核心观点 - A股上市公司2025年三季报业绩披露基本完毕，整体盈利和收入均改善，单季度净利润增速达11.6% [1] - 业绩改善主要受益于低基数效应、行业供需结构改善、价格上涨、科技需求旺盛及出口稳健增长等因素 [1][3] - 信息技术大类行业盈利增速相对领先，资源品、金融等行业盈利改善 [1][5] - 推荐关注业绩增速较高、自由现金流延续回暖以及供需改善的领域 [1][7] 利润端表现 - 全A股2025年第三季度单季度净利润同比增速为11.6%，较第一季度的3.2%和第二季度的1.2%显著扩大，累计增速为5.2% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度净利润同比增速为5.3%，累计增速为3.0% [2] - 主板、创业板、科创板2025年第三季度单季度盈利增速分别为10.4%、34.9%、63.4%，科创板领先 [4] - 沪深300、中证500、中证1000指数2025年第三季度单季度利润增速分别为11.0%、16.6%、3.3%，均呈改善态势 [4] 收入端表现 - 全A股2025年第三季度单季度收入同比增速为3.6%，延续改善趋势，累计增速为1.1% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度收入同比增速为3.5%，累计增速为1.6% [2] - 主板2025年第三季度单季度收入增速转正，创业板、科创板单季度收入同比增幅扩大 [4] 盈利改善驱动因素 - 工业品价格企稳回暖，钢铁、有色等资源品价格维持强势，新能源产业链价格上涨 [3] - 人工智能应用快速发展，拉动了半导体、光模块等相关产业链的需求和业绩 [3] - 出口稳健增长，军贸加速突破，部分行业实现内外需共振 [3] - 三季度A股日均成交额同比较高增长，直接拉动非银金融板块业绩 [3] 行业板块对比 - 2025年第三季度单季度盈利增速排序为：信息科技 > 金融地产 > 资源品 > 公用事业 > 中游制造 > 医疗保健 > 消费服务 [5] - 上游资源品盈利增速转正，ROE边际上行 [5] - 中游制造业单季度盈利同比增幅收窄，但军工、光伏设备、电池、商用车等行业盈利改善 [5] - 消费服务盈利单季度增速降幅扩大，ROE持续下降，仅小家电、黑色家电等少数行业盈利改善 [5] - TMT板块盈利增速领先，电子、传媒等行业增速较高 [5] - 金融地产单季度利润增幅扩大，其中非银金融增幅扩大 [5] 现金流与资本开支 - 自由现金流占收入比重稳步提升 [6] - 经营现金流整体同比延续正增长，中游制造贡献主要增量 [6] - 非金融石油石化板块投资现金流占收入比重下降，企业产能扩张增速为负，资本扩张意愿相对较低 [6] - 中高端制造、需求景气的TMT、反内卷受益的资源品及部分新消费等行业自由现金流改善 [6][7] 重点关注行业 - TMT领域：通信设备、半导体、消费电子、光学光电、游戏、软件开发 [7] - 中高端制造：光伏设备、电池、地面兵装、航海装备、军工电子、摩托车、商用车 [7] - 资源品：普钢、贵金属、工业金属、能源金属、小金属、农化制品、玻纤 [7] - 其他：农产品加工、保险、证券 [7]

投资评级与估值 - 投资评级为“买入”，目标价为8.15元人民币 [1][4][5] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为93.62亿元、122.57亿元、142.91亿元，对应每股收益（EPS）为0.43元、0.56元、0.66元 [4] - 基于2017年以来的平均市净率（PB）0.84倍及2026-2027年平均每股净资产（BVPS）9.73元，测算得出目标价 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入810.64亿元，同比增长1.83%，环比增长3.28% [1] - 2025年第三季度归母净利润为30.81亿元，同比大幅增长130.31%，环比增长26.00% [1] - 2025年1-3季度累计实现营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%，累计归母净利润79.59亿元，同比增长35.32% [1] 盈利能力改善动因 - 2025年第三季度销售毛利率同比提升3.5个百分点至7.8%，主要因钢材价格指数同比下降1.7%，跌幅小于铁矿石指数（-5.4%）和焦煤期货结算均价（-21.6%）的跌幅 [2] - 2025年第三季度期间费用率为3.0%，同比小幅下降0.3个百分点，毛利率提升与费用率下降共同推动净利润增长 [2] 公司经营与战略进展 - 经营业绩保持国内行业第一，积极推进AI转型战略、提升基地制造能力、强化整合协同 [3] - 1-3季度“2+2+N”差异化产品销量达2568.9万吨，较上年同期增长13.9% [3] - 产品技术取得突破，吉帕钢1470DP-EG下线，问鼎电镀锌双相钢全球最高强度 [3] - 1-3季度出口接单量516.9万吨，较上年同期增加10.9% [3] 关键财务数据与预测 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为7.37元，总市值约为1605.34亿元人民币 [6] - 预测2025年营业收入为2985.19亿元，同比下降7.33%，但归母净利润预计增长27.17%至93.62亿元 [9] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的3.67%逐步提升至2027年的6.74% [9] - 预测市盈率（PE）将从2024年的21.81倍降至2027年的11.23倍，市净率（PB）预计在0.75-0.78倍之间 [9]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.11%至9.21元/股，成交额1.85亿元，换手率0.60%，总市值311.04亿元 [1] - 当日主力资金净流入761.42万元，特大单净买入749.19万元，大单净买入12.22万元 [1] - 今年以来股价累计上涨92.68%，近5个交易日上涨2.45%，近20日下跌13.84%，近60日上涨2.79% [1] - 今年以来12次登上龙虎榜，最近一次为4月16日，龙虎榜净买入-5680.64万元 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于浙江省杭州市，主营业务涉及钢铁生产销售、原燃料及钢材贸易、环保业务 [2] - 主营业务收入构成：废旧物资45.09%，热轧钢材23.34%，原燃料13.77%，OEM钢材8.15%，金属贸易7.05%，其他1.74%，副产品0.87% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括国资云、DeepSeek概念、数字经济、阿里概念、东数西算等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入455.24亿元，同比减少5.67%，归母净利润1.01亿元，同比增长122.52% [2] - 截至9月30日股东户数21.88万，较上期减少4.77%，人均流通股15434股，较上期增加5.01% [2] - A股上市后累计派现42.89亿元，近三年累计派现3.38亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，南方中证500ETF持股1963.13万股，较上期减少41.03万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1438.94万股，较上期增加2.98万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF持股1346.63万股，较上期大幅增加836.37万股 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1993年9月1日，于1994年1月6日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是大型钢铁联合企业，具备2300万吨钢配套产能，产品多元化，在轮轴板块优势明显 [1][6] - 公司由央企中国宝武集团控股，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4][6] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为575.72亿元，在行业中排名第6位，低于行业平均的598.33亿元，但高于行业中位数480.8亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.56亿元，在行业中排名第9位，低于行业平均的8.08亿元，与行业中位数持平 [2] - 2025年上半年实现营收380.76亿元，归母净利润为-7478.03万元，但第二季度业绩已扭亏为盈 [6] 盈利能力与成本控制 - 2025年三季度毛利率为5.09%，相比去年同期的-0.35%显著改善，但略低于行业平均的5.68% [3][6] - 公司通过产供联动有效控制成本，2025年上半年港口铁矿现货采购均价累计跑赢指数4.58美元/吨，炼焦煤采购成本较行业平均低10.67元/吨 [6] - 2025年上半年特钢产品连续4个月、长材产品连续5个月实现正毛利 [6] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为60.56%，低于去年同期的63.74%，也低于行业平均的63.37% [3] 业务运营与产品结构 - 2025年上半年钢铁产品产量和销量分别为963万吨和966万吨，重点品种钢结算量达277万吨，同比增长22% [6] - 公司构建了以特钢、轮轴、长材、板材四大系列为核心的多元化产品结构，2024年长材和板材业务贡献收入分别为41%和44% [6] - 公司是CR450动车组高速车轮核心供应商 [6] 股东结构变化 - 截至2008年12月31日，A股股东户数为44.45万户，较上期增加28.81% [5] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股4647.11万股，较上期增加780.98万股 [5] - 国泰中证钢铁ETF为新进第七大流通股东，持股2393.78万股 [5] 机构业绩预测 - 华泰证券预测公司2025至2027年归母净利润分别为0.85亿元、11.37亿元、17.08亿元 [6] - 华安证券预测公司2025至2027年归母净利润分别为0.79亿元、9.47亿元、19.79亿元 [6]

核心财务表现 - 公司前三季度营业收入为772.34亿元，同比下降5.78% [1] - 归母净利润为9.53亿元，同比增长368.13% [1] - 扣非归母净利润为9.88亿元，同比增长42686.30% [1] - 基本每股收益为0.12元 [1][2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为5.25%，同比上升1.51个百分点 [2] - 前三季度净利率为1.34%，较上年同期上升0.96个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为5.44%，同比上升2.03个百分点，环比上升0.21个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为1.23%，同比上升1.69个百分点，环比下降0.23个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为1.90% [2] 费用控制与成本结构 - 2025年三季度期间费用为21.06亿元，较上年同期减少2.29亿元 [2] - 期间费用率为2.73%，较上年同期下降0.12个百分点 [2] - 销售费用同比增长9.36%，管理费用同比增长6.83% [2] - 研发费用同比减少3.77%，财务费用同比减少32.60% [2] 估值与市场表现 - 以10月30日收盘价计算，市盈率（TTM）约为44.52倍 [2] - 市净率（LF）约为0.65倍，市销率（TTM）约为0.31倍 [2] - 截至三季度末股东总户数为9.18万户，较上半年末增加8036户，增幅9.59% [2] - 户均持股市值由上半年末的31.56万元增加至35.99万元，增幅为14.05% [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为金属软磁材料(电工钢)和钢铁产品生产和销售 [3] - 冷轧产品占主营业务收入41.42%，热轧产品占39.28% [3] - 金属软磁材料收入占比为15.10% [3] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材 [3]

普钢板块整体市场表现 - 10月30日普钢板块整体上涨1.27%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内多数个股上涨，安阳钢铁以10.08%的涨幅领涨，新钢股份和柳钢股份分别上涨5.74%和4.84% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5776.27万元，散户资金净流入2611.0万元，但游资资金净流出8387.27万元 [2] 领涨个股表现 - 安阳钢铁收盘价为2.62元，涨幅10.08%，成交量140.87万手，成交额达3.57亿元 [1] - 新钢股份收盘价为4.24元，涨幅5.74%，成交量142.34万手，成交额为6.06亿元 [1] - 柳钢股份收盘价为5.42元，涨幅4.84%，成交量112.19万手，成交额为6.11亿元 [1] 资金流向分析 - 安阳钢铁获得主力资金大力追捧，主力净流入8547.51万元，主力净占比高达23.94% [3] - 华菱钢铁主力净流入6354.74万元，主力净占比为10.00%，游资仅小幅净流入233.97万元 [3] - 柳钢股份主力净流入2779.73万元，但游资净流出3949.39万元，显示资金态度存在分歧 [3] 下跌及平盘个股情况 - 中南股份跌幅最大，为3.26%，收盘价2.67元，成交额1.89亿元 [2] - 杭钢股份和新兴铸管分别下跌1.31%和1.14% [2] - 包钢股份和重庆钢铁当日股价持平，收盘价分别为2.62元和1.52元，其中包钢股份成交额高达39.03亿元 [2]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中上涨2.16%，报收2.37元/股，成交1.17亿元，换手率1.78%，总市值67.60亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨32.40%，近5个交易日下跌2.87%，近20日上涨15.61%，近60日上涨10.23% [1] - 主力资金净流出98.74万元，特大单买入129.39万元（占比1.11%），卖出505.49万元（占比4.33%），大单买入2280.34万元（占比19.55%），卖出2002.98万元（占比17.18%） [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月4日，龙虎榜净买入540.32万元，买入总计4622.06万元（占总成交额17.73%），卖出总计4081.73万元（占总成交额15.66%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为冶金产品生产、经营、开发及黑色金属矿石开采、洗选和深加工，主营业务收入构成为钢材销售91.53%，其他销售8.47% [1] - 2025年1-9月实现营业收入117.59亿元，同比减少15.31%，归母净利润为-8.44亿元，同比增长38.12% [2] - A股上市后累计派现17.58亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为4.84万，较上期增加10.78%，人均流通股58190股，较上期减少9.73% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1500.69万股，较上期增加277.07万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）为新进第十大流通股东，持股863.21万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-长材 [2] - 所属概念板块包括油气勘探、页岩气、低价、雄安新区、国资改革等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月30日公司股价盘中上涨2.22%，报收2.76元/股，总市值258.59亿元 [1] - 当日成交金额为9644.75万元，换手率为0.44% [1] - 主力资金净流入281.76万元，其中特大单净买入1031.02万元，大单净卖出749.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.00%，近20日上涨8.66%，但近5个交易日和近60日分别下跌0.36%和4.17% [2] 公司基本概况 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及钢压延加工，钢材产品收入占比88.87% [2] - 公司成立于1998年9月14日，于1997年12月25日上市 [2] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括央企改革、证金汇金、低价、核电、H股等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入485.99亿元，同比减少12.35% [2] - 同期归母净利润为-11.44亿元，但亏损额同比大幅收窄57.46% [2] 股东结构与分红 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为9.61万户，较上期减少2.29% [2] - A股上市后累计派现214.37亿元，近三年累计派现6392.39万元 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股5267.51万股，较上期减少1552.04万股 [3] - 南方中证500ETF为第八大流通股东，持股3578.10万股，较上期增加513.17万股 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化，盈利有望在短期低迷后持续修复 [3] - 受益于宝武集团内部资源专业化整合、钢材毛利同比增加、行业供给端反内卷政策加码及消费驱动的需求改善，公司净利率显著改善，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转 [2] - 公司已确立“精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业”战略定位，产品结构高端化，高端品种材销量全面提升，控股股东增持彰显信心 [3] - 预计公司2025年-2027年归母净利润为6.8亿元、9.5亿元、11.7亿元，近三年估值中枢水平对应市值约172亿元，估值有明显修复空间 [3] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入272.25亿元，同比减少12.68%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，上年同期净亏损5.79亿元，实现扭亏为盈；基本每股收益0.113元 [1] - 2025年第三季度归母净利润2.49亿元，同比增加149.46%，环比增加152.43%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增加122.6%，环比增加1526.7% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售毛利率分别为5.18%、3.06%、3.42%、5.27%；销售净利率分别为5.86%、0.18%、1.19%、2.61% [2] - 预计2025年营业收入395.09亿元，2026年426.20亿元，2027年440.38亿元；预计2025年归母净利润6.75亿元，2026年9.52亿元，2027年11.67亿元 [5][10] 运营与战略 - 2025年前三季度完成钢材产量673.67万吨，同比下降9.16%；完成销量678.28万吨，同比下降8.15% [3] - 集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70% [3] - 中厚板、优钢卷、连退卷、硅钢卷终端用户同比提升10% [3] - 控股股东新钢集团累计增持公司A股股份40,319,500股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额152,936,530元 [3] 行业与估值 - 2025年前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19% [2] - 1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，行业盈利同步改善 [2] - 截至2025年10月29日，公司总市值127.62亿元，收盘价4.01元 [6] - 预计2025年市盈率18.9倍，2026年13.4倍，2027年10.9倍；市净率维持在0.5倍 [5][10]

股价与交易表现 - 10月30日盘中股价上涨2.00%，报2.55元/股，成交额1.32亿元，换手率0.51%，总市值263.60亿元 [1] - 当日主力资金净流入462.70万元，特大单买入1010.50万元（占比7.65%），卖出1196.96万元（占比9.06%） [1] - 公司今年以来股价上涨16.97%，近5个交易日下跌1.54%，近20日上涨5.81%，近60日上涨1.19% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入965.42亿元，同比增长8.05% [2] - 2025年1-9月归母净利润为8.23亿元，同比增长44.71% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为23.20万，较上期减少0.80%，人均流通股44,556股，较上期增加0.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股9,215.53万股，较上期增加852.80万股 [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股6,012.38万股，较上期减少124.27万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF为新进第八大流通股东，持股4,154.83万股 [3] 公司基本情况 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及压延加工、钢材轧制、金属制品 [1] - 主营业务收入构成为：板材70.92%，气体、水电等其他产品9.84%，棒材及型材8.68%，其他(补充)4.20%，钢坯3.40%，线材、带钢等1.83%，钒产品1.13% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括特种钢、小金属、国资改革、钒电池、核聚变等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现137.26亿元 [3] - 近三年累计派现11.37亿元 [3]