焦点事件 - 海光信息拟以换股方式吸收合并中科曙光 换股比例为1:0.5525 涉及中科曙光股票14.63亿股 海光信息将发行8.08亿股 海光信息换股价143.46元/股 中科曙光换股价79.26元/股 交易金额1159.67亿元 [1] - 新筑股份拟剥离亏损业务并置入清洁能源资产 向四川蜀道轨道交通集团出售四川发展磁浮科技100%股权及相关债权 向四川路桥建设集团出售新筑交科100%股权及相关资产 拟以4.39元/股向蜀道集团发行股份收购蜀道清洁能源60%股权 [3] 宏观政策 - 中办、国办发文提出全面取消就业地参保户籍限制 支持生育保险津贴直接发放给参保人 合理提高最低工资标准 推进灵活就业人员参加住房公积金制度 新建改扩建1000所以上优质普通高中 [5] - 工信部将开展2025年度车辆生产一致性监督检查 重点抽查舆论关注度高及存在质量安全隐患的车型 对违规企业采取通报、暂停产品公告等处罚措施 [6] 产业动态 - 工信部、民政部联合开展智能养老服务机器人应用试点 试点期2025-2027年 居家机器人需完成200户家庭应用验证 社区机构类需完成20个场景验证 [7] - 2025年1-5月挖掘机总销量10.17万台同比增长17.4% 其中国内销量57501台同比增长25.7% 出口44215台同比增长8.2% [9] - 河南产人形机器人"行者二号"上线京东商城 售价16-25万元 续航3-6小时 具备工业配送和AI语音识别功能 [10][11] - 北京支持机器人在教育、医疗、养老等场景首试首用 打造沉浸式消费体验 拓展新零售模式 [12] 公司资本运作 - 泡泡玛特市值达3368亿港元 创始人王宁以208亿美元身家跻身福布斯中国富豪榜第10位 [14] - 北方长龙拟1.02亿元收购河南众晟51%股权 进军民用复合材料领域 [15] - 深圳新创源以4.22亿元收购安奈儿13.03%股权 成为控股股东 [17] - 亿纬锂能拟发行H股在香港联交所主板上市 [19] - 国药集团旗下中国生物拟收购派林生物21.03%股份 成为控股股东 [20] - 瑞丰高材董事会秘书赵子阳因涉嫌内幕交易被证监会立案调查 [21] - 海默科技筹划控制权变更 股票停牌不超过2个交易日 [22][23] - 天亿马拟收购智能自助设备平台星云开物控股权 标的公司管理超300万台自助设备 [24] - 潮宏基拟发行H股在香港联交所主板上市 [25] - 迈信林控股子公司签订11.84亿元算力服务合同 服务期五年 [26] - 华升股份拟收购易信科技100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [27] 经营数据与风险提示 - 江淮汽车5月销量3.34万辆同比下降3.52% 其中新能源乘用车销量1132辆同比下降57.81% [28] - 共创草坪提示"苏超"概念炒作风险 国内运动草收入占比低 赛事对业绩影响较小 [29] - 金陵体育提示可转债交易异常波动 近三日累计涨幅39.14% 存在市场情绪过热风险 [30]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方开展面对面对话将有助于加强两国经贸关系 [2] - 中国前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，出口增速达7.2%，显示外贸韧性和多元化发展见效 [2] 科技创新与产业政策 - 国务院专题学习强调深化科技成果转化机制改革，需破解转化瓶颈并畅通供需对接渠道 [3] - 工信部会议部署新能源汽车行业"内卷"问题整治，强调落实中央八项规定精神 [7] 宏观经济数据 - 5月核心CPI同比上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点，家用纺织品、金饰品等行业价格呈现积极变化 [4][5] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，其中鲜果、水产品、猪肉价格分别上涨5.5%、2.5%、3.1% [4] 消费与新兴产业 - 618促销叠加国补推动智能化小家电成为年轻人新宠，汽车零部件、卫星互联网等行业迎来增长动能 [14] - 泡泡玛特市值突破3300亿港元，LABUBU产品引发全球抢购潮，创始人王宁成为河南首富 [12] 资本市场动态 - A股9日成交额1.29万亿元，创业板指涨1.07%，创新药、足球概念等板块领涨 [14] - 海光信息与中科曙光合并方案确定，换股价格分别为143.46元/股和79.26元/股，10日复牌 [13][33] 行业并购与投资 - 华升股份拟收购易信科技100%股权，新筑股份退出磁浮业务聚焦清洁能源 [34] - 综艺股份拟2.2亿元增资吉莱微电子进入功率半导体芯片领域 [34] 企业经营数据 - 正邦科技5月生猪销售收入同比上升146.6%，巨星农牧销量同比增长61.5% [40][50] - 新城控股前5月合同销售金额同比下降55.27%，合富中国营收同比下降24.15% [39][43] 科技与AI进展 - 苹果WWDC25发布六大OS系统更新，AI模型免费开放并融入端侧功能 [10] - 全球资本加速布局中国科技资产，摩根士丹利等投行上调经济增长预期 [9]

潮宏基拟发行H股并在香港联交所上市 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所上市，已通过董事会审议 [1] - 此举旨在推进全球化战略布局，提升国际品牌形象及综合竞争力 [1] - 目前正与相关中介机构商讨具体细节，尚需股东会审议及监管机构批准 [1] 海合会国家赴华航班搜索量激增 - 中国对海合会六国实施免签政策后，赴华航班搜索量环比增长90% [2] - 沙特游客搜索热度最高，一季度沙特入境游订单同比增长235% [2] - 免签政策将促进海合会国家来华商务考察及旅游观光需求 [2] 新消费企业被调入港股通 - 布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入港股通标的证券名单 [3] - 截至6月9日收盘，布鲁可涨22.34%，市值481.8亿港元 [3] - 蜜雪集团涨5.41%，市值2146.7亿港元；古茗涨4.34%，市值657.57亿港元 [3] 来伊份股东减持计划 - 爱屋企管拟减持不超过3%公司股份，约1003.27万股 [4] - 其中1%通过集中竞价交易减持，2%通过大宗交易减持 [4] - 减持时间为2025年7月1日至2025年10月1日 [4]

涉及的公司 布鲁可、泡泡玛特、阿里影业（大麦娱乐）、卡游 核心观点和论据 布鲁可 - **销售情况**：2025 年一季度营收超 7 亿，同比增超 60%，国内 6 亿多，海外 8000 多万；二季度延续增长，4 月超 3 亿，5 月预计近 5 亿，上半年预计 20 亿，全年目标 40 - 45 亿；纳入港股通后股价涨超 20% [1][2] - **IP 商业化**：奥特曼 IP 收入占比预计从 2024 年的 50%降至 2025 年的 45% - 50%，变形金刚有望达 25%，英雄无限和假面骑士预计均超 10%；新 IP 小黄人、柯南、宝可梦二代等逐步上架 [1][4] - **推新策略**：2025 年 3 月以来上新加速，预计全年超 500 个 SKU；经典 IP 升级迭代，新 IP 表现良好 [1][5] - **区域扩展**：2024 年海外收入占比 3%，2025 年预计提至 10%，主要在东南亚，北美和欧洲合计不到一半，计划拓展 [1][7] - **用户拓展**：通过新 IP 和老 IP 迭代提升 SKU 数量，巩固老用户；成人向和女性向市场有拓展成效，16 岁以下低龄用户占比从 80%降至 75% [8] - **业绩预期**：预计 2025 年收入 40 - 45 亿，同比增超 90%；2026 年超 60 亿，同比增超 40%；2025 年利润约 11.5 亿，2026 年 16 - 17 亿 [10] - **后续增长与风险**：后续增长依赖新 IP 或爆品；6 月推女性向三丽鸥新 IP，暑期上线侏罗纪世界等产品；风险是 7 月 9 日解禁比例达 90%，基石投资人解禁 30% [11] 泡泡玛特 - **销售情况**：2025 年一季度国内销售同比接近翻倍，海外增长四五倍，美洲和欧洲增长八至九倍；二季度国内外增速更好，预计二季度收入 80 亿以上；全年收入有望达 270 - 300 亿，利润 80 - 100 亿 [2][22] - **IP 战略**：不过分消耗 IP，用拉布布带动其他 IP 销售，对标 Hello Kitty 运营；拉布布未来两到三年有望达百亿级别；新兴 IP 如 crybaby、星星人有增长潜力 [17][18] - **终端销售**：国内一季度强劲，同比接近翻倍；海外更出色，同比增长四五倍，美欧达八至九倍；2025 年 4 月国内线下同店同比增 50%，一季度约 23%；线上三大渠道 4 月同比增速 287%，一季度 223% [19][20] - **海外市场**：2025 年计划建 100 家海外门店，截至 5 月底超 140 家；美国一季度同比增近 900%，欧洲超 600%；二季度仍加速增长 [21] - **估值水平**：作为 IP 潮玩龙头，可给估值溢价，对标可达 40 倍 PE，按 100 亿利润市值可达 4000 亿 [23] 阿里影业（大麦娱乐） - **股价上涨原因**：发布 2025 财年业绩报告，表现良好；战略调整，淡化传统影视，发展 IP 娱乐和演出业务；人员调整，影视人员流向相关板块；新消费资金偏好带来高估值；受布鲁可入通催化 [13] - **IP 市场重视原因**：2025 财年 IP 衍生业务占收入 20%，2024 年收入 14.3 亿；锦鲤拿去开发影视剧衍生品年收入约 1 亿；阿里鱼业务 2024 年收入超 12 亿，同比增 90% [14] - **成长亮点**：演出票务贡献超 70%收入，IP 衍生品占 20%；大麦与阿里鱼资产估值重塑；计划尝试泡泡玛特模式开发内部孵化品牌 [15] - **业绩预期与估值**：2025 年 IP 衍生品调整后 EBITDA 预计 3.5 亿，大麦收入预计增 15%，利润 8.5 - 9 亿；两块业务预计调整后 EBITDA 约 12 亿，给予 25 倍估值合理，上探 30 倍可能，有 20%上升空间 [16] 卡游 - **收入情况**：2021 - 2024 年收入波动，2024 年达 100 亿；2025 年一季度销售增长不乐观，二季度仍有下滑压力 [26][27] - **IP 贡献**：2024 年小马宝莉占七至八成，奥特曼约 10% - 20%；2025 年一季度哪吒占比约五成，小马宝莉下滑 [28] - **未来预期**：业绩有不确定性，新产品和活动或弥补销量，悲观情况收入下滑 [29] - **未来增长点**：品类扩张，涉足文具、人偶、拼搭积木等；海外市场拓展，布局东南亚 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 布鲁可产品价格带主要集中在 29 - 49 元区间，占比约七八成；90%销售渠道为流通渠道，KA 客户渠道去年仅占 10%，今年发力 [4] - 泡泡玛特二季度头部 IP 持续推尖货，高客单价产品如搪胶、毛绒类频繁上市 [17] - 阿里影业阿里鱼业务包括 B2B 转授权，运营线上旗舰店，通过快闪店拓展线下渠道 [14] - 卡游利润率高但历史收入波动大，未上市需观察招股书评估潜力 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易摩擦复杂演绎，对全球贸易格局产生深刻影响，我国各省外贸发展程度不同，外贸强省受贸易冲击影响更大，报告聚焦各省对美贸易依存度及各地应对关税冲击的举措[7] 根据相关目录分别进行总结 各省对美贸易依存度如何 - 2024年我国对美出口总额37343亿元，占出口总额比重14.7%，出口区域集中度高，前8大对美出口省份占比达85% [1][7] - 山西、河南、四川、福建对美出口依存度较高，广东、浙江、江苏、上海等处于中游但出口体量大且占GDP比重相对高 [1][8] - 2018 - 2024年我国通过战略调整降低对美出口依存度，全国对美出口占比从19.3%降至14.7%，多数省份依存度下降 [2][8] - 2024年我国对美进口总额11639亿元，占进口总额比重6.3%，北京、上海进口规模领先，四川、天津依赖度突出，进口依赖度低于出口端且存在结构性差异 [2][12] - 我国对美出口以制造业产品为主，进口以技术及资源型产品为主，出口占比较高的有电机电气设备等，进口占比较高的有矿物燃料等 [2][16] - 各省对美出口商品特点：电机电气设备、机械器具零件是主流；河南、四川等区域出口商品集中度高；浙江、山东等区域集中度低；部分省份有特色产业 [3][20] 各地方政府如何应对关税冲击 - 2025年4月以来各地方尤其是外贸大省通过座谈会、调研了解企业情况并出台政策，从稳外贸和促内销两方面应对 [4][22] - 稳外贸举措：开拓多元化国际市场，如东莞支持企业参加展会等；强化金融支持，如深圳优化对外贸企业金融服务；优化通关效率，如深圳提升企业通关等效率 [4][23] - 促内销举措：各地通过政策引导打通内销渠道，如广州举办见面会，山东开展购物季活动，福建帮助企业拓展国内市场，四川搭建转内销平台 [4][24]

广东省外贸企业拓内销支持措施 - 广东省推出17项支持外贸企业拓内销工作措施 涵盖优化市场准入服务 支持拓展内销市场 加强企业合规管理等六个方面 [1] - 措施包括出口转内销产品强制性标准符合性自我声明 强制性产品认证绿色通道 工业产品生产许可证绿色通道等市场准入便利化安排 [1] - 活动现场设置内外贸检测认证服务对接区 出口产品转内销服务区等平台 提供面对面指导和答疑 [1] 检测认证服务联盟建设 - 广东省WTO/TBT通报咨询研究中心联合16家权威检测认证机构成立广东省内外贸检测认证一体化服务联盟 [2] - 8家认证机构发布出口转内销产品强制性产品认证绿色通道服务承诺 [2] - 2786家检验检测认证机构及实验室获得CNAS认可 占全国13.23% [4] 标准认证对企业的作用 - 强制性产品认证证书是出口企业转内销必须获得的通行证 通过国际标准转化和技术评估可帮助企业快速进入国内市场 [3] - 企业反馈政府部门推荐第三方质量技术服务机构 提供时效性佳 专业性强的解答 节省费用 [3] - 政府部门在标准认证 商标注册和专利申请方面给予大力支持 包括资金援助和优惠贷款 [3] 内外贸检测认证一体化服务行动 - 支持检测认证机构融入国际互认体系 全省有3家IECEE-CB国际互认体系国家认证机构 占全国42.9% [4] - 建立广东省检测认证服务内外贸一体化发展平台 收集发布内外贸产品技术标准 检测认证信息5000余条 [4] - 举办58期"内外贸检测认证知识大讲堂"公益培训 培训企业管理人员5.4万人次 [4] 强制性产品认证优化 - 为160余家企业出口转内销产品出具360余份强制性产品认证证书 涉及家电 电子和玩具等16类产品 [4] - 通过绿色通道平均节省40%认证成本 缩短30%认证时间 [4] 粤港澳大湾区认证合作 - 粤港澳三地认证机构在农食产品 工业消费品等领域发放"湾区认证"证书135张 [5] - 获证产品在粤港澳上市 促进高品质产品在大湾区流通 [5] 同线同标同质产品发展 - 全省71家企业的102个产品通过"同线同标同质"第三方评价认定或自我声明 [6] - 引导企业按相同标准生产内外销产品 [6]

产业蜕变与政策革新 - 2022年以来经济转型进入新阶段，地产链条对经济贡献趋势性下行，非地产基建相关行业增速保持在5%~6%较高区间，呈现产业"冰火两重天"现象 [8][10] - 转型压力集中在终端需求，导致PPI承压同时CPI表现更弱，中下游产能利用率降至73.5%明显低于上游79% [14][18] - 高技术产业在工业中占比达16.3%，数字经济核心产业增加值占GDP比例达10%接近地产产业链比重，新动能渐成燎原之势 [43][47] - 2024年9月政策框架全面优化启动，赤字率首次突破3%达4%，特殊再融资债发行超1.6万亿，新阶段供给侧改革思路成型 [36][38] 外部冲击加速产业升级 - 关税1.0时期汽车产业从进口组装转向零部件国产替代和整车出口，手机一般贸易出口占比从20%升至50% [66][68] - 2025年低附加值消费品出口占比下降，新三样、机械设备等高附加值产品出口占比从13.1%升至22.7% [77][85] - 对美出口占比从19.1%降至14.2%，对一带一路国家出口占比从28.4%提升至36.6% [84][86] - 47%对美出口商品具有"难替代性"，包括机械设备、电气设备等供应链难脱钩行业 [107][117] 反内卷与服务业开放 - 反内卷政策站位提升，2025年政府工作报告首次纳入"综合整治内卷式竞争"关键任务 [151][152] - 涉及内卷行业民营公司占比超50%，将通过绿色化、智能化政策淘汰落后产能 [159][161] - 服务业就业占比偏离趋势线，文体娱行业偏离达6个百分点，存在严重供给不足 [165][167] - 2025年下半年制造业投资或从9.1%放缓至6.7%，服务业投资从负增长反弹至4.1%形成对冲 [177][178]

全球玩具市场增长趋势 - 全球玩具市场规模从2019年6312亿元增长至2023年7732亿元 年均复合增长率达5.2% [1] - 预计2028年全球玩具市场规模将进一步扩大至9937亿元 未来年均复合增长率保持5.1% [1] - 市场增长动力来自玩具消费人群扩张和消费者对IP玩具偏好增长 [1] 中国玩具市场发展态势 - 中国玩具市场呈现加速增长态势 受益于本土企业研发能力提升和产品质量进步 [1] - IP商业化能力持续增强 新型玩具品类不断涌现推动市场发展 [1] - 供给端创新成为市场增长重要驱动因素 [1] 行业代表企业动态 - 泡泡玛特在潮玩赛道保持领先地位 全球布局加速推进 [1] - 名创优品积极参与"出海"浪潮 拓展国际市场份额 [1]

公司概况 - 公司2024年营收超过100亿元，正在第二次冲刺港股上市 [1] - 主要产品包括集换式卡牌、人偶、其他玩具及文具，其中集换式卡牌是核心产品 [1] - 核心产品通过奥特曼、小马宝莉等热门IP盲盒设计，结合"收集欲"与"随机性"，成为小学生群体的"社交硬通货" [1] - 中国集换式卡牌市场超90%消费者年龄不足15岁 [1] 财务与股权情况 - 报告期内公司持续亏损 [1] - 2024年以几乎"0元送"方式向董事长、董事长姐姐及独立第三方个人赠送价值近18亿元的公司股权 [1] 市场表现与问题 - 有学生半年内消费近10万元购卡，家长花费200万元仍未能集齐目标卡牌 [2] - 黑猫投诉平台累计近5.6万条投诉中，90%涉及未成年人非理性消费 [2] - 一张稀有小马宝莉卡牌在黑市被炒至21万元，暴露市场投机乱象 [2] 业务风险 - 营收结构单一且依赖授权 [1] - 卡牌产品被指给未成年人带来不良影响，业务面临合规风险 [1] - 卡牌抽卡机制被指具有"类博彩"性质，容易让未成年人形成赌博心理 [2] - 对赌到期在即，存在巨大回购压力 [1]

公司动态 - 泡泡玛特创始人王宁家族以208亿美元财富成为河南首富 在中国富豪榜排名第10位 为Top 10中最年轻富豪[2] - 公司市值突破3300亿港元 2024年股价上涨374% 2025年至今再涨185% 一年多累计涨幅超5倍[6] - 核心IP"Labubu"2024年全球爆火 年销售额超30亿元 带动公司业绩与估值飙升[6][9] IP运营 - 当前核心增长引擎为超级IP"Labubu" 获国际明星自发带货 包括韩国Lisa 泰国公主 贝克汉姆等[4][6] - IP运营模式包含盲盒机制(刺激复购) 社交货币属性(情绪价值) 多渠道推广(心智占领) 被称"塑料茅台"[7][8] - 公司拥有90多个IP储备 但存在单一IP依赖风险 早期依赖Molly 现阶段依赖Labubu[9] 行业现象 - 盲盒消费催生二级市场泡沫 普通款溢价2-3倍 联名款溢价达20-30倍 出现黄牛炒作现象[11] - 国际扩张成效显著 泰国新店遭疯抢 欧美市场出现抢购冲突[6] 发展挑战 - IP生命周期管理成为关键 需持续孵化新超级IP替代Labubu 但爆款存在偶然性(Labubu培育5年才爆发)[9] - 需解决盲盒机制导致的审美疲劳 以及90多个IP的生态整合问题[12]