核心业绩表现 - 1H25总收入达3.42亿美元 同比增长17% 环比增长27% 恢复至1H19的38%水平 [1] - 1H25总博彩收入为3.32亿美元 同比增长17% 环比增长28% 恢复至1H19的38% [1] - 1H25 EBITDA为2.00亿美元 同比增长261% 环比增长36% 恢复至1H19的61% 超出预期1.88亿美元 [1] - 非博彩收入达937万美元 [1] 业务发展趋势 - 1H25前往柬埔寨的中国游客同比增长51% 环比增长28% 中国商务旅客同比增长46% 环比增长31% [1] - 德崇国际机场将于2025年9月运营 一期乘客吞吐量达1300万人次 金边机场(500万人次)将停运 [1] - 中国到柬埔寨直飞航班2025年8月达每周180班 较2024年每周110班显著增加 [1] - 直接贵宾业务转码数同比增长88% 环比增长87% 主要受商务旅客和外派人员增加推动 [2] 战略与资本运作 - 公司派发中期股息每股1.01美仙 对应30%派息率 低于历史60%水平 [2] - Naga3项目计划于1H26公布细节 将包含旅游景点 餐饮 零售 活动中心及博彩区域 [2] - 2025年及2026年EBITDA预测分别上调6% 至4.06亿美元和4.81亿美元 [2] 投资价值评估 - 当前股价对应7倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价上调12%至6.50港元 对应8倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价较当前股价存在12%上行空间 [2] 行业驱动因素 - 业务复苏得益于基础设施改善和航班增加 [1] - 贵宾业务增长受益于柬埔寨外商直接投资加速 包括德崇扶南运河工程 [2] - 业务量稳步复苏及边注新产品推出小幅提升赢率 [1]

核心业绩表现 - 2Q25净收入71.60亿港元 同比增长4% 环比下降4% 恢复至2Q19水平的85% [1] - 经调整EBITDA为6.88亿港元 同比下降21% 环比下降28% 恢复至2Q19水平的69% 低于彭博一致预期的9.39亿港元 [1] - 业绩不及预期主因贵宾业务和中场业务赢率不佳 总博彩收入市场份额下滑 集团整体日均运营成本上升 [1] 资产收购与布局调整 - 以5.39亿港元收购澳门葡京酒店内7504平方米空间 [1] - 预计将卫星娱乐场25-35%的博彩桌（458张）分配至新收购区域 使葡京娱乐场博彩桌数量增加一倍以上 [1] - 正寻求通过抵押贷款为2025年底前收购澳门凯旋门和十六浦物业筹集资金 [1] 财务与融资安排 - 将通过银行贷款对2026年1月到期的5亿美元债券进行再融资 [1] - 2Q25日均运营成本增加90万港元 同比增长9.9% 环比增长4.4% [1] - 管理层预计未来日均运营成本将继续增长10-20万港元 [1] 市场竞争策略 - 计划提升营销返点支出（客户激励和客户投资计划）以应对澳门同业竞争 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年经调整EBITDA预测不变 [2] - 当前股价对应10倍2025年经调整EV/EBITDA [2] - 目标价上调19%至2.50港元 对应8倍2H25e+1H26e经调整EV/EBITDA 较当前股价存在25%下行空间 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月净收益达199.6亿港元 同比增加22.0亿港元或12.4% [1] - 经调整EBITDA为53.7亿港元 较上年同期44.9亿港元增长19.6% [1] - 公司拥有人应占溢利为3.508亿港元 较上年同期亏损2.532亿港元实现扭亏为盈 [1] 运营状况 - 净收益增长主要受益于整体博彩及非博彩营运表现提升 [1]

核心业绩表现 - 上半年股东应占亏损1.82亿港元 同比扩大12.19% [1] - 博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元 同比增加6.07% [1] - 经调整EBITDA下跌5.1%至16.46亿港元 经调整EBITDA率跌1.4个百分点至11.2% [1] 资本市场反应 - 业绩公布后股价低开逾9% 报3.02港元 [1] - 成交额达809.06万港元 [1] 资产配置与业务拓展 - 附属公司澳娱综合以5.29亿港元收购葡京酒店部分物业 [1] - 计划利用该物业扩展葡京娱乐场现有业务 包括前博彩区域及新设施 [1] - 预计2025年底前重新分配卫星娱乐场赌台及角子机以开展新博彩业务 [1] 股东回报政策 - 不派发中期股息 [1]

美股市场表现 - 道指和标普500指数再创收盘新高 [1] - 中概指数上涨0.14% [1] 港股市场整体表现 - 三大指数结束三连跌集体高开 恒指涨0.39% 国指涨0.46% 恒生科技指数涨0.8% [1] 科技行业 - 大型科技股集体上涨 快手涨2% 京东涨1.65% 百度与网易涨超1% 阿里巴巴/美团/腾讯均有涨幅 [1] - 半导体股多数走低 华虹半导体跌3.58% 中芯国际飘绿 [1] 金融行业 - 保险股普遍上涨 新华保险绩后涨超6%领涨 中国人寿涨超1% [1] - 中资券商股多数活跃 国泰君安国际因推出加密货币交易服务涨近6% [1] 制造业与消费行业 - 重型机械股/建材水泥股/家电股/汽车股集体上涨 [1] - 乳制品股普遍下跌 [1] 其他行业表现 - 濠赌股个别走低 澳博控股因上半年股东应占亏损扩大至1.82亿港元大跌9.58% [1] - 快递股与海运股普遍下跌 [1]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益95美分 远超市场预期的40美分 较去年同期59美分大幅增长[2][3] - 季度营收5.263亿美元 超出市场预期的4.85亿美元 较去年同期4.864亿美元增长8.2%[3] - 净收入1.083亿美元 较去年同期6980万美元显著提升[5] - 调整后EBITDA达2.294亿美元 同比增长13.7% 利润率从41.5%提升至43.6%[5] 业务板块表现 - 拉斯维加斯业务营收5.133亿美元 较去年同期4.832亿美元增长6.2%[4] - 拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.394亿美元 较去年同期2.231亿美元增长7.3%[4] - 原住民管理业务贡献营收和调整后EBITDA各1000万美元[4] 财务状况与股东回报 - 现金及等价物1.452亿美元 较上季度1.228亿美元有所增加[6] - 未偿还债务维持34亿美元[6] - 董事会宣布每股0.25美元现金股息 将于2025年9月30日支付[6] 市场表现与估值 - 过去一个月股价上涨4.9% 表现优于标普500指数[1] - 共识预期上调11.72% 显示市场信心增强[7] - 公司获得B级综合VGM评分 增长和动量评分均为B 价值评分C[9] - 当前Zacks评级为3级(持有)[10] 同业对比 - 同业公司拉斯维加斯金沙集团过去一个月上涨7%[11] - 金沙集团上季度营收31.8亿美元 同比增长15% 每股收益0.79美元较去年同期0.55美元增长[11] - 金沙集团当前季度预期每股收益0.61美元 同比增长38.6% Zacks评级同为3级(持有)[12]

财务表现 - 公司收益4.10亿港元 同比下降21.8% [1] - 净亏损2.44亿港元 同比扩大5.6% [1] 业务运营 - 综合度假区及博彩业务收益下降 [1] - 房价压力及顾客支出削弱导致收益减少 [1] 资产状况 - 投资物业公平价值较2024年同期下降 [1]

财务表现 - 公司收益4.10亿港元 同比下降21.8% [1] - 净亏损2.44亿港元 同比扩大5.6% [1] 业务运营 - 综合度假区及博彩业务收益显著下降 [1] - 房价压力与顾客支出削弱导致收益减少 [1] 资产状况 - 投资物业公平价值较2024年同期下降 [1]

核心财务表现 - 25H1公司实现净收入2.92亿美元，同比增长19.9% [1] - 剔除海参崴项目减值影响后EBITDA为2.0亿美元，同比增长38.5% [1] - 经调整EBITDA率达58.6%，同比改善9.2个百分点 [2] - 经调整净利率达43.5%，同比增加13.4个百分点 [2] 博彩业务表现 - 25H1博彩毛收入(GGR)3.32亿美元，同比增长17.2% [1] - 中场博彩桌业务GGR 1.62亿美元，同比增长24.0%，增速领先各板块 [1] - 高端贵宾业务GGR 0.68亿美元，同比增长13.5%，恢复至2019年同期的138.8% [1] - 中场电子博彩机GGR 0.70亿美元，同比增长14.4% [1] - 转介贵宾业务GGR 0.32亿美元，同比增长1.9% [1] 业务结构优化 - 高限额中场赌桌数量从23Q2的4张增加至25Q2的60张 [1] - 中场博彩桌业务赢率从16.9%提升至23.2% [1] - 高端贵宾业务转码额同比增长89.0%，但赢率降至3.1%（去年同期4.0%） [1] - 中场博彩桌业务毛利占比达54%，成为主要利润来源 [2] 毛利率改善 - 综合毛利率80.7%，同比改善1.8个百分点 [2] - 中场博彩桌业务毛利率91.9%，同比提升0.3个百分点 [2] - 高端贵宾业务毛利率77.8%，同比提升3.3个百分点 [2] - 中场电子博彩机毛利率82.7%，同比下降0.6个百分点 [2] - 转介贵宾业务毛利率24.6%，同比提升0.4个百分点 [2] 成本控制成效 - 行政开支0.26亿美元，同比下降35.6% [2] - 利润率提升得益于毛利率改善和行政开支压缩 [2] 行业竞争优势 - 公司在金边方圆200公里范围内享有至2045年的独家经营权 [3] - 柬埔寨博彩税具竞争力：中场业务GGR税率7%，非中场业务GGR税率4% [3] - 较低的运营成本使公司能向高端客户提供更具吸引力的返佣政策 [3] 增长驱动因素 - 外国直接投资吸引外国企业及外籍人士，带来商务客流 [3] - 更多直飞航班增加便利性，刺激旅游需求 [3] - 东南亚经济增速更快，带动博彩消费支出提高 [3] - 金界三期项目稳步推进，助力承接更多客流量 [3] 盈利展望 - 预计25-27年EBITDA分别为4.01亿、4.45亿和4.87亿美元 [3] - 对应25年EV/EBITDA为7.4倍，P/E为11.4倍 [3] - 估值水平显著低于澳门博彩同行 [3]

公司回购行动 - 公司于2025年8月28日斥资1595.3万港元回购100万股 [1]