编者按：美联储年内首次降息。近日，中国人民大学重阳金融研究院研究员、全球治理观察员敦志刚在每日经济新闻发表文章表示，全球货币政策将迎来 重构，新兴市场获发展契机，但也面临债务风险暴露等问题，国际货币体系也将变革，全球经济增长模式迎来战略机遇期。现将全文发布如下：（全文约 6000字，预计阅读时间15分钟） 北京时间2025年9月18日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间从4.25%至4.50%下调25个基点到4.00%至4.25%。这是美联储2025年以来首次降息，也 是自2024年9月开启降息周期以来的第四次降息，使本轮宽松周期的累计降息幅度达到125个基点。 此次货币政策调整发生在全球经济格局深度重构、国际金融体系加速转型的关键时期。 从历史比较视角观察，本次降息周期与2001年互联网泡沫破裂、2007年全球金融危机以及2019年疫情冲击等历史时期的货币政策应对既存在共性特征，更 在通胀环境、债务结构、地缘政治等维度呈现出前所未有的复杂性。 从现实传导机制分析，此次降息将通过多重渠道重塑全球金融市场的风险定价逻辑、改变国际资本配置格局、重构主要经济体政策协调框架。 从未来发展视角展望，这一政策抉择将加速 ...

通胀数据表现 - 7月美国生产者价格指数环比上涨0.9% 为2022年6月以来最大单月涨幅[2] - 核心PPI环比上涨0.9% 高于预期的0.3%[2] - 剔除食品能源和贸易服务的指数环比上涨0.6% 为2022年3月以来最大涨幅[2] - PPI同比上涨3.3% 为2月以来最大12个月涨幅 远高于美联储2%的通胀目标[3] 市场预期变化 - 9月降息概率从完全定价降至90% 已完全排除降息50个基点的可能性[4] - 交易员减少对美联储下个月降息的押注[4] - 企业自行消化大部分关税成本而非转嫁给消费者[4] 资产价格反应 - 美股三大指数盘前直线跳水[5] - 美元指数上涨[7] - 比特币和以太坊大跌[8] 政策影响机制 - PPI与CPI共同影响个人消费支出价格指数 这是美联储通胀预测主要参考指标[3] - 企业转嫁关税成本程度将成为决定利率路径的关键因素[3] - 美联储官员对关税推高通胀属于一次性调整还是持久趋势存在分歧[3]

美国通胀数据超预期 - 7月美国生产者价格指数(PPI)环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅，远超经济学家预期的0.2% [2] - 剔除食品和能源价格的核心PPI环比上涨0.9%，高于预期的0.3% [2] - 剔除食品、能源和贸易服务后的指数上涨0.6%，为2022年3月以来最大涨幅 [2] - PPI同比上涨3.3%，为2月以来最大12个月涨幅，远高于美联储2%的通胀目标 [2] 市场预期变化 - PPI数据公布后，美联储9月降息概率有所下降 [3] - 货币市场显示美联储9月降息概率为90%，低于前一日的完全定价 [5] - 已完全排除降息50个基点的可能性 [5] 企业定价行为 - 企业仍在调整商品和服务定价以抵消美国关税上调带来的成本 [3] - 企业目前自行消化大部分关税成本而非转嫁给消费者 [5] - 企业可能很快会改变策略开始将成本转嫁给消费者 [5] 市场反应 - 美股三大指数盘前直线跳水 [7] - 美元指数上涨 [7] - 比特币下跌3.85%至118554.4美元 [10] - 以太坊下跌4.45%至4538.15美元 [10]

就业数据争议 - 美国7月新增就业岗位仅7.3万个，劳工统计局大幅下调前两个月就业增长数据 [3] - 经济学家指出就业数据疲软反映特朗普经济政策已对美国经济造成严重冲击 [3] - 特朗普否认经济疲软说法，称"美国正在蓬勃发展" [3] 经济政策影响 - 特朗普贸易和移民政策带来不确定性，导致企业招聘决策停滞 [6] - 过去3个月私营部门共计裁员4.9万人，仅医疗保健和社会救助行业出现大幅新增招聘 [6] - 边境政策导致劳动力供应减少，劳动力规模缩小和雇佣人数减少可能预示经济增长放缓 [6] 通胀压力 - 美国消费者价格上涨2.6%，核心指标上涨2.8%，高于经济学家预期 [5] - 特朗普关税政策导致进口商品价格上涨，加剧通货膨胀并削弱消费者购买力 [5] - 法国兴业银行数据显示52%标普500公司报告利润率下降，反映成本上升压力 [6] 行业分化 - 美国最大银行和科技企业实现巨额盈利增长，而面向消费者的公司应对成本上升困难 [6] - 标准普尔500指数公司中52%报告利润率下降，显示成本上升尚未完全转嫁给消费者 [6] 美联储政策 - 特朗普呼吁紧急降息刺激经济增长，并公开批评美联储主席鲍威尔 [5] - 美联储理事会成员库格勒辞职，为特朗普任命倾向降息的继任者提供机会 [6]

通胀数据 - 3月个人消费支出价格指数(PCE)环比持平 为近一年来首次"零增长" [1] - 剔除食品和能源价格后的核心PCE同样环比持平 创近五年来最温和表现 [1] - 第一季度核心PCE年化增速达3.5% 创一年新高 [2] - 3月不含食品和能源的商品价格首次出现下滑 不含住房和能源的核心服务价格几乎持平 为2020年以来最温和增长 [3] 消费表现 - 经通胀调整后的消费者支出环比增长0.7% 高于前值且前月数据被上修 [1] - 3月实际可支配收入出现一年多来最强劲增长 推动汽车等耐用品支出创2023年初以来最大增幅 [3] - 服务支出回升 餐饮领域表现亮眼 [3] 企业动态 - 快时尚巨头Shein和消费品巨头宝洁(PGUS)已开始调涨价格或计划加价 [3] - 美国航空(AALUS)和通用汽车(GMUS)因政策不确定性撤回业绩指引 [3] 经济前景 - 数据显示短期通胀放缓和消费旺盛 但关税加压和企业前景不确定性仍存 [2] - 经济学家预计企业可能将新增关税成本部分转嫁给消费者 部分零售商表示将自行吸收成本压力 [3] - 金融市场反应复杂 标普500指数下跌 美债波动加剧 美元走强 [2]