报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观超级周结束，后续经济数据需关注，基本面驱动有限，美棉以低位震荡看待，若有超预期扰动重心或抬升；国内市场驱动逻辑转变快，新年度国内棉花供需矛盾不大，09合约震荡略偏弱，01合约短期震荡，长期偏强震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花丰产，中国产量有调增空间，USDA7月报预计全球产量2578.3万吨，同比降1.2%，中国产量675万吨，同比降3.1%，市场认为中国产量预计值或上调50万吨左右 [6] - 近期美国受干旱影响，但实际影响有限，美棉优良率55% [6] - 2025年国内棉花实播面积环比调增，预计总产量同比增加2.8% [46][49] - 皮棉销售率远高于去年同期水平 [54] 需求端 - USDA7月报预计2025/26年度全球棉花消费量2571.8万吨，同比增1.2%，中国消费量794.7万吨，同比降1.2%，是主要消费国中唯一同比调减国家 [7] - 6月我国纺服零售额同比上涨，但增幅低于社零同比增幅，纺织企业开机负荷偏低 [7] - 6月美国服装消费同比维持正增速，零售额当月值环比增0.9%，同比涨3.9% [63] - 越南、印度纺织企业开机率震荡走弱，巴基斯坦开机率增加 [64][66] - 纱线综合负荷周环比持续下降，坯布端开机负荷环比基本持稳 [70][73] 进出口 - 6月我国棉花进口3万吨，创近年来新低，棉纱进口量11万吨，环比上涨 [8][91] - 2025年6月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比下降，服装及衣着附件出口金额当月值同比增加 [8] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，纺织企业产成品库存有见顶下降趋势，原料及产成品库存结构边际好转 [9] 价格 - 棉纱期货价格跟随郑棉震荡，但振幅相对较小 [29] 期权 - 棉花期权历史波动率环比上升 [114]