红果短剧近两年下架超3000部低质作品，将推第四次内容升级。 红果短剧精品短剧负责人魏钦涛指出，精品微短剧生态已初步形成，未来发展空间巨大。今年以来，《家里家外》《一品布 衣》《弄潮》《山河回响》等多部优质爆款作品涌现，实现社会价值与经济收益双赢。 对于微短剧实现又快又好发展的关键因素，魏钦涛归纳为三点。首先是政府的支持与引导，国家广电总局及各地方相关部门通 过扶持政策、专项资金、培训活动、设立奖项等全方位推动行业精品化；其次是创作生态转变，越来越多创作团队、厂牌注重 品质，影视机构与创作者入局注入专业能力和优质IP，行业融合推动内容与形式创新；第三是用户结构变化，微短剧成为国民 级视听产品后，用户消费需求从快节奏转向多层次、多元化，平台也纷纷投入资金、流量与运营资源助力品质升级。 为扶持精品微短剧创作，红果短剧于去年底启动"果燃计划"，截至目前已投资超80部精品短剧，30多部已播出，加上成片引入 累计播出超100部。魏钦涛表示，"果燃计划"将持续升级，成片引入不再提供保底资金，鼓励作品直面市场竞争，同时在投资扶 持方面加大力度、提供更多资源。 乐力认为，从早期粗放发展到全行业践行精品化，短剧内容迭代升级是必 ...

短剧就像AI一样，进化速度飞快，几乎用三年就走完了长剧市场三十年的路。尽管在深度上，短剧还远不如长剧，但在内容的广度和题材的多样性上， 短剧已经追上了长剧。 近期在短剧市场引发关注的《弄潮》《真千金她是学霸》等作品，就尝试在爽感框架中融入现实议题的表达；而《傩戏》《舞动敦煌》等非遗题材短剧， 则开启了非遗文化与现代叙事融合的新路径。 昨天，红果平台发布的第二期果燃计划精品短剧片单相较于第一期，展现出更加丰富的类型探索。这意味着：短剧3.0的多样化时代已然来临。 现实议题：短剧的深度尝试 如果说女频短剧的爽点在于"完美情人"，男频短剧的亮点在于"装逼打脸"，那么融入现实议题的短剧，其核心爽点则在于"以脑洞破解现实困境"。 无论是年轻人的职场压力、女性的生存困境，还是教育资源不均，这些现实痛点都是引发观众共鸣的关键。短剧巧妙地将这些"痛点"转化为"爽点"，为观 众提供了情绪宣泄的出口。 近两个月来，红果、小红书等短剧平台陆续推出多部聚焦现实议题的作品，如《弄潮》《真千金她是学霸》《请查收你的offer》等。这些剧集不仅在题材 上实现了创新，更通过对社会议题的关照，推动短剧内容向更高维度发展。 以小红书近期上线的《 ...

2025年，微短剧行业持续发力。经历前两年的爆发式增长，行业已告别"大水漫灌"的野蛮生长阶段，进入提质增效的新时期。 迈向精品化与大众化的微短剧，正以前所未有的活力重塑视听产业格局。数据显示，2024年微短剧市场规模达504.4亿元，首次超越国内电影票房总额； 2025年预计将增长至634.3亿元。市场规模持续扩大，加之"低门槛、高回报"的产业模式，迅速点燃了城市间的竞争热潮。 近两年，国内多个城市争相打造"微短剧之都"，从资金支持、资源配置，到基地建设、企业孵化与人才培养，全方位展开布局，希望借助微短剧东风，为 城市经济发展注入新动力。 其中，西安与郑州的竞争尤为引人注目。西安凭借产业链效率和文化资源领先，郑州则以场景集群和政策力度紧随其后，其他城市也通过差异化场景切入 市场。当前，"微短剧之都"的竞争已进入产业生态位争夺的新阶段。谁能够以更低成本提供全链条服务，为精品内容创造更优孵化环境，谁就将在千亿赛 道中抢占先机。 01 微短剧之都，含金量持续攀升 随着微短剧行业实现跨越式发展，制作公司扩大签约、长视频平台争抢人才、互联网科技企业纷纷入局已不鲜见。与此同时，高速增长与巨大市场潜力也 吸引各地方政府积极 ...

行业整体表现 - 六家剧集相关上市公司发布2025上半年财报 超半数公司营业收入实现同比正增长[1] - 华策影视和慈文传媒营收涨幅均超过100% 其中慈文传媒营收同比增长282.20%[1][2][8] - 大部分公司净利润在盈亏临界值徘徊 行业整体面临资金压力[1] 华策影视业绩表现 - 营业收入7.90亿元 同比增长114.94% 净利润1.18亿元 同比增长65.05%[2] - 业绩增长得益于主营业务"质增量减"和新业务布局成效显著[3] - 《国色芳华》《锦绣芳华》两部剧成为现象级IP 《国色芳华》刷新芒果TV历史播放纪录并获白玉兰"最佳美术奖"[3] 完美世界业绩表现 - 营业收入36.91亿元 同比增长33.74% 净利润5.03亿元 同比增长384.52%[5] - 影视业务营收7.67亿元 同比上升756.35% 归母净利润约4172万元[5] - 2025年参与出品剧集包括《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等 涵盖古装、现偶、悬疑、都市现实等领域[6] 慈文传媒业绩表现 - 营业收入1.90亿元 同比增长282.20% 净利润亏损2308.04万元 同比下降262.10%[8] - 亏损原因包括收入确认时间导致的季节性波动和会计政策调整致使计提信用减值损失增加[8] - 报告期内播出1部电影、4部长剧和3部微短剧 长剧以悬疑题材为主包括《燃罪》《正当防卫》《暗潮缉凶》[8] 欢瑞世纪业绩表现 - 营业收入1.98亿元 同比增长83.72% 净利润亏损639.38万元 同比下滑139.86%[10] - 收入增长与盈利减少均与短剧业务布局相关 短剧运营投放平台已建成并开始运营[10] - 现象级短剧作品播放量超5亿次 但为抢占市场投入成本导致利润下滑[10] 百纳千成业绩表现 - 营业收入1.36亿元 同比下降46.43% 净利润亏损1968.19万元 但比上年同期增长33.34%[10] - 业绩变动主要系报告期内播映剧目减少 目前播出剧集仅公安题材《刑侦现场》[10] 稻草熊娱乐业绩表现 - 收入4.46亿元 同比下降47.4% 亏损580万元 而去年同期盈利约3000万元[11] - 业绩下滑原因是上半年制播内容多为"短剧集" 单部剧集集数下降影响投资规模和收入[13] - 播出剧集包括《漂白》《乌云之上》《在人间》等S级以上热播作品 以及长剧集《三叉戟2》[13] 行业战略布局 - 各公司面对行业转型期采取不同策略 有的坚守传统长剧赛道 有的转向寻找新增量[14] - 华策除长剧外加速布局电影、短剧、动漫、AI、海外等新业务 短剧月产能提升至20部[14] - 完美世界在长剧和短剧赛道发展均衡 长剧《夜色正浓》《云雀叫天录》正在后期制作 短剧《弄潮》位列红果推荐榜TOP1[16] - 欢瑞世纪长剧产能不足 重仓押注短剧及互动剧业务 但若长剧持续断层且短剧盈利不及预期可能持续亏损[18] 影视IP开发 - 多家公司注重影视IP开发带来的增值效应[20] - 慈文将剧集《暗夜深海》改编成小说 有声书已准备录制[20] - 稻草熊针对《两京十五日》《七种武器》等IP制定系列化开发计划[21] 行业前景展望 - 2025下半年暑期档至今各公司参与剧集鲜有破圈之作[22] - "广电21条"逐渐落地 政策层面提供更加放松的行业环境[22] - 各公司需要发挥自身优势将好内容转化为现金流[22]

投资评级 - 增持评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入36.91亿元，同比增长33.74% [2] - 2025H1归母净利润5.03亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025H1扣非归母净利润3.18亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025Q2营业收入16.68亿元，同比增长16.57% [2] - 2025Q2归母净利润2.01亿元，同比扭亏为盈 [2] - 销售费用率8.94%，同比下降9.41个百分点 [2] - 管理费用率9.09%，同比下降7.75个百分点 [2] - 研发费用率25.53%，同比下降8.94个百分点 [2] 业务分部表现 - 游戏业务收入29.06亿元，同比增长9.67% [2] - 游戏业务归母净利润5.04亿元，同比扭亏为盈 [3] - 影视业务收入7.67亿元，同比增长756.35% [2] - 影视业务归母净利润4172.2万元 [3] 重点产品进展 - 《诛仙世界》2024年底上线，持续内容更新并于7月推出第二赛季版本 [3] - 《诛仙2》8月7日上线，首日登顶iOS游戏免费榜 [3] - 《P5X》6月底登陆日本及欧美市场，表现优秀 [3] - 储备产品《异环》6月开启二测，海外测试玩家反响热烈 [3] - 电竞业务流水延续增长趋势 [3] - 微短剧《弄潮》8月在红果、抖音双平台播出效果良好 [3] - 影视储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》处于后期制作与排播阶段 [3] 盈利预测 - 2025年预测EPS 0.41元/股，对应PE 39倍 [4] - 2026年预测EPS 0.76元/股，对应PE 21倍 [4] - 2027年预测EPS 0.83元/股，对应PE 19倍 [4] - 2025年预测营业收入70.40亿元，同比增长26.38% [6] - 2026年预测营业收入105.65亿元，同比增长50.07% [6] - 2027年预测营业收入110.66亿元，同比增长4.74% [6]