来源|华尔街见闻 在美联储降息与AI热潮的强力助推下，全球金融市场正经历着一场自2021年投机狂潮以来最广泛的跨资产飙升。 从股票到信贷，各类风险资产价格正被推向历史新高，市场的乐观情绪几乎毫无死角。 美国市场上，蓝筹股标普500指数与科技股主导的纳斯达克综合指数本周双双刷新历史高点，年内涨幅分别高达14%和17%。美联储降息后，以小盘 股为主的罗素2000指数也突破了2024年11月的高点。 这股热潮已然全球化，追踪全球发达及新兴市场的MSCI全球所有国家指数同样触及历史新高，新兴市场股票今年的表现甚至超越了全球股指，成为 投资者风险偏好急剧提升的明确信号。 信用债市场也同步上演着的乐观行情。衡量美国高评级公司借贷成本与国债之差的信用利差，已收窄至0.8个百分点以下，创下自1998年以来的最低 水平。 资产管理公司TCW的全球利率联席主管Jamie Patton对此评价称： "可以说，你为承担风险所获得的回报从未如此之低。" 这种现象甚至蔓延至欧洲，部分法国公司的借贷成本已低于其主权政府，这意味着投资者已不再要求为企业信贷风险提供额外补偿。 资产管理公司GMO的资产配置联席主管Ben Inker将此归因于" ...

全球金融市场表现 - 全球金融市场经历自2021年以来最广泛的跨资产飙升 风险资产价格被推向历史新高 [1] - 标普500指数年内涨幅达14% 纳斯达克综合指数年内涨幅达17% [1] - 罗素2000指数突破2024年11月高点 [1] - MSCI全球所有国家指数触及历史新高 新兴市场股票表现超越全球股指 [3] - 美国高评级公司信用利差收窄至0.8个百分点以下 创1998年以来最低水平 [3] - 欧洲部分法国公司借贷成本低于其主权政府 [5] - 全球股市录得2025年以来最大单周资金流入 [9] 市场驱动因素 - 人工智能狂热押注成为核心引擎 被形容为"打了类固醇的互联网泡沫" [9] - 科技巨头用自由现金流支持巨额AI支出 [9] - 美联储降息政策转向成为直接燃料 市场解读为新一轮宽松周期开启 [9] - 期货市场消化明年至少四次降息预期 [9] - 华尔街构建"伟大韧性交易"叙事 包含消费者韧性 AI革命和白宫关税立场缓和 [8][9] 投资者情绪与策略 - 资产管理公司指出承担风险获得的回报处于历史低位 [5] - "害怕错过"情绪被归因于信用利差收窄 [5] - 多头认为市场怀疑情绪是下一阶段上涨的"未燃尽的燃料" [12] - 投资者普遍遵循"不要与美联储作对"的共识 [13] - 部分团队开始防御性布局 iShares罗素2000指数ETF空头头寸攀升至近两年高位 [11] - 避险工具连续四周吸引资金流入 [11] 行业观点分歧 - 策略师认为经济增长与美联储降息组合是股票市场最理想状态 [10] - 警告市场面临极高地缘政治风险 就业市场放缓 通胀未受控及市场集中度问题 [10] - 指出当前估值没有为失误留下太多空间 [10] - 联储官员警告风险市场"过度繁荣" 经济疲软迹象可能戳破繁荣 [10] - 投资团队认为信贷市场已无太多价值 仓位比过去更具防御性 [11]

编者按 当前全球经济进入新变局，特朗普政策加剧国际经贸不确定性，人工智能与Web3技术正深刻改变资产 定价底层逻辑。在此背景下，大类资产配置未来如何布局？中美资产分化背后有哪些结构性机遇？黄金 上涨是短期避险还是长期趋势？人民币资产能否迎来系统性重估？9月11日，由中国人民大学深圳研究 院主办、中国人民大学国际货币研究所和中国人民大学深圳金融高等研究院承办的"大金融思想沙 龙"（总第262期）邀请来自业界、学界多位专家，聚焦全球高波动环境下资产配置逻辑、美元信用变迁 与黄金避险属性强化趋势、技术革命对估值体系的重塑等关键议题展开深入研讨。本文结合沙龙多位专 家研讨分享内容进行系统梳理，以飨读者。 01 全球经济进入高波动、低增长的新常态 当前全球经济市场的核心特征是高度不确定性。近期金价持续高位震荡，全球大宗商品价格普遍上升， 反映出市场预期混乱、传统定价逻辑受到严峻挑战。 其次，地缘政治风险显著上升。俄乌冲突已超出区域范围，美欧深度介入，其走势与各方态度直接影响 市场避险情绪。地缘动荡促使资金流向黄金等传统避险资产，这一趋势仍将持续。 最后，全球经济增长韧性面临考验。美国经济能否实现"软着陆"尚存疑问，特朗 ...

全球金融市场表现 - 全球金融市场经历自2021年投机狂潮以来最广泛的跨资产飙升 风险资产价格被推向历史新高 市场乐观情绪几乎毫无死角 [1] - 美国蓝筹股标普500指数年内涨幅高达14% 科技股主导的纳斯达克综合指数年内涨幅达17% 两者本周双双刷新历史高点 [1] - 以小盘股为主的罗素2000指数突破2024年11月的高点 [1] - 追踪全球发达及新兴市场的MSCI全球所有国家指数触及历史新高 新兴市场股票今年表现超越全球股指 成为投资者风险偏好急剧提升的明确信号 [3] - 全球股市录得2025年以来最大的单周资金流入 [7] 信贷市场状况 - 美国高评级公司信用利差收窄至0.8个百分点以下 创1998年以来最低水平 [3] - 欧洲部分法国公司借贷成本低于其主权政府 投资者不再要求为企业信贷风险提供额外补偿 [5] - 资产管理公司TCW指出承担风险所获得的回报从未如此之低 [5] - 资产管理公司GMO认为极度收窄的信用利差是本轮反弹中最令人费解的部分 反映投资者忽视经济不稳定性 [5] 驱动因素分析 - 人工智能狂热押注是核心引擎 被形容为打了类固醇的互联网泡沫 [7] - 科技巨头能用自由现金流支持巨额AI支出 与上世纪90年代互联网泡沫不同 [7] - 美联储政策转向是最直接燃料 降息被解读为新一轮宽松周期开启 市场消化明年至少四次降息预期 [7] - 华尔街构建伟大韧性交易叙事 逻辑支柱包括强大韧性的消费者 真实发生的AI革命 白宫在关税问题上的缓和立场 [6][7] 市场参与方观点 - 投资公司GQG Partners警告投资者进行单向押注 忽视高市盈率 放缓营收增长及AI巨头巨大投资需求等基本面问题 [7] - F.L. Putnam投资管理公司认为AI趋势后劲十足 明年盈利加速将具有说服力 [7] - Manulife John Hancock Investments策略师指出经济增长足够好且美联储降息是股票市场最理想状态 [8] - Tikehau Capital资本市场策略主管认为未来会有更多降息 普遍共识是不要与美联储作对 [12] 风险与防御布局 - Nordea资产管理警告市场面临极高地缘政治风险 美国就业市场放缓 通胀未完全受控及极端市场集中度 当前估值没有为失误留下太多空间 [8] - 明尼阿波利斯联储主席指出劳动力市场放缓同时风险市场过度繁荣 新经济疲软迹象可能戳破繁荣 [8] - Wellington Management投资组合经理表示市场对美联储降息预期过于乐观 信贷市场无太多价值 团队仓位比过去更具防御性 [9] - iShares罗素2000指数ETF空头头寸攀升至近两年高位 黄金和现金等避险工具连续四周吸引资金流入 [9]

公司动态 - 保德信资管公司于9月19日正式揭牌 [1] - 公司于2025年9月初获得开业批复 [1] - 公司是中国首家由境外金融机构直接发起设立的独资保险资管公司 [1] 行业事件 - 金融街合作发展理事会资产管理专委会2025年度会议于9月19日举办 [1] - 公司于2024金融街论坛年会期间获批筹建 [1]

9月19日，金融街合作发展理事会资产管理专委会2025年度会议举办。作为此次会议的重要成果之一， 保德信资管公司揭牌，标志着该公司正式迈入运营阶段。 ...

合作洽谈 - 阿波罗全球管理与施罗德集团正就潜在产品合作进行初步洽谈 可能涉及阿波罗为施罗德提供资产来源 [1] - 磋商不涉及企业并购 施罗德同时与其他潜在合作方洽谈以丰富产品服务体系 [1] - 施罗德在2024年7月半年度财报中重申构建战略合作伙伴关系是保持客户相关性和实现业务增长的关键举措 [1] 行业趋势 - 低成本被动型投资兴起促使主动管理机构加速拓展另类投资业务 该业务客户持有周期更长且管理费率更高 [2] - 另类资产管理公司日益将目光投向私人财富市场 纷纷寻求与聚焦零售客户的机构达成合作 [2] - 近期多家机构推动类似合作：PGIM与Partners Group合作提供另类产品 高盛向T Rowe Price投资10亿美元合作销售私募产品 Trade Republic与EQT合作打通私募投资渠道 [2] 公司战略调整 - 施罗德新任首席执行官理查德·奥尔德菲尔德正推动战略重组 计划削减1.5亿英镑（约2.03亿美元）成本并裁员数百人 [3] - 公司关停至少10%基金产品 关闭巴西办事处 剥离慕尼黑房地产业务和澳大利亚私募信贷部门等非核心业务 [3] - 施罗德管理总资产约7766亿英镑 另类投资部门管理资产710亿英镑 增速未达目标但过去五年约四分之三私募投资业绩跑赢基准 [3] 业务定位与发展 - 施罗德强调无意成为黑石或KKR那样的机构 重点是为另类投资业务吸引更多资金 [3] - 阿波罗全球管理资产规模达8400亿美元 已与12家银行达成资产发起合作协议以支持私募信贷业务 [3]

聚焦做好金融"五篇大文章"，北京市西城区服务功能不断提升，驻区资管机构加快科技类权益资产配 置，深化ESG资管产品体系建设，努力推动养老第三支柱发展，围绕构建现代化产业体系、发展新质生 产力、促进区域协调发展等重大战略任务继续加强金融支持，发挥了重要示范引领作用。 建设中国资管高地是北京市西城区金融业发展又一个具有里程碑意义的奋斗目标。接下来，北京市西城 区将积极促进多元化发展，持续优化资管产业结构；大力推动国际化进程，加快引进外资资管机构；不 断提升专业化水平，加快完善专业服务体系。以更大力度引进资管机构、汇聚金融人才、优化营商服 务，努力把金融街建设成产业规模领先、开放水平引领、生态体系完善、创新活力迸发的现代化资产管 理高地。 目前，我国资管行业已形成了涵盖银行理财、公募基金、保险资管、信托行业、券商资管、私募机构等 多条子赛道的"大资管"行业版图。在北京市西城区，资管机构体系日益完善。2019年资管新规实施以 来，北京市西城区共引进各类资管机构171家，占新引进金融机构50%以上。其中，仅在今年上半年就 引进资管机构10家。中国首家由境外金融机构直接发起设立的独资保险资管公司——保德信保险资管获 批开 ...

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价下跌2%至14.68元/股 成交额7220.32万元 换手率1.42% 总市值50.60亿元 [1] - 主力资金净流出588.01万元 大单买入占比10.13% 卖出占比18.27% [1] - 年内股价上涨11.72% 近5日/20日/60日分别下跌1.81%/9.94%/3.80% [2] - 年内2次登龙虎榜 最近2月10日净买入6883.85万元 买入总额1.89亿元占比11.35% 卖出总额1.21亿元占比7.23% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.34亿元 同比增长18.89% [3] - 归母净利润3628.58万元 同比增长21% [3] - 上市后累计派现3.65亿元 近三年累计派现6377.10万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数4.54万户 较上期减少9.11% [3] - 人均流通股7570股 较上期增加10.02% [3] - 香港中央结算有限公司新进第四大流通股东 持股266.16万股 [4] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：电子器件销售41.99% 投资与管理33.88% 污水处理18.11% 园区载体出租4.14% 其他1.88% [2] - 公司位于珠海横琴新区 成立日期1992年10月28日 上市日期1994年1月3日 [2] - 所属申万行业：非银金融-多元金融-资产管理 [2] - 概念板块涵盖：横琴新区 网红经济 小盘 广东国资 污水处理 [2]

贝莱德iShares亚太(除日本外)固定收益产品策略主管Koay Hui Sien表示，在经历一轮惨烈抛售之后，印 度债券为国际投资者提供了具有吸引力的机会。Koay表示，印度与美国10年期国债收益率利差已接近 年内最阔水平，存在反转潜力。上月罕见的主权评级上调也增强了印度债券的吸引力。"当前市场环境 有利于外资重新流入，"Koay表示，特别是考虑到美联储到年底的降息路径。美联储周三实施降息并暗 示今年可能进一步放松政策，这使其他国家债券相比之下更具吸引力。在经历数月因关税担忧导致国际 需求低迷后，全球资金正开始回流。8月外资对符合指数纳入资格的印度债券购买量达到1040亿卢比(12 亿美元)，创3月以来最高水平——尽管同期印度10年期国债收益率上升19个基点，创三年来最大月度涨 幅。 ...