核心观点 - 美国总统特朗普提议将上市公司财报披露频率从季度改为半年度 旨在降低公司成本并减少管理层的短视行为 美国证券交易委员会(SEC)已将该提案列为优先事项[1][2][3][4] 监管政策变化 - 当前SEC要求公司每90天披露财务报表 半年度披露将与美国和欧盟多国标准保持一致[3] - SEC曾在2018年就披露频率变更征求公众意见 但最终维持现有制度 本次表态显示监管态度转向支持[3][4] 公司运营影响 - 降低财报披露频率可减少上市公司在华尔街上市所需的摩擦、负担和成本[6] - 管理层能将更多精力集中于公司长期运营而非短期业绩表现[2][3] 投资者反应 - 部分投资者担忧降低披露频率会减少透明度并增加市场波动性 可能导致美股吸引力下降[5] - 投资者认为更严格的财务报告要求是美股获得估值溢价的原因之一[7] - 即使SEC取消强制要求 多数公司仍可能继续满足投资者对季度披露的需求[8] 市场估值比较 - 美国标普500指数基于未来12个月盈利预期的市盈率为24.3倍 显著高于欧洲STOXX 600指数的15.28倍[7]

央行公开市场操作 - 人民银行15日开展2800亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 与前期持平 [1] - 当日1915亿元逆回购到期 实现净投放885亿元 [1] - 上周央行逆回购净投放1961亿元 同时公告15日开展6000亿元6个月买断式逆回购 [1] - 全月买断式逆回购净投放3000亿元 与上月持平 [1][2] 资金利率走势 - 受政府债缴款与前期逆回购净回笼影响 上半周资金面收敛 DR001一度升至1.43% [1] - 周三后央行转向净投放 资金面边际转松 DR001重回1.4%下方 [1] - R001上行9BP至1.46% R007上行3BP至1.49% [1] - 周三后资金利率开始下行 R001收于1.40% R007下行至1.47% [1] 本周资金面影响因素 - 逆回购到期规模上升至12645亿元 [2] - 政府债净缴款规模将上升至4025亿元 其中周一单日净缴款达3660亿元 [2] - 9月15日为缴税截止日和中旬缴准日 [2] - 存单到期额为8941亿元 到期压力位于年内高位 [2] - 后续一周存单到期额将升至9000+亿元 [2] 机构观点 - 华西证券认为税期是主要影响因素 9月作为传统小税期缴税压力较小 [2] - 财通证券预计税期资金波动低于季节性 税期后资金或回落至低位 [3] - 中信证券表示消费贷贴息政策有望提振居民短贷需求 但中长期贷款仍面临压力 [3] - 中信建投认为三季度信贷需求未见好转 政府债仍是社融主要增量 [4] 金融数据表现 - 8月末社会融资规模存量433.66万亿元 同比增长8.8% 比上年同期高0.7个百分点 [3] - 前8个月人民币贷款增加13.46万亿元 其中企事业单位贷款增加12.22万亿元 [3] - 低基数下M1增速继续环比提升 或为年内高点 [4] - 预计全年信贷增速能保持在7%左右 [4]

财政收支增长 - "十四五"时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元 较"十三五"增加17万亿元 增长19% [2] - 2024年16个省份财政收入较2020年增长超20% 7个省份超5000亿元 其中2个省份超1万亿元 [2] - 同期全国一般公共预算支出预计超136万亿元 较"十三五"增加26万亿元 增长24% [2] 财政政策力度 - 赤字率从2.7%提高至今年4% 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 [3] - 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [3] - 广义财政支出与内需相关性显著提高 政府债对社融支撑作用明显 [3] 经济支撑成效 - 过去4年经济实现平均5.5%增速 对世界经济增长贡献率保持30%左右 [4] - 2023年9月底出台一揽子增量政策推动经济企稳回升 [4] - 一次性安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务减轻地方偿债压力 [5] 民生领域投入 - "十四五"时期民生领域总投入近100万亿元 其中教育支出20.5万亿元 社保就业支出19.6万亿元 卫生健康支出10.6万亿元 住房保障支出4万亿元 [6] - 中央财政安排就业补助资金3186亿元 较"十三五"增长29% 城镇累计新增就业超5000万人 [6] - 2023年提高"一老一小"专项附加扣除标准 累计超6700万人受益 今年安排1000亿元育儿补贴及200亿元免费学前教育 [6] 财税体制改革 - 中央本级从政府性基金预算、国有资本经营预算调入一般公共预算资金规模为"十三五"同期10倍多 [7] - 中央对地方转移支付累计近50万亿元 支撑地方落实决策部署 [8] - 现行18个税种中已有14个完成立法 [8] 政策方向展望 - 财政政策统筹防风险与促发展 未来发力空间依然充足 [5] - 深化财税体制改革将聚焦权责清晰、财力协调、区域均衡三项目标 [8] - "十五五"期间将加强财政宏观调控 深化财税体制改革 推进财政科学管理 [9]

货币供应与存款结构变化 - M2余额331.98万亿元同比增长8.8%与上月持平但较上年同期高2.5个百分点 M1余额111.23万亿元同比增长6%较上月加快0.4个百分点 [2] - M1-M2剪刀差收窄至-2.8%较上月减少0.4个百分点为2021年6月以来最低值反映资金活性提升 [1][2] - 非银存款新增1.18万亿元同比多增5500亿元 居民存款新增1100亿元同比少增6000亿元连续两个月同比负增长 [1][3] 存款搬家与资本市场关联 - 居民存款与非银存款连续两个月呈现跷跷板关系 被解读为存款向股市等资本市场转移的趋势强化 [1][3][4] - 非银存款多增与资本市场表现联动 7月非银存款新增2.14万亿元创2015年以来同期最高同比多增1.39万亿元 当月上证指数涨3.74%成交额环比增超40% [6] - 存款利率走低及固收类产品收益率吸引力下降 引导资金转向权益市场 牛市行情成为重要推动因素 [3][6] 居民部门行为与经济预期 - 居民储蓄意愿强劲63.8%倾向更多储蓄较上季提升1.5个百分点 仅23.3%倾向更多消费12.9%倾向更多投资均较上季下降 [8] - 前8个月居民人民币贷款累计增7110亿元同比少增7290亿元 存贷差持续扩大7月8月分别达8.98万亿和9.06万亿元 [8] - 居民部门杠杆率逆势下降0.4个百分点至61.1% 主要因房地产销售转跌与提前还贷增加导致房贷规模收缩 [8][9] 政策影响与未来趋势 - 政府出台消费券、贷款贴息及新设再贷款工具等措施提振消费信心 但零售贷款增长需依赖就业收入等长周期变量改善 [10] - 大量高利率定期存款集中到期叠加资产配置需求旺盛 若资本市场保持良好表现存款流向权益市场趋势大概率延续 [6][7] - 需通过全面深化改革稳定市场预期激发经济活力 推动政府部门加杠杆以应对居民部门降杠杆挑战 [10]

居民存款与非银存款变动趋势 - 居民存款连续两个月超季节性下行 8月新增1100亿元 同比少增6000亿元 [1][3] - 非银存款再度多增 8月新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [1][3] - 居民存款与非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系 被市场解读为存款向资本市场转移 [1][3][4] M1-M2剪刀差与资金活性变化 - M1同比增长6% 较上月加快0.4个百分点 M2同比增长8.8% 增速与上月持平 [2] - M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 较上月收窄0.4个百分点 为2021年6月以来最低值 [1][2] - 剪刀差收窄反映资金活性增强 更多资金转化为活期存款 有利于投入消费和投资 [2][3] 存款结构变化与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元 创2015年有记录以来同期最高水平 同比多增1.39万亿元 [5] - 7月上证指数上涨3.74% 两市成交额环比大增超40% 非银存款与市场表现形成联动 [5][6] - 债券市场利率中枢处于低位 固收类理财产品收益率吸引力下降 引导资金转向权益市场 [6] 居民部门财务行为特征 - 居民储蓄意愿强劲 63.8%居民倾向于"更多储蓄" 较上季度提升1.5个百分点 [8] - 前8个月居民人民币贷款累计增加7110亿元 同比大幅少增7290亿元 [8] - 居民部门杠杆率逆势下降0.4个百分点 从61.5%降至61.1% 呈现去杠杆趋势 [8] 政策环境与未来趋势 - 政府出台消费券发放 个人消费贷款贴息政策 新设服务消费和养老再贷款工具 [9] - 大量高利率定期存款集中到期 居民资产配置需求旺盛 [7] - 在存款吸引力下行的背景下 资本市场或成为核心外溢方向 [7]

居民存款与非银存款变化趋势 - 居民存款连续两个月超季节性下行 8月新增1100亿元 同比少增6000亿元 [1][3] - 非银存款再度多增 8月新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [1][3] - 居民存款与非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系 被市场解读为存款搬家现象 [1][3] M1-M2剪刀差变化 - M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 较上月收窄0.4个百分点 达2021年6月以来最低值 [1][2] - M1余额111.23万亿元 同比增长6% 增速较上月加快0.4个百分点 [2] - M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% 增速与上月持平 [2] - 剪刀差收窄反映资金活性增强 更多资金转化为活期存款 [2][3] 存款结构变化与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元 创2015年有记录以来同期最高水平 同比多增1.39万亿元 [6] - 7月上证指数上涨3.74% 两市成交额环比大增超40% [6] - 存款结构变化初步印证居民存款向股市等资本市场转移趋势 [3][6] - 非银存款是观察资金流入资本市场的重要指标 更多体现为滞后指标 [6] 居民部门财务行为特征 - 居民储蓄意愿强劲 63.8%居民倾向于"更多储蓄" 较上季度提升1.5个百分点 [8] - 前8个月居民人民币贷款累计增加7110亿元 同比大幅少增7290亿元 [8] - 居民部门杠杆率逆势下降0.4个百分点 从61.5%降至61.1% [8] - 居民存贷差持续扩大 7月达8.98万亿元 8月达9.06万亿元 [8] 存款搬家趋势的驱动因素 - 存款利率走低带来再配置效应 部分存款活期化并流向金融市场 [3][6] - 债券市场利率中枢处于低位 固收类理财产品收益率吸引力下降 [6] - 大量高利率定期存款集中到期 居民资产配置需求旺盛 [7] - 宏观叙事积极变化改善经济基本面预期 推动资本市场持续向好 [6] 政策环境与未来展望 - 政府出台多项举措激发消费意愿 包括发放消费券和贷款贴息政策 [10] - 新设立服务消费和养老再贷款工具 助力提振消费信心 [10] - 在存款吸引力下行和"资产荒"尚未缓解背景下 资本市场或成为核心外溢方向 [7] - 居民从存款到权益类资产的多元化配置还有更加广阔空间 [7]

行业整体表现 - 2025年上半年公募基金销售保有规模百强榜单中券商占据57席银行24家独立基金销售机构18家保险公司1家[1] - 权益基金保有规模前100家机构总计达51374亿元较2024年末增长5.89%[1] - 股票型指数基金保有规模合计19522亿元较2024年末大幅增长14.57%[1] - 非货币市场基金保有规模达101993亿元较2024年末增长6.95%[1] 券商竞争格局 - 中信证券和华泰证券跻身基金代销总榜前十分别位列第八和第十[1] - 权益基金保有规模方面中信证券以1421亿元居券商首位华泰证券1266亿元紧随其后[2] - 非货币市场基金保有规模前三券商为中信证券2397亿元华泰证券1752亿元国泰海通1605亿元[2] - 股票型指数基金保有规模前十券商占7席中信证券1223亿元华泰证券1150亿元领先[2] 头部券商数据 - 权益基金保有规模超500亿元券商包括国泰海通招商证券广发证券中信建投中国银河国信证券平安证券东方财富证券[2] - 非货币市场基金保有规模超1000亿元券商包括广发证券招商证券中信建投[2] - 股票型指数基金保有规模具体数据：国泰海通757亿元招商证券659亿元中国银河563亿元广发证券509亿元东方财富证券474亿元[2] 收入表现 - 上半年42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元同比增长32.09%[3] - 中信证券代销收入8.38亿元领先行业中金公司6.03亿元位列第二[3] - 国泰海通中信建投广发证券代销收入分别为4.48亿元4.17亿元4.03亿元[3] - 光大证券华泰证券招商证券国信证券中国银河代销收入分别为3.25亿元2.91亿元2.77亿元2.57亿元2.35亿元[3] 高增长券商 - 代销收入同比增幅超100%券商：南京证券191.28%国联民生135.08%国金证券124.5%[4] - 同比增幅超50%券商包括西南证券国海证券信达证券国泰海通中金公司国信证券[4] 行业政策动态 - 券商分类评价新增代理销售权益类基金保有规模增量排名及基金投资顾问服务资产规模排名指标[3] - 代销金融产品能力成为衡量券商财富管理转型成效的核心指标[3]

多家券商研报显示，8月以来海外超长端利率再度呈现同步上升趋势。具体来看，美国30年期国债收益率再度逼近5.0%关口，英国30年期国债收益率升至 5.7%、创1998年5月以来最高水平，德国30年期国债收益率一度触及3.4%、创2011年8月以来新高，法国30年期国债收益率达4.5%、创2009年以来新高，日 本30年期国债收益率历史上首次突破3.15%。 21世纪经济报道记者 余纪昕 经历5月与7月两轮空头集中释放后，最近一周海外发达经济体长期国债收益率加速上行，推动全球主要发达市场长债利率普遍升至多年高位。 资料来源：Wind，21世纪经济报道记者梳理 尽管今年以来多国财政困境与外部风险持续存在，投资者对美国财政可持续性及关税可能引发滞胀的担忧已不断推升海外长债利率；然而，为何近期海外 长期债券收益率仍加速上行，开启新一轮强势攀升？ 浙商证券宏观联席首席廖博告诉21世纪经济报道记者，近期欧、日两大经济体约束财政纪律的尝试失败，叠加国际资本对欧、日信心弱化，尤其是在贸易 谈判中欧、日向美国让渡大量利益，外资承接欧债、日债的意愿下降，长债收益率上行。 就欧元区经济体而言，其宏观经济政策的资金来源依赖不切实际的公 ...

会议概况 - 建行江苏省分行在淮安举办债券高质量发展客户推介会 汇聚全省38家科创企业代表和29家市场合作机构共同探讨债券市场机遇 [1] - 淮安市政府副秘书长张宝强调科技金融与绿色金融融合发展 支持企业运用科技创新债券和绿色债券实现转型升级 [1] 公司业务动态 - 建行江苏省分行2023年为47家企业承销82期债券 总融资规模达580亿元 [5] - 该行在科技金融领域为7家企业承销12期科技创新债券 总规模达87.7亿元 包括江苏国信、徐工集团等重点企业 [5] - 成功落地多项全国首单创新产品：绿色两新科技创新债券、混合科创类Reits、绿色建筑类REITs等 实现重点产品全覆盖 [5] 战略定位 - 建行总行投行部强调发挥资金/渠道/牌照综合优势 推动"科技-产业-金融"良性循环 [2] - 江苏省分行构建"融资+融智""商行+投行"综合服务体系 提供股权债权结合的全方位金融解决方案 [2] 市场分析 - 会议包含利率逻辑与绿色债市场展望、债券创新服务实体经济、信用债发行趋势三大主题专业分享 [3] - 通过专家解读使参会机构全面了解债券市场格局及交易商协会与建行的业务服务体系 [3]

人工智能在金融业务的应用现状 - 多家金融机构加快人工智能在业务场景的应用落地 但规模化应用仍面临成本、安全和可信度等难点[1] - 招商银行聚焦"用人多、用时多、省钱多"的高价值场景应用大模型技术[1] - 大模型应用成本较高 在银行应用范围广泛[1] 银行领域AI应用案例 - AI深度融入招商银行零售、批发等核心业务板块[1] - 零售业务通过大模型技术全面升级"小招"智能服务 实现从被动回答到主动洞察的升级[1] - 批发业务通过"CRM小助"赋能客户经理 实现智能营销辅助 月活跃用户数突破7000人[1] 非银金融机构AI应用进展 - 大模型应用已切入券商业务领域 实现基于AI大模型的智能研报全链路覆盖[2] - 华泰证券通过AI大模型对非结构化数据进行智能化采集 提升研报生产速度和质量[2] - 人工智能应用在提升机构内部管理运营和客户营销服务方面日趋成熟[2] 金融AI应用发展方向 - 预计下一步将向更高层次的业务辅助和获客等方面发展[2] - 金融场景中大模型落地面临合规、安全、可信挑战[2] - 建议金融机构搭建多层防护体系 建立AI对抗AI的动态防御机制[2]