公司治理 - 公司于2025年8月29日召开第五届第十三次董事会会议 审议续聘2025年度审计机构议案 [1] - 会议采用现场结合通讯方式在公司会议室召开 [1] 业务构成 - 2024年营业收入中锂电池材料占比93.27% 石油化工占比6.13% 其他业务占比0.6% [1] - 锂电池材料业务为公司绝对核心收入来源 占比超过九成 [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为5.39元 总市值26亿元 [1] - 公司证券代码SH 603959 [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)2130.3795万股 每股发行价格为299.88元 募集资金总额为638,858.20万元[1] - 扣除发行费用24,295.94万元(不含增值税)后 实际募集资金净额为614,562.26万元[1] - 募集资金已于2022年9月23日全部到位 并由天健会计师事务所出具验资报告[1] 募集资金使用计划 - 实际募集资金净额614,562.26万元中 超募资金金额达488,353.43万元[2] - 募集资金投资项目包括宏迈高科高性能锂离子电池材料项目和锂电池正极材料研发中心 拟投入募集资金总额126,208.83万元[3] - 截至2025年8月15日 尚未使用募集资金24,967.62万元(含现金管理收益和利息收入)[3] 现金管理实施情况 - 截至2025年8月15日 公司购买理财产品尚未赎回余额为7,100.00万元[5] - 包括兴业银行4,300万元180天封闭式产品(2025年5月15日至11月11日)和2,800万元180天封闭式产品(2025年6月13日至12月10日)[5] - 公司拟使用不超过20,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理 使用期限不超过12个月[6] 现金管理运作机制 - 现金管理产品品种为安全性高、流动性好的保本型投资产品 不得用于质押和证券投资[6] - 董事会授权董事长或授权人员办理相关事宜 具体由财务部门负责组织实施[7] - 现金管理收益将优先用于补足募投项目投资金额不足部分 到期后归还至募集资金专户[7] 公司治理程序 - 公司于2025年8月29日召开董事会和监事会会议 审议通过现金管理议案[8] - 监事会认为该举措符合募集资金监管规定 不会改变募集资金用途[9] - 保荐机构认为公司已履行必要审批程序 符合科创板上市规则要求[10]

行业背景与现状 - 磷酸铁锂行业产能大幅扩建且锂资源价格剧烈波动 导致行业产能利用率较低且多数企业报表持续亏损 [1] - 截至2025年上半年中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [1] - 2025年上半年中国磷酸铁锂电池累计装车量达244.0GWh 占总装车量81.4% 累计同比增长73.0% [3] - 2025年上半年中国磷酸铁锂正极出货量达163.2万吨 同比增长66.6% [3] 行业协会倡议内容 - 中国化学与物理电源行业协会发布维护行业健康有序发展倡议征求意见稿 包含四点核心建议 [1][2] - 坚决抵制恶性价格竞争 倡议建立磷酸铁锂产品成本价格指数并由第三方机构定期编制发布 [2] - 共建良性供应链生态 建议通过长期协议和期货参考价等方式应对原材料市场波动 [2] - 强化产能自律管理 规定产能利用率低于70%时企业应暂缓新增产能 低于60%时全行业共同暂缓扩产 [2] - 推动建立高标准行业准入门槛 加速低效产能出清并优化产业结构 [2] 市场竞争格局 - 湖南裕能以30%市场份额和40万吨产量位列2025年上半年市场第一 [3] - 万润新能、德方纳米、友山科技、富临升华、常州锂源以5%-10%市场份额组成第二梯队 [3] - TOP10企业中安达科技与当升科技产量增速最高均超200% [3] - 友山科技、富临升华、国轩高科产量增速均超100% 湖南裕能增速超40% [3]

财务表现 - 上半年营业收入9.66亿元 同比增长1.3% [1] - 净利润亏损6089万元 亏损同比收窄 [1] - 基本每股收益-0.51元 [1] 研发投入与技术实力 - 研发费用投入3593.42万元 增强锂电池材料技术竞争力 [1] - 累计取得国内专利授权128项 其中发明专利31项 [2] - 专利涵盖三元正极材料制备、前驱体精确控制、高镍材料生产等核心技术 [2] 行业地位与市场 - 位列2025年上半年三元正极材料出货量前十企业 [2] - 上半年中国锂电池三元正极材料出货量32.1万吨 同比增长4.2% [2] - 在小动力锂电池应用领域占据重要地位 产品应用于电动自行车、移动储能设备和电动工具 [3] 产品与技术优势 - 核心产品包括三元材料、磷酸铁锂、碳酸锂等锂电池材料 [1] - 掌握三元正极材料(NMC及NCA)关键制备技术 实现高性能产品稳定量产 [2] - 在高镍三元材料的能量密度和安全性方面取得突破 [2] 供应链与成本控制 - 建成年产1万吨碳酸锂回收产能 降低原材料成本波动风险 [4] - 通过回收再生业务保障关键原材料供应稳定性 [4] - 优化供应链管理 提升抗风险能力 [4] 研发体系与合作 - 与高校和产业链上下游企业开展产学研合作 加速技术迭代 [2] - 布局固态电池材料和高镍低钴技术 [2] - 建成多个省市级研发平台 包括河南省高镍三元正极材料工程技术研究中心 [3] 市场策略与协同效应 - 实现三元正极材料与磷酸铁锂产品的客户资源协同 [3] - 形成产品结构互补的竞争优势 增强抵御市场波动能力 [3] - 下游新能源汽车市场保持较快增长 储能领域需求显著释放 [1]

翔丰转债市场表现 - 8月29日盘中上涨2.0%报136.5元/张 成交额4374.77万元 转股溢价率18.96% [1] - 信用级别AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年3.00%） [1] - 转股开始日为2024年4月16日 转股价27.44元 [1] 公司业务概况 - 翔丰华为深交所创业板上市公司（股票代码300890） 成立于2009年6月 主营锂离子电池负极材料及新型碳素材料 [2] - 产品涵盖高端石墨类、硅碳类负极材料 应用于新能源汽车、储能电站、消费电子等领域 [2] - 客户包括比亚迪、LG新能源、国轩高科、三星SDI、宁德时代等全球知名锂电池企业 [2] 财务数据表现 - 2025年1-6月营业收入6.876亿元 同比下跌2.8% [2] - 归属净利润-294.59万元 同比下跌107.7% [2] - 扣非净利润-0.148亿元 同比下跌159.65% [2] 股权结构特征 - 截至2025年8月股东人数2.266万户 人均流通股4792股 [2] - 人均持股金额14.5万元 筹码集中度较集中 [2] 可转债产品特性 - 可转换债券兼具债权和股权特征 可按约定价格转换为普通股票 [1] - 持有人可选择持有至偿还期满收取本息 或在流通市场出售变现 [1]

财务业绩 - 25H1收入70.9亿元同比+12% 归母净利润10.6亿元同比+23% 扣非净利润9.9亿元同比+29.1% 毛利率32.1%同比+2.6pct [1] - 25Q2收入38.7亿元同环比+17%/+20% 归母净利润5.7亿元同环比+37%/+16% 扣非净利润5.2亿元同环比+48%/+9% 毛利率32.1%同环比+4.2/-0.1pct [1] - 25Q2期间费用率12%同环比+0.61/+0.63pct 资产减值0.94亿元主要系存货减值 [3] 负极业务 - 25H1负极出货7万吨同比+5% 25Q2出货近4万吨环比显著增长 [1] - 四川一期10万吨产能逐步投产 二期10万吨计划26年投产 [1] - 预计25年出货17-18万吨同比+30%+ 26年出货30万吨同比+70%+ [1] - 25Q2盈利改善 低成本产能投产后下半年盈利进一步修复 [1] - CVD硅碳布局中 安徽紫宸一期调试完成 25年有效产能500吨 全年出货百吨级 [1] 隔膜业务 - 涂覆膜25H1出货47.7亿平同比+64% 25Q2出货24亿平+同比+50% [2] - 预计25年出货95-100亿平同比+30%+ 26年维持30%+增长 单平净利稳定 [2] - 基膜25H1出货5亿平翻倍增长 25Q2出货3亿平 预计全年出货12亿平连续翻倍增长 [2] - 年底产能达20亿平 新增产线成本降低 单平净利0.1元/平+ [2] 新材料业务 - PVDF及衍生品25H1销售1.46万吨同比+68% 预计25年出货提升至3万吨 [2] - PAA上半年销售3.8万吨同比+153% 全年合计贡献净利约3亿元 [2] - 设备业务25H1收入18.4亿元同比微增 贡献利润约0.5亿元 新接订单24亿元同比大幅回升 [2] 固态电池布局 - 具备干法成膜三大工艺技术 已实现设备出货验收 固态设备订单累计超2亿元 [3] - 开发硫化物体系合金箔/网状打孔铜箔等创新产品 进入客户评估 [3] - 氧化物固态电解质LATP/LLZO实现量产 四川基地建成年产200吨中试产线 [3] - 锂金属负极材料压延复合工艺设备完成样机开发并交付 [3] 现金流与资本开支 - 25Q2经营性净现金流6.9亿元环比增加流入1.6亿元 [3] - 25Q2资本开支2.3亿元同环比-65%/-14% [3] - Q2末存货82.3亿元较Q1末-0.2% [3] 业绩展望 - 预计25-27年归母净利25.2/30.9/40亿元 同比+112%/+22%/+30% [4] - 对应PE为16x/13x/10x 目标价26.1元 [4]

业绩表现 - 25H1收入70.9亿元 同比增12% 归母净利润10.6亿元 同比增23% 扣非净利润9.9亿元 同比增29.1% 毛利率32.1% 同比升2.6个百分点 [1] - 25Q2收入38.7亿元 期间费用率12% 同比升0.61个百分点 环比升0.63个百分点 [1][2] - Q2经营性净现金流6.9亿元 环比增加流入1.6亿元 [2] 业务板块 - 负极材料25H1出货7万吨 同比增5% Q2出货近4万吨 环比显著增长 四川一期10万吨产能逐步投产 [1] - 涂覆膜25H1出货47.7亿平 同比增64% Q2出货超24亿平 同比增50% 预计25年出货95-100亿平 同比增30%以上 26年维持30%以上增长 [1] - 设备业务25H1收入18.4亿元 同比微增 贡献利润约0.5亿元 新接订单24亿元 同比大幅回升 预计25年贡献利润约1.5亿元 [1] 技术布局 - 公司在多辊转移 分段辊压 双钢带辊压三大干法成膜工艺取得阶段性成果 实现干法设备出货验收 [2] 资产状况 - Q2计提资产减值0.94亿元 主要系存货减值 [2]

核心财务表现 - 公司2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润2.44亿元，同比增长24.51% [1][2][3] - 公司上半年营业收入108.39亿元，同比增长8.06% [1][2][3] - 基本每股收益0.0945元/股，同比增长24.51% [2][3] - 加权平均净资产收益率2.43%，较去年同期提升0.49个百分点 [2][3] - 营业成本78.31亿元，同比增长6.80%，增速低于收入增长 [3] - 销售费用5.38亿元，同比微降0.13% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1842.59万元，同比下降93.14% [2] 业务板块表现 - 高新技术产业实现销售收入86.23亿元，同比增长10.36%，利润总额7.24亿元，增长13.56% [4] - 生物医药板块实现销售收入19.91亿元，同比增长1.54%，利润总额4.14亿元，增长8.09% [4] - 高新技术行业毛利率23.27%，同比提升1.23个百分点 [3] - 生物医药行业毛利率48.81%，同比提升0.92个百分点 [3] 技术创新与战略布局 - 子公司贝特瑞在固态电池材料领域取得突破，固态电解质产品已实现小批量出货 [4][6] - 钠离子电池负极材料实现量产，正极材料具备快速量产能力 [4] - 开发行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料 [6] - 氧化物电解质产品获得动力、3C等领域新客户技术认可和批量供应，获得百吨级订单 [6] - 通过投资参股三元正极材料前驱体供应商、布局锂电池回收拆解业务强化镍钴等关键资源保障 [4] 财务结构与市场表现 - 资产负债率稳定在60.06%，处于可控区间 [3] - 截至8月28日收盘，公司股价报9.45元/股，总市值244亿元 [1][6] - 公司当前滚动市盈率110.47倍，反映市场对其成长性抱有较高预期 [6]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的锂电池电解液溶剂生产商 全球市占率超40% 位居全球产能首位[2][3] - 公司主营产品电解液溶剂已完成全五类产品的一站式供应 产品最佳纯度可达99.999%[1][4] - 公司成功打破海外垄断 成为国内首家自研并工业化量产生物基1,3-丁二醇等高端化学品的公司[3] 研发与技术实力 - 公司研发中心拥有128项专利证书 由110多位专业人才组建研发团队[4] - 近四年研发投入增长超2倍 持续推动产品纯度达到99.999%的极限水平[4] - 配合国际巨头如比亚迪、天赐材料、三菱宇部等研发高品质电池材料 进入特斯拉、宁德时代、LG、三星SDI供应链体系[4] 可持续发展实践 - 公司通过创新工艺将捕集的二氧化碳固化到电解液溶剂产品中 每年消耗二氧化碳30万吨[2][3] - 东营基地每年可消耗10万吨二氧化碳 湖北及江苏基地共同形成规模化碳消耗能力[3] - 实现变废为宝的生态闭环 电池报废后所含二氧化碳不会再次排放[2] 产业链与区域影响 - 公司依托东营化工基础与完善供应链体系 形成从基础原料到终端应用的锂电池材料产业链集群[2][5] - 带动本地企业向高端材料延伸 实现从基础化工向高端材料的产业跨越[5] - 公司以技术突破引导行业发展 从配合企业转向引导企业的角色转变[4]

行业产能与利用率趋势 - 2025H1中国磷酸铁锂正极材料出货量达161万吨，同比增长68% [5] - 预计2025年全年出货量将达350万吨，有效产能利用率超70%，2027年有望超75% [5] - 行业存在结构性产能不足，头部企业如湖南裕能、富临精工等产能利用率超90%，需扩产或代工满足需求 [8] 产能结构性矛盾与淘汰因素 - 企业间产能结构不均衡，部分企业因产品质量不达标导致产能利用率低 [8] - 产品升级推动三代半/四代材料增长，原有一烧产能需打6-7折才能生产二烧产品 [8] - 四类产能面临淘汰：高电价区域产能（尤其东部）、技术落后产能、破产企业产能、设备设计不合理产能 [10] 季节性波动与海外需求 - 下半年出货量通常为上半年的151%，易出现季节性产能紧张 [11] - 韩国磷酸铁锂电池需求增长，但海外产能不足，中国企业海外规划产能达58万吨（当前仅3万吨） [13] 新一轮扩产特征 - 扩产主体以有产品优势的企业为主，地点聚焦西部与海外，东部较少 [14] - 产线以高端二磨二烧技术为主，设备大型化（如辊道窑90米以上） [14] - 头部设备企业市占率提升，具备产品/质量/大型化/海外/客户优势的企业更易获单 [15] 行业基础信息 - 磷酸铁锂正极材料属于锂电池产业链，涉及性能对比及供应链分析（目录章节） [20][22]