报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各板块主力合约品种进行点评并给出操作建议,涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、有色、能源化工、农产品等板块,分析各品种市场现状及走势预期 [2][3] 各板块总结 金融板块 - 股指:A股量能及波动率处于低位,成交冷清走弱,红利板块坚挺,短期操作机会空间有限 [2] - 国债:当前利率已近9月底前高,配置价值相对有所提升,短期走势分化,30年超长债偏弱,市场驱动可能来自政策预期差,单边策略建议观望,期现策略建议关注2603合约正套策略 [2] - 贵金属:金价在4200美元附近震荡,白银震荡偏强,宏观消息扰动加剧波动,投资者积累浮盈后可适当锁仓,铂钯保持日内短线高抛低吸,多铂空钯对冲逢高止盈 [2] - 集运指数(欧线):预期短期震荡,主力震荡上行 [2] 黑色板块 - 钢材:钢厂减产,关注多螺空矿套利,做缩卷螺差 [2] - 铁矿:发运回升、到港下降,港存增加,高位震荡,区间参考750 - 820 [2] - 焦煤:产地煤价降价范围扩大,蒙煤价格企稳,盘面回落,区间参考1050 - 1150,焦煤1 - 5反套 [2] - 焦炭:12月首轮提降落地,港口贸易价格回落,区间参考1550 - 1700,焦炭1 - 5反套 [2] 有色板块 - 铜: LME注销仓单大幅增加,铜价再度冲高,盘面情绪性下杀,短期下跌空间有限,长线逢低多,主力关注88500 - 89500支撑 [2] - 铝:宏观扰动反复,铝价增仓上行,短线逢低多,主力运行区间21500 - 22200 [2] - 铝合金:废铝供应偏紧,需求维持韧性,主力参考22200 - 23000,多AD02空AL02套利 [2] - 锡:降息预期走强以及供应侧扰动,锡价偏强震荡,前期多单继续持有,回调低多 [3] - 镍:盘面维持区间震荡,基本面压力下进一步驱动有限,主力参考116000 - 120000 [3] - 不锈钢:盘面窄幅震荡,基本面压力未有明显改善,主力参考12300 - 12700 [3] - 工业硅:现货下跌,期货价格震荡下跌,价格震荡区间8500 - 9500元/吨 [3] - 锌:供应减量及降息预期给予支撑,现货成交平淡 [4] 能源化工板块 - PX:中期供需好转预期下支撑偏强,短期高位震荡对待 [3] - PTA:供需格局近强远弱,反弹空间受限,短期高位震荡为主,月差可阶段性低位正套 [3] - 短纤:供需预期偏弱,加工费以压缩为主,单边同PTA,盘面加工费逢高做缩 [3] - 瓶片:12月延续供需宽松格局,跟随原料波动,加工费预计受挤压,单边同PTA,主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动,短期建议做缩加工费 [3] - 乙醇:装置检修预期下,12月MEG累库幅度收窄,但供需宽松格局不变,短期预计在3800 - 4000区间震荡 [3] - 纯苯:港口紧库,供需偏弱,价格承压,短期震荡整理 [3] - 苯乙烯:供需紧平衡,利润好转,但上方空间有限,短期宽幅震荡 [3] - LLDPE:成交转弱明显,基差偏弱,观望 [3] - PP:供应有回升预期,01压力偏大,关注PDH利润扩大 [3] - 甲醇:仓单增加,价格走弱,05合约MTO缩小 [3] - 烧碱:供需仍存压力,预计偏弱运行,偏空对待 [3] - PVC:供大于求矛盾未改善,盘面反弹后走弱,等待反弹空机会 [3] - 纯碱:产量下滑后重新回升,盘面震荡,等待反弹空机会 [3] - 玻璃:产销有一定下滑,现货价格趋弱,待现货走弱后择机15反套 [3] - 天然橡胶:成本支撑走弱,胶价偏弱震荡,观望 [3] - 合成橡胶:丁二烯市场跟进不佳,回落,关注10800附近压力 [3] 农产品板块 - 豆类:市场缺乏指引,内外盘震荡为主,窄幅震荡 [3] - 生猪:上下游拉锯行情,月间反套持有 [3] - 玉米:东北价格强势,盘面再创新高,震荡偏强 [3] - 油脂:棕榈油受库存潜在增长影响回落,主力短期乐观或测试8800的阻力 [3] - 白糖:供应前景宽松,北半球榨季进展良好,震荡偏弱 [3] - 棉花:新棉交售尾声,下游市场仍保持偏弱,关注13800 - 13900阻力位 [3] - 鸡蛋:近月压力仍大,套利关注反套机会 [3] - 苹果:库存果需求一般,走货不快,短期或在9500附近震荡运行 [3] - 红枣:产区价格松动,盘面偏弱震荡,低位运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛至180可继续持有，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [2] - 铁矿石期货将继续震荡偏强运行，运行区间750 - 820 [5] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [9] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华北、华南部分有涨跌，期货合约多数上涨；热卷现货部分持平，期货合约部分上涨 [2] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分成本和利润有变动，如江苏电炉螺纹成本涨2，华东热卷利润涨20等 [2] - 产量：日均铁水产量降1.6至234.7，五大品种钢材产量增5.8至855.7，螺纹产量降1.9至206.1，热卷产量增3.0至319.0 [2] - 库存：五大品种钢材库存降32.3至1400.8，螺纹库存降21.9至531.5，热卷库存降1.2至400.9 [2] - 成交和需求：建材成交量降2.7至8，五大品种表需降6.2至888.0，螺纹钢表需降2.8至227.9，热卷表需降4.2至320.2 [2] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本部分持平，基差部分有变动，如01合约基差卡粉涨0.5至10.5；价差有涨跌，如5 - 9价差降1.0至24.0 [5] - 现货价格与价格指数：日照港部分矿粉价格持平，新交所62%Fe掉期涨2.1至106.9，晋氏62%Fe涨1.3至107.4 [5] - 供给：上周全球发运量增44.8至3323.2，45港到港量降117.8至2699.3 [5] - 需求：247家钢厂日均铁水降1.6至234.7，45港日均疏港量增3.6至330.6，全国生铁、粗钢月度产量下降 [5] - 库存变化：45港库存环比周一增27.3至15237.39，247家钢厂进口矿库存降58.8至8942.5，64家钢厂库存可用天数持平 [5] 焦炭和焦煤 - 相关价格及价差：焦炭部分价格有涨跌，如焦炭01合约涨10至1630；焦煤部分价格有涨跌，如山西中硫主焦煤仓单降80至1300 [9] - 供给：焦炭全样本焦化厂日均产量增1.1至63.8，247家钢厂日均产量增0.1至46.3；焦煤原煤产量增4.6至856.1，精煤产量降4.9至433.8 [9] - 需求：247家钢厂铁水产量降1.6至234.7，焦炭全样本焦化厂日均产量增1.1至63.8，247家钢厂日均产量增0.1至46.3 [9] - 库存变化：焦炭总库存增4.0至884.7，全样本焦化厂焦炭库存增6.5至71.8，247家钢厂焦炭库存增3.2至625.5；焦煤汾渭煤矿精煤库存增9.6至107.6，全样本焦化厂焦煤库存降27.9至1010.3 [9] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算增2.0至 - 3.6 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场宏观预期发力，钢价区间震荡，基本面矛盾不突出，需关注宏观政策等因素[1] - 铁矿市场宏观氛围回暖，矿价持续震荡，需关注铁矿后续谈判进展[3] - 双焦市场短期呈“供应回升、需求偏弱”弱平衡态势，焦煤和焦炭均震荡[5][6] - 动力煤市场煤价走弱，下游观望加重，中长期需关注供应格局变动等情况[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3133元/吨，热卷主力合约收于3325元/吨；今日钢材现货成交整体一般偏弱，全国建材成交9.82万吨[1] - 供需与逻辑：供应端成材产量小幅提升，库存端成材库存下降节奏放缓且板材库存高位，需求端成材消费平稳但持续性存疑，板材消费预期优于成材；短期基本面矛盾不突出，宏观政策提振市场预期，需关注宏观政策落地力度等因素[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无[2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，2601合约收盘800.5元/吨；现货报价整体小幅上涨、成交氛围平淡，全国主港铁矿累计成交96.4万吨，环比上涨11.32%[3] - 供需与逻辑：铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季铁水季节性下滑预期仍存，刚需支撑走弱，补库需求未明显释放；港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑，结构性矛盾大于整体库存矛盾[3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无[4] 双焦 - 市场分析：昨日黑色商品板块偏强震荡，双焦期货价格小幅抬升；进口市场询价活跃度低，口岸报价偏弱，成交量萎缩[5] - 逻辑和观点：下游钢材消费淡季，双焦市场短期呈“供应回升、需求偏弱”弱平衡态势；焦煤矿端生产恢复、蒙煤通关量高位，下游焦企采购积极性有限；焦炭生产积极性好转，但下游钢厂亏损、采购谨慎，投机需求下滑压制需求[6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价弱势运行，煤矿库存积压降价销售；港口库存累积快、报价松动，下游需求差、观望多、成交少；进口煤招标价格走低，终端压价，部分贸易商止盈出货[6] - 需求与逻辑：近期煤价持续弱势，下游消费不及预期且库存高；中长期需关注供应格局变动、非电煤消费和补库情况[6] - 策略：无[7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货、黑色金属、农产品、能源化工等多个行业进行分析，各行业投资建议和走势预期不同，如股指期货短期可轻仓卖出12月看跌期权；国债期货单边策略建议观望；铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移；钢材预计维持区间震荡；粕类维持震荡看法等，需关注各行业关键因素和市场动态以把握投资机会和风险[2][6][16][45][59] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股缩量收跌，资金流向防御型板块，四大期指主力合约随指数下挫，基差贴水窄幅震荡 [2][3] - 国内推进商业不动产REITs准备工作，发改委印发基础设施REITs项目清单；海外美国对多国无取向电工钢发起复审调查 [3] - 临近12月美联储议息会议，美元指数回落，A股主要指数有反弹但量能不足，短期可轻仓卖出12月看跌期权，逢回调可建仓牛市价差布局春季行情 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行 [5] - 央行12月2日逆回购操作净回笼资金，11月通过多种工具实现资金面净投放 [5][6] - 央行10月买债规模少于预期，市场或已消化该因素，当前利率配置价值提升，但短期债市缺乏突破驱动，单边策略建议观望，关注债基赎回费新规；期现策略建议关注2603合约正套策略 [6] 贵金属 - 经合组织报告认为全球经济增长韧性使今明两年各经济体降息空间减少，日本央行暗示加息、欧洲通胀反弹等因素影响市场 [7][8][9] - 风险偏好回稳下美股和比特币等回升，黄金承压下跌，白银因库存偏紧独立上涨 [9] - 中长期贵金属牛市行情有望延续，但金价上涨动能或减弱，建议单边谨慎追多，可卖出虚值看跌期权；白银震荡偏强但需控制仓位；铂金中长期有望震荡上行，可高抛低吸并止盈多铂空钯对冲 [10] 集运欧线 - 截至12月1日，SCFIS欧线和美西航线指数环比下跌，SCFI综合指数及上海相关航线运价有不同表现 [11] - 截至12月1号，全球集装箱总运力增长，欧元区10月综合PMI、美国10月制造业PMI及10月OECD领先指数G7集团有相应数据 [11] - 期货盘面震荡，主力02合约上涨，现货端偏冷，预计短期内震荡 [12] 商品期货 有色金属 - **铜**：美国制造业PMI不及预期，铜价重心上移抑制下游采购，升贴水企稳；供应方面，矿端紧缺，精铜产量预计继续上行，CSPT计划2026年降低矿铜产能负荷；需求端下游需求有韧性；库存方面，LME和COMEX铜累库，国内社会库存去库 [12][13][14][15] - 长单TC预期偏低，潜在供应短缺担忧支撑铜价高位运行，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，短线逢高止盈，主力关注86000 - 87000支撑 [16] - **氧化铝**：显性库存持续累库，市场供应充裕，价格松动；11月产量环比下降，预计12月或小幅降低 [17] - 市场核心矛盾在于高供应、高库存与成本支撑的博弈，预计价格维持底部震荡，主力合约参考区间2650 - 2850元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [18][19] - **铝**：铝价从高位回落，下游采购意愿增强，国内基本面正向反馈；宏观上美联储释放鸽派信号，国外铝厂有减产消息 [20][21] - 预计短期铝价偏强运行，本周沪铝主力合约参考区间21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化情况 [21] - **铝合金**：废铝供应偏紧，需求维持韧性；10月再生铝合金锭产量环比减少，开工率下降 [21][22] - 铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性作用下短期价格走势较强，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和库存去化情况 [23][24] - **锌**：供应方面，锌矿TC下降，冶炼厂利润压缩，产量上行幅度有限，出口空间打开；需求端下游开工率基本稳定，终端需求无超预期表现；库存方面，国内社会库存去库，LME库存累库 [25][26] - 基本面变化有限，锌价震荡，短期价格下方空间有限，预计仍以震荡为主，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力参考区间22200 - 23000 [27] - **锡**：供应端锡矿进口量有变化，缅甸地区供应改善幅度有限，刚果（金）战乱引发担忧；需求端华南地区焊料企业有韧性，华东地区复苏缓慢 [28][29][30][31] - 基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，关注宏观和供应侧变动 [31] - **镍**：产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少但仍处高位；需求方面，电镀需求稳定，合金需求较好，不锈钢需求一般，硫酸镍旺季有支撑但中期有新增产能；库存方面，海内外库存高位施压 [31][32] - 宏观情绪和产业减产带动有限，预计盘面区间震荡，主力参考区间116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策 [32][33] - **不锈钢**：原料方面，镍矿市场偏稳，镍铁价格区间下移，铬铁市场走弱；供应方面，10月产量环比增加，11月排产有变化，供应压力仍高；库存方面，社会库存去化不畅 [33][34][35] - 政策驱动短期难传导，基本面改善不足，预计维持偏弱震荡，主力参考区间12300 - 12700，关注钢厂减产执行和镍铁价格 [36] - **碳酸锂**：现货报价小幅上涨，成交偏淡；供应方面，11月产量环比增加，近期盐湖提锂减少，其他方式有不同表现；需求方面，整体偏乐观，材料排产预计提升；库存方面，全环节去库 [37][38][39] - 基本面供需两旺，盘面围绕9.5万附近宽幅震荡，后续市场分歧可能加大，建议观望 [40] - **多晶硅**：现货价格企稳，期货低开下跌；供应方面，11月产量下滑，12月预计增加；需求方面，终端装机需求疲软，下游排产大幅下降；库存方面，本周库存上涨 [40][41] - 12月供过于求，各环节有累库预期，期货端暂观望，期权可择机获利平仓 [42] - **工业硅**：现货价格企稳，期货震荡下跌；供应方面，12月产量预计下降；需求方面，多晶硅和有机硅需求有下降预期，铝合金需求较好；库存方面，厂库和社会库存回升 [43][44] - 12月市场维持弱供需，价格低位震荡，主要波动区间8500 - 9500元/吨 [44] 黑色金属 - **钢材**：现货价格回落，基差走强；成本端双焦回落，铁矿坚挺；供应方面，1 - 11月铁元素产量同比增幅4.1%，铁水下滑，五大材产量微增；需求方面，内需偏弱，出口高位，表需回落；库存方面，本周去库尚可 [45][47] - 预计钢价维持区间震荡，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛可继续持有，可关注1月合约多螺空矿套利 [47] - **铁矿石**：现货价格稳定，期货主力合约和远月合约有变动；基差方面，最优交割品为卡粉；供应方面，全球发运环比上升，45港到港量下降；需求方面，钢厂利润率下滑，铁水量下降；库存方面，港口库存累库，疏港量增加，钢厂权益矿库存下降 [48][49][50][51] - 预计铁矿期货震荡偏强运行，运行区间750 - 820 [51] - **焦煤**：期货震荡走势，夜盘回落；现货方面，山西现货竞拍价格回落，蒙煤报价企稳；供应方面，部分煤矿停产，进口煤口岸库存回升；需求方面，钢厂亏损检修，焦化利润恢复开工提升；库存方面，整体库存中位略增 [52][54][55] - 单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [55] - **焦炭**：期货震荡走势，港口贸易报价回落；现货方面，12月1日首轮提降落地，短期仍有提降预期；供应方面，焦化利润修复，开工回升；需求方面，钢厂亏损加大检修，铁水产量回落；库存方面，整体库存中位略增 [56][58] - 单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [58] 农产品 - **粕类**：国内豆粕现货价格涨跌互现，成交增加，开机率下降；菜粕成交为0，开机率为0；美国农业部公布相关出口数据，巴西大豆播种进度有变化 [59][60] - 阿根廷产区缺墒和降息预期支撑美豆，但中国关税和巴西大豆销售影响美豆情绪，国内豆粕宽松格局延续，维持震荡看法 [60][61] - **生猪**：现货价格转弱；市场数据显示出栏利润和出栏均重有变化；12月出栏呈增量预期，猪价预计震荡偏弱，月间反套可继续持有，单边预计磨底 [63][64] - **玉米**：现货价格走势分化，东北偏强，华北偏弱；广州港口谷物库存下降；东北地区农户惜售，港口低库存支撑价格，华北地区到车增量有限，深加工有补库需求，短期供需偏紧，价格窄幅震荡，关注上量节奏 [65][66] - **白糖**：原糖期货技术性反弹，整体仍偏弱；广西新糖上市带动云南糖价下跌，加工糖和甜菜糖价格坚挺，预计郑糖底部震荡 [67][68] - **棉花**：美棉期货企稳，国内新疆地区籽棉收购价下跌，郑棉上行面临套保压力，需求端纺企采购冷清，预售缓解供应压力，短期棉价区间震荡 [70] - **鸡蛋**：现货价格稳中有落，供应方面，新开产蛋鸡数量低，淘汰鸡出栏量多，在产蛋鸡存栏下降；需求方面，终端需求偏弱，各环节清库；蛋价降至低位，下游补货，预计期价底部震荡 [73][74] - **油脂**：连豆油窄幅震荡，马棕上涨带动连棕惯性走强；马来西亚棕榈油11月产量环比下降，出口量减少；棕榈油短线有上涨机会，后期有走弱风险，豆油关注美国生物燃料政策，国内需求偏空 [75][76][77] - **红枣**：新疆产区收购进度8成左右，河北和广东销区市场新货上市，价格弱稳；新季集中上市叠加旧季高库存，供强需弱，盘面低位偏弱震荡，关注旺季消费变化 [78][79] - **苹果**：产区库存富士交易清淡，行情稳定；库存果需求一般，走货不快 [80] 能源化工 - **PX**：现货价格小幅上涨，商谈成交气氛清淡；利润方面，PXN扩大；供应方面，国内和亚洲PX负荷下降；需求方面，PTA负荷提升；中期供需预期好转，短期支撑偏强，关注7000附近压力 [80][81] - **PTA**：期货震荡收涨，现货商谈氛围好转；利润方面，加工费有变化；供应方面，负荷提升；需求方面，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，整体供需趋弱；12月供需预期偏紧，1季度偏宽松，基差修复空间有限，绝对价格短期坚挺，反弹空间受限，TA短期高位震荡，TA5 - 9低位正套 [82][83] - **短纤**：现货早盘报价维稳，成交适度回落；利润方面，加工费压缩；供应方面，负荷持稳；需求方面，下游需求季节性转弱；供需整体偏弱，加工费以压缩为主，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [84][85] - **瓶片**：内盘工厂报价多稳，出口报价多稳；成本方面，加工费有变化；供应方面，开工率上升，库存增加；需求方面，1 - 10月软饮料产量下降，瓶片消费和出口量增加；12月供应预期增加，需求淡季，供需宽松格局延续，PR跟随成本波动，加工费受挤压，单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动，短期做缩加工费 [86][87] - **乙二醇**：价格重心震荡下行，市场商谈一般；供应方面，开工率上升；库存方面，港口库存增加；需求同PTA；装置检修预期下12月累库幅度收窄，但供需宽松格局不变，预计区间震荡，EG2601在3800 - 4000区间 [88] - **纯苯**：市场价格偏弱震荡，港口库存上升；供应方面，部分装置停车和重启；库存方面，港口样本商业库存增加；下游开工率涨跌互现；部分装置计划检修，但近期复产增加，进口到货偏多，需求支撑有限，价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空 [89][90] - **苯乙烯**：华东市场整体走高，利润好转；供应方面，产量下降，开工率下降；库存方面，港口样本库存总量减少，商品量库存增加；下游开工率有变化；供需紧平衡，但上方空间有限，短期EB01宽幅震荡对待 [91][92] - **LLDPE**：现货价格变化不大，成交阴跌，基差走弱；供应方面，产能利用率上升；需求方面，下游平均开工率下降；库存方面，上游和社库有去库情况；PE检修高峰已过，供应回升，下游需求达峰值，12月有去库预期，中短期看库存和基差指引，区间震荡6700 - 7000 [93] - **PP**：现货价格有变动；供应方面，产能利用率情况；需求方面，下游平均开工率上升；库存方面，上游和贸易商去库；呈现供需双增格局，意外检修增多缓解库存压力，需求中性偏好，前期空单可在前低附近止盈减仓，预计反弹空间有限，观望 [94] - **甲醇**：现货成交尚可，期货窄幅震荡；供应方面，全国和国际开工率下降；需求方面，MTO开工率下降；内地供应增加，但煤制和气制利润偏弱，港口因伊朗限气进口量预计下滑，对价格形成支撑，05MTO缩 [95] - **烧碱**：山东部分液碱散户价格下调，主力下游采购价下降；开工负荷率略降，库存增加；行业供需有压力，需求端支撑弱，预计价格偏弱运行 [95][96] - **PVC**：现货市场企稳，供需基本面承压；开工方面，整体开工负荷率上升；库存方面，生产企业厂库库存可产天数增加；供应压力不减，需求低迷，出口签单较好但外需难大幅提升，供需过剩，预计延续底部趋弱格局 [98] - **纯碱**：重碱主流成交价有区间；本周产量下降，厂家库存去库；中期过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡，观望择机等待反弹后短空机会 [99][100] - **玻璃**：沙河大板成交均价有区间；产量下降，样本企业总库存减少；近日产销下滑，现货价格回落，短期有刚需支撑，中长期需求收缩，预计12月01合约有压力，月间回归15反套格局 [99][101] - **天然橡胶**：海外原料价格止涨走跌，轮胎开工率有变化，库存环比走低；供应方面，季节性旺产期供应增量预期主导，库存累库；需求方面，半钢胎和全钢胎需求改善乏力；预计市场区间震荡，胶价在15000 - 15500区间，观望 [102][104] - **合成橡胶**：受丁二烯出口消息影响，BR强势上涨；成本端丁二烯上涨，供应端装置有检修和重启情况，需求端轮胎销售压力大；预计短期BR震荡运行，关注BR2601在10800附近压力 [104][106]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1509.80点，较前一交易日上涨8.16点，涨幅0.54% [1] - 中证商品期货指数收报2087.47点，较前一交易日上涨11.29点，涨幅0.54% [1] 主要上涨品种及驱动因素 - 丁二烯橡胶主力合约收涨3.99%，领涨市场，受原料端产量下滑、顺丁橡胶装置停车检修以及约2000吨丁二烯出口传闻提振 [2] - 焦炭主力合约收涨2.45%，焦煤主力合约收涨1.86%，因近月主力合约临近交割空头减仓离场，且原料煤年末复产空间有限 [2][3] - 纸浆、沪银主力合约涨超2%，沪银盘中刷新历史新高至13700元/千克以上，最大涨幅超5% [1][3] - 纯碱、20号胶、天胶、对二甲苯等品种也不同程度走高 [2] 主要下跌品种及驱动因素 - 多晶硅主力合约跌超2.70%，领跌市场，因广期所调整交易规则令多头情绪降温，且光伏集中式项目收尾、海外需求下滑导致组件订单缩水 [4] - 铂、钯主力合约均跌超2%，尽管铂金2025年供需偏紧，但广期所铂价与外盘出现套利价差可能带来回调风险，钯金需求增长有限 [4] - 液化气、鸡蛋主力合约跌超1% [1] 能化板块整体分析 - 原油价格低位回升缓解成本利空，委内瑞拉局势紧张及黑海油轮遇袭抬升地缘溢价 [2] - 部分化工品基本面利多传闻提振市场情绪，带动近月主力合约加速移仓换月 [2] 贵金属市场表现 - 贵金属继续高位盘整，沪银盘中刷新历史新高但终盘涨幅回落至2.46% [3] - 美联储降息预期已被市场消化，日本央行鹰派言论引发全球流动性收紧担忧，贵金属市场情绪有所回落 [4]

板块整体表现 - 12月2日焦炭板块整体上涨1.48%，显著跑赢当日上证指数（下跌0.42%）和深证成指（下跌0.68%）[1] - 板块主力资金净流入2.16亿元，但游资资金净流出7330.19万元，散户资金净流出1.43亿元，显示资金面存在分化[1] 领涨个股表现 - 安泰集团领涨板块，股价涨停，涨幅达9.96%，收盘价为5.08元，成交量为226.25万手，成交额为11.11亿元[1] - 安泰集团获得主力资金净流入2.09亿元，主力净占比达18.84%，但游资和散户分别净流出5713.41万元和1.52亿元[2] - 宝泰隆上涨3.19%，收盘价3.88元，成交额5.55亿元[1] - 陕西黑猫上涨1.96%，收盘价4.16元，成交额2.20亿元[1] 其他个股资金流向 - 云煤能源股价上涨1.12%，获得主力资金净流入1383.14万元，主力净占比8.64%[1][2] - 陕西黑猫获得主力资金净流入393.56万元，同时游资净流入433.81万元[2] - 美锦能源股价微跌0.19%，但获得主力资金净流入94.22万元[1][2] - 山西焦化主力资金净流出798.32万元，主力净占比为-9.26%[2]

近期股价表现 - 12月2日盘中上涨2.02%，报4.55元/股，成交7407.91万元，换手率1.49%，总市值50.50亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨21.66%，近5个交易日上涨4.36%，近60日上涨18.80%，但近20日下跌3.19% [1] - 主力资金净流入563.68万元，特大单买入206.73万元（占比2.79%），大单买入1211.53万元（占比16.35%） [1] - 今年以来已8次登上龙虎榜，最近一次为11月17日 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为以煤炭为原材料生产焦炭，并利用焦炉煤气制造煤气或甲醇，对煤焦油和粗苯进行深加工 [1] - 主营业务收入构成为：焦炭79.41%，煤气8.19%，化工产品7.73%，设备制造业3.20%，其他1.47%，燃气工程0.01% [1] - 所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ，概念板块包括针状焦、低价、小盘、国资改革、甲醇概念等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-9月实现营业收入39.56亿元，同比减少23.07% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.82亿元，但同比增长41.54% [2] - A股上市后累计派现9953.47万元，近三年累计派现7658.47万元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为4.00万，较上期减少10.20% [2] - 人均流通股26488股，较上期增加11.36% [2] - 机构持仓方面，国泰中证煤炭ETF（515220）为第三大流通股东，持股1735.44万股，较上期增加1036.10万股 [3] - 招商中证煤炭等权指数A（161724）为第五大流通股东，持股810.65万股，较上期增加96.63万股 [3] - 富国中证煤炭指数A（161032）为第八大流通股东，持股263.77万股，较上期增加37.30万股 [3]

流动性 - 2025年11月BCI中小企业融资环境指数值为52.50，环比上升0.17% [4] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比下降0.80个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4219美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 五大品种钢材总库存处于4年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹上升0.93%、水泥价格指数上升0.22%、橡胶下降0.34%、焦炭无变动、焦煤下降3.14%、铁矿下降0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.60个百分点、下降1.27个百分点、上升8.1个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉毛利润为-4026元/吨 [6] - 本周钛白粉、玻璃的价格环比均无变动 [6] - 平板玻璃本周开工率为74.52% [6] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下降0.25%、铜价格环比上升1.77%、铝价格环比上升0.33% [7] - 对应大宗商品毛利变化：冷轧环比扭亏为盈、铜环比亏损增加1.86%、铝环比亏损增加1.49% [7] - 本周全国半钢胎开工率为69.19%，环比下降1.88个百分点，处于五年同期中位水平 [7] 细分品种 - 钨精矿价格为339000元/吨，环比上升3.04%，续创2012年以来新高 [8] - 石墨电极：超高功率价格为18500元/吨，环比无变动，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降17.59% [8] - 电解铝价格为21430元/吨，环比上升0.33%，测算不含税利润为4223元/吨，环比上升1.49% [8] - 电解铜价格为87480元/吨，环比上升1.77% [8] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.08，热卷和螺纹钢的价差为40元/吨 [10] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为490元/吨，环比下降50元/吨，不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [10] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差为160元/吨，环比上升6.67%，中厚板和螺纹钢的价差为40元/吨 [10] - 伦敦现货金银价格比值为78倍，创2024年8月以来新低水平 [9][10] 出口链条 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1121.80点，环比下降0.09% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升0.70个百分点 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上升1.64%，周期板块中工业金属表现最佳，上升3.46% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.53，其比值分位（2013年以来）为37.40% [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为86.64% [12]

板块整体表现 - 12月1日焦炭板块整体上涨0.93%，领先个股为宝泰隆，涨幅达1.90% [1] - 当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25%，板块表现与大盘基本同步 [1] - 板块内个股涨多跌少，7只成分股中5只上涨，2只下跌 [1] 领涨个股表现 - 宝泰隆收盘价3.76元，涨幅1.90%，成交72.47万手，成交额2.69亿元 [1] - 美锦能源收盘价5.18元，涨幅1.77%，成交107.54万手，成交额5.58亿元 [1] - 云煤能源收盘价4.46元，涨幅1.59%，成交23.24万手，成交额1.03亿元 [1] 资金流向分析 - 焦炭板块整体主力资金净流出571.85万元，游资资金净流出2446.07万元 [1] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为3017.92万元 [1] - 个股方面，云维股份主力资金净流入272.73万元，主力净占比4.09% [2] - 安泰集团散户资金净流入3382.61万元，散户净占比达5.30% [2] - 宝泰隆主力资金净流出2152.45万元，主力净占比-8.00% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，五大材需求维持偏高水平但11月弱于去年同期，螺纹供需差好去库好，热卷供需基本平衡高库存去化偏缓，预计1月合约卷螺差收敛，钢价中枢抬升，后期需求季节性转弱且板材库存偏高价格上涨驱动不明显，但减产有支撑，价格维持震荡，螺纹波动区间3000 - 3200，热卷波动区间3200 - 3350，螺纹基差走强，热卷基差偏弱，可关注1月合约多螺空矿套利机会 [2] - 铁矿石方面，上周期货高位震荡偏多，供给端全球发运量下降、45港到港量回升，需求端钢厂利润率下滑、铁水量下降、补库需求提升，五大材产量回升、库存下降、表需回落，港口库存累库、疏港量增加、钢厂权益矿库存下降，本周铁水季节性下降，钢厂库存矛盾改善，当前情况不足以引发负反馈，预计难走出独立单边行情，贴水修复时暂时观望等待新驱动 [4] - 焦炭方面，上周期货震荡下跌，港口贸易报价回落，主流焦企提涨第四轮后钢厂提出首轮提降，供应端焦煤价格降价范围扩大、焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损加大检修、铁水产量回落，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增、供需转弱，焦煤期货大跌拖累焦炭期货，策略上单边震荡偏空看待，区间1500 - 1650，套利推荐多焦炭空焦煤 [7] - 焦煤方面，上周期货弱势下跌，现货市场加速下跌呈期现共振下跌格局，供应端煤矿出货转差、部分煤矿停产、进口煤通关回升、口岸库存回升、报价见顶回落，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、焦化开工提升、补库需求走弱，库存端洗煤厂等去库、煤矿等累库，整体库存中位略增，策略上单边震荡偏空看待，区间1000 - 1120，套利推荐多焦炭空焦煤 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3250、3210、3320元/吨，较前值分别涨10元/吨；05、10、01合约价格分别为3117、3154、3110元/吨，较前值分别涨12、10、17元/吨 [2] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3290、3220、3320元/吨，较前值分别为持平、跌10元/吨、涨10元/吨；05、10、01合约价格分别为3288、3290、3302元/吨，较前值分别涨1、8、9元/吨 [2] 成本和利润 - 钢坯价格2980元/吨，环比涨10元/吨；江苏电炉螺纹成本3231元/吨，环比持平；江苏转炉螺纹成本3171元/吨，环比降7元/吨 [2] - 华东热卷利润 - 64元/吨，环比涨10元/吨；华北热卷利润 - 124元/吨，环比持平；华南热卷利润 - 44元/吨，环比持平；华东螺纹利润 - 114元/吨，环比持平；华北螺纹利润 - 154元/吨，环比持平；华南螺纹利润116元/吨，环比涨10元/吨 [2] 产量 - 日均铁水产量234.7，较前值降1.6，降幅0.7%；五大品种钢材产量855.7万吨，较前值增5.8万吨，增幅0.7% [2] - 螺纹产量206.1万吨，较前值降1.9万吨，降幅0.9%，其中电炉产量29.3万吨，较前值增2.6万吨，增幅9.5%，转炉产量176.7万吨，较前值降4.4万吨，降幅2.4% [2] - 热卷产量319.0万吨，较前值增3.0万吨，增幅0.9% [2] 库存 - 五大品种钢材库存1400.8万吨，较前值降32.3万吨，降幅2.3%；螺纹库存531.5万吨，较前值降21.9万吨，降幅4.0%；热卷库存400.9万吨，较前值降1.2万吨，降幅0.3% [2] 成交和需求 - 建材成交量10.4，较前值增1.2，增幅12.7%；五大品种表需888.0万吨，较前值降6.2万吨，降幅0.7% [2] - 螺纹钢表需227.9万吨，较前值降2.8万吨，降幅1.2%；热卷表需320.2万吨，较前值降4.2万吨，降幅1.3% [2] 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别为801.1、841.4、857.3、840.3元/吨，较前值分别降9.9、6.6、10.8、6.5元/吨 [4] - 01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为7.1、47.4、57.3、46.3元/吨，较前值分别降4.4、1.1、5.3、1.0元/吨 [4] - 5 - 9价差24.5，较前值降0.5，降幅2.0%；9 - 1价差 - 50.5，较前值涨1.0，涨幅1.9%；1 - 5价差26.0，较前值降0.5，降幅1.9% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为881.0、793.0、828.0、738.0元/吨，较前值分别降9.0、6.0、10.0、6.0元/吨 [4] - 新交所62%Fe掉期104.8美元/吨，较前值降0.1美元/吨；晋氏62%Fe 107.5，较前值涨0.1 [4] 铁矿石供给 - 45港到港量（周度）2817.1万吨，较前值增548.2万吨，增幅24.2%；全球发运量（周度）3278.4万吨，较前值降238.0万吨，降幅6.8%；全国月度进口总量11130.9万吨，较前值降500.6万吨，降幅4.3% [4] 铁矿石需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）234.7万吨，较前值降1.6万吨，降幅0.7%；45港日均疏港量（周度）330.6万吨，较前值增3.6万吨，增幅1.1% [4] - 全国生铁月度产量6554.9万吨，较前值降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，较前值降149.3万吨，降幅2.0% [4] 铁矿石库存变化 - 45港库存（环比周一，周度）15210.12万吨，较前值增108.6万吨，增幅0.7%；247家钢厂进口矿库存（周度）8942.5万吨，较前值降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）20.0天，较前值持平 [4] 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1713元/吨，较前值持平；日照港准一级湿熄焦（仓单）1603元/吨，较前值持平；焦炭01合约1575元/吨，较前值降33元/吨 [7] - 01基差28元/吨，较前值增33元/吨；焦炭05合约1731元/吨，较前值降20元/吨；01基差 - 128元/吨，较前值增20元/吨；J01 - J05 - 157，较前值降13 [7] - 钢联焦化利润（周） - 54元/吨，较前值降11元/吨 [7] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1380元/吨，较前值持平；蒙5原煤（仓单）1190元/吨，较前值降5元/吨；焦煤01合约1067元/吨，较前值降4元/吨 [7] - 01基差123元/吨，较前值降1元/吨；焦煤05合约1152元/吨，较前值降13元/吨；05基差38元/吨，较前值增8元/吨；JM01 - JM05 - 85，较前值增9 [7] - 样本煤矿利润（周）未提及较前值降28元/吨 [7] 焦炭供给 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较11月21日增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较11月21日增0.1万吨，增幅0.2% [7] 焦炭需求 - 247家钢厂铁水产量234.7万吨，较11月21日降1.6万吨，降幅0.7% [7] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存884.7万吨，较11月21日增4.0万吨，增幅0.5%；全样本焦化厂焦炭库存71.8万吨，较11月21日增6.5万吨，增幅9.9% [7] - 247家钢厂焦炭库存625.5万吨，较11月21日增3.2万吨，增幅0.5%；钢厂可用天数11.3天，较11月21日增0.2天，增幅2.2%；港口库存187.4万吨，较11月21日降5.6万吨，降幅2.94% [7] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.6万吨，较11月21日增2.0万吨，增幅55.34% [7] 焦煤供给 - 原煤产量856.1万吨，较11月21日增4.6万吨，增幅0.5%；精煤产量438.8万吨，较11月21日增4.9万吨，增幅1.1% [7] 焦煤需求 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较11月21日增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较11月21日增0.1万吨，增幅0.2% [7] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存107.6万吨，较11月21日增9.6万吨，增幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存1010.3万吨，较11月21日降27.9万吨，降幅2.7% [7] - 247家钢厂焦煤库存801.3万吨，较11月21日增4.2万吨，增幅0.5%；可用天数13.0天，较11月21日持平；港口库存294.5万吨，较11月21日增3.0万吨，增幅1.0% [7]