回购方案核心要素 - 公司于2025年4月7日通过董事会决议，以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励 [2] - 回购价格上限最初设定为不超过人民币37元/股，后因实施2024年年度权益分派调整为不超过人民币36.53元/股 [2] - 回购资金总额计划不低于人民币7,500万元且不超过人民币15,000万元，回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月 [2] 回购实施进展 - 截至2025年9月30日，公司已累计回购股份4,872,678股，占公司总股本的比例为1.0228% [3] - 回购股份的最高成交价为31.94元/股，最低成交价为24.60元/股 [3] - 公司已支付的总金额为人民币131,061,568.56元（不含交易费用） [3] 合规性与后续安排 - 公司每月前3个交易日内公告截至上月末的回购进展情况，符合相关监管规定 [3] - 截至公告日，上述回购进展符合相关法律法规及公司既定方案 [4] - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购，并履行信息披露义务 [5]

新股发行与审核 - 2025年9月北交所发行新股4只，募资金额10.89亿元[5] - 2025年1-9月累计发行新股16只，合计募资金额50.27亿元[5] - 9月7家企业注册、4家企业上会通过、2家企业终止[5] - 截至9月末，已过会未注册企业9家拟募资25.88亿元，已注册未发行企业6家拟募资12.10亿元[5] 申购与市场热度 - 9月新股网上中签率中值为0.02%，单批冻结资金中值为7161.31亿元，环比下降2.11%[5] - 9月新股首发市盈率中值为11倍，环比上升7.36%[5] - 北交所二级市场月均市盈率为54-63倍，一二级市场估值差距显著[29][32] 上市表现与收益 - 9月上市3只新股首日涨幅中值为304.65%，三协电机/世昌股份/锦华新材涨幅分别为736.78%/304.65%/120.34%[3] - 2025年1-9月北交所新股申购理论累计收益率为+1.75%（发行14只新股）[3] - 2024年全年新股申购累计收益率为+4.01%（发行23只新股）[3] 收益预测与关键假设 - 中性预测2025年全年发行30只新股，合计募资75亿元，首日涨幅300%，网上中签率0.038%[6][78] - 中性预期下，500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.46%/3.46%/2.88%/2.16%[6][80] - 若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响[6] 后备项目与投资建议 - 截至9月末，已过会未发行企业累计达15家，全市场在审未发行企业293家中北交所占176家[6] - 战配新规实施后，战配家数明显扩容，建议关注如蘅东光等兼具发行体量和估值空间的新股[6][90] - 报告从行业赛道、业绩、技术等角度筛选出18只优质在审标的供投资者参考[90]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.24%，时隔10年再度突破3900点 [1] - 深成指上涨1.75%，创业板指上涨1.77% [3] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿，较上个交易日放量3547亿 [1] 领涨板块及个股 - 核电概念股集体大涨，合锻智能8天4板，万里石3天2板，永鼎股份、安泰科技等多股涨停 [1] - 芯片产业链爆发，深科技6天3板，通富微电、华虹公司涨停创新高 [3] - 有色金属板块反复活跃，精艺股份6天5板，江西铜业、河钢资源2连板 [3] - 有色金属、核电、存储芯片等板块涨幅居前 [3] 下跌板块及个股 - 影视院线概念股重挫，横店影视等多股跌停 [3] - 影视院线、旅游等板块跌幅居前 [3]

外资机构A股调研活跃度 - 今年下半年以来共有442家外资机构对A股公司进行了近2100次调研 [1] - 8月跨境资金净流入32亿美元，外资总体净买入境内股票和债券 [1][7] - Point72 Asset Management下半年合计对A股上市公司进行了70次调研，位居首位 [4] 外资调研行业与公司焦点 - 外资机构调研高度聚焦于机械、电子、电气、医疗等高端制造和科技创新领域 [1] - 电气部件与设备行业以451家次调研数据位列第一，工业机械、电子元件等细分行业调研次数均在200家次以上 [2] - 汇川技术下半年获得了419家机构32次调研，其中外资机构达188家 [2] - 埃斯顿下半年获得了176家机构13次调研，其中107家为外资机构 [2] - 华明装备下半年获得了225家机构27次调研，其中101家为外资机构 [2] 科技与高端制造领域具体进展 - 汇川技术正积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关的零部件产品 [3] - 埃斯顿持续发展具身智能技术，加大在“人工智能+机器人”领域的研发投入，布局大模型、机器视觉、数字孪生等前沿技术 [3] - 奥比中光表示其Gemini系列双目结构光相机及Femto系列iToF相机可满足人形机器人在复杂应用场景的需求 [4] 主要参与机构及动向 - 高盛下半年对A股上市公司调研次数达63次，仅次于Point72 [5] - IGWT Investment下半年调研次数为52次 [6] - 美银证券、花旗环球、野村证券、摩根士丹利等知名外资机构下半年以来调研次数均在30次以上 [6] 外资对中国市场观点与资金流向 - 瑞银投资银行观察到国际投资者对中国股票的兴趣达到近年来的最高水平 [7] - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [8] - 截至9月19日当周，追踪中国香港和中国内地股票和债券的交易所交易产品资金流入规模最大 [7]

外资机构调研A股市场概况 - 今年下半年以来A股市场表现活跃，外资机构频繁调研，截至9月29日共有442家外资机构对A股公司进行了近2100次调研 [1] - 外资机构调研方向高度集中于机械、电子、电气、医疗等高端制造和科技创新领域 [1] - 8月跨境资金净流入32亿美元，外资总体净买入境内股票和债券 [1] 科技与高端制造领域调研详情 - 电气部件与设备行业获外资机构调研451家次位列第一，工业机械、电子元件、医疗保健设备、电子设备和仪器、集成电路等行业调研次数均在200家次以上 [3] - 汇川技术下半年获得419家机构32次调研，其中外资机构188家，公司正积极开发人形机器人相关的电机、驱动、执行器模组等零部件产品 [3] - 埃斯顿下半年获得176家机构13次调研，其中外资机构107家，公司持续发展具身智能技术，加大在人工智能+机器人领域研发投入 [3] - 华明装备下半年获得225家机构27次调研，其中外资机构101家 [3] 重点外资机构调研活动 - Point72 Asset Management下半年对A股上市公司进行70次调研位居首位，调研公司包括奥比中光、威胜信息、山推股份等 [6] - 高盛下半年调研次数达63次，9月以来调研澜起科技、微导纳米、中控技术等公司 [7] - IGWT Investment下半年调研52次，9月以来调研中控技术、澜起科技、通宇通讯等公司 [8] - 美银证券、花旗环球、野村证券、摩根士丹利等知名外资机构下半年调研次数均在30次以上 [9] 外资资金配置动向 - 国家外汇管理局数据显示8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元，外资总体净买入境内股票和债券 [12] - 瑞银投资银行表示国际投资者对中国股票兴趣达到近年最高水平，投资者关注行业从互联网和消费进一步扩大 [12] - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [12] - 根据彭博汇编数据，截至9月19日当周，追踪中国香港和中国内地股票和债券的产品资金流入规模最大 [12]

交易获批与进程 - 证监会于2025年9月26日正式批复同意海联讯吸收合并杭汽轮B的注册申请，批复有效期为12个月[2][5] - 本次吸收合并采用海联讯新增11.75亿股股份换股合并杭汽轮B的方式[5] - 该交易于2024年10月首次宣布，2025年6月获深交所受理并收到问询函，2025年9月初过会，最终于9月26日获证监会批准，标志交易进入实施阶段[5][6] 交易方案细节 - 海联讯为吸收合并方，杭汽轮B为被吸收合并方，合并完成后杭汽轮B将终止上市并注销法人资格[10] - 交易双方换股价格均调整为9.35元/股，换股比例为1:1，即每1股杭汽轮B股票可换得1股海联讯A股股票[12] - 杭汽轮B利润分配方案实施后，其股东享有的现金选择权价格调整为6.90元/股[13] 交易背景与性质 - 该交易构成“蛇吞象”式重组，因杭汽轮B的营收和利润规模远超海联讯[7][8] - 海联讯2024年营收2.28亿元，归母净利润945.81万元；2025年上半年营收7516.44万元，归母净利润156.58万元[8] - 杭汽轮B 2024年营收66.39亿元，归母净利润5.40亿元；2025年上半年营收24.47亿元，归母净利润1.53亿元[8] - 两家公司实际控制人均为杭州市国资委，交易旨在整合国有资产、提升运营效率并解决杭汽轮B的B股困局[5][8][13]

机构调研活动 - 本周共有324家上市公司接受机构调研 [1] - 精智达获得138家机构调研 成为最受关注公司 [1] - 恩华药业和信立泰均获得77家机构调研 [1] - 德赛西威获得67家机构调研 [1] - 冰轮环境获得4次机构调研 [1] - 沪电股份获得3次机构调研 [1] 行业关注度 - 机构持续聚焦工业机械板块 [1] - 电子元件行业受到机构重点关注 [1] - 电气部件与设备板块获得机构持续关注 [1]

交易获批与进程 - 中国证监会于2025年9月26日正式批准杭州海联讯科技股份有限公司吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司的注册申请 批复有效期为12个月 [2][5] - 该交易于2024年10月首次宣布 预计构成重大资产重组和关联交易 并于2025年6月获深交所受理及问询 2025年9月初通过上市委审核 [5] - 证监会要求交易严格按照报送文件进行 并及时履行信息披露义务 [5] 交易结构与方案 - 海联讯作为吸收合并方 将以新增11.75亿股A股股份换股吸收合并杭汽轮B 交易完成后杭汽轮B将终止上市并注销法人资格 [5][9] - 在海联讯2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案及杭汽轮2024年度利润分配预案实施完毕后 双方换股价格均调整为9.35元/股 换股比例保持为1:1 [11] - 杭汽轮利润分配方案实施后 本次吸收合并的现金选择权价格调整为6.90元/股 [11] 交易双方概况与“蛇吞象”特征 - 海联讯是一家从事电力信息化系统集成业务的国家高新技术企业 2011年在深交所创业板上市 [7] - 杭汽轮B是一家国内领先的工业透平机械装备和服务提供商 1998年在深交所主板发行B股上市 [7] - 从业绩规模看 此交易构成“蛇吞象” 海联讯2024年营收为2.28亿元 归母净利润为945.81万元 2025年上半年营收为7516.44万元 归母净利润为156.58万元 [7] - 杭汽轮B 2024年营收为66.39亿元 归母净利润为5.40亿元 2025年上半年营收为24.47亿元 归母净利润为1.53亿元 但其作为B股公司面临估值低、成交低迷、融资功能缺失等问题 [7] 交易动因与预期影响 - 两家公司的实际控制人均为杭州市国资委 此次交易是A股公司换股吸收合并B股公司的新案例 [5] - 交易旨在通过国有资产深度整合 完善国有上市公司产业布局 提升资产质量和运营效率 实现国有资产保值增值 [11] - 市场观点认为 整合有利于破除海联讯的发展瓶颈 拓展其业务边界 改善其经营业绩 同时解决杭汽轮B的“B股困局” 为其未来发展提供资本市场资金支持 [7]

交易概况 - 证监会批复同意海联讯以新增1,174,904,765股股份吸收合并杭汽轮 批复自下发之日起12个月内有效[1] - 本次交易系资本市场少有的"A吸B"案例 也是首个上市公司之间吸收合并构成重组上市的案例[2] - 交易通过换股吸收合并方式对杭汽轮和海联讯进行重组整合 是贯彻落实深化国企改革指导思想的重要举措[3] 业务布局 - 交易前海联讯主要从事电力信息化建设业务 提供技术及咨询服务 解决方案覆盖发电 输电 变电 配电用电和调度等电力行业全产业链环节[1] - 杭汽轮主要设计制造工业汽轮机 燃气轮机等旋转类工业透平机械装备 产品应用于炼油 化工 化肥 建材 冶金 电力 轻工 环保等工业领域[1] - 交易后存续公司将形成以工业透平机械业务为主 电力信息化业务为辅的业务格局 承继杭汽轮全部资产 负债 业务 人员及权利义务[1][2] 战略意义 - 存续公司将整合双方产业资源 优化产业布局 有效提升核心竞争力与持续盈利能力[1][2] - 交易完善国有上市公司产业布局 提升资产质量和运营效率 实现国有资产保值增值[3] - 积极响应国务院和证监会鼓励并购重组政策 推动上市公司内强质地 外塑形象 提升投资价值[3] 政策背景 - 2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(并购六条) 紧紧围绕资本市场服务实体经济 顺应产业升级与新质生产力发展需求[2] - "并购六条"坚持市场化方向 通过改革举措破除资源流动壁垒 引导资本技术向优质企业和科创领域聚集[2] - 政策实施一年来充分激发并购重组市场活力 使资本市场作为企业并购重组主渠道作用得到有效发挥[3] 行业地位 - 杭汽轮是国内领先的工业透平机械装备和服务提供商 核心产品工业汽轮机被誉为"装备制造业的皇冠" 是我国高端装备工业汽轮机领域的领军企业[2] - 以科技创新和新质生产力为代表的上市公司正积极利用并购重组手段提高发展水平[3] - 围绕科技创新 符合新质生产力发展方向的并购已成为市场主旋律[3]

宏观经济表现 - 美国第二季度国内生产总值同比增长3.8%，超出经济学家预期的3.3% [1] - 第一季度经济曾出现萎缩，下滑0.6% [7] - 美国GDP增长率采用年化计算方式，与欧洲的统计方法不同，需将年化增长率除以4以进行直接比较 [7] 经济增长驱动因素 - 个人消费支出增长2.5%，占经济总量约70%，拉动当季经济增长1.68个百分点 [4] - 净出口拉动当季经济增长4.83个百分点，主要得益于进口大幅下降29.3% [4] - 非住宅类固定资产投资增长7.3%，反映企业投资状况 [4] 经济增长拖累因素 - 私人库存投资拖累当季经济增长3.44个百分点 [4] - 出口下降1.8%，其中农产品、工业机械等传统优势品类出口承压明显 [4] - 住宅类固定资产投资下降5.1%，政府消费支出和投资下降0.1%，拖累经济增长0.01个百分点 [4] 货币政策与就业市场 - 美联储自12月以来首次下调基准利率，目前处于4.0%至4.25%的区间 [8] - 尽管经济增长强劲，但就业市场近期表现疲软，新增就业岗位数量远低于预期 [8] - 美联储试图通过降息在就业市场风险和通胀上升之间找到折中方案 [10] 政策影响与潜在风险 - 第一季度经济萎缩部分归因于企业在美国关税政策出台前加大商品进口力度 [7] - 更高的关税已开始推高部分商品类别的价格 [10] - 经济呈现“消费强、投资弱”和“内需暖、外需冷”的失衡格局，为持续复苏埋下隐患 [4]