核心观点 - 美国9月PPI环比上涨0.3%符合预期，核心PPI环比上涨0.1%低于预期，物价水平基本稳定[5] - 美国9月零售销售环比增长0.2%低于预期，核心零售销售环比仅增0.1%，显示消费者支出动能减弱[5] - 人工智能产业资源预计未来三年将供不应求，产业界未担忧AI泡沫问题[9] - 高端手机市场呈现复苏态势，华为Mate 80系列降价有望提升销量，苹果iPhone出货量预计增长10%[10] - 锂市场供需关系可能转向过剩，但中期需求仍保持乐观[12] - 哔哩哔哩第三季度经调整净利润同比大增233%，广告业务成为核心增长引擎[14][15] 宏观经济组 - 美国9月PPI同比上涨2.7%，与前值持平但略高于预期[5] - 美国9月CPI同比增长3%低于预期，核心CPI同比增长3%也低于预期[5] - 美国汽车销售出现四个月来首次下滑，消费呈现"K型"分化[6] - 就业市场疲软与消费者信心低迷，可能强化美联储降息预期[6] 行业动态 - 阿里巴巴表示未来三年AI资源将供不应求，计划增加超过3800亿元人民币的投资规模[9] - 戴尔将2026财年AI服务器出货收入指引从200亿美元上调至250亿美元[9] - 威刚公司指出内存缺货达到20年来最严重局面，客户实际拿货量仅为下单量的30%[9] - 华为Mate 80系列起售价4699元，较Mate70降低800元，Pro型号配置麒麟9030CPU[10] - 苹果17系手机推动销量实现两位数增长，预计2025年iPhone出货量增长约10%[10] 先进制造组 - 高盛将2026年下半年锂价预期下调14%至9500美元/吨[12] - 预测2025年下半年锂产能将出现12%的短缺，但2026年下半年将转为10%的过剩[12] - 储能系统成为支撑锂需求的关键力量，订单节奏放缓可能放大供需缺口[12] - JP摩根预计2026年储能电池需求增速约46%[12] 消费组 - 哔哩哔哩第三季度总营收76.9亿元，同比增长5%，环比增长4.8%[14] - 经调整净利润7.86亿元，同比增长233%，经调整净利润率提升至10.2%[14][15] - 广告业务收入25.7亿元，同比增长23%，成为公司最核心增长引擎[15] - 游戏收入同比下降17%至15.1亿元，主要受去年同期高基数影响[15] - 新游戏《逃离鸭科夫》上线不到1个月全渠道销量突破300万份[15]

交易概述 - 摩根大通于2025年11月20日以每股均价59.1323港元减持赣锋锂业H股好仓159.33万股，涉资约9421.56万港元 [1] - 减持后，摩根大通最新持好仓数目为30,877,936股 [1][2] 股权变动 - 此次减持导致摩根大通持好仓比例由7.27%下降至6.91% [1] - 除好仓外，摩根大通还持有16,006,998股淡仓（占已发行股份3.58%）以及4,782,992股可供借出的股份（占已发行股份1.07%） [2]

报告行业投资评级 - 维持看多思路，建议逢低吸多布局 [5] 报告的核心观点 - 碳酸锂需求仍具韧性，市场情绪修复带动锂价回升，需求预期依然乐观 [3][5] 根据相关目录分别总结 最新动态及原因 - 11月26日碳酸锂期货主力合约涨幅4.5%，收盘至9500元/吨，因前期交易所限仓价格回调，今日市场情绪改善且终端需求强劲带动锂价回升 [3] - 2026年第二届中国国际锂业大会开幕，天齐锂业董事长称受益于可再生能源等需求增长，预计到2028年全球锂需求达200万吨碳酸锂当量，供需基本平衡 [3] 基本面情况 - 供给端锂资源产量和进口量增加，后续关注盐湖锂矿山复产进展 [4] - 需求端表现平稳，下游采购积极，储能订单支撑年末排产，新能源汽车年末产销预期积极，但明年一季度需求或阶段性回落，储能经济性改善，新增项目推进良好 [4] - 库存上周去库节奏放缓但仍在优化，短期去库趋势预计延续 [4] 总结及策略 - 碳酸锂需求有韧性，市场情绪修复带动锂价回升，维持看多思路，建议逢低吸多布局 [5]

大宗交易概况 - 2025年11月25日，天齐锂业发生一笔大宗交易，成交量为6万股，成交金额为306.06万元，占当日总成交额的0.06% [1] - 成交价格为51.01元，较当日市场收盘价53.7元折价5.01% [1] 交易细节 - 交易证券代码为002466，证券简称为天齐锂业 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司北京呼家楼证券营业部 [2] - 卖方营业部为中银国际证券股份有限公司丹东三经街证券营业部 [2]

核心观点 - 10月社融与信贷数据表现疲软，社融存量同比增速降至8.5%，信贷需求偏弱，但银行板块因高股息吸引力和基本面韧性，预计将迎来估值修复 [8][9][12] - 快递行业10月业务量增速降至年内低点7.9%，但反内卷趋势下单票收入持续提升，行业盈利有望改善，龙头企业将受益 [12][13][14][15][16] - 新兴产业与未来产业加速发展，光量子计算机、低空经济、卫星制造等领域取得显著进展 [2][5] 宏观经济与金融数据 - 10月末社会融资规模存量同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点；剔除政府债后社融同比增速为5.9% [8][9] - 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元；居民贷款减少3604亿元，同比少增1100亿元，显示居民降杠杆意愿较强 [8][10][11] - 企业信贷需求疲弱，10月非金融企业中长期贷款仅新增300亿元，同比少增1400亿元，主要依靠票据融资支撑 [10] - 货币供应量M1同比增速回落1个百分点至6.2%，M2同比增速下降0.2个百分点至8.2% [11] - 10月人民币存款新增6100亿元，居民和企业存款分别减少1.34万亿元和1.08万亿元，非银金融机构存款新增1.85万亿元，存款呈现“非银化”趋势 [11] 快递行业分析 - 10月全国快递服务企业业务完成量176.0亿件，同比增长7.9%，增速为年内最低水平，与双十一热度不及预期有关 [12][13] - 反内卷趋势下，主要快递公司单票收入持续提升：8月至10月，申通、圆通和韵达的单票收入累计分别提升0.21元、0.15元和0.20元 [14] - 不同公司策略出现分化：圆通倾向于提升市场份额，维持较高件量增速；韵达和申通则更侧重于提价 [13][14] - 行业竞争逻辑转向服务质量提升，预计单票收入上行趋势将持续，对行业盈利增益明显 [15][16] 新兴产业与科技动态 - 我国首座光量子计算机制造工厂在深圳建成，首台设备具备1000量子比特计算能力，生产流程高度复杂，涵盖7个主要制程阶段和223道工序 [2] - 黑龙江省规划培育壮大新兴产业，重点发展高端装备、航空航天、新材料等千亿级产业集群，并加快发展低空经济和卫星制造产业链 [5] - 移动电源新国标征求意见稿提出数十项严苛改进，涉及整机、线路板和电芯三大技术领域，标准严格或将促使行业洗牌 [2] 重要公司资讯 - 工业富联表示第四季度经营按计划推进，GB200、GB300等产品出货正常，客户需求畅旺，未下调利润目标 [6] - 天齐锂业预计2026年全球锂需求量将达到200万吨碳酸锂当量，行业供需格局改善将为企业带来更大发展空间 [7] - 罗博特科子公司ficonTEC的设备可应用于OCS技术路线 [6] - 联瑞新材获得证监会同意，可向不特定对象发行可转换公司债券 [7]

行业需求与供需展望 - 2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡[1][2] - 可再生能源并网、商用重卡电动化、储能领域和动力电池是锂需求持续上涨的主要驱动力[2] - 工程机械、船舶等减碳领域以及航空航天、人工智能等新型应用领域为锂业发展注入新动能[2] 行业发展趋势 - 行业供需格局改善将为企业带来更大发展空间，促进资源向研发创新集聚[1][4] - 以固态电池为引领的下一代高能量密度电池关键环节研究取得突破，关键材料性能提升[2] - 行业韧性增强，有助于破除同质化竞争，推动向新向绿的高质量发展[1][4] 公司业务与战略 - 公司不断优化工艺，提升基础锂材料产能，为下游提供更稳定的高端锂材料和解决方案[3] - 公司创立创新实验研究院，技术研究辐射全球生产基地，并聚焦下一代固态电池关键材料研发[3] - 公司创新实践循环经济，将锂渣高值化生产为锂质硅铝微粉，其碳足迹较原生矿产叶蜡石降低52%以上[3] 公司技术创新 - 公司硫化锂中试项目落地加速，金属锂制备技术、稳态负极材料及精密加工技术取得突破[3] - 公司联合普洛斯发起新材料新能源私募股权基金，以开放姿态共建全球韧性供应链[3]

行业现状与前景 - 锂行业经历供需失衡的竞争阵痛期后，通过政策有效引导和技术创新升级，迎来新的发展机遇 [1] - 行业韧性已展现出更强活力，随着供需格局改善，企业将迎来更大发展空间 [1] 需求驱动因素 - 受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛 [1] - 储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨 [1] - 预计2026年全球锂需求量达到200万吨碳酸锂当量 [1]

行业周期与供应 - 锂行业处于上升周期并已触底 [1] - 受资本投入周期影响 明年大型项目额外供应将有限 [1] 需求驱动因素 - 汽车制造商需求正在上升 [1] - 储能系统发展超出预期 [1] - 机器人和计算领域应用日益增多 [1] 市场观点 - 市场不应过分关注短期价格波动 [1]

市场整体表现 - 三大指数集体收涨，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.37%，创业板指涨0.31%，北证50涨0.63% [1] - 沪深京三市全天成交额17403亿元，较上日缩量2433亿元 [1] - 全市场超4200只个股上涨 [1] 活跃板块 - AI应用午后全线走强，光云科技20CM涨停封板，蓝色光标涨超15%，思美传媒、省广集团涨停 [1] - 军工装备板块走高，江龙船艇、航天环宇20CM涨停，中天火箭、中船防务等数十只个股涨停封板，晨曦航空、北方长龙、天海防务等涨超10% [1] - 商业航天板块走强，航天长峰、上海港湾等数只个股涨停 [1] 调整板块 - 锂板块全线走弱，盛新锂能、融捷股份连续两个交易日跌停，天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业跌近8% [1] - 海南板块冲高回落，海马汽车跌停，凯撒旅业、海南瑞泽跌超8% [1]

MSCI指数调整 - MSCI宣布2025年11月份指数审核结果，将于2025年11月24日收盘后正式生效 [1] - MSCI中国指数新增26只标的，包括9只港股和17只A股，新增个股涵盖资源股、半导体及高端制造等科技类公司 [1] - MSCI中国指数剔除20只中国股票，包括4只港股和16只A股 [2] - 指数调整将引发相关指数基金调仓，新纳入企业将获得更多资金配置，被剔除企业将被被动卖出 [2] 外资机构市场展望 - 瑞银发布2026年展望报告，预测MSCI中国指数到2026年底将达到100点，较报告发布时点位有约14%的潜在上涨空间 [3] - 瑞银将恒生指数目标位设定在30000点，较报告发布时点位有约12.9%的潜在上涨空间 [3] - 摩根士丹利预测恒生指数年终目标为27500点，沪深300指数年终目标为4840点，分别较当前水平高出约6%和5.9% [4] - 摩根士丹利预测中国企业2026年利润将增长6%，到2027年增速可能升至10% [4] - 外资机构在第三季度加大对中国资产配置力度，中国海外互联网ETF(KWEB)获得大型金融机构和对冲基金大幅增持 [4] 新增成分股亮点 - 紫金黄金国际获摩根士丹利首予“增持”评级，目标价175港元，预计2024至2027年收入复合年增长率约26% [6] - 广发证券第三季营收和净利分别为110亿元人民币和50亿元人民币，同比增长46%和76% [6] - 大和预期赣锋锂业2025至2027年将录得净利润，并上调其今明两年实现每吨锂价预测至7.3万及7.9万元人民币 [7] - 国信证券预计中国有色矿业2025-2027年归母净利润分别为4.80/5.18/6.31亿美元，同比增速20.5%/7.7%/21.9% [8] - 中国黄金国际2025年前三季度业绩强劲，营收与净利润大幅增长并实现扭亏 [8] - 建银国际将荣昌生物目标价由110港元调高9%至120港元，维持“跑赢大市”评级 [9] - 摩根士丹利将东风集团目标价由10.65港元上调至11.24港元，评级为“增持” [9] - 优必选与中国电信联合打造的“AI悟空”机器人进入实质交付阶段 [9] - 晶泰控股成功开发两款创新外用功效成分，并获得美国FDA化妆品备案 [10]