投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][5] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入976.19亿元 同比-2.66% 归母净利润144.12亿元 同比+1.95% [1] - 2025Q2单季营业总收入559.8亿元 同比-12.11% 归母净利润85.08亿元 同比-10.07% [1] - 消费电器收入同比-5.09% 工业制品及绿色能源收入同比+17.13% 智能装备收入同比+20.90% [1] - 2025Q2毛利率29.33% 同比-1.72个百分点 毛销差同比-0.26个百分点 [1] - 2025Q2销售费率7.06% 同比-1.46个百分点 管理费率3.10% 同比+0.64个百分点 研发费率3.96% 同比+0.75个百分点 财务费率-2.14% 同比-0.89个百分点 [1] - 2025Q2净利率15.36% 同比+0.77个百分点 [1] - 2025Q2经营性现金流净额173.27亿元 同比+114.9% 销售商品收到现金518.36亿元 同比-3.92% [2] - 合同负债同比-12.07% 环比-32.03% 存货同比-16.72% 环比-13.18% 其他流动负债同比-1.78% 环比-0.66% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润337.84/362.13/385.49亿元 同比增长5.0%/7.2%/6.4% [2] - 预计2025-2027年营业收入1929.47/2016.30/2096.95亿元 同比增长2.0%/4.5%/4.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 6.03/6.47/6.88元/股 [4] - 预计2025年ROE 55.3% 2026年46.1% 2027年39.7% [4] - 当前股价47.25元 对应2025年P/E 7.8倍 P/B 4.3倍 [4][5] 业务结构 - 公司属于白色家电行业 [5] - 总市值2646.66亿元 总股本56.01亿股 自由流通股比例98.46% [5]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

行业整体表现 - 家电行业在政策红利下分化明显 以旧换新政策扩围至12类产品 激活存量消费并带动行业整体收入改善 推动行业向智能化和绿色化转型 [1][2] - 截至2025年7月 超6600万名消费者参与以旧换新政策 直接拉动消费超2700亿元 限额以上家电零售额同比增长30.7% [3] 细分领域表现 - 白色家电领域在国补加持下展现较强韧性 龙头企业收入增速普遍高于2024年 利润增速明显跑赢收入增速 [2] - 彩电行业成为政策受益标杆 在内销补贴与外销份额提升双重驱动下利润改善明显 通过Mini LED等技术升级在高端市场形成差异化竞争力 [2] - 厨房电器行业受房地产市场拖累 2025年上半年收入普遍下滑 但龙头企业凭借工程渠道优势与高端产品布局实现市场份额逆势提升 [1][2] - 科技家电行业延续高增长态势 石头科技、九号公司等企业凭借机器人与出海双轮驱动 2025年上半年营收增速领跑家电板块 [2] 科技家电具体数据 - 2024年扫地机器人线上销售额超150亿元 同比增长近50% 在美国亚马逊平台销售额同比增长超40% [2] - 2024年全球扫地机器人销量超2000万台 割草机器人销量连续两年实现翻倍增长 [6] - NAS存储、移动家庭储能等新品类预计2025年行业增速超50% [6] 行业转型路径 - AI技术加速落地家电领域 改变行业产品底层设计逻辑 在功能集成、人机交互、场景适配等维度催生创新方向 [4] - 供应链效率与场景化能力成为核心竞争力 通过构建数字化供应链系统实时共享数据 有效缩短交付周期 [4][5] - 企业需平衡短期经营压力与长期创新投入 可通过跨市场拓展高利润海外市场 以及跨品类以成熟老品类为利润基础反哺新业务研发 [5] 投资机遇 - 智能清洁电器行业竞争从价格战转向差异化竞争 头部企业凭借产品力、渠道力和全球产能布局提升市场份额 [7] - 建议关注成长型科技家电赛道 包括智能清洁电器、割草机器人、NAS私有云、便携储能等渗透率较低且具备成长潜力的领域 [6][7] - 白电行业竞争格局稳定、政策支持力度大、海外市场广阔 具备持续高分红能力的龙头公司具有较好投资价值 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元，同比增长10.22% [1] - 2025年上半年净利润120.33亿元，同比增长15.59% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金股利2.69元（含税） [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1564.9亿元 同比增长10.22% [2] - 归母净利润120.3亿元 同比增长15.59% [2]

市场表现 - 白色家电板块单日上涨0.72%，领涨个股为深康佳Ａ [1] - 上证指数单日上涨1.14%至3843.6点，深证成指单日上涨2.25%至12571.37点 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.73亿元，游资资金净流出1.29亿元，散户资金净流出4437.61万元 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年收入11.32亿元，同比增长8.59%，归母净利润1.22亿元，同比增长31.79%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长25.96% [1] - 2025年第二季度收入6.29亿元，同比增长8.76%，归母净利润0.57亿元，同比增长45.25%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长38.74% [1] - 公司2025年上半年归母净利率10.75%，同比提升1.89个百分点，第二季度归母净利率9.12%，同比提升2.29个百分点 [4] 收入结构 - 分行业看：白色家电收入4.09亿元同比下降9.20%，电机收入1.11亿元同比增长16.95%，光伏收入5.49亿元同比增长14.74%，其他行业收入0.64亿元同比增长222.06% [1] - 分产品看：冰箱等压缩机及小家电配套产品收入3.92亿元同比下降9.89%，光通信及光传感器组件收入0.17亿元同比增长10.95%，电机产品收入1.11亿元同比增长16.95%，太阳能光伏组件收入5.49亿元同比增长14.74% [1] - 分地区看：境内收入11.00亿元同比增长9.97%，境外收入0.32亿元同比下降24.20% [1] 盈利能力 - 公司2025年上半年毛利率17.36%，同比下降0.29个百分点，第二季度毛利率14.99%，同比下降0.42个百分点 [2] - 分行业毛利率：白色家电35.10%同比提升1.80个百分点，电机10.78%同比提升1.73个百分点，光伏5.92%同比提升1.03个百分点 [2] - 分产品毛利率：冰箱等压缩机及小家电配套产品36.67%同比提升2.29个百分点，电机产品10.78%同比提升1.73个百分点，太阳能光伏组件5.92%同比提升1.03个百分点 [2] - 分地区毛利率：境内16.30%同比下降0.13个百分点，境外53.89%同比提升7.20个百分点 [2] 费用控制 - 2025年上半年销售费用率0.58%同比下降0.33个百分点，管理费用率2.90%同比下降1.39个百分点 [3] - 研发费用率2.22%同比下降0.56个百分点，财务费用率0.56%同比下降0.11个百分点 [3] 业务展望 - 公司冰箱压缩机配件经营稳健，光伏组件价格回暖，电机业务成长良好 [4] - 电机下游应用包括汽车、无人机、电摩、人形机器人等行业 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.8亿元、3.2亿元 [4] - 对应市盈率分别为21.1倍、18.1倍、15.4倍 [4]

板块整体表现 - 白色家电板块当日下跌1.66%，领跌个股为深康佳A（跌幅4.54%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块主力资金净流出6.51亿元，游资净流出1.82亿元，散户资金净流入8.33亿元[1][2] 个股价格变动 - 深康佳A跌幅最大达4.54%，收盘价5.89元，成交量173.06万手[1] - 澳柯玛下跌4.19%报7.08元，长虹美菱下跌3.28%报7.66元[1] - 头部企业美的集团跌1.48%报72.71元，格力电器跌1.67%报47.24元，海尔智家跌1.83%报25.78元[1] 资金流向分布 - 格力电器主力净流出3.05亿元（净占比-9.2%），海尔智家主力净流出1.64亿元（净占比-10.33%）[2] - 深康佳A主力净流出8291.16万元（净占比-7.91%），澳柯玛主力净流出3901.41万元（净占比-16.81%）[2] - 仅海信家电获主力净流入999.49万元（净占比1.63%），TCL智家获游资净流入682.62万元[2] 交易活跃度 - 格力电器成交量最高达69.35万手，成交额33.13亿元[1] - 美的集团成交48.84万手，成交额36.06亿元[1] - 雪祺电气成交量最低为5.52万手，惠而浦成交6.63万手[1]

板块整体表现 - 白色家电板块当日上涨0.27%，跑赢上证指数（下跌0.39%）但弱于深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股中6只上涨，4只下跌，涨幅最高为TCL智家（4.54%），跌幅最大为长虹美菱（-0.63%）[1] - 板块主力资金净流入2.28亿元，游资资金净流出5.18亿元，散户资金净流入2.9亿元[1] 个股价格表现 - TCL智家领涨板块，收盘价11.05元，涨幅4.54%，成交量50.58万手，成交额5.56亿元[1] - 雪祺电气涨幅1.30%报14.82元，深康佳A涨幅0.82%报6.17元，澳柯玛涨幅0.41%报7.39元[1] - 美的集团上涨0.38%至73.80元，成交额34.18亿元；海尔智家上涨0.27%至26.26元，成交额11.17亿元[1] - 格力电器下跌0.12%至48.04元，成交额24.43亿元；长虹美菱下跌0.63%至7.92元，成交额1.73亿元[1] 资金流向分析 - 格力电器获主力资金净流入1.38亿元（净占比5.66%），游资净流出1.54亿元（净占比-6.29%）[2] - 美的集团主力净流入1.10亿元（净占比3.21%），游资净流出2.70亿元（净占比-7.91%），散户净流入1.61亿元（净占比4.70%）[2] - 海信家电主力净流入6580.40万元（净占比12.26%），游资净流出4201.19万元（净占比-7.82%）[2] - TCL智家主力净流入4456.28万元（净占比8.02%），游资净流出702.86万元（净占比-1.26%）[2] - 深康佳A遭遇主力资金净流出1.30亿元（净占比-6.80%），但获游资净流入3685.56万元（净占比1.93%）[2]

核心观点 - 海尔智家作为全球领先的家电企业 在品牌影响力、股东结构、技术布局及财务表现方面均显示出稳健发展态势 近期股价表现平稳且获主力资金持续增仓 [1][2][3][6][7] 股价与交易表现 - 8月26日股价微涨0.27% 成交额11.17亿元 换手率0.68% 总市值达2463.95亿元 [1] - 当日主力净流入1663.40万元 占成交额0.01% 行业排名第5/10 连续3日获主力增仓 [4] - 近20日主力累计净流入2.42亿元 近5日净流入1.19亿元 [5] 资金与持仓结构 - 主力未控盘 筹码分布分散 主力成交额4.59亿元 占总成交额7.77% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股5.81亿股 较上期减少9163.24万股 [9] - 华夏上证50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF分列第九、十大流通股东 持股分别减少183.30万股和340.37万股 [9] 业务与行业地位 - 主营业务覆盖冰箱/冷柜(29.11%)、洗衣机(22.04%)、空调(17.15%)、厨电(14.38%)等智能家电及智慧家庭解决方案 [7] - 2014年全球零售量份额10.2% 连续六年蝉联全球大型家电第一品牌 [2] - 控股股东海尔集团旗下海尔无线专注无线充电技术 参与制定国家行业标准并控股前Intel无线充电团队 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入791.18亿元 同比增长14.70% 归母净利润54.87亿元 同比增长14.95% [7] - A股上市后累计派现461.55亿元 近三年累计派现217.66亿元 [8] 技术面与筹码分布 - 筹码平均交易成本25.43元 近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 股价介于压力位26.49元与支撑位25.90元之间 处于区间波段状态 [6] 股东与行业属性 - 前十大流通股东包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2] - 所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗 概念板块涵盖青岛、价值品牌、热泵、证金汇金等 [7] - 截至3月31日股东户数18.87万户 较上期增加13.34% [7]