等成为重要增量 [1][4] 基金类型分布 - 股票型基金发行数量最多，新成立387只，募集规模1881亿元，设立只数占比57.59%，规模占比34.77% [2] - 债券型基金募集规模最大，设立117只，募集规模2271.08亿元，规模占比41.99% [2] - 混合型基金设立120只，募集规模730.96亿元，设立数量和规模占比分别为17.86%和13.52% [2] 其他基金类型表现 - FOF基金新设立30只，同比增长近八成，募集规模327.52亿元，占比6.06% [3] - REITs产品新设立10只，募集规模153.01亿元，占比2.83% [3] - QDII新设产品8只，募集规模45.32亿元，占比0.84% [3] 创新型基金发展 - 上半年50多只创新产品发行，合计募资超700亿元，包括浮动管理费率基金、基准做市信用债ETF、科创综指ETF等 [4] - 首批8只基准做市信用债ETF募集217.10亿元，首批12只科创综指ETF募集191.57亿元，首批12只自由现金流ETF募集79.43亿元 [4] - 被动股票基金发行数量明显增长，反映市场对低成本、透明化投资工具的需求 [4] 政策与市场展望 - 证监会推动浮动管理费率基金发展，首批26只获批，已成立24只，募集226.82亿元 [5] - 权益基金仍是下半年布局重点，指数产品及指数增强产品为主，"固收+"产品也受关注 [5] - 科技主题基金、消费复苏和创新药行业可能成为投资热点 [5]

科创债ETF发行概况 - 首批10只科创债ETF于7月7日集体发售，其中6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [3] - 该批产品从6月18日上报到获批仅用10个交易日，从获批到发售仅隔2个交易日，审批流程极其高效 [3] - 每只基金首次募集规模上限均为30亿元，10只产品管理人包括易方达基金、南方基金等10家头部公募机构 [4] 科创债ETF产品特点 - 7只产品设置1天认购期限（7月7日当天完成募集），景顺长城和嘉实基金产品7月11日结束募集，南方基金产品7月18日结束募集 [5] - 产品跟踪三大指数差异：中证AAA科创债选样空间为沪深两市，上证和深证AAA科创债分别聚焦上交所和深交所品种 [5] - 深证AAA科创债要求剩余期限1个月以上，上证和中证AAA科创债要求隐含评级AA+以上 [5] - 指数编制核心筛选标准为"科创属性"，依据交易所科创债指引对发行人行业、研发投入、核心技术等进行定性定量筛选 [5] 科创债市场发展 - 科创债指数行业分布集中于建筑业、采矿业、制造业和电力综合等行业 [3] - 国内科创债起步于2016年双创债试点，2022年起加速扩容已形成万亿级别市场 [6] - 2025年政策持续发力，3月央行首提债券市场"科技板"概念，5月债市"科技板"正式推出 [6] - 科创债ETF填补公募基金在"科技金融"债券基金领域空白，具有交易成本低、流动性强等特点 [6] 债券ETF市场表现 - 截至7月7日，全市场29只债券ETF合计规模达3899.37亿元，较去年末增长124.14% [7] - 首批8只基准做市信用债ETF总规模达1320.63亿元，其中3只产品规模突破200亿元 [7] - 年内债券ETF累计净流入1839.12亿元，10只产品净流入超100亿元 [7] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF规模达524.29亿元，海富通中证短融ETF规模506.48亿元 [7] ETF市场整体发展 - 截至7月7日，全市场ETF总规模达43178.96亿元，较去年末增长15.89% [8] - 年内已有18只ETF资金净流入超100亿元 [8] - 今年以来创新产品频出，包括首批基准做市信用债ETF、首批中证全指自由现金流ETF等 [8]

首批中证全指自由现金流ETF上市 - 招商基金和工银瑞信基金旗下中证全指自由现金流ETF将于5月16日上市 [1] - 自由现金流策略筛选的公司通常具有较强的抗风险能力和稳健经营业绩 [1] - 企业将更加关注自由现金流质量和回报提升 [1] 个人投资者参与情况 - 中证全指自由现金流ETF跟踪中证全指自由现金流指数，选取100只自由现金流率较高的上市公司证券 [2] - 截至5月14日已有8只中证全指自由现金流ETF完成设立 [2] - 个人投资者持有基金份额比例均超70%，部分产品高达95%以上 [2] - 工银瑞信中证全指自由现金流ETF个人投资者持有份额占比95.77%，持有人户数6509户，基金份额5.30亿份 [2] - 多只产品前十名持有人中个人投资者占据5席以上 [3] 机构申报情况 - 华泰柏瑞基金等多家公募机构申报了中证全指自由现金流ETF联接基金 [3] - 部分机构还申报了中证全指自由现金流指数基金、沪深300自由现金流ETF联接基金等 [3] 自由现金流策略优势 - 中证指数公司2024年11月以来发布了多条自由现金流指数 [4] - 自由现金流策略筛选的公司抗风险能力强，市场波动中表现稳健 [4] - 具备持续正向自由现金流的企业经营模式健康成熟，能抵御经济周期波动 [4] - 自由现金流策略产品具备类红利属性，契合机构长期收益目标 [4] - A股市场长线资金占比提升将增加对高现金流资产的配置需求 [4]

中证全指自由现金流ETF上市情况 - 首批12只中证全指自由现金流ETF于4月获批后，已有南方、大成、华泰柏瑞、华安、华富基金5只产品成立并上市 [2] - 华安中证全指自由现金流ETF（561080 SH）前十名持有人中，厦门思明华林小额贷款和上海秉昊世涛3号私募各持有300万份，占比0 68% [2] - 华富中证全指自由现金流ETF（561870 SH）前十名持有人中，山西昌泰能源集团、大同杏儿沟煤业、大同昌茂煤炭分别持有1031 2万份、300万份、300万份，占比2 47%、0 72%、0 72% [2] 企业参与ETF认购特征 - 企业认购ETF主要用于财务投资，通过ETF实现资产多元化配置、风险管理和流动性管理 [5] - 私募机构加速通过ETF布局权益市场，例如华夏上证科创板综合ETF前十大持有人中出现铸锋资产等3家私募 [6] - 中信证券持有374只ETF总市值104 78亿元，中央汇金持有21只ETF总市值达6616 97亿元 [5] 已上市ETF产品数据 - 现金流ETF南方（159232 SZ）募集规模19 09亿元，四川龙蟒集团持有3000 13万份占比1 57% [4] - 大成中证现金流ETF（159235 SZ）前十大持有人中，深圳恒泰融安创弘14号私募持有4000万份占比3 68% [4] - 工银瑞信中证全指自由现金流ETF募集金额5 3亿元，有效认购户数6527户 [6] 行业投资逻辑 - 自由现金流是"红利之源"，高自由现金流企业更可能提供稳定分红 [8] - 监管政策鼓励上市公司通过分红和回购提升投资者回报，自由现金流指数兼具高股息率和历史业绩优势 [8] - 方正富邦基金使用固有资金500万元认购旗下自由现金流ETF并承诺持有1年以上 [7]

ETF市场规模与增长 - 全市场ETF规模于4月24日达到4.06万亿元，首次突破4万亿元大关 [1] - 股票ETF是规模增长主力军，自2004年首只产品问世后，突破1万亿元耗时16年，而2020年后加速明显：2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元 [1] - 规模扩容持续提速，反映出投资者对指数化投资工具的认可度增强 [1] ETF产品优势与投资者需求 - ETF具备交易便捷、费用低廉、风格稳定、风险分散等优点，满足机构投资者（保险资金、银行理财、社保基金）和个人投资者的资产配置需求 [2] - 覆盖股、债、商品等多资产类别的ETF产品池提供系统化组合风险管理工具，帮助实现更优风险收益平衡 [2] - 首批9只中证全指自由现金流ETF于4月14日开始募集，自由现金流作为企业财务健康核心指标，适合大类资产配置 [2] 政策支持与市场发展 - 新"国九条"明确推动指数化投资发展，监管部门出台多项政策，包括《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富产品体系、优化注册发行、完善运作机制等举措 [2] - ETF市场有望持续扩容，跨资产、跨市场的多元化产品体系将进一步完善，涵盖宽基、行业、主题等策略型指数，ESG、碳中和等新兴主题ETF加速布局 [3] ETF投资策略与注意事项 - 个人投资者需了解ETF类型（宽基、行业、主题等）、基础资产、管理费、流动性等要素，选择适合自身投资目标的产品 [3] - 分散投资可降低单一ETF风险，需关注跟踪误差、流动性风险（低成交量导致高买卖价差）及跨境ETF的汇率波动影响 [4] 行业专家观点 - 中国银行研究院研究员吴丹指出，ETF标准化、透明化的工具属性成为资产配置新范式，"ETF通"等创新渠道助力全球资产配置 [1][3] - 南开大学教授田利辉强调，ETF为个人投资者提供多样化市场参与途径，但需具备相关知识以优化选择 [2][3]

文章核心观点 现金流相关指数基金成为热门品类，超30家公募入局申报超40只产品，基金公司布局迅速但需平衡短期布局与中长期发展，现金流因子有助于改善长期收益 [1][2][9] 现金流相关指数基金发行与申报情况 - 4月14日起12家基金公司的12只现金流相关ETF发售，10只4月14日发售，汇添富4月18日发国证自由现金流指数基金，嘉实4月21日发国证自由现金流ETF [2] - 截至4月11日，6只现金流相关指数基金正在发行，申报端持续上新，4月11日兴业基金申报兴业中证全指自由现金流ETF等 [3] - 现金流类基金跟踪五类指数，涵盖ETF、ETF联接基金、普通指数基金等类型，后续或有跟踪同一指数不同产品及新指数产品 [3] - 2024年底至今申报43只现金流基金，38只在今年2月后申报，占比近90% [5] 参与布局的基金公司 - 布局现金流产品的有易方达、华夏等头部公募，华泰柏瑞等偏指数型公募，还有长城、方正富邦等中小公募 [6][7][8] - 中小公募以指数基金突围是发展战略，跟进产品取决于自身资源禀赋，如方正富邦、华富因有ETF产品布局ETF类现金流产品 [8] 现金流因子优势及基金运行情况 - 现金流指数基金是对传统指数从现金流因子角度“二次创新”，现金流因子契合市场需求，能改善长期收益或控制风险 [9] - 国证自由现金流指数行业分布均衡，分散风险，选股偏向周期和经营好的行业，前三大权重行业集中度43.0%，每季度调整成份股 [10] - 自由现金流可反映股东回报能力，捕捉企业业绩周期，规避价值陷阱 [11] - 已成立5只现金流类基金成立规模41.68亿元，目前规模近88亿元，增幅超100% [11]