报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期提供支撑，宏观上市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增但需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降，宏观上市场对美联储9月降息预期增强提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格16,725元/吨，较前日持平；沪铅主力收盘16,855元/吨，较前一日下跌0.15%；沪铅基差-130元/吨，较前日增加25元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量39,854手，较前日减少9.12%；持仓量51,017手，较前日增加3.73%；成交持仓比0.78，较前日减少12.39% [1] - LME库存259,550吨，较前日持平；沪铅仓单库存56,801吨，较前日减少0.91%；LME3个月铅期货收盘价2,003.5美元/吨，较前日上涨0.63%；沪伦铅价比值8.41，较前日减少0.77% [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,030元/吨，较前日上涨0.41%；沪锌主力合约收盘22,175元/吨，较前日上涨0.16%；沪锌基差-145元/吨，较前日增加55元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量139,706手，较前日增加0.05%；持仓量116,185手，较前日减少0.35%；成交持仓比1.20，较前日增加0.40% [1] - LME库存55,875吨，较前日持平；沪锌仓单库存37,957吨，较前日持平；LME3个月锌期货收盘价2,833美元/吨，较前日上涨0.68%；沪伦锌价比值7.83，较前日减少0.51% [1] 铅市场资讯 - 2025年9月1日起《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）正式实施替代旧版标准 [1] - 8月29日LME0 - 3铅贴水41.07美元/吨，持仓161,075手减800手 [1] 锌市场资讯 - 广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改致锌精矿供应暂时中断，9月7日开始停产检修，预计影响量10,000吨 [1] - 截至9月1日，SMM锌锭七地库存总量14.63万吨，较8月25日增加0.78万吨，较8月28日增加0.18万吨 [1] 铅市场基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中 有升 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工逐步下滑 [1] - 需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌市场基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至93.75美元/干吨，9月国产TC或上涨乏力 [1] - 供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端受淡季和北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭购买积极性有限，上周锌价重心走弱，下游逢低点价 [1]

人事变动 - 副总经理谭轶中因工作变动于2025年9月1日提交书面辞职报告 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 辞职后仍继续担任公司副书记及工会主席职务 [1] - 董事会对谭轶中任职期间的积极贡献表示感谢 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，加之国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，为锌市提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16880元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16725元/吨，较前一日下跌0.18% [1] - 8月22日至8月28日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.33%，环比提升0.26个百分点；再生铅企业周度开工率35.3%，环比下降4.1个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.59%，环比下降1.05个百分点 [1] - 马来西亚头部数据中心业主与北美AI巨头N公司合作建设国家级AI数据中心，科士达自主研发的高功率阀控式铅酸蓄电池（VRLA）系统成功中标 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中 有升；再生铅因废铅蓄电池价格及回收商货源问题，部分炼厂减停产，开工下滑；需求端终端市场暂无起色，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌 - 上一交易日SMM1锌锭平均价21940元/吨，较前日下跌0.54%，沪锌主力合约22140元/吨，较前日下跌0.14% [1] - 8月22日至8月28日当周，镀锌企业周度开工率55.47%，环比下降1.95个百分点；压铸锌合金企业周度开工率50.78%，环比提升0.32个百分点；氧化锌企业周度开工率51.69%，环比下降4.20个百分点 [1] - 上周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计41.4万吨，环比增加2.55万吨，主要增量由防城港库存贡献 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，9月国产TC或上涨乏力；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端受淡季及环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭采购积极性有限 [1] 铅锌市场数据 铅 - 沪铅基差5元/吨，升贴水 - 上海 -20元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 - 41.07美元/吨，升贴水 - LME 3 - 15为 - 69.30美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -40元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 -20元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三 -15元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量43853手，较前日增加28.41%；持仓量49182手，较前日减少1.46%；成交持仓比0.89，较前日增加30.30% [1] - LME库存261050吨，较前日无变化；沪铅仓单库存57325吨，较前日减少1.42% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1991美元/吨，较前日上涨0.38%；沪伦铅价比值8.48，较前日下降0.55% [1] 锌 - 沪锌基差 - 200元/吨，升贴水 - 上海 -30元/吨，升贴水 - 天津 -50元/吨，升贴水 - 广东 -70元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为6.12美元/吨，升贴水 - LME 3 - 15为1.80美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -10元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二5元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 -5元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量139630手，较前日减少10.73%；持仓量116592手，较前日增加1.71%；成交持仓比1.20，较前日减少12.23% [1] - LME库存56500吨，较前日无变化；沪锌仓单库存37957吨，较前日增加5.33% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2814美元/吨，较前日上涨0.97%；沪伦锌价比值7.87，较前日下降1.09% [1]

公司基本情况 * 驰宏锌锗是一家以铅锌为主，同时涉及钼、银等多种金属的矿业公司，保有铅锌资源储量超过3200万吨[2] * 公司拥有6座在产矿山，主要分布在云南、内蒙古、西藏和青海[1][6] * 公司铅锌精矿金属产能为42万吨/年，铅锌精炼产能为63万吨/年[1][2] * 公司还具备1000余吨/年的稀贵金属综合生产能力[2] 财务业绩表现 * 2025年上半年实现营业收入105.8亿元，同比增长7.67%[1][11] * 归属于上市公司股东的净利润9.32亿元，同比增长3.27%[1][11] * 经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73%[1][11] * 资产负债率同比下降2.33个百分点至26.44%，位于行业前列[1][12] * 扣非后的加权平均净资产收益率同比增长0.45个百分点[12] * 总资产周转率同比提升0.05个百分点[12] 生产运营与成本控制 * 选矿回收率分别提升了0.87和0.29个百分点[11] * 冶炼新产品成本同比下降27.85%[1][10] * 旗下四家冶炼企业上半年全面盈利[1][10] * 新兴产品产量32.92万吨，同比下降6.98%，主要因检修影响产能释放[1][10] * 公司冶炼完全成本已控制在3500元/吨以内，并实现连续六年下降[4][20] * 若不考虑副产品收入，锌的纯加工成本约为4000多元/吨，铅约为3000多元/吨[22] * 矿山完全采掘成本约为7500元/吨左右[25] 产能与资源分布 **矿山资源与产能：** * **会泽矿业**：保有资源储量211万多吨，产能17.5万吨/年[6] * **彝良矿山**：保有资源储量100多万吨，产能13万吨/年[6] * **荣达矿业**：保有资源储量117万多吨，平均品位4%-6%，产能5万吨/年[6] * **永昌金星**：保有资源储量25万吨，平均品位7%-9%，产能3万吨/年[6] * **青海鸿鑫**：保有资源储量76万吨，品位4%-6%，产能3.5万吨/年[6] * **西藏新湖**：设计采矿能力20万吨/年，原矿含金属量约2万吨/年，目前已具备1万吨/年采矿能力[7][24] **冶炼产能分布：** * 公司共有四座冶炼厂，总精炼产能63万吨/年[8] * **曲靖冶炼基地**：电锌11.5万吨、电铅10万吨[9] * **会泽冶炼基地**：电锌16万吨，其中含6万吨合金化产品[9] * **呼伦贝尔冶炼基地**：电锌14万吨，其中含4万吨合金化产品[9] * 呼伦贝尔驰宏通过技改，冶炼产能提升至30万吨[1][16] * 锌合金总产能提升至22万吨/年[2][17] 重点项目与未来规划 * 西藏新湖项目一期建设完成，2024年底贡献7000多吨金属，2025年计划产量1万吨[24] * 呼伦贝尔驰宏的两个挖潜增效项目预计新增盈利380千克/年[9] * 原则上不再新建冶炼企业，重点是对现有环节进行挖潜增效[16] * 编制了“十五五”规划初稿，未来发展方向包括做大资源、做强矿山、做优冶炼、做精加工[5][29] * 目前扩产计划集中在现有产能释放和智能化改造，暂无新的大规模扩产计划[32] 技术创新与数字化转型 * 已构建集勘探、开采、冶炼、回收、加工为一体的产业体系[5] * 汇泽矿业安全高标杆矿山项目完成采矿和选矿改造[13] * 会泽矿业初步形成全机械化作业体系[1][14] * 多个智能装备开发项目投入试运行[1][14] * 申请专利167项，获得授权106项，其中发明专利12件[13] * 通过国家级企业技术中心认定[13] 绿色发展与ESG * 上半年累计投入安全环保费用2.81亿元[1][14] * 实现安全环保指标全面达标，ESG报告连续四年获评A级[1][14] * 呼伦贝尔驰宏利用堆存技术处理5000余吨废料[14] * 二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮排放量大幅下降[14] * 赤洪综合利用锌合金产品获得有色金属行业产品标签证书[14] * 金鼎锌业碳足迹认证覆盖全流程[14] 股东回报与公司治理 * 上半年实施2024年度分红6.57亿元，上市21年来第20次分红，总分红率达68.19%[1][15] * 披露2025年中期分红方案，拟每10股派0.3元，共计1.51亿元[1][15] * 以2.68亿元回购5091万股股份，占比1%，并于7月完成注销[1][3][27] * 中铝集团通过直接和间接方式持有公司的股比提升至40.55%[3] * 未来三年累计平均分红比例不低于40%，近年实际分红率均在50%以上[28] * 公司制定并印发了市值管理制度和方案[15] 合资公司与战略合作 * 与中铝集团等共同出资15亿元成立酒业合资公司，公司以股权和现金持有新公司20%股权[4][33] * 新公司旨在打造高附加值稀有金属产业链平台，专注于镓、锗、铟等小金属深加工[33] * 合作后，公司将不再进行锗精深加工，专注于自有资源提取[4][33] * 预计此变更将使锗板块营收减少约3000万元，占比不足0.07%，影响甚微[34][35] * 公司与合资公司有明确的产业分工边界，遵循市场化定价，不会产生同业竞争[36] 风险与挑战 * 西藏新湖矿因高海拔、高寒气候，2025年上半年仅有不到两个月正常生产时间，贡献金属约2000吨[24] * 矿山安全提升工程等项目实施期间与生产交叉，对当期产量有一定影响[23] * 荣达矿山预计需要近两年时间完成整改工程，暂时不能释放增量[23] * 2025年上半年矿山成本上升，部分因项目建设导致高品位矿石生产优势未体现，以及青海鸿鑫高品位矿占比减少[26]

核心财务表现 - 公司总资产达到194.71亿元，较上年度末增长10.59% [1] - 营业收入224.41亿元，同比增长18.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比增长15.12% [1] - 基本每股收益0.4445元/股，同比提升15.10% [1] 资产负债结构 - 归属于上市公司股东的净资产为57.54亿元，较上年度末增长4.45% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-256.70万元，同比大幅下降100.47% [1] - 加权平均净资产收益率为8.67%，较上年同期减少0.25个百分点 [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为59,878户 [1] - 控股股东河南豫光金铅集团持股比例29.61%，质押股份9,100万股 [2] - 第二大股东济源投资集团持股6.89%，质押股份3,725.60万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股3.13%，为第三大股东 [2] 公司治理与披露 - 公司股票代码600531，债券代码110096（豫光转债） [1] - 董事会秘书李慧玲、证券事务代表苗雨为信息披露联系人 [1] - 半年度报告全文可通过www.sse.com.cn获取 [1] 重要事项说明 - 报告期内未发生需披露的重大经营变化事项 [4] - 控股股东与其他股东不存在关联关系或一致行动人安排 [2] - 公司不存在表决权恢复的优先股股东 [2]

董事会审计委员会会议 - 公司第九届董事会审计委员会召开2025年第五次会议 实到委员3人 会议召集及召开符合上市规则和公司章程等法规要求 [1] - 审计委员会审查公司2025年半年度报告及摘要 认为报告编制符合上海证券交易所相关规则及定期报告披露要求 [1] - 审计委员会确认2025年半年度报告内容真实准确完整 无虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 [1] 会议决议结果 - 审计委员会全票同意2025年半年度报告及摘要 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 审计委员会同意将半年度报告及摘要提交董事会审议 [1] - 会议决议由委员潘慧峰 张选军 张安邦签字确认 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.11亿元，同比增长2.80% [1] - 净利润亏损7499.46万元，上年同期净利润5834.3万元，同比由盈转亏 [1]

控股股东可转债质押变动 - 控股股东豫光集团持有公司可转债210,143,000元，占可转债总发行量的29.60% [1] - 2025年8月15日质押210,000,000元可转债，占其持有量的99.93% [1] - 2025年8月28日解除质押160,000,000元可转债，占其持有量的76.14%及总发行量的22.54% [2] 质押状态更新 - 解除质押后剩余被质押可转债数量为50,000,000元 [2] - 剩余质押部分占豫光集团持有可转债比例的23.79% [2] - 剩余质押部分占公司可转债总发行量的7.04% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽使市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降，宏观方面鲍威尔放鸽为锌市提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌期现价格 - 沪铅期现价格：SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日下跌0.15%；期货主力合约收盘价16910元/吨，较前日上涨0.12%；沪铅基差-160元/吨，较前日变动-45元/吨 [1] - 伦敦铅：LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1983.5美元/吨，较前日下跌0.05%；沪伦铅价比值8.53，较前日上涨0.17% [1] - 沪锌期现价格：SMM1锌锭平均价格22060元/吨，较前日下跌0.63%；期货主力合约收盘价22170元/吨，较前日下跌0.63%；沪锌基差-110元/吨，较前日无变动 [1] - 伦敦锌：LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2787美元/吨，较前日上涨0.83%；沪伦锌价比值7.95，较前日下跌1.45% [1] 铅锌成交持仓 - 铅成交持仓：期货活跃合约成交量34152手，较前日下跌30.90%；期货活跃合约持仓量49909手，较前日下跌0.01%；成交持仓比0.68，较前日下跌30.89% [1] - 锌成交持仓：期货活跃合约成交量156406手，较前日上涨36.01%；期货活跃合约持仓量114628手，较前日上涨6.31%；成交持仓比1.36，较前日上涨27.94% [1] 铅锌库存 - 铅库存：LME库存262500吨，较前日无变动；沪铅仓单库存58151吨，较前日下跌0.21% [1] - 锌库存：LME库存58000吨，较前日无变动；沪锌仓单库存36037吨，较前日下跌0.49% [1] 铅行业资讯 - 华东地区某大型再生铅冶炼企业因设备需检修暂定9月初停产，预计对9月再生铅产量造成约0.85万吨影响 [1] - 9月SMMpb50TC价格下调50元/金属吨至450元/金属吨，SMMpb60TC价格下调30美元/干吨至-90美元/干吨，铅精矿供应紧张状况未显著缓解 [1] 锌行业资讯 - 8月27日Hudbay Minerals宣布恢复当地运营，预计Snow Lake整体运营9月初全面恢复并维持2025年年度产量指引不变 [1] - 8月27日艾芬豪矿业宣布刚果（金）Kipushi锌矿扩能瓶颈改造工程提前完工且低于预算，选矿厂处理能力提升20%，公司维持2025年产量指引18 - 24万吨不变 [1] 铅锌基本面分析 - 铅基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升，再生铅开工整体处于相对低位且报价坚挺，需求端终端市场暂无较大起色，供需双增暂无明显矛盾 [1] - 锌基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，产量增量趋势明显，需求端下游多消耗原有库存，部分终端囤货带动镀锌开工回升 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入224.41亿元 同比增长18.93% [1] - 归属上市公司股东的净利润4.85亿元 同比增长15.12% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.52亿元 同比增长16.03% [1] - 基本每股收益0.4445元 [1]