量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：小市值低波50策略**[8][16][34] * **模型构建思路：** 在万得微盘股指数的成分股中，优选同时具备小市值和低波动特征的50只股票，构建投资组合[8][16][34] * **模型具体构建过程：** 策略的具体构建步骤包括：首先，确定股票池为万得微盘股指数的当前成分股；其次，在股票池内，使用市值因子和波动率因子进行排序，优选市值更小、波动率更低的股票；最后，选取综合排名靠前的50只股票构成投资组合，并每两周进行一次调仓[8][16][34] * **模型评价：** 该策略结合了小市值和低波动两类因子的选股逻辑，旨在捕捉微盘股领域内的相对稳健收益机会 2. **模型名称：扩散指数模型**[6][38][39] * **模型构建思路：** 基于微盘股指数成分股的价格表现构建扩散指数，用于监测市场情绪和判断交易时机，并通过不同的信号触发方法（如阈值法、均线法）生成交易信号[6][38][39] * **模型具体构建过程：** 该模型包含多种具体的信号生成方法： * **首次阈值法（左侧交易）：** 当扩散指数首次触及预设阈值时触发信号，例如在2025年11月14日收盘价0.925触发空仓信号[6][42] * **延迟阈值法（右侧交易）：** 当扩散指数确认突破预设阈值后触发信号，例如在2025年11月17日收盘价0.8975触发空仓信号[6][44][46] * **双均线法（自适应交易）：** 使用两条移动平均线，根据其相对位置（金叉或死叉）产生交易信号，例如在2025年11月25日收盘产生看空信号[6][47] * **模型评价：** 该模型提供了多种择时工具，适用于不同风险偏好的交易者，用于判断微盘股市场的整体趋势和短期交易节点 模型的回测效果 1. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%，超额收益（相对万得微盘股指数）-2.93%；2025年至今（YTD）收益74.15%，本周超额收益0.22%[8][16][34] 2. **扩散指数模型（首次阈值法）**，于2025年11月14日触发空仓信号[6][42] 3. **扩散指数模型（延迟阈值法）**，于2025年11月17日触发空仓信号[6][44][46] 4. **扩散指数模型（双均线法）**，于2025年11月25日触发看空信号[6][47] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：10天总市值换手率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票在过去10个交易日内的换手活跃程度，使用总市值作为计算基准[5][16][32] 2. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票在过去10个交易日内的换手活跃程度，使用自由流通市值作为计算基准，更能反映实际可交易部分的流动性[5][16][32] 3. **因子名称：贝塔因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 衡量股票收益相对于市场基准收益的敏感度，即系统性风险[5][16][32] 4. **因子名称：流动性因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 综合衡量股票的流动性水平[5][16][32] 5. **因子名称：标准化预期盈利因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 基于分析师的盈利预期，经过标准化处理后的因子，反映市场对公司未来盈利能力的共识[5][16][32] 6. **因子名称：pe_ttm倒数因子（即盈利价格比，EP）**[5][16][32] * **因子构建思路：** 使用市盈率（TTM）的倒数，作为估值因子的一个表征，值越高可能代表估值越低[5][16][32] 7. **因子名称：盈利因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 综合反映公司的盈利能力[5][16][32] 8. **因子名称：非线性市值因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 对市值因子进行非线性变换，以捕捉市值与收益之间可能存在的非线性关系[5][16][32] 9. **因子名称：对数市值因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 对股票的总市值取对数，常用来作为规模因子的表征[5][16][32] 10. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[5][16][32] * **因子构建思路：** 基于单季度财务数据计算的净资产收益率，反映公司当季的盈利效率[5][16][32] 11. **因子名称：杠杆因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量公司的财务杠杆水平[32] 12. **因子名称：单季度净利润增速因子**[32] * **因子构建思路：** 反映公司最近一个季度的净利润同比增长情况[32] 13. **因子名称：成交额因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量股票的成交金额规模，是流动性的一种度量[32] 14. **因子名称：过去一年波动率因子**[32] * **因子构建思路：** 计算股票过去一年收益率的波动率，作为风险因子[32] 15. **因子名称：自由流通比例因子**[32] * **因子构建思路：** 自由流通股本占总股本的比例，反映股权结构和实际流通盘大小[32] 16. **因子名称：非流动性因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量股票交易的非流动性程度，通常与交易成本相关[32] 17. **因子名称：动量因子**[32] * **因子构建思路：** 基于股票过去一段时间的价格表现，认为上涨趋势可能延续[32] 18. **因子名称：残差波动率因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量无法被市场因子解释的个股特异性波动[32] 19. **因子名称：过去10天收益率因子**[32] * **因子构建思路：** 股票在过去10个交易日的累计收益率，反映短期动量或反转效应[32] 20. **因子名称：pb倒数因子（即市净率的倒数，BP）**[32] * **因子构建思路：** 使用市净率的倒数，作为估值因子的一个表征[32] 21. **因子名称：成长因子**[32] * **因子构建思路：** 综合衡量公司的成长性[32] 22. **因子名称：未复权股价因子**[32] * **因子构建思路：** 使用股票的未复权价格，可能与流动性、交易行为等有关[32] 23. **因子名称：股息率因子**[32] * **因子构建思路：** 衡量公司的现金分红回报率[32] 因子的回测效果 1. **10天总市值换手率因子**，本周RankIC值0.17，历史平均RankIC值-0.058[5][16][32] 2. **10天自由流通市值换手率因子**，本周RankIC值0.159，历史平均RankIC值-0.06[5][16][32] 3. **贝塔因子**，本周RankIC值0.152，历史平均RankIC值0.003[5][16][32] 4. **流动性因子**，本周RankIC值0.151，历史平均RankIC值-0.04[5][16][32] 5. **标准化预期盈利因子**，本周RankIC值0.133，历史平均RankIC值0.013[5][16][32] 6. **pe_ttm倒数因子**，本周RankIC值-0.194，历史平均RankIC值0.016[5][16][32] 7. **盈利因子**，本周RankIC值-0.161，历史平均RankIC值0.021[5][16][32] 8. **非线性市值因子**，本周RankIC值-0.152，历史平均RankIC值-0.034[5][16][32] 9. **对数市值因子**，本周RankIC值-0.152，历史平均RankIC值-0.034[5][16][32] 10. **单季度净资产收益率因子**，本周RankIC值-0.142，历史平均RankIC值0.021[5][16][32] 11. **杠杆因子**，本周RankIC值0.123，历史平均RankIC值-0.006[32] 12. **单季度净利润增速因子**，本周RankIC值0.12，历史平均RankIC值0.006[32] 13. **成交额因子**，本周RankIC值0.112，历史平均RankIC值-0.002[32] 14. **过去一年波动率因子**，本周RankIC值0.11，历史平均RankIC值-0.006[32] 15. **自由流通比例因子**，本周RankIC值0.108，历史平均RankIC值0.001[32] 16. **非流动性因子**，本周RankIC值0.101，历史平均RankIC值-0.001[32] 17. **动量因子**，本周RankIC值0.1，历史平均RankIC值0.001[32] 18. **残差波动率因子**，本周RankIC值0.099，历史平均RankIC值-0.002[32] 19. **过去10天收益率因子**，本周RankIC值0.092，历史平均RankIC值-0.001[32] 20. **pb倒数因子**，本周RankIC值0.09，历史平均RankIC值0.01[32] 21. **成长因子**，本周RankIC值0.081，历史平均RankIC值0.003[32] 22. **未复权股价因子**，本周RankIC值0.08，历史平均RankIC值0.001[32] 23. **股息率因子**，本周RankIC值0.075，历史平均RankIC值0.001[32]

市场表现与行业轮动 - 上证指数创10年新高站上3700点 市场呈现机会与风险并存特征 [1] - 能源行业在2022年熊市中逆势上涨超10% 房地产在2020年牛市下跌近10% 显示行业分化显著 [1] - 2019-2025年行业表现数据显示：日常消费（2019年+64 6%）、材料（2021年+35 9%）、能源（2022年+11 4%）、信息技术（2024年+38 5%）等板块阶段性领涨 [3] 绩优基金经理产品分析 - 筛选标准：2022-2025年连续4年正收益且年化收益率超16%的5只灵活配置型基金 [4] - 财通新视野A（沈犁管理）年化16 55% 规模2 05亿元 采用成长性配置与价值平衡策略 高仓位集中布局AI产业链 [5][6][7][9][12] - 华夏新锦绣A（张城源管理）年化20 86% 规模3 62亿元 通过极致仓位调整（2022年仓位0 02%逆势+5 6%）和定增策略制胜 [5][13][14][16][18] - 华商元亨A/润丰A（胡中原管理）年化23 52%/23 91% 规模33 84亿/42 85亿 股债兼修 2024年以来区间回报110 01% 同类排名前5 [5][19][20][22][24] 投资策略建议 - 普通投资者应放弃择时与轮动 选择适配风险偏好的专业管理工具 [25] - 推荐通过万得基金APP申购财通新视野A（005851）、华夏新锦绣A（002833）、华商元亨A（004206）等产品 [26]

小微盘股市场表现 - 万得微盘股指数自去年9月24日以来大涨120.96% 年内涨幅仍达55.71% [2] - 创业小盘指数和国证2000指数同期分别上涨83%和68% 位列国证规模指数涨幅前二名 [2] - 39只小盘基金平均收益率达84.6% 其中12只基金净值涨幅超100% [2] 基金产品表现 - 诺安多策略A等11只北交所主题基金区间净值涨幅超100% [2] - 大成景恒A等5只基金净值涨超90% 渤海汇金新动能A等14只基金收益率超50% [2] - 小盘基金规模普遍较小 32只规模低于10亿元 所有产品规模均在40亿元以下 [4] 驱动因素分析 - 政策催化、流动性宽松、估值修复及资金博弈共同构成超额收益底层逻辑 [3] - 政策重点扶持新质生产力 中小市值企业成为创新载体 [3] - 剩余流动性(M2-社融)充裕 居民超储向股市转移 [3] - 小盘股容易被资金撬动 量化策略通过高频交易放大波动形成自我强化 [3] 限购情况 - 21只小盘股基金处于暂停申购状态 占比接近54% [4] - 光大多策略智选等4只产品已完全暂停申购 [4] - 限购主因微盘股流动性较弱 基金规模增长会冲击交易成本 [4] 市场观点分歧 - 万家基金认为小盘风格有望持续占优 基于市场情绪、流动性环境和政策利好等因素 [4] - 中信证券质疑上涨逻辑 指出中证2000指数市盈率达148倍 微盘股TTM利润为负 [5] - 小盘股上涨主要依靠流动性驱动 整体盈利增长远不及2015年水平 [5] 风险因素 - 策略拥挤度风险增加 规模扩张可能导致策略有效性边际减弱 [6] - 交易冲击成本上升 部分个股缺乏业绩支撑 估值泡沫化隐忧渐显 [6] - 量化产品、小型主动权益产品及散户贡献主要增量资金 融资升温速度快于权重板块 [5]

小盘基金业绩表现 - 自去年9月24日以来39只小盘基金平均收益率达84.6% [2] - 其中12只基金净值涨幅超100% 包括诺安多策略A和11只北交所主题基金 [2] - 另有5只基金净值涨超90% 14只基金收益率超50% [2] 小盘指数市场表现 - 微盘股指数期间大涨120.96% 年内涨幅仍达55.71% [2] - 创业小盘指数上涨83% 国证2000指数上涨68% 在20个国证规模指数中涨幅位列前二 [2] - 沪指突破3674点创近4年新高 [2] 小盘股上涨驱动因素 - 政策催化、流动性宽松、估值修复及资金博弈共同构成超额收益底层逻辑 [3] - 政策重点扶持新质生产力 中小市值企业成为创新载体 [3] - 剩余流动性充裕 居民超储转移至股市 量化策略通过高频交易放大波动 [3] - 超额收益主要来自PB修复和估值切换 盈利驱动贡献有限 [3] 基金限购情况 - 目前21只小盘股基金处于暂停申购或大额申购状态 占比54% [4] - 其中4只产品完全暂停申购 [4] - 小盘基金规模均在40亿元以下 32只规模低于10亿元 [4] 限购原因分析 - 微盘股流动性相对较弱 基金规模增长会冲击交易成本 [4] - 规模扩大会增加策略拥挤度风险 可能需调整策略配置大市值股票 [4] - 调仓可能面临较大风险 [4] 市场观点分歧 - 万家基金认为小盘风格有望持续占优 因市场情绪、流动性环境、产业趋势、政策利好等因素支撑 [4] - 中信证券质疑上涨合理性 指出中证2000指数市盈率达148倍 微盘股TTM利润为负 [5] - 上涨主要依靠流动性驱动 整体盈利增长远不及2015年 [5] - 量化产品、小型主动权益产品及散户贡献主要增量资金 [5] 风险提示 - 策略拥挤度尚未触及绝对上限 短期或延续活跃 [6] - 随着规模扩张 交易冲击成本上升 策略有效性可能边际减弱 [6] - 部分个股缺乏业绩支撑 估值泡沫化隐忧渐显 [6] - 权益类产品短期波动可能无法被超额收益覆盖 [6]

小盘基金表现 - 自去年"9·24"行情启动以来，小盘基金平均收益率达84.6%，其中12只基金净值涨幅超100% [3][4] - 万得微盘股指数大涨120.96%，创业小盘指数和国证2000指数分别上涨83%和68% [4] - 5只基金净值涨幅超90%，14只基金收益率超50% [4] 小盘股上涨驱动因素 - 政策催化、流动性宽松、估值修复及资金博弈共同推动小微盘股超额收益 [5] - 经济弱复苏环境下，中小市值企业成为政策重点扶持的新质生产力创新载体 [5] - 剩余流动性充裕，居民超储资金流入股市，量化策略放大波动形成自我强化 [5] 小盘股基金限购情况 - 目前54%的小盘股基金处于暂停申购或大额申购状态，4只产品完全关闭申购 [7] - 小盘股基金规模均在40亿元以下，其中32只规模低于10亿元 [8] - 限购主因是微盘股流动性较弱，规模增长会冲击交易成本并增加策略拥挤度风险 [8] 市场观点分歧 - 万家基金认为小盘风格有望持续占优，因市场情绪、流动性及政策利好支撑 [8] - 中信证券质疑小盘股上涨逻辑，指出中证2000指数市盈率达148倍且部分个股利润为负 [9] - 小盘股上涨主要依赖流动性驱动，盈利增长不及2015年水平 [9]

行业转型趋势 - 公募行业加速从销售导向卖方模式向客户中心买方模式转型 [1] - 新国九条明确提出推动公募基金加强财富管理能力建设 [1] 头部机构规模表现 - 上半年86家公募实现规模增长 其中4家头部机构规模增量均超千亿元 [2] - 华夏基金以3119.37亿元规模增量居首 首次突破2万亿元管理规模大关 [2] - 在5000亿元以上头部梯队中 华夏基金14.86%的增速位居第一 [2] 盈利能力表现 - 华夏基金二季度为投资者赚取300.92亿元净利润 是全行业唯一突破300亿元的机构 [2] - 权益类基金平均收益率达17.12% 在大型基金公司中位居首位 [2] 非货管理规模增长 - 二季度全市场非货规模增长近1.29万亿元 首破20万亿元 [3] - 华夏基金以1206.75亿元的非货规模增量居首 [3] ETF业务领先优势 - 华夏基金二季度非货币ETF规模增长1048.10亿元 总规模达7513.11亿元 [3] - 旗下110只非货币ETF构建业内最齐全产品矩阵 覆盖核心宽基等行业主题 [3] - 百亿级ETF达12只 数量居行业首位 [3] 产品生态建设 - 通过红色火箭小程序和LetfGo资产配置服务降低投资门槛 [3] - 将ETF从交易标的转化为服务载体 推动从机构专属走向大众理财 [3] 投研业绩表现 - 北交所创新中小企业精选基金上半年收益率72.16% 跻身全市场前三 [4] - 该基金近三年收益率达175.64% 位居全市场第一 [4] - 固收+领域华夏磐泰A摘得偏债混合型基金近三年业绩冠军 [4] - QDII偏债型基金包揽近三年业绩前三名 凸显全球资产配置能力 [4] 多元化投资能力 - FOF基金华夏保守养老A在近三年业绩榜中位列第六 [5] - 量化基金华夏智胜先锋A和智胜价值成长A均跻身前20 [5] 投研体系建设 - 建立覆盖全生命周期的人才培养机制 形成专业扎实的投研团队 [5] - 通过投研一体化平台打破内部壁垒 结合科技赋能提升研究转化效率 [5]

公募基金业绩表现 - 华夏基金在2025年上半年公募基金近三年业绩榜中表现亮眼，涵盖普通股票型、偏股混合型、偏债混合型、QDII、FOF等多个类别 [1] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年收益回报达175.64%，获得"偏股混合型基金"与"周期制造基金"双料冠军 [1] - 华夏磐泰A与华夏新锦绣A分别位列"偏债混合型基金"与"灵活配置型基金"第一、二名 [1] QDII领域表现 - 华夏纳斯达克100ETF和华夏全球科技先锋A人民币分列QDII偏股型基金第二、十二位 [1] - 华夏大中华信用精选A人民币、华夏海外收益A人民币以及华夏海外聚享A包揽QDII偏债型基金前三名 [1] FOF与被动投资表现 - 华夏保守养老A在FOF基金近三年业绩榜中排名第八 [2] - 华夏中证云计算与大数据主题ETF在成长型基金近三年业绩榜中排名第十一 [2] - 华夏中证金融科技主题ETF和华夏中证动漫游戏ETF分别位列科技基金第五和第十二位 [2] - 华夏恒生中国内地企业高股息率ETF在"红利基金"近三年榜单中稳居前20 [2] 投研团队建设 - 华夏基金持续打造专业力与执行力并存的投研团队 [2] - 张城源、毛颖两位基金经理在"偏债型基金经理"近三年业绩排名中包揽冠亚军 [2]

政策核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确将基金经理薪酬与长期业绩深度绑定，对管理三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理降薪，显著超过基准的可适度提薪 [2] - 政策旨在解决行业"重规模轻回报"痛点，强化基金经理与投资者利益一致性，引导聚焦长期投资能力建设 [2] 跑输基准基金分析 - 全市场5898只成立满三年的公募基金中，1341只近三年累计收益率低于基准超10个百分点，涉及735位基金经理 [3] - 31只产品跑输基准超50个百分点，典型案例包括摩根中小盘A（跑输127.69个百分点）、嘉实智能汽车（跑输75.47个百分点）、天治新消费（跑输63.19个百分点） [3][4][5] - 广发基金郑澄然、国投瑞银施成、嘉实基金姚志鹏等知名基金经理旗下多只产品跑输基准超50个百分点 [3][5] - 跑输主因包括市场趋势误判、行业配置失衡、标的选择失当及风险管理缺位，例如误判消费医药周期、科技板块配置不足或盲目跟风 [6] 跑赢基准基金分析 - 543只产品近三年收益率超基准10个百分点以上，其中33只超50个百分点 [7] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金表现最佳，收益率194.13%，超基准175.89个百分点；华安纳斯达克100联接A超额收益152.86个百分点 [9] - 北交所主题基金成超额收益集中领域，汇添富、万家、广发、南方旗下相关产品均超基准60个百分点以上 [10] 业绩比较基准调整动态 - 政策推动下，基金公司密集调整业绩基准，如浦银安盛三只债券基金基准改为多资产组合，鹏华普天债券基准调整为短债指数 [11][12] - 年内超100只基金完成基准变更，调整动因包括原基准设计不严谨、适配新规要求及被动优化业绩呈现 [12][13] - 监管要求基准需精准反映风险收益特征，避免单一基准滞后性，并建立动态调整机制与第三方监督 [14]