微盘股市场表现 - 12月12日午后A股市场冲高后走弱，万得微盘股指数在下午两点后跳水，一度杀跌超1.4% [1][2] - 本月（12月）微盘股指数跌幅已超6% [2] - 当日跌停或跌幅达10%以上的个股一度超过20只，ST股大面积跌停，其中大部分具有微盘股属性 [4] 历史波动规律 - 过去几年每到年底或年初，微盘股都会震荡加剧 [1] - 2024年1月和12月微盘股均出现惨烈杀跌 [1] - 去年（2023年）12月，微盘股指数杀跌近8%，去年1月更是暴跌超21% [4] 市场传闻与机构观点 - 近期市场异动可能与市场传闻有关，但有机构人士透露，截至目前相关机制暂无变动 [1] 大小盘风格切换分析 - 分析人士认为，只要小盘股不出现大幅度回撤，主题性的中大盘股仍会有一定机会 [5] - 方正证券总结A股大小盘切换三大事实：超额收益整体呈均值回归特征，2005年以来风格变化大体可分为四个阶段；小盘占优时行业层面往往科技领涨 [5] - 美股1950年以来逾70年时间里，大小盘风格总体亦呈现均值回归来回切换特征 [5] - 无论A股还是海外市场，大小盘相对估值均未出现显著的“大盘股估值高于小盘股”的特征 [5] 风格切换驱动因素 - 从上市公司盈利角度看，整体盈利差异对大小盘行情切换的解释力度不强 [5] - 无论A股还是美股，流动性宽松都不是大小盘风格切换的决定性因素，大小盘行情与货币周期相关性较低 [5] - A股实践中，每次在GDP平减指数负增长区间，都会呈现小盘占优风格，这或许反映了经济转型升级期的创新探索特征 [5] 微盘股特征与风险 - 方正证券认为，A股微盘股相较小盘股有增强特征，近年来微盘股指数显著跑赢市场 [6] - 微盘股指数长期收益或与其编制“逆向选股”特征有关 [6] - 当前微盘股指数处于历史高位，但其相对估值离历史极值和中枢有不小距离 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型（首次阈值法/左侧交易）**[6][13][43] * **模型构建思路**：基于微盘股扩散指数的数值，设定一个固定的阈值（如0.925），当指数值低于该阈值时，触发空仓信号，属于左侧交易策略[6][43]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数。该指数反映了在特定价格涨跌幅度和回顾窗口下，微盘股指数成分股中股价上涨的股票比例[40]。 2. 设定一个固定的看空阈值（例如0.925）[6][43]。 3. 在每日收盘后，比较当日扩散指数值与阈值。 4. 若扩散指数值低于或等于阈值，则生成空仓信号[6][43]。 2. **模型名称：扩散指数模型（延迟阈值法/右侧交易）**[6][46] * **模型构建思路**：同样是基于扩散指数设定阈值进行交易，但采用延迟确认的机制，属于右侧交易策略，旨在过滤部分噪音[6][46]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数[40]。 2. 设定一个固定的看空阈值（例如0.8975）[6][46]。 3. 在每日收盘后，比较当日扩散指数值与阈值。 4. 当指数值低于或等于阈值时，触发空仓信号[6][46]。 3. **模型名称：扩散指数模型（双均线法/自适应交易）**[6][48] * **模型构建思路**：对微盘股扩散指数计算两条移动平均线，通过观察短期均线与长期均线的相对位置（金叉或死叉）来产生交易信号，是一种自适应趋势跟踪方法[6][48]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数的时序数据[40]。 2. 分别计算该指数的短期移动平均线（如5日线）和长期移动平均线（如20日线）。 3. 比较短期均线与长期均线的位置关系。 4. 当短期均线下穿长期均线（形成死叉）时，产生看空信号[6][48]。 4. **模型名称：小市值低波50策略**[8][16][35] * **模型构建思路**：在万得微盘股指数成分股范围内，同时筛选市值更小、股价波动率更低的股票，构建一个包含50只股票的投资组合，以追求在微盘股内部的超额收益[8][16][35]。 * **模型具体构建过程**： 1. **股票池**：限定为万得微盘股指数(8841431.WI)的当前成分股[8][35]。 2. **因子选择**：使用“市值”因子和“波动率”因子。其中，波动率因子可能指过去一段时间的价格波动率[8][16]。 3. **排序与筛选**：对股票池内的股票，分别按照“市值”（从小到大）和“波动率”（从小到大）进行排序。将两个排序序数进行综合（例如等权相加），得到综合排名。 4. **组合构建**：选取综合排名最靠前的50只股票，等权构建投资组合[8][35]。 5. **调仓周期**：每双周调仓一次[8][16][35]。 模型的回测效果 1. **扩散指数模型（首次阈值法）**，于2025年11月14日收盘触发空仓信号[6][43] 2. **扩散指数模型（延迟阈值法）**，于2025年11月17日收盘触发空仓信号[6][46] 3. **扩散指数模型（双均线法）**，于2025年11月25日收盘触发看空信号[6][48] 4. **小市值低波50策略**，基准为万得微盘股指数，2024年收益7.07%，超额收益-2.93%；2025年YTD收益72.07%，本周超额0.001%（费用双边千三）[8][16][35] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用市盈率（TTM）的倒数，作为估值因子的一个变体，通常认为该值越高代表股票越便宜[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其市盈率（TTM）的倒数。 $$因子值_{i,t} = \frac{1}{PE(TTM)_{i,t}}$$ 2. **因子名称：pb倒数因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用市净率的倒数，作为另一个估值因子，该值越高通常表示股票估值越低[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其市净率的倒数。 $$因子值_{i,t} = \frac{1}{PB_{i,t}}$$ 3. **因子名称：盈利因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利能力，具体构建方式未在报告中明确给出，可能涉及净利润、ROE等财务指标[5][16]。 4. **因子名称：股息率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司现金分红回报的指标，股息率越高对投资者吸引力可能越大[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其股息率。 $$因子值_{i,t} = \frac{每股股息_{i,t}}{股价_{i,t}}$$ 5. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用最近一个季度的净资产收益率（ROE）来衡量公司当期的盈利效率[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其最新报告期的单季度ROE。 6. **因子名称：过去一年波动率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：计算股票过去一年的价格波动率，作为风险或反转因子的代理指标[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其过去252个交易日（或类似年度交易日）收益率的标准差。 7. **因子名称：残差波动率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票价格中不能被市场因子解释的 idiosyncratic 风险，即回归残差的波动率[5][16]。 8. **因子名称：杠杆因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的财务杠杆水平，通常使用资产负债率等指标[5][16]。 9. **因子名称：自由流通比例因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用公司自由流通股本占总股本的比例，作为流动性或股权结构因子[5][16]。 10. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：计算过去10天基于自由流通市值的换手率，作为短期流动性的度量[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其过去10个交易日的日均成交额与自由流通市值的比率。 11. **因子名称：对数市值因子**[34] * **因子构建思路**：使用公司总市值的自然对数，作为规模因子的常见表达形式[34]。 12. **因子名称：非线性市值因子**[34] * **因子构建思路**：可能是对市值因子进行非线性变换（如平方、分段）后的因子，旨在捕捉市值与收益间的非线性关系[34]。 13. **因子名称：动量因子**[34] * **因子构建思路**：通常指股票过去一段时间的收益率，作为动量效应的代理指标[34]。 14. **因子名称：单季度净利润增速因子**[34] * **因子构建思路**：衡量公司最新季报的净利润同比增长率，作为成长因子的一个维度[34]。 15. **因子名称：标准化预期盈利因子**[34] * **因子构建思路**：可能指分析师一致预期盈利经过标准化（如除以市值或股价）处理后的因子[34]。 16. **因子名称：非流动性因子**[34] * **因子构建思路**：衡量股票的交易非流动性，通常与Amihud指标相关，即收益率绝对值与成交额的比率[34]。 17. **因子名称：过去10天收益率因子**[34] * **因子构建思路**：计算股票过去10个交易日的累计收益率，作为短期动量或反转因子[34]。 18. **因子名称：未复权股价因子**[34] * **因子构建思路**：直接使用股票的未复权价格，可能作为低价股或心理价位因子的代理[34]。 19. **因子名称：成长因子**[34] * **因子构建思路**：综合衡量公司成长性的因子，可能由多个成长类指标合成[34]。 20. **因子名称：贝塔因子**[34] * **因子构建思路**：衡量股票相对于市场指数（如沪深300）的系统性风险，即CAPM模型中的Beta系数[34]。 21. **因子名称：流动性因子**[34] * **因子构建思路**：与“非流动性因子”相反，衡量股票的交易便利程度，可能使用日均成交额、换手率等指标[34]。 22. **因子名称：10天总市值换手率因子**[34] * **因子构建思路**：计算过去10天基于总市值的换手率，作为另一种流动性度量[34]。 23. **因子名称：成交额因子**[34] * **因子构建思路**：直接使用股票的日均成交额，作为流动性或关注度的代理指标[34]。 因子的回测效果 （注：报告仅提供了部分因子在微盘股成分股内截至本周的Rank IC值及其历史均值，未提供完整的多期回测指标如年化收益、夏普比率等。以下按报告给出的本周IC值及历史平均IC值列出。） 1. **pe_ttm倒数因子**，本周Rank IC 0.237，历史平均Rank IC 0.016[5][16][33] 2. **pb倒数因子**，本周Rank IC 0.213，历史平均Rank IC 0.034[5][16][33] 3. **盈利因子**，本周Rank IC 0.185，历史平均Rank IC 0.022[5][16][33] 4. **股息率因子**，本周Rank IC 0.179，历史平均Rank IC 0.022[5][16][33] 5. **单季度净资产收益率因子**，本周Rank IC 0.163，历史平均Rank IC 0.021[5][16][33] 6. **过去一年波动率因子**，本周Rank IC -0.178，历史平均Rank IC -0.033[5][16][33] 7. **残差波动率因子**，本周Rank IC -0.156，历史平均Rank IC -0.04[5][16][33] 8. **杠杆因子**，本周Rank IC -0.129，历史平均Rank IC -0.006[5][16][33] 9. **自由流通比例因子**，本周Rank IC -0.084，历史平均Rank IC -0.012[5][16][33] 10. **10天自由流通市值换手率因子**，本周Rank IC -0.073，历史平均Rank IC -0.06[5][16][33]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：小市值低波50策略**[8][16][34] * **模型构建思路：** 在万得微盘股指数的成分股中，优选同时具备小市值和低波动特征的50只股票，构建投资组合[8][16][34] * **模型具体构建过程：** 策略的具体构建步骤包括：首先，确定股票池为万得微盘股指数的当前成分股；其次，在股票池内，使用市值因子和波动率因子进行排序，优选市值更小、波动率更低的股票；最后，选取综合排名靠前的50只股票构成投资组合，并每两周进行一次调仓[8][16][34] * **模型评价：** 该策略结合了小市值和低波动两类因子的选股逻辑，旨在捕捉微盘股领域内的相对稳健收益机会 2. **模型名称：扩散指数模型**[6][38][39] * **模型构建思路：** 基于微盘股指数成分股的价格表现构建扩散指数，用于监测市场情绪和判断交易时机，并通过不同的信号触发方法（如阈值法、均线法）生成交易信号[6][38][39] * **模型具体构建过程：** 该模型包含多种具体的信号生成方法： * **首次阈值法（左侧交易）：** 当扩散指数首次触及预设阈值时触发信号，例如在2025年11月14日收盘价0.925触发空仓信号[6][42] * **延迟阈值法（右侧交易）：** 当扩散指数确认突破预设阈值后触发信号，例如在2025年11月17日收盘价0.8975触发空仓信号[6][44][46] * **双均线法（自适应交易）：** 使用两条移动平均线，根据其相对位置（金叉或死叉）产生交易信号，例如在2025年11月25日收盘产生看空信号[6][47] * **模型评价：** 该模型提供了多种择时工具，适用于不同风险偏好的交易者，用于判断微盘股市场的整体趋势和短期交易节点 模型的回测效果 1. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%，超额收益（相对万得微盘股指数）-2.93%；2025年至今（YTD）收益74.15%，本周超额收益0.22%[8][16][34] 2. **扩散指数模型（首次阈值法）**，于2025年11月14日触发空仓信号[6][42] 3. **扩散指数模型（延迟阈值法）**，于2025年11月17日触发空仓信号[6][44][46] 4. **扩散指数模型（双均线法）**，于2025年11月25日触发看空信号[6][47] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：10天总市值换手率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票在过去10个交易日内的换手活跃程度，使用总市值作为计算基准[5][16][32] 2. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票在过去10个交易日内的换手活跃程度，使用自由流通市值作为计算基准，更能反映实际可交易部分的流动性[5][16][32] 3. **因子名称：贝塔因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票收益相对于市场基准收益的敏感度，即系统性风险[5][16][32] 4. **因子名称：流动性因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 综合衡量股票的流动性水平[5][16][32] 5. **因子名称：标准化预期盈利因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 基于分析师的盈利预期，经过标准化处理后的因子，反映市场对公司未来盈利能力的共识[5][16][32] 6. **因子名称：pe_ttm倒数因子（即盈利价格比，EP）**[5][16][32] * **因子构建思路：** 使用市盈率（TTM）的倒数，作为估值因子的一个表征，值越高可能代表估值越低[5][16][32] 7. **因子名称：盈利因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 综合反映公司的盈利能力[5][16][32] 8. **因子名称：非线性市值因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 对市值因子进行非线性变换，以捕捉市值与收益之间可能存在的非线性关系[5][16][32] 9. **因子名称：对数市值因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 对股票的总市值取对数，常用来作为规模因子的表征[5][16][32] 10. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 基于单季度财务数据计算的净资产收益率，反映公司当季的盈利效率[5][16][32] 11. **因子名称：杠杆因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量公司的财务杠杆水平[32] 12. **因子名称：单季度净利润增速因子**[32] * **因子构建思路：** 反映公司最近一个季度的净利润同比增长情况[32] 13. **因子名称：成交额因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量股票的成交金额规模，是流动性的一种度量[32] 14. **因子名称：过去一年波动率因子**[32] * **因子构建思路：** 计算股票过去一年收益率的波动率，作为风险因子[32] 15. **因子名称：自由流通比例因子**[32] * **因子构建思路：** 自由流通股本占总股本的比例，反映股权结构和实际流通盘大小[32] 16. **因子名称：非流动性因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量股票交易的非流动性程度，通常与交易成本相关[32] 17. **因子名称：动量因子**[32] * **因子构建思路：** 基于股票过去一段时间的价格表现，认为上涨趋势可能延续[32] 18. **因子名称：残差波动率因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量无法被市场因子解释的个股特异性波动[32] 19. **因子名称：过去10天收益率因子**[32] * **因子构建思路：** 股票在过去10个交易日的累计收益率，反映短期动量或反转效应[32] 20. **因子名称：pb倒数因子（即市净率的倒数，BP）**[32] * **因子构建思路：** 使用市净率的倒数，作为估值因子的一个表征[32] 21. **因子名称：成长因子**[32] * **因子构建思路：** 综合衡量公司的成长性[32] 22. **因子名称：未复权股价因子**[32] * **因子构建思路：** 使用股票的未复权价格，可能与流动性、交易行为等有关[32] 23. **因子名称：股息率因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量公司的现金分红回报率[32] 因子的回测效果 1. **10天总市值换手率因子**，本周RankIC值0.17，历史平均RankIC值-0.058[5][16][32] 2. **10天自由流通市值换手率因子**，本周RankIC值0.159，历史平均RankIC值-0.06[5][16][32] 3. **贝塔因子**，本周RankIC值0.152，历史平均RankIC值0.003[5][16][32] 4. **流动性因子**，本周RankIC值0.151，历史平均RankIC值-0.04[5][16][32] 5. **标准化预期盈利因子**，本周RankIC值0.133，历史平均RankIC值0.013[5][16][32] 6. **pe_ttm倒数因子**，本周RankIC值-0.194，历史平均RankIC值0.016[5][16][32] 7. **盈利因子**，本周RankIC值-0.161，历史平均RankIC值0.021[5][16][32] 8. **非线性市值因子**，本周RankIC值-0.152，历史平均RankIC值-0.034[5][16][32] 9. **对数市值因子**，本周RankIC值-0.152，历史平均RankIC值-0.034[5][16][32] 10. **单季度净资产收益率因子**，本周RankIC值-0.142，历史平均RankIC值0.021[5][16][32] 11. **杠杆因子**，本周RankIC值0.123，历史平均RankIC值-0.006[32] 12. **单季度净利润增速因子**，本周RankIC值0.12，历史平均RankIC值0.006[32] 13. **成交额因子**，本周RankIC值0.112，历史平均RankIC值-0.002[32] 14. **过去一年波动率因子**，本周RankIC值0.11，历史平均RankIC值-0.006[32] 15. **自由流通比例因子**，本周RankIC值0.108，历史平均RankIC值0.001[32] 16. **非流动性因子**，本周RankIC值0.101，历史平均RankIC值-0.001[32] 17. **动量因子**，本周RankIC值0.1，历史平均RankIC值0.001[32] 18. **残差波动率因子**，本周RankIC值0.099，历史平均RankIC值-0.002[32] 19. **过去10天收益率因子**，本周RankIC值0.092，历史平均RankIC值-0.001[32] 20. **pb倒数因子**，本周RankIC值0.09，历史平均RankIC值0.01[32] 21. **成长因子**，本周RankIC值0.081，历史平均RankIC值0.003[32] 22. **未复权股价因子**，本周RankIC值0.08，历史平均RankIC值0.001[32] 23. **股息率因子**，本周RankIC值0.075，历史平均RankIC值0.001[32]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子进行总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型-首次阈值法（左侧交易）**[4][5][41] * **模型构建思路**：基于微盘股扩散指数进行左侧交易，当指数首次触及预设的风险阈值时触发交易信号[5][41] * **模型具体构建过程**：该模型的核心是监测微盘股扩散指数的数值。当扩散指数在特定观察日收盘时达到或超过预设的阈值（例如0.925），则模型会发出空仓信号。具体而言，该模型于2025年11月14日收盘时，因扩散指数收于0.925而触发了空仓信号[5][41] 2. **模型名称：扩散指数模型-延迟阈值法（右侧交易）**[4][5][44][46] * **模型构建思路**：基于微盘股扩散指数进行右侧交易，在指数确认突破阈值后给予交易信号，相较于首次阈值法有所延迟[5][44][46] * **模型具体构建过程**：该模型同样监测微盘股扩散指数，但在信号触发机制上更为谨慎。它要求指数在首次触及阈值后，在后续的某个交易日收盘时确认该水平（例如收于0.8975），才正式发出交易信号。具体而言，该模型于2025年11月17日收盘时，因扩散指数收于0.8975而给予了空仓信号[5][46] 3. **模型名称：扩散指数模型-双均线法（自适应交易）**[4][5][47] * **模型构建思路**：采用两条移动平均线来判断微盘股扩散指数的趋势，从而自适应地产生交易信号[5][47] * **模型具体构建过程**：该模型通过计算扩散指数的两条不同周期的移动平均线（具体周期未在报告中明确给出），并根据两条均线的相对位置（例如短期均线上穿长期均线为看多信号，反之为看空信号）来生成交易指令。具体而言，该模型于2025年10月13日收盘时给予了看多的信号[5][47] 4. **模型名称：小市值低波50策略**[7][16][33] * **模型构建思路**：在万得微盘股指数的成分股中，结合市值和波动率两个因子，筛选出50只股票构建投资组合[7][16][33] * **模型具体构建过程**：该策略的构建过程分为两步。首先，确定股票池为万得微盘股指数(8841431.WI)的成分股。其次，在该股票池内，同时使用“小市值”和“低波动”两个标准进行筛选，优选同时满足条件的50只股票。组合每双周调仓一次。交易成本假设为双边千分之三[7][16][33] 模型的回测效果 1. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%，超额收益-2.93%（基准为万得微盘股指数）；2025年至今（YTD）收益63.78%，本周超额收益-2.23%[7][16][33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：对数市值因子**[16][31] * **因子构建思路**：使用股票总市值的自然对数来衡量公司规模大小[16][31] * **因子具体构建过程**：对于每只股票，计算其总市值的自然对数。公式为： $$因子值 = \ln(总市值)$$ 其中，总市值单位为亿元[16][31] 2. **因子名称：非线性市值因子**[16][31] * **因子构建思路**：通过对市值进行非线性变换，以捕捉市值因子中可能存在的非线性效应[16][31] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明其具体构建公式，但指出其本周表现与对数市值因子完全相同（rankIC均为0.225），可能为对数市值因子的某种非线性变形[16][31] 3. **因子名称：贝塔因子**[4][16][31] * **因子构建思路**：衡量股票收益率相对于市场基准收益率（通常为市场指数）的敏感度，即系统性风险[4][16][31] * **因子具体构建过程**：通过线性回归模型计算，因变量为股票的历史收益率，自变量为市场基准的历史收益率。回归系数即为贝塔值。公式可表示为： $$R_{i,t} = \alpha_i + \beta_i R_{m,t} + \epsilon_{i,t}$$ 其中，$R_{i,t}$ 是股票i在t期的收益率，$R_{m,t}$ 是市场组合在t期的收益率，$\beta_i$ 即为所求的贝塔因子值[4][16][31] 4. **因子名称：未复权股价因子**[4][16][31] * **因子构建思路**：直接使用股票的未复权价格作为因子，可能用于捕捉低价股效应[4][16][31] * **因子具体构建过程**：直接取用股票的未复权收盘价作为因子值[4][16][31] 5. **因子名称：过去一年波动率因子**[16][31] * **因子构建思路**：计算股票过去一年日收益率的年化标准差，用以衡量股票的历史风险或波动程度[16][31] * **因子具体构建过程**：计算股票过去约250个交易日（一年）日收益率的标准差，然后进行年化。公式为： $$波动率 = \sqrt{252} \times \sqrt{\frac{1}{N-1} \sum_{t=1}^{N} (r_t - \bar{r})^2}$$ 其中，$r_t$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为日收益率的均值，N为交易日的数量[16][31] 6. **因子名称：过去10天收益率因子**[16][31] * **因子构建思路**：计算股票过去10个交易日的累计收益率，作为短期动量或反转效应的代理变量[16][31] * **因子具体构建过程**：因子值为过去10个交易日（包含当日）的累计收益率。公式为： $$因子值 = \frac{P_t}{P_{t-9}} - 1$$ 其中，$P_t$ 为当前收盘价，$P_{t-9}$ 为10个交易日前的收盘价[16][31] 7. **因子名称：动量因子**[16][31] * **因子构建思路**：衡量股票在过去特定时期内的价格趋势，通常用于捕捉动量效应[16][31] * **因子具体构建过程**：报告未明确其具体计算窗口，但通常为过去一段时间（如11个月至1个月前）的累计收益率，以排除近期反转效应[16][31] 8. **因子名称：杠杆因子**[4][16][31] * **因子构建思路**：衡量公司的财务杠杆水平，通常使用资产负债率等指标[4][16][31] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，通常可能为总资产除以净资产，或总负债除以总资产等[4][16][31] 9. **因子名称：单季度净利润增速因子**[16][31] * **因子构建思路**：衡量公司最新单季度净利润相对于去年同期的增长情况，反映公司近期的盈利增长能力[16][31] * **因子具体构建过程**：因子值为（本期单季度净利润 - 上年同期单季度净利润） / |上年同期单季度净利润|。公式为： $$因子值 = \frac{NP_{t} - NP_{t-4}}{|NP_{t-4}|}$$ 其中，$NP_{t}$ 为本期单季度净利润，$NP_{t-4}$ 为上年同期的单季度净利润[16][31] 10. **因子名称：标准化预期盈利因子**[16][31] * **因子构建思路**：使用分析师的预期盈利数据，并经过标准化处理（如除以总资产或总市值），以衡量公司的估值或盈利预期[16][31] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建方法，可能为预期每股收益（EPS）除以当前股价，或预期净利润除以总市值等[16][31] 11. **因子名称：自由流通比例因子**[4] * **因子构建思路**：使用自由流通股本占总股本的比例作为因子，可能与流动性或市场关注度相关[4] * **因子具体构建过程**：因子值为自由流通股本 / 总股本[4] 12. **因子名称：成交额因子**[4] * **因子构建思路**：使用股票的成交金额作为因子，通常作为流动性或关注度的度量[4] * **因子具体构建过程**：直接取用股票的日成交额或一段时间内的平均成交额作为因子值[4] 13. **因子名称：流动性因子**[4] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性，可能基于价量关系构建，如Amihud非流动性指标的反向[4] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建方法[4] 14. **因子名称：股息率因子**[4] * **因子构建思路**：使用股票的股息率作为因子，属于盈利类因子[4] * **因子具体构建过程**：因子值为每股股息 / 每股股价[4] 15. **因子名称：非流动性因子**[4] * **因子构建思路**：衡量股票的非流动性程度，通常与流动性因子相反，可能基于Amihud指标等[4] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建方法[4] 16. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[4] * **因子构建思路**：使用市盈率（TTM）的倒数作为因子，属于估值类因子，也称为盈利收益率[4] * **因子具体构建过程**：因子值为1 / 市盈率（TTM）[4] 17. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[4] * **因子构建思路**：使用单季度的净资产收益率（ROE）作为因子，衡量公司当季的盈利能力[4] * **因子具体构建过程**：因子值为单季度净利润 / 当期平均净资产[4] 18. **因子名称：成长因子**[31] * **因子构建思路**：综合衡量公司的成长性，可能由多个成长类指标合成[31] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建方法[31] 19. **因子名称：盈利因子**[31] * **因子构建思路**：综合衡量公司的盈利能力，可能由多个盈利类指标合成[31] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建方法[31] 20. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[31] * **因子构建思路**：计算过去10天的自由流通市值换手率，作为短期流动性的度量[31] * **因子具体构建过程**：因子值为过去10天日均成交额 / 自由流通市值[31] 21. **因子名称：10天总市值换手率因子**[31] * **因子构建思路**：计算过去10天的总市值换手率，作为流动性的度量[31] * **因子具体构建过程**：因子值为过去10天日均成交额 / 总市值[31] 22. **因子名称：pb倒数因子**[31] * **因子构建思路**：使用市净率（PB）的倒数作为因子，属于估值类因子[31] * **因子具体构建过程**：因子值为1 / 市净率[31] 23. **因子名称：残差波动率因子**[31] * **因子构建思路**：衡量股票收益率中不能被市场因子解释的部分（残差）的波动率，代表特异风险[31] * **因子具体构建过程**：通过回归模型（如市场模型）计算残差序列，然后计算残差序列的标准差[31] 因子的回测效果 1. **对数市值因子**，本周rankIC值0.225，历史平均rankIC值-0.034[16][31] 2. **非线性市值因子**，本周rankIC值0.225，历史平均rankIC值-0.034[16][31] 3. **贝塔因子**，本周rankIC值0.083，历史平均rankIC值0.003[16][31] 4. **未复权股价因子**，本周rankIC值0.065，历史平均rankIC值-0.017[16][31] 5. **过去一年波动率因子**，本周rankIC值0.06，历史平均rankIC值-0.033[16][31] 6. **过去10天收益率因子**，本周rankIC值-0.226，历史平均rankIC值-0.061[16][31] 7. **动量因子**，本周rankIC值-0.196，历史平均rankIC值-0.006[16][31] 8. **杠杆因子**，本周rankIC值-0.114，历史平均rankIC值-0.005[16][31] 9. **单季度净利润增速因子**，本周rankIC值-0.11，历史平均rankIC值0.019[16][31] 10. **标准化预期盈利因子**，本周rankIC值-0.104，历史平均rankIC值0.013[16][31] 11. **自由流通比例因子**，本周rankIC值0.138，历史平均rankIC值-0.012[4] 12. **成交额因子**，本周rankIC值0.116，历史平均rankIC值-0.081[4] 13. **流动性因子**，本周rankIC值0.075，历史平均rankIC值-0.041[4] 14. **股息率因子**，本周rankIC值0.064，历史平均rankIC值0.022[4] 15. **非流动性因子**，本周rankIC值-0.161，历史平均rankIC值0.039[4] 16. **pe_ttm倒数因子**，本周rankIC值-0.138，历史平均rankIC值0.016[4] 17. **单季度净资产收益率因子**，本周rankIC值-0.089，历史平均rankIC值0.021[4] 18. **成长因子**，本周rankIC值0.031，历史平均rankIC值0.011[31] 19. **盈利因子**，本周rankIC值0.022，历史平均rankIC值0.021[31] 20. **10天自由流通市值换手率因子**，本周rankIC值-0.019，历史平均rankIC值-0.006[31] 21. **10天总市值换手率因子**，本周rankIC值-0.02，历史平均rankIC值-0.005[31] 22. **pb倒数因子**，本周rankIC值-0.033，历史平均rankIC值0.012[31] 23. **残差波动率因子**，本周rankIC值-0.041，历史平均rankIC值-0.002[31]

微盘股历史表现 - 自2010年以来，万得微盘股指数在多数年份涨幅靠前且能跑出超额收益，仅在2017年和2020年例外 [2] - 2010年至2025年的绝对涨跌幅数据显示，万得微盘指数在多个年份表现突出，例如2015年上涨229%，2013年上涨51%，2023年上涨50% [3] - 在超额涨跌幅方面，万得微盘指数相对于其他主要指数（如上证50、沪深300等）同样显示出显著优势，例如2015年超额收益达191%，2023年达55% [5] 微盘股策略逻辑 - 微盘股策略背后并非单纯的题材驱动或流动性投机，而是在高波动环境中通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益 [5] - 万得微盘股指数具有"逆向选股"与内生止盈再平衡特征，其编制规则每月剔除因大涨而市值上升的个股并纳入新的低市值股票，实质是自动执行"低买高卖"策略 [6] - 该指数编制规则与多数指数根据市值赋权重的"动量策略"相反，其"逆向投资特征"使指数具备止盈与波动收敛功能，能更好地捕捉结构性反转机会 [6] 微盘股超额收益来源 - 微盘股超额收益主要来自PB修复和高低估值的切换，提高调仓频率对超额收益的贡献十分有限 [8] - 盈利并非微盘股超额收益的主要贡献因素，收益来源与景气水平无关，2018年以来净利润为负的微盘股对整体收益贡献反而更明显 [8] - 若将收益拆解，PB贡献和PB折价贡献是微盘股收益的主要来源，可从"交易策略"维度理解该策略，其既是低吸高抛的交易环境，也是波动的放大器 [8]

微盘股及小盘股市场表现 - 万得微盘股指数近期突破横盘震荡，屡创新高，近一月收益达9.31%，今年以来上涨74.49% [2] - 中证2000与中证1000指数近一个月亦有较好表现，而沪深300等大盘风格指数自10月中旬以来进入高位震荡，呈现典型的“大小切换”风格 [2] 驱动小微盘行情的多重动力 - 资金偏好切换：在大盘缺乏趋势主线背景下，资金不愿休息，转向弹性更强的中小盘、微盘股作为突破口 [4] - 年末资金博弈特征明显：部分交易型资金因大盘权重趋势钝化，再度回流至高弹性小盘股方向 [5] - 政策传导更快：扩内需、促创新、科技自主化等政策多落点于技术型、制造型中小企业，使其对政策敏感度更高 [6] 量化微盘策略短期表现与结构原因 - 32只小微盘主题私募基金近一月平均收益率为3.53%，明显低于同期微盘股指数逾9%的涨幅 [7] - 微盘指数的短期拉升源于极少数流动性薄、弹性极强的标的集中上冲，此类个股因交易成本高、风格跳跃大，难以在量化模型中获高权重 [7] - 量化微盘策略核心是通过多因子体系捕捉持续性风格溢价，强调组合分散与风控，属“均衡慢跑”逻辑，在风格启动初期因子暴露或有滞后 [7] 量化微盘策略的配置价值 - 与其它类别资产相关性较低，可有效降低组合波动 [9] - 量化体系能过滤噪音较大的极小票，更关注基本面与交易质量，力求收益稳定 [10] - 在政策与资金偏向小微盘阶段，量化策略提供了一种相对可控地参与高弹性品种的方式 [11][12]

核心观点 - 报告核心观点认为微盘股策略具备穿越市场牛熊周期的能力，其力量源于独特的指数编制规则、高弹性和对流动性的敏感性，在2025年特定市场环境下表现显著优于主要宽基指数，并在当前多元化资金共振驱动下仍具上行空间 [1][10][26] 微盘策略表现与特征 - 2025年Wind微盘股指数出现两次显著领涨：5-7月上涨+31.81%，同期中证2000、上证50、沪深300分别上涨+17.26%、+4.93%、+7.96%；10月微盘股上涨+5.51%，而中证500和上证50仅分别上涨0.34%和0.76% [1][11] - 微盘股策略在2021-2024年美债利率偏紧、盈利周期下行的环境中，与高股息资产构成的"杠铃策略"表现亮眼，成为弱景气周期中的重要投资方向 [10] - 微盘股相对于主要宽基指数存在领先性，原因包括流动性宽松背景下往往领先反弹、万得微盘股指数的"逆向选股"与内生止盈再平衡特征、以及更注重市场自我修复与逆向反应的策略逻辑 [2][12][13] 微盘股指数编制与机制优势 - 万得微盘股指数（868008.WI）样本空间为沪深交易所全部上市公司，剔除风险警示标的后选取市值最小的400只股票，采用等权重编制并按月调仓，机制上自动执行"低买高卖"的逆向再平衡策略 [13] - 该编制规则使指数具备内生止盈与波动收敛功能，能更好地在市场波动中捕捉结构性反转机会，提升长期风险调整后收益水平 [13] - 微盘策略通过高频交易与等权配置实现风险分散，成分股覆盖面广、个股分散度高，有效降低了个股层面的系统性风险，但在市场情绪快速转弱时流动性风险相对突出 [16] 历史复盘与风格比较 - 微盘股相对收益呈现"双刃剑"特征：在公募与外资主导的牛市（如2016-2017年、2020-2021年）中表现弱于景气投资策略；但在熊市阶段（如2015年、2018年）虽受冲击，跌幅相对较小（例如2018年微盘股指数下跌14.1%，沪深300下跌26.3%） [3][20][21][22] - 在2022-2024年经济增速下行与美债利率上行期间，微盘股与沪深300呈现显著反向表现，显示出其在不同市场环境下的独特行为模式 [3][22] 当前市场环境与资金面分析 - 本轮行情具备更坚实的流动性支撑，资金来源多元化且结构稳定性增强，包括居民资金通过ETF入市、汇金增持、公募新发等稳定型资金流入，降低了市场恐慌性回撤的可能性 [4][26] - 私募与量化产品的扩容为市场提供持续交易活跃度，2025年公募基金累计新成立量化基金159只，其中指数型产品133只，占比83.6% [29][31] - 在此"稳定增量+温和情绪"格局下，微盘风格被视为本轮牛市的"风险偏好温度计"和"情绪先行指标"，仍具上行空间 [4][26][33] 投资建议 - 行业配置建议关注科技与周期的再平衡，以及电力设备的中期机会，具体包括PPI改善及反内卷受益行业（光伏、化工、钢铁、有色等）、科技成长与自主可控领域（AI硬件、电池、电网、军工等）以及中长期底仓型资产（稳定型红利、黄金等） [34]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[6] * **模型构建思路：** 该模型用于监测微盘股市场未来变盘的临界点，通过预测在不同涨跌幅情景下扩散指数的未来值来判断市场风险[6][38] * **模型具体构建过程：** 模型构建了一个透视表，横轴代表从当前时点起未来N天后股价相对现在的涨跌幅（从上涨10%到下跌10%），纵轴代表回顾过去或未来的窗口期长度T天（从20天到10天）[38]。对于给定的未来涨跌幅（横轴值）和未来时间点（由纵轴T计算得到N=20-T），可以查表得到对应的扩散指数预测值。例如，横轴0.95（代表下跌5%）和纵轴15天（代表N=5天后）对应的扩散指数值为0.69[38]。当前扩散指数值为0.82（对应横轴20，纵轴1.00）[38]。该模型包含三种具体的交易策略： * **首次阈值法（左侧交易）：** 于2025年9月23日收盘触发开仓信号[6][43] * **延迟阈值法（右侧交易）：** 于2025年9月25日收盘触发开仓信号[6][47] * **双均线法（自适应交易）：** 于2025年10月13日收盘给予看多信号[6][48] 2. **模型名称：小市值低波50策略**[8][16][34] * **模型构建思路：** 在万得微盘股指数成分股中，结合小市值和低波动两个特征，优选50只股票构建投资组合[8][16][34] * **模型具体构建过程：** 策略的股票池限定为万得微盘股指数的成分股[8][16]。首先，在成分股内计算市值和波动率指标。然后，优选同时具备小市值和低波动特征的50只股票构成投资组合。组合每双周调仓一次[8][16]。基准为万得微盘股指数(8841431.WI)，回测考虑双边千三的交易费用[8][16] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型**，当前信号：看多（左侧阈值法、右侧阈值法、双均线法均给出看多信号）[6][39] 2. **小市值低波50策略**，2024年收益：7.07%[8][16]，2024年超额收益（相对基准）：-2.93%[8][16]，2025年至今（YTD）收益：77.82%[8][16]，本周超额收益（相对基准）：1.50%[8][16] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：自由流通比例因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为0.108，历史平均rankic值为-0.012[5][16][32] 2. **因子名称：杠杆因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为0.104，历史平均rankic值为-0.006[5][16][32] 3. **因子名称：10天总市值换手率因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为0.099，历史平均rankic值为-0.059[5][16][32] 4. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为0.098，历史平均rankic值为-0.061[5][16][32] 5. **因子名称：股息率因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为0.065，历史平均rankic值为0.022[5][16][32] 6. **因子名称：未复权股价因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为-0.296，历史平均rankic值为-0.017[5][16][32] 7. **因子名称：贝塔因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为-0.263，历史平均rankic值为0.003[5][16][32] 8. **因子名称：非线性市值因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为-0.239，历史平均rankic值为-0.035[5][16][32] 9. **因子名称：对数市值因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为-0.239，历史平均rankic值为-0.035[5][16][32] 10. **因子名称：残差波动率因子**[5][16][32] * **因子表现：** 本周rankic值为-0.193，历史平均rankic值为-0.039[5][16][32] 报告中还提及了其他因子，包括pb倒数、流动性、过去10天收益率、单季度净利润增速、成交额、盈利、单季度净资产收益率、标准化预期盈利、成长、pe_ttm倒数、动量、过去一年波动率、非流动性等，并给出了其本周和历史的rankic值[32][33] 因子的回测效果 1. **自由流通比例因子**，本周rankic：0.108[5][16][32]，历史平均rankic：-0.012[5][16][32] 2. **杠杆因子**，本周rankic：0.104[5][16][32]，历史平均rankic：-0.006[5][16][32] 3. **10天总市值换手率因子**，本周rankic：0.099[5][16][32]，历史平均rankic：-0.059[5][16][32] 4. **10天自由流通市值换手率因子**，本周rankic：0.098[5][16][32]，历史平均rankic：-0.061[5][16][32] 5. **股息率因子**，本周rankic：0.065[5][16][32]，历史平均rankic：0.022[5][16][32] 6. **未复权股价因子**，本周rankic：-0.296[5][16][32]，历史平均rankic：-0.017[5][16][32] 7. **贝塔因子**，本周rankic：-0.263[5][16][32]，历史平均rankic：0.003[5][16][32] 8. **非线性市值因子**，本周rankic：-0.239[5][16][32]，历史平均rankic：-0.035[5][16][32] 9. **对数市值因子**，本周rankic：-0.239[5][16][32]，历史平均rankic：-0.035[5][16][32] 10. **残差波动率因子**，本周rankic：-0.193[5][16][32]，历史平均rankic：-0.039[5][16][32]

根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[6] * **模型构建思路：** 该模型用于监测微盘股指数未来变盘的临界点，通过构建一个扩散指数来观察市场情绪和趋势[6][38] * **模型具体构建过程：** 模型构建了一个透视表，横轴代表未来N天后股价相对当前价格的涨跌幅度（例如从1.10代表上涨10%到0.90代表下跌10%），纵轴代表从当前时点（T=20）开始，回顾过去或展望未来的窗口期长度（T从20到10，对应未来N=0到10天）[38]。表格中的数值（如横轴0.95和纵轴15天对应的值0.28）表示，在特定未来时点（N=5天）和假设所有成分股都下跌5%的条件下，计算出的微盘股扩散指数值[38]。该指数基于万得微盘股指数的每日更新成分股进行计算[38]。 * **模型评价：** 报告指出该模型可用于监测未来扩散指数变盘的临界点[38] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）**[6][42] * **模型构建思路：** 作为扩散指数模型的一种交易应用，属于左侧交易策略，旨在较早捕捉交易信号[6][42] * **模型具体构建过程：** 当扩散指数数值达到预设的阈值时触发交易信号。具体地，该模型于2025年9月23日收盘时，因扩散指数收于0.0575而触发了开仓信号[6][42] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）**[6][45] * **模型构建思路：** 作为扩散指数模型的另一种交易应用，属于右侧交易策略，旨在确认趋势后入场[6][45] * **模型具体构建过程：** 当扩散指数数值达到另一个预设的阈值时触发交易信号。具体地，该模型于2025年9月25日收盘时，因扩散指数收于0.1825而给予了开仓信号[6][45] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）**[6][46] * **模型构建思路：** 作为扩散指数模型的第三种交易应用，采用移动平均线进行自适应交易判断[6][46] * **模型具体构建过程：** 基于两条移动平均线的相互关系产生交易信号。具体地，该模型于2025年10月13日收盘时，发出了看多的信号[6][46] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型**，当前扩散指数值0.78[38] 2. **首次阈值法**，触发开仓信号日期2025年9月23日[6][42] 3. **延迟阈值法**，触发开仓信号日期2025年9月25日[6][45] 4. **双均线法**，触发看多信号日期2025年10月13日[6][46] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股息率因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为0.199，历史平均为0.022[5][32] 2. **因子名称：pb倒数因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为0.112，历史平均为0.034[5][32] 3. **因子名称：非流动性因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为0.103，历史平均为0.04[5][32] 4. **因子名称：成长因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为0.019，历史平均为-0.003[5][32] 5. **因子名称：残差波动率因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为0.015，历史平均为-0.039[5][32] 6. **因子名称：成交额因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为-0.203，历史平均为-0.082[5][32] 7. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为-0.179，历史平均为-0.061[5][32] 8. **因子名称：10天总市值换手率因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为-0.162，历史平均为-0.06[5][32] 9. **因子名称：流动性因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为-0.15，历史平均为-0.041[5][32] 10. **因子名称：单季度净利润增速因子**[5][32] * **因子具体构建过程：** 报告展示了该因子在微盘股成分股内的周度RankIC值，本周为-0.118，历史平均为0.019[5][32] 11. **因子名称：小市值低波 50 策略**[8][16][34] * **因子构建思路：** 在微盘股成分股内，结合小市值和低波动两个特征来优选股票[8][16][34] * **因子具体构建过程：** 策略的具体构建过程为，从万得微盘股指数(8841431.WI)的成分股中，筛选出同时具备小市值和低波动特性的50只股票构成投资组合[8][16][34]。该策略每两周调仓一次[8][16][34] 因子的回测效果 1. **小市值低波 50 策略**，2024年收益7.07%，2024年超额收益（相对万得微盘股指数）-2.93%，2025年至今(YTD)收益70.08%，本周超额收益-1.02%[8][16][34]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[6][18][39] * **模型构建思路**：通过监测微盘股指数成分股未来不同涨跌幅情景下的扩散指数值，来预测市场变盘的临界点，并利用三种不同的交易方法（首次阈值法、延迟阈值法、双均线法）来生成交易信号[6][18][39] * **模型具体构建过程**：该模型构建了一个透视表，横轴代表未来N天后股价相对当前价格的涨跌幅度（例如从1.1到0.9代表涨10%到跌10%），纵轴代表回顾过去或展望未来的窗口期长度（T天或N天）[39] 扩散指数的计算基于微盘股指数成分股在当前时点下，达到未来特定涨跌幅的股票数量占比[39] 具体应用时，模型使用三种方法生成信号： * **首次阈值法（左侧交易）**：当扩散指数首次突破设定的阈值时触发信号，例如在2025年9月23日收盘时指数为0.0575触发开仓信号[6][18][43] * **延迟阈值法（右侧交易）**：为了确认趋势，当扩散指数在首次突破后再次满足某个条件时触发信号，例如在2025年9月25日指数为0.1825时给予开仓信号[6][18][46] * **双均线法（自适应交易）**：使用两条不同周期的移动平均线，当短期均线上穿长期均线时产生看多信号，例如在2025年10月13日收盘时产生看多信号[6][18][47] 2. **模型名称：小市值低波50策略**[8][17][35] * **模型构建思路**：在万得微盘股指数的成分股中，结合小市值和低波动两个特征，筛选出50只股票构建投资组合，以追求超越基准的超额收益[8][17][35] * **模型具体构建过程**：策略的选股池限定为万得微盘股指数(8841431.WI)的成分股[8][17] 在选股池内，同时使用市值因子和波动率因子进行筛选，优先选择市值更小、波动率更低的股票[8][35] 最终选出50只股票构成投资组合，并每两周调仓一次（双周调仓）[8][17] 策略回测考虑了交易成本，按双边千分之三（0.3%）计算[8][17] 模型的回测效果 1. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%，2024年超额收益（相对万得微盘股指数）-2.93%，2025年至今（YTD）收益71.25%，本周超额收益2.65%[8][17][35] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：非流动性因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现优异，rankIC值为0.147，远高于其历史平均值0.04[5][16][33] 2. **因子名称：贝塔因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现良好，rankIC值为0.134，显著高于其历史平均值0.004[5][16][33] 3. **因子名称：标准化预期盈利因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现良好，rankIC值为0.132，高于其历史平均值0.014[5][16][33] 4. **因子名称：单季度净利润增速因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现较好，rankIC值为0.088，高于其历史平均值0.02[5][16][33] 5. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现正向，rankIC值为0.045，高于其历史平均值0.022[5][16][33] 6. **因子名称：非线性市值因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现较差，rankIC值为-0.228，远低于其历史平均值-0.034[5][16][33] 7. **因子名称：对数市值因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现较差，rankIC值为-0.228，远低于其历史平均值-0.034[5][16][33] 8. **因子名称：过去10天收益率因子（动量因子）**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现不佳，rankIC值为-0.22，低于其历史平均值-0.061[5][16][33] 9. **因子名称：成交额因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现不佳，rankIC值为-0.139，低于其历史平均值-0.082[5][16][33] 10. **因子名称：残差波动率因子**[5][16][33] * **因子评价**：本周表现不佳，rankIC值为-0.128，低于其历史平均值-0.039[5][16][33] 报告中还提及了其他因子，如杠杆因子、未复权股价因子、成长因子、10天自由流通市值换手率因子、过去一年波动率因子、10天总市值换手率因子、流动性因子、pe_ttm倒数因子、股息率因子、pb倒数因子、盈利因子、动量因子、自由流通比例因子等，并展示了其本周rankIC值[34] 因子的回测效果 报告中主要提供了因子在特定周度（截至2025年10月24日当周）的RankIC值及其历史平均表现，用于评估因子的短期表现与历史规律的差异[5][16][33][34] 具体数值已在上文各因子评价中列出