**吉比特电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业务与核心产品表现** * 公司采用研运一体化模式 在游戏研发和运营 尤其放置类游戏领域表现突出[4] * 核心产品《问道》上线近10年仍保持活力 得益于修仙题材 放置类赛道及强大运营能力[8] * 《一念逍遥》自2021年上线后展现出长期续航能力 是市场给予公司高估值的重要原因之一[8] * 2025年新推出的《问剑》和《仗剑》表现亮眼 其中《仗剑》自5月29日上线33天内流水达4.24亿元[4][9] * 新产品推动公司二 三季度业绩超预期 预计三季度利润可达5-6亿元 同比增长显著[10] * 公司在Rogue-like和小游戏等领域表现突出 并通过绑定外部工作室保证产品供给[5][14] **二 财务业绩与估值预期** * 公司2024年业绩为9亿多元 2025年预计上修至接近17亿元 实现翻倍增长[15] * 预计2025年市盈率约为20-25倍 2026年预计为20倍左右 估值未体现显著溢价[5][15] * 市场关注度高 业务简单易懂 《问道》和《一念逍遥》是主要利润来源且长期稳定[2][7] * 公司重视股东回报 通过良好现金流进行分红 股息率表现突出[2][7] **三 运营策略与未来展望** * 公司重视社区建设和周年庆活动 有助于维持用户粘性和产品稳定性[2][11] * 子公司雷霆游戏负责运营并代理其他游戏 公司通过股权投资（如对心动公司投资）取得显著成果[4] * 代理发行SLG类型游戏《九牧之眼》 公司长线运营经验与SLG有相似之处 付费测试数据反应正面[5][14] * 考虑到新产品周期的积极影响和长线运营能力 预计未来几个季度将继续保持强劲增长[11] **四 行业观点** * 当前游戏行业的核心驱动因素是每股收益（EPS）而非估值溢价 安全边际较高[13] * 吉比特和华通2026年估值预计在20倍以内 巨人估值略高于20倍[12] * 行业两年复合增速超过50% 即使估值略高也不算过分[12]

网络游戏概念板块股价表现 - 9月3日A股网络游戏概念板块多只个股逆势上涨 其中巨人网络涨超9% 神州泰岳和吉比特涨超4% 迅游科技和ST华通涨超3% 三七互娱和恺英网络跟涨 [1] - 万得网络游戏概念指数年内累计涨幅达37.96% ST华通 巨人网络 吉比特和冰川网络4家公司股价实现翻倍 拓维信息和ST凯文涨幅超80% [3] - 截至9月3日收盘 板块内20家公司股价年内涨幅超20% 其中4家涨幅超100% 世纪华通以222.57%涨幅领跑 巨人网络 吉比特和冰川网络分别上涨186.96% 118.17%和101.27% [10] 2025年上半年业绩表现 - 35家网络游戏概念上市公司中 20家实现归母净利润增长 3家扭亏 4家减亏 拓维信息和盛天网络净利润同比增幅超10倍 [2] - ST华通以172.07亿元营收位居第一 同比增长85.5% 三七互娱以84.86亿元营收位列第二 昆仑万维以37.33亿元营收排名第三 [4] - 归母净利润前三名为ST华通(26.56亿元) 三七互娱(14.00亿元)和恺英网络(9.5亿元) 9家公司净利润同比增长超100% [6] - 拓维信息 盛天网络和游族网络净利润增幅居前三位 分别增长2262.83% 1186.02%和989.31% [7] - 完美世界 冰川网络和星辉娱乐实现大幅扭亏 上半年归母净利润分别为5.03亿元 3.36亿元和1.55亿元 [7] 重点公司业务动态 - ST华通凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品 在2025年H1中国手游发行商收入TOP80榜单中跃升至第二 仅次于腾讯 [4] - 三七互娱贯彻多元化战略 全球发行移动游戏最高月流水约22亿元 《时光大爆炸》和《英雄没有闪》等新品表现亮眼 [5] - 昆仑万维聚焦AI业务 海外收入34.41亿元同比增长56.02% 占总收入比重达92.17% [6] - 恺英网络推出《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》等产品 海外营收同比增长59.57%至2.02亿元 [6] - 完美世界《诛仙世界》端游带来业绩增量 《女神异闻录：夜幕魅影》和《诛仙2》在海外及国内市场表现优异 [8] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 通过降本增效实现业绩增长 [8] - 星辉娱乐玩具业务稳定增长 游戏业务新产品上线 已剥离足球俱乐部业务聚焦玩具+游戏 [9] - 巨人网络归母净利润同比增长8.27%至7.77亿元 《超自然行动组》表现卓越 [11] - 吉比特归母净利润同比增长24.5%至6.45亿元 《问道》系列产品持续贡献流水 《问剑长生》和《杖剑传说》丰富产品矩阵 [11] 行业趋势与驱动因素 - 游戏板块属于AI+板块 AI在游戏中应用广泛 随AI板块上涨而上涨 [11] - 经济转型背景下 以人形机器人 算力算法 AI应用为代表的科技创新方向表现突出 [12]

2025年半年度利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利66元（含税）[1] - 预计分红总额约4.74亿元 占当期归母净利润比例达73.46%[1] - 实控人卢竑岩持有29.72%股权 将获得现金红利约1.41亿元[1] 历史分红表现 - 自2017年上市以来累计现金分红64.89亿元（含本次）[1] - 累计分红金额为IPO融资净额的7.21倍[1] - 2021年实施"10股派160元"特别分红 单次金额达11.5亿元[1] 股价市场反应 - 8月20日开盘后封死10CM涨停板[1] - 股价报421.19元/股 总市值达303.4亿元[1] 2025年上半年财务表现 - 营业收入25.18亿元 同比增长28.49%[2] - 归母净利润6.45亿元 同比增长24.50%[2] 2024年度财务表现 - 营业收入36.96亿元 同比减少11.69%[2] - 净利润9.45亿元 同比减少16.02%[2] 公司主营业务 - 专注于网络游戏研发及运营业务[1] - 自主研发产品包括《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》等[1]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入25.18亿元 同比增长28.48% [1] - 归母净利润6.45亿元 同比增长24.5% [1] - 拟每10股派发现金红利66元 总派发金额4.74亿元 [1] - 自2017年上市以来累计现金分红64.89亿元 为IPO融资净额的7.21倍 [1] 业务运营 - 老产品《问道》《问道手游》《一念逍遥》保持长线运营 [1] - 自主研发新产品《杖剑传说》手游提供新增长动力 [1] - 公司采用"小步快跑"研发方法快速迭代验证核心玩法 [2] - 建立综合游戏数据体系及时调整运营策略 [2] 行业环境 - 2025年上半年中国游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [1] - 网络游戏市场竞争激烈 同类型产品层出不穷 [1] - 游戏行业面临运营成本持续上涨压力 [2] - 企业需围绕产品创新、全球化拓展、多终端开发等方面保持竞争优势 [2] 技术创新 - 将AI技术作为游戏开发和运营的辅助工具 [2] - 内部搭建AIWebHub平台集成多种AI绘图工具 [2] - AI工具有效降低内容生产时间与资源消耗 [2] - 在确保高品质产出同时提升美术生产力与工作效率 [2] 发展策略 - 公司坚持差异化战略 [2] - 完善研发团队培养模式 [2] - 通过经典IP持续创收叠加新游增量贡献形成稳定现金流 [3] - 轻资产运营模式确保高毛利 为高分红提供财务基础 [3]

分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利66元（含税），合计拟派发现金红利约4.74亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的73.46% [1] - 自2017年上市以来累计分红金额超60亿元，远超IPO募资9.6亿元的规模 [4][10] - 2021年年报曾实施"10股派160元"的分红方案，单次分红金额达11.5亿元，现金分红比例达78.30% [10] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），经营活动现金流净额10.77亿元（同比+81.18%） [6] - 截至2025年6月30日公司资产负债率约32%，账面货币资金34.93亿元 [10] - 8月19日收盘价382.90元/股，总市值276亿元，动态市盈率21.39倍，股息率TTM为3.15% [12][14] 业务构成 - 《问道手游》2025年上半年贡献流水10.71亿元，通过周年庆活动维持高热度 [8] - 《问剑长生》《杖剑传说》等新游戏贡献增量收入，同时拓展IP孵化业务和互联网出版服务 [8] - 研发人员641人占比59.74%，上半年研发投入3.57亿元占营收14.17% [8] 股东结构 - 实控人卢竑岩持股29.72%，2025年半年度将获得现金红利约1.41亿元 [11] - 游戏行业轻资产特性使得现金流充沛，成为高分红的基础条件 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业 - **公司**：世纪华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、心动公司 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **行业增长态势良好**：2025年前四个月游戏行业整体收入加速增长，一季度国内游戏行业增速为15%，4月增速上扬至22%，手游增速达28%；海外市场一季度增速约18%，4月维持大个位数增长。增长原因包括低基数效应、长线游戏运营表现亮眼、次新游助力、新品表现超预期[1][3]。 - **政策支持力度加大**：浙江发布鼓励游戏行业出海政策，多部委联合重视游戏行业特别是出海业务；今年国产版号每月发放约100个，季度发放进口版号，为上市公司业绩增长提供良好环境[1][3][8]。 - **估值有望提升**：过去两三年游戏行业整体估值中枢在15 - 20倍，若2025年前四月数据持续，行业平均估值中枢有望提升至20 - 25倍，消费领域估值提升也可能带动游戏板块估值[1][5]。 公司层面 - **世纪华通**：海外产品《Whiteout Survival》及国内版《无尽冬日》表现卓越，海外月均流水1.5亿美金，国内月流水约1.1亿美金；Q1新游《King's Shot》月流水3000 - 4000万美金，有望爬升至7000 - 8000万美金；全年预计营收可观，利润率预计从15%提升至20% - 25%，2025年业绩预期45 - 50亿人民币[1][12]。 - **巨人网络**：老游戏流水稳定，新游《超燃行动组》内测数据攀升，5月流水2000 - 3000万，买量增加后预计流水进一步提升；因涨停板估值达22倍[1][6][10]。 - **吉比特**：存量产品《问道》及《一念逍遥》维稳，Q1新游《问道长生》贡献增量，新品《仗剑传说》及《九牧之野》测试玩家突破3万，下半年有望持续推出新品[1][6][10]。 - **恺英网络**：AI恋爱向游戏《Evadix》口碑好，商业化空间大，长线运营能力稳定；2025年第一季度利润端增长超30%，预计今年净利润超20亿元，下半年《斗罗大陆》和《盗墓笔记》两款大作即将上线[2][15][16]。 - **完美世界**：2025年业绩反转明显，诛仙世界端游使一季度利润显著改善；6月26日一环进行二次测试，预计明年流水60 - 80亿元，乐观预期达100亿元，明年利润增量主要依赖一环收益[10][17]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年1 - 2月游戏行业整体收入因春节效应同比高增，3月稍下滑，4月恢复双位数增长，一季度上市公司业绩主要由存量老产品及出海产品贡献[9]。 - 目前主流游戏上市公司PE仍在20倍以下，心动公司在H股市场估值略高于20倍，预计暑期旺季环比数据有积极变化[10]。 - 今年是各大游戏公司产品周期重要年份，Q2开始至下半年将有大量重点产品上线[11]。