公司税务事项 - 天马科技及其子公司因税务自查需补缴税款及滞纳金合计536.25万元 该款项已全额缴纳且不涉及行政处罚 [1] - 补缴款项将计入2025年当期损益 预计减少公司2025年归母净利润536.25万元 [1]

宏观研究：美国就业市场与货币政策 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但10月数据因一次性冲击大幅减少10.5万人 [2] - 尽管11月新增就业人数看似超预期，但存在高估风险，且三个月移动平均水平持续回落，显示就业市场仍处于放缓趋势 [2][9] - 11月美国失业率回升0.2个百分点至4.6%，略高于市场预期的4.5%，但上升主要受劳动参与率回升影响，永久失业人数占比反而下降 [3][10] - U6失业率大幅上升，从8.0%升至8.7%，表明边缘劳动力和兼职者压力加大 [3][10] - 当前就业数据尚不会明显影响美联储暂停降息的决策，美联储仍有时间与空间暂停降息 [2][3] - 未来美联储降息预期升温的催化因素可能来自失业率持续超预期上升或新任美联储主席释放额外鸽派信息 [3][10] 公司研究：安孚科技 (603031) - 安孚科技战略入股苏州易缆微，成为其产业方领投人，投资额近亿元人民币，这是公司继参股国产GPU企业象帝先后，在构建第二增长曲线上的又一布局 [2][4][23] - 被投企业苏州易缆微专注于数据中心光通信领域光子集成芯片的研发、设计与生产，其硅光异质集成薄膜铌酸锂技术平台是AI数据中心1.6T/3.2T高性能光模块的核心解决方案之一 [6][25] - 易缆微已建成中试线并批量送样行业头部客户，并于2025年9月发布了适用于3.2T数据中心光模块的单波400Gbps差分调制芯片，核心参数位居国际先进行列 [6][25] - 安孚科技在南孚主业提供稳健现金流的基础上，通过投资布局光芯片领域，旨在形成“电+光”双轮驱动，分享高成长红利并打开估值天花板 [7][26] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.03元、1.72元、1.91元，同比增长58.6%、66.2%、10.9% [4][23] - 参考可比公司并考虑第二曲线估值期权，给予2026年30倍PE，目标价为51.6元，维持“增持”评级 [4][23] 行业与策略观察 - 消费领域景气线索增多：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比增长9.1%，同比增长75.7%；电影票房同比仍增长87.7%；茅台批价环比反弹 [10][11] - 电子产业链延续高景气：受全球AI基建投资驱动，高端存储器价格维持高位，截至12月12日当周，DRAM DDR4现货均价为50.1美元，环比上涨7.8% [10][11] - 传统内需景气偏弱：30大中城市商品房成交面积同比下降33.9%；2025年12月1日至7日乘用车日均零售同比下降32%，但11月乘用车零售价格环比上涨6.4%，同比上涨9.9%，反映行业“反内卷”下价格战烈度可能降低 [10][11] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年重点任务之首，高层密集发声预示后续围绕消费提振的刺激政策有望加码 [13][14] - 看好2026年消费行业投资机会，预计CPI将温和回升，复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [14] 其他公司跟踪与首次覆盖 - **鸿路钢构 (002541)**：2025年前三季度营收159.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润5.0亿元，同比下降24.3%；毛利率为10.4%，同比上升0.2个百分点 [16][17] - **中航机载 (600372)**：拟以2.02亿元收购航投誉华59.1816%合伙份额，实现对后者的控股，标的资产涵盖南京伺服、翔腾微等5家各具技术专长的企业，以补齐产业链短板 [21][22] - **帝科股份 (300842)**：受白银价格快速上涨刺激（上海银基准价截至12月15日达14812元/公斤，较年初上涨95.4%），公司高铜浆料产品需求加速，预计四季度完成GW级量产线投产 [27][28] - **帝科股份**通过收购因梦控股和江苏晶凯，实现了存储业务从“应用性开发设计——晶圆测试——封测”的一体化产业链布局，2025年前三季度存储业务销售收入达2.69亿元 [29] - **甲骨文 (ORCL.N)**：2026财年第二季度剩余履约义务（RPO）达5230亿美元，环比净增680亿美元；公司将2026财年资本支出指引大幅上调150亿美元至500亿美元，但维持全年总收入670亿美元的指引不变，收入与资本支出节奏不匹配或与数据中心供应紧张有关 [30][31] - **禾丰股份 (603609)**：2025年上半年白羽肉鸡产品价格低迷，均价为8966元/吨，但公司禽业务毛利率为2.1%，较2024年同期的1.0%有所提升，显示公司在价格逆境中成本控制能力增强 [34] 产业深度与市场动态 - **人形机器人产业**：报告核心观点认为，在工业场景中，人形机器人将优先适配搬运与质检类半柔性任务，商业化落地关键在于投资回报率（ROI），预计到2035年，中国汽车制造、电子制造、物流仓储三大领域人形机器人总需求量达48.4万台，市场空间超过480亿元 [38][40] - **地方债市场**：上周（12月8日-12日）12个省市共发行地方债1069.55亿元；截至12月12日，年内地方债累计发行金额首次突破10万亿元，达到10.22万亿元 [36][37] - **AI产业动态**：OpenAI发布了前沿模型GPT-5.2；英伟达与SK海力士合作开发下一代SSD，传输速度预计提升8-10倍 [40][42]

公司财务决策 - 公司董事会于2025年12月17日审议通过使用闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 公司计划使用不超过21.00亿元人民币的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 现金管理的投资方向包括保本型结构性存款、协定存款、通知存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好、低风险、稳健型的理财产品 [1] 资金管理安排 - 本次现金管理的有效期为自董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 资金在批准的额度范围内可以滚动使用 [1] - 公司强调该现金管理事项不会影响募集资金投资项目的进度和公司的正常生产经营 [1]

公司发展历程与战略转型 - 新希望集团于1982年从养鸡、养鹌鹑、养猪起步，进入饲料和食品领域，现已成长为农牧业巨头，跻身2024中国企业500强和《财富》世界500强[3][4] - 公司正从高速增长向高质量增长转型，核心是满足市场对更安全、品质更好、更有特色产品的需求，而非简单的规模扩张[4] - 在行业低谷期，公司将低谷视为“磨刀石”，通过聚焦主业、调整结构、缩减规模、强化管理、技术创新和开发新产品等策略应对挑战，提升了抗风险能力[8] 财务表现与成本管控 - 新希望六和2024年实现营业总收入约1030.63亿元，同比下降27.27%，但归母净利润达4.74亿元，同比增长90.05%，扣非净利润6.16亿元，实现扭亏为盈[8] - 盈利改善得益于行业价格回暖以及公司自2021年起强化的成本管控措施，包括降低生产成本和压减可控费用[8] 技术创新与研发突破 - 在育种领域，公司自主研发“芯希望”猪基因芯片用于早期选育，旨在减少对国外种源的依赖，并与中国农科院联合选育了中新白羽肉鸭，打破国外垄断[7] - 公司与华中农业大学合作，成功将玉米蛋白含量从8%提高到12%，据测算，全国玉米蛋白含量每提升1个百分点可增加290万吨蛋白，相当于少进口700多万吨大豆[7] - 在饲料生产方面推行“节粮行动”，通过优化育种、配方和养殖方式，力争每年节约1%的粮食用量，作为最大用粮企业之一，此举每年可节省近30万吨粮食[4] 数智化与产业链建设 - 公司计划用数智化技术武装养殖、冷链、加工、销售等全环节，以迅速响应市场需求并提升产业链韧性[7] - 新希望凭借饲料产销量领先的优势，拥有丰富的养殖历史数据，计划结合政务及国际市场数据搭建行业周期预测大模型，以应对由存栏量、原料价格、疫病、消费等多重因素影响的复杂行业波动[9] - 公司倡导大农业观，关注生产、加工、流通、营销、服务全产业链条[7] 冷链物流与“鲜战略” - 公司将“鲜战略”作为撬动新消费需求的支点，推出“24小时鲜奶”产品，要求从挤奶到出售全过程控制在24小时内[5] - 为支撑“鲜战略”，公司搭建鲜生活冷链物流智慧平台，实现全程变量在线可控，使调度时效从4小时缩短至10分钟，司机平均油耗降低8%，库存周转天数下降20%，整体冷链物流成本下降近20%[6] - 冷链物流业务发展迅猛，其鲜生活冷链平台于2024年11月完成近9亿元B+轮融资，创下中国冷链物流行业单轮最大融资纪录[6]

市场表现 - 12月17日，饲料板块整体上涨0.74%，表现弱于深证成指(上涨2.4%)，但强于上证指数(上涨1.19%) [1] - 板块内个股由乖宝宠物领涨 [1] 资金流向 - 当日饲料板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为4630.31万元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为5216.13万元 [2] - 散户资金呈现净流出状态，净流出额为585.82万元 [2]

文章核心观点 - 生猪养殖行业被视为潜在反转板块 行业产能加速去化为2026年猪价震荡上行奠定基础 行业将进入“微利阶段” 成本控制能力强的龙头公司更具优势 [1] - 农业板块整体估值处于历史低位 2026年被视作农业拐点向上的年份 养殖和种植将依次发力 其中养殖业有望在2026年上半年率先触底 [2] 市场表现与事件 - 12月17日市场中有色、通信板块走强 锂矿、液冷服务器等细分概念涨幅领先 而海南自贸港、稳定币、商业航天等板块回调 [1] - 生猪板块在12月17日高开回落 [1] - 商务部宣布自2025年12月17日起 对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 原因是国内产业受到实质损害且倾销与损害存在因果关系 [1] - 年初至今 部分生猪养殖龙头公司股价表现强劲 罗牛山涨超50% 牧原股份涨超30% 正邦科技涨超20% [1] - 跟踪中证农业主题指数的农业50ETF二级市场价格年初至今涨超23% [1] 生猪养殖行业分析 - 行业产能正在政策引导和市场亏损的双重压力下加速去化 [1] - 行业反转将是极为复杂及漫长的 原因包括产能基数过高、效率提升、前仆后继的“抄底”以及粮食价格低迷 [2] - 中央层面提出的《提振消费专项行动方案》以及养殖业反内卷政策 是当下行业托底的关键 [2] 农业板块投资视角 - 中证农业主题指数覆盖养殖业(39.98%)、农化制品(18.99%)、饲料(12.19%)、种植业(8.63%)等行业 配置更为均衡全面 [2] - 指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、藏格矿业、盐湖股份、海大集团、亚钾国际、新希望、梅花生物、扬农化工、大北农 [2] - 当前农业指数整体估值(PE-TTM)为19.56倍 位于近十年12.05%区域 处于极度低估区间 性价比突出 [2]

核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点，新一轮供给侧改革行情可期 [2][6] - 建材行业中，水泥板块的投资价值依然位居首位 [2][6] - 电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业，国际复材借力生益科技或为Low-DK二代布竞争格局带来变数 [2][7] - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，环球新材国际收购德国默克后成为行业龙头，有望打开成长天花板 [2][7] - 化妆品原料行业保持较快增长，北交所拟上市公司维琪科技、珈凯生物为国内领先企业 [2][10] - 交通运输行业中，快递物流需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨；航空供需持续向好；航运市场部分细分领域景气度有望上行 [2][15][26][27] - 农林牧渔行业中，生猪产能去化逻辑逐步加强，行业政策深刻转型，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益 [4][31][32][39] 机械/建材建筑行业 - 中央经济工作会议政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，明年需求端的逆周期调节或将更为平缓 [2][6] - 水泥板块投资价值位居建材行业细分领域首位 [2][6] - 电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布，需求端随着英伟达和谷歌产品供给明朗化，明年用量或将大幅超过此前预期 [7] - 国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数 [7] - 环球新材国际收购德国默克（SUSONITY，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场 [7] - 数据跟踪：全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨；全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨；2.0mm镀膜光伏玻璃均价为11.8元/平，环比下降0.4元/平；无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变 [8] - 投资建议关注景气赛道（如环球新材国际、中材科技等）、消费建材（如三棵树、东方雨虹等）、水泥（如海螺水泥、华新水泥等）及一带一路相关公司 [9] 北交所消费服务产业 - 中国化妆品原料市场规模由2019年的1147.80亿元增长至2024年的1603.90亿元，年复合增长率达6.9% [2][10] - 中国化妆品多肽原料市场规模由2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，年复合增长率达14.1% [2][10] - 中国化妆品植物提取物原料市场规模由2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，年复合增长率达6.5% [2][10] - 维琪科技在中国化妆品多肽原料行业以6.6%份额位列行业第一，2025H1营收1.32亿元（同比增长34.60%），归母净利润4019.93万元（同比增长68.76%） [10] - 珈凯生物在植物提取功效原料领域拥有领先地位，2025Q1-Q3营收1.95亿元（同比增长7.91%），归母净利润4730.16万元（同比增长16.91%） [10] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+0.64%，73%的企业上涨 [2][11] - 北证50指数周度涨跌幅为+2.79%，北交所消费服务产业总市值由1096.29亿元升至1152.85亿元 [11] - 泛消费产业市盈率TTM中值由50.0X升至50.1X [12] 交通运输行业 - **快递物流**：黑五期间，极兔速递巴西市场业务体量较去年同期实现超200%的跨越式增长；非平台类客户订单量较10月环比激增近40% [16] - **快递物流**：申通常德转运中心总投资1.8亿元，全面投产后年处理包裹量可达50000万件，智能化系统预计可使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [17] - **航空机场**：国际航协预计2026年全球航空公司实现总净利润410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9% [18] - **航空机场**：2026年亚太地区净利润估算66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平 [18] - **航空机场**：供应链瓶颈继续制约航空业发展，飞机可用率是严重制约因素，需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [18] - **航空机场**：日上免税行将结束在上海机场26年的经营，中免集团、杜福睿将接手浦东机场免税店业务 [19] - **航空机场**：多个机场国际旅客量大幅增长，白云机场国际旅客同比增长19.01%；深圳机场国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次，同比增长25.5% [20] - **航运船舶**：美国对委内瑞拉油轮施压，若导致委油对亚洲出口受阻，合规油运需求或将填补增量；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，其中对华出口占80% [21] - **航运船舶**：本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.8%至1506点，其中上海-欧洲、上海-美西运价分别环比上涨9.9%、14.8% [21] - **航运船舶**：本周BDI指数环比下降8.1%至2494点；BDTI指数环比下降1.9%至1381点；BCTI指数环比下降6.5%至750点 [22] - **公路铁路**：中原高速2025年11月通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%；赣粤高速2025年11月车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2% [25] - **核心观点-快递**：建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [26] - **核心观点-航运**：看好油运、亚洲内集运、散运市场复苏，建议关注招商轮船、中远海能、海丰国际、中谷物流等 [27] - **核心观点-船舶**：中长期看好船舶绿色更新周期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [28] - **核心观点-航空**：建议提前布局，关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [28] - **核心观点-供应链与港口**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份、招商港口、青岛港等 [29][30] 农林牧渔行业 - **生猪**：本周SW生猪养殖板块涨1.11%，生猪期货收涨+2.17%；猪价先弱后强收至11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，全行业亏损 [4][31] - **生猪**：第三方机构显示产能去化偏缓（涌益11月同比-0.14%），当前出栏均重上涨至约130kg，12月出栏计划环比继续增长（涌益样本增幅4.64%），预计后续猪价承压运行 [31] - **生猪**：产能去化逻辑逐步加强，或利好市场情绪回暖 [31] - **生猪**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动生产要素的能力 [32][39] - **生猪**：推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等 [32] - **肉鸡**：2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [33] - **肉鸡**：建议关注益生股份、圣农发展 [33] - **饲料**：推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升，量利增长；出海价值链模式已跑通，有望超预期增长 [34][35] - **宠物**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升，内销收入持续高速增长 [36][37] - **宠物**：推荐中宠股份，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝宠物 [37] - **农产品**：国内豆粕、玉米、鸡蛋价格短期或偏震荡 [38] - **农业板块**：具有“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立”、“保护农民收入需要”、“板块估值处于历史低位”等多重属性，配置价值上升 [38] - **政策**：中央经济工作会议首次提到“制定实施城乡居民增收计划”，在“三农”领域表现为增强农民的技能和获得感 [4][39]

饲料板块市场表现 - 12月16日，饲料板块整体下跌0.46%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 板块内个股金新农领跌 [1] 饲料板块资金流向 - 当日饲料板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为4879.04万元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入4172.69万元，散户净流入706.35万元 [2]

公司基本信息 - 新成立公司为滕州市向大师渔具有限公司 [1] - 公司法定代表人为徐永亮 [1] - 公司注册资本为30万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务为渔具销售、畜牧渔业饲料销售及饲料原料销售 [1] - 业务延伸至技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 涵盖广告发布、广告制作、广告设计及代理业务 [1] - 涉及文化娱乐经纪人服务及组织文化艺术交流活动 [1] - 经营日用化学产品、专用化学产品及传统香料制品销售 [1] - 业务包括户外用品、体育用品及器材零售 [1] - 开展互联网销售、互联网数据服务及互联网安全服务 [1] - 提供通用设备修理、网络技术服务、信息技术咨询服务及信息系统集成服务 [1] - 涉及人工智能应用软件开发及新兴能源技术研发 [1] - 提供信息咨询服务、组织体育表演活动、软件开发及业务培训 [1] - 许可项目包括饲料生产及互联网信息服务 [1]

核心观点 - 公司出售闲置房产是一项平衡短期现金流与长期战略的务实选择 旨在回笼资金以缓解流动性紧张 并为战略项目提供资金支持 同时交易也折射出公司当前面临的经营困境与转型诉求 [1] 交易概述 - 交易标的为位于广州市番禺区天安总部中心16号楼2001的闲置办公房产 产权面积1331.27平方米 其中20层处于出租状态 20A层空置 整体实物状况良好 [1] - 交易对手方为控股股东八维集团 交易金额为1890.4万元（含税） 交易定价基于第三方评估报告 [1] - 该房产交易价格较账面价值增值976.18万元 增值率达106.78% [1] 交易动因与财务影响 - 出售的房产已停止使用 与公司核心业务无关 属于典型闲置资产 不仅无法产生持续性收益 还需承担物业费、维护费、房产税等固定成本 长期占用企业资金 [1] - 公司流动性紧张 2025年前三季度经营活动现金流净额为-9412.81万元 连续呈现净流出 截至同期期末货币资金仅2.04亿元 同时有息负债同比大幅增长 短期偿债能力面临压力 [2] - 公司盈利端承压 2025年前三季度已出现996万元的亏损 本次交易收益将有助于大幅缩减公司全年亏损幅度 [2] - 出售资产有利于现金回笼 补充公司现金流 [2] 长期战略与资金用途 - 公司正推进生物产业园项目建设 以优化产业结构并强化核心业务竞争力 [2] - 该战略项目需要持续资金投入 而主业经营产生的现金流存在缺口 出售闲置资产所得资金可定向补充项目建设或研发投入 为长期战略落地提供支持 [2] - 从中长期看 公司需尽快改善现金流、提升毛利率 并加速生物产业园产能释放以摆脱困境 [3]