基金产品风险等级调整 - 近期基金行业出现产品风险等级集中调整，中信银行自10月15日起对代销的17只资管产品进行风险等级调整，其中15只基金等级上调 [1] - 富国基金、天弘基金、海富通基金、融通基金等公募机构也调整了旗下部分产品风险等级，且多数为调升 [1] - 风险等级上调的深层原因包括波动率上升、最大回撤偏离倍数增加、规模下降，对债券基金而言，债市波动加剧与部分基金权益仓位提升是两大推手 [1] 保险资管产品业绩 - 10月以来已披露净值的1583只保险资管产品中，有1468只今年以来实现正收益，占比高达92.7% [1] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼，今年以来平均回报率为28% [1] - 保险资金配置重点为高股息、高成长资产，并通过另类投资拉长久期、平滑净值波动、增加收益弹性以实现收益来源多元化 [1] 伦敦银价格波动 - 10月21日午后，伦敦银现货价格短线跳水，跌破50美元/盎司 [2] - 今年以来截至10月21日，银价累计涨幅约70%，重回历史高位 [2] - 业内人士认为当前银价短期下行风险逐渐累积，投资资金短期回流可能引发价格大幅回调 [2] 银行板块与红利资产 - 10月21日，农业银行A股股价续创新高，日K线录得13连阳，收盘涨1.68%至7.88元/股 [3] - 农业银行A股市净率站上1倍关口，打破了国有银行长期"破净"的局面 [3] - 优质资产的高股息率叠加稳健业绩表现吸引资金流入，银行等红利资产正迎来新一轮"价值发现" [3] 锂电原材料市场 - 9月15日以来，六氟磷酸锂价格已上涨44%，最近十天左右跳涨33% [3] - 9月磷酸铁锂产业产能利用率为73.46%，进入繁荣区间，头部企业如湖南裕能、富临精工、国轩高科等继续满产 [3] - 二梯队中前期有闲置产能的企业逐渐重新开启，奔向满产 [3] 存储芯片市场周期 - A股存储芯片相关公司盈利预期改善、股价高涨，行业"超级周期"来临 [4] - 本轮周期由AI驱动，数据中心大容量存储需求高速增长，叠加智能手机、智能汽车等智能终端渗透率提升共同推动 [4] - 分析人士预计AI服务器存储产品涨价潮或延续至2026年，国内公司受益于"价格回升+国产替代"双重驱动 [4] A股三季报业绩 - 截至目前，共有360家上市公司已披露三季报业绩数据，其中254家公司前三季度净利润为盈利且同比增长，占比达七成以上 [5][6] - 业绩增长公司主要分布于电子、基础化工、汽车、电力设备、机械设备等行业，电子行业入围公司数量最多达32家 [6] - 受益于人工智能技术加速迭代及应用场景扩展，多个电子细分行业景气上行，相关龙头公司业绩爆发 [6] 商业航天产业发展 - 商业航天产业正从技术探索迈向规模化、市场化、资本化的新阶段 [7] - 政策红利持续释放、核心技术不断突破，多家头部企业陆续启动上市辅导 [7] - 资本市场热情高涨，相关概念股获机构密集关注 [7] 快递行业与电商大促 - 多家快递企业正积极部署"双11"大促保障工作，应对物流高峰 [8] - 头部快递公司全面推进智能化改造升级，加大在分拣作业管理、智能路由规划、无人车配送、人工智能客服等方面的建设力度 [8] - 行业趋势是反对"内卷式"竞争，着力促进服务提质增效 [8] 跨境ETF溢价风险 - 10月21日，日经225指数收涨0.27%报49316.06点，韩国综合指数涨0.24%报3823.84点，日韩股市续创历史新高 [8] - 多只跟踪境外指数的跨境ETF溢价率较高，例如景顺长城纳斯达克科技ETF（QDII）溢价率高达16.89% [8] - 多家基金公司紧急发布风险提示，盲目追高可能导致重大损失 [8] 智能眼镜市场前景 - 2025上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2% [9] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台 [9] - 中国市场份额将稳步提升，预计五年复合增长率（2024年至2029年）将达到55.6%，增速位居全球首位 [9]

文章核心观点 - 保险资金凭借规模大、期限长、来源稳定的优势，正成为支持科技创新和战略性新兴产业发展的重要力量 [1] - 保险资金的平均负债久期与科技企业的研发周期高度契合，使其能够以“长钱长投”的方式支持半导体、人工智能等硬科技领域 [2] - 监管政策持续推动保险资金服务科技创新，通过上调权益类资产配置比例上限等方式，引导资金投向国家战略性新兴产业 [4] - 保险资管机构通过直接投资、间接投资以及多资产类别协同的多元路径，为科技企业提供全生命周期的金融支持 [5][6] - 行业通过强化投研、优化策略、提升投后管理等方式，在支持科技创新的高收益要求与资金安全的本金安全性之间寻找平衡 [8][9] 保险资金支持科技创新的规模与政策背景 - 截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额达36.23万亿元 [1] - 2025年国家金融监督管理总局上调保险资金权益类资产配置比例上限，并提高投资创业投资基金的集中度比例 [4] - 2025年相关部门联合发布方案，支持保险公司发起设立私募证券基金并开展“贷款+外部直投”等业务 [4] 保险资金与科技创新的特性契合 - 截至2024年末，中国保险资金平均负债久期达13.19年，与科技企业平均12年的研发周期高度契合 [2] - 保险资金负债久期长，追求长期稳健回报，能陪伴科技企业度过技术研发的“死亡谷” [2] - 保险资金适合支持半导体、人工智能、生物医药等周期长、投入高的硬科技领域 [2] 具体投资案例与方向 - 中国人寿资产管理有限公司与中国核工业集团发起设立中核田湾核电股权投资基金，支持田湾核电站7号、8号机组及江苏徐圩核能供热项目 [1] - 2023年11月，国寿资产设立“中国人寿—沪发1号股权投资计划”，投资规模约118亿元，以S份额投资方式受让上海集成电路产业投资基金股权 [3] - 华泰资产于2022年发起设立“华泰—华登集成电路产业基金股权投资计划”，投资覆盖芯片设计、制造、工艺设备等 [3] - 华安资产2025年二季度末持有科技主题债券及资产支持证券64项，合计15.41亿元，覆盖新能源、医药制造等领域 [7] - 截至2025年7月底，建信保险资管持有科技创新股票资产62.04亿元，科创主体债券61.71亿元，科创股权投资基金51.45亿元 [7] 多元化的投资路径与策略 - 保险资管机构通过直接投资为成长期和成熟期的优质科技企业注入资本，同时作为有限合伙人参与创投基金和私募股权基金，覆盖企业全生命周期 [5][6] - 投资工具包括债券、股票、基金、股权、信托等，通过认购科技创新公司债券、资产支持计划及基础设施公募REITs等提供综合金融服务 [6] - 行业角色从资金供给者进化为资源整合者和战略赋能者，构建全方位、多层次的投资工具箱和产业生态圈 [6] 风险与收益的平衡之道 - 通过强化投研能力、成立科技专项投资小组、与产业专家交流来提升对科创企业的研究深度和产业趋势感知 [8] - 优化投资策略，广泛布局芯片、通信技术、人工智能、创新药等泛科技领域，通过多样化分散风险 [8] - 注重安全边际，选择在科创企业估值相对低时布局，并提升投后管理能力，进行动态风险监控 [8] - 人保资产通过投前合规审查、投中流动性管理、投后持续跟踪和灵活退出策略，构建全面风险管理体系 [9] 行业面临的挑战与未来展望 - 行业在部分前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力仍需锤炼 [9] - 部分机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化，有待优化以适应创投生态 [9] - 股权退出较为依赖首次公开募股，需要发展并购重组、S基金市场等更多元化的退出渠道 [9] - 业内人士建议健全估值体系、畅通退出渠道、加强风险管理，以营造更良好的投资生态 [10]

险资调研活跃度 - 2025年下半年以来保险机构累计调研上市公司次数突破4700次 [1][2] - 调研足迹广泛覆盖深证主板、创业板、科创板等多个核心板块，其中深市主板、创业板与科创板合计调研次数占比超70% [2] 参与调研的机构特征 - 头部保险资产管理公司是调研主力，泰康资管调研次数达287次，大家资管和华泰资管分别达208次和187次 [1][2] - 养老保险公司的调研热情较高，平安养老调研171次，长江养老、太平养老、国寿养老调研次数均超过100次 [1][3] - 头部资管公司调研覆盖范围广泛，覆盖超70个Wind行业 [2] 调研行业偏好：科技与医药双主线 - 医药生物行业是调研核心阵地，覆盖近150家医疗健康领域上市公司 [4] - 创新药企备受关注，迈威生物-U获26次调研，博瑞医药、丽珠集团、九洲药业调研次数均超15次 [1][4] - 硬科技领域呈现多点突破态势，光伏设备与电子行业是焦点，晶盛机电、汇川技术、奕东电子、海康威视调研次数均突破20次 [1][5] 调研行业偏好：传统防御性配置 - 银行股仍为高股息配置核心，17家银行获险资调研 [6] - 调研偏好从国有大行转向区域性银行，江苏银行以17次调研居首，上海银行、紫金银行调研次数超10次 [1][6] 调研标的的市场表现与策略 - 部分个股在险资调研后股价表现强劲，中际旭创、涛涛车业、新易盛及统联精密等标的实现股价翻倍 [2] - 险资采用“科技成长+高股息”的哑铃策略，兼顾收益性与安全性 [6] - 平安养老调研标的兼顾大小盘与多赛道，覆盖从千亿市值科技巨头到北交所小市值企业 [3] 调研行为背后的驱动因素 - 低利率环境下固收类资产收益承压，险资需通过多元化布局增厚整体收益 [3] - 保险资金久期长、稳定性强的特性与医药生物等长周期行业投资需求高度契合 [5] - 科技创新领域如人形机器人、固态电池、低空经济等有望写入十五五规划并获政策支持，符合经济转型方向 [5]

文章核心观点 - 保险资金需实现从“长期资本”到“耐心资本”再到“有为资本”的能级跃升，主动适配科技创新投融资新范式 [1] - 发展科技金融是保险资金服务实体经济、破解“资产荒”的时代使命和重要路径 [2][4] - 保险资管机构已初步形成覆盖企业全生命周期、融合多种工具的综合性服务布局，并面临机遇与挑战 [3][4][6] 保险资金的使命与战略定位 - 科技创新成为综合国力跃升的核心支点，构建“科技-产业-金融”良性循环是培育新质生产力的核心路径 [2] - 科技金融通过资金融通、风险分散等机制优化资本配置，并借力金融创新激发市场主体活力，具有双重赋能价值 [2] - 新“国十条”强调发挥保险资金长期投资优势，构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系迫在眉睫 [3] 保险资管机构的实践与布局 - 在一级市场早期阶段采取“投早、投小、投创新”的小额分散策略，在中后期及并购阶段发挥规模优势支持成熟项目 [3] - 中再资产近5年新增科创类股权投资项目超20个，覆盖专精特新企业300余家，投资阶段覆盖早中期至并购重组 [7] - 中再资产在AI、半导体制造、先进制造等领域股票持仓占比近40%，并深度参与科创票据、科创债等创新工具投资 [7] 科技金融领域的机遇与挑战 - 中国硬科技加速技术突围，人工智能等前沿技术快速渗透，为科技产业投资创造丰富的结构性机会 [4] - 科创企业资产规模小、抵质押物不足、无形资产占比高且未盈利的特征制约保险资金的债权投资深度 [6] - 技术转化不确定性、产业链波动风险、估值锚缺失以及一级市场退出渠道不足制约权益投资的深度介入 [6] 中再资产的具体策略与成果 - 公司聚焦硬科技、人工智能、医疗健康等核心赛道，依托“直投+PE”模式体系化布局科创股权投资 [7] - 公司组建垂直领域专业投研团队，发挥境内外双平台协同优势，锚定新质生产力开展前瞻性研究和布局 [7] - 截至今年6月末，中再资产科技金融领域投资余额近200亿元 [8]

文章核心观点 - 保险资金需从“长期资本”向“耐心资本”和“有为资本”跃升，主动适配投融资新范式，成为科技创新全周期的“坚定陪跑者” [1] - 发展科技金融是保险资金的时代使命，是构建“科技-产业-金融”良性循环、培育新质生产力的核心路径，也是破解“资产荒”的重要举措 [2][4] - 保险资管机构已在服务科技创新领域形成覆盖企业全周期、贯穿产业链的综合性布局，未来需积极锻造核心能力，把握结构性机会 [3][4] - 科技金融发展仍处摸索阶段，科创企业的特征对传统债权和权益投资模型构成挑战 [6] - 中再资产作为案例，展示了其在科技金融领域的体系化布局、投资实践与成果，并计划进一步深化金融与科技、产业的融合 [6][7] 政策与行业背景 - 一系列政策文件明确了保险资金支持科技创新的职责使命与实施路径 [1] - 新“国十条”强调要发挥保险资金长期投资优势 [3] - 财政部等部门已出台多项引导保险资金长期稳健投资的举措，提升了保险资金对市场短期波动的容忍度，“长钱长投”制度环境持续完善 [4] - 发展科技金融是落实金融“五篇大文章”战略部署的关键举措 [4] 科技创新的现状与机遇 - 中国硬科技加速实现技术突围，向价值链上游迁移，人工智能等前沿技术快速渗透至多场景，为科技产业投资创造了丰富的结构性机会 [4] - 半导体自主可控持续突破、DeepSeek大模型等人工智能成果密集涌现、创新药出海步伐提速、“新三样”出口逆势增长 [2] - 2025年上半年，大模型、机器人、高端制造、创新药等泛科技领域，因产业突破与市场预期共振，催生显著投资机会 [7] - 科创企业通过产能出海、市场分散、资本整合，展现出高度的产业链韧性，新一代本土科技公司的反哺效应逐步显现 [4] 保险资金的角色与布局 - 保险资管机构初步形成覆盖企业全周期、贯穿产业链纵深、融合多种金融工具的综合性布局 [3] - 在一级市场早期阶段，注重“投早、投小、投创新”，以小额分散策略布局VC阶段早期项目 [3] - 在中后期及并购阶段，充分发挥规模优势，以大体量资金支持成熟项目 [3] - 需构建以成熟期科技企业的稳健收益为“压舱石”、以成长期项目增长红利增厚投资收益的配置框架 [5] 面临的挑战 - 从债权投资视角看，科创企业普遍资产规模偏小、抵质押物不足、无形资产占比高且尚未盈利，对传统信用模型与风险定价逻辑构成挑战 [6] - 从权益投资视角看，技术转化前景的不确定性、产业链波动外溢风险、估值锚缺失以及一级市场退出渠道不足，制约权益投资人深度介入 [6] 中再资产的实践与成果 - 近5年来，新增科创类股权投资项目超20个，覆盖专精特新企业300余家，投资阶段全面覆盖早中期至并购重组 [7] - 2025年上半年，在AI、半导体制造、先进制造等领域股票持仓占比近40% [7] - 深度参与科创票据、科创债、科创债ETF及科创REITs等创新工具投资，创新编制“中诚信-中再智惠保绿色投资债券指数”，设立“中再科技兴邦资管产品” [7] - 截至今年6月末，科技金融领域投资余额近200亿元 [7] - 具体举措包括：聚焦硬科技、人工智能、医疗健康等核心赛道推进体系化布局；深化产业链“图谱式研究”；为硬科技领军企业提供“融资+融智”综合服务；联合其他金融机构及产业资本共建科技金融服务生态 [5][6][7]

监管处罚事件 - 金融监管总局对太平资管和中再资管因未按规定运用保险公司资金等问题进行处罚 [1] - 中再资管被罚款300万元，相关责任人刘凡、周金荣、刘峰、陆杰被警告并罚款共计23万元 [2] - 太平资管被罚款70万元，责任人施泓被禁止5年进入保险业 [3] - 太平资管在2024年7月初还因其他合规问题被罚款678万元 [3] 公司回应与整改 - 中再资管表示违规项目发生在2020年之前，已在2022年监管检查后第一时间完成整改并建立长效机制 [2] - 太平资管表示违规行为发生在2020年之前，已立行立改完成整改，并持续完善内控合规管理体系 [3] - 太平资管称2024年7月的处罚所涉问题也均发生在2021年之前 [3] 行业监管趋势与现状 - 2024年以来保险资管行业罚单共涉及5家机构、47名责任人，处罚金额超过1500万元 [4] - 前几年保险资管市场存在产品多层嵌套、风险底数不清、利用通道业务规避监管等乱象 [4] - 监管采用穿透原则，关注至底层资产及最终流向 [1] - 行业需更加敬畏规则，强化风险意识，促进资金规范化运作 [5] 监管制度建设 - 2024年12月初金融监管总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，明确穿透识别风险，完善三级工作机制 [6] - 2024年12月底发布《保险资金运用内部控制应用指引》，针对非标准化资产明确操作流程，强化投后管理 [6]

整体业绩表现 - 2025年前三季度已有1469只组合类保险资管产品披露年化收益率，1385只产品取得正收益，正收益占比为94.3% [1] - 已披露产品的平均收益率为12.63%，收益率中位数为3.93% [2] - 组合类保险资管产品收益率表现较好主要受险资加大权益配置、股市行情较好、固收资产估值上升等因素影响 [1] 分类型产品业绩 - 固收类产品共1005只，933只收益率为正，占比92.8%，平均收益率为3.60%，收益率中位数为2.54% [2] - 权益类产品共264只，259只取得正收益，占比98.1%，平均收益率高达37.92%，中位数为33.85% [3] - 混合类产品共200只，193只取得正收益，占比96.5%，平均收益率为24.68%，收益率中位数为21.37% [3] - 权益类产品收益率表现突出，主要受益于A股市场上涨势头显著及险资整体加大股票配置 [3] 投资策略与市场关注点 - 保险机构前三季度共计调研A股上市公司超14000次，电子元件、医疗设备等科技板块上市公司获得高度关注 [4] - 险资重点关注科技板块因其具有高成长潜力、推动产业升级作用，并符合国家长期发展战略 [4] - 随着市场利好政策发布及固收资产收益率预期下行，增配权益资产并采取高股息配置策略是大部分险资的理性选择 [5] - 险资需坚持稳健的投资风格和配置策略，从长期资产负债匹配和资金安全性角度出发，提升投资研究和价值发现能力 [5]

文章核心观点 - 发展科技金融是促进科技创新与产业创新深度融合的必由之路，金融机构需精准投放金融资源为科技创新注入动能[1] - 太平资产作为金融央企下属的专业保险资产管理机构，坚决贯彻国家战略，立足保险资金特性，发挥长期资本、耐心资本作用，全力服务科技金融[1] - 保险资金运用余额突破33万亿元，其长期性、规模性与科技创新需求高度契合，是服务实体经济、促进高质量发展的必然选择[2] 险资特性与科技创新需求的契合度 - 科创产业发展周期长，需要长期性、持续性和规模性资金支持，亟须耐心资本[2] - 保险资金来源于长周期保费，留存期限长、规模大，是市场上最重要的长期资本力量之一[2] - 截至2024年末，保险资金运用余额突破33万亿元，处于成熟稳定发展阶段，能为科技创新提供长期资金支持[2] 险资支持科技创新的实践与策略 - 保险资金通过股权投资、债权计划、产业基金等方式加大对科技创新领域的投资力度，推动关键核心技术攻关[3] - 太平资产构建“政策研究—技术解码—价值发现”三位一体的投研体系，加强对优质上市公司的跟踪挖掘，提升估值定价能力[3] - 在大类资产组合中纳入优质科创资产，加大科创债券配置，丰富债权、股权和ABS等业务模式，构建符合耐心资本特性的配置体系[3] - 通过创投基金、定向增发、战略配售、科创主题ETF等多元化策略工具，为优质科创企业提供多元直接的资金支持[4] 构建科技金融新生态的战略方向 - 保险资管机构应积极服务科技创新、助力产业升级，从战略高度前瞻识别战略性新兴行业和传统行业数字化转型的机遇[5][6] - 需构建层次丰富、精准匹配的全周期投融资支持体系：初创期通过母基金、创投基金切入；中期参与Pre-IPO或定向增发；成熟期参与S基金、IPO战略配售等[6] - 推动保险业务结构转型，构建与新质生产力发展需求相匹配的资产负债协同机制，并建立以长期价值创造为核心的绩效评估体系[7] - 守牢风险底线，建立健全风险管控体系，加强宏观评估、资本充足率监测、风险评估模型和投资组合压力测试[7]

文章核心观点 - 科技创新是中国式现代化建设全局的核心，构建“科技—产业—金融”良性循环是培育新质生产力的核心路径 [1] - 保险资金需实现从“长期资本”到“耐心资本”再到“有为资本”的能级跃升，以适配科技企业全生命周期的金融需求 [2] - 保险资管机构通过构建全周期科技投资管理体系，深度参与科技企业成长，以服务新质生产力发展 [6][8] 行业背景与发展格局 - 中国经济步入高质量发展新阶段，传统产业转型升级与新兴产业加速培育双轮驱动格局加快构建 [1] - 半导体自主可控持续突破、人工智能成果密集涌现、创新药出海步伐提速、“新三样”出口逆势增长 [1] - 中国完备的工业体系与强劲的产业链韧性为技术转化提供了丰沃土壤 [2] 保险资金的角色与转型 - 保险业肩负服务实体经济、维护金融稳定的使命，需通过科技金融实现精准灌溉 [2] - 科技金融核心价值在于双重赋能：通过市场化机制优化资本配置，以及借力金融创新拓宽资本市场服务半径 [2] - 保险资金亟须实现从“长期资本”到“耐心资本”再到“有为资本”的能级跃升，主动适配投融资新范式 [2] 保险资管的投资策略与实践 - 构建以间接股权投资带动直接股权投资、债权融资及投融资双向赋能的多元服务体系 [3] - 一级市场早期阶段注重“投早、投小、投创新”，中后期及并购阶段发挥规模优势支持成熟项目 [3] - 截至今年6月末，中再资产在科技金融领域投资余额近200亿元 [8] - 2021年以来，中再资产新增科创类股权投资项目20个，覆盖专精特新企业230余家 [8] 科技金融市场的机遇与挑战 - 科创债新政落地3个月以来，发行规模已突破8800亿元，品种日益丰富，增长动能强劲 [4] - 港股市场回暖有效拓宽了部分硬科技企业的退出通道 [4] - 挑战包括科创企业资产规模小、抵质押物不足、无形资产占比高，以及技术转化不确定性、估值锚缺失和退出渠道不足 [4] 核心能力建设与未来布局 - 保险资管机构须锻造核心能力，打造全周期科技投资管理体系 [6] - 具体举措包括深化产业链投研、优化资产配置、强化主动管理、构建协同生态 [6][7] - 中再资产在AI、半导体制造、先进制造等领域股票持仓占比近40% [9] - 公司深度参与科创票据、科创债、科创债ETF及科创REITs等创新工具投资 [9]

"人工智能（AI）技术正以'指数级'速度重塑各行各业的底层运行逻辑。"近日，泰康保险集团执行 副总裁、首席投资官兼泰康资产首席执行官段国圣在接受《金融时报》记者采访时表示，中国保险资产 管理行业亟须以更开放和更主动的姿态拥抱人工智能变革，全面深化AI技术在资产管理全价值链中的 应用，以技术赋能提升运营管理效能、夯实风险管控体系、稳定长期利差水平，推动行业高质量发展。 由于投研场景的重要性强、复杂度高，投研体系是AI建设的最佳切入点。 据介绍，泰康资产借鉴国际顶级科技公司的前沿实践，在公开市场投资领域探索打造了一个覆盖多 品种、具备全技能、依托完善数字知识治理体系的自有深度研究智能体——TKDR。TKDR整合了海量 高质量的内外部投研数据和泰康资产内部积累多年的投研分析方法论，初步实现了深度赋能投研。 对比传统的投研模式，TKDR显示出了诸多优势。以一个典型的投研分析场景为例，当用户要求分 析某标的公司的投资价值时，人类研究员通常需要开展研究规划、搜集资料、处理信息、撰写报告等工 作。在这个过程中，人类面临诸多困难，包括研究目标发散、信息源多且分散、处理效率低、缺乏成熟 的知识框架和研究方法、小众高价值资料获取 ...