行业背景与发展机遇 - 国内居民用电和工业用电量持续增长 国家持续推进新能源智慧电网投资建设和新型城镇化建设 [1] - 一带一路和现代化高质量国家综合立体交通网建设提供了大量基础设施投资机会 为输配电及控制设备行业创造良好发展机遇 [1] - 2024年输配电行业在政策支持和市场需求增长推动下保持较好发展态势 但上市公司业绩呈现分化态势 [1] 公司财务表现 - 2024年营业收入1.8亿元 同比减少19.79% [1] - 2024年实现净利润1395.85万元 同比减少22.25% [1] - 公司营收规模较小 毛利率水平和总体业绩处于行业中等水平 [1] 储能业务发展 - 报告期内储能相关业务实现零的突破 公司主要从事工商储能业务 [2] - 随着电池成本降低和储能安全技术提升 预计市场需求将较大增长 [2] - 储能业务易受国家电力能源政策影响 无法预测对公司未来销售及业绩的影响 [2] 未来发展战略 - 加强巩固现有变压器 电抗器 箱式电力成套装置等产品的生产研发和市场开拓 [2] - 中短期继续研究开发推广新型储能设备 扩大变电站智能化云平台管理业务 [2] - 中远期视市场需求从事电力安装总集成业务 满足客户整体解决方案需求 [2] - 深耕电力输配电市场 抓住智慧电力与全球能源安全发展机遇 提高盈利能力实现快速增长 [2]

中标情况 - 公司及子公司近期中标国家电网多个采购项目，合计金额17.51亿元，占2024年营业收入的14.12% [1][2] - 具体中标项目包括输变电设备采购（17.3亿元）、变电设备单一来源采购（1477万元）和35—220千伏设备协议库存采购（666万元） [2] - 2025年以来累计中标3次，总金额达39.15亿元，包括特高压设备采购（7.73亿元）和输变电设备采购（13.91亿元） [3][4] 公司竞争力 - 公司是国内开关行业领军企业，具备全系列、全电压等级开关系列产品自主研发能力，参与"22交25直"特高压工程 [4] - 产品性能国际领先，国内市场占有率保持领先，输变电单批次中标金额创历史新高 [4] - 国际化战略成效显著，产品推广至70多个国家，252千伏组合电器打入欧洲高端市场 [4] 业务布局 - 业务涵盖输配电设备研发制造、工程总承包及新能源等领域，包括GIL、充电桩、智能终端等新业务 [6] - 研发投入持续增加，2024年研发投入5.3亿元（占营收4.27%），研发人员占比16.75%，掌握核心技术200余项 [6] - 特高压交流输电技术获国家科学技术进步奖特等奖 [6] 财务表现 - 2024年营业收入124.02亿元（+11.96%），净利润10.23亿元（+25.43%） [7] - 2025年一季度营业收入25.10亿元（+22.82%），净利润3.58亿元（+55.94%），毛利率提升至28.74%（近九年同期最高） [7] - 2025年预计营业收入125—135亿元 [5][7] 股东回报 - 2024年分红3.92亿元，分红比例38.33%，上市以来累计分红34.42亿元，分红率45.54% [8]

公司战略与业务发展 - 公司以"智能+双碳"为长期发展战略，重点聚焦氢能产业，深度参与绿氢制备及氢能应用场景打造，并布局火电灵活性改造业务以降低能耗和碳排放 [2] - 公司正积极推进年产12万吨钠离子电池项目，目前处于厂房建设和设备采购阶段 [4][5][6] - 公司推出微胶囊自响应灭火贴片，已在多个国内项目中中标 [11][12] - 公司逐步摆脱对地产行业的依赖，在新能源与新材料领域开辟新增长空间，结合筹划中的收购事项，有望在新报告期扭亏为盈 [15][16][17] 财务表现 - 2024年度公司实现营业收入145,525.99万元，同比减少27.32%，扣非净利润亏损2,980.53万元，但亏损幅度较2023年大幅收窄 [10][15][16][17] - 公司表示目前不存在被实施ST或*ST风险警示的情形 [1] 研发与技术 - 公司及子公司拥有专利及软件著作权511项，其中发明专利29项，实用新型专利337项，聚焦智能配电、物联网、氢能等领域的前沿研发 [10] - 公司研发中心承担技术创新、数字化工厂建设等职能，为业务转型提供技术支持 [10] 行业动态 - 2024年中国电网工程投资6,083亿元，同比增长15.3%，太阳能及风电装机容量分别达8.9亿千瓦和5.2亿千瓦，同比增45.2%和18.0% [13] - 全社会用电量98,521亿千瓦时，同比增长6.8%，新型电力系统建设加速推进，行业智能化、集成化、节能化趋势增强 [13][14][18] - 火电作为"兜底保障电源"正向灵活高效转型，将释放大量市场机会 [18] 重大事项进展 - 公司多次重申重大资产重组事项正在积极推进中，将按规定履行信息披露义务 [1][3][8] - 公司与比亚迪未开展合作 [7]

财务表现 - 2024年实现营业收入154.6亿元，同比增长24.1% [2] - 国内市场收入123.36亿元（占比80%），海外市场收入31.22亿元（占比20%） [2] - 2024年新增订单215亿元 [2] - 归母净利润20.5亿元（同比增长31.4%），扣非净利润18.8亿元（同比增长32.2%） [2] - 2024年研发投入11.10亿元，同比增长21.07% [7][8] 业务结构 - 营收以输配电行业为主，汽车电子电器行业占比较低 [3] - 海外业务主要产品为变压器、开关和互感器 [14] - 海外业务区域分布：欧洲中东（英国、意大利、沙特等）、美洲（中南美）、中亚、亚太（东南亚）、非洲 [5][6] - 北美业务占集团整体比重较小 [7] 海外战略 - 海外结算以美元、欧元为主，辅以当地币种 [5] - 海外运费占比高于国内市场，具体比例与贸易条款及所在国相关 [11] - 海外市场突破依赖销售团队扩张及研发、工程、制造等全链条能力建设 [9] - 海外环保化推进快于国内，公司紧跟战略客户需求布局环保产品 [13][14] 研发与运营 - 研发投入聚焦新产品开发、基础研究及环保/汽车电子/储能领域 [8] - 中压业务订单稳定增长，2025年将加强研发与市场拓展 [7] - 存货增长暴露计划管理短板，正在改进 [10] 行业与产品 - 超级电容在车载电源、电力系统（SSC、配网后备电源）取得突破 [6] - 变压器行业短期供需矛盾持续，高电压产品扩产周期长 [12] - 海外毛利率受地区经济、产品组合、运营成本等多因素影响 [14]

政策红利驱动业绩增长 - 公司2024年实现营收69.01亿元，同比增长3.5%，海外销售收入达19.81亿元，同比增长68.26% [1][2] - 海南自贸港"双15%"税收优惠显著提升高端人才吸引力，EF账户降低融资成本并优化财务管理 [2] - "59国免签"政策促进国际客户交流，推动海外订单增长，产品覆盖全球87个国家 [2] 数字化与智能制造突破 - 2024年数字化整体解决方案营收1.23亿元，同比增长74.04%，数据中心订单同比增长603.68% [3] - 建成7座数字化工厂，形成数据驱动的新型制造体系，并成立机器人公司探索垂类大模型 [3] - 输出数字化解决方案助力区域制造业升级，推动企业向智能制造转型 [3] 低碳化与新能源布局 - 公司拥有4家绿色工厂及零碳工厂，海口工厂2024年减碳95.8% [3] - 自主研发中高压直挂储能系统，参与海南储能项目，覆盖发电侧、电网侧、用户侧全场景 [3] - 工商业侧储能及户储应用为海南酒店、商超提供解决方案，支持"零碳园区"建设 [4] 封关运作与全球化战略 - 自贸港封关运作后，光伏子公司纳入鼓励类产业，企业所得税税率从25%降至15% [4] - 个人所得税三档超额累进税率增强高端人才吸引力，支撑企业长期发展 [4] - 计划优化供应链布局，利用贸易自由化拓展全球市场，加速国际化进程 [5]

发行信息 - 本次公开发行新股数量为7805万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为31220万股[9][37] - 每股面值为人民币1.00元，每股发行价格为人民币38.13元[9] - 预计发行日期为2023年6月19日[9] - 发行市盈率为46.36倍，发行市净率为3.19倍[37][38] - 发行前每股净资产为1.10元/股，发行后每股净资产为4.15元/股，发行前每股收益为0.82元/股[37] - 募集资金总额为297,604.65万元，募集资金净额为276,676.28万元[38] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166,474.88万元、203,002.86万元和323,588.71万元[28] - 2023年1 - 3月营业收入70,681.36万元，同比增长84.02%；净利润4,436.58万元，同比增长229.86%[53] - 2023年1 - 6月预计营业收入180,681.36万元至200,681.36万元，同比增长56.76%至74.11%[55] - 2023年1 - 6月预计归母净利润14,436.58万元至16,436.58万元，同比增长51.30%至72.26%[55] 财务指标 - 报告期各期末公司应收账款余额分别为73,493.44万元、90,921.01万元和147,439.00万元，占比为44.15%、44.79%和45.56%[30][31] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 2022年加权平均净资产收益率31.65%，2021年为25.96%，2020年为46.16%[51] - 2022年研发投入占营业收入的比例3.24%，2021年为3.29%，2020年为3.61%[51] 股权结构 - 公司注册资本为人民币23,415万元[34] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股13057.40万股，占比41.82%[145] - 发行前郭献清持股1751.23万股，占比7.48%；发行后持股1751.23万股，占比5.61%[145] - 截至招股书签署日，公司穿透后股东人数为27人[157][158] 业务相关 - 业务重组以2019年11月30日为基准日，明阳有限于2019年12月31日取得重组业务控制权并完成重组[18] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][79] - 公司客户遍布全国31个省（自治区、直辖市）[41] 公司治理 - 截至招股书签署日，公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，任期3年[171] - 公司监事会由3名监事组成，包括1名职工代表监事和2名股东代表监事，每届任期3年[178] - 公司高级管理人员共4名，包括总裁、副总裁、首席财务官及董事会秘书[181]

发行信息 - 公司拟公开发行不超过7805万股人民币普通股（A股），占发行后总股本的比例为25%，发行后总股本为31220万股[9][18][37] - 每股面值为人民币1.00元[9] - 招股意向书签署日期为2023年6月8日[9] - 发行前每股净资产按经审计的截至2022年12月31日数据计算为4.15元/股，发行前每股收益为1.10元/股[37] - 发行费用总额明细中，保荐费和辅导费235.85万元，审计和验资费用1,018.00万元，律师费用565.09万元，信息披露费用477.36万元，发行手续费及其他费用58.57万元[38] - 刊登初步询价公告日期为2023年6月8日，初步询价日期为2023年6月13日，刊登发行公告日期为2023年6月16日，申购日期为2023年6月19日，缴款日期为2023年6月21日[38][39] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166,474.88万元、203,002.86万元和323,588.71万元[28][49] - 报告期内公司净利润分别为17,811.20万元、16,138.52万元和26,528.80万元[49] - 2023年1 - 3月营业收入70,681.36万元，同比增长84.02%；净利润4,436.58万元，同比增长229.86%[53] - 2023年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为 - 11,021.60万元[54] - 预计2023年1 - 6月营业收入180,681.36万元至200,681.36万元，同比增长56.76%至74.11%[55] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润14,436.58万元至16,436.58万元，同比增长51.30%至72.26%[55] 财务状况 - 2022年末资产总额379,726.47万元，2021年末为263,689.13万元，2020年末为174,737.04万元[49] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 2023年3月末资产总额较2022年末增长3.43%，负债总额较2022年末增长2.99%[53] 业务相关 - 公司主要从事输配电及控制设备研发、生产和销售，主要产品有箱式变电站、成套开关设备和变压器[40] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][79] - 公司产品主要原材料为电气元器件、铜材等，直接材料成本占生产成本比例较高[26] - 公司下游为大型国有发电集团，客户议价能力高、信用期长[31] 股权结构 - 本次发行前公司总股本为23415万股，发行后总股本不超过31220万股[146] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股13057.40万股，占比41.82%[146] - 发行前郭献清持股1751.23万股，占比7.48%；发行后持股1751.23万股，占比5.61%[146] - 本次发行前公司前十名股东合计持股22307.11万股，占比95.27%[149] - 本次发行前公司前十名自然人股东合计持股2500.372万股，占比10.68%[151] 风险提示 - 公司经营业绩增长部分因风电“抢装潮”，不具备可持续性[28] - 公司未来可能面临毛利率下降风险[32] - 若下游客户资金紧张，可能延长付款周期或出现坏账，影响公司经营活动净现金流[31] - 公司募投项目新增产能可能因多种因素出现利用率大幅下降，面临产能消化不足风险[85] - 国内输配电设备市场竞争加剧，公司产品技术滞后可能导致竞争力减弱、份额下降[82] - 公司应收账款较大，下游客户议价能力高、信用期长，不排除坏账可能影响经营活动净现金流[76] - 报告期内公司企业所得税税收优惠占净利润比重分别为9.42%、7.59%和7.01%，无法延续优惠政策将影响业绩[77] - 产业政策调整或影响公司业绩[79] - 公司本次发行预计市值不低于10亿元，经营业绩下滑或市场估值变动可能导致发行失败[87]

发行信息 - 公司拟公开发行不超过7805万股人民币普通股（A股），占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过31220万股[9][37] - 公司拟上市板块为深圳证券交易所创业板，发行申请需经深交所和中国证监会履行相应程序[9][3] - 保荐人（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司[9] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166474.88万元、203002.86万元和323588.71万元[28][49] - 报告期内公司净利润分别为17811.20万元、16138.52万元和26528.80万元[49] - 2023年1 - 3月营业收入70681.36万元，同比增长84.02%；净利润4436.58万元，同比增长229.86%[53] - 预计2023年1 - 6月营业收入180681.36 - 200681.36万元，同比增长56.76% - 74.11%[54] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润14436.58 - 16436.58万元，同比增长51.30% - 72.26%[54] 业务情况 - 公司主要从事新能源、新型基础设施等领域输配电及控制设备研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器[39] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][77] - 公司采用以销定产、按单生产的订单式生产模式，绝大部分工序自主生产，少部分环节委托外协加工[42] 财务指标 - 2022年末资产总额379726.47万元，2021年末为263689.13万元，2020年末为174737.04万元[49] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 报告期各期末公司应收账款余额分别为73493.44万元、90921.01万元和147439.00万元，占同期营业收入比例为44.15%、44.79%和45.56%[30][31] 股权结构 - 公司注册资本为23415万元[34][88] - 公司实际控制人张传卫通过中山明阳、智创投资合计控制公司58.70%股份表决权[127] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股不变，占比41.82%[144] 其他信息 - 2020年，8名股东投资或受让公司股权时与实际控制人等约定对赌条款，IPO提交上市辅导验收申请之日起对赌条款自动中止[84] - 公司共有核心技术人员5名[183] - 董事王金发2021年9月误将明阳智能10000股卖出操作成买入致短线交易，2022年4月被广东监管局出具警示函[192]