板块表现 - 焦炭板块整体下跌2.81% 领跌个股为云维股份(-5.25%) [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] 个股涨跌 - 陕西黑猫收盘价3.46元(-1.70%) 成交量25.98万手 成交额9144.10万元 [1] - 山西焦化收盘价3.86元(-1.78%) 成交量17.48万手 成交额6795.01万元 [1] - 云煤能源收盘价3.77元(-2.08%) 成交量10.86万手 成交额4138.88万元 [1] - 宝泰隆收盘价2.78元(-2.46%) 成交量41.63万手 成交额1.17亿元 [1] - 美锦能源收盘价4.67元(-3.31%) 成交量62.08万手 成交额2.94亿元 [1] - 安泰集团收盘价2.16元(-3.57%) 成交量23.94万手 成交额5265.20万元 [1] - 云维股份收盘价3.43元(-5.25%) 成交量42.58万手 成交额1.48亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7380.78万元 游资净流入827.77万元 散户净流入6553.01万元 [1] - 美锦能源主力净流出4058.21万元(-13.80%) 游资净流入826.04万元(2.81%) 散户净流入3232.18万元(10.99%) [2] - 云维股份主力净流出2591.03万元(-17.51%) 游资净流入545.21万元(3.68%) 散户净流入2045.82万元(13.82%) [2] - 宝泰隆主力净流出1141.89万元(-9.75%) 游资净流出185.50万元(-1.58%) 散户净流入1327.39万元(11.34%) [2] - 陕西黑猫主力净流入1469.17万元(16.07%) 游资净流出177.06万元(-1.94%) 散户净流出1292.11万元(-14.13%) [2] - 安泰集团主力净流出858.04万元(-16.30%) 游资净流入309.22万元(5.87%) 散户净流入548.82万元(10.42%) [2] - 山西焦化主力净流出29.09万元(-0.43%) 游资净流出299.88万元(-4.41%) 散户净流入328.97万元(4.84%) [2] - 云煤能源主力净流出171.70万元(-4.15%) 游资净流出190.26万元(-4.60%) 散户净流入361.96万元(8.75%) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，进入9 - 10月需求有季节性走强预期，若表需修复，供需差收窄、累库偏缓，但产量高位考验旺季需求承接能力；当前钢价回落、吨钢利润下滑，后期关注煤矿复产和旺季需求情况，操作上单边追空空间不大，可卖出虚值看跌期权，考虑做多材矿比操作 [1] - 铁矿石方面，基本面难有大涨驱动，9月铁水保持偏高水平，“金九银十”需求存疑，策略上单边和期间震荡看待，区间参考750 - 810，套利推荐多铁矿空焦煤 [3][4] - 焦炭方面，盘面交易9月市场预期，随着焦化利润好转和限产解除，供应将逐步宽松，后市有下跌可能，投机建议前期空单继续持有，套利推荐多铁矿空焦炭 [5] - 焦煤方面，9月煤价或继续回落，需关注政策实际执行情况，投机建议前期空单继续持有，套利推荐多铁矿空焦煤 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货在华东、华北价格下跌，华南持平；热卷现货华东、华南持平，华北下跌；螺纹钢和热卷部分合约价格有涨跌变化 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格持平，江苏电炉和转炉螺纹成本下降，华东、华北、华南热卷和螺纹利润均下降 [1] - 产量：日均铁水产量下降0.3%，五大品种钢材、螺纹产量上升，热卷产量下降0.2% [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交、五大品种钢材、螺纹钢表需上升，热卷表需下降 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格多数上涨，部分基差、价差有变化 [3] - 供应：45港到港量、全球发运量上升，全国月度进口总量下降 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量下降 [3] - 库存：45港库存小幅累库，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数持平 [3] 焦炭和焦煤产业 - 价格及价差：焦炭部分合约价格有涨跌，焦煤合约价格下降；钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [5] - 供应：全样本焦化厂日均产量、247家钢厂日均产量下降，汾渭样本煤矿精煤产量上升 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [5] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存有不同变化；焦煤相关库存有不同变化 [5] - 供需缺口：焦炭供需缺口扩大 [5]

期现表现 - 焦炭主力2601合约9月1日收盘价1596.5元/吨 日涨幅0.13% 远月2605合约收盘价1689.0元/吨 日跌幅0.12% 1-5价差走强至-92.5 [1] - 第七轮提涨于22日落地 幅度50-55元/吨 吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价1340元/吨 第八轮提涨25日遇阻 宁夏钢厂9月1日开启提降 [1][6] - 日照港准一级冶金焦贸易价1480元/吨 对应港口仓单1635元/吨 基差+40.5 厂库仓单1610元/吨 基差+15.5 [1] 利润水平 - 全国吨焦平均盈利55元/吨 区域分化显著 山东准一级焦盈利128元/吨领跑 内蒙古二级焦亏损17元/吨 [2] - 山西准一级焦盈利75元/吨 河北准一级焦盈利80元/吨 利润空间存在区域性差异 [2] 供给状况 - 全样本独立焦化厂8月28日日均产量64.5万吨 周环比减少0.9万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨 周环比下降0.6万吨 [3] - 焦炭总产量110.6万吨/日 周环比减少1.6万吨 河北河南山东等地限产导致开工率下滑 [3][6] 需求表现 - 8月28日日均铁水产量240.13万吨 周环比下降0.62万吨 高炉开工率83.20% 环比降0.16% [4] - 高炉炼铁产能利用率90.02% 环比降0.23% 钢厂盈利率63.64% 环比下降1.30% [4] - 铁水产量高位回落 预计本周继续下行 但短期影响有限 [6] 库存动态 - 焦炭总库存944.0万吨 周环比增加1.5万吨 全样本独立焦企库存65.3万吨 环比增0.9万吨 [5] - 247家钢厂库存610.1万吨 环比增0.5万吨 港口库存268.7万吨 环比增0.1万吨 全环节小幅累库 [5] - 整体库存处于中位水平 受供需偏紧及交通管制影响 钢厂补库需求存在到货滞后 [6] 市场观点 - 期货盘面交易限产结束后供应宽松预期 焦化利润好转及限产解除可能推动供应恢复 [6] - 钢铁行业稳增长工作方案强调严禁新增产能及产量压减 对煤焦需求形成压制 [6] - 下游钢厂补库需求与到货滞后支撑现货偏强 但后市存在下跌可能性 [6]

**行业与公司** * 行业覆盖周期制造（建筑地产链 化学品 焦炭 纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工 建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅） 制造（逆变器 硅料 硅片 锂电 光伏电池组件） 消费品（化学制药 服装家纺 中药） TMT（电子化学品 集成电路制造 安防设备）[1][6] * 研究基于全A股非金融企业数据 由兴业证券策略分析师团队完成[1][3][4] **核心观点与论据** * 当前供给侧改革核心不同在于产能压降速度较慢 需结合需求侧变化共同调整供给结构[1][3] * 全A非金融企业二季度产能周期和库存周期仍处底部 复苏需时间与政策累积[1][3] * 评估框架包含三个维度：供给能力（产能利用率 库存） 未来供给变化趋势（扩张性资本开支） 行业盈利表现（毛利率 亏损企业占比）[4][5] * 周期制造中“三低”行业（产能利用率低 存货低 扩张性资本开支低）生产意愿低 未来生产能力受限 加速产能出清[1][6] * 需求改善的周期品（如纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工）利润增厚 氟化工尤为明显[1][6] * 盈利恶化的周期品（如建筑地产链建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅）面临极度困境[1][6] * 制造业中逆变器 硅料及硅片表现较好 锂电及光伏电池组件位于左侧底部[1][6] * 消费品中化学制药及服装家纺表现较好 中药位于左侧中后段[1][6] * TMT领域无左侧底部行业 电子化学品 集成电路制造及安防设备处于相对良好位置[2][6] **其他重要内容** * 产能利用率通过固定资产周转率近十年分位数衡量[4] * 库存通过存货累计同比近十年分位数刻画[4] * 扩张性资本开支指标包含扩张性资本开支累计同比增速和资本开支结构（资本开支/维持性资本开支）的近十年分位数[4] * 行业盈利通过毛利率和亏损企业数量占比的近十年分位数评估[5]

板块表现 - 焦炭板块整体下跌1.04% 领跌个股为美锦能源（跌幅2.03%）[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内7只个股中仅安泰集团（涨0.90%）和云煤能源（涨0.52%）上涨 其余均下跌[1] 个股涨跌 - 安泰集团成交量26.68万手 成交额5934万元 涨幅0.90%[1] - 云煤能源成交量17.37万手 成交额6647.71万元 涨幅0.52%[1] - 山西焦化下跌0.51% 成交量17.05万手 成交额6680.63万元[1] - 陕西黑猫下跌0.56% 成交量18.99万手 成交额6668.83万元[1] - 宝泰隆下跌0.70% 成交量41.62万手 成交额1.19亿元[1] - 云维股份下跌1.09% 成交量35.36万手 成交额1.28亿元[1] - 美锦能源下跌2.03% 成交量88.59万手 成交额4.31亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.15亿元 游资净流入796.36万元 散户净流入1.07亿元[1] - 美锦能源主力净流出6406.42万元（占比14.88%） 游资净流入1543.36万元（占比3.58%）[2] - 宝泰隆主力净流出2244.16万元（占比18.93%） 游资净流入381.30万元（占比3.22%）[2] - 云维股份主力净流出1471.26万元（占比11.50%） 游资净流出373.09万元（占比2.92%）[2] - 山西焦化主力净流出513.80万元（占比7.69%） 游资净流出294.72万元（占比4.41%）[2] - 陕西黑猫主力净流出432.68万元（占比6.49%） 游资净流入9.08万元（占比0.14%）[2] - 云煤能源主力净流出410.63万元（占比6.18%） 游资净流出386.32万元（占比5.81%）[2] - 安泰集团主力净流入11.85万元（占比0.20%） 游资净流出83.25万元（占比1.40%）[2]

核心观点 - 公司2025年上半年业务表现韧性 精细化工业务量290万吨同比增长11.5% 焦炭业务量1090万吨同比增长25.3% 氢能业务量1110万方同比增长16.8% [1] - 公司通过控股亿华通达成氢能行业最大交易 推进氢能百亿级生态闭环建设 并与滨海能源合作布局新能源材料领域 [1] - 公司全球化布局加速 已在11个国家地区设立附属公司或办事处 业务覆盖41个国家和地区 并在巴西欧洲设立新办事处 [2] 财务业绩 - 上半年实现收入205.49亿元 毛利16.86亿元 毛利率8.2% 净利润8690.8万元 宣派中期股息每股0.2分人民币 [3] - 精细化工业务收入90.96亿元占总收入44.3% 继续稳居第一大收入来源 焦炭及焦化分部收入63.58亿元 [3] - 运营管理服务业务收入12.75亿元 贸易业务收入37.3亿元 焦炭平均售价1361.2元/吨同比有所下滑 [3] 业务板块进展 - 精细化工板块年产5000吨氨基醇产业化装置投产 成为全球第二家工业化生产氨基醇企业 产品获欧盟REACH认证并销往多国 [5][6] - 氢能业务完成危险化学品经营许可证增项 5吨/天液氢示范项目入选国家能源领域首台重大技术装备名单 预计明年建成投产 [4] - 焦炭板块通过智能配煤技术与全球供应链网络巩固全球龙头地位 推动向服务型制造转型 运营管理服务模式预计2030年托管产能超自建产能 [8] 战略布局 - 公司持续推进"制-储-运-加-用+研"氢能全产业链布局 重点打造液氢示范项目及输氢管网 探索绿电绿氢等低碳产业方向 [9] - 郓城园区5万吨/年高端聚酰胺新材料CTH项目预计10月投产 持续研发己内酰胺聚硫胺6及高温尼龙等高附加值产品 [7] - 公司处于第六个五年规划收官与第七个五年规划承前启后阶段 2026年将同步启动新的十年发展纲要 [7] 全球化发展 - 公司在新加坡印尼越南印度等地设立11个附属公司或办事处 业务覆盖41个国家和地区 后续将加大全球业务机遇探寻力度 [2] - 运营管理服务模式从国内托管发展到向世界输出中国经验 全球化特征显著 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 钢材 - 8月钢材表需环比下降、供需差走扩、库存累库明显，螺纹最早走弱、卷螺差走扩，冷轧和镀锌板表需环比降幅明显，其他材季节性走弱但仍在季节性因素内 [1] - 9 - 10月需求有季节性走强预期，若表需向上修复，供需差收窄，累库将偏缓，但产量高位考验旺季需求承接能力 [1] - 当前钢价高位回落，吨钢利润下滑明显，后期关注9.3阅兵后煤矿复产情况和旺季钢材需求情况 [1] - 操作上，单边追空空间不大，可卖出虚值看跌期权；考虑焦煤减产预期和钢厂利润收缩，可做多材矿比 [1] 铁矿石 - 全球发运量环比大幅增加至年内高位，45港到港量上升，后续到港均值将阶段性回升；需求端钢厂利润率偏高水平，唐山阅兵期间限产、检修量略增，铁水产量高位略降，本周限产影响将在铁水产量体现；库存方面港口库存小幅去库，疏港量和钢厂权益矿库存环比下降 [3] - 阅兵前后铁水将高位略降，影响不大，目前基本面难有大涨驱动，9月份铁水仍将保持高位；28日钢铁行业稳增长工作方案发布，部分城市以旧换新补贴中止，金九银十需求存疑 [3] - 策略上，单边建议短线逢高做空，套利推荐多铁矿空焦煤 [3] 焦炭 - 期货震荡下跌、价格波动剧烈，现货提涨后暂稳，港口贸易报价跟随期货小幅回落；供应端因提涨落地焦化利润好转，但河北等地限产，焦企开工小幅下降；需求端高炉铁水高位回落，本周铁水或继续下行但影响有限；库存端焦化厂、港口、钢厂均小幅累库，整体库存在中位水平 [5] - 盘面交易短期限产结束后9月份市场预期，随着焦化利润好转焦炭供应将逐步宽松，后市有下跌可能；钢铁行业稳增长工作方案利空媒焦需求 [5] - 投机建议逢高做空，套利推荐多铁矿空焦炭，注意盘面波动风险 [5] 焦煤 - 期货震荡下跌、价格波动剧烈，现货竞拍价格稳中偏弱，蒙煤报价弱势运行；供应端因矿难和煤矿停产整顿，煤矿开工环比小幅下降，销售放缓让利出货，市场供需缓解，部分煤矿转为累库，进口煤蒙煤价格跟随期货下跌，下游补库谨慎；需求端因阅兵前唐山钢铁限产等，焦化开工小幅下降，下游高炉铁水产量高位略降，本周开工还要下滑；库存端煤矿、口岸、港口小幅累库，洗煤厂、焦化、钢厂小幅去库，整体库存中位略降 [5] - 8月28日钢铁行业稳增长工作方案发布，利空煤焦需求，9月份煤价或继续回落 [5] - 投机建议逢高做空焦煤01，套利推荐多铁矿空焦煤，注意盘面波动风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货从3270元/吨降至3250元/吨，热卷05合约从3352元/吨降至3314元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格下降50元/吨至2950元/吨，江苏电炉螺纹成本降1元/吨至3347元/吨，江苏转炉螺纹成本降26元/吨至3173元/吨 [1] - 华东热卷利润降8元/吨至121元/吨，华北热卷利润升22元/吨至101元/吨，华东螺纹利润升2元/吨至11元/吨，华北螺纹利润升2元/吨至 - 19元/吨，华南螺纹利润升12元/吨至41元/吨 [1] 供应 - 日均铁水产量降0.7万吨至240.1万吨，降幅0.3%；五大品种钢材产量升6.5万吨至884.6万吨，涨幅0.7%，其中电炉产量升1.5万吨至31.3万吨，涨幅5.0%，转炉产量升4.4万吨至189.3万吨，涨幅2.4%，热卷产量降0.5万吨至324.7万吨，降幅0.2% [1] 库存 - 螺纹库存升16.4万吨至623.4万吨，涨幅2.7%；热卷库存升4.0万吨至365.5万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材库存升26.8万吨至1467.9万吨，涨幅1.9% [1] 成交和需求 - 建材成交量升0.6万吨至8.9万吨，涨幅6.6%；五大品种表需升4.8万吨至857.8万吨，涨幅0.6%；螺纹钢表需升9.4万吨至204.2万吨，涨幅4.8%；热卷表需降0.5万吨至320.7万吨，降幅0.2% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本各品种大多下降，如卡粉从812.1元/吨降至792.3元/吨；01合约基差各品种大多上升，如卡粉从9.1元/吨升至26.3元/吨；5 - 9价差降19.0元/吨至 - 58.5元/吨，9 - 1价差升20.0元/吨至35.5元/吨，1 - 5价差降1.0元/吨至23.0元/吨 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种现货价格大多下降，如新交所62%Fe掉期从101.9美元/吨降至101.8美元/吨，晋氏62%Fe从103.9美元/吨降至103.6美元/吨 [3] 供给 - 45港到港量升132.7万吨至2526.0万吨，涨幅5.5%；全球发运量升241.0万吨至3556.8万吨，涨幅7.3%；全国月度进口总量降131.5万吨至10462.3万吨，降幅1.2% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水降0.6万吨至240.1万吨，降幅0.2%；45港日均疏港量降7.1万吨至318.6万吨，降幅2.2%；全国生铁月度产量降110.8万吨至7079.7万吨，降幅1.5%；全国粗钢月度产量降352.6万吨至7965.8万吨，降幅4.2% [3] 库存变化 - 45港库存降35.7万吨至13763.02万吨，降幅0.3%；247家钢厂进口矿库存降58.3万吨至9007.2万吨，降幅0.6%；64家钢厂库存可用天数持平为20.0天 [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）等部分价格持平，焦炭09合约从1481元/吨降至1467元/吨，09基差从154元/吨升至168元/吨，焦炭01合约从1643元/吨降至1595元/吨，01基差从 - 8元/吨升至41元/吨，J09 - J01从 - 162元/吨升至 - 128元/吨，钢联焦化利润（周）从 - 43元/吨降至 - 54元/吨 [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量从65.4万吨降至64.5万吨，降幅1.4%；247家钢厂日均产品从240.8万吨降至240.1万吨，降幅0.3% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量从240.8万吨降至240.1万吨，降幅0.3% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存从888.6万吨降至887.5万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂焦炭库存从64.4万吨升至65.3万吨，涨幅1.5%；247家钢厂焦炭库存从609.6万吨升至610.1万吨，涨幅0.1%；钢厂可用天数持平为10.8天；港口库存从214.6万吨降至212.1万吨，降幅1.2% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算从 - 4.4万吨降至 - 5.7万吨，降幅22.4% [5] 焦煤 焦煤相关价格及价差 - 蒙5原煤（仓单）从1145元/吨降至1114元/吨，降幅2.7%，焦煤09合约从987元/吨降至943元/吨，降幅4.4%，09基差从159元/吨升至171元/吨，焦煤01合约从1151元/吨降至1119元/吨，降幅2.8%，01基差从 - 6元/吨升至 - 5元/吨，JM09 - JM01从 - 165元/吨降至 - 176元/吨，样本煤矿利润（周）从428元/吨降至424元/吨，降幅0.9% [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（蒙煤仓单）从1145元/吨降至1114元/吨，降幅2.7% [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价持平为200美元/吨，京唐港澳主焦库提价从1570元/吨降至1510元/吨，降幅3.8%，广州港澳电煤库提价从758元/吨降至755元/吨，降幅0.4% [5] 供给 - 原煤产量从860.4万吨升至860.5万吨，涨幅0.0%；精煤产量从442.7万吨升至444.5万吨，涨幅0.4% [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产品从65.5万吨降至64.5万吨，降幅1.4%；247家钢厂日均产品从240.8万吨降至240.1万吨，降幅0.3% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存从117.6万吨降至116.7万吨，降幅0.8%；全样本焦化厂焦煤库存从966.4万吨降至961.3万吨，降幅0.5%；可用天数从11.1天升至11.2天，涨幅0.9%；247家钢厂焦煤库存从812.3万吨降至811.9万吨，降幅0.1%；可用天数从13.1天升至13.3天，涨幅1.4%；港口库存从261.5万吨升至275.4万吨，涨幅5.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内托底性政策发力，促服务消费政策和房地产政策推进，但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键数据表现；人民币汇率贬值压力减缓趋势确定，但短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合；股指临近9.3阅兵波动预计加大，短期震荡偏强；国债预计9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间；集运EC延续震荡走势可能性大；贵金属中长线或偏多，短线偏强；铜9月19日前震荡，中期低位采买；铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强；锌短期底部偏强震荡；镍和不锈钢受印尼暴乱情绪影响上行；锡供给端偏紧推升价格；碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况；工业硅和多晶硅震荡上涨；铅窄幅震荡；钢材供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策；铁矿石风险释放，空单阶段性止盈；焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应宽松底部震荡；原油基本面利空，警惕下行风险；丙烯现货偏强盘面震荡；PTA - PX装置传闻多，整体“上紧下松”格局维持；MEG短期向上驱动不足，区间震荡；PP需求情况不明朗；PE需求复苏但驱动力不强，震荡格局为主；PVC定价回归产业；纯苯和苯乙烯双累库；燃料油成本带动弱势反弹；低硫燃料油缺乏驱动，等待多配机会；沥青成本推升震荡走强；尿素关注1 - 5反套；纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强；纸浆止跌企稳，观望为主；原木网格交易；生猪逢高沽空，短期正套有机会；油料震荡企稳，逢低做多；油脂中长期上行，逢低做多；玉米和淀粉震荡运行；棉花回调布多，关注下游旺季需求；白糖短期走势转弱；鸡蛋弱势震荡，谨慎观望或套利；苹果短期偏强，回调接多；红枣关注产区天气 [2][4][7][8][11][15][17][20][24][26][28][32][35][37][39][42][44][46][50][54][56][58][60][62][64][65][67][69][70][72][73][74][76][77][79][80][81][83][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：托底性政策发力，9月关注促服务消费政策，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存，海外关注美国关键经济数据 [1][2] - 人民币汇率：贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合，短期维持偏升值方向，关注中间价引导信号 [4][5] - 股指：临近9.3阅兵波动预计加大，昨日缩量上涨，多头占上风，短期震荡偏强 [7] - 国债：9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间，不宜追高，小波段抄底 [8] - 集运：期价受宏观情绪利好回升，但处于淡季需求支撑不足，EC延续震荡走势可能性大，注意部分合约高位回落风险 [10][11] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一强势上涨，年内降息预期平稳，关注本周美国关键数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [12][15] - 铜：周一小幅偏强，9月19日前震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，中期低位采买，影响走势因素多空交织 [16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，价格区间20500 - 21000，回调分批建仓；氧化铝偏弱震荡，上方3250 - 3300，关注几内亚进口矿成本支撑；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [19][20][21] - 锌：偏弱震荡，底部支撑较足，短期底部偏强震荡 [23] - 镍，不锈钢：受印尼暴乱罢工情绪影响上行，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，关注后续发酵 [24][25] - 锡：供给端偏紧推升价格，短期小幅向上，上方目标27.6万元每吨 [26] - 碳酸锂：市场震荡调整，供给端暂无新增消息，需求端有边际改善预期，但仓单增加可能压制期货价格，关注下游接货情况 [26][28] - 工业硅&多晶硅：震荡上涨，工业硅受多晶硅影响午后拉涨，多晶硅受宏观情绪和收储预期影响，关注光伏产业政策进展 [26][29] - 铅：窄幅震荡，上下空间有限，供给侧偏弱和降息预期提供支撑，需求旺季不旺，库存震荡 [30] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材延续超季节性累库，供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策，空头关注短期风险 [32] - 铁矿石：风险释放，价格跌至区间最低点后反弹，下方空间有限，空单阶段性止盈 [34][35] - 焦煤焦炭：焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度等 [36][37] - 硅铁&硅锰：供应宽松底部震荡，做多双硅价差性价比较高，建议双硅01价差 - 400做多 [38][39][40] 能化 - 原油：地缘消息推动油价小幅拉升，基本面利空，9月需求季节性下滑，关注OPEC + 会议等事件，警惕下行风险 [41][42] - 丙烯：现货偏强，盘面震荡，原油和外盘丙烷影响盘面，北方市场较紧张 [44][45] - PTA - PX：装置负荷波动，PX供应9月存上调预期，PTA和PX供需平衡维持紧平衡，产业链利润向PX端集中，PTA01加工费350以上做缩 [46][48][49] - MEG - 瓶片：短期向上驱动不足，补跌回落，基本面驱动有限，区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色 [50][53] - PP：需求情况不明朗，供给端新装置投产和检修减少带来压力，需求端分歧大，走势取决于下游需求增速 [54][55] - PE：需求复苏但驱动力不强，处于供减需增格局，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，震荡格局为主 [56][57] - PVC：定价回归产业，供应开工率下降，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格回归底部区间，空配为主 [58][59] - 纯苯苯乙烯：双累库，纯苯基本面弱，价格偏弱震荡；苯乙烯8月供应增加，需求端下游开工有备货因素，港库累库预期不变，短期不追空，低买 [60][61] - 燃料油：成本带动弱势反弹，出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，库存回落，受现货压制 [62][63] - 低硫燃料油：跟随成本波动，8月供应增加，需求疲软，库存新加坡和欧洲累库、舟山去库，估值偏低，等待多配机会 [64] - 沥青：成本推升震荡走强，供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，库存厂库去库、社库去库慢，关注需求和成本 [65][66] - 尿素：关注1 - 5反套，供需弱势格局持续，9月需求和印标有向好预期，中期出口有支撑，01合约1650 - 1850震荡 [67][68] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [69][70][72] - 纸浆：止跌企稳，基本面偏弱，供需矛盾未解决，观望为主，01合约二次探底轻仓试多 [73] - 原木：网格交易，基本面无明显边际变化，关注交割、CFR报价和需求情况 [74][75] 农产品 - 生猪：近端压力逐渐显现，9月供需双增，前期猪企减重或减轻供应压力，逢高沽空，短期正套有机会 [76] - 油料：震荡企稳，进口大豆买船和到港情况明确，豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响，逢低做多 [77] - 油脂：中长期上行趋势未改，棕榈油关注印尼产量和需求，豆油关注中美贸易关系，菜油关注中加关系，逢低做多 [79] - 玉米&淀粉：小幅反弹，震荡运行，陈粮余量偏低，东北地区价格偏弱，华北粮源供应偏紧，销区购销平淡 [80] - 棉花：关注下游旺季需求，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多，关注下游走货和新棉上市时间 [81][82] - 白糖：弱势依旧，受增产预期压制，关注5600一线去留 [83][84] - 鸡蛋：弱势震荡，中长周期产能宽松，供给端压力大，谨慎观望或逢高沽空远月合约，可套利 [85] - 苹果：强势维持，短期走势强劲，时令水果冲击走货，新季苹果果个偏小，回调接多 [86][87] - 红枣：关注产区天气，新年度灰枣产量或下滑，关注产区降雨和下游备货情况，价格有回落压力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，8月钢材表需环比下降、供需差走扩、库存累库明显，9 - 10月需求有季节性走强预期，但产量高位考验旺季需求承接能力，当前钢价高位回落，吨钢利润下滑，单边追空空间不大，可卖出虚值看跌期权，考虑做多材矿比操作 [1] - 铁矿石方面，目前基本面难有大涨驱动，9月铁水仍将保持高位，“金九银十”需求存疑，单边建议短线逢高做空，套利推荐多铁矿空焦煤 [3] - 焦炭方面，期货震荡下跌，现货提涨后暂稳，供应端焦企开工小幅下降，需求端高炉铁水高位回落，库存小幅累库，后市有下跌可能，投机建议逢高做空，套利推荐多铁矿空焦炭 [5] - 焦煤方面，期货震荡下跌，现货总体弱稳运行，供应端煤矿开工环比小幅下降，需求端焦化开工和高炉铁水产量高位略降，库存中位略降，9月煤价或继续回落，投机建议逢高做空焦煤01，套利推荐多铁矿空焦煤 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货从3270元/吨降至3250元/吨，热卷05合约从3352元/吨降至3314元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格下降50元/吨至2950元/吨，部分成本下降，如江苏转炉螺纹成本下降26元/吨至3173元/吨；部分利润有变动，如华东热卷利润下降8元/吨至121元/吨 [1] 供应 - 日均铁水产量微降0.7至240.1万吨，五大品种钢材产量上升0.7%至884.6万吨，其中电炉和转炉产量均有上升 [1] 库存 - 螺纹和热卷库存均上升，螺纹库存上升2.7%至623.4万吨，热卷库存上升1.1%至365.5万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量和五大品种表需均有上升，建材成交量上升6.6%至8.9万吨，五大品种表需上升0.6%至857.8万吨 [1] 铁矿石产业 相关价格及价差 - 仓单成本和现货价格大多下跌，如卡粉仓单成本从812.1元/吨降至792.3元/吨，日照港卡粉从891.0元/吨降至873.0元/吨 [3] 供应 - 45港到港量和全球发运量上升，45港到港量上升5.5%至2526.0万吨，全球发运量上升7.3%至3556.8万吨；全国月度进口总量下降1.2%至10462.3万吨 [3] 需求 - 铁水产量、疏港量、生铁和粗钢月度产量均下降，247家钢厂日均铁水下降0.2%至240.1万吨，45港日均疏港量下降2.2%至318.6万吨 [3] 库存变化 - 港口库存和钢厂权益矿库存下降，45港库存下降0.3%至13763.02万吨，247家钢厂进口矿库存下降0.6%至9007.2万吨 [3] 焦炭产业 相关价格及价差 - 焦炭期货合约价格下跌，如焦炭09合约从1481元/吨降至1467元/吨，09基差从154元/吨升至168元/吨 [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量下降1.4%至64.5万吨，247家钢厂日均产品下降0.3%至240.1万吨 [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量下降0.3%至240.1万吨 [5] 库存变化 - 焦炭总库存下降0.14%至887.5万吨，其中全样本焦化厂和247家钢厂焦炭库存有小幅上升 [5] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算下降22.4%至 - 5.7万吨 [5] 焦煤产业 相关价格及价差 - 焦煤期货合约价格下跌，如焦煤09合约从987元/吨降至943元/吨，09基差从159元/吨升至171元/吨 [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（蒙煤仓单）价格下降2.7%至1114元/吨 [5] 海外煤炭价格 - 部分价格下跌，如京唐港澳主焦库提价从1570元/吨降至1510元/吨 [5] 供给 - 原煤产量持平，精煤产量上升0.4%至444.5万吨 [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产品下降1.4%至64.5万吨，247家钢厂日均产品下降0.3%至240.1万吨 [5] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存下降0.8%至116.7万吨，全样本焦化厂焦煤库存下降0.5%至961.3万吨 [5]