行业整体规模与增长 - 中国娱乐及媒体行业2029年总收入预计达5610亿美元 占全球市场16% [1] - 行业2024至2029年复合年增长率达4.5% 高于全球平均水平的3.7% [4] - 混合实境、互联网广告及电影为高增长细分领域 [4] 混合实境（VR&AR）市场 - 混合实境市场2024年增长率达25.2% 预计以13.1%复合年增长率增至2029年228亿美元 [4] - 移动AR市场2024年营收119亿美元 同比增长27.9% 其中AR广告收入占比83.5% [4] - 中国AR市场预计2029年超越美国成为全球最大市场 [4] 互联网广告市场 - 中国为全球第二大互联网广告市场 2024年总收入达1438亿美元 [4] - 受益于短视频平台发展、政策监管明朗化及AIGC应用 市场预计2029年增至2204亿美元 [4] - 生成式人工智能成为推动跨行业业务开展的新方式 [5] 电影行业 - 中国电影收入2024-2029年复合年增长率预计达5.25% [6] - 《哪吒之魔童闹海》成为首部票房突破20亿美元的中国影片 全球票房排名第一 [6] - 国产电影出海需完善发布渠道 当前该片97%票房来自国内市场 [6] 游戏产业 - 中国游戏产业总收入预计以5.73%复合年增长率增至2029年827亿美元 [7] - 《黑神话：悟空》首发3天销量超1000万份 一个月内突破2000万份 获TGA 2024两项大奖 [7] - 游戏产品精品化创作与沉浸式体验成为突破增长瓶颈的关键方向 [7]

全球娱乐及媒体行业展望 - 到2029年全球娱乐及媒体行业总收入预计达3.51万亿美元 中国占比16%达5610亿美元 [1] - 2024-2029年中国市场复合年增长率4.5% 高于全球3.7%的增速 [1] - 混合实境中国市场2024年增长25.2% 预计2029年达228亿美元 复合年增长率13.1% [1] 互联网广告市场 - 中国内地为全球第二大互联网广告市场 2024年收入1438亿美元 2029年预计增至2204亿美元 [2] - 短视频平台及AI技术应用推动广告精准投放 AIGC技术广泛应用于广告内容生成 [2] - 内容创作者增加带动互联网广告收入占比提升 [2] 电影行业 - 2024-2029年中国电影收入复合年增长率5.25% 行业持续复苏 [2] - 中国电影收入份额2029年将占全球22% 银幕数量/观影人次全球领先 [2] - 《哪吒2》票房突破20亿美元 推动中国电影国际化进程 [2] 电子游戏市场 - 中国为全球最大电子游戏市场 2029年收入预计达827亿美元 复合年增长率5.73% [3] - 社交/休闲类游戏收入占比将从2024年85%升至2029年87% [3] - 游戏精品化与沉浸式体验成为行业突破方向 [3] 智能电视市场 - 中国智能电视家庭数量将从2024年3.04亿增至2029年3.24亿 规模达美国市场3倍 [3] - 2029年中国智能电视普及率57% 显著高于全球48%平均水平 [3] - OTT视频行业受AIGC技术推动持续增长 中国用户基数庞大 [3]

纯广告变现业务现状与挑战 - 纯广告变现业务本质是赚取CPM价差 通过工具、小说、网赚、短剧等形式实现快速变现 用户基本没有长期留存[2] - 商业模式特点是平进平出 ROI普遍在1左右浮动 依赖代理商返点和规模效应维持运营[4][5] - 行业存在明显迭代路径 从早期工具类转向网赚、短剧等形态 反映模式不健康且缺乏护城河[6] 行业衰退的核心原因 - 广告平台整改导致点击率暴跌 开屏/插屏广告eCPM下滑明显 用户对广告素材产生免疫[8][9] - 计税方式变化使投流费用税前扣除上限降至营收15% 导致利润率被大幅压缩[14][15] - 产品价值缺失 多数IAA应用沦为广告集合器 用户留存与转化质量持续恶化[18][24] 广告生态的深层问题 - 激励视频广告效果衰减 用户仅机械完成任务 未形成有效转化[19] - 媒体平台尝试关键行为奖励机制 但外跳回流率低且链路复杂 难改大盘趋势[20][21] - 头部APP验证用户可接受合理广告 但纯广告变现业务过度商业化破坏体验[25] 行业转型方向 - 混合变现成为必然选择 需结合广告与付费场景实现风险对冲[28][29] - 内容价值凸显 短剧等形态证明优质内容可提升用户粘性[30] - 私域运营与种草模式兴起 替代传统硬广的广撒网策略[30][31] - 出海提供新机遇 但需应对本地化政策差异 国内精细化运营经验具备优势[32][33] 行业长期发展逻辑 - 监管政策加速行业洗牌 淘汰低效玩家 利好规范经营者[34][35] - 商业本质回归价值交换 需通过解决用户需求实现可持续变现[36]

浪潮数字企业(596)投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价14.3港元，较现价10.48港元有36.5%上涨空间[2][8] - 基于2026年25倍PE估值，相当于云服务业务4倍PS[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.3亿/6.5亿/8.0亿元人民币[8] 核心业务优势 - 国资背景的综合类ERP头部厂商，已服务79户央企、190家中国500强及超120万企业客户[5] - 云服务收入从2020年5.1亿元增至2024年27.6亿元，CAGR达53.3%，2024年首次实现盈利1.3亿元[7] - 2024年经营利润率4.8%，同比激增335.8%，进入良性发展周期[7] 行业机遇 - 中国政策要求2027年底前完成央企及国企信息化系统信创改造，ERP被纳入优先替换领域[6] - 作为唯一国资背景SaaS厂商，在数据安全诉求下具备独特信任壁垒[6] - 依托浪潮集团提供全链条技术研发与场景落地支持[6] 财务预测 - 预计2025年总营收90.1亿元(+9.9%)，2026年98.9亿元(+9.7%)[9] - 2025年EPS预测0.46元，2026年0.57元，2027年0.70元[9] - 当前股价对应2025年PE 22.8倍，2026年18.4倍[9] 美高梅中国(2282)业绩亮点 - 2025Q2收益86.7亿港元，同比增长8.9%，达2019年同期156.6%水平[13] - 经调整EBITDA 25.1亿港元(+2.8%)，EBITDA率稳定在28.9%[13] - 市场份额提升至16.6%，贵宾厅投注额381.3亿港元(+19.4%)[13][17] 红迪网(RDDT)财报摘要 - 2025Q2营收5亿美元(+78%)，超市场预期4.3亿美元[27] - 调整后EBITDA 1.67亿美元，自由现金流1.11亿美元创季度新高[27] - 广告收入4.65亿美元(+84%)，数据授权收入3500万美元(+60%)[28] 科技行业观点 - AI驱动算力需求持续高增长，关注PCB、光模块、服务器ODM等细分领域[38] - 国产算力卡脖子环节如先进制程、HBM供给等将逐步突破[39] - 建议关注生益科技(600183)、寒武纪(688256)、中芯国际(981.HK)[40][42] 半导体行业动态 - 模拟芯片出现10-20%价格上涨，TI计划对99.9%料号涨价[44] - 中芯国际、华虹半导体国产化替代需求拉动产能利用率[48] - 英伟达追加30万片H20芯片订单，华为昇腾推出300PFLOPS算力集群[50]

总量研究 宏观 - 7月制造业PMI指数超预期回落至49.3%，生产活动扩张放缓，需求指数步入收缩区间，受极端天气和“抢出口”尾声影响[1] - 美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献，消费与投资疲弱，美联储下半年重启降息概率仍存[2] 债券 - 截至25Q2末，主动型债券基金业绩上升，杠杆率和久期回升，不同类型债基持仓有不同调整[3] - 票据市场利率具有资金和信贷属性，分别体现为跟随资金市场利率波动和随银行信贷投放力度加大而下行[4] 行业研究 电新 - 受益于战略地位提高、成本降低和政策驱动，欧洲海风建设加速，2024年新增装机2.6GW，预计2030年达11.8GW，国内布局欧洲市场的海风企业有望受益，建议关注管桩、整机、海缆相关企业[5] 基化 - 我国磷铵开工率低、盈利能力承压，头部企业向上游布局原料资源/产能可充分盈利，产业链布局缺失企业盈利或承压，产能可能出清[8] 石化 - 四大石化化工央企集团2025年中工作会议召开，强调深化改革发展新质生产力，保障能源安全[9] 公司研究 基化 - 考虑碳纤维板块承压，下调吉林化纤25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，看好公司向碳纤维系列产品转型升级前景[10] 高端制造 - 苏试试验2025H1营收9.91亿元、归母净利润1.17亿元，25Q2营收5.61亿元、归母净利润0.76亿元，维持25 - 27年归母净利润预测，有望受益于下游需求回暖及新兴产业布局[11] 互联网传媒 - 百度集团25Q2及后续季度广告业务预计有较大压力，下调2025 - 27年Non - GAAP归母净利润预测、25年估值倍数和目标价，维持“买入”评级[12] 海外TMT - 高通FY25Q3业绩符合预期，维持对公司FY2025 - 2027归母净利润预测，维持“增持”评级[13] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3573.21，跌1.18%；沪深300收盘4075.59，跌1.82%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；中小板指收盘6833.61，跌1.84%；创业板指收盘2328.31，跌1.66%[6] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13%[6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘770.28，跌0.45%；SHFESHFE燃油收盘2933，跌0.78%；SHFESHFE铜收盘78040，跌1.13%；SHFESHFE锌收盘22345，跌1.43%；SHFESHFE铝收盘20510，跌0.56%；SHFESHFE镍收盘119830，跌1.55%[6] 海外市场 - 恒生指数收盘24773.33，跌1.60%；国企指数收盘8882.95，跌1.72%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘41069.82，涨1.02%；韩国综合收盘3245.44，跌0.28%[6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1[6] 利率市场 - 回购市场DR001加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014加权平均利率1.6043%，跌3.1BP；二级市场一年期国债YTM1.3807%，跌1.50BP；五年期国债YTM1.571%，跌1.49BP；十年期国债YTM1.7044%，跌1.36BP[6]

濒临退市 - 公司证券投资部联系电话已暂停服务，显示与外界沟通渠道中断 [2] - 2025年7月11日至18日六个交易日股价暴跌超50%，7月21日起停牌 [3] - 因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令整改，但未聘请合格会计师事务所且未提交整改报告，触及深交所退市规则第10.4.18条 [3][9][10] - 2025年2月14日收到《行政处罚事先告知书》，因拒绝、阻碍执法被调查，公司被罚100万元，4位高管各罚80万元并十年市场禁入 [6] - 审计机构北京亚泰及签字会计师被罚100万元，田梦珺被罚60万元并六年市场禁入 [6] 公司治理问题 - 2024年4月1日检查时发现注册地址和办公地址均无人办公，高管团队拒接电话、拒回短信规避监管 [6] - 实际控制人为姚海燕、郑岚家族，形成家族企业治理结构 [14][17] - 高管姚小欣（原董事长）与李想（财务总监）存在亲属关系，李想为姚海燕之子 [14][15][16] 业务与财务表现 - 主营业务为互联网广告、云服务和电商贸易 [6] - 前身为南通锻压设备股份有限公司，曾为国内液压机三大龙头企业之一 [12] - 2013-2022年归母净利润合计不足11亿元，2023年突然亏损12.10亿元 [19] - 2024年预亏1.5亿至2.2亿元，因互联网广告业务客户预算缩减及市场竞争加剧 [20] 历史沿革与实控人背景 - 2011年12月深交所上市，2016年初安常投资通过并购成为控股股东 [13] - 实控人姚海燕曾为教师，郑岚为注册会计师，早年投资南京房地产累计开发百万平米 [18] - 通过安赐投资参与多个项目包括天润数娱、中国中铁、神州优车等 [18] 退市程序进展 - 2025年7月20日公告深交所终止上市决定，7月21日起停牌 [21] - 深交所将在停牌后五个交易日内发出终止上市事先告知书 [21] - 已有投资者提起民事赔偿诉讼 [22]

公司现状与退市风险 - 公司证券投资部联系电话已暂停服务，显示与外界沟通渠道失效 [2] - 2025年7月11日至18日六个交易日内股价暴跌超50%，7月21日起停牌 [2] - 因财务会计报告虚假记载被福建证监局责令整改，未在两个月内披露改正报告，触及深交所退市规则第10.4.18条 [2][5] - 2025年7月20日公告确认股票可能被终止上市，进入退市程序最后阶段 [11][12] 监管处罚与高管行为 - 2025年2月14日福建证监局对公司及4名高管（宋庆、李琳、LIXIANG、姚小欣）处以罚款（公司100万元，高管每人80万元）并实施十年证券市场禁入 [3][4] - 审计机构北京亚泰及签字会计师被罚100万元，田梦珺被罚60万元并禁入6年 [4] - 公司注册地址无人办公，高管团队拒接电话、拒回短信以规避监管文书送达 [3] 财务与业务表现 - 2023年归母净利润巨亏12.10亿元，2024年预亏1.5亿至2.2亿元，主因互联网广告业务客户预算缩减及市场竞争加剧 [10] - 2013-2022年十年间累计归母净利润不足11亿元，业绩稳定性差 [10] - 主营业务包括互联网广告、云服务和电商贸易，但未披露具体业务收入占比 [3] 公司历史与实控人背景 - 前身为南通锻压（液压机龙头企业），2016年安常投资通过并购成为控股股东 [6] - 实际控制人为姚海燕、郑岚家族（年龄均超70岁），姚小欣（郑岚之子）曾任德勤审计师及安赐投资总经理 [6][7][9] - 实控人早年投资南京房地产（累计开发近百万平米），后转型投资领域，参与中铁、神州优车等项目 [9] 投资者诉讼与市场影响 - 已有投资者向地方法院提起民事赔偿诉讼，反映市场信心崩塌 [12] - 公司自2025年3月起多次发布退市风险提示公告，但未采取实质性整改行动 [5][11]

文章核心观点 - AI技术正在从根本上重塑搜索形态和广告投放逻辑，推动营销从“关键词依赖”向“意图驱动”进化 [2][3] - Google推出的AI工具（如AI Max）能帮助中国出海企业更早、更精准地介入用户决策，实现转化率和投资回报率的显著提升 [6][7] - 中国品牌应将AI视为高效执行工具，通过小步测试与快速迭代，解决全球市场的内容扩展、文化连接与技术平权等挑战 [9][10] 搜索行为变革 - Google每年处理的搜索请求已突破5万亿次，AI正改变每次交互的本质，用户搜索行为变得更具对话性和复杂性 [5] - 用户不再仅输入简单关键词，而是使用多模态输入（如Google Lense、Circle to Search）和长段文字描述模糊需求，例如从搜索“宠物航空箱”变为询问“如何带小狗坐飞机” [5] - AI能精准捕捉用户的深层意图，使品牌能更早介入消费决策旅程，Google服务已覆盖约三分之二的新品牌发现场景 [6] AI驱动的广告新机遇 - 采用AI驱动工具的营销人员，其收入增幅比未采用者高出60% [6] - AI Max工具通过分析广告主着陆页、素材和产品目录，自动匹配“从未被预测到的搜索查询”，帮助品牌挖掘新流量 [7] - 以中国出海品牌速卖通为例，部署AI Max后转化率提升20%，广告支出回报率增长25% [7] - 使用AI Max的广告主平均可实现27%的转化增长，且广告成本与之前持平 [8] - AI Max工具面向所有规模的企业，能自动覆盖多语言市场，降低本地化关键词构建门槛 [7][8] 中国品牌出海策略 - 营销核心应是“触达谁、在哪触达、传递什么信息”，AI是高效执行工具而非终极目标 [9] - 建议通过小规模测试AI生成创意素材或运行子营销活动，快速迭代找到适合的节奏 [9] - 生成式AI成为品牌实现全球表达的关键引擎，可快速生成多语言版本的图片、视频、脚本和文案，降低创意成本并提升本地化能力 [9] - AI客服工具能提升服务效率与用户体验，增强海外用户对中国品牌的信任感 [10] - 搜索仍是品牌触达用户的核心入口，AI驱动的搜索让用户更满意、停留时间更长，形成健康的生态演变 [10]

公司财务违规与退市风险 - 公司因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令在30日内更正年度报告并开展全面审计[1] - 公司未在限期内完成整改导致股票自3月17日起停牌并于5月20日被实施退市风险警示[1] - 截至公告日公司未聘请合格会计师事务所且未提交整改报告已触及终止上市情形股票自7月21日起停牌[1] 股价表现与市值变化 - 公司股票7月7日复牌后连续3个交易日一字跌停但7月10日突然放量大涨15 66%[3] - 股价7月11日起再度下挫7月18日大跌13 56%盘中创2 72元历史新低[3] - 截至7月18日收盘股价报2 74元/股总市值仅4 4亿元今年以来累计跌幅达87 01%[3] 主营业务与业绩变动 - 公司主营业务为现代服务业务和批发零售业涵盖互联网广告业务、云服务业务和电商贸易业务[5] - 公司2018年5月涉足现代广告服务业务后广告营业收入逐年上升已具备一定行业规模[5] - 2023年公司业绩突然变脸净利润出现大幅下滑[5]

公司动态 - 公司股票可能被终止上市，自2025年7月21日起停牌 [2] - 公司因财务会计报告存在虚假记载被福建证监局责令改正，但未在期限内完成整改 [4] - 公司自3月17日起停牌，5月20日起被实施退市风险警示 [4] - 截至7月20日，公司尚未聘请合格会计师事务所或提交整改报告，触及终止上市情形 [4] 财务问题 - 公司2022年、2023年年度报告存在虚假记载，虚假记载营业收入合计24.99亿元，占两年披露营业收入合计金额的63.53% [6][7] - 公司可能因重大违法强制退市情形被实施退市 [7] - 公司未在法定期限内披露2024年年度报告，收到福建证监局《行政处罚事先告知书》 [8] 财务表现 - 2023年营业总收入21.88亿元，同比下降48.45% [9] - 2023年营业总成本22.39亿元，营业利润-12.99亿元，同比下降655.60% [9] - 2023年净利润-12.10亿元，同比下降794.14% [9] - 2023年归属母公司股东的净利润-12.10亿元，同比下降792.45% [9] - 2023年扣非后归属母公司股东的净利润-12.09亿元，同比下降984.49% [9] 市场表现 - 截至7月18日收盘，公司股价报2.74元/股，总市值4.4亿元 [10]