行业监管动态 - 生活美容机构存在违规提供医疗美容服务现象 包括无资质开展打耳洞服务 从业人员缺乏执业医师资格[1] - 部分机构在显著位置悬挂微整 纹身清洗 无疼穿耳等违规医疗美容广告 违反《医疗广告管理办法》[1] - 相关行政机关开展专项整治活动 摸底排查生活美容机构500余家 下架涉虚假广告60余条[2] 执法行动成效 - 对41户经营者下达责令整改通知书 注销7家机构 立案调查3家机构[2] - 通过发布《医疗美容防欺诈风险告知书》和案例讲解方式进行普法教育[1] - 经回访确认相关问题已整改到位[2] 典型案例 - 16岁消费者因生活美容机构机打耳洞消毒不到位 导致出血过多 耳洞位置长时间发炎红肿 最终需医院微创手术[1] - 检察机关收到群众线索后核实情况 并向行政机关发出检察建议[1] - 行政机关督促经营者改正线上线下虚假广告行为[1]

在江苏省灌南县检察院的推动下，截至今年8月底，相关行政机关已完成全县323家登记在册生活美 容机构的全面"体检"，将14家存在严重违法嫌疑或屡教不改的问题机构列入重点监管名单，下达明确要 求"非医疗机构、无资质人员严禁开展医美项目"的《卫生监督意见书》260余份。 "现在美甲店也能做手术？"今年3月，灌南县检察院公益诉讼检察官收到"益心为公"志愿者举报的 线索。线索反映，A美甲店在朋友圈宣传可以"割双眼皮""打瘦脸针"，还晒出了操作照片。 该院依法启动行政公益诉讼立案程序，于5月12日向相关行政机关发出检察建议，建议其全面履 职，立即查处生活美容机构非法行医行为，健全日常巡查机制，加强部门协作形成整治合力，切实规范 医美市场秩序。相关行政机关随即开展专项整治行动，对全县生活美容机构展开"地毯式"排查，将群众 投诉集中、风险隐患突出的场所纳入重点监管"黑名单"。 7月18日，检察官现场监督多部门联合执法行动。在某生活美容机构，执法人员查获店主藏匿的无 证医疗器械和来源不明的药液，依法予以查封，并当场开出行政处罚决定书。结合现场情况，检察官对 经营者进行普法教育："生活美容机构严禁开展医美项目。如果在朋友圈等平台 ...

公司基本信息 - 成都市龙泉驿区肖姐元气酒类经营部为个体工商户 法定代表人肖波 注册资本2万人民币 [1] - 经营范围包含许可项目酒类经营及生活美容服务 需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目包括养生保健服务 中医养生保健服务 体育健康服务 远程健康管理服务 健康咨询服务 日用百货销售 食品互联网销售及日用品销售 [1] 行业覆盖范围 - 公司业务横跨酒类零售与健康服务双赛道 涵盖传统酒类经营与现代健康管理服务 [1] - 健康服务板块包含非医疗性质的养生保健 体育健康 远程健康管理及健康咨询等多元化服务 [1] - 零售业务同时覆盖线下实体销售（日用百货 预包装食品）与线上电商渠道（食品互联网销售） [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 服务零售是万亿蓝海且持续扩容，线下零售面临困境但特定新消费业态有望突围，服务零售企业可从赛道选择、门店扩张、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革 [1][2][58] 根据相关目录分别进行总结 服务零售：万亿蓝海，持续扩容 - 我国服务零售发展水平低，发展服务消费正当其时，需求端服务消费占比低，扩大服务消费可挖掘潜力；供给端服务业增加值占比低、贸易逆差大，发展服务消费可带动生产投资；就业端服务业拉动就业规模大、能力强；文化娱乐消费占比偏低，发展空间大；政策密集出台鼓励服务消费发展 [10][13][15][16] - 我国服务零售市场规模达七万亿，数字化加持下持续扩容，人均消费提升使服务需求增长，服务零售与科技互联网结合使市场大规模扩容，线上化重塑体验消费，长尾细分需求和潜在需求得到满足，行业线上规模小但增速快，O2O发展提供增长空间 [21][25][26] 线下零售：困境与突围？ - 线下产品零售遭遇电商冲击，线上替代线下趋势明显，部分线下美妆零售面临裁员、倒闭困境，如丝芙兰中国增长瓶颈、莎莎国际退出内地线下市场，原因包括商业模式与市场趋势错位、租金成本高、客流量下降、竞争激烈等 [27][28] - 成功的新消费业态应具备高客单价和高毛利产品、线下消费的必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，线下零售面临固定成本高、产品同质化严重、营销流量链路损耗大等问题 [2][33][35] 服务零售：新时代，新玩家何形破浪？ - 赛道选择上，细分市场增长规模及潜力要大，可深挖用户需求、创造需求开辟市场，如洗脸猫所处生活美容行业、丝域养发所处养发行业规模大且增长势头好，它们还针对用户痛点创造需求 [37][38][40] - 门店扩张方面，标准化且优质的服务和产品利于扩张，包括信息透明、规范履约、制定标准化服务流程和产品标准；标准化利于打造优质单店模型和清晰加盟体系，如洗脸猫和丝域养发；核心考验总部供应链能力，如万辰集团通过优化供应链实现增长 [43][45][49] - 留客方面，快消模式门店关键在于客流量和复购率，可通过营销创新、差异化投放、评价体系建设拉新，通过透明服务流程、会员制度、私域运营留客，还需打造细节差异化，如洗脸猫和丝域养发 [54][55][56] 总结与展望：服务零售新业态加速崛起，传统产品零售亦有望迎来变革 - 符合线下零售发展趋势的业态应具备高客单价高毛利产品、线下消费必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，服务零售企业可从赛道、扩店、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革，如美的集团实现总部与门店双向赋能 [57][58][59] 标的梳理 - 倍轻松自2024年将线下直营店面转变为“销售科技产品+速效按摩服务”模式，“轻松一刻”门店已建成6家，后续开店有望提速，该模式可让消费者体验产品功效，提升品牌认同感，有望创造新消费增长点 [60][61][63] - 孩子王2025年6月拟16.5亿收购丝域养发进军养发赛道，收购后双方可在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应，强化孩子王在本地生活和新家庭服务领域优势 [64][65][68]

纪要涉及的公司 美丽田园、奈瑞儿 纪要提到的核心观点和论据 - **股权结构优化**：原核心股东中信产业投资基金（CPE）达成股权出售协议退出，消除潜在干扰，股权结构趋于稳定，为公司治理结构优化和价值释放扫清障碍，引入包括德福基金等多元化投资者，提升资本生态厚度 [2][3][5] - **资本市场计划**：制定三年资本市场计划，包括未来三年不少于 50%年度归母净利润分红（首笔预计 2025 年 8 月落地）、优化股东结构提升流通股比例、管理层股权激励计划，构建长期利益共同体，加速港股通进程冲击百亿市值 [2][6] - **经营情况良好**：2025 年 1 - 5 月权益金消费和客流表现突出，权益金增长超 20%，亚健康医疗服务同比增长超 50%，美容与保健业务同比增长超 20%，医疗美容同比增长 10%，客流量增加 20%以上，为全年业绩奠定基础 [2][12] - **奈瑞儿整合顺利**：2025 年 1 - 5 月奈瑞儿夯实中医文化为基础的智能美养业务，单店收入逐步提升，店均效率达 800 万元，同比增长 10%，净利润率超 10%；集团增持至 90%股份，2025 年打造可复制保健门店模型深化增值业务融合，2026 年启动长三角扩张 [2][10][11] - **纳入港股通信心足**：换手率符合恒指调整标准，流动性持续改善，日均市值 70 亿 - 80 亿有望达港股通标准；计划并购重组整合优质品牌，探索护肤品资产收购或国际大牌合作，增强盈利能力推进港股通进程 [13] - **收并购经验丰富**：过去十年超 30 起中等以上规模并购，分为重大并购、区域龙头品牌并购和小型 0 元对价并购三类；加速推进重大及区域龙头品牌收并购，预计未来三年收入两位数增长 [4][15] - **业绩目标明确**：2025 年计划实现 30 亿收入和 3.2 亿经调整净利润，每年规模经营经调整净利润率至少提高 0.5 个百分点 [4][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新进股东情况**：新进股东以长线为主，包括外资长线医疗基金等，为增加流动性引入国际优质对冲基金，新股东愿长期陪伴公司走向港股通；德福基金等采用 ODI 形式出境，锁定期 3 - 5 年 [14][18] - **并购优势及规划**：能以较低溢价并购，重大并购考虑业务互补等，区域龙头品牌通过翻牌整合门店，收购倒闭美容院消化余额；预计未来中高端客户市占率超 50% [20][21] - **并购整合措施及困难**：以奈瑞尔为例，采取夯实基础业务、提高店效、提升增值业务渗透率、提升中后台能力等措施，利润率从 2024 年约 8%提升至 2025 年 1 - 5 月的 10%；存在优化低效门店和提升员工核心能力等困难 [21][22]