加入山东财金集团后，视人才为第一资源的德邦证券，近期在干部队伍建设与人才引进上再落重子。 据悉，财富管理行业领军人物、拥有超20年从业经验的证券业资深女将魏峰，将出任德邦证券高级副总 经理，全面分管公司的财富管理业务。 与此同时，拥有10余年行业经验的高立，则拟被聘任为德邦证券首席风险官，进一步筑牢公司的"风控 长城"。 此次两位行业干将加盟，被外界视为德邦证券在国资背景下，运用市场化机制加码财富管理转型与强化 全面风险管理体系的关键信号。 一手抓财富一手抓风控 近期，券商行业的人事变动再度吸引市场目光。《每日经济新闻》记者获悉，德邦证券在高级管理人员 引进方面有了新进展，正式聘任魏峰为公司高级副总经理，并拟聘任高立为公司首席风险官。 此次加盟的魏峰将在德邦证券担任高级副总经理，核心职责是分管被公司视为战略重点的财富管理业 务。从魏峰履历来看，她作为财富管理行业的代表性人物，拥有20余年证券行业从业经验，曾先后任职 于南方证券、中国建银投资证券、安信基金，后加入国投证券任副总经理分管财富管理业务。 与此同时，高立则拟出任首席风险官一职。2025年7月，德邦证券新一届高管名单中，公司总经理兼财 务总监武晓春曾一 ...

经济数据与政策动向 - 9月制造业PMI为49.4% 较7月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 上升0.2个百分点 综合PMI产出指数为50.5% 上升0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 央行货币政策例会删除"加力实施增量政策"表述 强调政策连续性稳定性 并新增"落实落细适度宽松的货币政策"提法 对物价描述从"持续低位运行"改为"低位运行" [2] - 央行、证监会、外汇局联合支持境外机构投资者开展债券回购业务 覆盖直接入市和"债券通"渠道入市的所有境外机构 [2] 行业政策与目标 - 有色金属行业2025-2026年增加值目标年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量目标突破2000万吨 [4] - 石化化工行业2025-2026年增加值目标年均增长5%以上 要求经济效益企稳回升 并提升数字化和本质安全水平 [5] - 国资委强调国有企业要聚焦稳电价、稳煤价 防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构并加快推进设备更新改造 [3] 金融机构动态 - 2025年券商分类评价结果：A类公司53家 B类43家 C类11家 其中A类公司占比约50% AA级公司14家占A类约25% [6] - 证监会立案调查富煌钢构涉嫌信息披露违法违规 公司经营正常 近期终止11.4亿元关联收购中科视界 该资产估值从2019年1.3亿元增长近十倍 [9][10] 公司与资本市场 - 摩尔线程科创板IPO过会 拟募资80亿元 参股公司包括和而泰直接持股1.03% 中科蓝讯合计持股0.5% ST华通间接持股0.36% 年内涨幅最高达285.41% [7][8] - 中际旭创控股股东计划减持不超过0.49%股份 约550万股 通过大宗交易方式进行 减持后承诺12个月内不再减持 [8] - 万达集团及王健林被限高消费 下属项目公司经济纠纷所致 公司称正协商解决 [7] 市场展望与策略 - 国泰海通证券认为港股科技龙头估值偏低 估值修复可能推动恒生科技指数上涨15% 若修复至历史均值或涨超30% 看好AI周期受益的科技主线 [13][15] - 光大证券预计节后A股继续上行 重点关注TMT主线 因产业趋势进展和美联储降息周期开启 TMT板块近期已显现轮动优势 [16] 新股发行与全球事件 - 道生天合将于9月29日申购 代码780026 为全球最大风电叶片用环氧树脂生产企业之一 [10] - 全球市场重点关注美国9月ADP就业人数、ISM制造业PMI、失业率及非农数据 以及沙特阿美10月5日公布原油售价 [11][12][14]

报告导读： 考虑到下周将迎来国庆假期，我们认为，节前避险情绪或将加强，市场下周或 出现震荡。 下周 （ 20250929-20250930 ，后文同） 市场观点： 市场下周或出现震荡 。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.86 ，高 于前一周（ 1.33 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.86 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.91 ，低于前一周（ 1.14 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 1.27% 和 1.91% ，处于 2005 年 以来的 75.73% 和 81.47% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.31% 、 -0.3% 。事件驱动上， 1. 上周美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 -0.15% 、 -0.31% 、 -0.65% 。根据 Wind ，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表 ...

跨 资产比较： 商品表现强于股债。上周，（ 1 ）资产表现： 大宗商品整体上行，贵金属与原油领涨。权益市场震荡调整。美股三大股指回调； A 股逆势上 涨，科创板表现亮眼。中债市场整体承压，三大债指均小幅下行。美元指数上涨 0.6% ，美元兑日元走强 1.0% 。 （ 2 ）相关性： 1 年滚动相关系数显 示，与上上周相比， A 股与中债国债间负相关、与港股间正相关的程度均显著下降。 （ 3 ）相对价值： A 股、美股相对 10Y 国债的风险溢价均边际下降； A 股相对商品的风险溢价边际上升。金油比、金铜比、金银比均边际下降。 权益：全球权益指数回调， A 股上涨且科创亮眼。 上周， MSCI 全球指数结束连续三周的上涨趋势，下跌 0.5% 。从区域表现看，新兴市场跌幅高于发 达，亚洲市场跌幅高于欧洲和北美。（ 1 ）发达市场中，美国三大股指均小幅下跌；港股恒指与恒科均跌逾 1.5% 。相较之下，欧股普遍走强， STOXX50 （ +0.8% ）、富时 100 （ +0.7% ）及德国 DAX （ +0.4% ）均录得正收益，日经 225 亦上涨 0.7% 。（ 2 ）新兴市场中， A 股表现亮眼，科创 50 ...

2025年中国 私募基金白皮书 www.frostchina.com 版权所有 ©2025弗若斯特沙利文 中国私募基金白皮书｜2025/08 中国私募基金系列 报告摘要 ◼ 中国证券投资基础市场概况 上半年股票市场概况：2025年上半年，受地缘冲突、美国关税政策等风险的影响，全球股市仍走出了整 体上涨的行情。A股上半年整体呈现"N型"走势，港股与A股走势类似但更为强劲，美股则经历了"V型 反转"。 上半年债券市场概况：2025年上半年，全市场债券发行数量24,267只，发行金额为44.6万亿元。其中， 利率债发行达到16.9万亿元。从不同发行期限来看，短期与中短期债券发行量占据主要市场份额。 上半年期货市场概况：2025年上半年，全国期货市场累计成交量40.76亿手，累计成交额339.73万亿元， 分别同比增长17.82%和20.68%。从行业看，贵金属板块成交额第一，达59.57万亿元，同比增长66.05%。 ◼ 中国私募证券投资基金行业发展现状 私募证券投资基金管理人发展情况：中国私募证券投资基金管理人登记通过数量近年来呈现大幅下降趋 势，数量由2017年的1,605家减少至2024年的49家，登记通过数 ...

货币政策基调变化 - 央行删除"加力实施增量政策"表述，强调抓好现有政策执行和释放效应[1][2][9] - 政策基调增加"保持连续性稳定性，增强灵活性预见性"要求[3][8] - 货币政策最宽松阶段已过的判断维持[2][4][9] 信贷政策导向 - 需求不足背景下降息降准必要性不强，因信贷多流向生产侧加剧供需失衡[2][4][11] - 过去几年信贷主要投向工业部门和经营性贷款而非地产基建消费[4][11] - 防范资金空转和抑制杠杆资金入市成为政策考量因素[2][4] 中小银行行为监测 - 中小银行债券投资占比从2017-2022年均值25%升至过去一年52%[2][4][11] - 央行要求中小银行聚焦主责主业，关注债券投资风险[2][4][11] - 7-8月中小银行债券投资规模仍维持高位[2] 结构性工具调整 - 新增"加力支持小微企业、稳定外贸"等结构性工具表述[3][8] - 金融支持重点聚焦科技创新、提振消费、小微企业三大领域[4][6][11] - 删除"灵活把握政策力度节奏"改为"把握好力度节奏"[3][8]

核心观点 - 中证A500ETF获得显著资金流入，合计净流入105.28亿元，而沪深300和科创50ETF出现大幅资金流出 [1][2][30][31] - 半导体行业表现突出，相关指数涨幅居前，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - ETF策略表现分化，扩散指标+RRG轮动策略上周收益率1.59%，超额收益明显 [4][67] - 黄金ETF受到资金青睐，内地市场净流入29.22亿元，美国市场净流入12.43亿美元 [3][63] 全球及A股市场概况 - 全球主要市场表现分化：科创50指数涨幅达6.47%，恒生指数下跌1.57% [1][13] - 涨幅居前的ETF跟踪标的多为半导体行业指数，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - 跌幅较大的指数集中在旅游、医药板块，中证旅游指数下跌5.81% [14] ETF新发统计 - 内地市场上报股票ETF 9只，新成立17只；美国市场新成立权益型ETF 12只，其中11只为主动ETF [1][15][16][20][22][24] - 新发ETF涵盖多个主题：机器人产业、港股通内地民营企业50、光伏产业、科创板芯片设计等 [16] - 正在发行的ETF包括招商中证800自由现金流ETF、易方达上证580ETF等6只产品 [18] 资金流向 A股市场 - 宽基ETF：中证A500指数ETF净流入105.28亿元，沪深300指数ETF净流出46.93亿元 [30][31] - 行业ETF：TMT板块净流入160.99亿元，新能源板块净流出4.76亿元 [38] - 主题ETF：金融科技ETF(159851)净流入5.10亿元，上海国企ETF(510810)净流出4.31亿元 [36][39] - 主动ETF：500增强ETF净流入0.19亿元，300增强ETF净流出0.92亿元 [40][41] - Smart Beta ETF：红利低波ETF(512890)净流入2.25亿元，创业板成长ETF(159967)净流出4.15亿元 [43][44] 美股市场 - 主题ETF：AI+大数据主题净流入81064.27万美元，多元科技主题净流出152518.47万美元 [46][48] - 主动ETF：iShares A.I. Innovation and Tech Act ETF净流入66549.69万美元，ARK Innovation ETF净流出134893.39万美元 [50][51] - Smart Beta ETF：多因子类净流出13387.91万美元，成长类净流出949371.88万美元 [55] - 其他ETF：跟踪标普500指数的ETF净流入807476.07万美元，跟踪道琼斯美国全市场指数的ETF净流出491910.82万美元 [54][57] - 投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.95亿美元 [58][59][62] 商品市场 - 内地商品ETF：黄金ETF净流入29.02亿元，有色金属ETF净流入1.11亿元 [63] - 美国商品ETF：黄金ETF净流入124264.94万美元，其他贵金属ETF净流入51609.86万美元 [65] ETF策略跟踪 扩散指标+RRG ETF轮动策略 - 2018年12月28日至2025年9月26日，策略年化收益率19.9% [67] - 2025年以来累计收益率19.43%，超额收益显著 [68] - 上周收益率1.59%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.34%和0.52% [4][67] - 最新持仓集中在云50ETF(33.59%)、钢铁ETF(26.71%)、矿业ETF(25%)和通信ETF(14.7%) [72] ETF日内动量策略 - 2025年以来，50%底仓策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现优异，超额收益分别为4.66%和4.37% [73][75] - 上周策略收益率分化：上证50ETF策略收益率0.18%，中证1000ETF策略收益率-0.46% [4][74] - 各指数信号交易频繁，中证500指数在9月24日实现0.58%的收益率 [85]

2025.09. 28 本文字数：1911，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 杜川 在外部环境更趋复杂严峻、国内经济面临需求不足与物价低位运行挑战的背景下，本次例会在形势判 断、政策基调及重点领域支持等方面的表述调整，既呼应了当前经济运行特点，也为后续政策走向提 供了清晰指引。 重在推进已出台政策落实落细 三季度例会在货币政策基调上与7月政治局会议的要求相同，均强调"落实落细适度宽松的货币政 策"。与上个季度例会内容相比，一些表述出现微调。 | | 二季度 | 三季度 | | --- | --- | --- | | 经济形势 | 经济呈现向好态势,社会信 | 经济运行稳中有进,社会信心 | | | 心持续提振,高质量发展扎 | 持续提振,高质量发展取得新 | | | 实推进，但仍面临国内需求 | 成效,但仍面临国内需求不 | | | 不足、物价持续低位运行、 | 足、物价低位运行等困难和挑 | | | 风险隐患较多等困难和挑 | 战。 | | | 战。 | | | 货币政策要求 | 实施好适度宽松的货币政 | 落实落细适度宽松的货币政 | | | 策,加强逆周期调节。 | 策,加强逆周期调节 | | 经 ...

2025年证券公司分类评价结果 - 全行业参评公司共107家 其中A类公司53家占比约50% B类公司43家占比约40% C类公司11家占比约10% A类中AA级公司14家占比约25% [1][2] 分类评价制度体系 - 证监会2025年8月修订发布《证券公司分类评价规定》 突出促进证券公司功能发挥 聚焦高质量发展 鼓励中小机构差异化发展 [2] - 评价指标体系分为四部分：监管措施或行政处罚扣分 经营性指标行业排名加分 6大类47项具体指标问题扣分 专项评价结果加分或扣分 [2] - 6大类指标包括资本充足 治理和合规 风险管理 信息技术 客户权益保护 信息披露 [2] 监管导向与专项指标 - 增设互换便利参与加分 新增自营投资权益类资产 权益类基金销售 基金投顾业务 权益类资管产品发展等业务发展加分指标 [3] - 加大并购重组能力指标加分力度 延续投行执业质量评价和新股发行定价能力专项加分 [4] - 将金融"五篇大文章"评价结果纳入分类评价 延续行业文化建设 履行社会责任 北交所市场改革 支持民企融资等专项评价 [4] 合规与风险管理 - 坚持严监管 零容忍原则 将各类主体和各类情形全面纳入评价范畴 包括行政处罚 立案调查 监管措施 自律措施等 [5] - 运用《风险管理能力评价指标与标准》对合规风控能力较弱公司应扣尽扣 突出廉洁从业监管 对行贿受贿等问题从严扣分 [5] - 加强从业人员监管 对违规入股 违规买卖股票 违规代客理财等问题扣分 鼓励自查自纠并按规定减轻或免于扣分 [5]

中国信达及信达证券高层人事变动 - 中国信达总裁正式变更 宋卫刚出任总裁 原中国银河金融控股总经理[2][4] - 信达证券董事长艾久超因工作安排调整离任 林志忠接任董事长职务[4][8] 中国信达股权结构变化 - 财政部持有的中国信达股份全部无偿划转至中央汇金 涉及三家金融资产管理公司[4] 中国信达总裁任职背景 - 总裁职位此前空缺两月有余 原总裁梁强于6月13日辞任[5] - 宋卫刚拥有多年财政部工作经历 曾任财政部经济建设司副司长级干部[6] - 2014年进入证券行业 曾任中国证券投资者保护基金副董事长[6] - 2016年加入中国银河系统 任职长达9年 曾任中国银河金融控股总经理[6] 中国信达财务业绩表现 - 截至2025年6月末总资产达1.68万亿元 较上年末增长2.62%[7] - 上半年收入总额343.62亿元 同比下降2%[7] - 归母净利润22.81亿元 同比增长5.78%[7] - 总资产回报率(ROA)降至0.11% 为历史最低水平[7] - 不良资产经营业务总资产9382.29亿元 较上年末增长2.51%[7] - 不良资产经营收入总额184.91亿元 同比增长0.30%[7] 信达证券管理层变动 - 原董事长艾久超辞职 不再担任任何职务[8] - 林志忠被选举为新任董事长 并担任战略规划委员会主任委员[8][10] - 总经理祝瑞敏于8月1日辞职 由副总经理张毅代行职务[10] - 林志忠和张毅于8月1日被推选为非独立董事候选人[10] 林志忠职业履历 - 早年任职于中国建设银行 后加入中国信达资产管理股份有限公司[10] - 曾任中国信达福建、深圳、上海分公司党委书记、总经理[10] - 曾任中国信达股权经营部、战略客户一部负责人[10] - 2025年3月出任中国金谷国际信托董事长[10] 信达证券背景及业绩 - 成立于2007年 为中国国内AMC系第一家证券公司[11] - 2023年在上交所挂牌上市 成为A股第二家AMC系上市券商[11] - 2024年营业收入32.92亿元 同比下降5.51%[11] - 2024年归母净利润13.65亿元 同比下降6.95%[11] - 2025年上半年营业收入20.37亿元 同比增长27.66%[11] - 2025年上半年归母净利润10.24亿元 同比增长66.78%[11]