公司战略与投资布局 - 公司拟共同出资设立杭州天铁锂电投资合伙企业，认缴出资总额为3.015亿元，其中子公司天铁锂电认缴出资7950万元，占比26.37% [1] - 公司拟受让欣界能源持有的浙江欣界30%股权，转让金额为300万元，进一步加码固态电池业务 [1] - 公司累计斥资近亿元加码布局固态电池，资金压力将进一步加剧 [8] 财务状况与资金压力 - 公司账面现金仅2亿元，有息负债却高达20亿元，其中约一半是短期借款 [1][5] - 截至2025年6月末，公司账面现金为2.47亿元，有息负债超过20亿元，负债率达到59%的历史新高 [5][6] - 2023年公司全年巨亏6.54亿元，2025年上半年实现营收6.67亿元，同比下降34.31%，归母净利润为-0.68亿元，亏损继续扩大 [3][4] 融资历史与项目进展 - 2021年公司定增融资8.1亿元，但募投项目一再延期，至今4年仍未完工 [1][13] - 2023年公司向实控人之一王美雨定增募集23亿元方案获批复，但王美雨最终放弃参与，导致融资失败 [1][13] - 公司投资12亿元在安徽庐江建设锂电池化学品项目，并于2024年10月试生产，另拟投资年产10万吨改性石墨负极材料项目，预计2026年6月底前建成 [9][10] 实控人行为与股权变动 - 实控人王美雨在2025年9月通过大宗交易和集中竞价方式减持合计约3.27亿元公司股份 [13] - 截至目前，王美雨已质押4950万股公司股份，占其持有比例的50.47% [14] - 实控人放弃定增后不断减持和质押套现，公司高调布局热门赛道固态电池的动机值得关注 [2][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃行业节后库存大幅累库，现货成交清淡，价格稳定，基本面过剩，旺季不旺，需关注政策及中下游备货情况，短期观望为宜[1] - 纯碱行业节后库存大幅累库，周产高位，过剩仍存，下游需求刚需，后市库存或承压，供需格局偏空，反弹短空操作[1] - 天然橡胶行业供应增长预期偏强，需求节前趋稳，受美关税政策扰动，预计下周胶价偏弱运行，关注主产区旺产期原料产出情况[4] - 工业硅行业10月供需双增，供应增幅大，有累库风险，价格承压，但成本有支撑，预计低位震荡，主要波动区间8000 - 9500元/吨，11合约价格回落至8000元/吨可逢低试多[5] - 多晶硅行业10月供应压力增加，需求未同步好转，有累库压力，以高位震荡为主，供应压力或使价格承压，现货坚挺则下方支撑强，期货交割品有盘面采购机会[6] - 原木行业上周五主力合约震荡偏弱，库存去化，需求出库量回升，后续关注旺季出货量，预计10月去库，基本面弱平衡则短期盘面区间震荡，进口成本下方多配[7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 价格方面，华北、华东、华中、华南玻璃报价部分有跌，玻璃2505合约跌0.30%，纯碱各地区报价持平，纯碱2505、2509合约分别跌0.89%、0.22%[1] - 供应方面，纯碱开工率和周产量分别涨3.37%，浮法日熔量涨1.16%，光伏日熔量持平[1] - 库存方面，玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存均增加，玻璃厂纯碱库存天数持平[1] - 地产数据方面，新开工面积同比升0.09%，施工面积同比降2.43%，竣工面积同比降0.03%，销售面积同比降6.50%[1] 天然橡胶 - 价格方面，云南国营全乳胶等部分品种价格有跌有涨，月间价差部分合约有变动[4] - 基本面方面，8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升，国内轮胎产量升9.10%，出口数量降5.46%，天然橡胶进口量升9.68%[4] - 库存方面，保税区库存和上期所厂库期货库存下降，干胶部分出入库率有变化[4] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530等现货价格持平，基差部分下降，月间价差部分合约有变动[5] - 基本面方面，全国和新疆工业硅产量上升，云南、四川部分有增减，全国和新疆开工率上升，云南下降，四川微升，有机硅DMC、多晶硅产量下降，再生铝合金产量和工业硅出口量上升[5] - 库存方面，新疆、云南、四川厂库库存和非仓单库存增加，仓单库存下降，社会库存微增[5] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料等现货价格持平，主力合约跌3.55%，月间价差部分合约变动大[6] - 基本面方面，硅片和多晶硅周度、月度产量有降有升，多晶硅进口量降14.02%，出口量升40.12%，净出口量升105.68%，硅片进口、出口、净出口量均上升[6] - 库存方面，多晶硅和硅片库存增加，多晶硅仓单持平[6] 原木 - 价格方面，原木期货部分合约有涨跌，11 - 01、11 - 03价差变动，11、01合约基差变动，各港口现货价格和外盘报价持平，进口理论成本微升[7] - 供给方面，新西兰到中日韩岩港船数升4.55%，港口友运量升6.00%[7] - 库存方面，山东、江苏主要港口库存有增减，中国总库存降2.05%[7] - 需求方面，山东、中国日均出库量上升[7]

总体出口表现 - 8月份泰国出口额达到277亿美元，同比增长5.8%，实现连续14个月增长 [1] - 1月至8月累计出口增长13.3%，此数据不包括石油、黄金和军事装备 [1] - 尽管美国实施对等关税后增速有所放缓，但电子和电器行业出口仍保持增长 [1] 产品类别表现 - 农产品及加工农产品出口下降11%，面临价格竞争压力的产品包括大米、橡胶和木薯 [1] - 工业产品出口增长11% [1] 主要出口市场表现：美国 - 8月份对美国出口增长13%，实现连续23个月增长 [1] - 1月至8月对美国累计出口增长28% [1] - 对美国出口增长的主要产品是计算机及相关设备、电话通讯设备及零部件、电力变压器及零部件 [1] - 对美国出口下降的主要产品有半导体、橡胶制品、珠宝 [1] 主要出口市场表现：中国 - 8月份对中国出口增长6% [1] - 1月至8月对中国累计出口增长18% [1] - 对中国出口增长的主要产品有计算机及相关设备、电路板、铜及铜产品 [1] - 对中国出口下滑的主要产品有水果、化学品、塑料颗粒 [1] 未来展望与行业措施 - 预计全年出口仍保持增长，因美国与多国达成了低于原先水平的对等关税税率，缓解了关税担忧 [1] - 泰国关税水平与本地区其他国家相近 [1] - 行业面临的压力包括：此前的预防性进口和当前需求疲软将减缓出口速度，持续的边境贸易障碍、印度大米出口加速、美国经济放缓、泰铢快速增值 [1] - 行业将加快推进贸易协议谈判、拓展新的出口市场以确保持续增长 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期看多橡胶，胶价整体偏低，做多赔率好，上涨空间不错，若有上涨事件驱动，反弹概率较大 [10] - 丁二烯新产能投产使供应预期上升，加工利润预期下降，四季度检修季有价格向上弹性空间 [22] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 2025年7 - 10月多次提示中期看多橡胶，期间关注胶价冲高回落、利多边际减弱等风险 [10] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，判断为短期利空、中期利多 [11] - 2025年9月23日消息，EUDR生效时间或再推迟一年，导致短期需求利空 [13] - 交易策略建议多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，因价差低位，若需求预期转好价差会扩大 [23] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [30] - 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [35] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [38] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值 [45][49][53] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南约12500 - 13000元 [57] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高成本高，2024年上半年胶农积极性高 [57] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率43.96%（-21.76%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [18] - 货车、商用车景气度缓慢转好，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [66][69] 供应端 - 2025年8月橡胶产量1078.7千吨，同比 - 1.86%，环比0.98%；出口875.8千吨，同比 - 3.76%，环比11.77%；消费899.9千吨，同比 - 4.68%，环比 - 1.86% [104][105] - 2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [22]

融资方案 - 公司拟非公开发行公司债券 规模不超过10亿元[1] - 债券面值100元 平价发行 期限不超过10年[1] - 票面利率不超过国务院或其他有权机构限定水平[1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还有息债务 补充流动资金及项目建设[1] - 计划通过发行拓宽融资渠道并降低融资成本[1] 审批进展 - 发行方案已获得公司董事会批准[1] - 尚需提交股东会审议通过[1]

财务造假与监管处罚 - 公司2014年至2018年累计虚增收入14.38亿元，累计虚增利润6.58亿元，其中2014年虚增收入2365.78万元（占当期营收2.06%）、2015年3.73亿元（20.67%）、2016年7.26亿元（24.60%）、2017年2.15亿元（5.53%）、2018年1.01亿元（2.88%）[8] - 同期虚增利润总额分别为2292.64万元（占当期利润17.91%）、1.89亿元（75.64%）、2.60亿元（49.78%）、1.17亿元（15.49%）、6948.95万元（15.58%）[8] - 山东证监局拟对公司处以60万元罚款，对12名责任人合计罚款230万元，并对主导造假的赛石园林原董事长郭柏峰采取10年证券市场禁入措施[9] 股票交易变更 - 公司股票于9月29日停牌1天，9月30日起被实施其他风险警示，股票简称由"美晨科技"变更为"ST美晨"，交易日涨跌幅限制仍为20%[5][11] - 此次ST处理依据深交所规则，因年报财务指标虚假记载未触及重大违法强制退市情形[10] 业务经营与资产重组 - 公司2021-2024年连续四年亏损，累计亏损金额达36.83亿元，主要因园林业务板块业绩下滑及工程回款困难导致流动性紧张[13][15] - 2024年12月以1元对价转让赛石园林三家子公司股权，2025年4月签署框架协议拟现金出售赛石园林100%股权，交易构成重大资产重组[15] - 2025年上半年营收8.63亿元（同比增长1.41%），归母净利润-9168万元（同比大幅减亏），公司计划剥离全部园林业务聚焦非轮胎橡胶业务[16] 市场表现 - 9月26日股价收报3.22元/股（单日上涨6.62%），总市值46.43亿元，当日成交额5.62亿元，换手率12.21%[17][18] - 公司市盈率（TTM）为-9.91倍，市净率447.84倍，净资产收益率（ROE）为-162.68%，负债率未直接披露但财务数据显经营压力显著[18]

公司成立与基本信息 - 东莞雅境制造有限公司于近期成立 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 业务范围涵盖五金产品的制造、研发、批发及零售 [1] - 涉及金属结构制造、金属制品研发与销售 [1] - 包括橡胶制品、海绵制品、塑料制品的制造与销售 [1] - 从事汽车装饰用品制造与销售，以及汽车零配件批发与零售 [1] - 经营智能车载设备销售和电子产品销售 [1] - 业务延伸至移动通信设备、家用电器及其零配件销售 [1] - 包括照相机及器材、照明器具、皮革制品、模具的制造与销售 [1] - 涵盖办公用品销售和互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 提供数字技术服务、办公服务、国内贸易代理 [1] - 公司业务包括货物进出口和技术进出口 [1]

公司基本信息 - 惠州卓越橡胶有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张美林 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围包括橡胶制品制造与销售 [1] - 业务涵盖日用杂品制造与销售 [1] - 涉及家居用品制造与销售 [1] - 包含皮革制品制造与销售 [1] - 从事计算机软硬件及外围设备制造与零售 [1] - 开展软件开发业务 [1] - 经营电子产品销售 [1] - 包括文化办公用设备制造与办公用品销售 [1] - 开展互联网销售业务（除销售需要许可的商品） [1] - 经营货物进出口与技术进出口业务 [1] - 提供国内贸易代理与进出口代理服务 [1]

原料及现货价格 - 截至9月25日，杯胶价格为51.05泰铢/千克，环比上涨0.25泰铢，胶乳价格为54.80泰铢/千克，环比下跌0.50泰铢 [1] - 同期，云南胶水收购价为14300元/吨，环比下跌200元，海南民营胶水收购价为16000元/吨，环比持平 [1] - 青岛保税区泰标价格为1860美元/吨，泰混价格为14850元/吨，均环比持平 [1] 轮胎行业开工率与库存 - 截至9月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比微降0.10个百分点，同比下降6.95个百分点，个别企业因订单不足提前进入假期检修 [1] - 同期，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比微增0.03个百分点，同比上升6.27个百分点，企业多维持前期开工水平以储备节后库存 [1] - 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，半钢胎平均库存周转天数为46.15天，环比增加0.13天，同比增加9.67天，全钢胎平均库存周转天数为39.16天，环比增加0.03天，同比减少4.88天 [1] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计178.9万吨，同比下降8% [2] - 分品类看，标胶出口101.7万吨，同比下降19%，烟片胶出口26.5万吨，同比增长21%，乳胶出口49.6万吨，同比增长9% [2] - 同期，泰国出口到中国的天然橡胶合计69.6万吨，同比增长6%，其中标胶出口43.3万吨，同比下降18%，烟片胶出口8万吨，同比大增300%，乳胶出口18.1万吨，同比增长66% [2] - 前8个月，泰国出口混合胶合计111.7万吨，同比增长41%，其中出口到中国111.1万吨，同比增长44% [2] - 综合来看，泰国前8个月天然橡胶与混合胶合计出口290.6万吨，同比增长6.3%，合计出口中国180.7万吨，同比增长27% [2] 市场供需逻辑 - 供应方面，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减弱 [3] - 下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存去库节奏有所放缓 [3] - 需求方面，部分企业缺货现象仍存，装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为 [3]

人事变动 - 公司董事长与总经理职务对调 原董事长黄俊改任总经理 原总经理徐国兴改任董事长并担任法定代表人[1] - 法定代表人变更使公司摆脱原法定代表人黄俊被列为失信被执行人的尴尬处境[1] - 实控人由江苏伟伦投资管理有限公司变更为上市公司创始人之子朱恩伟 江苏伟伦曾因虚开发票及单位行贿罪被罚款[1] 法律纠纷与执行 - 公司因未能支付待执行款项于2025年5月被法院列为失信被执行人[2][5] - 涉及上海澳银投资管理有限公司与上海鸿孜企业发展有限公司合同纠纷案 被要求代位清偿上海鸿孜到期债务4221.76万元[2] - 经两次审理后 2025年3月法院责令公司给付澳银投资848.5万元及其他款项[3][5] - 2025年7月法院裁定拍卖公司持有的东莞新东方科技有限公司1200万元股权份额[4][5] - 截至2025年8月终本案件显示未履行金额为848.5万元[5] 财务表现 - 2023年及2024年归母净利润连续亏损[7] - 2025年上半年营收2.11亿元 同比增长87.39% 主要因新增新东诚拓展华东市场业务[8][9] - 2025年上半年归母净利润-929.72万元 同比减亏37.10%[8] 历史违规记录 - 2022年1月因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查[6] - 2022年12月收到《行政处罚事先告知书》 涉嫌未披露实际控制人 2019-2020年报虚增收入利润 2020年报未计提商誉减值[6] - 违规涉及前任控股股东引入专网通信业务造成巨额损失 因相关刑事案件未结案暂无法启动民事索赔程序[5]