报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62%；国内棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格表现坚挺，需求端对“金九银十”需求旺季有一定预期，前期停机企业少量开机，开机率略有回升，2025年中国棉花总体种植面积增长，需关注天气对新作生长的影响；国内旧作供应偏紧加上需求改善预期，有望提振短期棉花走势，中期走势受到新作棉花增产压制；操作上建议短线逢低短多交易，注意控制风险；未来需关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策和天气因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [7] - 行情展望：国内棉花去库存，新棉上市前供应偏紧，现货价格坚挺，需求端对旺季有预期，开机率回升，2025年棉花种植面积增长，短期走势或受提振，中期受新作增产压制 [7] - 操作建议：短线逢低短多交易，注意控制风险 [7] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策、天气因素 [7] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约0.19% [10] - 持仓情况：截至2025 - 08 - 12，ICE:2号棉花非商业多头持仓环比下跌2.66%，非商业空头持仓环比上涨1.04%，CFTC美棉净持仓环比下跌8.35% [10] 外棉现货市场 - 出口情况：美国当前市场年度棉花出口销售净增10.54万包，装船12.33万包，新销售13.88万包低于上周 [15] - 价格指数：截至2025 - 08 - 18，Cotlook:A指数报79.15美分/磅，环比下跌0.31% [15] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [20] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 48516，棉纱期货前二十名净持仓为 - 380手 [26] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为7198张，棉纱期货仓单为64张 [33] 期现市场 - 价差情况：本周郑棉1 - 5合约价差为40元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5457元/吨 [35] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1213元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为640元/吨 [47] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年8月22日，棉花3128B现货价格指数为15243元/吨 [41] - 棉纱价格：截止2025年8月22日，中国棉纱现货C32S指数价格为20700元/吨，截止2025年8月19日，CY index：OEC10s为14800元/吨 [52] 进口棉（纱）成本 - 价格变化：截至2025 - 08 - 19，进口棉价格指数部分环比上涨，进口棉纱价格指数部分环比下跌 [59] - 成本利润：截止2025年8月19日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为894元/吨，进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1650元/吨 [63] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至2025 - 07 - 31，商业库存:棉花:全国报218.98万吨，环比下跌22.62% [67] - 工业库存：截至2025 - 07 - 31，工业库存:棉花报89.84万吨，环比上涨1.85% [67] - 进口量：中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%，1 - 7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%；2025年7月我国棉纱进口量11万吨，1 - 6月累计进口棉纱78万吨 [71] 中端产业 - 库存情况：截至2025 - 07 - 31，纱线库存天数报27.67天，环比下跌2.43%，坯布库存天数报36.14天，环比下跌2.95% [75] 终端消费 - 出口情况：截至2025 - 07 - 31，纺织纱线、织物及制品出口当月值报1160400.9万美元，环比下跌3.69%，服装及衣着附件出口当月值报1516175.9万美元，环比下跌0.69% [79] - 国内零售：截至2025 - 06 - 30，服装类零售额累计值报5341.3亿元，环比上涨20.42%，累计同比报2.5%，环比下跌3.85% [83] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况可参考棉花2601合约标的隐含波动率图 [84] 棉市期股关联 - 股市表现：涉及新农开发市盈率走势 [89]

印度棉花进口关税政策调整 - 印度暂停征收11%棉花进口关税 有效期至9月30日[1] - 临时豁免措施使美国棉农获益 同时缓解印度服装行业压力[1] - 政策旨在回应美国农业关税关切 为双边贸易谈判释放信号[1] 美印贸易关系动态 - 美国贸易代表取消8月25-29日访印计划 双边贸易协定谈判推迟[1] - 特朗普政府对印度商品加征25%额外关税 惩罚其购买俄罗斯石油[1] - 印度商品对美总关税将翻倍至50% 原税率范围为0%-5%[1] 印度服装出口行业影响 - 印度服装对美出口将面临近60%关税[1] - 高额关税导致订单取消 使印度失去对孟加拉国和越南的竞争优势[1] - 美国是印度服装出口商最大市场 关税调整直接影响行业竞争力[1]

新疆棉花产业发展现状 - 新疆棉花产业呈现丰收景象 涵盖葡萄 大枣 小麦和棉花等多种农产品 [1] - 期货衍生品工具如场外期权和仓单贸易已融入产业链各环节 在稳定产业和助力乡村振兴方面发挥积极作用 [1] - 新疆正着力推动棉花全产业链建设 提升种植和深加工环节的竞争力 [1] 棉花市场价格波动与风险挑战 - 多重因素导致棉花价格波动加剧 给市场参与者带来更多经营风险 [2] - 价格波动对棉花产业链的安全稳定构成新挑战 [2] - 棉企风险管理需求呈现多元化和个性化特征 需要精细化衍生品工具应对市场风险 [2] 企业期货工具应用实践 - 新疆A企业作为成长型棉花供应链公司 已积极将期货工具嵌入生产环节应对经营风险 [2] - 企业焦点在于通过期货市场降低市场风险 实现稳定原料供应和增厚收益的目标 [2] - 新疆不少棉花经营主体持续探索期货工具使用 包括刚涉足期货的新企业和经验丰富的成熟企业 [2] 浙期实业金融服务方案 - 浙期实业为A企业设计多个套保方案 结合市场行情优化服务模式 [3] - 定制买入熔断累计看跌期权方案 从资金成本压力和工具灵活性角度满足企业需求 [3] - 企业成功交易三笔场外期权 通过每日高价空单对库存进行高位套保 [3] 场外期权产品优势 - 相比传统期货套保 场外期权具有资金占用低和使用灵活等优势 [3] - 熔断结构在大跌后仍能产生收益 避免因行情过大导致套保失效 [3] - 空单有效对冲价格大跌风险 稳定棉农收益并降低衍生品套保风险敞口 [3] 期货衍生品与实体经济融合 - 浙期实业持续探索期货衍生品与实体企业的融合 释放金融保障企业发展的潜力 [3] - 通过衍生品模式升级和服务优化 为企业设计更精准有效的风险管理产品 [3] - 增强实体企业对冲市场风险能力 在促进乡村振兴和服务高质量发展方面展现金融价值 [3]

棉花期货价格表现 - 8月20日美国洲际交易所棉花期货开盘67.51美分/磅 现报67.51美分/磅 跌幅0.03% 日内最高67.58美分/磅 最低67.44美分/磅 [1] - 8月19日美棉花期货收盘67.64美分/磅 较前日下跌0.37% 日内波动区间67.25-68.00美分/磅 [2] 印度棉花政策调整 - 印度政府宣布立即取消11%棉花进口关税及农业基础设施与发展税 政策有效期自8月19日至9月30日 [2] - 该政策被视为应对美国加征关税的紧急救济措施 [2] 中国棉花交割规则变更 - 郑商所决定自2026年9月1日起调整棉花交割仓库仓单升贴水标准 新注册仓单适用新标准 此前仓单维持原标准 [2] 印度棉花生产状况 - 印度棉花协会主席表示当前作物生长状况非常良好 全国10个种植邦均获得充足降雨 [2] - 截至统计时点棉花播种面积1070万公顷 较去年同期1100万公顷减少约3% [2] - 尽管播种面积下降 预计单产将提升10% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端USDA8月调减美棉种植和收获面积致产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；需求端棉花走势弱于棉纱，纺企备货意愿不强，织厂备货意愿略升；库存端棉花社会库存下降且去库速度加快，纺企工业库存维持下降趋势；仓单和基差中性；成本方面新年度开称价预计不高；宏观层面国内有效需求不足，美国经济下行，市场预期美联储2025年降息2次，首次在9月概率超9成；策略上单边仍有一跌，中期逢低建多 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 棉花核心观点涵盖供应、需求、库存、仓单、基差、成本、宏观等因素分析及对应价格走势判断，策略为单边仍有一跌，中期逢低建多 [5][6] 周度数据图表 - 全球供需平衡表展示2020/21 - 2025/26年度期初库存、产量、进口、总供应、出口、消费、总消费、期末库存及库存比等数据及同比变化 [10] - 全球主产国产量变化呈现中国、美国、印度等国2020/2021 - 2025/2026年产量及全球同比变化 [11] - 全球主产国需求变化体现中国、印度等国2020/2021 - 2025/2026年消费及全球同比变化 [12] - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售商抢进口使库存走高，但关税缓和及抢进口削弱持续补库行为 [17][18] - 国内新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局，展示不同月份全国及新疆种植面积、产量预估及同比情况 [22][23] - 中国棉花商业库存去化速度较快，7月底社会库存较6月底减少，同比下降，纺企工业库存下降，内地纱厂开机弱，成品高库存、原料库存下降 [40]

棉花生长状况 - 新疆巴楚县棉花进入生长后期 各乡镇开展田管后期工作为丰收奠定基础 [1] - 棉株长势良好 单株最少结桃11-12个 预期亩产量可达450公斤以上 [1] - 棉田呈现青绿枝叶与圆润棉桃交织景象 白色小花点缀其间 [1] 田间管理措施 - 管护员进行除草和滴灌设备检查等田间管理工作 [1] - 组织农业技术人员深入田间讲解管理要点 村干部分片跟进落实除草和病虫害防治 [1] - 全力保障棉花顺利进入吐絮期 为稳产高产保驾护航 [1] 农业技术应用 - 应用北斗导航播种机和智能滴灌等先进设备 种植效率和质量逐年提升 [1] - 乡村技术员提供水肥调控和病虫害防治等常态化指导 [1] - 科技进步使田管工作更加高效 棉农对丰收充满信心 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至7月中旬国内棉花商业库存254.24万吨，月环比降58万吨，较6月底降28.7万吨，降速放缓但绝对值处低位，新作生长良好有增产预期，下游纱厂和织厂开机率降、产成品库存升，预计短期区间震荡，关注下游订单及棉花进口政策 [3] 各部分总结 美棉生长情况 - 截止8月3日美棉15个主要种植州现蕾率87%，较去年同期慢3个百分点，较近五年同期平均慢2个百分点；结铃率55%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均慢3个百分点；吐絮率5%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均慢1个百分点；优良率55%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高8个百分点，虽植棉面积降但生长优良率高产量可期 [4] - 美棉主产区天气干旱指数回落 [18] 下游情况 - 截止本周三纱厂和坯布厂开机分别为49.3和47.7，较上周稳中略跌，产成品库存分别为30和33.8天，周环比分别升0.5天和0.1天，开机负荷指数处近三年最低，产成品库存处近三年最高，纱厂原材料库存处近年同期最高位，织厂棉纱库存处近年同期低位，下游信心不足 [5] 价格情况 - 郑棉活跃合约2025年7月31日价格13650元/吨，8月7日价格13670元/吨，涨20元/吨；ICE活跃合约7月31日价格67.22美分/磅，8月7日价格66.36美分/磅，跌0.86美分/磅 [7] - CotlookA价格指数7月30日为78.2美分/磅，8月6日为78.25美分/磅，涨0.05美分/磅；印度S - 6现货价格7月31日为57000卢比/砍地，8月7日为56800卢比/砍地，跌200卢比/砍地 [10] - 进口棉纱港口提货价中，印度C32S 7月31日为21250元，8月7日为21220元，跌30元；越南C32S 7月31日为21220元，8月7日为21170元，跌50元；印尼C32S 7月31日为20990元，8月7日为20950元，跌40元 [11] - 进口棉到港价中，美EMOT M 7月31日美分/磅价格76.70，1%关税下13559元，滑准税下14326元；8月7日美分/磅价格76.50，1%关税下13480元，滑准税下14282元，美分/磅跌0.20，1%关税下跌79.00元，滑准税下跌44.00元；巴西M 7月31日美分/磅价格74.40，1%关税下13158元，滑准税下14069元；8月7日美分/磅价格73.60，1%关税下12977元，滑准税下13964元，美分/磅跌0.80，1%关税下跌181.00元，滑准税下跌105.00元 [11] - 截至本周四328棉花现货价格指数15191元/吨，周环比跌134元/吨；郑棉主力合约收盘价13670元/吨，周环比涨20元/吨；两者基差1521元/吨，周环比收窄154元/吨；C32S纱线价格指数20620元/吨，周环比跌60元/吨；郑纱主力合约收盘价19705元/吨，周环比跌65元/吨；两者基差915元/吨，周环比扩大5元/吨 [41] - 本周四国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差947元/吨，周环比上升 - 41元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为1771元/吨，周环比上升27元/吨；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为 - 567元/吨，周环比上升 - 17元/吨 [45] - 本周四期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为6035元/吨，周环比扩大 - 85元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1786元/吨，亏损幅度周环比扩大 - 85元/吨 [47] 美棉签约情况 - 据USDA周度出口报告，截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度净签约 - 0.74万吨，其中取消签约1万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，同比降54%，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.37万吨 [21] 库存及进口情况 - 截止本周四郑棉仓单 + 有效预报为8677张；郑纱仓单 + 有效预报为88张 [53] 其他情况 - 展示了棉花活跃合约期价走势、CotlookA价格指数走势、印度S - 6现货价格走势、进口棉纱港口提货价走势、棉纱价格走势、美棉生长优良率情况、美棉当前和下一市场年度净签约情况、棉花商业库存月度环比变化及商业库存情况、棉花和棉纱累计进口量、我国纺服月度出口量及国内零售额情况、柯桥纺织生产和流通景气指数、下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况、下游产成品库存情况、下游开工负荷情况、棉花和棉纱现货价格指数及基差情况、棉花内外价差及32S港口提货价内外价差走势、期货盘面纱 - 花价差及纯棉纱即期理论加工利润情况、期货持仓量及未点价买卖单量情况、郑棉和郑纱仓单情况等图表 [7][9][12][14][18][20][24][26][29][31][32][35][38][41][44][47][48][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因短期宏观有不确定性、需求预期偏弱、新棉种植面积或增及结构性供给受关注形成阶段性支撑，中长期全球棉花供需预期宽松、国内产量或维持高位、需求预期不佳，故棉花反弹空间有限，行情承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期宽松，2021/22年度起棉花消费受挫但产量偏高水平，国内棉花由去库转为累库、价格重心下移，2024/25年度产量高位、进口下降、需求相对稳定，2025/26年度产量预期乐观但需求有压力，预计供需继续偏宽松；7月数据显示该年度产量预期高位、消费平稳、进口显著下降、期末库存有所下降 [12][13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好、产量达近年来高位，预计新疆产量640万吨左右、全国产量685万吨左右，较上一年度增幅13.8%；2025年意向种植面积增长，新季产量炒作空间有限、丰产预期强，目前新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入花铃盛期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足、结转库存高位，9月底工商业库存季节性去化，新棉收获后库存压力回升，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，市场关注阶段性结构性供给偏紧现象，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高；截至6月底，商业库存282.98万吨，环比减62.89万吨，去年同期327.35万吨，五年同期324.29万吨；工业库存90.3万吨，环比减3.81万吨，去年83.75万吨，五年同期74.83万吨 [23][24] - 疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业需进口棉满足特定出口订单生产需要，2024年滑准税配额发放量不及预期，棉花进口呈下行趋势，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、减幅25.0%，同比减13万吨、减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 需求改善有限，海外降息节奏和美国加征关税政策有变数、疆棉问题未解决，外贸形势严峻，国内政策加码但需求回升待观察；近期下游纱线部分地区走货好转、坯布订单回升，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存增加；6月纺织品服装零售额1275亿元，同比和环比均增长1.9%，1 - 6月累计零售额7428亿元，同比增长3.1%；6月出口纺织品服装273.15亿美元，同比下降0.13%、环比增加4.22%，1 - 6月出口130.78亿美元，同比增加0.76% [46][52] 政策—轮储 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整棉花市场供需、稳定价格，2023年国储棉轮出从7月31日开始至11月14日结束，其间灵活调整拍储量，有效补充市场供给、引导新棉收购价格、保障市场平稳运行；此次轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨 [55][57] 全球供需情况 - 2024/25年度全球棉花产量预期增长、消费明显恢复、库存消费比小幅攀升，2025/26年度预计全球棉花产量小幅下降、需求有所修复、期末库存继续增长；南半球新棉处于生长收获期、产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉产区天气基本正常，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [66] - 2024/25年度美棉种植面积增加、收获面积显著增加、干旱影响下单产下调、产量增长，2025/26年度种植面积下降、收获面积高位、单产预计下降、产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉签约下滑、装运有所回升 [72] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲以防未来好棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 贸易商采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 纺织企业采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，因短期棉价仍承压 [5]

期货市场表现 - 棉花2509合约昨日收盘报13655元/吨 较前一日跌20元/吨 幅度-0 15% [1] - 郑棉期价震荡收跌 国际棉价缺乏驱动 预计随宏观市场情绪波动 [1] 现货市场动态 - 3128B棉新疆到厂价15081元/吨 较前一日涨12元/吨 现货基差CF09+1426 较前一日增加32 [1] - 全国均价15169元/吨 较前一日涨16元/吨 现货基差CF09+1514 较前一日增加36 [1] 美棉生长情况 - 美棉15个主要种植州现蕾率87% 较去年同期慢3个百分点 较近五年平均慢2个百分点 [1] - 结铃率55% 较去年同期慢4个百分点 较近五年平均慢3个百分点 [1] - 吐絮率5% 较去年同期慢2个百分点 较近五年平均慢1个百分点 [1] - 优良率55% 较去年同期高10个百分点 较五年均值高8个百分点 [1] 全球供需分析 - 25/26年度全球棉市或供应偏松 美棉实播面积超预期 旱情改善 [1] - 新年度美棉出口签约疲软 国际棉价缺乏上涨驱动 [1] 国内供需状况 - 棉花商业库存去库快 三季度进口量预计低位 滑准税配额未发 新棉上市前库存趋紧 [1] - 全国新棉长势好 增产预期强 但淡季终端需求低迷 纺织企业开机率略降 补库谨慎 [1] - 四季度新棉上市将压制棉价 下半年需求前景不确定 出口动能或减弱 [1] 市场策略展望 - 新年度全球棉市供应充足 中长期产业端缺乏上涨驱动 [1] - 相关部门或出台调控政策 郑棉短期承压震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观超级周结束，后续经济数据需关注，基本面驱动有限，美棉以低位震荡看待，若有超预期扰动重心或抬升；国内市场驱动逻辑转变快，新年度国内棉花供需矛盾不大，09合约震荡略偏弱，01合约短期震荡，长期偏强震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花丰产，中国产量有调增空间，USDA7月报预计全球产量2578.3万吨，同比降1.2%，中国产量675万吨，同比降3.1%，市场认为中国产量预计值或上调50万吨左右 [6] - 近期美国受干旱影响，但实际影响有限，美棉优良率55% [6] - 2025年国内棉花实播面积环比调增，预计总产量同比增加2.8% [46][49] - 皮棉销售率远高于去年同期水平 [54] 需求端 - USDA7月报预计2025/26年度全球棉花消费量2571.8万吨，同比增1.2%，中国消费量794.7万吨，同比降1.2%，是主要消费国中唯一同比调减国家 [7] - 6月我国纺服零售额同比上涨，但增幅低于社零同比增幅，纺织企业开机负荷偏低 [7] - 6月美国服装消费同比维持正增速，零售额当月值环比增0.9%，同比涨3.9% [63] - 越南、印度纺织企业开机率震荡走弱，巴基斯坦开机率增加 [64][66] - 纱线综合负荷周环比持续下降，坯布端开机负荷环比基本持稳 [70][73] 进出口 - 6月我国棉花进口3万吨，创近年来新低，棉纱进口量11万吨，环比上涨 [8][91] - 2025年6月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比下降，服装及衣着附件出口金额当月值同比增加 [8] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，纺织企业产成品库存有见顶下降趋势，原料及产成品库存结构边际好转 [9] 价格 - 棉纱期货价格跟随郑棉震荡，但振幅相对较小 [29] 期权 - 棉花期权历史波动率环比上升 [114]