报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂供需格局短期维持稳定，价格以震荡调整为主 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9294.00元/吨，环比变化 -24元，幅度 -0.26%；豆油2601合约8294.00元/吨，环比变化 -4.00元，幅度 -0.05%；菜油2601合约9864.00元/吨，环比变化 -54.00元，幅度 -0.54% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9290.00元/吨，环比变化 +0.00元，幅度 +0.00%，现货基差P01 + -4.00，环比变化 +24.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差Y01 + 226.00，环比变化 +14.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10170.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.59%，现货基差OI01 + 306.00，环比变化 -6.00元 [1] 近期市场资讯 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西10月大豆出口量为734万吨，高于上周预期的731万吨；豆粕出口量预计为209万吨，高于上周预期的201万吨；玉米出口量预计为657万吨，高于上周预期的646万吨 [2] - 当地时间21日，美国国家飓风中心确认，加勒比地区形成热带风暴“梅丽莎”，预计未来几天影响古巴东部地区，周末增强为飓风，海地部分地区发布飓风预警，牙买加发布热带风暴预警 [2] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国生物柴油政策不明、政府停摆使市场无法获得关键农业数据，全球大豆市场波动加剧；马来西亚9月数据不及预期但10月出口回升，印尼B40计划进度慢且后续有出口限制，棕榈油下方空间不大；国内三大油脂短期供应充足有压力，四季度后原料供应下降去库预期加强；油脂国内驱动不足，未来上方空间靠产地利好驱动，短期盘面整理运行，建议关注棕榈油01企稳后做多机会[1] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 美国生物柴油政策待11月敲定，政府停摆致市场无法获取关键农业数据，全球大豆市场波动加剧[1] - 马来西亚9月数据不及预期，10月出口回升，关注后续去库进度；印尼B40计划进度慢，年底赶进度或限制出口，B50需求利好支持产地报价，近期东南亚降雨多引发产量担忧，棕榈油下方空间不大[1] - 国内三大油脂短期供应充足有压力，四季度后原料供应下降，植物油需求好，油脂去库预期加强[1] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：短期弱势调整，中期宽幅震荡[22] - 价格区间：P2601震荡区间【9100 - 9900】，Y2601区间【8000 - 8700】，OI区间【9600 - 10500】，短期关注企稳后反弹做多机会[22] - 技术分析：单边可选择P2601企稳后入场做多[22] - 基差策略：当前基差结合震荡区间，采用累购期权减小基差点价风险，短期弱势震荡看待[22] - 月差策略：明年一季度东南亚斋月及印尼B50计划下，棕榈油有向上空间，P1 - 5可考虑反套思路[22] - 对冲套利策略：菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄[22] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8700，菜油9700 - 10500，棕榈油9000 - 9900[23] - 油脂套保策略：贸易商库存偏高担心价格下跌，可做空豆油期货锁定利润；精炼厂采购常备库存低，可买入豆油期货锁定采购成本；油厂担心进口大豆过多、豆油销售价低，可做空豆油期货锁定利润[23] 1.4 基础数据概览 - 棕榈油期现日度价格：棕榈油01合约9294元/吨，跌0.26%；棕榈油05合约9282元/吨，跌0.15%；棕榈油09合约9000元/吨，涨0.02%；BMD棕榈油主力4556林吉特/吨，涨0.95%；广州24度棕榈油9290元/吨，持平[24][26] - 豆油期现日度价格：豆油01合约8294元/吨，跌0.21%；豆油05合约8114元/吨，涨0.26%；豆油09合约8014元/吨，涨0.25%；CBOT豆油主力51.31美分/磅，涨0.41%；山东一豆现货8520元/吨，持平[27] - 菜油期现日度价格：菜油01合约9918元/吨，涨57；菜油05合约9548元/吨，涨73；菜油09合约9454元/吨，涨70；ICE加菜籽近月630.7加元/吨，涨0.7；华东菜油现货10090元/吨，跌30[28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加3.4%；沿海地区主要油厂菜籽、菜油库存及未执行合同减少；全国重点地区豆油商业库存环比下降3.25%；美国9月可再生燃料掺混数量超8月，生物柴油可再生燃料识别码生成数量增长20.9%[30][31] - 利空信息：巴西大豆播种率高于上周和去年同期但低于五年均值；美国大豆出口检验量增加；全国重点地区棕榈油商业库存环比增加5.13%[32] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交略有好转，菜油基本无成交[33] 2.2 下周重要事件关注 - 国内周度库存数据[39] - 马棕高频产量与高频出口数据[40] - 美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展[40] - USDA、美国政府相关信息[40] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘 - 单边走势：9月MPOB报告利空叠加宏观情绪走弱，油脂整体走弱，部分投机资金离场，盘面情绪转弱但下探空间有限，关注棕榈油企稳反弹机会[40] - 资金动向：棕榈油价格震荡下行，持仓量下降资金流出；豆油持仓量持续下降，价格处于历史低位，基差小，短期下跌趋势；菜油价格中等，持仓稳定，利润高，短期趋势偏弱[40] - 月差结构：本周油脂近月期限结构陡峭，01合约有供应紧张计价，05合约信息不明，菜籽油近月紧张情况稍有缓解；受明年斋月及印尼B50计划提振，P1 - 5、Y1 - 5、OI1 - 5正套走弱，油脂处于Back结构[41] - 基差结构：本周油脂主力基差弱势整理，国内油脂库存高，下游需求一般，基差维持弱势[56] - 价差结构：本周豆棕、菜棕价差走强，菜豆价差先跌后涨，因马来9月MPOB报告利空，棕油看涨情绪走弱[60] - 外盘：本周外盘弱势震荡，假期印尼B50完成道路测试，需求和减产预期支撑产地报价，美国政府停摆使豆类市场不确定性增强，美豆反弹；节后宏观情绪转弱，原油下跌拖累植物油市场，马来9月报告库存超预期，外盘走弱；CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓减仓下行[62] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前pogo价差高位，boho价差本周走低，整体生物制燃料生产成本依然高位[69] 4.2 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期成本价格好转后再度走弱，国内买船情绪变动预计不大[72] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 9月马棕产量下滑不及预期，库存超预期，利空市场；但马来国内实行B30，内需良好，库存压力有限；当前进入减产季，产地拉尼娜预期强，后续产量或回落，库存压力减轻；印尼端可出口棕油趋紧，马棕竞争力增强，四季度基本面好转[74] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：采购成本坚挺，需求疲弱，贸易商采购意愿低，成交难起色；年底产地减产，去库，卖货意愿有限，国内买船难增，四季度供应压力不大[76] - 豆油：10月大豆到港水平高，原料有胀库风险，国内菜籽开机率低，压榨厂以大豆压榨为主；预计四季度大豆开机率50% - 60%，12月起大豆压榨量或下降，美豆购买不畅时豆油供应将减少[76] - 菜油：国内库存高，溢价明显，下游需求有限；四季度库存逐渐去库，中加关系无法缓和时，年底至明年一季度供应或紧张[76] 5.3 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷落后于平均水平；中秋国庆对油脂消费提振有限，后市对市场提振不大；人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂终端需求疲弱，或维持稳弱[78]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，南美大豆播种顺利，已达24%，叠加南美面积有望进一步增长，对盘面形成一定压力，但国内油厂菜籽库存较低，油厂开机率处于低位，虽菜油有一定库存，但货权较集中，整体基差较强，因此油脂以震荡为主 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9318.00元/吨，环比变化+10元，幅度+0.11%；豆油2601合约8298.00元/吨，环比变化+42.00元，幅度+0.51%；菜油2601合约9918.00元/吨，环比变化+57.00元，幅度+0.58% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9290.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.87%，现货基差P01+-28.00，环比变化+70.00元；天津地区一级豆油现货价格8510.00元/吨，环比变化+50.00元/吨，幅度+0.59%，现货基差Y01+212.00，环比变化+8.00元；江苏地区四级菜油现货价格10230.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.59%，现货基差OI01+312.00，环比变化+3.00元 [1] 近期市场资讯 - 咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的24% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量为1044784吨，较上月同期出口的1010032吨增加3.4% [2] - 海关总署数据显示，今年9月，中国未从美国进口大豆，这是中国对美国大豆月进口量自2018年11月以来首次降至零，中国正加大对南美国家大豆的采购取代美豆 [2] - 据Mysteel，截至2025年10月17日（第42周），全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%；同比去年51.59万吨增加5.98万吨，增幅11.59% [2] - 加拿大菜籽(11月船期)C&F价格508美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；加拿大菜籽(1月船期)C&F价格518美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂缺乏明显驱动，整体维持震荡，其中菜油受中加缓和预期以及空配等因素影响，跌幅明显；预计9月马棕产量或下滑、出口或上涨、库存或小幅累库，棕榈油缺乏利多驱动维持震荡；豆油供需矛盾不突出，国内先累库后或小幅去库但库存不紧张；国内菜油基本面变化不大，继续边际去库对价格形成支撑 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 未来两周南马降雨多，预计10月马棕小幅减产但略高于5年均线，出口环比增加但低于5年均线，库存增至235 - 245万吨，近期马来CPO现货价持稳，后期CPO下跌空间有限 [8] - 截至9月印度2024/25年度食用油进口量累计1398万吨，同比减少3.8%，9月港口库存累库至103万吨，三大油脂库存均高于5年均值，CPO和葵油偶有进口利润但采购进度放缓，市场传印度进口中国远月豆油 [14] - 特朗普考虑终止与中国在食用油及其他贸易领域业务往来，今年1 - 8月中国出口UCO累计166万吨，同比减少12%，其中出口美国约30万吨，同比减少65%，美国1 - 7月累计进口UCO达132万吨，同比增加8%，进口中国数量同比减少43%，进口来源更丰富 [20] 国内市场 - 截至2025年10月10日，全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比减0.46万吨，减幅0.83%，1 - 8月进口159万吨，低于去年同期，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，10、11月商业买船约20万吨+，远月船期少 [23] - 截至2025年10月10日，全国重点地区豆油商业库存126.51万吨，环比增1.64万吨，增幅1.31%，本周油厂大豆压榨量216.62万吨，开机率59.59%，下游按需补库提货慢，中国未采购美豆，后期大豆到港和压榨减少，豆油库存或10月底后去库但不紧张 [26] - 上周沿海地区油厂菜籽压榨量1.4万吨，开机率3.73%，截至2025年10月10日，沿海菜油库存57.1万吨，环比减1.2万吨，处于历史同期高位但持续去库，欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大，市场传进口迪拜菜和俄菜，国内菜油基差偏稳，沿海去库趋势延续，市场预期中加关系缓和，菜油回落，基本面变化不大，去库支撑价格 [29] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂缺乏驱动或回调，预计震荡偏弱，暂时观望，回调较多时轻仓逢低做多 - 套利策略：观望 - 期权策略：观望 [33] 第二部分 周度数据追踪 包含马来、印尼棕油产量、出口、库存，国际豆油市场，印度油脂供需，国内油脂供需、现货基差、商业库存等多方面数据图表 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地库存年底难大幅去化，油脂今年难有大行情，或震荡至年底，棕榈关注B50和产量问题，国内豆油关注南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：产地季节性减产未到，印度买盘因排灯节放缓，棕榈油01合约小幅震荡，周跌1.90%，关注减产季下方支撑 [2] - 豆油：巴西产情好，大供给下豆油难独立驱动，随油脂板块和中美经贸关系波动，豆油01合约周跌0.82% [2] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：MPOB报告证实马来9月库存压力，马来国内消费回归正常，但官方考虑征出口关税，影响难判；印尼库存合理，年度增产至少550万吨，印马价差下行，产地驱动下降；销区印度需求不乐观，美豆油年末累库压力大，欧洲需求刺激不足，年底印马库存或超500万，价格或震荡，关注B50和产量问题 [3] - 豆油：美豆油生柴性价比下滑，政策落地或推迟，累库使价格随原油等波动，处于下行通道；巴西大豆播种形势好，丰产格局形成，全球大豆大供给；国内大豆到港无缺口，豆油或月度去库至明年三月，关注中美贸易结果和出口持续性 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9438元/吨，最高价9446元/吨，最低价9260元/吨，收盘价9308元/吨，涨跌幅 -1.90%，成交量2345011手，持仓量337826手 [8] - 豆油主连开盘价8282元/吨，最高价8330元/吨，最低价8210元/吨，收盘价8256元/吨，涨跌幅 -0.82%，成交量1242800手，持仓量499960手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来10月产情不错，但库存难大幅去化；印尼三季度后库存或高于去年，印马价差下滑；北苏果串价格本周持稳，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10][12] - ITS数据显示，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量781006吨，较上月同期增12.3%；POGO价差走高 [10][12] - 印度棕榈油进口利润高于豆油低于葵油，豆棕CNF价差走强；棕榈油（华南）对01基差 - 80，豆油（江苏）基差企稳 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减50万吨，四大油脂进口量累计减80万吨 [15]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前，中期以企稳买入思路看待，短期因贸易战发酵商品情绪走弱，暂时观望 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂震荡，外资席位油脂净多仓位持续减多，原油大跌打压油脂估值，马棕出口数据转好但未超预期，10月前15日环比增长15%左右，印尼提出相关政策引发市场反弹但行情持续性不强 [11] - 国际油脂：10月MPOB月报显示马棕库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，国内表观消费量下滑较多导致库存同比上升约35万吨；若印尼产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，四季度后进入减产季节，其库存偏低预期将支撑棕榈油价格；印度9月进口油脂160万吨，累库14万吨，表需146万吨，较去年略低但仍处较好水平 [11] - 国内油脂：本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差稳定，国内油脂总库存高于去年约31.5万吨，供应较充足；未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格高导致去库进度放缓，因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] - 交易策略建议：单边操作建议回落企稳买入，核心驱动逻辑为印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑油脂中枢，油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态；套利方面未给出建议 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][20][22][24] 供给端 - 展示了马棕、印尼棕榈油及棕榈仁油的产量和出口月度数据图表，大豆周度到港、港口库存数据图表，菜籽、菜油月度进口数据图表 [27][28][29][31] - 展示了印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报图表，以及NINO 3.4指数和拉尼娜现象对全球气候影响的图表 [33][34] 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存图表 [40] - 展示了棕榈油、豆油、菜油的利润和库存相关图表，包括进口利润、商业库存、现货榨利等 [42][44][45] - 展示了马来西亚和印尼棕榈油库存图表 [47] 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价图表 [50] - 展示了菜油、菜籽的进口成本价图表 [53] 需求端 - 展示了棕榈油、豆油作物年度累积成交图表 [56] - 展示了POGO价差、BOHO价差图表，反映生柴利润情况 [58]

项目核心技术 - 项目名称为“国油智盾”，是一项针对本土菜籽油精炼环节的创新装备技术 [1] - 核心技术为自主研发的智能精炼模组，攻克了传统板框压滤机无法有效滤除20—50微米杂质的行业难题 [1][3] - 模组采用“搅拌与吸附功能分离”的设计理念，通过底部金属搅拌桨与顶部高分子吸附膜的协同工作，实现对微小杂质的有效吸附 [3] - 该技术能显著提升油脂纯净度，并降低加工成本 [1] 项目成果与影响 - 项目已申请5项专利，成果已成功应用于迈安德集团的千吨级本土菜籽油产线，油脂质量通过权威检测 [5] - 项目成果已在企业验证，广受好评，为实现菜籽油产业“提标降本”提供了关键技术支撑 [1] - 公司致力于以油脂装备升级为支点，带动油菜种植、油脂加工全产业链协同发展 [5] 行业背景与项目意义 - 行业面临困境：本土菜籽油因菜籽品种繁多、杂质复杂，导致精炼后油脂纯净度低、加工成本高，难以进入国际市场 [3] - 项目意义在于通过加工端的技术突破，保障国家食用油战略安全，防止国外低价大豆冲击市场的情况在菜籽油领域重演 [1][3] - 公司立志做中国菜籽油精炼装备的第一品牌 [5] 项目研发与团队 - 研发过程历经无数次实验失败与方案迭代，攻克了精炼膜材料强度与孔隙率平衡、油液黏度精准控制等一系列技术难题 [3] - 团队完成了从技术学徒到研发者的转变，项目成功是学校长期坚持产教融合、校企协同育人的成果 [5][7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，市场整体供需格局稳定，多空因素并存，趋势性不强，后市关注生物柴油政策变化 [3] 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9312.00元/吨，环比变化 -10元，幅度 -0.11% [1] - 昨日收盘豆油2601合约8256.00元/吨，环比变化 +4.00元，幅度 +0.05% [1] - 昨日收盘菜油2601合约9935.00元/吨，环比变化 +3.00元，幅度 +0.03% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9190.00元/吨，环比变化 -20.00元，幅度 -0.22%，现货基差P01 + -122.00，环比变化 -10.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8420.00元/吨，环比变化 -10.00元/吨，幅度 -0.12%，现货基差Y01 + 164.00，环比变化 -14.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10250.00元/吨，环比变化 +10.00元，幅度 +0.10%，现货基差OI01 + 315.00，环比变化 +7.00元 [1] 市场资讯 - 印尼正在考虑在2026年为从雅加达和巴厘岛出发的国际航班实施1%可持续航空燃料（SAF）混合燃料计划 [2] - 美湾大豆(11月船期)C&F价格453美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆(11月船期)C&F价格443美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格479美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(11月船期)222美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；美国西岸(11月船期)177美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；巴西港口(11月船期)298美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳 [2] - 上周（10月5日 - 10月11日）巴西出口1538934吨大豆、266768吨豆粕和902772吨玉米；本周（10月12 - 18日）计划出口2153936吨大豆、672337吨豆粕和1889800吨玉米 [2]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、煤焦、卷螺、上证50、沪深300、双胶纸、豆一、橡胶、PTA [2][3][4][5][6][7] - 调整：玻璃、纯碱 [2] - 反弹：中证500、中证1000 [4] - 上行：10年期国债 [4] - 偏强震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [6] - 盘整：纸浆 [6] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二 [6][7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [7][8][9] 报告的核心观点 - 黑色产业受贸易摩擦、政策调控、需求预期等因素影响，各品种多呈震荡或调整态势 [2] - 金融期货/期权市场有一定波动，国债市场趋势小幅反弹，黄金因多种属性预计偏强震荡 [4] - 轻工产品价格走势受供应、需求、成本等因素制约，油脂宽幅震荡，粕类震荡偏空 [6] - 生猪价格短期震荡偏弱，橡胶价格宽幅震荡，化工产品价格受油价、供需等因素影响 [7][9] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：贸易摩擦升级打击市场情绪，供应端有新担忧，钢厂盈利面走低但铁水产量维持，短期价格震荡运行 [2] - 煤焦：国内焦煤产量预计低于去年，蒙煤进口创新高，铁水产量高位，焦炭首轮提涨落地，二轮提涨落空，关注低吸机会和政策情况 [2] - 卷螺：螺纹静态估值偏低，供应压力略大，关注银十需求恢复，市场有阶段性补库行情但需求难根本好转，钢材倾向震荡调整 [2] - 玻璃：短期供需格局无明显改善，库存累库，需求受房地产竣工拖累，关注旺季需求修复和产能政策 [2] - 纯碱：短期盘面承压偏弱震荡，关注旺季边际修复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，市场看涨情绪好转，建议降低风险偏好，多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债现券利率盘整，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，多种属性支撑价格，本轮上涨逻辑未逆转，预计偏强震荡 [4] 轻工 - 原木：现货价格偏稳，假期后供应或迎小高峰，需求有望恢复，预计价格区间震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑减弱，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格偏稳，排产稳定，需求有望改善，预计价格震荡 [6] - 油脂：马棕油库存超预期，供应充裕，需求偏弱，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，供应宽松，需求受限，预计震荡偏空 [6] - 豆二：美政府停摆增加不确定性，供应充裕，预计震荡偏空 [6][7] - 豆一：预计震荡，关注相关因素变化 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，供应充沛，需求或下滑，预计价格短期震荡偏弱 [7] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，需求端产能利用率下降，库存下降，价格或宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：供需有压力，价格跟随油价波动，建议观望 [7] - PTA：成本端支撑不佳，供需边际走弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口累库，供应压力增加，中期预计供需过剩，短期成本波动大 [9] - PR：供需无利好驱动，市场反弹乏力，或震荡偏弱 [9] - PF：下游刚需良好，但受油价影响，市场或偏弱震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定 中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压 马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划 国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近供应偏紧，油脂价格历史偏高位且国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8420，基差180，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力空增，偏空 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货9400，基差 - 70，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：P2601在9100 - 9500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货10160，基差201，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多减，偏多 [4] - 预期：OI2601在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] 供应方面 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求方面 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]