合作核心内容 - 北京零一万物与恺英网络子公司杭州极逸达成深度合作，共同研发面向游戏产业的专业大模型 [1] - 合作被视为大模型与垂类智能体应用深度结合的重要里程碑，旨在构建高商业化潜力的AI游戏落地范本 [1] - 这是国内首例通用大模型企业与游戏垂类AI生成平台的深度联动 [2] 合作目标与规划 - 合作将聚焦游戏引擎及相关平台的智能化升级，探索从开发到运营的全链路效率提升方案 [1] - 致力于优化生产流程、减少重复劳动，实现大模型与游戏生产场景的协同 [1] - 旨在降低技术门槛，提升创作效率，引领游戏产业迈向智能化研发新阶段 [2] 合作方背景：零一万物 - 公司是聚焦自研大模型技术的AI 2.0公司，已推出Yi-Large、Yi-Lightne等多款性能领先的模型 [1] - 其“万智企业大模型一站式平台”提供产业模型训练、微调、部署和企业级Agent应用搭建服务 [1] - 已与中国移动、中国电信、阿里云、华为、顺丰科技等各领域头部企业建立深度合作 [1] 合作方背景：杭州极逸 - 公司是恺英网络控股子公司，在“AI+游戏”垂直领域深度布局 [2] - 其自主研发的一站式AI游戏创作平台SOON将完整游戏生成时间压缩至小时级别 [2] - 其全球首款AI游戏数值引擎SOON Fx使数值策划工作效率提升70%以上，平台已荣获2025年“十大创新力产品”大奖，吸引数十万开发者关注 [2] 行业观点与影响 - 零一万物CEO李开复博士强调AI Agent是CEO最需关注的核心技术，能推动企业组织重构与业务流程重组，实现数智化价值从降本到增效的转变 [1] - 杭州极逸CEO谭凯认为AI是重构开发流程、释放创意的关键 [2] - 公司运营总监于佳表示“游戏+AI”赛道已形成技术、市场与创作的正向循环 [2]

市场表现与产品动态 - 11月27日游戏板块早盘拉升后震荡，游戏ETF现涨近1% [1] - 部分持仓股如巨人网络、恺英网络、游族网络、国脉文化、完美世界、冰川网络等涨幅居前 [1] - 截至11月25日，游戏ETF产品规模达110.58亿元，旨在助力投资者一键布局A股游戏龙头 [1] 行业数据与市场趋势 - 2025年10月中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [1] - 游戏行业具备明确投资主线，政策、盈利与估值形成三重支撑 [1] - 国内监管政策利好宽松，叠加文化出海定位 [1] - 三季度业绩远超市场预期，有效验证游戏行业盈利能力 [1] - 当前多数头部游戏公司估值仍普遍处于15~20倍区间 [1] 行业前景与催化因素 - 中长期看，AI催化下中腰部游戏公司在产品玩法、题材上持续创新，有望带动估值修复与业绩增长的双重红利 [1] - 游戏凭借悦己经济的娱乐属性，高景气度有望延续 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1]

合作主体与性质 - 北京零一万物科技有限公司与恺英网络旗下的杭州极逸人工智能科技有限公司宣布达成深度合作[1] - 双方将共同研发游戏产业大模型[1] - 合作旨在推动"游戏+AI"的深度融合与创新变革[1] 合作重点与目标 - 合作将聚焦游戏引擎及相关平台的智能化升级[1] - 将围绕游戏研发中的关键环节进行探索[1] - 目标是探索从开发到运营的全链路效率提升的解决方案[1]

公司业务动态 - 腾讯旗下国际游戏业务品牌Level Infinite与韩国游戏开发商SHIFT UP签订跨平台游戏《Project Spirits》的发行协议 [1] - 《Project Spirits》由SHIFT UP与腾讯旗下关联公司永星互动共同开发 [1] - Level Infinite是SHIFT UP手游《胜利女神：妮姬》的全球发行商 [1] 产品信息 - 《Project Spirits》是一款基于虚幻引擎5开发的跨平台游戏 [1] - 游戏面向PC、主机与移动端多个平台 [1]

市场表现 - 11月25日午盘游戏板块延续强劲反弹，游戏ETF（159869）上涨近5%，持仓股全线飘红 [1] - 富春股份和巨人网络股价涨停，名臣健康、三七互娱、恺英网络、吉比特等涨幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）盘中成交额逼近13.5亿元，交投活跃，截至11月24日产品规模达111.60亿元 [1] 行业趋势与催化剂 - 国内外多模态大模型能力持续升级，有望推动AI商业化在游戏等领域加速落地 [1] - 多模态生成能力提升有望推动游戏等领域的AI应用迎来加速增长 [1] - 游戏行业收入和利润同比增速呈逐季度持续提升趋势 [1] - 用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放产生共振，推动行业利润加速释放 [1] 投资观点与前景 - 证券机构看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏子板块 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1] - 结合后续丰富产品储备，游戏板块具备未来估值上修的潜力 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [1]

游戏板块市场表现 - 11月25日早盘游戏板块持续冲高，游戏ETF（159869）上涨近4%，持仓股全线飘红 [1] - 巨人网络、恺英网络、名臣健康、吉比特等个股涨幅靠前 [1] - 截至11月24日，游戏ETF（159869）产品规模达到111.60亿元 [1] 行业重大合作事件 - 11月19日，Unity与Epic Games宣布达成战略合作 [1] - Unity将接入《堡垒之夜》超过5亿注册账户的生态系统 [1] - 开发者可直接在平台发布Unity游戏并参与创作者经济分成 [1] - 虚幻引擎开发者将通过Unity商业系统管理定价、促销及数字商品，实现全渠道运营 [1] 机构观点与行业催化 - 华西证券认为两大引擎生态互联互通将为游戏开发者提供前所未有的用户触达能力与商业化效率 [1] - 合作将显著降低中小团队参与全球市场竞争的门槛，加速优质游戏内容供给 [1] - 中金证券认为游戏持续承接Z世代社交化需求，主要公司进入产品内容周期，盈利和EPS具备较大提升空间 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1]

公司新游《Varsapura》发布 - 2024年11月21日，米哈游新游戏《Varsapura》发布了时长31分钟的实机演示Demo，在B站的播放量突破470万 [1][2] - 该游戏由米哈游创始人蔡浩宇亲自担任制作人，并集结了上海、新加坡、洛杉矶、蒙特利尔等多地的研发力量 [4] - 游戏采用UE5引擎开发，核心为沉浸式叙事驱动，主打超现实画风与载具玩法，已完成从0到1的原型设计阶段 [4] - 游戏美术风格转向写实，不同于公司过往的二次元风格，角色塑造沿用了自2019年积累的“鹿鸣数字人”写实渲染技术 [16] - 索尼前高管吉田修平在社交媒体转载了Demo信息并表示期待 [6] 公司技术战略与AI整合 - 创始人蔡浩宇个人高度重视AIGC，曾公开表态称“AIGC将颠覆游戏行业” [7] - 招聘信息推测《Varsapura》将尝试深度整合AI技术，通过大语言模型构建“AI+游戏”系统，使玩家选择动态影响游戏世界 [4] - 2025年以来，公司已连续设立至少7家科技相关新公司，经营范围均涉及“人工智能应用软件开发” [8] - 蔡浩宇在新加坡成立的AI创业公司Anuttacon与《Varsapura》存在深度绑定，其部分人员已无缝衔接至该项目 [2][7] 行业竞争与市场环境 - 2024年中国二次元游戏市场实际收入同比下降7.44%，行业竞争白热化 [14] - 内容向游戏遇冷，玩法创新需求升温，SLG+玩法和小游戏成为热门趋势，例如世纪华通《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元 [15] - 海外游戏巨头如育碧也在重押AI，认为生成式AI的革命性堪比游戏从2D到3D的转变 [8] - 自2024年10月起，米哈游多个月跌出中国手游发行商全球收入榜前三，2024年8月其产品甚至跌出国内市场手游收入榜前20名 [14] 公司发展现状与挑战 - 米哈游在2023年全球游戏发行商收入中超越网易位列世界第四，公司整体估值达1750亿元 [9] - 创始人蔡浩宇以730亿元身价位列游戏圈第三，但已于2024年卸任国内职务，将精力投入前沿科技与新项目研发 [9][11] - 公司近期还曝出另一款使用UE5技术的预研项目，题材为“奇幻史诗大世界”，强调大型BOSS战玩法 [18] - 《Varsapura》面临UE5引擎研发成本、写实风格与核心用户适配度、AI整合及全球市场接受度等多重考验 [18]

行业奖项与提名 - 《光与影：33号远征队》荣获金摇杆奖“终极年度游戏”桂冠，并包揽最佳叙事、最佳视觉设计、最佳原声带及最佳主角/配角表演等多个奖项 [3] - 《宝可梦卡牌》（PTCG Pocket）获得Google Play 2025年度最佳游戏奖，中国厂商库洛旗下《鸣潮》获最佳持续运营游戏奖 [4][5] - TGA 2025年度游戏提名公布，入围作品包括《光与影：33号远征队》、《死亡搁浅 2：冥滩之上》、《咚奇刚：蕉力全开》等六款游戏 [6] 国内公司动态 - 网易2025年第三季度游戏及相关增值服务净收入为233亿元人民币，同比增长11.8% [7] - 网易第三季度总净收入284亿元人民币，同比增长8.4%，非公认会计准则下净利润为95亿元人民币，同比增长26.67%，研发投入45亿元人民币，研发投入强度为16% [7] - 米哈游发布旗舰新游《Varsapura》实机演示视频，该作以现代都市为背景，并由蔡浩宇主导开发，视频结尾发布了涵盖项目管理、程序、策划等多个岗位的招聘信息 [8] 合规监管与平台政策 - Roblox推出强制年龄认证，要求用户进行人脸识别或身份证件验证才能使用聊天功能，以限制未成年与成年用户间的交流，该政策将于12月初在澳大利亚、新西兰和荷兰率先实施，并于明年1月初推广至全球 [9] - 苹果公司开放日本iPhone用户将侧边按钮唤醒的语音助手由Siri更换为第三方助手，此功能目前仅限日本地区使用 [11] 海外投资与合作 - 腾讯完成对育碧新子公司Vantage Studios的战略投资，向Vantage注资11.6亿欧元，获得26.32%的股份，Vantage Studios估值为38亿欧元，仍由育碧控股并合并报表 [10] - 苹果日本区系统开放第三方应用商店下载，如AltStore PAL、Epic Games Store，为开发者提供多元化的分发与支付渠道，开发者可直接集成PayPay、Konbini便利店支付等本地化支付方式，有望大幅降低15%-30%的平台抽成成本 [11][12]

文章核心观点 - 网易CEO丁磊承认其产品在暑期受到巨人网络新品《超自然行动组》冲击，特别是在二三线城市用户中[1] - 《超自然行动组》已成为2025年游戏行业增长最强势的爆款之一，其成功体现了公司在细分赛道选择、年轻团队启用及长期主义战略上的正确性[1][15][16] 市场表现 - 游戏自2025年1月上线后，用户规模和营收呈指数级增长，7月iOS畅销榜最高达第4名，暑期稳居Top 10，此后基本维持在Top 20以内[3] - 2025年7月游戏同时在线人数突破100万，标志着其已跻身头部游戏阵营，并经受住了开学季的用户留存考验[5] - 该游戏在一定程度上扩大了“微恐社交”赛道的整体规模，并稳居该品类第一的位置[5] 成功因素分析 - 精准赛道选择：游戏将“中式微恐”题材与“强社交”玩法结合，切中了年轻用户对文化认同与社交分享的需求，女性用户占比达57%，显著高于行业平均水平[7] - 年轻化团队支撑：游戏由95后制作人带领，核心成员多为90后，策划团队中00后占比显著，团队具备丰富的高日活产品研运经验[8] - 高频内容迭代：游戏平均每月推出大型活动，每季度上线重要版本，通过内容驱动与用户共创实现持续增长，例如“万圣惊魂夜”版本使iOS畅销榜排名从20名左右跃升至Top 10[8] 财务影响 - 巨人网络2025年上半年实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%[10] - 2025年前三季度实现营收33.68亿元，同比上升51.84%，实现归母净利润14.17亿元，同比上升32.31%[10][11] - 公司截至三季度底的合同负债总额为13.3亿元，较二季度底增加约4.4亿元，环比增加部分大多来自《超自然行动组》的贡献，因收入递延确认，其主要贡献将于后续报告期逐步释放[10] 公司战略 - 公司战略定位于长期主义与能力深耕，明确三大方向：聚焦具备积累的赛道、信任并启用年轻团队、容忍必要试错[13] - 公司正推行组织机制改革，实施游戏业务负责人轮值制度，从业务一线选拔年轻骨干参与高层决策[14] 行业启示 - 在主流市场竞争白热化背景下，精准切入细分领域并通过极致化运营做大，仍是可行路径，“微恐搜打撤”品类具有成为长青游戏的潜力[15] - 对Z世代用户需求的深度理解成为游戏公司的核心竞争优势，年轻团队有能力创造出定义下一代趋势的产品[15] - 长期主义思维胜过短期博弈，通过持续迭代积累增长复利是应对行业不确定性的有效策略[15][16]

板块市场表现 - 11月24日午盘游戏传媒板块持续冲高，游戏ETF（159869）现涨超3.5% [1] - 持仓股全线飘红，名臣健康、迅游科技、神州泰岳、冰川网络、博瑞传播、盛天网络、国脉文化等涨幅居前 [1] 腾讯游戏业务业绩 - 腾讯2025年第三季度网络游戏业务总收入达636亿元 [1] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15% [1] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43% [1] 网易游戏业务业绩 - 网易2025年第三季度净收入为284亿元，同比增加8.2% [1] - 游戏及相关增值服务业务净收入233亿元，同比增长11.8% [1] - 游戏业务占公司总营收比重升至82%，成为拉动业绩增长的核心引擎 [1] 行业趋势与展望 - 游戏行业2025年第三季度延续上半年高景气态势，龙头公司带动下行业收入、利润均延续高增长 [1] - 游戏版号"一月一批"的常态化发行节奏有望持续保障优质内容供给 [1] - 针对已发售游戏的精细化运营有望拉长游戏流水贡献，延续产品动能 [1] - 行业龙头产品管线储备丰富，为后续业绩增长提供高确定性 [1]